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财务分析信息搜集整理阶段 战略分析与会计分析阶段 财务分析实施阶段 财务分析综合评价阶段 明确财务分析目的 制订财务分析计划 搜集整理财务分析信息 企业战略分析 财务报表会计分析 财务指标分析 基本因素分析 财务综合分析与评价 财务预测与价值评估 财务分析报告 比率分析 将影响财务状况的两个关联因素联系起来，通过 计算比率，反映他们之间的关系，借以评价企业 财务状况和经营状况的一种财务分析方法。 比率分析法的最大优点： 能够比较不同规模公司的 财务状况和经营状况。 比率分析的局限 比率的变动可能仅仅被解释为两个相关因素之间变动； 很难综合反映比率与计算它的财务报表的联系； 比率给人们不保险的最终印象； 比率不能个人们财务报表关系的综合观点。 财务比率的四大类别 营运能力 偿债能力 盈利能力 增长能力 需要注意的是： 财务比率的四大类别 不是相互独立的，因 此进行财务比率分析 时需要结合各类比率 同时分析，而不能仅 仅分析某一个单独的 指标。 财务比率分析 The ratios presented here and their modes of calculation are neither exhaustive nor uniquely “correct”. 第九章 盈利能力分析 盈利能力 （ Profitability analysis ） 盈利能力是指企业一定期间运用其所支配的经济资 源，开展某种经营活动，从中赚取利润的能力。 投资者：股利分配能力和股价上升潜力； 债权人：企业偿债能力最终取决于盈利能力； 经营管理者：业绩和履行受托责任的核心指标，决定企业 的竞争力和未来发展。 一、盈利能力分析的目的 企业经理人员债权人股东 利润是企业偿债的重要来 源。 偿债能力的强弱最终取决 于企业的盈利能力。 反映和衡量企业经营业绩。 发现经营管理中存在的问题。 股东的直接目的就是获得 更多的利润。 因为股息与盈利能力相关 ；盈利能力增加还会使股 票价格上升。 盈利能力 （ Profitability analysis ） Return on investment Return on Sales The residual return to the firm per sales dollar. The relationship between profits to the investment required to generate them. Return on investment 总资产报酬率 总资产报酬率= 息税前利润 平均资产总额 权益报酬率 权益报酬率 = 净利润 平均所有者权益 总资本报酬率 总资本报酬率= 息税前利润 平均资本总额 息税前利润=利润总额+利息费用 普通股收益率 普通股收益率= 净利润-优先股股利 平均普通股权益 Return on Sales 边际贡献率 边际贡献率 = 边际贡献 营业收入 营业收入毛利率 营业收入毛利率= 营业收入毛利 营业收入 营业收入利润率 营业利润率 = 营业利润 营业收入 Return on Sales 销售息税前利润率 销售息税前利润率= 息税前利润 营业收入 销售收入利润率 销售收入利润率= 利润总额 营业收入 销售净利率 销售净利率 = 净利润 营业收入 Return on Sales 销售成本率： 销售成本和销售收入之间的比例关系。 （Relationship between the firms costs and its sales）。 企业可以通过控制销售成本率提高企业的盈利能力。 获取现金能力分析 经营现金净流入和投入资源的比值。 营业收入 总资产 净营运资金 净资产 普通股股数 *现金率 = 经营现金净流入 投入资源 收益质量分析 报告收益与公司业绩之间的相关性。 