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上市公司财务分析方法的改进 摘要:企业在期末提供的财务报告,反映了企业过去的财务状况、经营成果和现金流量,但作为企业外部的使用者,很难确定财务报告的真实程度。因为企业管理当局,出于自身利益方面的考虑,可能出现不同程度的粉饰财务信息的现象。另一方面对企业内部的使用者来说,也需要分析各项财务数据了解企业的运营情况。所以,内、外部使用者可通过采用不同的财务分析方法,将企业不同时期的财务信息与同行业的企业财务信息进行对比,有效地防止信息不对称带来的影响,从而了解财务资料上各项数据所代表的真正涵义。 下载 关键词:上市公司 财务分析 多元分析法 杜邦分析法 财务分析是通过对财务报表数据进行进一步的分析、比较、组合、分解,求出新的数据指标,利用这些新的数据指标来说明企业的财务状况是否健全,企业的经营管理是否妥善,企业的业务前景是否光明等等。无论是作为企业内部信息使用者还是企业外部信息使用者,都需要财务分析理论来进行指导,反映企业弊端和问题。 一、 上市公司财务分析的目的和意义 上市公司财务分析以财务报告和其他资料为依据和起点,采用专门方法,系统分析和评价上市公司的过去和现在的经营成果、财务状况及其变动,目的是了解过去,评价现在、预测将来,帮助利益关系者改善决策。 上市公司进行财务分析的意义主要体现在它的必要性和重要性。 1、对上市公司进行财务分析首先是规避风险的需要 投资者选择投资证券,目的是获得预期回报,这种回报是以投资者承担了相应的风险为代价。投资者在持有证券期间,会获得与其所承担的风险相对称的回报,且预期回报率与风险之间是一种正向的互动关系。每一种证券都有自己的风险回报率特性,通过考察分析,投资者就可以确定哪些证券是风险较大的证券,哪些证券是风险较小的证券,从而做出选择。而不同的投资者由于资金拥有量及其他条件的不同,会拥有不同的风险容忍度、不同的风险回报率态度和不同的投资持有周期。 因此,在具体实施投资决策之前,投资者需要明确每一种证券在风险性、收益性、流动性和时间性方面的特点。只有这样,投资者才可能选择到在风险性、收益性、流动性和时间性方面同自己的要求相匹配的、合适的投资。 2、对上市公司进行财务分析是能否降低投资风险,使投资获得成功的关键 证券投资的目的是证券投资净效用(即收益带来的正效用减去风险带来的负效用)最大化。因此,投资回报率最大化和风险最小化是证券投资的两大具体目标。证券投资的成功与否,往往是看这两个目标的实现程度。但是影响证券投资回报率和风险这两个目标实现程度的因素很多,其作用机制也十分复杂。只有通过全面、系统和科学的专业分析,才能客观地把握住这些因素及其作用机制,做出比较正确的预测。 二、 上市公司现行财务分析方法 上市公司现行财务分析方法有基本指标法和综合分析法。 1、 基本指标法主要有比率分析法、比较分析法和趋势分析法 比率分析法是会计报表及有关资料中的两项相关数值的相比,揭示企业财务状况和经营成果的一种分析方法。比率是相对数,常用的财务比率有反映偿债能力的财务比率、反映营运能力的财务比率、反映盈利能力的财务比率。但是由于受到各种限制,它的局限性主要表现在:比率分析法常是大量单纯数量指标的堆砌,而忽视问题性质的剖析;比率分析法所使用的各种数据,对于预测未来的财务状况,有一定参考价值,但是不能作为判断公司未来财务状况的绝对标准。 比较分析法是通过某项财务指标与性质相同的指标评价标准进行对比,揭示企业财务状况和经营成果的一种分析方法。一方面由于上市公司可以在会计准则允许的范围内,自行选择使用不同的会计处理方法,因此运用比较分析法就有一定的局限性。另一方面,由于会计制度自身缺陷,一些上市公司则利用现行制度对有关会计实务规范不足这一机会,基于自身利益需要,采用缺乏科学性的会计处理方法进行核算,歪曲公司的财务状况和经营成果。虽没有违规,但严重影响会计信息的质量,导致了会计信息的技术性失真。 