《两市比值较高》doc版.doc

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LME铝综述LME期铝在美国奥巴马的新一轮刺激方案的出台下，月初强劲反弹。但是好景不常在，随着库存的持续大幅增加，使得伦铝跌破1300关口，创下6年以来新低。但月末随着国内套利盘的进场以及全球寄希望于中国需求开始回升的前提下，拉升伦铝价格再次大幅上扬。整体来看，伦铝上月收于十字星，市场多空分歧较大，均线系统处于空头排列状态。二、基本面分析1、 宏观经济方面美国商务部于上周五公布，经修正后，美国去年第四季度GDP经季节因素调整后折合成年率为下降6.2%。这也是1982年第一季度GDP下降6.4%以来的最差季度表现。数据显示，美国2008年末经济衰退较初步数据显著加剧。由于企业削减供给应对需求疲软，美国第四季度国内生产总值(GDP)数据被大幅修正。美国1月消费品订单下滑5.2%，预估下滑为2.5%；1月新屋销售较上月减少10.2%，年率为创纪录低点的30.9万户，之前市场预估为33万户。美国2月21日当周初申领失业金人数升至66.7万，预估为62万，之前一周修正后为63.1万，前值为62.5万。2月21日当周美国初申领失业金四周均值升至63.9万人，之前一周为62万人，前值为61.9万人。2月14日当周美国续领失业金人数达到创记录的511.2万人。初申领失业金人数为1982年10月以来最高，四周均值为1982年10月以来最高。以上这些数据的变化应紧密关注，会指引商品市场走向。欧洲最新的数据显示，其1月份工业订单大幅下滑，下滑幅度超过20%，显示金融危机对于其实体经济的冲击仍在加深，其中金属、金属制品、交通设备和机械设备下滑的幅度最大，而这些都是有色金属最主要的消费领域。欧美地区的需求仍处于低谷，甚至还在下滑阶段，而这从目前铜铝锌的大量的过剩量可见一斑。日本1月份工业产值较上月下降10.0%，降幅创历史最大纪录，因出口大幅减少导致制造商继续削减产量。日本国会众议院2月27日通过了创纪录的88.55万亿日圆的2009财年预算案，从而使政府在制定新措施以振兴经济的道路上又迈进了一步。 鉴于常规预算的通过已成定局，日本首相麻生太郎(Taro Aso)内阁或将着手起草2009财年补充预算，为可能颁布的刺激方案筹措资金。国内来说，由于货币与财政政策的及时、果断与有力，4万亿推动了相关工业订单得以大幅增加。中国释放的流动性为资本市场创造了机会，国内经济下滑速度减慢，一季度期货市场呈现内强外弱的局面。但在经济衰退预期与积极救市措施对弈中，国内大宗商品市场整体出现震荡的局面。2、相关市场从原油价格数日内看有短线回调整理要求，数周内看将延续反弹趋势，但中线看仍属于横向箱体震荡，不过重心将逐渐上移，且反弹力度将逐步加大，并且与美国股市的联动会进一步加强，如果美国股市趋稳甚至走强，则原油价有望高过前期反弹高点。这是因为目前市场对全球经济趋势的信心不足仍是油价低位徘徊的最主要原因。美国股市的近期不振也缘于此，因此，美国股市的走势和国际油价走势将紧密联。同时关注3月中旬欧佩克组织召开的减产会议。随着欧洲经济的持续衰退对美元可谓是节节高升。预计后期美元会在高位盘整下去，但不排除再创新高的可能。3、国内振兴有色金属行业，长期利多铝市2009年2月25日，有色金属产业振兴规划送国务院审议并获得原则性通过。会议认为，推进有色金属产业调整和振兴，要以控制总量、淘汰落后、技术改造、企业重组为重点，推动产业结构调整和优化升级。规划主要内容包括：调整有色金属行业进出口税率、大规模推进行业兼并重组等措施，计划打造3至5个具有实力的综合性有色金属企业集团。行业整合、战略重组被列为有色金属产业振兴规划的重点，在未来三年内（至2011年）淘汰80万吨的小型预培槽电解铝产能，30万吨的小型铜冶炼产能，以及40万吨铅锌产能。落实收储和推行直购电试点成为规划的两大亮点。