《证券市场的监管》doc版.doc

第九章 证券市场的监管重点问题辅导一、证券市场监管的目的、原则与方针世界各国对证券市场的监管，其共同的目的有：充分利用和发挥市场机制的积极作用，限制其消极的影响，防止人为操纵市场禁止证券欺诈等不法行为，保护投资者的利益，引导储蓄转化为投资，促进经济发展与社会稳定，建立一个公平、有序、高效的证券市场。1.保护投资者利益；2.维护证券市场正常秩序；3.健全证券市场体系。证券市场监管遵循“三公”原则。1.公开原则信息公开，既实现市场信息的公开化，增强透明度，保证信息的初期披露与持续的披露。在发行时的完全披露有利于投资者作出是否购买证券的决策，以及发行后与上市后的持续披露，定期向社会公众提供财务及经营状况的报告及重大经营事项。防止证券欺诈和舞弊行为影响投资人的决策。2公平原则公平指机会均等，平等竞争，投资者享有公平交易的机会，每个投资者的合法权益都有平等的法律地位得到保护。3公正原则要求证券监管部门在公开、公平原则的基础上对一切被监管的对象给予公正的待遇。对一切违法行为的处罚及纠纷事件和争议处理都应公开进行。值得注意的是，前香港证监会副主席史美伦就任中国证监会副主席后，又在此基础上提出了证券市场监管的“公信”原则。证券市场监管的“八字”方针是，“法制、监管、自律、规范”。该方针是由时任国务院副总理的朱镕基同志90年代初视察上交所时提出来的。其涵义是，法制是基础，监管、自律是手段，规范是目的。在法制的基础上实行监管与自律，规范证券市场能引导社会资源用于生产效率高的部门。通过监管与自律达到市场的规范化，也能防止操纵市场的现象。二、证券市场监管的方式、手段及模式1.证券市场监管的方式（1）行政性监督；（2）自律性管理监督；（3）公开性监督；（4）社会公众监督。2.证券市场监管的手段（1）法律手段；（2）经济手段；（3）行政手段一般地，在证券市场发展初期，由于主客观条件的限制，较多采用行政手段进行市场干预，而在证券市场发展相对平稳成熟的时期，则较多采用法律和经济手段实施监管。3证券市场监管模式1.国家统一监管的模式，自律为辅。如：美国、日本、韩国、新加坡等。 优点：在统一的法规下监管有超脱的权力。 缺点：法规超脱与市场缺乏效率，有问题反映慢2.自律模式：没有制定直接的法规，通过间接的法规来制约证券市场的活动，不设证券监管机构，依靠自律及证券市场的参与者进行自我管理。如：英国、德国、意大利、荷兰等。 优点：能充分发挥市场的创新和竞争意识，活跃市场，使监管更切实际。 缺点：投资者利益没有得到充分保障；监管手段较软弱。目前两种形式正在相结合的进行管理。3.我国的监管模式以集中统一监管为主。因为市场自律功能较差，主要依靠政府直接参与，多部门管理调控与监督。三、证券市场监管的主要内容为保证监管的有效性，证券市场监管包括了对证券市场所有环节、所有主体的监管。具体是：1对证券发行市场的监管（1）实行证券发行审核制度；（2）实行证券发行信息披露制度。2对证券交易市场的监管（1）实行证券上市审核制度；（2）实行上市公司信息持续性披露制度；3对证券交易所的监管我国新的“证券交易所管理办法”在97年12月发布，对证券交易所监管的内容主要有三个方面：（1）证券交易所的性质：不以赢利为目的的会员制事业单位，由中国证监会监督管理。（2）证券交易所须对交易活动、会员活动、和上市公司进行监督，及时公布即时行情等信息，保证投资者平等获得证券行情与公开披露的信息，获得平等交易的机会。证券交易所有权停止与恢复上市证券的交易。审查、监督上市公司的公告、年度与中期报告等，对隐瞒、欺诈行为作出相应的处罚。（3）证券交易所的管理：会员大量为最高权利机构，理事会为决策机构，证券交易所应当定期向 中国证监会报告财务状况及法规、法律等政策要求执行情况，中国证监会有权派员检查。4对证券业从业人员的监管（1）证券从业人员资格考试与注册制度；（2）禁止从事证券业务人员的规定。5对证券经营机构的监管（1）资格监管综合券商注册资本最低为5亿，经纪类券商为5千万，并有良好的业务素质。（2）业务监管要遵循一定的规范：信息公开；禁止操纵、欺诈行为；限制内幕人员活动。经纪类券商只允许专门从事证券经纪业务，综合类券商可经营的业务为经纪、自营、承销，但各类业务必须分开不能混淆操作。（3）风险监管制定与执行风险监管制度，公司的对外负债总额不得超过净资产的固定倍数，流动负债总额不得超过流动资产总额的一定比率等。6对证券投资者的监管（1）一些党政机关人员不能直接或间接的购买证券，个人投资者不能进行私下的非法买卖，无身份证的未成年人也不能买卖证券。（2）对机构投资者要审查购买证券资金与买入的证券是否一致，严禁私下串通、内外勾结、同时买卖一种证券，制造虚假供求等。四、证券发行审核制度主要有哪几种？我国的核准制是怎么回事？证券发行审核制度一般分为两种：一种是以美国联邦证券法为代表的注册制度；一种是以美国部分州的证券法及欧洲大陆各国的公司法为代表的核准制度。我国实行证券发行核准制度。1推行股票发行核准制的意义我国证券市场十余年的发展速度是任何国家和地区所不曾有过的，无论是上市公司数量及市值，还是从业人员的数量和素质，还是法规体系的建设，已经取得很大的进步。