毕业论文范文——基于战略控制角度的企业现金管理研究

本科毕业论文 题 目：基于战略控制角度的企业现金管理研究 以绿城中国为例 分 院:会计分院专 业:财务管理班 级: 姓 名:学 号:指导老师:完成时间: 年 月温州大学城市学院本科毕业论文基于战略控制角度的企业现金管理研究 以绿城中国为例Studies on enterprises cash management based on the perspective of strategic control On example of Greentown China学生姓名：英文姓名： 导师姓名： 英文姓名： 年 月 摘要：现金管理是现代企业财务管理的核心内容，企业的现金管理水平是影响企业获利能力的关键。有效的现金管理能使企业合理控制其营运风险，提高企业整体资金利用率和加强资金安全性，有助于创造更多的经济效益。本文以绿城中国为研究对象，首先通过对现金管理模式与战略控制的介绍，再以战略控制为导向计算并分析相关指标，并针对绿城中国现金管理中存在的问题进行探讨，最后就如何改善和加强企业现金管理提出相关建议。关键词：现金管理；战略控制；绿城中国；对策Abstract：Cash management is the core of modern enterprise financial management, and also the level of cash management is the key to influence the profitability of enterprises. Effective cash management enables enterprises to legitimately control their operational risk, improve their overall capital utilization rates and strengthen the security of funds, finally help the enterprises to create more economical benefit. Greentown China as the research object, this article first through the introduction of cash management model and strategic control, and then by the guide of strategic control to calculate and analyze of relevant indicators, explore the cash management problems of Greentown China, finally, come up with countermeasures to improve and strengthen enterprises cash management.Key Words：Cash management; Strategic control; Greentown China; Countermeasures III 目 录摘要III关键词IIIAbstractIII一、引言1二、企业现金管理模式与战略控制1（一）现金及现金管理2（二）企业资金的战略控制2（三）房地产企业资金管理模式2三、绿城中国现金管理的战略控制成效分析3（一）绿城中国背景介绍3（二）绿城中国与富力的可比性分析3（三）现金管理模式效果的财务分析4四、绿城中国现金管理战略存在的主要问题10（一）流动资产周转率低下，资金回笼压力增大10（二）资产负债率高居不下，资本结构有待调整11（三）高杠杆危机堪忧，资金安全存在一定问题11（四）现金流波动较大，资金流通缺乏战略控制11五、提高绿城中国现金管理能力的策略12（一）强化现金战略预算，提高流动资产周转率，保证资金周转通畅12（二）控制资产负债比例，优化企业资本结构，提高现金抗风险能力12（三）实现融资渠道多元化，减少高杠杆风险，增强企业资金安全性12（四）增强资金集中化，提高资金使用效率，改善企业内部资金管理13（五）提高现金管理意识，强化财务监控，构建资金一体化管理机制13六、结束语14参考文献15致 谢16一、引言近年来，尽管世界经济发展正渐渐改善，但受国际金融危机的影响，经济苏醒仍是处于平缓且慢的状况。在竞争日趋激烈的市场环境下，伴随着我国市场经济体系逐步发展，以及现代企业制度的创建，企业对加强现金管理 本文关注的核心是现金管理，这里界定的现金既不是狭义的现金概念，也不是广义的资金概念。考虑到国内外作者表达的不一致，为了尊重文献作者的写作习惯，同时便于文献的引用，论文不严格区分资金和现金，有时会交叉使用，虽然两者在一些方面的确存在差异。的意识愈来愈清晰。