趋势分析法是利用绝对数比较会计报表和相对数比较会计报表提供的数据资料,将各期实际指标与历史指标进行定基对比和环比对比,揭示企业财务状况和经营成果变化趋势的一种分析方法。但由于用来分析的财务报表资料所属年份、会计期间不同,并且数据没有经过任何处理,所以一旦会计方法改变或受到通货膨胀等因素的影响,数据之间会失去可比性,会造成不同时期的财务报表不具有可比性。 2、综合分析的方法主要有杜邦分析法、沃尔评价法 杜邦分析法是利用财务比率指标之间的内在联系,对企业财务状况进行综合分析的一种方法。它以权益净利率为龙头,以资产净利率为核心,主要考察资产净利率的影响因素,重点揭示企业获利能力及其前因后果。权益净利率是一个综合性极强的财务比率,是杜邦分析模式的核心,反映了所有者投入资金的获利能力,反映企业筹资、投资等经营活动的效率和效益。它的实质,是将权益净利率这一总指标分解为销售净利率、资产周转率、权益乘数。虽然可以比较全面、系统地揭示企业的财务状况以及影响财务状况的各因素之间的相互关系,但是杜邦分析法依然存在不足之处,一是计算总资产利润率的“ 总资产” 与“ 净利润”不匹配;二是没有区分经营活动损益和金融活动损益;三是没有区分有息负债与无息负债。 沃尔评价法是把若干个财务比率用线性关系结合起来,评价企业的信用水平。通过实际比率与标准比率的对比,从而得出企业的财务状况综合评价,确定其信用等级。不足之处是所选择的指标及其得分的计算带有很强的主观性,并缺乏根据,以及无法证明每个指标所占比重的合理性,也不能反映各指标之间的相互关系。 三、上市公司财务分析方法的改进 1、多元分析法 多元分析法,又称多元统计分析法,是同时对多个对象进行考察,得到所需数据资料的分析方法。现已发展为由主成分分析法、因子分析法等方法构成的多元分析方法体系。我国上市公司财务分析引入多元分析方法是可行的:一是上市公司公布的三种财务报表,其数据能够满足需要。二是上市公司财务人员的素质都比较高,能够掌握并准确运用这些方法。三是上市公司的设备先进,便于引进及开发各种分析软件。 1、主成分分析法,是一种常用的多元分析方法,它是利用变量间具有相关性的特性,用较少的指标来代替原来的多指标,同时又尽可能地反映原来指标的信息的一种方法。其内容首先是寻找这些变量的线性组合构成主成分,使这些主成分间互不相关。其次,为了能用尽可能少的主成分个别指标去代表原始变量间所应提供的整体信息,要求将各主成分的方差从大到小排列,第一主成分应最能反映出数据间的差异,依次类推。 因子分析法是在大量的数据中挑选具有代表性的指标,寻找影响变量、支配变量的本质的因素 公因子。在对备选指标进行因子分析时,取特征值大于1以上的公因子作为最大方差,绘制因子图,观察各指标在因子图的聚集情况。具体的步骤:对指标进行无量纲化处理;计算相关系数矩阵R;计算R的特征值、贡献率;因子载荷阵的旋转;确定和解释主因子;计算综合得分;根据上市公司财务状况综合得分按从大到小的顺序对上市公司进行综合排名。 通常情况下,主成分法和因子分析法是结合使用的。 2、杜邦财务系统的创新 在传统的财务分析体系基础上进行改进的财务分析体系, 依然以权益净利率指标为核心,但两者的内涵、计算却很大的区别,反映的关系也不一样。改进的财务分析体系核心指标的分解过程如下: 权益净利率=净利润/股东权益=(经营利润-净利息费用)/股东权益 =(经营利润/净经营资产)(净经营资产/股东权益)-(净利息费用/净金融负债)(净金融负债/股东权益) =净经营资产利润率+(净经营资产利润率-净负债利息率)净财务杠杆 =净经营资产利润率+经营差异率净财务杠杆 其中:净经营资产利润率=经营利润/净经营资产 =(经营利润/营业收入)(营业收入/经营资产)(经营资产/净经营资产) =销售经营利润率1/(1-经营资产负债率) 根据改进的财务分析体系的分解过程可知,权益净利率的高低最终取决于五个因素销售经营利润率、经营资