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经济稳增长下预期通货膨胀形成因素及影响分析 摘要：为进一步研究我国预期通货膨胀的形成及其影响力时间跨度，进而为通货膨胀预期管理和经济转型提供指导和建议，文章基于我国2010年至2016年的CPI数据，先研究预期通货膨胀与实际通货膨胀两者之间的?P系，并进一步研究预期通货膨胀的影响因素，对预期通货膨胀的形成原因进行分析，并基于目前的宏观经济情况和货币政策，进一步提供控制通货膨胀、调整货币政策的相关建议。 下载 关键词：预期通货膨胀；实际通货膨胀；CPI指标；货币政策；理性预期 一、 引言 在经济稳定增长的情况下，公众将更加关注物价水平变动情况。稳定的通货膨胀率，可以给公众带来完全预期，各个经济主体因为预期的变化，而调整各个名义经济变量，整体社会经济生活受到的影响较小。但是如果通货膨胀无法被公众完全预期，则各经济主体很难根据通货膨胀率调整应对措施，进而调整各个名义经济变量，则通货膨胀对整体社会经济生活的影响较大。 从近年数据来看，我国CPI变化程度较大，变化幅度远高于银行利率变化水平。近六年来，2010年第一季度全国CPI平均水平为2%，而2011年第三季度CPI水平却快速上升至6.1%；在涨幅方面，2011年全年CPI平均涨幅5.4%，高于年初目标值1.4个百分点，创造了近年涨幅最大值；尽管2013年开始CPI增速开始减缓，在2015年第一季度达到最低后，于2015年第四季度又开始出现上升趋势。观察近年通货膨胀率，尽管央行货币政策以较稳健的节奏进行投放，但CPI指标却较难总结出一个合理的发展规律。实际通货膨胀水平的无规则波动不仅会引起预期通货膨胀的变动，更将影响国家与地区的总体经济发展稳定。 在经济转型的背景下，研究实际通货膨胀对公众预期通货膨胀的影响程度，并进一步研究预期通货膨胀的影响因素，从而对货币政策的运用提出建议，引导公众形成理性的通胀预期，是本文研究的目的所在。 二、 公众理性预期形成条件分析 1. 通货膨胀预期形成机制。当物价水平出现较长时间的大幅波动时，从而引起消费者的关注时，消费者会采取各种手段和方法去应对价格的变动，并对未来的通货膨胀水平进行预测。在市场信息对称的情况下，当消费者产生理性的通货膨胀预期时，理论上其预期误差值为零且不存在自相关性。当消费者对于物价具有较强的通货膨胀预期时，其消费方式可能会发生调整，对于高物价的容忍度更高，从而进一步加速通胀水平。 2. 理性预期假设。美国经济学家穆思提出，假设经济主体是理性的，当他们对某种经济现象进行预判时，会最大限度地利用获取到的有效信息做出行动而不会出现决策失误问题。根据假设，如果公众对货币当局的意图有清晰的认识并接收到了可靠的信息，即使货币当局实施了货币政策，货币政策只会影响物价水平和市场利率水平，却无法影响实际利率水平，实体产业经济不会受到影响。 为此，穆斯认为消费者关于价格变动的信息与经济学掌握的信息相对称的情况下，消费者的心理主观预期会与经济学家的客观预期相一致，确定的市场信息与影响市场的主观判断构成了消费者的理性预期，假设消费者对通货膨胀的预期没有产生偏差，即通货膨胀预期的误差值为零，则他们的主观判断与理性预期相一致。 3. 基于菲利普斯曲线分析通货膨胀预期。市场价格水平的变动与供给量的变化相关。当社会总供给即商品供给量减少，出现物价上涨现象，将导致公众的通货膨胀预期升高，劳动力实际工资水平下降，因而供给量的减少最终将间接导致劳动者减少了劳动力的投入。由传统的AD-AS模型分析得知，忽略了公众通货预期对实际工资水平带来的影响是传统菲利普斯曲线的缺陷，若对菲利普斯曲线进行如图2的调整后，就会出现失业与通胀并存的现象。 消费者通货膨胀预期的变化是政府决策部门对菲利普斯曲线进行调整并采取措施的依据。假如消费者预期变动只是某一时点上的随机心理预期，那么菲利普斯曲线将很快调回至A处，倘若该曲线在B处呈现有粘性特征，那么通过调整货币政策来解决滞胀中的菲利普斯难题会较为困难。 