2012年会计学专业财务分析报告撰写参考(伊利).doc

S伊利实业股份有限公司财务分析报告 1 公司基本情况本部分篇幅不要太长，1页半足以1.1公司创立伊利股份有限公司成立于1993年，现由液态奶、冷饮、奶粉、酸奶和原奶五大事业部组成，所属企业130多个，旗 下拥有雪糕、冰淇淋、奶粉、奶茶粉、无菌奶、酸奶、奶酪等1000多个产品品种。在15年的发展过程中， 伊利始终致力于生产100%安全、100%健康的乳制品、输出最适合中国人体质的营养和健康理念，并以世界 最高的生产标准为消费者追求健康体魄和幸福生活服务。作为行业领军者，伊利以振兴中国乳业为己任，在率先完成产业升级之后，正致力于推动乳业发展从“又快又好”向“又好又快”转型。1.2公司近几年发展态势从2003年至今，伊利集团始终以强劲的实力领跑中国乳业，并以极其稳健的增长态势成为了持续发展的行业代表。最新的权威机构调查数据表明，奥运企业伊利集团的品牌价值由去年的167.29亿飙升至201.35亿，年内大涨34.06亿，以绝对优势第4次蝉联乳品行业首位。这意味着伊利无论在经济影响力、技术影响力、文化影响力、社会影响力等方面已经展示了行业领导者的绝对优势。如今，伊利雪糕、冰淇淋产销量已连续13年居全国第一，伊利超高温灭菌奶产销量连续多年在全国遥遥领先，伊利奶粉、奶茶粉产销量自2005年起即跃居全国第一位。2007年全年，伊利的主营业务收入逼近200亿元大关，较去年同期增长17.56%，其中净利润较去年增长27.46%。高科技含量、高附加值产品在07年中期业已超过业务总额的40%。这标志着伊利在行业内率先完成了产品业务结构的战略升级，完成了产品结构与国际接轨的战略目标。1.3行业情况分析2 伊利股份公司财务报告以合并报表为主主要项目变动情况分析2.1资产负债表主要项目变动情况分析2.1.1主要项目增减变动情况分析 表2-1 2010-2011年资产负债表主要项目主要项目选择依据条件是增减变动幅度在20%以上或者管理重点项目要坚持重要性原则，不要对所有项目分析增减变动分析表项目年份变动情况对总资产影响2011年2010年变动额（元）变动%流动资产：货币资金3,341,742,647.444,113,466,057.89-771,723,410.45 -18.76%-5.87%应收票据22,500,000.001,000,000.0021,500,000.00 2150.00%0.16%应收账款257,222,847.09217,978,370.0939,244,477.00 18.00%0.30%预付款项1,239,509,229.17568,839,075.36670,670,153.81 117.90%5.10%其他应收款112,983,445.9591,568,167.9021,415,278.05 23.39%0.16%存货2,583,654,422.611,835,651,029.35748,003,393.26 40.75%5.69%流动资产合计7,557,612,592.266,831,285,422.89726,327,169.37 10.63%5.52%非流动资产：可供出售金融资产17,735,872.0013,351,088.004,384,784.00 32.84%0.03%长期股权投资605,602,432.83386,835,644.47218,766,788.36 56.55%1.66%固定资产5,590,570,496.645,109,208,919.26481,361,577.38 9.42%3.66%在建工程666,373,112.55226,579,839.09439,793,273.46 194.10%3.34%工程物资54,211,543.961,235,042.7452,976,501.22 4289.45%0.40%生产性生物资产136,219,033.3487,290,324.9648,928,708.38 56.05%0.37%无形资产461,106,169.78265,229,690.82195,876,478.96 73.85%1.49%非流动资产合计7,804,711,494.316,320,858,223.621,483,853,270.69 23.48%11.28%资产总计15,362,324,086.5713,152,143,646.512,210,180,440.06 