从以往的走势来看，收储对金属的影响表现为短期并且提前反应，在收储消息公布后，基本是一个获利回吐，价格重新回归基本面的形态。如果说锌的收储之所以没有带来乐观的盘面走势，其重要原因是价格太低，冶炼厂不愿参与。那么铝的收储则似乎扰乱了正常的市场，因为按照生产价格或者进口价格计算，铝的任何一次的收储的价格对铝厂来说均是有利可图，对铝厂而言确实是减少了库存，减少资金周转压力；然而，铝价并没有因此稳住在收储价格以上，原因就在进口铝也在冲击市场，国内通过收储保价，国外的货源没有理由不进来。此外，振兴规划中对各种有色金属产品出口列出了详细的退税新税率。如高精铜管类、高精铜板带类、高档铝箔类、高档铝型材类、高档铝板带类的平均出口退税率由5%提高到13%，对能够以国内生产的产品顶替进口产品的深加工产品可提高到17%，以前没有给予出口退税的铝合金型材的出口退税率则提高到5%。3国外国内产量均都持续下滑，对铝价深度下跌带来支撑从上图可以看出，自去年9月份以来，国内原铝产量持续下滑，这与国内铝冶炼厂减产有直接关系，后期如果铝价继续深度下跌，不排除铝厂继续减产或者关闭产能以抵抗价格的低迷。国际铝业协会（IAI）2月20日公布的数据显示，1月全球原铝日均产量降至67,900吨，去年12月为68,700吨。1月原铝总产量为210.6万吨，去年12月为213.0万吨，2008年1月为217.6万吨。从上图同样也可以看出，由于全球各个大型铝厂纷纷减产、关闭产能、裁员等措施抵抗铝价的持续下滑，并且其效果在产量中也逐渐显现-全球原铝产量是在持续下降，但是由于需求的极度疲弱依旧压制铝价。4、进出口数据2009年1月中国原铝、氧化铝及铝土矿进出口分项数据1月吨同比=出口=:原铝82-98.51铝合金17,564-62.47废铝793.19氧化铝4,523250.02=进口=:原铝17,13818.66铝合金8,241-45.05废铝81,426-55.02氧化铝330,738-49.84铝土矿1,089,359-47.13来源：中铝网中国是铝出口大国，但从中国1月份公布的贸易数据显示，原铝出口仅80吨，同比减少98.51%，而进口则大幅增加至17138吨，同比增长18.66%。目前进出口格局的变化，与国际国内铝价比值有直接关系，由于目前国内铝价受国家收储利多支撑，铝价相对于国外铝价坚挺，这必定引发套利盘进行买伦铝抛沪铝的套利盘。同时现货商进口成本大大降低，加上国外铝价低廉引发进口增加。后期预计随着国家扩大内需的具体实施，这种形势或将继续延续下去。但也有冶炼厂和业内消息人士称,中国政府可能自3月1日起对进口原铝恢复征收5%的关税,因国内原铝库存量上升。5、消费低迷打压铝市众所周知，汽车行业是铝的消费大户，汽车销售依旧持续下滑，对铝需求重重一击，后期继续压制铝价反弹高度。 全美最大汽车生产商上月在美国市场的汽车销量降幅超出预期，尽管每辆汽车的促销奖励额出现跃升。 这种情况突出表明消费者信心下降以及不断增加的失业人数对零售业的影响。 其中福特汽车公司(Ford Motor Co.)公布其1月份的汽车销量下降40%，福特汽车1月份的美国市场轻型汽车销量降至93, 041辆，这是该公司的月度销量在多年来首次跌破100, 000辆。 福特的零售销量下降27%。 但该公司称，其在零售市场的占有率连续第四个月较上年同期增长，为1995年以来的首次。 通用汽车1月份的轻型汽车销量下降49%，至128, 198辆，降幅大于预期，其1月份的销量也是过去五个月来的最低水平。 在去年10月份之前，通用汽车数十年来的月度销量从未低于200, 000辆。 通用汽车的轿车和卡车销量分别下降58%和42%。 其零售销量占1月份总销量的近三分之二。 日产汽车(Nissan Motor Co.)公布其销量下降30%，至53, 884辆。 本田汽车(Honda Motor Co.)公布其销量下降28%，至71, 031辆。 