三、 实际通货膨胀与预期通货膨胀的关系分析 为了验证消费者是否对于实际通胀率做出了理性的预期，本文将消费者预期通胀率与实际的通胀率数据进行了对比。如图3所示，自2010年初到2011年下半年，公众预期通货膨胀大幅度偏离了实际通胀率水平。2010年2011年间，我国存款准备金率调整频繁，两年时间内累计调整了13次。货币政策的频繁调整难以让公众了解货币决策部门的真实意图，难以对通胀率做出理性的预期。2011年第三季度后，货币政策进入稳健通道，实际通胀率和预期通胀率才逐渐趋于一致，这种预期与实际相一致的情况某程度上反映了公众对通胀率的预期是理性的。 在实际经济生活中，实际通货膨胀与预期通货膨胀两者主要关系为互为螺旋上升或下降关系。首先，预期通胀的上升，将通过影响实际利率下降，从而影响企业的投资需求，因为通过融资进行投资所产生的财务支出大幅降低，从而导致社会总需求上升，实际通货膨胀率上升；第二，预期通胀的上升、实际利率的下降，将降低居民储蓄意愿，增加消费支出，导致社会总需求增加，实际通货膨胀上升。第三，预期通胀率的上升将导致企业和居民均提高其产品价格及收入水平，一方面物价上涨的同时，由于名义购买力也得到增长，将进一步促进物价上涨。第四，在预期通胀高涨的时期，社会上货币持有量将大幅降低，现金等价物和变现能力强的金融资产投资额将上升。通胀通道，往往变现能力强的金融资产或现金等价物增值速度较快，财富效应的心理因素趋势，社会消费和投资将进一步增长，实际通货膨胀率进一步提高。 四、 预期通货膨胀的影响因素 一是由于央行宽松的货币政策导致社会公众对于通货膨胀的预期增加。央行的货币政策如何，投资金额，央行货币投放通过商业银行进行，短期内由于社会总需求增加，导致市场上过多的货币追逐过少的商品，社会总需求增加，而总供给不变，供需关系失衡，过剩的需求拉动了商品价格的上涨。 二是社会经济结构调整和产业结构新旧更替过程促进新旧部门之间公众预期通货膨胀的整体提升。中国产业发展处于转型加速期，过剩产能行业遭到淘汰，新兴行业扩张迅速、飞速发展，新兴行业企业的发展聚集了先进的劳动力等生产要素，并促进了高工资、高物价的产生，产能过剩行业虽陷入缓慢发展阶段，但劳动力等生产要素价格并未下调，甚至向新兴行业看齐，因此产业的新旧更替也是促进预期通货膨胀的原因之一。 三是政策的不连续性，将导致通货膨胀预期的不确定性，容易引起社会恐慌，对未来通货膨胀走势保持悲观态度，从而引起更严重的通货膨胀。社会公众的通胀预期，是通过研究和观测货币政策决策机构的行为模式，直接对决策机构的决策机型反应。因此常常出现一旦具有宽松货币供给量的消息，就引发了社会严重的实际通货膨胀。 四是国外政府扩张性货币政策。外国政府实施宽松货币政策，将对全球的大宗商品造成影响。国外大宗商品的涨价，将通过汇率传导机制等传导至国内贸易渠道。贸易品的价格上涨，将带来国内商品价格上涨的预期。 五、 主要结论及政策启示 基于以上研究，本文得出如下主要结论： （1）由于物价波动具有反复性和循环性，因此当物价出现波动时，公众需要至少跟踪较长一段时间，才可能形成对物价波动的理性通货膨胀预期。 （2）由于公众理性通货膨胀预期的形成具有滞后性，与实际通货膨胀之间具有时间差，因此尽管从长期角度而言国家货币政策对实际经济变量的调节作用不大，但是因此在公众形成理性通货膨胀预期之前，货币政策具有调节作用，使得公众形成新的理性预期，因此公众对物价波动的观望期，是货币政策干预调整的黄金时期。 （3）当期通货膨胀预期的形成，是基于当期与上一期时间内的实际通胀水平。如果当期的实际通货膨胀已知，则公众对当期的通货膨胀预期是无用的。因而当期公众通货膨胀预期不会对当期实际通胀率造成太大影响，而是对将来的实际通胀率产生较大影响，并且在未来较长一段时期，该种影响还在持续。具有适应性预期性质的准理性预期是我国公众对于通货膨胀的预期。 （4）实际通胀率、经济增长率、工业增加值、城市固定资产投资、社会消费品零售额、储蓄存款利率和汇率水平等经济及政策指标，均是预期通货膨胀率的影响因素。其中，利率的变化是公众预期通胀率形成的最主要因素，而调整利率水平也是决策主体控制货币流通量采用的常用手段之一，因此运用利率这一货币政策工具来调整预期通胀率具有关键作用。 基于宏观经济情况和现有货币政策，本文提供以下控制通货膨胀、调整货币政策的相关建议： （1）物价出现较大波动时，迅速推进稳健的财政政策。财政政策作为抑制通货膨胀的主要手段，增加财政收入指的是政府为抑制物价上涨，通过增加企业和个人的税收支出，来减少公众消费力，从而减少社会需求的经济活动；减少财政支出指的是为了缩小社会投资规模而减少政府部门预算支出的经济活动。在物价出现大幅上涨时，政府部门应迅速启动财政政策，在理性通胀预期的调整黄金期，通过调节税收和财政支出手段，调整市场通胀预期。 （2）由于预期通胀在形成时间上先于实际通胀，且产生影响的时间跨度较长，央行在推进稳健货币政策的同时，应将政策影响的考量目光放得更加长远。 货币主义学派提出流通中的货币量大于经济发展过程中实际需要的货币量的一种货币现象就是通货膨胀。经济的发展离不开货币的支撑，但货币的发行量超过实际需求又会导致通货膨胀，因此政府必须处理好高经济增长速度和高通货膨胀、无通货膨胀和经济滞涨之间的两大矛盾，以保障经济快速平稳发展，而实行稳健的货币政策恰好能够有效的解决这两种矛盾。不断地对法定存款准备金进行调整会使公众的通货膨胀预期被误导，从而出现判断错误。公众的通货膨胀预测结果具有极强的主观性和延续性。公众一旦形成预期后，需要一段较长的时间才能消除通货膨胀的心理、降低对实际通货膨胀的作用。 通常情况下预期通胀率的形成速度都比实际通胀率的形成速度要快，实际通胀率对于物价变量的变动反应刚刚起步时，公众预期已经反应并产生了变化，央行的货币供应量M2大约需要至少半年的时间才能对实际通胀率起到作用，因此政府在出台货币政策时应该把政策影响时间的考量目光放得更长远。另外，和实际通胀率相比，预期通胀率会提前半年接收到由经济变量所带来的冲击影响。 （3）审慎调整经济结构。基于实践层面研究发现，工业结构、城市固定资产投资结构、社会消费品结构的调整会较大程度影响预期通胀率，而预期通胀率会在未来较长一段时间影响实际通胀率，经济结构失衡是造成通货膨胀的重要原因之一，因而政府应保持整体经济结构的稳定。在对经济结构进行调整的过程中，政府首先要通过存贷款利率等货币政策对预期通货膨胀进行把控，使各经济主体的产品和项目都有一个合理的定价，才可能保证市场经济体系中的实际通货膨胀水平能够得到稳定而有序的发展。 参考文献： 白璐宾，李润泽，王欣.通货膨胀预期及其管理相关问题研究J.现代商业，2017，（1）：116-117. 贾茜.我国通货膨胀的主要经济影响因素分析与统计检验J.统计与决策，2016，（6）：113-117. Christian M.Dahl，Niels L.Hang Inflation Regimes 丁慧，范从来，钱丽华.通货膨胀预测方法研究新进展J.经济学动态，2016，（2）：114-125. 鲁晓琳，董志.货币、经济增长与通货膨胀：理论发展与挑战J.金融发展研究，2017，（1）：20-27. 王予婷.人民币汇率变动对国内通货膨胀预期的影响J.时代金融，2016，（5）：10-11，17. Parantap Basu，Agnirup Sargeting in a Growing Economy： A Comparison of Calvo and Rotemberg Pricing Modelsa Wei，Zhiwei Xu.Dynamic asset allocation and consumption under inflation inequality： The impacts of inflation experiences and expectations小盼，丁秀英，刘鹏程.我国通货膨胀预期性先行指标的选择与评价J.