16.80%16.80%流动负债：短期借款2,697,833,904.932,684,879,780.1012,954,124.83 0.48%0.10%应付票据175,400,000.00358,740,000.00-183,340,000.00 -51.11%-1.39%应付账款3,704,272,507.323,406,822,604.01297,449,903.31 8.73%2.26%预收款项1,923,396,559.33862,146,325.621,061,250,233.71 123.09%8.07%应付职工薪酬871,916,067.78692,667,827.31179,248,240.47 25.88%1.36%应交税费-114,443,393.87-242,755,341.32128,311,947.45 -52.86%0.98%应付利息1,583,297.501,284,655.00298,642.50 23.25%0.00%其他应付款880,832,291.201,193,347,879.55-312,515,588.35 -26.19%-2.38%一年内到期的非流动负债48,267,979.2370,851,849.18-22,583,869.95 -31.87%-0.17%流动负债合计10,198,499,983.849,037,426,349.871,161,073,633.97 12.85%8.83%非流动负债：长期借款59,729,000.00109,729,000.00-50,000,000.00 -45.57%-0.38%长期应付款5,401,474.1124,340,976.17-18,939,502.06 -77.81%-0.14%专项应付款69,971,733.0233,553,144.9936,418,588.03 108.54%0.28%非流动负债合计651,788,831.48404,778,435.32247,010,396.16 61.02%1.88%负债合计10,850,288,815.329,442,204,785.191,408,084,030.13 14.91%10.71%所有者权益：实收资本（或股本）799,322,750.00799,322,750.000.00 0.00%0.00%资本公积2,653,626,149.472,655,236,317.71-1,610,168.24 -0.06%-0.01%盈余公积406,917,510.69406,917,510.690.00 0.00%0.00%未分配利润358,683,158.29-418,513,471.14777,196,629.43 -185.70%5.91%所有者权益合计4,512,035,271.253,709,938,861.32802,096,409.93 21.62%6.10%负债和所有者权益总计15,362,324,086.5713,152,143,646.512,210,180,440.06 16.80%16.80%根据表2-1数据分析，评价如下：伊利公司总资产本期增加2,210,180,440.06元，增幅为16.80%，资产规模较2010年有了较大增长。其中：（1）资产主要项目增减变动说明增减变动数据很简单，关键在评价中要依据年报会计附注等资料说明是什么原因是某项目发生了增减变动流动资产本期增加726,327,169.37元，增幅为，使总资产规模增长了5.52%。非流动资产本期增加了1,483,853,270.69元，增幅为23.48%，使总资产规模增加了11.28%，两者合计影响总资产2,210,180,440.06元，增幅为16.80%。本期的资产增长主要集中在非流动资产的增长，通过对资产负债表水平分析可知其主要集中在三个方面：固定资产、在建工程和无形资产的增长。本期固定资产增加481,361,577.38元，增幅9.42%，使总资产增长了3.66%，是非流动资产中对总资产变动影响最大的一个科目。固定资产规模体现了一个企业的生产能力，本期的增长主要来源于在建工程转入固定资产，固定资产原值年末余额比年初余额增加 985,689,919.24 元，增加比例为 13.52%。从附注中可知增长主要集中在机器设备，用于提高该公司的生产能力。