机器人行业年报分析.汽车自动化持续回暖，3C自动化和服务机器人延续景气.pptx

,汽车自动化持续回暖，3C 自动化和服 务机器人延续景气 机器人行业年报分析,我们对机器人行业全部 103 家公司 2016 年年度报告进行了多维度的总结、 分析，结论如下：1.机器人行业盈利状况继续向好；2.汽车自动化下游需求 升温，维持高速增长；3.3C 自动化板块业绩靓丽，智能手机产业链维持高景 气；4.物流自动化板块业绩小幅增长，受外延并表影响较大；5.服务机器人 板块景气度提升，极具发展潜力。, 机器人行业整体盈利状况继续向好。 2016 年机器人行业整体营收 1858.54 亿元，同比增长 28.04%；净利润 122.35 亿元，同比上升 23.64%， 其中 16 年第四季度的行业盈利状况改善明显，营收同比增速达 45%， 净利润同比增速超过 60%，表现远超去年同期。各子板块中，营收增速 排名前三板块为汽车自动化（44.65%）、服务机器人（37.51%）及 3C 自 动化（32.53%），净利润增速方面，依然是汽车自动化（92.70%）、3C 自动化（68.30%）及服务机器人（52.97%）板块业绩增速较快。, 汽车自动化板块维持高速增长。2016 年汽车自动化板块上市公司整体 营收情况良好，下游需求带动表现持续回暖。汽车自动化子行业 12 家 上市企业 2016 实现营业收入 362.65 亿元，同比增长较快，幅度达 44.65%。从利润来看，2016 年度汽车自动化板块实现净利润 11.66 亿元， 同比增长 92.70%，将近实现翻倍，预计下游传统汽车需求及新能源汽 车的爆发放量将带动行业维持高速增长。工业机器人传统应用领域主要 是汽车行业，占比超过 41%，汽车自动化领域细分市场未来 3 年复合增 长率预计超过 5%，依然具有增长潜力。 物流自动化板块表现强于去年，外延并表影响大。2016 年物流自动化 板块上市公司整体营收情况符合预期，行业 14 家上市企业 2016 实现营 业收入 125.60 亿元，同比增长 21.15%。从利润来看，2016 年物流自动 化板块实现净利润 9.92 亿元，同比小幅增长 4.87%，表现略强于年同期。 板块中涨幅最大的为五洋科技（193.46%）、永利股份（96.76%）、山东 威达（42.57%），其中五洋科技营收大幅上升是由于收购伟创力实现并 表影响，永利股份则是由于英东模塑并表影响。2015 年，中国自动化 物流装备系统市场规模约 583 亿元，预计到 2020 年有望达到 1745 亿元， 其中自动化输送+分拣设备预计达 689.3 亿元，潜在发展空间巨大。 服务机器人板块持续向好，看好长期发展趋势。2016 年服务机器人子 行业上市公司整体营收情况良好，20 家上市企业实现营业收入 3180.80 亿元，考虑到美的集团、青岛海尔的占比影响较大，我们剔除这两家大 公司后进行比较。行业其他 18 家公司 2016 年实现营业收入 399.72 亿元， 同比增幅 37.51%，其中第四季度表现亮眼，营收超 160 亿元，增幅将,投资建议,请参考最后一页评级说明及重要声明,行业专题报告 近 60%。从利润来看，剔除美的集团和青岛海尔后实现净利润 42.09 亿 元，板块净利润同比增长 23.64%，其中第四季度净利润增幅超 150%。 服务机器人是行业未来最具爆发潜力的发展方向，未来的增量市场主要 来自于发展中国家的市场渗透率的提升，我们预计在中国服务机器人在 未来几年将持续爆发。 仪器仪表机床板块降幅缩窄，盈利有望持续改善。2016 年仪器仪表机 床子板块上市公司整体营收小幅上涨，17 家上市企业 2016 实现营业收 入 161.05 亿元，同比增长 10.11%，其中第四季度营收增长将近 20%。 