会计政策的选择 会计政策的运用 稳健 自由 收益与经营风险 风险大 收益质量分析指标 净收益营运指数 净收益营运指数= 经营净收益 净收益 现金营运指数 现金营运指数 = 经营现金净流量 经营所得现金 经营所得现金 =经营活动净收益+非付现费用 二、盈利能力分析基础 （ Profitability analysis ） 资本经营 围绕资本保值增值进 行经营管理，把资本 收益作为管理的核心 。 追求资本盈利最大化 。 资产经营 把资产作为企业资源 投入，并围绕资产的 配置、重组、使用等 进行管理。 追求资产的增值和 资产盈利能力最大化 。 商品经营 围绕产品生产进行经 营管理，包括供应、 生产和销售各环节的 管理及相应的筹资与 投资管理。 追求供产销的衔接及 商品盈利的最大化。 盈利能力分析的内容 上市公司盈利能力分析 资产经营盈利能力分析 商品经营盈利能力分析 资本经营盈利能力分析 第二节 资本经营盈利能力分析 净资产收益率 = 净利润 平均净资产 影响资本经营盈利能力的因素 负债 所有者权益 +资产息税前利润 - 利息费用 =净利润 ROA ROE ROE=【ROA+（ROA-债务成本）*D/E】（1-所得税率） () （1-所得税率） Case 假设某公司的资产总额为600,000元： 其中： 400,000元是权益融资所得； 200,000元是债务融资资金。 企业的经营状况： 息税前利润为100,000元； 利息费用为20,000元； 税率30%； 净利润为56,000元。 各投资者的回报率： 总资产报酬率（ROA）=16.67% 股东回报率=14% 利率=10%。 杠杆作用 投资者400,000元回报率为16.67%； 债务资金获利16.67%，仅支付10%， 从而剩余（16.67 %-10%）*200,000元 总计 考虑所得税的影响 66,680/400,000=16.67% 13,340/400,000=3.34% 80,020/400,000=20.01% 20.01%（1-30%）=14% ROE=【ROA+（ROA-债务成本）*D/E】（1-所得税税率） 现金流量指标对资本经营盈利能力的补充 净资产现金收回率 净资产现金回收率 = 经营活动净现金流量 平均净资产 盈利现金比率 盈利现金比率 = 经营活动净现金流量 净利润 第三节 资产经营盈利能力分析 总资产报酬率 总资产报酬率= 息税前利润 平均资产总额 息税前利润=利润总额+利息费用 ROA的分解 ROA= Profit Margin Total Assets Turnover 总资产报酬率=销售息税前利润率总资产周转率 =息税前利润/营业收入营业收入/平均总资产 从上述公式可以看到，企业整体盈利能力受到盈利能力和营运能力的 影响。 若企业的盈利能力或营运能力较差，则会导致较差的整体盈利能力。 现金流量指标对资产经营盈利能力的补充 全部资产现金收回率 全部资产现金回收率= 经营活动净现金流量 平均总资产 第四节 商品经营盈利能力分析 收入利润率 成本利润率 Return on Sales 边际贡献率 边际贡献率 = 边际贡献 营业收入 营业收入毛利率 营业收入毛利率= 营业收入毛利 营业收入 营业收入利润率 营业利润率 = 营业利润 营业收入 Return on Sales 销售息税前利润率 销售息税前利润率= 息税前利润 营业收入 销售收入利润率 销售收入利润率= 利润总额 营业收入 销售净利率 销售净利率 = 净利润 营业收入 总收入利润率 总收入利润率 = 利润总额 总收入 Return on Sales 销售成本率： 销售成本和销售收入之间的比例关系。 （Relationship between the firms costs and its sales）。 企业可以通过控制销售成本率提高企业的盈利能力。 成本利润率分析 营业成本利润率 营业成本利润率 = 营业利润 营业成本 营业费用利润率 营业费用利润率= 营业利润 营业费用 全部成本利润率 全部成本费 用总利润率 = 利润总额 营业费用+营业外支出 全部成本费 用净利润率 = 净利润 营业费用+营业外支出 现金流量指标对商品经营盈利能力的补充 销售获现比率 销售获现比率 = 销售商品、提供劳务收到的现金 营业收入 第五章 上市公司盈利能力分析 每股收益 普通股权益报酬率 股利发放率 价格与收益比率分析 托宾Q指标分析 现金分配率指标分析 每股经营现金流量指标分析 一、每股收益 每股收益，股份有限公司的股东每持有一股普通股 所能享有的企业利润或需承担的企业亏损。 