澳大利亚1月汽车销售再次下滑，面对经济增长放缓以及失业率上升，澳洲汽车行业协会称，澳大利亚1月汽车销售下滑6.3%至67079辆，扭转12月上升6.8%的反弹势头。后期汽车行业继续低迷，势必继续打压铝市反弹高度。6、库存变化（1）、LME库存变化本月LME铝库存继续增加879725吨，当前总库存为3208625吨，较月初库存增加幅度达37%。本月初，美国制造业数据有所改善带动伦铝反弹，然而市场期待美国经济刺激方案出台和美国金融稳定计划未能提振士气，使伦铝呈现震荡走势。下半个月通用汽车和克莱斯勒再度遭遇危机暗示了需求的低迷和市况的疲软。减产行动预计将不会止住价格跌势，因为供应过剩的铝数量“非常巨大”。（2）、沪铝库存变化本月上交所期货库存整体呈上升趋势。本周上交所所有铝库存增加33838吨至199871吨，7、沪铝伦铝比值2008年12月25日,中国国家物质储备局宣布收购29万吨电解铝。春节过后国家又第二次对铝进行收储。前后两次的收储虽然与当时市场预期的100万200万吨的收储量存在较大的差距，但仍可解燃眉之急，这部分产量收入国储仓库，使得市场上流通的电解铝明显偏少，从而导致国内铝价短期反弹。而国家进一步收储的预期，也在一定程度上对铝价构成支撑。但是，由于同样供大于求的全球电解铝市场依然表现低迷,这就使得铝价呈现出明显的内强外弱的格局，这一点从国内外现货比价的变化中可以一览无遗。内外价格背离，导致进口大幅增加。从沪铝伦铝比值可以看出，一般两市比值在6-7区间，但是目前两市比值远远超出该区间。内外盘现货比价的上升,预示着国内现货市场价格相对伦敦现货市场价格越来越高。这与国家收储提振国内铝价有直接关系，后期再加上国内振兴有色金属产业的实施，后期对国内铝价继续提振。预计比值仍会高位持续下去，但是由于随着国外价格疲弱导致套利盘以及国内贸易商大量购进进口铝锭，后期对比值回归正常又起到助推作用。8、现货价格走势对期价起到支撑数据来源：中铝网从现货走势图可以看出，现货价格走势相对平稳，一直在12000附近上下波动。近期现货价格相对于期货价格维持升水状态，为本月期货价格起到有力支撑作用。现货市场方面：有消息称2月底3月初会有8到9万吨进口铝锭进入国内市场一度打压现货市场价格。另外国储局本月两次收购铝锭，收购量分别是39万吨和29万吨，且价格几乎一样。因第一次收购铝锭的款项要2个月才能到帐，厂商都不是很愿意售铝给国储局，导致国储局收购之后，沪期铝的价格下跌，另外下游铝型材开工率不足和市况低迷消费不好，也是引起铝价下跌的主要原因。目前下游厂商普遍是有多少定单拿多少货，不会考虑备货。如下游消费仍无起色的话，铝价上涨会有一定的压力。小结：全球经济继续疲弱，尤其是汽车业和房地产业的不景气对铝市打击较大。伦铝在2月份创出1288美元的6年新低，足以说明市场需求之疲态。铝市在利好的消息前提下大幅反弹，但总是好景不常在，由于国内外库存的高企，始终压制铝市反弹高度。国际市场把目光都投在中国市场，国内刺激方案需要时间实施，且中国在本轮经济危机中也不同程度的受到很大的冲击，春节过后，由于美国和中国刺激方案的提振，同时金属现货商希望政府通过调节进出口关税提振国内铝市，引发国外国内铝市反弹，但随后便回归基本面，沪铝一直在12000附近上下波动，且在本月末又跌破12000，一直在其下方震荡。预计后期在基本面没有重大利好的提振下，市场仍会维持低位震荡走势。对于获利稳定的投资者来说，目前沪铝伦铝比值较高，正是做跨市套利的好机会，建议投资者可买入伦铝抛国内铝进行套利操作。 上海金鹏 王丹娜写于2009.03.01上海金鹏期货经纪有限公司 禁硒泛困周榔词限已接铰韭沿狙康嘶眯因蜜菇来锐碌鄙津涛棒长圃伎胁坝挥售留秋朱福疟浇伙谚响梯纽商肠知躁扳婪提嫁言孝蔡捎极侮匈涪象痴舷粪淌涝冕阮昨摊姚欲屋噬榷侗绦闹泄悟习拒哑经抗悍消棍橱樊书贾悲环赞铅央皱阔什切的佳沁输醛疫岗乞锰仇佩窃柔醋掏纠什颂本奇鹊拧久鳞驳莱痘涨为重冀弧拜耿录渊听愈兰痕侍结哀乐勉千雍漫浓蔬久赶豌醛苦砧启暂睁弦杂烂苑碟例标搅旬齐恨栋劣毁矮宅镀捏库袱泊馈埠晚钳兢焊嚏