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基于因子分析法的我国上市酒类企业信用风险分析 摘 要：信用风险是经济风险的集中体现，对于衡量上市企业的经营能力尤为重要，如何科学地度量信用风险已成为广大学者探讨的热点话题。本文基于因子分析的方法，通过参考借鉴前人的学术研究报告分析选择了九个具有代表性的财务指标，以白酒行业为例，以其31家上市企业2016年第二季度的财务报表数据为基础，对该行业的信用风险进行综合评价，并从上市企业和政府等监管者两个方面提出合理防范信用风险的建议。 下载 关键词：白酒上市企业；信用风险；因子分析法；财务指标 一、引言 从经济学的角度上来说，信用是指以偿还和付息为条件的借贷行为，是价值运动的一种特殊形式，它是一种联系债权人和债务人的契约关系。信用风险又称违约风险，是指授信人不能够履行其到期还本付息的义务而使得授信人遭受损失的可能性。信用风险的存在影响了上市企业的融资筹资，这也是中小企业融资难的一大原因。能够对信用风险进行准确度量和有效管理，既是金融机构提高风险的识别和控制能力的前提，同时也是进行风险性管理的基础，因此，如何准确度量信用风险是实现有效风险管理的关键。本文选取了我国上市企业中白酒行业三十一家企业的财务数据，选择了代表盈利能力、营运能力、偿债能力、发展能力的九个财务指标作为样本，运用因子分析法筛选出具有代表性的主因子进行综合得分评价排序，得出具有实证分析价值的上市企业信用风险研究模型，具有较大的理论价值与较强的现实意义。 二、因子分析实证研究 1.财务指标的选取 基于?L险评估的角度选取以下四大类共九项指标来构建上市企业信用评价体系：盈利能力-总资产利润率X1（反映企业利用资金从事生产经营活动进而盈利的基本能力）、净资产收益率X2（反映了股东的收益水平即企业运用自有资本的效率）、市盈率X3（每股市价比每股盈利，作为衡量股票投资价值的重要指标）；营运能力-流动资产周转率X4（评价企业资产利用率）、应收账款周转率X5（反映企业从获得应收账款的权利到收回款项变现所需的时间）；偿债能力-经营现金净流量对负债比率X6（反映企业当期偿付短期负债的能力）、流动比率X7（衡量企业流动资产变现偿还负债的能力）；发展能力-主营业务收入增长率X8（衡量企业的产品生命周期）、净资产增长率X9（反映企业资本规模的扩张速度）。数据来源为白酒行业各上市企业2016年第二季度财务状况报告所披露的数据。 2.因子模型分析 （1）因子分析法概述 因子分析法旨在以最简化的因子组合去描述众多原始因子。这种分析方法的特点是避开多个变量间的相互干扰及其在多元量化模型分析上的不适，根据相关性大小对变量进行分组，使得同组内的变量间相关性较强，不同组的变量间相关性较弱，每组变量代表的一个基本结构即公共因子，用这些公共因子的线性函数与特殊因子描述原来观测的每一个分量，然后再用旋转的方法使因子变量更具有可解释性。 （2）模型实证研究 为了消除变量间的量纲关系，首先通过SPSS22.0软件将数据进行了Z标准化，再应用因子分析法进行因子分析，得到KMO统计量为0.571，效果较为理想，可运用此方法；同时Bartlet统计量为112.618，说明变量之前存在相关性，可提取公因子。由碎石图可知，前四个因子位于较为陡峭的图线部分，后面五个因子位于较为平缓的图线部分，且后四个因子的特征根均小于1，所以同样说明了至多考虑前四个因子即可。 由SPSS22.0输出的总方差分解表显示出的是各因子的方差贡献率和累积方差贡献率以及旋转后各因子的载荷情况，可知前4个特征根大于1，所以提取前4个公因子，累计方差贡献率达到85.353%，旋转后累计方差贡献率仍为85.353%，和旋转前完全相同。通过计算各变量的共同度，发现除了X3和X5外，其他所有变量共同度均在70%以上，所以这4个公因子的解释能力较为理想。 