基本每股收益稀释每股收益 衡量普通股的获利水平，是投资者、债权人等信息使用者据以评 价企业盈利能力、预测企业成长潜力、并作出决策的一项重要的 财务指标。 基本每股收益 基本每股收益= 属于普通股股东的当期净利润 当期发行在外普通股的加权平均数 当年净利润-优先股股利 合并财务报表： 合并净利润-扣减少数股东损益 发行在外的普通股加权平均数 =期初发行在外普通股股数+当期新发行普通股数已发行时间报 告期时间-当期回购普通股股数已回购时间报告期时间 公司库存股不属于发行在外的普通股，且无权参与利润分 配，应当在计算分母时扣除。 例18-1 某公司2007年期初发行在外的普通股为10 000万股；1月 30日新发行普通股3 600万股；12月1日回购普通股2 400万 股以备将来奖励职工之用。该公司当年度实现净利润为6 550万元。 发行在外普通股加权平均数 =10 00012/12+3 60011/12-2 4001/12 =13 100（万股） 基本每股收益=6 550/13 100=0.5（元/股） 稀释每股收益 概念 以基本每股收益为基础，假设企业所有发 行在外的稀释性潜在普通股均已转换为普通股 ，从而分别调整归属于普通股股东的当期净利 润以及发行在外普通股的加权平均数计算而得 的每股收益。 稀释每股收益 潜在普通股 赋予其持有者在报告期或以后期间享有取得普 通股权利的一种金融工具或其他合同。 可转换公司债券、认股权证、股份期权。 稀释性潜在普通股 假设当期转换为普通股会减少每股收益的潜在 普通股。 潜在普通股并不都属于稀释性潜在普通股，只有那些转换 为普通股会减少每股收益的潜在普通股，才属于稀释性潜 在普通股。 稀释每股收益的计算 分子调整 当期已确认费用的稀释性潜在普通股的利息。 稀释性潜在普通股转换时将产生的收益或费用 。 分母调整 计算基本每股收益时普通股的加权平均数； 计算稀释性潜在普通股转换为已发行普通股而 增加普通股的加权平均股数。 计算稀释性潜在普通股时注意 以前期间发行的稀释性潜在普通股，应当假设在当期期初转换。 当期发行的稀释性潜在普通股，应当假设在发行日转换普通股。 当期被注销或终止的稀释性潜在普通股，应当按照当期发行在外的时间加权 平均计入稀释性潜在普通股的加权平均数。 当期被转换或行权的稀释性潜在普通股，应当自当期期初至转换日（或行权 日）的加权平均数计入稀释性潜在普通股的加权平均数，从转换日（或行权日） 所转换的普通股的加权平均数计入发行在外普通股的加权平均数。 例18-2 某上市公司2008年归属于普通股股东的净利润为9 000万元， 期初发行在外普通股股数8 000万股，年内普通股股数未发生变化 。2008年1月1日，公司按面值发行1 600万元的三年期可转换公 司债券，债券每张面值100元，票面固定年利率为4，每年支付 一次利息。该批可转换公司债券自发行结束后满12个月即可转换 为公司股票，每100元债券可转换为10股面值为1元的普通股。债 券利息不符合资本化条件，直接计入当期损益，所得税税率为 25%。 解答 假设不考虑可转换公司债券在负债和权益成份的分拆，且债券票面利率等于 实际利率。 2008年度每股收益计算如下： 基本每股收益=9 0008 000=1.125（元/股） 假设转换所增加的净利润=1 6004%（1-25%）=48（万元） 假设转换所增加的普通股股数=1 60010010=160（万股） 增量股的每股收益=48160=0.3（元/股） 增量股的每股收益小于基本每股收益，可转换公司债券具有稀释作用。 稀释每股收益=（9 000+48）（8 000+160）=1.11（元/股） 例18-4 某上市公司2008年度归属于普通股股东的净利润为2 000万元 ，发行在外普通股加权平均数为5 000万股，该普通股平均每股市 场价格为6元。