“政信合作类”信托项目分析方法.docx

“政信合作类”信托项目分析方法 南方财富网 高级理财分析师 随着信托规模迈入10万亿大关，信托产品在带给投资者高收益的同时，投资者也开始警惕信托产品的风险，虽然截止目前为止，“贷款类”信托产品尚未发生信托到期投资者本金及其收益无法兑付的问题，但是这并不表明，信托产品的“刚性兑付”将永远持续下去，认真分析各类型信托产品的风险对于投资者甚至是大部分信托一线销售人员来说，还是非常有必要的。当前市面上贷款类信托项目，主要是“政府类”、“房地产类型”、“工商企业贷款类”，下面我简要介绍一下“政府类信托项目”的风险分析思路，仅供广大从业人员以及信托投资者参考。“政府类”项目，风险分析一般从以下几个方面入手：一、 融资方所在政府的行政级别：通常来说，一个项目融资方所在的地方政府，行政级别越高（在中国政府的特殊制度下，行政级别具有重要的作用），能够调动的政治资源越多，还款能力越强。一般情况下：省级（直辖市） 副省级 地区（地级市）区县级。同时东部地区比西部地区政治资源丰富，一线城市的政治资源比二线城市政治资源丰富。二、 地方政府的财政实力：一般来说，财政实力包括“GDP”和“财政收入”，相比于分析“GDP”（一般最好在400亿级别），分析地方“财政收入”更加更加实用。如果政府的财政收入在达到100亿或者更高（地方财政收入结构不要过度依赖于卖地或者某些收出口影响较大的行业（全球经济下滑和贸易战容易造成财政收入大幅度下滑），如果单个信托项目的规模不超过财政收入的1/20，这样的信托项目还款还是比较靠谱的。三、 政府负债规模：其实一般来说，中国很多地方政府负债比列差不多，但是还是有极少数地方政府负债比列过高以及还款能力不足（如内地某个地方政府前领导大刀阔斧的搞政绩，造成地方负债远高于其它兄弟平台，留个烂摊子给继任领导）。其实在分析政府以及地方融资平台负债结构，还需要像分析企业负债一样分析政府还款压力期限。如中长期负债（通过发债平台负债）一般不影响信托项目的到期兑付。四、 融资平台以及担保平台公司资质：政府平台分两个主要类型，一个是平台公司现金流能够覆盖流动性负债（自己已经能够产生稳定的现金流，不再完全依赖政府拨款）独立平台公司，另一种是现金流无法覆盖流动性负债的公司。显然前者更加适合做融资平台。同时再考虑融资平台资质时候，如果融资平台有债券主体评级AA及其以上资质（能够通过发债来筹集资金），这样的融资平台比一般的融资平台好很多。五、 抵押及其担保：政府平台融资，抵押物一般两种，“土地抵押”或者“应收账款质押”。先说“土地抵押”，政府项目拿出来抵押的土地绝大部分“一元钱土地”或者“政府划拨土地”，这些土地都是没有缴纳国税的，抵押率一般就是个大问题，另外要是真的出了风险，不管是信托公司来拍卖土地还是地产开发商来购买土地，都是个摊手山芋（去拍卖某个政府的抵押物很难执行，也基本上没有公司敢买）。再说“应收账款”，说白了就是政府欠平台公司钱，这个就是政府内部一笔账，还款还是看政府财政实力。所以说抵押物这个东西，是便于销售，实际意义不大。最后如果有实力不错的担保公司（如有债券主体AA评级）还是不错的，一般的担保公司，意义不大。 后记： 不同类型的信托项目或者融资项目，分析思路也有很大差异，以上政府类信托项目分析思路，只是在下个人分析政府类项目的思路，仅供投资