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资金时间价值在工程活动中的应用分析 摘 要 资金时间价值观是理财的第一大价值观，企业的任何活动都离不开一定的时间和空间，不同时间的资金具有不同的经济价值，资金的时间价值是客观存在的。工程企业发展的核心是提高工程资金的管理水平、控制工程的成本，以提高工程的经济效益。在企业的财务决策中，企业投资收益的最低报酬率是其决策行为考虑的首要因素。本文基于资金时间价值原理，对其在工程方案决策及工程施工中的应用进行分析，旨在强调资金时间价值在工程项目活动中运用的重要性。 下载 关键词 资金时间价值；工程决策；工程施工；应用；分析 doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2013 . 21. 001 中图分类号 F275 文献标识码 A 文章编号 1673 - 0194（2013）21- 0002- 03 1 引 言 所谓资金时间价值，也称为货币时间价值，是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值；从量的规定来看，资金的时间价值是在没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金收益率。资金作为一种特殊商品，本身是一种稀缺性资源，资金的时间价值体现了是否使用该资源的机会成本。西方财务理论认为，资金时间价值是对让渡货币使用权而对资金拥有方的一种补偿，它是天然的，是资金拥有者推迟现时消费而取得的一种价值补偿。 资金时间价值主要有终值和现值两种表现形式，资金时间价值原理揭示了在不同时点上现金流量之间的等值换算关系，它是衡量企业成本与收益的基础，是现代财务管理的“第一原则”，是企业进行投资决策和融资决策的重要依据。 本文基于资金时间价值原理，对其在工程决策及工程施工中的应用予以分析。 2 资金时间价值在工程方案决策中的应用 时间价值是随时间变化而变化的时间函数，是资金在生产活动过程中随着时间的向前推移而发生的最低投资报酬率。工程投资项目所需资金规模比较大，资金占用时间相对较长且资金流动性较强，在对工程项目进行经济评价时需要考虑时间价值因素。在一定意义上时间就是经济效益，由于资金时间价值的存在，在工程项目决策中，在不同时间点上发生的现金流量分布不一定是相同的，为了对不同时间点上的现金流量进行比较，应根据资金时间价值原理进行一系列的贴现等值换算，最终确定工程项目的可行性。 2.1 资金时间价值在工程方案决策中的应用分析 例1 尚克服装加工厂拟建一条加工生产线，经讨论形成两个方案：一是投入360万元建大生产线，二是投入160万元建小生产线，两条生产线的使用寿命均为10年。表1是该加工厂在不同经济情况下的概率分布与每年损益额，利用工程项目经济决策树法进行方案选择。 决策树法是对不确定性投资项目进行分析的一种方法，该服装加工厂市场定位的决策树如图1所示。 （1）若不考虑资金时间价值： 大生产线期望收益A：0.710510+0.3（-25）10-360=300（万元）。 小生产线期望收益B：0.74510+0.31510-160=200（万元） 通过计算两条生产线的期望收益值可知，在不考虑资金时间价值的情况下，建大生产线相对要好，因为其10年的期望回报值是300万元，而小生产线的期望回报值仅为200万元。 （2）若考虑资金时间价值： 假设贴现率i=10%，净现值以NPV表示，PVIFAi，n为年金现值系数，PVIFi，n为复利现值系数（以下计算含义相同），则： NPV大生产线=0.7105PVIFA10%，10+0.3（-25）PVIFA10%，10-360=45.57（万元） NPV小生产线=0.745PVIFA10%，10+0.315PVIFA10%，10-160=61.22（万元） 在考虑资金时间价值的情况下，大生产线产生的净现值是45.57万元，小生产线的净现值是61.22万元，在贴现率为10%时，该加工厂要选择建小生产线，与（1）相比，所得结论正好相反。 由上面的计算分析可知，在进行工程项目决策时，如果不考虑时间价值要素，可能做出错误的选择，只有考虑时间价值要素，才能较为合理地制订最优方案，而且通过考虑时间价值，也可以进一步确定贴现率临界值来选择有利于工程项目的决策方案。 2.2 资金时间价值对分阶段方案的影响 例2 如例1条件，尚克服装加工厂考虑先建小生产线，如果市场需求较好，则3年后进行扩建，扩建需要投入资金140万元，扩建后该生产线使用期限为 7年，且每年预期收益与大生产线相同，该扩建方案与建大生产线方案相比较（决策树分布如图2所示），应该如何选择？（假定贴现率i=10%） 计算各节点的期望值： 扩建小生产线期望收益C： 0.9105PVIFA10%，7+0.1（-25）PVIFA10%，7-140=307.86（万元） 小生产线不扩建期望收益D： 0.945PVIFA10%，7+0.115PVIFA10%，7-0=204.46（万元） 比较扩建点 C及不扩建点D处的期望值可知，扩建方案307.86万元的收益显然优于不扩建方案的204.46万元，决策节点二的期望收益值即为小生产线扩建方案的期望值 307.86万元。 期望值E： 1.015PVIFA10%，7=73.02（万元） 期望值B： 0.7307.86PVIF10%，3+0.373.02PVIF10%，3-160=118.29（万元） 由上述计算可知，建小生产线的净现值是118.29万元，高于建大生产线 的净现值45.57万元。综上所述，最优方案是先建小生产线，如市场销路乐观，可以在3年后考虑扩建。 