2008年1月1日，该公司对外发行600万份认股权证 ，行权日为2009年3月1日，每份认股权证可以在行权日以4元的 价格认购本公司1股新发行的股份。 基本每股收益=2 0005 000=0.4（元/股） 调整增加的普通股股数=600-60046=200（万股 ） 稀释每股收益=2 000（5 000+200）=0.38（元/ 股） 例18-5 某上市公司2008年度归属于普通股股东的净利润为800万元， 发行在外普通股加权平均数为2 000万股。2008年4月1日该公司 与股东签订一份远期回购合同，承诺一年后以每股10元的价格回 购其发行在外的200万股普通股。假设，该普通股2008年4月至12 月平均市场价格为8元。 基本每股收益=8002 000=0.4（元/股） 调整增加的普通股股数=200108-200=50（万股 ） 稀释每股收益=800（2 000+50912）=0.39（ 元/股） 每股收益 评价 该指标是衡量上市公司盈利能力最重要的财务指标。该指标 越大，说明公司盈利能力越强，公司有较好的经营和财务状况； 该指标可以进行公司间的比较，以评价该公司的相对盈利能 力； 可以进行不同时期的比较，了解该公司盈利能力的变化趋势 ； 可以进行经营实绩和盈利预测的比较，掌握该公司的管理能 力。 该指标存在的相关问题 每股收益不反映股票所含的风险； 股票是一个“份额”的概念，由于不同股票的市价不同，即换 取每股收益的投入量不同，限制了每股收益的公司间的比较； 每股收益多，不一定意味着多分红，还要看公司股利分配政 策，也就是说每股收益并不能显示投资者获得投资报酬。 每股收益因素分析 每股收益 =普通股权益/流通股数（净利润-优先股股息）/普通股权益平均额 =每股账面价值普通股权益报酬率 二、普通股权益报酬率 普通股权益报酬率 普通股权益报酬率 = 净利润-优先股股利 普通股权益平均额 三、股利发放率 股利支付率=每股股利/每股收益 股利支付率=价格收益比率股利报偿率 四、价格与收益比率（市盈率） 公式 市盈率=每股市价/每股收益 评价 该指标越大，说明公司具有良好的发展前景，对投资者 充满吸引力； 市价确定的情况下，每股收益越高，市盈率越低，投资 风险越小； 每股收益确定的情况下，市价越高，市盈率越高，风险 越大。 市盈率 注意事项 不能用于不同行业公司的比较； 市盈率同时受股票价格和盈利状况两个指标影响 ； 股票价格受宏观环境、市场环境等因素的影响； 盈利能力受到会计政策的影响； 当每股收益很小或亏损时，由于市价不可能降为零 ，因而很高的市盈率往往不能说明任何问题。 五、托宾Q指标 公式 托宾Q是指企业公司的市场价值与其重置成本之比。通 常用总资产账面价值替代重置成本。 托宾Q值 =（股权市场价格+长、短期债务账面价值合计）/总资产账 面价值 评价 该指标反映了股票市价是公司净资产的倍数。一般讲， 该指标越大，说明公司的经营和财务状况越好，投资者对公 司的未来发展更有信心，市场对其具有良好评价，但蕴含了 较大的潜在投资风险。 市净率 公式 市净率=每股市价/每股净资产 评价 该指标反映了股票市价是公司净资产的倍数。一 般讲，该指标越大，说明公司的经营和财务状况越 好，投资者对公司的未来发展更有信心，市场对其 具有良好评价，但蕴含了较大的潜在投资风险。 六、现金分配率 公式 现金分配率=现金股利/经营活动净现金流 量 七、每股经营现金流量 公式 每股营业现金流量=经营活动净现金流量/发 行在外的普通股股数 评价 该指标反映企业进行资本支出和支付股利的 能力。 每股净资产 公式 每股净资产=年末股东权益/年末普通股股数 评价 该指标越大，说明公司每股实际拥有的净资产越 大。 其他相关指标 每股股利 每股股利=用于分配普通股的现金股利总额/年末发行在外的普通股 股数 股利支付率 股利支付率=每股股利/每股收益 留存收益率 留存收益率=当期留存收益总额/当期净利总额 股利获利率 股利获利率=普通股每股股利/普通股每股市价 股利保障倍数 股利保障倍数=普通股每股收益/普通股每股股利 现金股利保障倍数 现金股利保障倍数=每股营业现金净流入/每股现金股利 第十章 营运能力分析 营运能力 （Activity Analysis） 企业营运资产的效率和效益。 