但是与发达国家相比，我们的市场规模还不大，市场的广度和深度不够，规范化程度也不高。随着我国经济市场化程度的提高和由国民经济持续增长带来资本积累的增加，证券市场在资本资源动员和配置、特别是长期资本配置方面的作用越来越突出。总结我国证券市场发展的经验教训，根据证券法的要求推行股票发行核准制的意义在于：一是进一步深化发行机制改革的必然选择。推行股票发行核准制是一场制度变革，在选择和推荐企业方面，改变分配指标、由层层政府选择和推荐企业的做法，由主承销商培育、选择和推荐企业，建立各类企业机会均等、优秀企业脱颖而出的竞争性发行市场。二是培育证券市场的需要。我国证券市场十余年的发展取得了很大的进步，但是目前市场规模仍较小，市场发育层次较浅。我国沪、深两个交易所的总市值约 3万多亿元，扣除三分之二的非流通部分，可流通的资产市值占国民生产总值的比重约12.5， 成熟市场国家这一比例大多在100以上。我国银行贷款余额1998年为86524亿元，相当于GDP的108.76，而成熟市场的这一比例约为90。以上两个百分比的对比，说明了我国市场直接融资大大落后于间接融资的现状。当前我国证券市场发展存在一个突出的矛盾，一方面广大投资者热情很高，40的国民储蓄率和6万亿元的居民银行存款余额这样巨大的社会储蓄资源不能得到充分有效的利用；另一方面，证券市场发展的层次较低，规模较小，品种单一，投资渠道有限，不能满足投资者的需要。推行股票发行核准制将有利于建立一个更加公平、透明、高效、有序的证券市场以适应国民经济持续成长的需要。三是防范证券市场风险的需要。实践证明，由政府选择和推荐企业的做法不符合社会主义市场经济的要求，难以从根本上提高效率和保证公平，同时潜伏着道德风险和系统性风险。由于证券市场10年发展探索时期的历史需要，以及国民经济旧体制中以行政手段分配和控制资源的传统，在资源配置方面还存在一定程度的扭曲。同时，由于各方面职责不清甚至错位，市场尚存在相当的道德风险和系统性风险。推行核准制，要求发行人董、监事充分履行诚信义务，中介机构尽职尽责，投资者自担风险，证券监管机构在此基础上严查狠抓违法行为，方是防范、化解证券市场风险的根本出路。2股票发行核准程序实行股票发行核准制度后，取消了以前指标分配、行政推荐的办法。根据二年三月十六日中国证监会发布的中国证监会股票发行核准程序，今后企业申请发行上市不再需要发行指标和政府推荐，公司由股东大会决定，并经省级人民政府或国务院有关部门的同意，可由主承销商推荐并向我会报送公开发行股票的申请文件。具体程序为：1、受理申请文件发行人按照中国证监会颁布的公司公开发行股票申请文件标准格式制作申请文件，经省级人民政府或国务院有关部门同意后，由主承销商推荐并向中国证监会申报。中国证监会收到申请文件后在5个工作日内作出是否受理的决定。未按规定要求制作申请文件的，不予受理。同意受理的，根据国家有关规定收取审核费人民币3万元。为不断提高股票发行工作水平，主承销商在报送申请文件前，应对发行人辅导一年，并出具承诺函。在辅导期间，主承销商应对发行人的董事、监事和高级管理人员进行公司法、证券法等法律法规考试。如发行人属1997年股票发行计划指标内的企业，在提交发行审核委员会审核前，中国证监会对发行人的董事、监事和高级管理人员进行公司法、证券法等法律法规考试。应考人员必须80%以上考试合格。如发行人申请作为高新技术企业公开发行股票，由主承销商向中国证监会报送推荐材料。中国证监会收到推荐材料后， 在5个工作日内委托科学技术部和中国科学院对企业进行论证，科学技术部和中国科学院收到材料后在40个工作日内将论证结果函告中国证监会。经确认的高新技术企业，中国证监会将通知该企业及其主承销商按照公司公开发行股票申请文件标准格式制作申请文件，并予以优先审核。2、初审中国证监会受理申请文件后，对发行人申请文件的合规性进行初审，并在30日内将初审意见函告发行人及其主承销商。主承销商自收到初审意见之日起10日内将补充完善的申请文件报至中国证监会。中国证监会在初审过程中，将就发行人投资项目是否符合国家产业政策征求国家发展计划委员会和国家经济贸易委员会意见，两委自收到文件后在15个工作日内，将有关意见函告中国证监会。3、发行审核委员会审核中国证监会对按初审意见补充完善的申请文件进一步审核，并在受理申请文件后60日内，将初审报告和申请文件提交发行审核委员会审核。发行审核委员会按照国务院批准的工作程序开展审核工作。委员会进行充分讨论后，以投票方式对股票发行申请进行表决，提出审核意见。4、核准发行依据发行审核委员会的审核意见，中国证监会对发行人的发行申请作出核准或不予核准的决定。予以核准的，出具核准公开发行的文件。不予核准的，出具书面意见，说明不予核准的理由。中国证监会自受理申请文件到作出决定的期限为3个月。5、复议发行申请未被核准的企业，接到中国证监会书面决定之日起60日内，可提出复议申请。中国证监会收到复议申请后60日内，对复议申请作出决定。五、我国是如何具体实施证券市场监管的？1我