从利润来看，2016 年仪器仪表机床子板块实现净利润 3.15 亿元，同比 减少 14.92%，行业降幅持续收窄，其中第三季度净利润远超去年同期， 未来盈利状况或将持续改善。 3C 自动化板块表现亮眼，苹果产业链带动行业爆发。2016 年 3C 自动 化板块上市公司整体营收增长较快，15 家上市企业 2016 实现营业收入 429.03 亿元，同比大增 32.53%。从利润来看，2016 年 3C 自动化子板块 实现净利润 36.74 亿元，同比大增 68.30%，其中第四季度增幅将近 800%。 行业受益于苹果产业链拉动自动化装备的需求爆发，国内手机厂商也竞 相效仿，目前仍处于高景气上升通道。 未来投资主线：3C 自动化行业处于高景气周期，重点推荐平板显示模 组加工及检测设备标的智云股份（300097），平板显示模组加工及检测 标的设备、触控模组加工设备标的联得装备（300545），触控模组加工 设备标的劲拓股份（300400）。服务机器人将迎爆发式增长，重点推荐 安保/家庭服务机器人标的巨星科技（002444），消费级无人机标的雷柏 科技（002577），建议关注国内积极布局手术机器人且已有明显进展的 博实股份（002698），家庭教育娱乐机器人标的康力电梯（002367）。智 能物流未来 5 年市场预计将超千亿，重点推荐智能分拣系统标的永利股 份（300230），立体停车库领先者五洋科技（300420）。 风险提示：大盘系统性风险；下游行业需求低于预期，并购进度不及预 期；公司项目进展低于预期；研发进展慢于预期；市场开拓不及预期。,长城证券 2,请参考最后一页评级说明及重要声明,行业专题报告,目录 1. 机器人行业整体盈利状况明显改善 .5 1.1 机器人行业业绩综述5 1.2 机器人行业子板块情况概要 6 2. 机器人行业各板块分析.7 2.1 汽车自动化板块将维持高速增长 7 2.2 物流自动化板块表现强于去年，外延并表影响大 8 2.3 服务机器人板块持续向好，符合行业发展趋势 9 2.4 仪器仪表机床板块降幅缩窄，盈利有望持续改善 10 2.5 3C 自动化板块表现亮眼，苹果产业链带动行业爆发 11 3. 未来投资主线：行业上升空间较大、具有订单持续性及业绩爆发性的标的，重点关注 3C 自动化、服务机器人及物流自动化板块.13 3.1 苹果产业链带动 3C 自动化行业爆发13 3.2 服务机器人将迎爆发式增长，前景持续看好 14 3.3 我国物流自动化装备上升空间巨大 16 4. 盈利预测.17 5. 风险提示.19,长城证券 3,请参考最后一页评级说明及重要声明,行业专题报告,图表目录 图 1：机器人行业分季度营收情况 .5 图 2：机器人行业分季度净利润情况 .5 图 3：汽车自动化板块分季度营收情况 .7 图 4：汽车自动化板块分季度净利润情况 .7 图 5：物流自动化板块分季度营收情况 .8 图 6：物流自动化板块分季度净利润情况 .8 图 7：服务机器人板块分季度营收情况（剔除美的集团及青岛海尔） .9 图 8：服务机器人板块分季度净利润情况（剔除美的集团及青岛海尔） .9 图 9：IFR 对服务机器人销售额的预测.10 图 10：仪器仪表机床板块分季度营收情况 .10 图 11：仪器仪表机床板块分季度净利润情况 .11 图 12：3C 自动化板块分季度营收情况12 图 13：3C 自动化板块分季度净利润情况12 表 1：机器人行业各板块情况概要 .6 表 2：机器人行业标的盈利预测.17,长城证券 4,请参考最后一页评级说明及重要声明,行业专题报告 1. 机器人行业整体盈利状况继续向好 1.1 机器人行业业绩综述 2016 年机器人行业整体营收 1858.54 亿元，同比增长 28.04%；净利润 122.35 亿元，同比 上升 23.64%，其中 16 年第四季度的行业盈利状况改善明显，营收同比增速达 45%，净 利润同比增速超过 60%。