效率 资产的周转率 和周转速度。 效益 销售收入和维持这一销 售收入的资产的关系。 营运能力 （Activity Analysis） 效率 效益 收入/平均资产周转额/平均资产 周转天数= 计算期天数 周转率 营运能力 （Activity Analysis） 尽管营运能力不能直接衡量企业的盈利能力和 偿债能力，但是这些指标是影响企业偿债能力 和盈利能力的重要因素。 可以利用营运能力比率预测企业的资本需求。 营运能力分析的内容 流动资产周转速度分析 固定资产利用效果分析 总资产营运能力分析 第二节 总资产营运能力 总资产收入率= 总收入 平均总资产 总资产周转天数 总资产周转天数 = 360 总资产周转率 反映企业全部资产的利用效率。 总资产产值率= 总产值 平均总资产 全部产品，包括 完工产品产值、 、在产品产值、 已售产品产值和 库存产品产值。 总资产周转率= 销售净额 平均总资产 总资产周转率 总资产周转率= 销售净额 平均总资产 =流动资产周转率流动资产占总资产比重 =固定资产周转率固定资产占总资产比重 第三节 流动资产周转率 存货周转率 流动资产周转率 应收账款周转率 一、流动资产周转率 流动资产周转率 流动资产周转率= 营业收入 平均流动资产 流动资产周转天数 流动资产周转天数= 计算期天数 流动资产周转率 流动资产垫 支周转率 = 营业成本 平均流动资产 流动资产周 转率反映企 业流动资产 管理的效率 。 二、存货周转率 存货周转率 存货周转率 = 营业收入 平均存货 存货周转天数 存货周转天数= 计算期天数 存货周转率 存货周转率 = 营业成本 平均存货 存货周转率 反映企业存 货管理的效 率。 存货周转率和周转天数 会受会计选择的影响。 反映企业对存 货的平均持有 天数 应收账款周转率 应收账款周转率 营业收入 应收账款周转率= 平均应收账款 应收账款周转天数 应收账款周转天数= 365 应收账款周转率 应收账款周转率= 赊销收入 平均应收账款 反映企业的 信用政策。 Length of Cash Cycle 生产 销售 回款 采购 应付账款 公司的经营周期是 从购买存货起到产 品销售，收回货款 止所经历的时间。 若企业在采购过程 中运用应付账款， 则应递减该经营周 期。 经营周期越短企业 经营效率越高。 补充 应付账款周转率 营运资本周转率 应付账款周转率 应付账款周转率 应付账款周转率 = 营业成本 平均应付账款净额 应付账款周转天数 应付账款周转天数= 365 应付账款周转率 应付账款周转率反映了企业利用自发性负债的能力； 应收账款的收款时间和应付账款的付款时间之间的差 异非常重要。 营运资本周转率 （了解） 营运资本周转率 营运资本周转率 = 营业收入 平均营运资本 营运资本周转天数 营运资本周转天数= 365 营运资本周转率 短期借款、证券投资、超额现金应当排除在外。 Dell 的营运资本周转期 98/2/199/1/2900/1/28 应收账款周转期363634 存货周转期766 应付账款周转期（51）（54）（58） 营运资本周转期（8）（12）（18） 固定资产周转率 固定资产周转率 固定资产周转率 = 营业收入 平均固定资产 固定资产周转天数 固定资产周转天数= 365 固定资产周转率 企业投资所创 造的销售能力 固定资产周转率 需要注意： （1）固定资产周转率受固定资产折旧的影响，也就 是固定资产的购买时间的影响； （2）企业购置新的固定资产，会降低固定资产周转 率，可以通过使用当前成本或重置成本计算固定资 产周转率解决由于更新固定资产而降低周转率的情 况； （3）融资租入、经营租赁或者购买固定资产不同方 式的获得固定资产，会产生不同的固定资产周转率 。 第十一章 偿债能力分析 偿债能力 （Coverage analysis） 长期偿债能力 Long-term debt and Solvency Analysis 短期偿债能力 Liquidity Analysis 短期偿债能力 短期资金提供者（短期债权人）必须评估企业的短 期偿债能力。 