央行降息货币政策由稳健走向宽松.doc

前瞻网资料文档央行降息：货币政策由稳健走向宽松1、保持适度流动性2014年年初，资金面偏紧，银行理财产品和以余额宝为首的互联网金融衍生产品的收益率普遍较高，年化收益率一度在6%以上，银行的存款利率也都上浮到顶，以应对互联网金融对于存款的侵蚀，银行筹资成本有所上升。同时，为了避免出现去年6月份的钱荒导致金融市场不稳定，年初开始央行为保持市场适当流动性，在公开市场操作方面适当的净投放资金。根据前瞻产业研究院整理发布的2015-2020年中国银行业市场前瞻与投资战略规划分析报告数据显示，央行在1-9月的公开市场操作如下：图表1：2014年1-9月公开市场操作货币投放与回笼测算（单位：亿元）资料来源：中国证监会前瞻产业研究院整理除了日常的市场操作对货币市场的双向调节外，央行还开展分支机构常备借贷便利（SLF）试点来盘活流量。2014年1月17日，央行在北京、江苏、山东、广东、河北、山西、浙江、吉林、河南、深圳开展分支机构常备借贷便利操作试点，向地方的金融机构提供短期的流动性支持，来解决暂时的流动性需求，并在流动性逐步宽松后收回。一季度常备借贷便利试点开展金额为3400亿元。2、优化信贷结构2014年以来，央行一直在加大对于三农和小微企业的资金支持，并试图改观小微企业融资成本过高的现状。具体措施方面：1）2014年3月20日，央行发文，在信贷政策支持再贷款类别下设支小再贷款，同时发放支小再贷款额度500亿元。8月27日，央行增加支农再贷款额度200亿元。2）2014年第二季度，央行两次降准，第一次是下调农村金融机构的存款准备金率，在准备金政策方面实行差异化管理，放松对农村金融机构的考核力度；第二次是对三农和小微贷款达到一定比例的商业银行降准（不与第一次重合）。此外，房地产等部分行业风险在价值链的蔓延以及企业的高债务水平导致银行不良上升，银行在出于资产质量和自身经营考虑，对一些行业进行了抽贷和惜贷，导致部分行业资金链条面临中断。央行在明确商业银行发放正常的房贷后，又发布限贷松绑政策，将贷款利率下限扩大到基准利率的0.7倍，同时，对已经拥有1套住房且已经结清房贷的家庭，对于其改善居住条件的再次申购行为，银行执行首次房贷款政策。还有，央行在8月份通过抵押补充贷款工具（PSL）给予国家开发银行3年期1亿元，用于支持棚户区改造，同时有利于带动社会投资的发展。3、降低融资成本显然，降低融资成本是央行一直在着力改善的方向。在企业融资成本端未得到良好改善后，降低利率成为了最直接的措施。2014年9月，央行设立了中期借贷便利（MLF），作为中期货币政策导向，随后，央行对金融机构陆续投放了5000亿元和2695亿元，期限3个月，利率3.5%，以期引导银行降低贷款利率和社会融资成本。7月、9月10月，央行三次下调14天正回购利率40个基点，并下调了抵押补充贷款利率，通过降低资金收益和资金使用成本来降低融资成本。4、保障经济增长目标央行在其第二季度和第三季度的货币政策执行报告中，两度提及经济运行面临一定下行压力、物价涨幅有所走低，宏观面的走弱客观上需要央行实行宽松的货币政策，而物价涨幅走低为宽松货币政策实施提供了可操作基础。货币政策的最终目标之一是促进经济增长。而目前我国的GDP增速延续下滑趋势，第三季度为7.3%，为了保证7.5%的预设目标，央行有必要在第四季度采取刺激措施。央行决定，自2014年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%。虽然央行说明此次降息是处于中性考虑，但是，在时隔两年之久后再次启动这一传统但直接的调控手段，说明央行的宽松政策基调基本显现。后续，央行将根据对于宏观面的基本走向来判断下一步宽松货币政策的实行力度，出于政策效应的滞后性和央行整体的保守风格，货币政策的走向或将在2015年第一季度后才会确定。本文作者：王强（前瞻网产业研究员、分析师 ） 请尊重版权：本文