资金运作历来贯穿于企业生产经营活动的全过程，企业生产经营能力往往受企业现金流管理水平所限制，现金管理明显地成为了企业财务管理的关键所在。它要求企业通过对其内部整体资金的有效控制和调配，优化资金的收支结构，使企业能不断地良性运转。国内外学者针对建立合理有效的企业现金管理模式进行了大量研究，并且不断探索和改进。在学习学者们的研究成果基础上，我们对企业现金管理问题进行了深入探讨。企业现金管理起源于西方，自20世纪30年代，国外学术界对企业现金管理不断进行探究。W. D. Knight W. D. Knight. Working Capital Management: Satisficing versus Optimization J. Financial Management, 1972 (1).（W. D.奈特）（1972），Cecilia L. Wagner（塞西莉娅瓦格纳），John J. Hampton JohnJ. Hampton, Cecilia L. Wagner. Working capital management M. Wiley, 1989.（约翰汉普顿）（1989）等人纷纷提出应该从整体角度制定合理的现金管理模式，这种管理理念一直延续到现在，未发生明显的变化。随后，Juan Colina Juan Colina. Working capital optimization J. Pulp and Paper, 2002 (7).（胡安科利纳）（2002）重新解释了如何优化现金管理模式。国外学术界通过长期的实践研究，拓展了企业现金管理研究视野，提供了很好的分析依据和思路，具有重要学习借鉴意义。 我国对企业现金管理的研究尚处于初步探索阶段，但也造就了不少成绩。谢建宏谢建宏企业集团资金集中管理问题探讨J会计研究，2009(11)（2009）、王方宏王方宏现金管理发展的国际经验及国内趋势J国际金融研究，2004 (1)（2004）、李勇李勇集团企业资金集中管理的风险控制J会计之友，2010(21)（2010）、赵华、张鼎祖赵华，张鼎祖企业资金战略预算管理模式研究J会计研究，2007(6)（2007）等诸多国内学者从不同方面考虑了加强企业现金管理的措施，但由于对现金管理领域研究手段的滞后以及对其认识和经验的匮乏，国内的现金管理研究主要是基于国外的理论研究和实践。从国内研究可发现，我国对现金管理还未完全形成一个科学严谨的管理机制，企业的现金管理效率普遍偏低。为适应经济贸易全球化和资本市场完善化，企业有必要进一步关注现金管理问题，提升企业核心竞争力。本文采用案例分析的方法，以绿城中国为研究对象，基于战略控制角度分析与企业现金管理相关的财务指标，来探讨案例公司的现状和现金管理上存在的问题。然后，本文结合了企业行业背景深入分析其问题产生的原因，并提出加强企业现金管理能力的相关建议。二、企业现金管理模式与战略控制论文写作伊始，首先要熟悉了解与现金管理相关的基本概念与理论，在具体分析企业现金管理现状和问题的时候，能提供扎实的理论保障。企业科学贯彻相关基本专业财务知识，有助于其在日常管理中科学合理地制定管理战略，提高现金管理水平。（一）现金及现金管理现金被誉为企业的血液，其占据的地位在企业生产经营过程中不可小觑，起着至关重要的作用。现金是指以货币作为企业经营活动的表现形式，能随时在流通市场流通的一种交换媒介。此外，现金属于企业中流通性最强的资产，一定期间内的现金持有量反映了企业现金流转状况，能有效准确地评价企业偿付能力。广义的现金和狭义的现金，通常是现金在会计上被解读的两种方式。我国的会计实务中并存着广义与狭义的现金概念。通常情况下，企业在处理日常经营业务时用到的是狭义的现金概念，狭义的现金仅仅是指库存现金，是存储在企业金库中的现金，包括人们频繁接触的硬币和纸币等刘永泽，陈立军中级财务会计M第二版大连：东北财经大学出版社，2012；而在编制财务报表（譬如现金流量表）时，现金就包括了现金及现金等价物，其概念则变成是广义的。财务管理中的现金近似于货币资金，主要包括了库存现金、银行存款和其他货币资金这三个部分。企业现金管理的过程是在于如何考虑权衡现金流动能力和收益能力的过程。现金管理模式主要分为现金集中管理模式与现金分散管理模式这两种。其基本目的是保障现金的流畅周转，满足企业各项活动开展的资金需求。企业闲置现金的流量控制和内部间现金的调配，都对企业自身发展有着十分重要的意义。1979年以后，企业的资金管理宗旨与目标随着国家经济体制的改革也发生着显著改变。各大企业贯彻我国经济核算制度，落实有偿使用资金的办法，来提高企业资金利用率，促进企业自主经营、自负盈亏。在全球经济一体化和企业经营环境的不断发展变化的状况下，企业为更好地发挥资金的规模效益，纷纷根据自身企业的特性制定和完善现金管理模式。（二）企业资金的战略控制 企业资金的战略控制则是指调整和修正企业的资金战略和规划，使之可以适应现实，并且能有效地运用多种资源，从而规划好企业的资金结构，最终达成企业既定的现金战略管理目标。