并且在建工程的数量也同步增长，可见伊利公司11年的目标是扩大产能，增加销售，尽一步增强企业的影响力。无形资产本年增幅较大，为73.85%，主要为土地使用权的增加，对伊利公司未来的经营有利。本期流动资产的水平分析中有三个项目需要引起注意：货币资金、预付款项和存货，三者对总资产的影响分别为-5.87%、5.10%、5.69%。从附注中可知预付款项增加主要为支付预付原辅料和奶牛款，也包含一部分预付工程款；存货的增加以原材料、自制半成品和库存商品为主，从侧面反应出该公司扩大生产的情况。本期货币资金变动幅度为-18.76%，主要用于投资，表现为长期股权投资、固定资产等非流动资产的同步增长。（2）权益主要项目增减变动说明负债本期增加1,408,084,030.13元，增幅14.91%，使权益总额增长10.71%；股东权益本期增加了802,096,409.93元，增幅为21.62%，使权益总额增长了6.10%，两者共同作用使权益总额本期增加2,210,180,440.06元，增幅为16.80%。本期权益总额的增长主要体现在负债的增长上，流动负债占主要方面。其中，预付账款、应付账款和其他应付款的变动需引起注意，三项数据分别影响权益总额8.07%、2.26%和-2.38%。本期预收账款变动幅度较大为123.09%，以1年以内预收账款为主，可能会对后期的收入确认产生影响，造成对该公司收益变动的不合理判断。伴随应付账款的增加，加大了该公司未来的偿债压力，如不能按期支付货款可能会对公司的信用产生影响。不过，其他应付款的减少些微减轻了未来的流动性风险。对于非流动负债变动，其他非流动负债影响较大，变动幅度为121.34%，对权益总额的影响为2.14%，体现在与资产变动的递延收益中。股东权益本期增加802,096,409.93元，幅度为21.62%，对权益总额的影响为6.10%,其增长主要来源于未分配利润增加777,196,629.43元。另：本期资产变动伴随着收入、利润、产能的增加且资金的增幅较小，表明伊利公司的资产利用效率有所提高，形成资金的相对节约。2.1.2 资产负债表主要项目依据前面来确定，所占比例较小的项目可以舍去！结构增减变化分析表2-2 2010-2011年主要项目结构比较分析表 单位：%项目2011年2010年2011年2010年增减%流动资产：货币资金应收票据应收账款预付款项其他应收款存货流动资产合计非流动资产：可供出售金融资产长期股权投资固定资产在建工程工程物资生产性生物资产无形资产非流动资产合计资产总计流动负债：短期借款应付票据应付账款预收款项应付职工薪酬应交税费应付利息应付股利其他应付款一年内到期的非流动负债流动负债合计非流动负债：长期借款长期应付款专项应付款非流动负债合计负债合计所有者权益：实收资本（或股本）资本公积盈余公积未分配利润所有者权益合计负债和所有者权益总计根据表2-2数据变动分析，评价如下：（1）资产结构变动说明伊利公司本年流动资产比重为49.20%，非流动资产比重为50.08%。企业流动资产的变现能力强风险较小，故可见该公司本期流动性较弱，宜提高流动资产所占比重。与上年比较，本期伊利公司流动资产比重较2010年下降了2.74%，非流动资产相应增加，主要体现在货币资金的减少和固定资产的增加中。其他项目变化幅度不大，该公司的资产结构相对稳定。从固定资产和流动资产所占的比例分析，伊利公司本年度流动资产比重为49.20%，固定资产比重为36.39%，固流比为1:1.352，流动资产比重略高，且固定资产所占比重较大符合生产制造型企业的特点。2010年的固流比为1:1.325，可见该公司两资产的配比较为稳定。（2）权益结构变动说明本年股东权益比重为29.37%，负债比重为70.63%，资产负债率较高，有一定的财务风险，并且负债又以短期借款、应付账款和预收账款等流动性要求较高的负债为主，需注意拥有与之匹配的流动资产及时清偿债务。与上年比较，该公司股东权益本期增加了1.16%，负债比重相应减少，未分配利润增加为主要原因。其他项目变动幅度不大，公司资本结构也较为稳定。从附表资料可知负债主要的主要构成形式为银行的信用贷款，需按期还本付息，财务风险较高，而长期借款中包含着较大数额的政府拨款，其财务风险较低。从上表观察可知本期短期借款、应付账款和预收账款所占权益总额比重较大，分别为：17.56%、24.11%、12.52%，都为无成本或成本较低的负债，且该比重较2010年变动较小，负债融资政策较稳定。