企业的短期偿债能力来自于两个方面： 1、资产负债表日可用现金的金额； 2、企业的经营循环过程中创造现金的能力。 营运资本 流动资产： 货币资金 交易性金融资产 应收账款 存货 预付账款 流动负债： 短期借款 应付账款 投资和债务极易受主 观的影响，从而使用 该指标是需要注意。 营运资本=流动资产-流动负债 短期偿债能力 Short-term liquidity analysis compares the firms cash resources with its cash obligations. 分子：现金资源 分母：现金义务 短期偿债能力分析 分子分母 Level Flow Current Assets 流动资产 Current Liabilities 流动负债 Cash Flow from operations 经营活动现金流量 Cash Outflow from operations 经营活动现金流量 Level 流动比率 流动比率= 流动资产 流动负债 速动比率 速动比率= 速动资产 流动负债 现金比率 现金比率= 现金及现金等价物 流动负债 速动资产=货币资金+交易性金融 资产+应收票据+应收账款 现金及现金等价物 =货币资金+交易性金融资产 扣除了存货和 预付账款 Level 其中：流动比率和速动比率假设所有的流动资产都能够在 需要时立刻变现。然而，企业正常生产经营状态下，总是需 要保持一定量的应收账款和存货。从而，较差的应收账款周 转率和存货周转率会限制流动比率和速动比率的有效性。 从而上述比例强调的是安全边际而不是预期的现金流。 Flow 经营活动现金比率 经营活动现金比率 = 经营活动现金净流量 流动负债 Cash Flow from Operation Ratio Cash Flow from Operation Ratio = Cash Flow from Operation Current Liabilities 长期偿债能力 资产负债率 资产负债率 = 负债总额 资产总额 产权比率 产权比率 = 负债总额 所有者权益总额 负债与总资本之比 负债与总资本之比 = 负债总额 资本总额 一般负债采用账面价值， 资本总额采用市场价值。 负债包括自发性的负债，由于这 部分负债可以长期持有，从而在 进行资产负债率分析时，可以将 其扣除。 Interest Coverage Ratios 利息保障倍数 利息保障倍数= EBIT 利息费用 固定费用保障倍数 固定费用 保障倍数 = Earning Before Fixed Charges and Taxes Fixed Charges and Taxes Interest Coverage Ratios (Cash basis) 利息保障倍数 利息保障倍数= 调整后的经营现金流量 利息费用 固定费用保障倍数 固定费用 保障倍数 = 调整后的经营现金流量 Fixed Charges and Taxes 调整后的经营现金流量 =经营活动现金净流量+固定费用+税金支付 财务弹性分析 企业适应经济环境变化和利用投资机会的能力。 现金流量支付现金需要 投资需求 或承诺支 付 现金满足投资比率 = 近5年经营现金净流入 近5年资本支出、存货增加、现金股利之和 第十二章 增长能力分析 发展能力指标 发展能力是指企业未来生产经 营的发展趋势和发展水平。 资产净资产收入利润 企业发展能力比率分析 资产增长率 资产增长率 = 本年资产增加额 上年资产总额 销售增长率 销售增长率 = 本年营业收入增长额 上年营业收入 资本积累率 资本积累率 = 本年所有者权益增加额 年初所有者权益 利润增长率 =利润增长率 本年利润增长额 上年利润 企业发展能力比率分析 三年资本平均增长率 三年销售平均增长率 企业发展能力比率分析 技术投入比率 技术投入比率 = 当年技术转让费支出与研发投入 当年主营业务收入净额 第十三章 综合能力分析 财务比率分析 综合分析 经济关系 由于财务报表中具体细目的相互关系。