资金的战略控制要求企业重视企业资金内部控制与规划的可预见性，以及资金管理模式的长期发展。企业战略决策产生的效益质量直接受其战略控制优劣的影响。资金战略控制分析中一个紧要环节就是衡量企业的业绩，尤其是1年以上的长期业绩，我们能基于财务信息和非财务信息来进行衡量。本文通过计算分析企业的业绩衡量指标，从财务角度重点考虑房地产开发企业的资金投入与流转情况，以及如何有效衡量收益。具体分析资金管理效率性指标，结合企业行业特征，深入研究企业现金管理模式上存在的问题，协调资金流转过程、现金管理指标以及战略方案，并提出可行的建议。（三）房地产企业资金管理模式一直以来，房地产行业作为我国国民经济的重要支柱产业之一，为刺激国内居民消费，以及带动相关联行业的共同繁荣做出着重要贡献。房地产行业的顺当发展需要充裕的资金和良性的资金链运转当作重要保障，这主要是因为房地产企业的每个项目从开发建设到销售都要经过一段较长的周期。因此，作为一个典型的资本密集型企业，房地产企业对资金的要求及其集中管理应保持高度的注意力。随着“国条政策”的不断推出和调控影响，越来越多的企业开始选择并引入相应的资金集中管理模式，以便对企业内部的资金实行有效管理。结算中心模式、内部银行模式、报账中心模式以及现金池模式是目前企业资金集中管理模式的主要表现形式。这些形式是企业内部资本市场的载体，发挥着不同程度的作用，使集团式企业内部也可进行资本配置和资金流动。企业应以自身发展条件为前提，联系资金管理的需要，采取适当的资金集中管理模式。此外，从集权程度的高低来分，上述资金集中管理模式又可分为高度集权的集中型、适度集权的共享型、高度分权的监控型等三种模式。我国诸多的大型房地产企业为集团公司，其拥有众多的成员公司，有跨地区发展的需求，具有资金分布分散又复杂、管理跨度大等特点。房地产企业往往需要高度依赖于企业的资金，同时为考虑资金发挥整体协调效益，会在资金集中管理上更倾向于选择集权式的管理模式，以便于加强企业内部控制的效力和保证资金最大化的利用。三、绿城中国现金管理的战略控制成效分析（一）绿城中国背景介绍有着近20年发展成长历史的绿城房地产集团有限公司，是国内闻名的房地产开发企业之一，于上世纪九十年代初在杭州注册成立。2005年，通过股东单位变更，该公司转制成为了一家外商独资的企业。2006年，绿城中国控股有限公司（简称“绿城中国”）顺利地在香港联交所挂牌上市，开拓了浙江房地产开发企业从香港主板上市之路，绿城房地产集团有限公司则成为其全资子公司。绿城中国以发展核心业务（房地产开发）为导向，构建多产业联合发展的格局，形成了一个相对完整的房地产开发链条，包括物业管理、建筑设计、装饰装潢、园林景观等。公司悉力向社会提供一个温馨典雅的居住文化以及文明融洽的人文环境，并且秉持“真诚、善意、精致、完美”的核心价值观。现如今，绿城中国渐渐地从房地开发主业向房地产投资、医疗健康、酒店会所、教育培养等相关产业延伸发展。绿城有超过100家的成员企业，以浙江省为主要项目发展基地，其项目遍布了省内各个经济发达的城县市。自2000年以来，集团实施全国拓展战略，现已经成功地拓宽了全国性发展道路，并保持经营业绩持续增长，以优良的物业品质保持在行业领先地位，其企业综合实力数年位于中国房地产业内排名前十。目前，面对国家宏观调控形势和不利的房地产市场环境，绿城积极探索经营管理模式，由“精致品质、稳健运营”的经营策略引导，努力实现企业资源整合管理能力的提升，以优化本集团的现金流状况和土地储备结构。2012年，绿城引进九龙仓为战略性股东，九龙仓共投资51亿港元，包括认购配售股份约4.9亿股，目前绿城港股股份数目为2,154,638,690股。根据2012年年度财务报告，截止2012年12月底，绿城中国总资产1,077.07亿元，实现收入353.92亿元，创造利润60.53亿元。绿城凭借多年来累积的高品质项目的开发经验，努力寻求和完善高效率的集团管理架构，以提高集团营运能力，树立企业优秀品牌形象。（二）绿城中国与富力的可比性分析在国家地产调控政策持续加温的情况下，房地产企业的资金链现状备受关注。广州富力同杭州绿城中国一样属于国内实力较强的房地产开发企业，自1994年成立以来，广州富力曾多次在国家统计局评选与公布的中国房地产企业综合实力排名中蝉联第一。本文通过广州富力和绿城中国的比较，能更清晰地分析出绿城中国如今现金管理模式上存在的缺陷和问题。以下表3-1是两家公司背景的简单归纳与对比介绍：表3-1 绿城中国和广州富力公司背景介绍公司名称股票代码上市时间经营范围资金管理模式业务模式绿城中国03900港股06年07月13日公司专注于开发高品质物业，主要包括平层官邸、高层公寓、大型社区等项目。除此之外，公司还承担了不少社会公益投资：组建绿城足球俱乐部，创办学校，与政府合建非营利性综合医院等。“高度分权”监控型房开业务代建模式和养老模式广州富力02777港股05年07月14日公司擅于打造城市坐标性的宜居住宅项目，同时从事商业地产的开发，重点发展国际顶级酒店、高档写字楼及商业综合体等项目。