合理使用低成本的融资途径可以为企业适当节约资金，提高资本的效率，宜保持。（3）资产负债表整体的结构变化说明表2-3 2011年资产负债表整体结构分析表 资产项目结构%权益项目结构%流动资产流动负债非流动资产非流动负债所有者权益资产100%负债及所有权益100%根据表2-3分析可以看出，该公司资产负债表的结构属于风险型。其流动负债所占比例高于流动资产，说明流动资产变现后并不能全部清偿流动负债，企业需要用非流动资产变现来满足短期债务偿还的需要。但是非流动资产并不是为了变现而存在的，所以该企业的债务筹资风险极大，易产生资金周转困难。伊利所处的行业还未完全从2008年三聚氰氨事件中缓和过来，中国乳业的卫生标准之争又再次引起了消费者的信用危机，市场的不稳定和不确定因素较多，伊利公司应该适当调整其相应的资产结构增强应对风险的能力。2.2 利润表主要项目变动情况分析2.2.1 利润表主要项目增减变动分析表2-4 2011-2010年利润表主要项目增减变动分析表项目2011年2010年增减额（元）增减幅度一、营业收入减：营业成本营业税金及附加销售费用管理费用财务费用资产减值损失投资收益二、营业利润加：营业外收入减：营业外支出其中：非流动资产处置损失三、利润总额减：所得税费用四、净利润根据表2-4数据变动分析，评价如下：2011年伊利集团营业利润为605,687,911.38元，较上期的665,413,561.81元下降了-8.98%。利润总额为853,623,559.88元，较09年上升了5.14%，净利润为795,762,734.61元，较上年增加19.62%。其中：(1)净利润情况。本年净利润增长19.62%，增幅较高，主要是由于所得税费用的巨额减少，究其原因在于08年三聚氰胺事件导致伊利净利润巨额亏16.87亿，09年连续亏损降至ST股，根据国家政策未来5年净利润在没有弥补亏损之前不用上缴企业所得税，并且各子公司不同程度享受所得税减免政策。借助会计附注资料说明 (2)利润总额情况。本年利润总额的增加主要来源于营业外收入增加93,128,592.18元，增幅高达44.51%，使该公司在2010年营业利润减少的情况下利润总额得到增长。通过查询附注可知同上处理（3）营业利润情况。营业利润反应企业自身生产经营业务的财务成果。本年度营业利润减少-59,725,650.43元，减幅达8.98%。虽然今年营业收入保持强势增长，增幅达21.96%，但导致营业利润减少的原因主要集中在营业成本，管理费用的大幅上升和投资收益。2.2.2 重要项目成因分析根据利润表变化幅度较大项目决定，未必以参考版为依据；成因分析依据会计附注以及公司其他资料（1) 营业收入和成本 表2-5 因素分析表分行业或分产 品营业收入营业成本营业利润率 (%)营业收入比上年增减 (%)营业成本比上年增减 (%)营业利润率比上年增减（%）分产品液体乳20,984,870,187.9214,940,953,911.2528.8026.7636.91减少 5.28 %冷饮产品系列3,544,219,331.902,510,911,023.8729.158.6015.98减少4.51 %奶粉及奶制品4,622,668,736.812,820,566,667.1138.9816.6323.22减少 3.27 %混合饲料393,441,756.01344,594,939.8112.42-7.68-2.08减少5.00 %如表2-5所示，在营业成本的增长速度远大于营业收入，主要是因为受宏观经济的影响物价上涨，在饲草、饲料等价格上涨的拉动下，原料奶生产成本大幅上升。并且伴随着原料奶、白糖、进口乳制品等主要原料市场价格持续上涨，导致乳品生产成本增加，影响企业盈利空间。值得欣喜的是除了主业液体乳销售增长外，副业冷饮产品系列收入增加，多元化经营势头良好。（2)三项费用支出本年度三项费用支出高水平较高，且伊利的高三费状态常年持续，为业界所诟病。2010年销售费用达到68亿，管理费用也增长了27.20%，但财务费用出现负数，根据附注资料得知利息收入高于支出节约了财务费用。需注意高营业收入可能是来源于广告宣传的功效，伊利公司要注意费用的合理使用。（3)投资收益投资收益本年发生额比上年同发生额减少 3,357,621.01 元，减少比例为 22.20%，主要原因是被投资方净利润下降，相应确认的投资收益减少。