表现远超去年同期。各子板块中，营收增速排名前三的板块依 次为汽车自动化（44.65%）、服务机器人（37.51%）及 3C 自动化（32.53%），以上三个 板块主要受下游需求回暖驱动，营收增速高于行业平均；净利润增速方面，汽车自动化 （92.70%）、3C 自动化（68.30%）及服务机器人（52.97%）板块业绩增速较快，其中汽 车自动化受汽车消费升温影响，表现强势；3C 自动化板块受消费升级属性及苹果产业链 自动化需求拉动，盈利能力有望持续爆发；服务机器人持续加速蓄势，发展势头良好。 图 1：机器人行业分季度营收情况,资料来源：Wind，长城证券研究所，注：为保持统计结果的真实客观性，样本中删除美的集团、青岛海尔,图 2：机器人行业分季度净利润情况,资料来源：Wind，长城证券研究所，注：为保持统计结果的真实客观性，样本中删除美的集团、青岛海尔,长城证券 5,请参考最后一页评级说明及重要声明,行业专题报告 1.2 机器人行业子板块情况概要 2016 年全年服务机器人板块营收增长 37.51%，净利润增长 52.97%，营收及净利润增幅 均比三季报报数据稳步提升，行业发展势头依然良好；仪器仪表机床板块营收增长 10.11%， 净利润下降 14.92%，亏损幅度持续缩窄，有望实现盈亏平衡；汽车自动化板块营收增长 44.65%，净利润增长 92.70%，将近实现翻倍，其中四季度单季业绩增幅超 150%；物流 自动化板块营收增长 21.15%，净利润小幅增长 4.87%，表现好于去年同期；3C 自动化板 块营收增长 32.53%，净利润增长 68.30%，行业高景气度高企，催化剂不断；机器人行业 其他板块营收增长 13.09%，净利润下降 40.07%。 2016 年机器人行业整体估值为 82 倍，依然维持在高位。各子板块中，服务机器人、3C 自动化估值较低，分别为 54 倍、52 倍。2016 年个股 PE 低于 30 倍的有康力电梯、巨星 科技、美的集团、青岛海尔、迪马股份、长园集团、大族激光等，主要集中于服务机器 人及 3C 自动化板块。 机器人行业各板块情况概要,长城证券 6,请参考最后一页评级说明及重要声明,资料来源：Wind，长城证券研究所，注：为保持统计结果的真实客观性，样本中删除美的集团、青岛海尔,行业专题报告 2. 机器人行业各板块分析 2.1 汽车自动化板块维持高速增长 2016 年汽车自动化板块上市公司整体营收情况良好，下游需求带动表现持续回暖。汽车 自动化子行业 12 家上市企业 2016 实现营业收入 362.65 亿元，同比增长较快，幅度达 44.65%。 图 3：汽车自动化板块分季度营收情况,资料来源：Wind，长城证券研究所 从利润来看，2016 年度汽车自动化板块实现净利润 11.66 亿元，同比增长 92.70%，将近 实现翻倍，预计下游传统汽车需求及新能源汽车的爆发放量将带动行业维持高速增长。 图 4：汽车自动化板块分季度净利润情况,资料来源：Wind，长城证券研究所 12 家上市公司中，营收上涨标的包括机器人、华昌达、科大智能、均胜电子，上涨幅度 较大的标的多具有较强的技术优势，下游客户群能提供稳定的业绩支撑。 汽车自动化领域依然具有增长潜力。中国工业机器人销量在过去十年年均复合增长率 32%，但目前制造业机器人渗透率仍仅有世界平均水平的 50%左右。随着劳动力成本的 上升及机器人应用领域的扩大，预计未来 3 年我国工业机器人仍将维持 30%以上的增长。,长城证券 7,请参考最后一页评级说明及重要声明,行业专题报告 据国际机器人联合会（IFR）表示，2015 年全球工业机器人的销售量超过了 24 万台大关， 同比增长 8%。