此外，还收购投资了广州富力足球俱乐部。“中央集权”集中型商业地产租赁模式绿城中国以赌性十足的风格在业内上富有名气，其在资金管理体系上属于高度分权的监控型，形成犹如诸侯分封制般的管理特点，绿城集团各个副总裁都掌握着一定权力，各自管理相关项目，绿城的多个项目之间往往在营销上甚少有联动合作。在独特的“中国人文城市”开发模式下，绿城中国专注于高端产品开发，十分关心产品的品质与环境，对市场与财政的变化相对缺少敏感性。而当市场转变为刚性需求的时候，高端产品与屡次置业的需求受到压制，绿城存货便大量积存，资产负债率一路飙升，资金链一度处于断裂的边缘。目前，绿城中国开始启动新的业务模式，采取了房开业务代建模式，试图以不增高负债率的前提下扩大规模，以商业代建为主，同时拓展政府代建业务。由合作方提供土地和开发资金，绿城中国的资金周转困难状况一定程度上能得以缓解。此外，绿城还尝试开发养老模式，希望通过公益投资来达到资金收支平衡的效果。然而初期养老模式需要庞大资金投入，绿城中国在资金链极度紧张状况下，入不敷出，显得心有余而力不足，造成了培育市场远远大于盈利的结果。有别于绿城中国的监控型管理，富力走的是“中央集权”型的资金管理模式，集中企业资金与力量，以大而精的发展理念，整合分散在各个富力产品中的品牌优势，推动品牌建设和推广。走一体化运营管理之路的富力努力地规划并打造了一条完整的产业链，确保企业发展的速度，把握成本控制，加强专业化开发能力。此外，富力的业务模式颇与香港地产发展模式相似，培养商业地产，发展租赁项目。商业地产的租金收入虽较为可观，然而其前期投资较大，培育期比较漫长，十分考验富力的现金流状况。富力的资产负债率也非常的高，资金链运转较为紧张，项目的销售资金回笼状况显得尤为关键，企业需要整顿集团整体业务，合理控制投资物业的比例。为了达到预期的租金收入，富力仍然需要付出更多的努力在资金管理上。绿城中国和富力的业务模式大相径庭，各有风格。然而在投资市场培育的前期，两家企业都遭到资金周转压力。企业可着手尝试资金管理模式的转型，为业务拓展提供坚实可靠的保障。（三）现金管理模式效果的财务分析本部分通过对现金净流量、存货周转率、应收账款周转率、净资产负债率和现金流量比率等指标进行分析，来综合比较绿城中国的“高度分权”型和广州富力的“中央集权”型现金管理模式的实际执行效果。1现金净流量分析现金净流量是指一定的会计期间内，现金及现金等价物的净流入与净流出的差额。基于收付实现制，现金净流量灵活地反映了企业资金变动情况及其盈利能力。现金流量受会计政策和会计方法的影响最弱，也是最能反映企业现金管理本质的财务指标。经营活动、投资活动和筹资活动这三种活动现金流量相互组合，能形成若干不同的情况，基本涵盖了企业不同财务状况，可以清楚地体现企业的现金管理模式特征。本文中绿城中国和广州富力的现金净流量情况如下表3-2所示。表3-2 绿城中国和广州富力2010年2012年的现金净流量情况项目单位（百万元）公司现金净流量2010年2011年同比增减额2012年同比增减额经营活动绿城-6,772.64 -124.88 6,647.76 4,699.79 4,824.67 富力1,895.01 528.95 -1,366.06 -2,464.11 -2,993.06 投资活动绿城-1,379.85 -3,501.91 -2,122.06 6,711.51 10,213.41 富力-3,512.02 -1,106.67 2,405.35 817.41 1,924.09 筹资活动绿城11,145.41 -5,156.74 -16,302.15 -8,862.83 -3,706.10 富力628.45 -249.75 -878.19 3,846.55 4,096.29 现金及现金等价物绿城2,992.92 -8,783.52 -11,776.44 2,548.47 11,331.99 富力-988.56 -827.47 161.09 2,199.85 3,027.32 由表3-2可以看出，近三年来，绿城中国的现金净流量一直处于跌宕起伏的状态，最高时账上有2,992.92亿资金，最差时又降至-8,783.52元。反观，广州富力现金净流量状况持续优化，虽然经营活动并不总是带来正数现金流，但在筹资和投资方面的资金安排比较稳健合理，未出现巨额的现金流出。这在一定程度上说明，富力的“中央集权”型现金管理模式颇具成效。而绿城中国的现金管理模式的相对落后，导致集团内各子公司缺乏整体全局观念，而各子公司又独立运作项目，集团内的资金或分散于多个账户。2010年，绿城中国的经营性现金流量已经为负数，而随着2009年拿地高潮的热度不减，绿城投资资金又是巨大流出，现金主要来源于筹资，绿城的资金链备受压力。2011年的绿城更是跌到了谷底，现金净流量出现三种活动净流量均为负数的现象，主要是房地产市场萧条，企业生产能力没能适应市场需求，难以立即收回扩张的资金，引起了企业一定的资金风险。