（4)资产减值损失本期资产减值损失减少-87,090,940.66元，变动幅度-133.36%。通过查询附注可知主要是因为坏账损失减少，本期应收账款增加，对比09、10年计提坏账准备的会计政策和处理方法，计提方式出现变更，有人为调节利润的嫌疑。2.2.3利润表主要项目结构变化情况分析 表2-6 伊利公司利润结构比较分析表项目2011年2010年2011年2010年增减幅度一、营业收入100.0%100.0%减：营业成本营业税金及附加销售费用管理费用财务费用资产减值损失投资收益二、营业利润加：营业外收入减：营业外支出其中：非流动资产处置损失三、利润总额减：所得税费用四、净利润根据表2-6结构分析，可以得出：本部分评价只做参考！伊利公司本年度各项财务成果的构成情况。其中营业利润占营业收入的比重为2.04%，较09年下降了0.69%。利润总额和净利润均较上年分别下降了0.46%和0.05%。其原因主要在于原材料上涨、通货膨胀导致的营业成本所占比重大幅度上升，增幅达4.87%。通过对利润表结构的观察，伊利公司的销售费用一直维持在一个较高的比重，查询附注可知其主要集中在广告宣传费，高达38亿人民币。这可能和伊利与2008年奥运会、2010年世博会的赞助及投入宣传有关。2011年伊利更换标志和产品包装，销售费用预计还会进一步上涨，需控制其对利润的影响。另：辅助现金流量表可知经营活动产生的现金流量增加，这说明收入的质量随之增加。但目前消费者对国内乳品的消费信心仍在恢复中，国内及国外众多知名品牌乳品企业不断加大在国内的投入，国内乳业市场竞争持续激烈，将影响企业盈利空间。2.3现金流量表各项目变动情况分析2.3.1 现金流量表各项目增减变动分析表2-7 伊利股份公司现金流量各项目增减变动分析表 若出现个别项目无数据，可进行删除项目2011年2010年增减额增减幅度一、经营活动产生的现金流量：销售商品、提供劳务收到的现金收到的税费返还收到其他与经营活动有关的现金经营活动现金流入小计购买商品、接受劳务支付的现金支付给职工以及为职工支付的现金支付的各项税费支付其他与经营活动有关的现金经营活动现金流出小计经营活动产生的现金流量净额二、投资活动产生的现金流量：收回投资收到的现金取得投资收益收到的现金处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额处置子公司及其他营业单位收到的现金净额收到其他与投资活动有关的现金投资活动现金流入小计购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金投资支付的现金取得子公司及其他营业单位支付的现金净额支付其他与投资活动有关的现金投资活动现金流出小计投资活动产生的现金流量净额三、筹资活动产生的现金流量：吸收投资收到的现金取得借款收到的现金收到其他与筹资活动有关的现金筹资活动现金流入小计偿还债务支付的现金分配股利、利润或偿付利息支付的现金筹资活动现金流出小计筹资活动产生的现金流量净额四、汇率变动对现金及现金等价物的影响五、现金及现金等价物净增加额加：期初现金及现金等价物余额六、期末现金及现金等价物余额根据表2-7数据分析，评价如下：（1）经营活动产生的现金流量变化情况根据真实数据进行分析，写出合理评价本期经营活动产生的现金流量净额较2010年减少了-554,252,652.50元，其中流入量和流出量分别变动6,411,891,659.03元和6,966,144,311.53元，共同作用使流量净额减少-27.32%。销售商品、提供劳务收到的现金增长21.57%，体现于营业收入的同步增长中，并且由于政府补助和利息收入的增加也带了现金流入53.38%的增长。但购买商品、接受劳务支付的现金和支付给职工以及为职工支付的现金的变动均高于收到的现金，增幅分别为25.34%和54.40%。结合营业成本可知原辅料等大宗材料的价格上涨和工资上调后的人工成本增加是支出增大的主要原因。差旅费和办公费用增加也导致现金流出增大，增幅为31.43%，在这个高成本的大环境下必须该类支出的控制。（2）投资活动产生的现金流量变化情况本期投资活动产生的现金流量净额较2010年减少了-1,465,721,382.93元，变动幅度高达204.88%。购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期增加1,415,887,277.58元，增幅为247.7%，表现为生产规模的扩大和生产能力的增强。