比如：当企业的销售收入增 加时，应收账款、存货等流动资产的投资额相应增加。 财务比率内容的重叠 许多比率的重叠是因为其分子或分母完全相同，或者是因为一个指 标是另一个指标的一部分。从而，当一个具体项目发生变化时，会引起 一系列指标的同向变化。类似的，当某一指标是综合指标时，它将受一 些具体指标变化的影响。比如：总资产周转率是个综合指标，它将折射 出应收账款、存货、固定资产周转率的状况。 财务比率是由其他指标组合而成 ROA= Profit Margin Total Assets Turnover 总资产报酬率=销售净利率总资产周转率 ROE的分解 杜邦分析法： 采用各种财务指标的内在联系，对企业的财务 状况和经营成果进行综合系统分析的一种财务 报表分析方法。由于这种方法被认为是杜邦公 司首先采用，从而被称为杜邦分析法。 杜邦体系认为股东权益报酬率是一个综合性最 强的财务分析指标，从而，杜邦分析法以股东 权益报酬率为核心，对企业的盈利状况、财务 状况和营运状况进行分解剖析。 杜邦分析法体系 权益报酬率 总资产净利率权益乘数 销售净利率总资产周转率 净 利 润 主营 业务 收入 主营 业务 收入 平均 资产 总额 1 （1-资产负债率） 平均 资产 总额 平均 负债 总额 主营 业务 收入 成本 费用 总额 其他 业务 利润 所 得 税 流 动 负 债 长 期 负 债 流 动 资 产 长 期 资 产 制造 成本 管理 费用 营业 费用 财务 费用 货币 资金 短期 投资 应收 账款 存 货 其他流 动资产 Case 某企业2001-2002年的有关资料 指标2002年2001年 权益报酬率18.80%15.98% 销售净利率6.81%7.20% 总资产 收转率1.071.11 权益乘数2.582.00 解析 确定分析指标与其影响因素之间的关系: 权益报酬率=销售净利率总资产周转率权益乘数 根据分析指标的报告期数值与基期数值列出两个关系式，或指标体 系，确定分析对象： 2001年权益报酬率=7.20%1.112=15.98% 2002年权益报酬率=6.81%1.072.58=18.80% D =18.80% -15.98%=2.82% 连环顺序替代，计算替代结果： N100= 6.81% 1.112=15.12% N110= 6.81% 1.072=14.57% N111=6.81%1.072.58=18.80% 比较各因素的替代结果： 由销售净利率对权益报酬率产生的影响：15.12%-15.98%=- 0.86% 由总资产周转率对权益报酬率产生的影响：14.57%-15.12%=- 0.55% 由权益乘数对权益报酬率产生的影响：18.80%-14.57%=4.23% 检验分析结果： D=-0.86%-0.55%+4.23%=2.82% 杜邦分析法体系 权益报酬率的分解虽然不是千篇一律，一成不 变的，而是可以灵活处理的，但是，杜邦体系 的基本结构是不变的，即其左边总是反映收入 、费用和利润三大要素，有边总是反映资产、 负债和股东权益三大要素。 沃尔评分法 财务状况综合评价的先驱者之一是亚历山大沃 尔，他在20世纪出版的信用晴雨表研究和 财务报表比率分析中提出了信用能力指数 的概念，把若干个财务比率用线性关系结合起 来，以评价企业的信用水平。 选择种财务比率，分别给定了其在总评价中 占的比重，总和为100分。然后确定标准比率 ，并与实际比率相比较，评出每项指标的得分 ，最后求出总评分。 沃尔评分法 财务 比率 比重 标准比率 实际 比率 相对比率 = 评分 = 流动比率 产权 比率 资产 /固定资产 存货周转率 应收帐款周转率 固定资产 周转率 销售额/净资产 合计 综合评分法 指标 实际 比 率(%) 标准比 率(%) 差异 =- 每分比率 的差 调整分 = 标准评 分值 得分 = 盈利能力： 总资产净 利率 销售净利率 净值报 酬率 偿债 能力： 自有资本比率 流动比率 应收账款周转率 存货周转率 成长能力： 销售增长率 净利增长率 人均净利增长率 合 计计 营运 能力 100 5 3 2 2 2