银行业收紧房贷影响分析.doc

银行业报告 2006-5-30银行业:收紧房贷影响分析中国建银投资证券公司 刘文超Liuwenchaocjis.c13662628896深圳福华三路国际商会中心49楼收紧房贷对上市银行短期盈利基本无影响发改委、人民银行、银监会等九部委关于调整住房供应结构稳定住房价格意见，规定从6月1日起，90平方米以上的个人住房按揭贷款首付款比例不得低于30%；商业银行也不得对项目资本金比例达不到35%等贷款条件的房地产企业发放贷款；对购买住房不足5年转手交易的，按其售房收入全额征收营业税。对房地产开发信贷条件作了严格规定，同时有区别地适度调整住房消费信贷政策。要求个人住房按揭贷款首付款比例不得低于30%，但考虑到中低收入群众的住房需求，对购买自住住房且套型建筑面积90平方米以下的仍执行首付款比例20%的规定。收紧房贷将放慢上市银行对房贷的投放力度，进而对贷款组合结构作出调整,由于上市银行中招行的逆周期特征最为明显，其贷款行业结构相对合理，贷款行业集中度相对较低，招行在房地产上的信贷配置一直相对谨慎，连续两年控制在5%以内，制造业贷款在16%左右，不到其他银行的一半；而在景气度相对较高，较低风险的交通、能源、通信行业贷款占比较大，因而基本不受影响。而浦发银行近1年来已加大对贷款组合的调整力度，努力摆脱顺周期的行业投向结构, 减低在房地产业、建筑业的行业贷款占比，提高电力、煤气水供应、采掘业、批发和零售贸易、餐饮业的行业贷款占比。浦发银行的批发银行性质也令其在房地产业、建筑业的坏帐形成率未如想象的高，从而其所受影响轻微。另一方面，收紧房贷对个人住房按揭贷款的相对增速有一定影响，但对绝对值在个人贷款中的占比影响轻微。而一旦继续提高房贷利率的建议被接纳，则反而短期对上市银行构成重大利好。图表.各家银行贷款组合行业配置比较 来源：中投证券研究所制造业房地产业交通运输及通信业能源及原材料招行16.034.2514.019.5浦发29.449.955.751.58民生25.3610.039.411.2华夏26.019.6610.831.3深发30.226.827.950.8上市银行中期经营行为预测：继续调整贷款结构收紧房贷系列政策出台后，各上市银行将继续加大对贷款组合的结构调整力度，由于银监会针对资本充足率计算方法中的房地产行业的权重系数已作出调整，因而对资本充足率告急的上市银行而言，为满足银监会的监管硬指标要求（资本充足率不能低于8%，不升反降不行；拨备覆盖率不能低于70%；不良贷款余额必须呈持续下降的状态；不良贷款和五级分类准确率的偏离度应在可允许的范围内。）其未来的调整要求更为强烈。图表.浦发银行04年以来已经调减了房地产贷款占比Rmb(mn)2004占比(%)2005占比(%)新增（+/-%）新增占比农、林、牧、渔业2,717,7110.871,581,8200.42-1,135,891-42-2采掘业2,617,2200.845,951,7901.583,334,5701275制造业94,041,93430.25111,050,46229.4417,008,5281826电力、煤气及水的生产和供应业12,958,8824.1719,355,7625.136,396,8804910建筑业11,127,1273.5812,773,5003.391,646,373152地质勘查业、水利管理业9,621,2203.114,584,7103.874,963,490527交通运输、仓储及邮电通信业17,757,4385.7121,695,4325.753,937,994226批发和零售贸易、餐饮业37,614,25612.153,306,00614.1315,691,7504224金融、保险业2,780,0000.89-0房地产业37,148,21011.9537,516,3489.95368,13811社会服务业17,702,7765.6922,892,8696.075,190,093298卫生、体育和社会福利业503,8400.16639,1000.17135,260270教育/文化及广播电影电视业5,344,8111.726,388,3301.691,043,519202科学研究和综合技术服务业1,188,9500.381,013,8700.27-175,080-150其他57,780,76518.5968,472,93818.1410,692,1731916合计310,905,140100377,222,93710066,317,79721100来源：中投证券研究所图表.招商银行房地产贷款占比一直控制在5%以内Rmb(mn)2004占比(%)2005占比(%)新增（+/-%）新增占比交通运输及通信业5996725416.033296615453114.01036187277106制造业6162073716.475387573484316.03923141141062314能源及原材料3929183210.50536448197839.4919965527951146建造业87027402.32683113050122.3941912602272303贸易320811098.577445339655357.193268188442662房地产业179706624.804771200893324.2545472118670122投资管理150243174.017014166040203.5164231579703112旅游服务96477392.57949275127471.59106-2134992-22-2综合35249660.94246126223950.555374-902571-26-1其他105384222.817631198141544.1962699275732889企业25836977869.0796829862235263.24266402525741641个人贴现6088559016.278839952691921.07795386413296339合计3740170581004721850041009816794626100来源：中投证券研究所长期影响分析：风险管理能力考验未来几年上市银行增长水平从一个较长的时间周期看，收紧房贷的经济紧缩意味十分明显，因而其最终将对几家上市银行的增长水平产生不同的影响。目前各上市银行个人住房按揭贷款不良率和逾期率普遍较低，招行05年个人住房按揭贷款不良率仅有0.53%，逾期率只有0.26%，远低于其它个人贷款业务的相关数据。