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沪港通对跨境证券投资模式的影响探讨 摘要：经济全球化已成为当今社会不可逆转的发展趋势，作为其重要组成部分的证券市场也逐渐实现了国际化。伴随着沪港通试点的正式启动，沪港两地证券市场已成功实现联通，我国跨境证券投资的模式已迈入了新纪元。 下载 关键词：沪港通；跨境证券投资；模式；影响 中图分类号：F830.9 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2015）002-000-01 引言 2014年4月10日，中国证监会与香港证券及期货事务监察委员会联合发布公告，宣称上海与香港的证券交易所互联互通，可购买双方交易所的证券，同年11月17日沪港通开通仪式在上海、香港同时举行，沪港两地的证券市场成功实现联通，这标志着我国资本市场国际化迈出了重要的一步。 一、沪港通与“QFII”、“QDII”的区别 沪港通与“QFII”、“QDII”制度都是在我国资本市场尚未完全开放的背景下做出的特殊安排，具有一定的共同之处，但在具体制度安排上，沪港通与“QFII”、“QDII”存在着很大的差别。首先是业务载体不同，沪港通的载体为两地交易所，旨在建立市场连接；而“QFII”与“QDII”都是以资产管理公司、证券经营机构为载体，通过发行金融产品吸引资金进行投资。其次是交易货币不同，沪港通的交易应当通过人民币清算交收，而“QFII”、“QDII”清收时可以使用美元等外币进行。再次是投资方向不同，沪港通包含香港与内地两个投资方向，而“QFII”与“QDII”都是单向投资。最后是跨境资金管理方式不同，沪港通要求证券卖出的资金必须按原路返回，不可保留在当地市场；而“QFII”与“QDII”的证券资金可以保存在当地市场。 二、沪港通发展趋势及展望 沪港通模式还有很大的发展空间，未来将会朝以下几个趋势发展。首先便是逐渐放宽投资标的范围，目前香港证券产品较为丰富，很多中小市值的股票并不在投资范围内，因此投资标的范围很可能被拓展。其次是逐渐放开沪港通跨境投资额的限制，为了防止资本异常流动，沪港通对投资额度进行了十分保守的限制，两地交易额与市值相对有限，等积累一定经验后可逐步放开投资额的限制。最后是提升两地资本市场的国际竞争力，沪港通模式可以打通两地的融资限制，吸引更多的企业到该市场融资。 三、跨境证券投资的渐进开放 1.投资品种不断增加 在实施“QFII”制度初期，金融产品仅限于投资境内交易所所发布的股票、债券以及基金等。随着证券投资的不断发展，“QFII”所批准的额度范围增加了购买期货项目，标志着境内的金融产品正式向境外开放。直至2011年底，“QFII”已进入实施阶段，投资品种又得到了进一步扩展，其中已包含了银行间的证券产品。随着2014年沪港通的正式启动，我国的投资品种范围又进一步增大，投资品种也在不断增加。 2.投资规模逐步扩大 投资规模的扩大主要体现为总规模与单家机构可投资规模的扩大，“QFII”制度实施的起初额度为100亿美元，随着证券投资的渐进开放，“QFII”总额度也在不断增加。例如，在07年与12年，“QFII”的总额度分别增加了200亿、500亿美元，单家机构的可投资规模额度也得到了一定程度的提升，旨在鼓励优秀的“QFII”机构进入境内证券市场，提高国内机构的投资效应。随着沪港通试点的逐步成熟及完善，证券市场的投资规模同样也会不断扩大。 3.汇出入限制逐步放松 任何制度的实施初期都会有严格的锁定要求，沪港通机制也不例外。但从“QFII”制度与“RQFII”制度的发展历程可以看出，证券产品的汇出入制度正在逐步放松。例如，“QFII”制度实施初期要求投资者的本金锁定期限为一年，09年度降至为3个月，同时规定基金按月赎回的汇出入金额低于5000万美元的无须审核，可在银行直接办理等。随着沪港通模式的开通与使用、人民币汇率弹性的不断增强以及资本市场的不断发展，相关证券部门将会不断放松限制措施，最后将会过渡到常态、宽松的轨道上来。 4.投资市场和品种日益丰富 在“QFII”与“QDII”制度建立的初期，由于受到行业主管部门的限制，证券投资市场与品种都比较集中，例如初期相关证券制度规定境外投资的市场仅限于香港，产品也局限于固定的收益产品，加之证券机构只愿意投资少数的市场，投资者出于风险考虑，仅将资产集中于香港、美国。随着“QDII”机构的出现与沪港通的正式运行，监管部门逐渐放宽了对投资市场与产品的限制。实际操作中，证券产品的配置也逐渐实现多样化，并受到投资者的欢迎。 四、沪港通对跨境证券投资模式的影响 1.创新了市场制度 沪港通是推进上海、香港两地资本市场双向开放的重大决策，是对市场制度的一次重大创新。一方面，沪港通顺应了投资者的需求，是沪港两地勇于开拓、积极合作的成果。另一方面，沪港通来源于市场，创建了操作便利、风险可控的新投资模式，它优化了市场机构、丰富了交易品种。同时，沪港通也为境内外投资者提供了便利机会，有利于双方分享彼此的发展经营成果，促进两地经济的共同发展。目前，我国的资本市场迎来了难得的发展机遇，因此，我们一定要抓住机会，不断增强我国资本市场的实力，并逐步发展多层次的资本市场体系，增强整体实力。 2.促进了内地与香港资本市场的共同发展 沪港通作为我国资本市场的重要内容，推动了内地与香港市场的共同发展，有效巩固了上海与香港国际金融中心的地位，也进一步加强了内地与香港的金融合作。因此，我们应在风险可控的前提下，应尽快推出新产品、新服务，不断拓展市场的广度与深度，致力于打造国际化、规范化的资本市场环境。沪港通启动后得到了国务院与各地政府部门的重视，作为国家开放战略的一部分，沪港通奠定了上海与香港的合作基础，确保上交所与港交所朝着国际化方向迈出了重要的一步。同时，沪港通也拓宽了两地的投资渠道，提升了两地市场的竞争力，逐步推进了人民币国际化的进程。 五、结束语 沪港通打破了两地资本市场的融资限制，创新了跨境证券投资模式，为我国资本市场的双向开放打下了坚实的基础。但沪港通是一个起点而不是一个终点，我们应在此基础上继续创造规范化的市