2012年，绿城中国经营活动现金净流量逐年由负数转为正数，但是同比增额幅度有所减慢。绿城为了力求生存，回收项目资金，于是挂牌转让了旗下多个地产项目，例如湖滨置业、上海静宇、绿城锦玉等等，投资活动净流量同比2011年增加了10,213.41百万元。由此可见，处于高危边缘的绿城仍是要加紧调整三者活动的净流量结构，有待于进一步提高盈利能力，加强资金使用的合理优化。2存货周转率分析存货周转率是用于反映企业一定期间内存货的周转速度，是主营业务成本和平均存货余额之比。其中，平均存货余额一般是采用期初存货和期末存货的平均数值。流动资产周转率的形式之一，即存货周转率。一般情况下，存货周转率越高，表明企业越能减少存货的占用率，提高存货的流动性，使现金变现速度加快，在一定程度上能有助于增强企业的短期偿债能力。此外，存货周转率应该保持在一个适当的水平，不宜过高或者过低，缺货或者存货积压，都是对现金管理上资金周转性与安全性的考验。企业可以从存货周转率来预估企业的现金流，进而观察企业供应链的运作情况和资金总需求。本文中绿城中国和广州富力的存货周转率情况如下表3-3和下图3-1所示。表3-3 绿城中国和广州富力2010年2012年的存货周转率情况财务指标(单位)公司2010年2011年2012年存货周转率（次）绿城0.140.260.63富力0.720.690.64图3-1 绿城中国和广州富力2010年2012年的存货周转趋势图结合表3-3和图3-1我们分析可得，2010年，绿城中国存货周转率仅0.14次，同行业的富力最差的年份也达到了0.64次，在房地产这样靠钱活命的行业，绿城倡导的房开业务代建和养老模式与富力力行的商业地产租赁模式相比之下，更凸显出绿城的现金管理模式使得企业的存货周转能力处于劣势状态。除调控政策和限购政策持续影响房地产市场外，公司资金运营战略也是导致低存货周转率的因素之一，绿城中国秉持“住房绝不降价”的态度，使企业存货的销售能力受到影响，最终影响企业资金使用效益，严重会因资金周转困难而面临破产危机。2011年至2012年，其存货周转率有了明显的提高，经过2年的企业资金营运策略调整，绿城将大量的新房源投放市场，存货转化为现金额度速度有所加快。总体来看，绿城存货周转率呈持续上升状态，但是存货周转能力还是偏低，合理控制企业存货周转水平有利于缓解资金压力，对完善企业的现金管理模式有一定的帮助。3应收账款周转率分析应收账款周转率表明了在一定期间内企业应收账款转化为现金的平均次数。它是以销售收入与平均应收账款的比值来说明其流动速度和收账效率。同时，应收账款周转期也是体现应收账款周转速度的另一个指标。其计算公式如下：应收账款周转率=主营业务收入/应收账款平均余额刘永泽，陈立军中级财务会计M第二版大连：东北财经大学出版社，2012应收账款周转期=计算期天数/应收账款周转率刘永泽，陈立军中级财务会计M第二版大连：东北财经大学出版社，2012以上两个指标能较准确地表明一定期间内企业应收账款的周转情况。通常认为，企业应收账款的周转率越高是对企业越有利的，因为其平均收账期会相对缩短，可以节省企业的营运资金。反而言之，如果企业的应收账款周转率过于低，可能会降低企业资产的流动速度，产生过多的坏账损失和收账费用，最终导致企业现金流紧张。因此，通过应收账款周转情况的分析，企业能更好地关注到资金管理上的不足，减少收回账款的风险，从而控制资金使用风险。本文分析的绿城中国应收账款周转相关指标如下表3-4和下图3-2所示。表3-4 绿城中国2010年2012年应收账款周转情况财务指标(单位)2010年2011年2012年主营业务收入（百万元）11161.26 21963.75 35392.51 应收账款平均余额213.37 324.88 431.43 应收账款周转率（次）52.31 67.61 82.03 应收账款周转期（天）6.98 5.40 4.45 图3-2 绿城中国2010年2012年应收账款周转率的趋势图从上表3-4和图3-2可以看出，绿城中国的应收账款周转率近三年呈持续上升的趋势。2010年至2012年，其应收账款周转率从52.31次提高至82.03次，增幅较为明显，表明绿城中国近三年资产的变现能力有所增强。完善的资金预算管理，是企业现金管理模式中必要存在的，有利于企业资金创造最大的价值。结合绿城中国的存货周转率和应收账款周转率，可以发现两者都处于上升阶段，主要是金融危机的影响有所减缓，地产市场环境逐渐宽松，企业的经营发展空间较为宽泛。此外，由于房地产行业的特性，绿城中国的应收账款存在一定信贷期，应收账款周转期通常维持在一定数值，波动幅度不大。4净资产负债率分析净资产负债率表示的是企业负债总额和企业净资产总额的比重刘永泽，陈立军中级财务会计M第二版大连：东北财经大学出版社，2012，也称作产权比率，其公式如下：净资产负债率=（负债总额）/净资产总额100=（负债总额）/所有者权益100刘永泽，陈立军中级财务会计M第二版大连：东北财经大学出版社，2012一般来说，较低的净资产负债率有利于保障企业的偿债能力，以及贷款的安全性。