2.3 资金时间价值在工程项目决策应用中应注意的问题 在工程决策时若不考虑资金时间价值，对一些短期项目决策可能影响不大，但长期项目的投资决策由于时间跨度太长必须予以考虑。项目的预期回报率等于资金时间价值与该工程项目的风险溢酬之和，在进行工程项目决策时不仅要考虑资金时间价值，而且要考虑投资的风险价值因素。但就资金时间价值而言，折现率选择的基准依据不同会导致工程项目投资决策结果的不同，所以在考虑资金时间价值时要慎重选择折现率。 3 资金时间价值在工程施工中的应用 随着经济的快速发展，施工行业不仅要有具备施工建筑技术领域专业知识的人员，而且还必须有具备经济领域知识的人员，任何一项工程，人员对其建设施工阶段的管理水平将直接影响工程的质量和收益水平，同时也将决定施工企业是否能取得最大的经济效益。工程施工方往往从人力、物力、财力方面去控制成本，如果施工决策时充分考虑资金的时间价值，把施工过程中现金流量与时间轴线相结合，进行科学预算，会对企业的效益产生较大的影响。 案例分析如下： 例3 某市政公司通过招标签订了一份建设水泵站工程的施工合同，合同的部分条款内容如下： （1）合同总造价为5 880万元，其中水泵站上部结构工程2 880万元，底部结构基础工程1 600万元，其他搭接、收尾整合工程1 400万元。 （2）合同正常总工期为16个月，其中上部工程工期为9个月，底部工程工期为4个月，其他工程工期5个月（包括上部结构与其他工程搭接期2个月，其他收尾整合工程3个月）。 （3）如果施工工期提前，按每月30万元给予奖励；如延误工期则需每月赔偿50万元，奖惩款均在最后一个月结算时一次偿清。 （4）底部、上部工程款于开工后第三个月末开始依次支付，其他工程款在与上部工程搭接时发生，提前奖在工期最后一个月月末支付；如提前完工，需增加的相应成本发生在月初。 如果市政公司项目部加大施工调配力度，水泵站底部结构工程和上部结构工程项目均可缩短工期一个月，其代价就是要增加相应成本，即缩短底部结构工程工期一个月，需在开工前增加技术措施费 25万元，缩短上部结构工程工期一个月，则需在相应部分工程增加技术措施费 40万元。水泵站工程针对缩短工期的施工组织方案如下： 水泵站底部结构工程缩短一个月；水泵站上部结构工程缩短一个月；水泵站上部结构和底部结构工程均缩短一个月。 若不考虑资金时间价值，实施方案即底部结构工程缩短一个月，施工单位能拿到工期提前奖30万元，而开工需增加的技术措施费是25万元，显然方案缩短工期有5万元的经济效益。实施方案需增加技术措施费40万元、方案需增加技术措施费65万元，分别与工期提前奖30万元、60万元相比，表面上看这两个方案都是不经济的。 然而，若考虑资金时间价值，则对上述3种方案有不同的结论。假定月利率 1%，为方便计算，假定每月完成的工程量相同，各方案的结算方式现金流均匀分布，对3种方案分析如下： （1）若只缩短水泵站底部结构工程工期，即底部工程3个月完成，按合同规定，上部、底部工程现金流滞后工期3个月发生，底部工程的现金流分布在第3、4、5月月末，每期现金流为533.33万元。上部结构工期不变，9个月内现金流平均分布为320万元，其他工程工期5个月，每期现金流为280万元，由于该方案提前一个月完成底部结构工程，故在期末有提前奖30万元，结合提前工期增加的技术措施费 25万元，现金流分布汇总见图3所示。 该方案净现值： NPV1=533.33PVIFA1%，3PVIF1%，2+320PVIFA1%，9PVIF1%，5+280PVIFA1%，5PVIF1%，12+30PVIF1%，17-25=5 349.05（万元） （2）若只缩短水泵站上部结构工程，则底部工程仍为4 个月，按合同规定，现金流分布在3、4、5、6月月末，每期现金流为400万元；上部结构工程为8个月，每期现金流平均分布为360万元；其他工程工期5个月，现金流分布同上方案，由于该方案提前一个月完成上部结构，故有提前奖30万元，结合提前工期增加的技术措施费40万元，现金流分布汇总见图4所示。 该方案净现值： NPV2=400PVIFA1%，4PVIF1%，2+360PVIFA1%，3PVIF1%，6+280PVIFA1%，5（P/F，12，1%）+30PVIF1%，17-40PVIF1%，4=5 316.01（万元） （3）若水泵站上部结构和底部结构工程均缩短一个月，则底部工程有3 期533.33万元的现金流分布，上部工程有8期360万元的现金流分布，其他工程工期5个月，现金流分布同上，由于该方案提前两个月完成底部、上部结构，故有提前奖60万元，结合提前工期增加的技术措施费25万元、40万元，现金流分布汇总见图5所示。 该方案净现值： NPV3=533.33PVIFA1%，3PVIF1%，2+360PVIFA1%，8PVIF1%，5+280PVIFA1%，5PVIF1%，11+60PVIF1%，16-40PVIF1%，3-25=5 360.87（万元） 3个方案的净现值比较结果为NPV3 NPV1 NPV2，由此可知，缩短工期后对施工方而言，第三个方案即底部结构工程和上部结构工程均缩短一个月的工期是最优选择，因为这种方案能给市政公司带来更大的经济利益。 4 结 论 通过以上分析可知，考虑时间价值和不考虑时间价值的决策结论有时是截然相反的，事实上经济运行规律也要求我们在经济核算中考虑时间价值。资金的时间价值是客观存在的， 资金时间价值准确地说是机会成本的另一种方式，资金在生产经营过程中再周转使用的时间长短决定了资金时间价值的大小。特别地，一般工程项目规模大、建设周期比较长， 不仅大量材料设备消耗资金数量大， 而且工程容易受到自然和社会环境因素的影响，因此有效地规避资金时间价值损失、盘活资金，是承包商提高工程合同价值实现的焦点，在施工方案中考虑资金的