（ppt）整体上市与资产注入股改后的另一场盛宴a股市场2006年四课件

整体上市与资产注入：股改后的 另一场盛宴 A股市场2006年四季度投资策略,招商证券研发中心 二零零六年九月,一、 前期观点回顾及下一阶段投资的出发点 二、 四季度A股市场运行趋势与投资策略 三、 整体上市与资产注入：股改后的另一场盛宴,主要内容,我们与牛市共同成长,下一阶段投资的出发点,宏观经济在调控中逐步向潜在增长水平回归 上市公司盈利恢复增长趋势，有力推动牛市 资产供需在快速扩容中寻求双向平衡 估值水平进一步的提升值得期待,“人口红利” 驱动未来十年中国经济进入黄金时期,未来5-10年将是中国人口结构最有利于经济增长的时期 婴儿潮与新生代人口的拉动 婴儿潮人口进入消费高峰期，使消费逐渐取代投资成为经济增长的主要拉动力 新生代人口进入创新高峰期，使技术进步对经济增长产生日益显著的推动作用,宏观经济：在调控中逐步向潜在增长水平回归,总需求的强劲增长和宏观调控水平提高，使中国经济摆脱固有的周期波动模式，确立了高速平稳增长趋势,宏观经济：在调控中逐步向潜在增长水平回归,持续而温和的调控使快速复苏的经济逐步向潜在增长水平回归 调控抹平经济周期，降低系统风险，提升资产估值,上市公司盈利：恢复增长趋势，有力推动牛市,数据来源：W、聚源数据库，利润增长率为季度环比数。,股改后呈现恢复性增长趋势,一举改变偏离社会平均增长趋势的状况 未来两三年上市公司盈利增速将不低于社会平均水平 股改后续效应体现及股权激励推广增强盈利增长的内生性 整体上市与资产注入增强盈利增长的外生性 大盘蓝筹股陆续上市改善整体资产质量,上市公司盈利：利润分配格局开始有利于下游,资源类行业仍是利润的集中方向 服务、消费、技术类行业利润呈快速增长趋势,资产供需：在快速扩容中寻求双向平衡,A股市场的大扩容时代将伴随中国资产的资本化过程到来 中国资产在A股市场的资本化率还非常小 上市公司市值/GDP比率仅约25% 上市公司净资产/全社会企业净资产仅约7% 上市公司净利润/全社会企业净利润仅约5% A股市场将成为中国资产资本化的首选之地 工商银行、中国人寿、中国移动、中国石油 预计A股市值三年上升2-3倍至10-15万亿， 10年上升10倍至40万亿 潜在的资产需求足以消化任何规模的扩容压力 扩容增加优质资产，分散组合风险，提升资产估值 只有在估值偏高情况下，扩容才会导致回归,估值水平：目前基本合理而非高估,目前A股整体估值水平基本合理而非高估 纵向比较处于历史底部 横向比较蓝筹股估值合理 中石化股改将进一步降低估值 整体上市与资产注入、绩差股重组将大幅改善上市公司业绩，降低整体估值水平,估值水平：目前基本合理而非高估,估值水平：进一步的提升值得期待,长期看中国资产的估值提升趋势将继续，甚至速度将加快 中期内可能受制于持续较强的扩容压力,四季度A股市场运行趋势展望,长期牛市进入阶段性的平衡震荡格局中 调整幅度有限，调控与扩容持续冲击下低点已经探明 但调整时间可能尚未充分，结构性调整仍将延续 四季度新一轮行情值得期待 以金融、地产和整体上市为代表的部分品种已经先行启动 年内有望创新高，高度取决于能否出现强力的催化剂,几点思考,什么是我们应当坚持的？ 牛市信心与牛市思维 每一次调整都是买入时机 投资于中国的“tenbagger” 什么是我们应当避免的？ 牛心熊胆：在市场相对低位缺乏逢低买入的勇气 熊心牛胆：在市场相对高位对潜在麻痹而冒险入市 什么是我们应当警惕的？ 可预期的上涨动力，从本质上看属于大级