而净资产负债率越高，则会带动企业负债也变得越高，财务结构呈高风险、高收益的状态。该指标以动态的结构反映了企业财务实力，主要是衡量企业的长期偿债能力。企业资金战略控制十分关注负债率的可控性。当企业进行清算的时候，该指标能体现债权人利益受企业所有者权益的保证程度。此外，根据权益乘数=1+净资产负债率=1/(1-资产负债率)，权益乘数和资产负债率也可以相互转化为净资产负债率，间接地反映企业的偿债能力。本文中绿城中国和广州富力的净资产负债率情况如下表3-5和下图3-3所示。表3-5 绿城中国和广州富力2010年2012年净资产负债率的相关指标财务指标公司2010年2011年2012年资产负债率绿城中国0.9186 0.9067 0.8040 富力0.7444 0.7323 0.7315 权益乘数绿城中国12.2850 10.7181 5.1020 富力3.9124 3.7355 3.7244 净资产负债率绿城中国11.2850 9.7181 4.1020 富力2.9124 2.7355 2.7244 图3-3 绿城中国2010年2012年净资产负债率的趋势图由表3-5和图3-3可以看出绿城中国近三年净资产负债率呈逐年下降的趋势。尤其到2012年年末，绿城中国的净资产负债率下降幅度较为明显，从2011年的9.72%下落为4.10%，这对绿城中国来说是不错的发展趋势，企业长期偿债能力有所提升。这主要得力于作为战略性股东的香港九龙仓被绿城所引进，同时绿城也以轻资产开发模式进行了战略创新，对内部资金采取合理的规划，企业得以趋于稳健运营。开发模式一定程度上是为适应了现金管理模式的转变而创新。但是总体而言，相比同行业的富力，绿城中国净资产负债率仍是处于高危地位。此外，2010年和2011年绿城中国的权益乘数高达12.29和10.72，2012年有所下降，降至5.1。权益乘数较大，会使企业财务杠杆率相对较高，企业为实现价值最大化，应该寻求资本结构最优化，控制财务风险。此外，企业资产负债率维持在50%左右的是属于国际正常水平，而我国大多数房地产企业的负债率却高达70%，乃至也有企业超过了80%。绿城2012年的资产负债率较前两年有所下降，仍有80.4%。高负债率主要由于企业资金配置不合理，较容易触动资金风险。图3-4是两家企业近三年来资产负债率的趋势对比，绿城最高峰有94%之多，有赶超金融行业的态势，而广州富力的现金管理模式的优势在于，其资产负债率牢牢压制在80%的下方，并且没有发生大的变动。图3-4 绿城中国和广州富力2010年2012年资产负债率趋势对比图5现金流量比率分析现金流量比率是指在一定期间里企业经营活动现金净流量占现金流出的比率。这个比率是用来衡量企业经营活动中所产生的现金流量能够抵偿各类负债的水平。中国注册会计师协会公司战略与风险管理M北京：经济科学出版社，2012其公式如下：现金流量比率= 年经营活动现金净流量/期末负债总额一般该指标达到或者超过1，表示企业负债的偿还保障程度较高，现金流量比率对短期债权人而言是要着重关注的财务指标之一。该指标数愈高，说明企业经营活动中产生的现金净流量愈多，企业不用依赖应收账款或是存货就能保障企业定期偿还到期债务。如该指标数愈低，说明企业的短期偿债能力较差，可能是处于负债经营。但也并不是越大越好，保持过高的现金流量比率则表明企业没有较好地充分利用流动资金利用，虽然能提高企业的偿债能力，但是企业盈利能力会相应降低。资金战略控制要求企业能合理分配好内部资金，切实强化对资金的收支控制力。根据债务的构成不同，我们可以将该比率具体转化为以流动负债、长期负债或是负债总额为分母的形式，分别反映了企业经营活动产生的现金净流量对于偿还短期债务、dd、55.长期债务和总债务的影响。本文中绿城中国现金流量比率情况如下表3-6和下图3-5所示。表3-6 绿城中国2010年2012年现金流量比率情况财务指标(百万元)现金流量比率2010年占比（倍）2011年占比（倍）2012年占比（倍）年经营活动现金净流量-6,772.64 -124.88 4,699.79 期末流动负债总额87,441.309-0.0775 92,858.427-0.0013 73,562.490.0639 期末长期负债总额23,464.954-0.2886 17,474.787-0.0071 6,656.730.7060 期末负债总额115,159.4-0.0588 116,036.6-0.0011 86,565.140.0543 图3-5 绿城中国2010年2012年现金流量比率相关值趋势图由上表3-6和上图3-5我们分析可知，由于2010年和2011年经营活动现金净流量为负数，且负债通常都是非常大的正值，以致现金流量比率在这两年里均为负数，说明绿城中国经营活动产生的现金流量远远不能够满足企业负债的需要，造成两者的差异一直在高位运行。