银行投资分析框架.ppt

银行分析框架,银行分析框架,银行与各市场,央行资产负债表变动,其他存款性银行资产负债表（表内外）的变动,公开市场操作,外汇占款（被动）,财政存款（被动）,货币供应量（m2，m2+）,信贷、债权 （信贷结构）,基础货币的变动,银监会等其他监管层,实体经济,债券市场,资金市场,超储,银行分析框架,货币的创造过程（理论） 更实证性的货币 -读懂央行的报表 我们如何进行分析和预测,传统教科书上的货币创造过程,在传统教科书的经典模型中，在假设法定准备金率为20%的条件下，商业银行可依循上图将10000元放大成50000元。（假设不存在现金漏损，这是一个贷款创造存款的过程） 我们得到了基础货币10000元，货币乘数5倍，和总货币50000元。 这里我们提到了基础货币的概念。事实上，基础货币将是后面分析银行的最核心的问题之一。 那么什么货币才算是基础货币？和我们一般意义上的存款有什么区别？,基础货币现代信用体系货币的源头,前面我们提到的10000元， 它是普通意义上的存款吗？ -显然不是。 这里我们就需要重新提起央行、基础货币的概念。 基础货币是现代整个商业银行体系借以创造存款货币的基础，是现在信用体系的基石。 对于整个银行体系来说，基础货币一定是外来的。 举例： 谈谈金本位，复本位，央行是如何投入基础货币的（购买国债等等）。 从货币的可兑换谈到不可兑换，从而到现代信用货币体系。 更进一步的： 目前我国的货币体系中（事实上，现代信用货币体系中都是如此），基础货币的来源，由央行供应。具体来看，基础货币具有以下三个特征： 1、为中央银行的负债； 2、初始来源唯一性，增量只能来源于央行； 3、具有货币创造功能。,一个最简单的带有央行的货币创造流程,引入m0：,我们通常意义上说的基础货币，就是央行资产负债表中的储备货币。需要我们注意的是，m0并不具有创造货币的能力，只有准备金有，m0必须存入银行，形成准备金，才具有创造货币的能力。 m0的变动，其实就是准备金和货币发行这两个项之间的走账。 由于现代信用体系的发展，很多都是电子划账，因此我们可以看到的超储就可以创造远大于的存款。事实上，我们可以将这个同时完成的动作拆分成贷款，超储减少，贷款方拿到现金，存入银行形成法定和超储。,更为详细的贷款创造（派生）存款：,法定准备金率调整的影响,当在的准备金率限制下，我们看到，最多可以创造的货币为. 我们将准备金率从下调至，释放资金了吗？,不同银行间的走账（一）：,不同银行间的走账（二）：,假设银行向银行拆借资金.,其他创造货币的途径：,除了贷款以外，银行还有一些其他的创造货币的途径：购买非金融企业的债券，和非金融企业进行的资金拆解等类似贷款的行为。最常见的就是购买非金融企业债券。,基础货币的变动,前面说的关于货币创造的过程，均基于基础货币没有任何变动的假设。事实上，基础货币是在不断的变化的。 如我们一开始就提到的，基础货币的来源，由央行供应。因此只有来自央行的资金流动，才能影响基础货币，除此无他。（银行间的交易，只影响个体） 目前常见的影响基础货币的途径： 1、 外汇占款； 2、 公开市场操作； 3、 央行购买资产； 4、 商业银行在央行窗口的再贴现（国外比较多，国内很少）； 5、 其他商业银行与央行之间的资金行为（比如财政存款）；,总结：超储的重要性,我们前面简单的谈了下货币的创造过程。 在整个货币创造的过程中，有几个反复提到的概念：基础货币，超储（这个要对应到法定准备金率）。 基础货币，是现在货币体系的源头，决定了货币创造。 而超储，则决定了银行潜在放贷能力，以及银行间的资金面。,基础货币和货币乘数,在很多宏观、债券报告里（特别是宏观报告），我们经常会看到货币乘数。