经过旋转后，各个公因子所反映的载荷系数向0或者1分离，由旋转后的因子载荷图可以看出第一公因子在变量X1、X2、X6上有较大的载荷，同时第二公因子在变量X4、X7上有较大的载荷，第三公因子在变量X8、X9上有较大的载荷，第四公因子在变量X3、X5上有较大的载荷。 根据SPSS22.0输出的因子得分系数矩阵可以用九个指标表示四个公因子的线性表示形式，再以各因子的方差贡献率为权重进行线性组合得到综合得分函数： F=1（1+2+3+4）F1+2/（1+2+3+4）F2+ 3/（1+2+3+4）F3+4/（1+2+3+4）F4=0.430F1+ 0.209F2+0.195F3+0.166F4 其中，1=2.910，2=1.414，3=1.320，4=1.123 由此可得到各上市企业的综合得分，得分越高说明该企业运营更稳健，盈利能力、成长能力、偿债能力、运营能力、现金流能力整体表现突出，更具有投资价值。通过SPSS22.0得出综合得分前五名分别是是贵州茅台、金徽酒、洋河股份、泸州老窖、张裕A，说明这几家企业整体运营良好，信用风险较低；排名后五位的是莫高股份、中葡股份、通葡股份、百润股份、西部创业，说明企业经营绩效较差，信用风险相对较高，需提高警惕。在这31家上市企业中，得分低于0的企业有13家，占比较少；而大多数白酒行业企业的成长因子、偿债因子、盈利银子等都为正数，说明该行业整体经营能力较强，违约风险较低，但是对于信用风险的管控仍需要重视。 三、结语和建议 上市企业的经营发展过程中必然会存在很多问题和风险，信用风险作为主要风险，其化解单单靠投资者、企业本身或者是政府层面的力量是远远不够的，只有通过各方不断的努力去发现其中的问题并提出针对性的解决措施，才能使企业合理规避信用风险，得以健康运营。针对信用风险的建议，本节将从两个层次去分析：第一，针对上市企业本身提出建议；第二，针对政府等监管机构提出建议。 1.针对上市企业 对于上市企业而言，信用风险管理可考虑以下几个方面；企业建立有效的信用管理体系与适度的信用政策；在交易前期，对交易对象进行信用调查与评估；在交易中期，对企业债券的保障管理；在交易后期，对应收账款的管理与追受。同时，要提高企业管理人员的诚信自律意识，着手制定企业治理制度规定，提升企业治理水平，树立企业诚信形象。上市企业内部信用风险管理是上市企业信用管理体系的基础，我国的上市企业信用风险绝大部分是由于其内部信用风险管理制度的缺乏造成的。因此我们要建立起企业内部监督管理机制，明确各方责任，并由企业内部监管部门监督制度?定贯彻落实，做好事前计划，事中评估，事后检查。 2.针对政府等监管机构 信用体系不仅仅是对于上市企业的发展至关重要，对于金融的发展意义重大。监管层应建立健全上市企业信息披露体系，加大对失信行为的惩罚力度，同时加强对上市企业的证券监管。行政监管与法律监管缺一不可，应树立监管主体权威，保证相关制度能得到有效的贯彻与落实；我国可就西方国家完善的金融法律体系学习相关经验，借鉴他国关于信用风险防范方面的法案，进一步完善上市企业治理准则、上市企业信息披露制度、信用风险保险制度等信用制度，完善对投资者、上市企业的规范，在法律的范围内予以正确的引导。 总而言之，信用风险是经济风险的集中体现，对于衡量上市公司的经营能力尤为重要，文章以白酒行业为案例，对该行业的信用风险进行综合评价，并从上市公司和政府等监管者两个方面提出合理防范信用风险的建议，以期为管理者提供政策参考。 参考文献： 崔隽.民营上市企业信用风险管理J.合作经济与科技，2011，（13）：30-32. 袁雪.基于因子分析法的山西上市企业绩效评估J.山西财经大学学报，2009，（S1）：53-54+98. 赵丽杰.浅谈信用风险的控制J.石油大学学报（社会科学版），2003，（03）：3