现金管理模式不足的背后主要是因为绿城营销状况不佳，主营业绩较差，使得靠自有资金偿债压力大，企业偿债能力较弱。2012年，绿城中国现金流量比率呈逐渐缓慢上升趋势，随着企业经营活动现金净流量由负转正，现金流量状况有所改善，但总体而言，绿城中国现金流波动大，其0.05543倍的债务保障率仍是非常低的。通过分析该比率，能发现绿城中国运营的现金来源的确存在问题，企业需要明确和把握现金的增加渠道，降低因经营活动现金流量的波动而引起的资金风险和危机，从而增强企业的综合能力。总体来讲，资金战略管理策略做出改变，是构建理想现金管理模式的重要催化剂。四、绿城中国现金管理战略存在的主要问题通过对上述绿城中国相关财务指标的具体分析，可以从中得出绿城中国现金管理的战略方面主要存在以下几点问题：（一）流动资产周转率低下，资金回笼压力增大存货作为流动资产的重要组成部分，其合理的使用效率和周转速度，对提升企业营运能力贡献着不可小觑的作用，也利于进一步加强企业现金控制和管理。近年来，我国不断推出调控政策，绿城中国激进式地高价拿地策略，令企业的土地储备较为充裕富足。然而目前我国整体楼市环境趋紧，加之房地产行业的特性，企业项目开发并推入市场的周期长，存货周转率普遍偏低。顶着高存货量的压力，绿城坚持不为增加销售量而降价，致力于打造高品质楼盘项目。绿城的产品开工慢，其投入成本高，销售又普遍困难，影响企业利润，虽然绿城中国应收账款周转率呈上升趋势但上升幅度不大，而且其经营现金流量在2010年和2011年一直处于负数状态，使企业自身造血功能不强，企业现金周转压力随着而来，使得资金循环风险加剧。企业存货大量占用以及应收账款回收率低，多是投资决策的不合理所引起，使资金分散且实际调配资金有限，容易造成企业现金管理上的失控。（二）资产负债率高居不下，资本结构有待调整企业经常采用举债经营的发展模式，帮助企业比较迅速地扩大规模，降低资金成本。资产负债率可以较好地衡量企业负债水平和风险程度，直接反映了企业资金的安全性。近三年来，绿城中国的资产负债率都远远高于80%以上，主要由于房地产企业属于资金密集型企业，绿城中国所在行业要求的前期投资比较大，占用资金较多。然而目前绿城中国主要依靠传统银行筹资，企业的融资渠道比较单一，因此，高资产负债率较容易引起现金危机，最终使资金链的断裂。企业举债能力是应付现金危机的关键之一，企业有必要合理选择筹资方式与规模，这也是促成企业现金管理模式优化的必要措施。企业可以通过改善筹资渠道来优化企业资本结构，为资金良性循环做出充分保障，做好资金的筹集与管理，有利于提高企业经济效益。（三）高杠杆危机堪忧，资金安全存在一定问题 从2010年到2012年，绿城中国的净资产负债率和权益乘数虽然都在持续下降，但是其值仍然过大，导致绿城中国财务杠杆率较高，近三年来财务杠杆率平均处于1.07%，结合前面分析的该经营现金流量严重匮乏和利息支出对应的巨额负债本金的综合状况，绿城中国的负债实在是加剧了企业的财务风险。当然，高财务杠杆和高负债率并不完全意味着企业要承担较大资金风险，如果企业营运能力尚佳，较高的权益乘数反而能让企业获得多的利润。但是现今，在绿城中国资产周转率偏低，现金回流能力不足以及自有资金收益水平较低的情况下，又存在高杠杆危机，无疑对企业经营效益造成一定冲击。由此可见，为提高企业现金流转的安全性，绿城有必要在完善现金管理战略的时候，着重关注去杠杆化措施，加强绿城中国融资风险可控能力。本文中绿城中国财务杠杆率情况如下表4-1所示。表4-1 绿城中国2010年2012年财务杠杆率情况财务指标2010年2011年2012年平均值息税前利润3,340.377,116.410,821.327,092.70税前利润（利润总额）3,000.316,700.7110,257.26,652.74财务杠杆率% 1.111.061.051.07（四）现金流波动较大，资金流通缺乏战略控制通过现金流量比率的计算和分析可知，绿城中国2010年2012年的现金净流量波动剧烈，利润较不稳定，收益质量低，使得企业的盈利能力不容乐观。主要由于内部管理层对现金管理模式的认识不足，企业现金管理模式过于分权，不够具备科学性。绿城中国拥有上百家成员企业，如果企业对资金的流转的规划与控制较为随意，缺少资金的预算管理，未能及时把握了解企业财务资金的变动状况，则容易致使集团资金流动效益低下，资金被分散占用，会造成集团内部有些成员企业闲置大量资金而有些成员筹资困难的局面。良好的企业内部资金管理控制系统是有益于提高企业的资金管理水平和防范财务风险能力，为均衡企业内部资金占有量，保障经营资金畅通流转，提供了坚实的支持。五、提高绿城中国现金管理能力的策略通过对绿城中国的现金管理模式问题研究，我们结合各项指标分析，归纳并总结提出合理的改善企业现金管理现状的对策，以此帮助提高绿城中国内外部资金流转能力，增强企业经营效益。（一）强化现金战略预算，提高流动资产周转率，保证资金周转通畅企业要想充分掌握资金的来源和去处，有必要将资金预算作为企业现金战略管理一部分，预算即财务计划，是企业生产经营活动有序进行的重要保证，是企业实施监督、控制、审计、考核的基本依据。