根据经典的货币银行学我们有： 货币供应量 m = 货币乘数 m * 基础货币 b 其中，m=（rc+1）/(rd+re+rc)，其中rd、re、rc分别代表法定准备率、超额准备率和现金在存款中的比率。 从这个式子中，我们似乎可以看到 m 与 rd 成反比，于是很多机构在去年年底最喜欢说的一句话就是，为了保持明年货币增速，需要降准提高货币乘数。 这里犯了一个本末倒置的毛病：货币乘数是由货币和基础货币计算出来的，因此是货币决定了货币乘数，而不是货币乘数决定货币。,基础货币和货币乘数,货币乘数=3,货币乘数=3.2,基础货币和货币乘数,货币乘数=3,降准后， 货币乘数=3,法定准备金率贷存比,存准20%，贷存比80%，货币乘数5,存准20%，贷存比75%，货币乘数4,存准10%，贷存比75%，货币乘数4,存准40%，贷存比60%，货币乘数2.5,几句题外话,比较一个直接融资占主导地位的经济体和间接融资占主导的经济体,银行分析框架,货币的创造过程（理论） 更实证性的货币 -读懂央行的报表 我们如何进行分析和预测,到底有哪些表,在央行的网站上，每月定期会更新各种资产负债表（总13）。主要的位置在首页的调查统计统计数据下。一般来说，比较重要的有以下几张表： 货币统计概览： 1、 货币供应量； 2、 货币当局资产负债表； 3、 其他存款性公司资产负债表； 4、 存款性公司概览； 金融机构信贷收支表： 1、金融机构人民币信贷收支表； 2、金融机构人民币信贷收支表（按部门）； 3、金融机构外汇信贷收支表； 4、 金融机构外汇信贷收支表（按部门）；,货币供应量：m0、m1、m2,m0: 社会中流通的现金（等于央行货币发行 其他存款性公司的库存现金） 从年度来看,m0的走势较为平稳，m0的月变化具有明显的季节性：,每年过节，季末，节假日,货币供应量：m0、m1、m2,m1= m0 + 企业活期存款 估计m1很大程度上就是在估计企业活期存款 同样具有较为明显的季节性 1、过年、春节；2、纳税，分红；3、 财政存款投放；4、信贷；,货币供应量：m0、m1、m2,m2 = m1 + 单位定期存款 + 个人存款 + 证券公司客户保证金 m2+ = m2 + 住房公积金存款 + 非存款类金融机构存款 为什么我们这里想先提货币供应量。事实上，我们认为，货币供应量在很大程度上，是对整体实体经济的状态的一个量化的刻画（与gdp等流量概念有较大区别）。（注：如果我们相信信贷决定投资从而决定中国经济走势，那么应该从货币供应量出发；如果我们相信弗里德曼的货币数量论，认为一切通胀都是货币现象，那么通胀也从货币供应量出发） 因此，研究货币，研究这些表， 很大的程度上，就是去研究、预测货币供应量的走势，以及他们和经济之间的关系。比如我们说m1反应了企业的活期存款（企业的经营活力），m2反映了全体社会的流动性。bla bla 在我们后面研究那些表时，一部分就是在寻找货币供应量的内在关系，预测货币供应量.,货币当局资产负债表,货币当局资产负债表 外汇,个人与商业银行结汇， 商业银行资产增加，但是央行不变，基础货币不变，在后面提到的信贷收支表中，外汇占款会增加,商业银行和央行结汇，形成基础货币（但不等于外汇占款），外汇增加,其他存款性公司资产负债表,先给个定义：什么叫其他存款性公司，什么叫其他金融性公司,其他存款性公司资产负债表,银行理财,先定义下表外业务： 广义的表外业务即是中间业务，只要不构成银行表内资产和负债，形成银行非利息收入的所有业务都可以定义为表外业务。国内指的表外一般是指有风险的银行中间业务，有可能形成银行或有资产、或有负债的中间业务。对表外业务有相应的转换系数，计入风险资产总量。 因此，严格来说，理财业务并不是国内意义上的表外业务。因为，只要是不保本的，都可以归在无风险的中间业务，不属于国内意义上的表外业务；而保本的，由于银监会规定，要纳入表内核算，所以也不是表外。 