据相关资料得知伊利2010年间，分别在河北、黑龙江、山东等地兴建超高温灭菌奶项目和扩大奶粉的吨级产能，花费共计13亿人民币。投资支付的现金本期增幅144.32%，表现为伊利公司本年增加可供出售金融资产投资，增加了资本市场的参与度。（3）筹资活动产生的现金流量变化情况本期筹资活动产生的现金流量净额较09年增加11,350,411.04元，但10年数值仍为负数，其流入和流出表现为银行贷款新增和偿还前期贷款。少数股东的投资增加18.06%和分发少数股东股利、利润增加41.94%，其自身变动对总额的影响较小，可以不列入考虑，仅说明该公司的股利分配政策有所调整。2.3.2 现金流量表项目结构变动分析表2-8 伊利股份公司现金流量各项目结构比较分析表 项目2011年2010流入结构流出结构内部结构流入结构流出结构内部结构一、经营活动产生的现金流量：销售商品、提供劳务收到的现金收到的税费返还收到其他与经营活动有关的现金经营活动现金流入小计购买商品、接受劳务支付的现金支付给职工以及为职工支付的现金支付的各项税费支付其他与经营活动有关的现金经营活动现金流出小计经营活动产生的现金流量净额二、投资活动产生的现金流量：收回投资收到的现金取得投资收益收到的现金处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额处置子公司及其他营业单位收到的现金净额收到其他与投资活动有关的现金投资活动现金流入小计购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金投资支付的现金取得子公司及其他营业单位支付的现金净额支付其他与投资活动有关的现金投资活动现金流出小计投资活动产生的现金流量净额三、筹资活动产生的现金流量：吸收投资收到的现金其中：子公司吸收少数股东投资收到的现金取得借款收到的现金收到其他与筹资活动有关的现金筹资活动现金流入小计偿还债务支付的现金分配股利、利润或偿付利息支付的现金其中：子公司支付给少数股东的股利、利润筹资活动现金流出小计筹资活动产生的现金流量净额现金流入总额现金流出总额根据表2-8结构数据对比分析，评价如下：（1）现金流入结构伊利公司2011年经营活动现金流入量、投资活动现金流入量和筹资活动现金流入量所占比重分别为92.99%，0.09%和6.92%，比上年。可见企业的现金流入主要是由生产经营活动产生，符合伊利食品制造企业的特点。公司并不依赖投资金融资产为企业带来巨额收益，内部结构中销售商品提供劳务所占的比重最大为98.31%，可见伊利专注于主营业务的发展，产品销售形势较好。从筹资现金的内部结构中可知，其筹资政策保守，主要的融资渠道为银行借款，占到现金流入的99.37%，不依靠投资者增加投资分散现有的控制权和股权而运用银行贷款扩大规模。（2）现金的流出结构伊利公司2011年经营活动现金流出量、投资活动现金流出量和筹资活动现金流出量所占比重分别为87.33%，5.66%和7.01%，比上年。可见经营活动现金流出最高，内部结构以购买商品、结构劳务支付的现金和支付给职工的现金所占比重较大为88.23%和6.46%。体现出伊利公司的主要现金支出为支付产品的原材料和人工成本，与购建固定资产、无形资产现金支出增加相适应，表明企业扩大产能的决心。筹资活动现金的支出主要为偿还银行贷款，内部所占比重为97.57%，可见现金运转良好，有闲余资金支持债务的及时清偿，保证公司的资信。3 公司财务效率变化趋势分析3.1分析数据和分析内容、目的依据自己所学的知识说明你分析什么，达到什么目的？为后续分析做铺垫 分析数据以2008-2011年四年年报为依据；分析内容及目的：（1）公司盈利能力分析，其分析目的是（2）公司营运能力分析，其分析目的是（3）公司偿债能力分析，其分析目的是（4）公司发展能力分析，其分析目的是3.2公司盈利能力趋势分析 表3-1 公司 盈利能力各年重要财务指标数据趋势表 项目2011年2010年2009年2008年净资产收益率(%)总资产报酬率(%)销售利润率(%)成本利润率(%)销售获现比率(%)根据表3-1数据绘制趋势图自己绘制 根据表3-1以及趋势图得出：自己根据表图具体指标情况进行评价可见伊利公司净资产收益率提高的原因主要是由于税率降低引起的，企业筹资成本的下降和负债与净资产比率的改变都使净资产收益率有所上升但幅度并不大，分别为0.59%和0.22%；但是总资产报酬率的下降引起净资产报酬率大幅度变动，需注意。 