货币发行局制度运作报告.doc

外汇基金谘询委员会辖下货币发行委员会货币发行局制度运作报告（2002年8月24日至9月25日）报告期内港元汇率大多处于联系汇率水平，直至9月12日因触发兑换保证交易，导致总结余减少，港元继而转强。部分由于某经纪行报告猜测联汇制度会有变动，以及立法会议员建议就联汇制度作出研究（但建议其后被取消），本港银行同业拆息上升至略高于同期美元利率的水平。由于未赎回负债证明书以及未偿还外汇基金票据及债券的总额增加，报告期内货币基础由2,378.5亿港元上升至2,383.2亿港元。货币基础的变动与用作支持货币基础的外汇储备的变动完全一致，符合货币发行局制度的规则。港元汇率.在报告期上半段，港元汇率大多处于联系汇率的水平，但自9月12日触发兑换保证交易后，银行同业流动资金减少令港元汇率一度转强至7.7992。随资金收紧的效应渐渐减退，港元汇率回软，报告期结束时报7.7998（图1和图2）。利率2.报告期内港元利率，特别是短期利率均轻微上升，部分原因是市场受某经纪行报告猜测联汇制度可能会有变动，以及立法会财经事务委员会建议就联汇制度作出研究（但建议其后被取消）所困扰。1个月及3个月本港银行同业拆息分别上升19基点及16基点，至1.88厘及1.87厘。12个月本港银行同业拆息初时下跌，但在报告期下半段稍微回升，收市时报2.00厘，报告期初时则报1.94厘（图3）。3.利率变动幅度（以1个月本港银行同业拆息每日变动标准差与1个月同业拆息平均数的比率计）稍微扩大（图4）。1个月本港银行同业拆息每日变动标准差与该月同业拆息平均数的比率反映利率相对平均利率水平的波幅，而该波幅时有变动。4. 港元银行同业拆息在报告期下半段上升至略高于同期的美元利率。1个月及3个月港元银行同业拆息对同期美元利率之间的息差于收市时分别报5基点及8基点。12个月本港银行同业拆息对同期美元利率的息差扩阔，收市时报19基点（图5）。5. 随港元利率与同期美元利率息差扩阔，3个月港元远期汇率于报告期结束时从贴水转为升水21点子。12个月港元远期汇率上升至158点子高位之后回落，收市时报125点子（图6）。6. 部分受到美国国库券收益率曲线的走势影响，除短期外汇基金票据外，各类外汇基金票据及债券的收益率均下跌（图7）。5年期及10年期外汇基金债券与同期美国国库券的收益率差距分别扩阔24基点及7基点，至42基点及43基点（表1）。表 1外汇基金票据债券与美国国库券 的收益率差距（基点）27/06/9723/08/0225/09/023个月56-1981年21-1293年34265年27184210年5436437. 基本利率维持不变，仍为3.25厘（图8）。银行最优惠贷款利率亦无变动。8. 报告期内，主要认可机构所报1个月定期存款的平均利率由0.33厘微升至0.34厘。此处所列数字是指由主要认可机构所报10万港元以下的1个月定期存款的平均利率。 另一方面，8月份加权存款利率变动轻微（图9）。这是活期存款、储蓄存款及定期存款三者的利率加权平均数。由于银行业统计数字按剩余期限把存款分类，所以我们在计算加权存款利率时就期限分布作出了若干假设。表 2货币基础（亿港元）30/07/0223/08/02负债证明书1,109.71,111.7流通硬币57.957.7总结余12.110.9未偿还外汇基金票据和债券1,192.91,200.2货币基础2,372.62,380.5表 2货币基础（亿港元）26/08/0225/09/02负债证明书1,109.31,113.5政府发行的流通纸币和硬币57.660.7总结余11.93.1未偿还外汇基金票据和债券1,199.81,206.0货币基础2,378.52,383.2货币基础9.货币基础包括未赎回负债证明书、政府发行的流通纸币和硬币、总结余，以及外汇基金票据及债券。报告期内，货币基础由2,378.5亿港元增加至2,383.2亿港元（表2）。货币基础各组成部分的变动情况分析如下。负债证明书10.报告期内，3家发钞银行向金管局交出合共0.5亿美元，以换取总值4.2亿港元的负债证明书。因此，未赎回负债证明书总额由1,109.3亿港元微升至1,113.5亿港元（图10）。政府发行的流通纸币和硬币11.自新拾元纸币于9月10日开始流通后，政府发行的流通纸币和硬币总额由57.6亿港元增加至60.7亿港元（图11）。拾元纸币与港元硬币同为政府发行，亦同样由美元提供支持。总结余12.在报告期上半段时间，总结余约处于11亿港元的水平。继金管局于9月12日根据兑换保证买入7.8亿港元，总结余随之下降至约3亿港元的水平（图12及表3）。表 3金管局港元美元外汇交易（24/08 25/09/02）交易日买入港元净额 (+)（亿港元）12/09+7.8013.报告期内，外汇基金票据及债券支付的利息总额为3.7亿港元。为吸纳这些利息支出而增发的外汇基金票据及债券的市值为3.6亿港元。利息余额结转至下期的总结余内。表 4外汇基金票据债券的发行统计（24/08 25/09/02）发行数量超额认购倍数1个月期票据1批16.423个月期票据5批2.95 5.806个月期票据2批5.65 5.861年期票据2批5.16 5.535年期债券1批7.27未偿还外汇基金票据及债券14.报告期内，未偿还外汇基金票据及债券的市值由1,199.8亿港元微升至1,206.0亿港元，主要是由于增发外汇基金票据及债券所致（见上文第13段）。所有期内发行的外汇基金票据及债券均大受市场欢迎（表4）。银行体系持有的外汇基金票据及债券市值（在贴现窗运作前）由1,063.1亿港元（占未偿还总额的88.61%），微降至1,054.3亿港元（占未偿还总额的87.42%）（图13）。贴现窗运作情况15.在整个报告期内，共有11家银行透过贴现窗向金管局借取合共7.3亿港元，上一报告期的借款额则为4.2亿港元（图14）。期内所有借款均以外汇基金票据及债券作为抵押，而借款银行均只是偶然使用贴现窗（表5）。表 5个别银行使用贴现窗的次数（24/08 25/09/02）使用贴现窗的次数银行数目11021总数11支持组合16.报告期内支持资产增加，主要是由于未偿还外汇基金票据及债券以及未赎回负债证明书总额上升。不过由于货币基础的增幅比例上较支持资产大，因