邹莹试论如何加强企业集团资金管理J会计之友，2009(16)，资金预算显然是企业现金管理的基础，因此，绿城中国应积极做好资金预算控制，实现资金的统筹规划和合理调配。企业经营健康发展的根本便是良好的资金链循环，而企业资金链循环又直接受资产周转率的影响。在复杂多变的经济环境里，企业要重视流动性质量，尤其是存货和应收账款的变现能力。存货管理方面，在楼市趋于稳定的情况下，绿城中国应减缓激进拿地政策，加速消化高存量的土地储备，例如通过项目合作与转让方式减少土地储备总量，提高去库存化能力。应收账款方面，企业信息机制不完善是应收账款回笼困难的主要原因，企业应做好信用风险管理，要合理掌控应收账款的信贷期，增强坏账预测水平。总而言之，企业应明确资金的使用计划，建立科学的资产管理和现金预算体系，能够准确预估未来预期收益，使资产周转和货款回笼顺畅进行，来保障企业现金流良性循环和资金安全，以减轻企业资金链压力。 （二）控制资产负债比例，优化企业资本结构，提高现金抗风险能力适度的负债经营是一种可行的谋求企业经济效益最大化的方法。然而近年来，绿城中国85%左右的资产负债率明显高于同行业，企业承担着巨大的财务风险。从经营者的角度看，举债过大，容易受国内外市场不稳定因素影响，造成资不抵债；而举债过小，企业经营则过于保守，不利于企业增长发展。作为一个资金密集型的房地产企业，绿城中国有必要考虑相关的利害得失，尽量将资产负债率控制在合理数值范围内，巩固企业资金的抗风险性。企业要结合自身生产经营需要，制定合适的资产负债率目标，需要企业管理层把更多的精力放在建设现金管理能力和项目发展能力上。此外，企业可以通过制定经营开发战略来辅助资金管理模式的运作，例如，绿城中国积极推进以轻资产模式为主的开发模式，将重心转移到主要来自二三线城市的代建项目上，将委托方和绿城中国的资源最大化使用，分散市场风险，缓解资金流动性压力。再者充分利用资本市场，避免盲目的扩张，提高企业投资决策水平，优化企业资本结构，使企业经营趋于谨慎和稳健。（三）实现融资渠道多元化，减少高杠杆风险，增强企业资金安全性企业在制定融资决策时，要从自身现实情况出发，将融资规模与融资的成本以及对资金的需求程度等情况相结合。融资规模要适中，筹资不宜过于多，容易导致筹资成本太高、资金不免闲置；也不宜过于少，影响企业经营正常发展。此外，从融资角度来看，融资方式多元化是企业加强杠杆安全化的方法之一，而我国企业的融资模式较为单一，通常是以银行为单一主导和民间借贷为辅，导致时常引起市场风险。上文分析的绿城中国在融资渠道多元化这一部分发展地相对较好，为降低企业杠杆率，提高企业资金安全性，其正尝试推动房地产信托基金化发展，来达到优化增量投资，解决直接融资问题的目的。处于成熟期的绿城中国自身资金周转缓慢，存货周转周期长，因此通过房地产信托基金化来筹集大量资金，降低企业自有资金的占比，从而降低企业的财务风险，是个可尝试的资金管理上的创新选择。（四）增强资金集中化，提高资金使用效率，改善企业内部资金管理集团企业容易出现内部资金占有量均衡不一的问题，而不少母公司却常常未能及时掌握成员企业的现金变动情况，缺乏强劲的内部监督力度。绿城中国内部资金分散或是闲置占用的矛盾需要被高度重视，通过改进现金管理模式并增强其科学性。企业可以从成立独立财务公司、内部结算中心等形式，来考虑改善集团资金集中管理模式。从整个企业的资金着手，采用“收支两条线”的资金管理机制，避免银行的多头开户和贷款，以及降低成员企业舞弊行为的发生率，维护资金透明化，最终将风险集中并由母公司控制。同时，为完善企业内部现金集中化管理，绿城中国需要保持子公司拥有一定资金自主管理支配权，并且母公司的授权体系要合理。根据大量集团企业的实践证明，集团资金集中化明确了企业内部各部门资金管理权限和责任，能有效对资金统筹管理，使资金在企业内部灵活调配并减少其不必要的沉淀，提高资金使用效率，优化财务资源配置。 （五）提高现金管理意识，强化财务监控，构建资金一体化管理机制在现代化的现金管理制度下，国内企业粗放式现金管理模式需要逐步被转变。企业管理者应将自身的现金管理理念“推陈出新”，积极地引进国内外先进的管理理念和技术，提高资金决策的科学性。在企业内部树立资金时间价值观念，以促进企业深化资金管理改革，有效权衡风险与盈利的关系。此外，完善企业现金管理监督制约机制，通过财务监督，能有效地加强事前预防与事中控制，能及时调整和分配现金资源，最终确保企业资金的完整性和安全性，实现事后分析，掌握企业资金链风险。“现金为王”的当代，企业应该适当放缓发展节奏，积极地进行战略转型以及管理改革。绿城中国可以通过建设资金管理平台，共享企业内部资源信息，提高资金使用效率，及时实现风险预警。房地产行业中，万科所采用适度集权共享型的现金管理模式，使其管理水平形成了良好的典范，十分值得借鉴。有别于绿城中国的分权和富力的集权，万科把握了国内财