另，通过对两个指标的计算可知该企业的净资产收益率和总资产报酬率10和09年年间呈稳步上升趋势，说明企业运用资本和资产盈利的能力较强；09年对比08年盈利情况大幅改善，走出三聚氰胺事件阴影。销售获现比率反映销售获取现金的能力，可知随着赞助奥运和世博会扩大了产品的知名度，销售情况较好，货款收回的情况较稳定。同行业比较2011年伊利光明蒙牛净资产收益率(%)总资产报酬率(%)销售利润率由上表可知伊利的净资产收益率在行业处于领先水平，盈利能力较强。但总资产报酬率差距不大，究其原因可能和权益资金所占比重有关。3.3公司营运能力趋势分析 表3-2 公司 营运能力各年重要财务指标数据趋势表 项目2011年2010年2009年2008年总资产周转率(次)流动资产周转率(次)存货周转率(次)应收账款周转率(次)固定资产周转率(次)根据表3-2绘制趋势图自己绘制趋势图根据表3-2以及趋势图，我们可知伊利公司的营运能力呈逐年上升的趋势，表现抢眼。企业的营运资产的效率较高。特别是存货周转率和应收账款周转率这两大指标。存货周转率反映企业的存货规模，伊利存货周转率为9.36倍，其的周转天数是仅为38天。根据伊利主营业务的连年增长情况来看，公司经营比较顺利，存货周转的很快，企业的销售能力强，产品销售情况良好，使存货占用的营运资金少。再从应收账款周转率来看，伊利达到了124.倍 ，应收账款回收期仅为3天，作为评价应收账款流动性大小的一个重要财务比率，其强有力的说明了伊利的催收账款的速度快，坏账损失少，资产的流动性强。企业的总资产周转率只有2.1，相对较低。不足之处在于应收账款周转率过高会限制了企业销售量的扩大，从而一定程度上影响了企业的盈利水平。同行业比较有资料可知的情况下写出！2011年伊利光明蒙牛存货周转率(次)应收账款周转率(次)由上表可知伊利的应收账款周转率在同行业中远远领先于其他竞争对手，但其存货周转率却与光明基本持平，落后于蒙牛。故因在销售政策和多方面应进行调整，找到新的销货增长点，但不排除因为赊销政策严格导致存货周转较弱的原因。3.4公司偿债能力趋势分析3.4.1 公司短期偿债能力趋势分析 表3-3 公司短期偿债能力各年重要财务指标数据趋势表 项目2011年2010年2009年2008年流动比率(%)速动比率(%)现金流量比率(%)存货周转率应收账款周转率根据表3-3数据以及趋势分析图，我们可知伊利公司的流动比率四年内一直都在1以下的水平波动，表示每一元的流动负债，有大约0.7元的流动资产作为偿还的保障。虽然该比率较低体现出企业偿还短期债务的能力较弱，债券人的利益难以保障和抵抗经营中发生意外风险的能力较差，但需要综合考虑伊利公司所处行业和自身特点。对比光明和蒙牛在2010年的流动、速动比率，其值分别为1.2129/0.8984和1.7189/1.5409，可见在短期偿债能力在同行业间处于下风，尤其是蒙牛的数值几乎是伊利的2倍。但作为商品销售企业，回笼现金的速度较快，流动负债的组成多为赊购形成的应收账款。根据上部分的计算数据我们易知伊利公司应收账款周转率在同行业中遥遥领先，公司能快速将流动资产变现，弥补了流动和速动比率计算结果所体现的较弱的短期偿债能力。现金比率可以准确的反应企业的直接偿付能力，10年较09年有所下降主要原因是对外扩张耗费大量的货币资金，但增加了企业的盈利能力，闲置资金得到合理分配运用。若现金流量比率1，表示企业有足够的能力以生产经营活动产生的现金来偿还短期债务，上表结果表明10年伊利公司现金流量比仅为0.14，单纯的依靠生产经营活动产生的现金满足不了短期偿债的需求，需要以其他方式取得现金来保证债务的及时清偿。3.4.2公司长期偿债能力趋势分析 表3-4 公司长期偿债能力各年重要财务指标数据趋势表 项目2011年2010年2009年2008年资产负债率(%)产权比率(%)利息保证倍数现金债务总额比率%利息现金流量保证倍数根据表3-4数据绘制趋势分析图自己绘制根据表3-4数据以及趋势图，我们可知：如果说短期负债考察的是企业债务到期时的现金流量情况，那么长期偿债能力更多的关注于企业的盈利能力以及相应的资产结构。伊利公司四年间的资产负债率一直维持在70%的较高水平，对比光明和蒙牛2011年度55%和61%的资产负债率，在同行业间负债水平也较高，主要以短期借款和应付账款组成。