从全球市场来看，中国以 6.6 台的销售量保持了全球第一的领导地位。工 业机器人传统应用领域主要是汽车行业，占比超过 41%，汽车自动化领域细分市场未来 3 年复合增长率将超过 5%，依然具有增长潜力。 2.2 物流自动化板块表现强于去年，外延并表影响大 2016 年物流自动化板块上市公司整体营收情况符合预期，行业 14 家上市企业 2016 实现 营业收入 125.60 亿元，同比增长 21.15%。 图 5：物流自动化板块分季度营收情况,资料来源：Wind，长城证券研究所 从利润来看，2016 年物流自动化板块实现净利润 9.92 亿元，同比小幅增长 4.87%，表现 略强于年同期。 图 6：物流自动化板块分季度净利润情况,资料来源：Wind，长城证券研究所 14 家上市公司中有 7 家营收同比上升，涨幅最大的为五洋科技（193.46%）、永利股份 （96.76%）、山东威达（42.57），其中五洋科技营收大幅上升是由于收购伟创力实现并表 影响，永利股份则是由于英东模塑并表影响。 物流自动化具有千亿级市场空间。工业 4.0 时代，客户需求高度个性化，产品创新周期继 续缩短，生产节拍不断加快，物流作为工业生产的重要组成部分，也面临了巨大挑战。,长城证券 8,请参考最后一页评级说明及重要声明,行业专题报告 智能物流大大提高了工业效率，是工业 4.0 的核心组成部分。截至 2014 年底，全国累计 建成的自动化立体库已超过 2,500 座，目前已建成的自动化物流系统中，电子商务仅占 5%，而医药、机械制造、汽车等制造行业占比更大。2015 年，中国自动化物流装备系统 市场规模约 583 亿元，同比增长 25.7%。其中，自动化输送+自动化分拣设备的市场规模 约 216.2 亿元，占比约 37.1%。预计 2016 年该市场的涨幅为 38%。到 2020 年中国自动化 物流装备系统市场规模有望达到 1745 亿元，其中自动化输送+分拣设备为 689.3 亿元。 2.3 服务机器人板块持续向好，看好长期发展趋势 2016 年服务机器人子行业上市公司整体营收情况良好，20 家上市企业实现营业收入 3180.80 亿元，考虑到美的集团、青岛海尔的占比影响较大，我们剔除这两家大公司后进 行比较。行业其他 18 家公司 2016 年实现营业收入 399.72 亿元，同比增幅 37.51%，其中 第四季度表现亮眼，营收超 160 亿元，增幅将近 60%。 图 7：服务机器人板块分季度营收情况,资料来源：Wind，长城证券研究所，注：为保持统计结果的真实客观性，样本中删除美的集团、青岛海尔 从利润来看，2016 年服务机器人板块剔除美的集团和青岛海尔后实现净利润 42.09 亿元， 板块净利润同比增长 23.64%，其中第四季度净利润增幅超 150%。 图 8：服务机器人板块分季度净利润情况,资料来源：Wind，长城证券研究所，注：为保持统计结果的真实客观性，样本中删除美的集团、青岛海尔,长城证券 9,请参考最后一页评级说明及重要声明,行业专题报告 20 家上市公司中净利润涨幅较大的为华丽家族、迪马股份高新兴、东方网力、巨星科技 和慈星股份。 服务机器人是行业未来最具爆发潜力的发展方向。近年来越来越多的优质公司开始布局 服务机器人产业，从国外巨头 Google、软银，到国内的新松、康力、巨星等，加之政策 上暖风频吹，催化不断，我们认为这正是服务机器人加速蓄势时期。通过对服务机器人 技术和产品的加紧研发和投产，对潜在市场的逐步开拓，对盈利模式的探索和确立，服 务机器人的放量爆发是随时可能发生的。从发达国家服务机器人的发展历史来看，诸如 扫地机器人、手术机器人等服务机器人在美国市场渗透率已达到一定水平，增长也趋于 缓慢。