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“外汇占款”辨析 2013-07-28 20:46:49| 分类： 山人呓语 | 标签： |举报 |字号大中小 订阅 一、关于“外汇占款”这个指标的理解“外汇占款”这个指标既可以作为流量指标来使用，也可以作为存量指标来使用。当作为流量指标来使用的时候，一般称为“外汇占款余额的增加量”或者“外汇占款余额的减少量”，实际上就是外汇占款的“期末余额”减掉“期初余额”之后的差额。而其中所谓外汇占款的期初余额或期末余额则是一个存量指标。当作为流量指标来使用的时候， 外汇占款指的是金融机构因增持外汇资产而投放的人民币资金。它又可划分为两大部分：一是中央银行的外汇占款。这一部分的外汇占款与我国外汇储备的增加相对应。二是以其他存款性公司为核心的其他金融机构的外汇占款。这一部分的外汇占款与相关金融机构外汇资产的增加相对应。但若无特别说明，通常所谓的外汇占款均指央行的外汇占款。在货币当局资产负债表与金融机构人民币信贷收支表中，外汇占款均以存量指标的形式存在。也就是说，这两个报表中的“外汇”或“外汇占款”所反映的均是相应的金融机构在报表截止日的外汇占款余额。 其数额应等于报告期初的外汇占款余额+报告期外汇占款的增加-报告期外汇占款的减少。其中，货币当局资产负债表 专门核算央行的外汇占款余额，而 金融机构人民币信贷收支表 则核算包括央行在内的所有金融机构的外汇占款余额。一般地说，除了央行为稳定汇率而主动实施的公开市场业务操作因素之外，关于人民币汇率走势的预期是影响金融机构外汇占款余额变动的主要因素。具体地，人民币升值或贬值的预期会影响居民和非金融机构向商业银行结售汇的意愿，同时也会影响金融机构向央行结售汇的意愿，从而最终影响中央银行的基础货币投放。概括地说，外汇占款的增加与人民币升值的预期有关；而外汇占款的减少则与人民币贬值的预期有关。二、央行的外汇占款与其他金融机构的外汇占款之间的区别（一） 央行的外汇占款 央行的外汇占款与其他金融机构的外汇占款在属性上存在着很大的差异。央行的新增外汇占款，体现了外汇储备的增加，与人民币基础货币的投放相对应。这部分新增外汇占款的最终去处有二：一是造成货币当局资产负债表中“其他存款性公司存款”的增加。也就是造成商业银行的准备金存款增加。进而经由商业银行的信贷过程，最终造成以派生存款为内容的货币供给量的增加。二是造成货币当局资产负债表中“不计入储备货币的金融性公司存款”的增加。这是央行自非银行金融机构购汇的结果。此外，在商业银行的新增准备金存款中，有一部分会转化成现金的投放。由于现金是M1或M2的组成部分，所以这一部分现金的增加将会直接增加货币供给量。进一步地，这些现金的一部分又会形成商业银行的新增原始存款，从而进一步地造成以派生存款为内容的货币供给量的增加。当然，央行外汇占款的余额也可能减少。设若这种情况发生，则一方面意味着外汇储备的减少；另一方面又意味着基础货币的回笼，并最终造成货币供给量以货币乘数的方式紧缩。（二）央行以外其他金融机构的外汇占款央行以外其他金融机构外汇占款余额的变化反映了其外汇资产持有量的变动。体现了相应金融机构资产结构的变化。而商业银行外汇资产持有量的变化则是其在如下两个市场上实施外汇交易的结果：一是在场外市场上实施外汇交易，又称做柜台外汇交易。这是直接面向非金融性机构或居民个人的外汇买卖。二是在银行间外汇市场的外汇买卖。这是以央行或其他金融机构同业为交易对手的外汇交易。商业银行系统经由柜台交易所新增的外汇占款，只是体现了商业银行资金的运用方向或者资产的结构发生了变化。亦即用于贷款的比率下降，用于非贷款的比率增加。这会影响相应商业银行的存贷比，但对货币供给量不会造成影响。商业银行经由银行间外汇市场购汇，设若与同业间交易，则在交易一方准备金存款减少的同时，另一方的准备金存款等额增加，二者相互抵消，不会对货币供给产生影响；设若以中央银行为交易对手，则会减少其准备金存款，相当于央行回笼基础货币，从而造成货币供给量的减少。且这一过程经由观察央行外汇占款余额的变化亦可知晓-央行在银行间外汇市场购入外汇（外汇储备增加）对应外汇占款余额的增加，抛售外汇则对应外汇占款余额的减少。 三、关于央行及其他金融机构外汇占款余额的统计在金融机构人民币信贷收支表中，所谓的金融机构包括银行业存款类金融机构、信托投资公司、金融租赁公司和汽车金融公司等。而银行业存款类金融机构则包括银行、信用社和财务公司等。（一） 央行外汇占款余额的统计方法从1994年以来的实践看，由于连年国际收支顺差，为稳定汇率计，中国人民银行总起来说处于不得不持续增加外汇储备的被动境地。这体现为货币当局资产负债表中“国外资产”项下“外汇” 余额的持续增加。于是为抑制基础货币的投放，央行不得不增发央行票据。或者采取特殊的手段来抑制基础货币的投放。例如限制商业银行的结售汇比例（强化外汇综合头寸管理），甚至要求商业银行用外汇缴存人民币存款准备金等。在2007 年9 月，央行曾发布中国人民银行关于以外汇交存人民币存款准备金的通知，要求14 家主要银行用外汇资金缴存因上调存款准备金率而应新增的人民币存款准备金。当然，同样出于稳定汇率的考虑，中国人民银行有时又不得不减持外汇储备。