高的资产负债率意味着企业可获得较大的财务杠杆效应，进而影响企业的营业收入。综合考虑利息支付倍数，可知伊利公司一直维持在一个较高的水平，能保障借款利息的按时偿付并且不影响企业的再生产能力。从侧面证明长期债务的清偿能力，也体现了公司2011年生产经营业绩较好。由四年产权比率的指标数值我们易知该公司债务负担较重，主要以流动负债为主，伊利所处了行业不确定因素较多，如食品安全、原料成本空制等应适当调节该比率结构防范未来不确定性造成的风险。 其他指标评价根据该指标趋势情况以及自己理解进行3.5 公司发展能力趋势分析 表3-5 公司发展能力各年重要财务指标数据趋势表 项目2011年2010年2009年2008年所有者权益增长率营业收入增长率(%)营业利润增长率(%)净利润增长率(%)总资产增长率(%)根据表3-5数据绘制趋势分析图自己绘制根据表3-5数据以及趋势分析图，我们可知：根据自己对2011年报以及所了解的情况进行解读评价2008年三聚氰胺事件对乳制品行业无非是一次重大的打击，伊利、蒙牛、光明等乳业的领军者纷纷出现巨额的亏损。存货积压毁损，销售停滞，消费者对产品的信心遭受严重打击，进口奶粉随之冲击国内市场。营业利润的增长率连续三年为负，可见08年亏损之严重。但是随着国家对三聚氰胺事件的调查与公民对乳制品信任度的逐渐恢复，各项指标都有了好转，特别是在成为2010年上海世博会的赞助商后，知名度大幅提升。因此伊利加大了资产的投入，新建生产线，扩大现有产能，总资产增长率大幅提升5.16%。10年,伊利液态奶业务实现26.76%的增长,达到209.85亿。与此相比,蒙牛液态奶增速为18.2%,实现营收268.72亿元。光明乳业10年乳制品业务增速为20.45%,实现营收89.94亿，得益于品牌战略及渠道的下沉,伊利液态奶业务增速表现超过同行。走出08年，伊利将要面对的是更为激烈的市场竞争和日益得到公众关注的奶制品安全问题。四年期间公司营业利润和净利润增长率波动较大，但可喜的是营业收入总额从08年开始就不断增加，2011年较年营业收入增加了人民币。足以看到伊利公司销售额和市场份额不断扩大，逐渐走出08年的阴影，盈利能力恢复正常。值得注意的是，09、10年的净利润增长率明显高于营业利润，根据利润表变动情况可知，政府补助和所得税费用的下降是造成这一现象的主要原因。营业利润增长率由09年132.46%变为10年的-8.98%，转变较大，其原因在于10年原料乳、白糖等大众物资价格上涨，人工成本也在不断提到，10年末转变品牌包装广告宣传也使销售费用大幅提高，压缩企业的利润空间。总体来说，伊利公司的利润和收入增长处于稳步上升的趋势。从2007年至今，伊利公司的资产规模不断扩大，股东也加大投入，企业稳步向前发展。2010年售收入（营业收入）增长率和利润增长率均高于16.80%，销售增长具有效益型，并非依赖于资产的增加，企业在销售方面有良好的成长性。但所有者权益增加额占资产的增加额的比重不高，资产的增加主要来源于负债，可能会增加未来偿还债务的风险。4 公司财务综合分析：杜邦分析模型杜邦财务分析模型，是根据各主要财务比率指标之间的内在联系，建立财务分析指标体系，综合分析企业财务状况的方法。其特点在于将若干个反映企业盈利状况、财务状况和营运状况的比率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过净资产收益率（或资本收益率）这一核心指标来综合反映。影响净资产收益率的因素主要有三个：销售净利率、总资产周转率、业主权益乘数。三个因素指标分别对应着该公司的盈利能力、营运能力、偿债能力（资本结构）2010年的杜邦系统分析图 ：2011年的杜邦系统分析图 ：表4-1 2010-2011年杜邦分析指标比较分析表项目20112010差异销售净利率2.68%2.74%-0.06%总资产周转率2.08071.95110.1296 业主权益乘数3.40473.5451-0.1404 净资产收益率19.36%19.18%0.18%根据表4-1以及杜邦分析模型信息，可知2011年净资产收益率增加主要是因为总资产周转快，企业的营运资产的能力较强，弥补了利润下降和负债增加造成业主权益乘数下降的负面影响。具体分析：各因素评价应依据前面相关指标情况进行解释(1)销售净利率下降是因为，同时2011年总成本虽然也有上升，但因为规模