原因在于各上市银行的风险控制能力普遍优于非上市银行。因而收紧房贷所产生的不良率和逾期率增加将主要表现在非上市银行，而上市银行由于风险控制能力普遍较强而基本无影响。在综合考虑了提高房贷利率可能性以及上市银行的风险管理能力、个贷占比、房贷占比、贷款行业配比、地区配比、批发业务占比、流动性管理等因素后，我们判断的受益顺序依次为：招行、浦发、交行、华夏、建行、深发展、民生。图表.民生银行贷款组合分析 Rmb(mn)2004占比(%)2005占比(%)新增（+/-%）新增占比企业贷款215,438,71671.88479257,818,71266.73014423799962049工业企业7976262426.614159799305925.36314182304352321贸易企业167699735.595586137881533.56873-2981820-18-3房地产企业3140734510.479593876213710.032647354792238交通运输业218785097.300136297989627.7127417920453369电信业78336272.61382365474231.694642-1286204-16-1建筑业101436243.384592127544723.3011872610848263综合企业112982903.76986669570701.800669-4341220-38-5公用事业99293963.313112171617684.4419097232372738教育和社区服务企业82147852.741003122779723.1778564063187495租赁和商业服务7,180,4212.3958699,913,6182.56592733197383公共管理和社会组织4,627,8281.5441533,683,2340.953316-944594-20-1其他企业6,392,2942.1328978,180,8442.1174141788550282个人贷款42,983,26114.342157,167,47914.79642141842183316拆放同业及拆放金融性公司11,337,8683.7830728,288,3442.145238-3049524-27-4票据贴现29,940,1679.99004563,085,65416.32823314548711138银行承兑票据24,641,1228.22192950,147,48812.979472550636610429商业承兑票据5,299,0451.76811612,938,1663.34873276391211449总计299,700,012100386,360,1891008666017729100来源：中投证券研究所图表.华夏银行贷款组合分析 Rmb(mn)2004占比(%)2005占比(%)新增（+/-%）新增占比企业贷款141,60273.4584171,66278.1847730,0602157工业企业4712226.324216151626.0181514,3943127商业企业1203418.3554152936.6445073,259276建筑企业2508612.765422983113.85114,745199物资流通197569.6022012243910.908172,683145外事外贸56242.87051967083.1052611,084192科技企业55892.11951149533.085936-636-11-1文卫企业67712.72545263693.738571-402-6-1能交企业1962010.506832455310.833084,933259个人贷款144978.186199191308.0044394,633329其他企业2501318.35544289413.8107917,8817134总计181,112100233,68610052,57429100来源：中投证券研究所图表.深圳发展银行贷款组合分析 Rmb(mn)2004占比(%)2005占比(%)新增（+/-%）新增占比农，牧，渔业1,274,9501.0469311,410,8700.928359135920110工业32,124,28626.37945,933,34630.22437138090604346建筑业、地质、水利10,349,6308.49864511,113,7607.31290976413073商业16,643,96913.6672724,892,33916.3792882483705027金融业513,2400.4214490-513240-100-2房地产业14,322,61711.7610810,367,6196.821944-3954998-28-13运输及通讯业13,308,42010.9282712,061,0307.936217-1247390-9-4公用事业5,325,8804.373377,022,1204.6205891696240326社会服务业12,276,64010.0810217,383,33011.4383251066904217有关联的机构15,640,14012.8429721,790,13614.3380261499963920总计121,779,773100151,974,5511003019477825100来源：中投证券研究所目前上市银行的资产配置优势十分明显未来3-5年，招行、浦发等上市银行的利润增长总体上仍能保持每年增长20-23%左右，作为银行业经营能力提升的表现，各商业银行经营指标显著改善，所有者权益、资本充足水平和抗风险能力大幅提高。 根据我们的测算，国内银行股较高的成长性并未在市场估值中得到应有的反映。招行、浦发、华夏、民生在中间业务方面还有极大的成长空间，与其它行业利润率的比较优势突出，因而资产配置优势十分明显。中投证券评级标准股票在未来6个月内买入：股价表现优于市场指数15%以上增持：股价表现优于市场指数10%以上观望：股价表现相对市场指数变动在-15%15%之间。减持：股价表现弱于市场指数15%以上行业在未来6个月内看好：行业指数表现优于市场指数5%以上中性：行业指数表现相对市场指数变动在-5%5%之间。看淡：行业指数表现弱于市场指数5%以上免责条款 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