这将体现为货币当局资产负债表中“国外资产”项下“外汇” 余额的减少。因此，资产负债表日货币当局的外汇占款余额=会计报表核算期间的期初余额+会计报表核算期间央行在外汇市场上购汇所支付的人民币-会计报表核算期间央行在外汇市场上售汇所收入的人民币。（二）央行以外其他金融机构外汇占款余额的统计如前所述，商业银行系统经由柜台交易购汇，将增加其外汇占款余额；而商业银行系统经由柜台交易售汇，将减少其外汇占款余额。但商业银行系统外汇占款余额基于这两种原因的变化，对货币供给量不会产生显著的影响。商业银行在银行间外汇市场上以央行为交易对手的外汇买卖行为将会影响其超额准备金数量，进而以货币乘数的方式影响货币供给量。可见，商业银行在银行间外汇市场上以央行为交易对手的外汇买卖是一种影响金融机构资金来源的行为。但在金融机构信贷收支表中，外汇占款是资金运用方的一个项目。因此我认为，金融机构外汇占款的统计很可能不包含其在银行间外汇交易市场上以央行为交易对手的数据。各非央行金融机构外汇占款的统计很可能包含银行间外汇交易市场上以同业为交易对手的数据。但在汇总统计金融机构外汇占款余额的时候，这部分数据相互抵消。因此我认为，资产负债表日特定商业银行的外汇占款余额=会计报表核算期间的期初余额+会计报表核算期间其在柜台交易市场上购汇所支付的人民币-会计报表核算期间其在柜台交易市场上售汇所收入的人民币+会计报表核算期间其在银行间外汇交易市场上同业间购汇所支付的人民币-会计报表核算期间其在银行间外汇交易市场上同业间售汇所收入的人民币。（三）金融机构信贷收支表中“外汇占款”的统计综上所述，我的判断是：整个金融系统资产负债表日的外汇占款余额=资产负债表日货币当局的外汇占款余额+资产负债表日所有非央行金融机构外汇占款余额的汇总=整个金融系统外汇占款的期初余额+（央行在外汇市场上购汇支付的人民币-央行在外汇市场上售汇所收入的人民币）+（商业银行柜台购汇所支付的人民币-商业银行柜台售汇所收入的人民币）。其中，在汇总资产负债表日所有非央行金融机构外汇占款余额的时候，这些金融机构间在银行间外汇市场上同业购汇所支付的人民币与其在银行间外汇市场上同业售汇所收入的人民币相互抵消了。四、外汇占款余额与M2综上所述不难看出，就针对货币供给量的影响而言，金融机构信贷收支表中“外汇占款”这个项目的分析价值要远远地小于货币当局资产负债表中的“外汇”（占款）。目前在我国，广义货币供给量M2现金M0 + 单位活期存款+ 单位定期存款+ 个人（储蓄）存款+ 其他存款（例如证券公司客户保证金等非存款银行类金融机构的同业存款以及住房公积金存款等）。归纳金融机构人民币信贷收支表的结构，其资金来源主要包含以下几个内容：金融机构的各项存款、金融债券、流通中的现金、对国际金融机构的负债以及其他；其资金运用主要包含以下几个内容：各项贷款、有价证券、股权、其他投资、黄金占款、在国际金融机构的资产以及外汇占款。于是经简化，我们有：金融机构人民币信贷收支表中的资金来源 = M2 + 财政性存款+ 金融债券 + 对国际金融机构负债 + 其他；金融机构人民币信贷收支表中的资金运用 = 各项贷款+外汇占款+ 有价证券+股权及其他投资+ 黄金占款+ 在国际金融机构资产基于“资金来源等于资金运用”的会计报表恒等式，我们便可获得如下形式的恒等式：M2=各项贷款+外汇占款-财政性存款+其它各项的汇总假设“其它各项的汇总”的金额保持不变，于是我们有：M2=贷款+外汇占款- 财政性存款由此可见，影响广义货币供给量M2波动的主要因素有三：一是信贷投放变动量；二是外汇占款的变动量；三是财政性存款的变动量。其中，M2 的变化与外汇占款和贷款的变动正相关、与财政存款的变动负相关。信贷投放是生成派生存款货币的直接原因，因此不难理解M2的变动与信贷投放变动量之间的正相关关系。在对商业银行实施外汇综合头寸管理的现行制度下，再加上人民币单边升值的预期，实践中外汇占款的变动通常都是外汇储备变动的结果，相应地便是基础货币的投放或回笼，在货币乘数不变的前提下，这自然要造成M2的增加或萎缩。因此M2的波动与外汇占款的变动之间亦呈正相关的关系。依照现行的财政资金管理规定，除了财政预算外存款和国库定期存款之外，其他财政性存款都要按时结转缴存中央银行。于是财政性存款的增加主要表现为央行财政性存款的增加。这相当于基础货币的回笼，M2随之萎缩。当然，伴随着预算内财政支出的拨付，货币当局资产负债表中的财政性存款终究要减少，这相当于基础货币的投放，M2将以货币乘数的方式增加。至于非央行其他存款性公司当中财政性存款余额的变化，其意义仅在于存款负债结构的变化，对货币供给不会产生显著的影响。在中国人民银行的现行统计制度下，财政性存款的数据可从两个地方查得：一是货币当局资产负债表中的“财政性存款”，主要包括中央政府存款、地方政府存款以及商业银行划转而来的财政性存款；二是金融机构人民币信贷收支表中的财政性存款，包括中央财政存款、地方财政存款、财政预算外存款和国库定期存款。依照现行规定，财政预算外存款和国库定期存款属于商业银行的一般存款，需要交纳存款准备金，并计入M2。因此金融机构信贷收支表中扣除这两项之后的财政性存款便是不需要交纳存款准备金、不计入M2的财政性存款。这部