无论是表内还是表外，无非是会计准则下的一个报表编制范围，资金仍 在银行体系流动。理财本质上并不直接影响银行体系的资金总量状况，但会影响体系资金的结构和分布。,银行理财,关键在于这100块是如何使用的,啥都不干或二级交易，存放同业,购买一级债券,购买银行一级债券,存款性公司概览,写到这里，我已经头昏脑胀了。 我估计，大家看到这里的时候，也已经完全被我说晕了，我自己也估计已经被自己说晕了。 为了不增加大家和我自己的负担，这张表就不说了，因为很简单，我们把央行资产负债表和其他存款性公司的资产负债表一加总轧差，就得到这张表了。 有兴趣的大家自己算下。,其他存款性信贷收支表推算m2,其他存款性信贷收支表,我们回头结合货币供应量里提到的m2的定义，我们可以从信贷收支表中的项目对应到m2。 从而得到如下几个非常重要的公式： 新增存款=新增贷款+新增外汇占款+新增有价证券-新增m0-新增（其他机构持有的央票、金融债）+其他变动项 m2=新增存款-新增财存+新增m0+新增证券保证金+新增非存款类公司同业存款 m2=新增贷款+新增外汇占款+新增有价证券-新增财政存款+新增证券保证金+（新增非存款类公司同业存款与其他变动项轧差）,其他存款性信贷收支表（按部门）,其他存款性信贷收支表-票据,各表之间的勾稽关系（借用）,银行分析框架,货币的创造过程（理论） 更实证性的货币 -读懂央行的报表 我们如何进行分析和预测,我们如何去分析和预测,前面，回顾了货币创造，回顾了央行的各张表 这一切，最终要归结到为我们的研究、分析、预测服务,银行- 实体经济,我自己分成以下两个维度： 1、 全貌型数据 m1、m2（货币供应量）、基础货币 -这些指标，我们要去分析，研究季节性外的特点，对 应到经济是好是 坏，流动性是好是坏 -也要去预测，通过更细分的数据结构去预测 m0（季节性） 和总量平稳的特征（年度m0/m2基本不变） m1= m0 + 企业活期存款 （季节性，财政存款的释放-缴税、分红，信贷等） m2=新增贷款+新增外汇占款+新增有价证券-新增财政存款+新增证券保证金+（新增非存款类公司同业存款与其他变动项轧差） 新增贷款（年度计划，季节分布，历史均值，实际情况） 外汇占款（贸易顺差 + fdi + 热钱（国内外环境，人民币汇率，季节性） 财政存款 （季节性，财政预算，财政收入，国债发行）,银行- 实体经济,2、 结构性数据信贷结构，存款结构 这些数据更多是分析，因为不好预测 结合量、价、历史规律，季节性，和实体经济数据的关系，作出判断， 比如：中长期贷款，比如票据融资的季节性等等,银行-货币，银行间流动性,这里，我们主要提下基础货币和超储。我们之前已经说过，这两者非常重要。基础货币是货币创造的源头，而超储衡量银行未来潜在的放贷能力和银行间流动性。 之前在央行资产负债表的时候，我们已经提到，只有和央行进行货币交换，才会影响基础货币。 我们可以得到以下公式： 新增基础货币 = 新增外汇+ 新增逆回购 + 央票到期 -政府存款- 央票发行 新增正回购 = 新增外汇 + 公开市场净投放 政府存款,银行-货币，银行间流动性,在计算完基础货币后，我们下一个最重要的任务，就是计算超储。 超储与基础货币计算过程的唯一不同，就在于要计算准备金缴纳基数。,银行-货币，银行间流动性,准备金缴纳基数的计算公式： m2 m0 其他存款性公司对其他金融机构的负债：纳入广义货币的存款,影响因素：流动性,流动性,央行资产负债表变动,其他存款性银行资产负债表（表内外）的变动,其他机构投资者行为 以及事件性冲击,公开市场操作,外汇占款（被动）,财政存款（被动）,外围经济变动和资本流动,存款增速 （m2，m2+）,信贷增速 （信贷结