未来服务机器人的增量市场主要来自于发展中国家的市场渗透率的提升，我们预 计在中国服务机器人在未来几年将持续爆发。 根据 IFR 于 2014 年发布的服务机器人研究报告预测，2014-2017 年服务机器人的市场规 模将达到 189 亿美元，相比 2013 年的 52.7 亿美元实现大规模增长。 图 9：IFR 对服务机器人销售额的预测,资料来源：Wind，长城证券研究所 2.4 仪器仪表机床板块降幅缩窄，盈利有望持续改善 2016 年仪器仪表机床子板块上市公司整体营收小幅上涨，17 家上市企业 2016 实现营业收 入 161.05 亿元，同比增长 10.11%，其中第四季度营收增长将近 20%。 图 10：仪器仪表机床板块分季度营收情况,资料来源：Wind，长城证券研究所,长城证券 10,请参考最后一页评级说明及重要声明,行业专题报告 从利润来看，2016 年仪器仪表机床子板块实现净利润 3.15 亿元，同比减少 14.92%，行业 降幅持续收窄，其中第三季度净利润远超去年同期，未来盈利状况将持续改善。 图 11：仪器仪表机床板块分季度净利润情况,资料来源：Wind，长城证券研究所 17 家上市公司中东土科技、万讯自控、亚威股份增长明显，增幅均超 50%，另外，华明 装备借壳（法因数控）上市后实现净利增长 17%。 国内的机床行业持续结构调整。在 2011 年后，机床行业开始步入下行区间，机床行业开 始调整结构。2014 年是机床工具行业承受下行压力的一年，也是行业结构调整深入的一 年，主要表现为以下两点： 低端机床需求下降显著。与 2011 年最高峰时相比，2014 年低端机床的产销比已 降至 20%30%。原因分析：产业需求结构发生改变，用户领域也在产业升级； 劳动力供求结构发生变化，普通机床从业人员短缺。 企业结构的分化正在进行中。行业中受冲击最大的企业有两种：一是长期占据市 场主导地位的大企业；二是处于价值链最低端的小企业。 随着国际经济环境的持续恶化以及中国经济的发展速度趋缓，如钢铁、水泥、玻璃等产 业出现的产能过剩，风电、太阳能、轨道交通及食品等领域相继暴露出的种种问题，致 使仪器仪表行业也开始呈现出降温趋势。最新数据显示，我国仪器仪表行业增长趋缓已 经显现。 智能仪表或成为市场新亮点。从仪器仪表技术的发展趋势来看，仪器仪表的智能化是仪 器仪表发展中不可逆转的趋势，数字技术在仪表中的应用不但使其性能、精度得到了快 速的提升，而伴随现场总线的问世，为仪器仪表的更新换代、产品升级以及实现进一步 的高精度、高性能。智能仪表作为智能仪器之一，目前已不再是简单的硬件实体，而是 硬件、软件相结合的产物。近年来，智能仪表已开始从较为成熟的数据处理向知识处理 发展，使其功能向更高层次发展。 2.5 3C 自动化板块表现亮眼，苹果产业链带动行业爆发 2016 年 3C 自动化板块上市公司整体营收增长较快，15 家上市企业 2016 实现营业收入 429.03 亿元，同比大增 32.53%。,长城证券 11,请参考最后一页评级说明及重要声明,行业专题报告 图 12：3C 自动化板块分季度营收情况,资料来源：Wind，长城证券研究所 从利润来看，2016 年 3C 自动化子板块实现净利润 36.74 亿元，同比大增 68.30%，其中第 四季度增幅将近 800%。行业受益于苹果产业链拉动自动化装备的需求爆发，国内手机厂 商也竞相效仿，目前仍处于高景气上升通道。 图 13：3C 自动化板块分季度净利润情况,资料来源：Wind，长城证券研究所 15 家上市公司中净利增幅靠前的公司包括智云股份、联得装备、正业科技、长园集团等， 增幅均超过 30%。 3C 行业规模巨大，自动化升级将带来巨大空间。3C 行业是机器人企业聚焦的重点领域， 自动化在 3C 行业的应用目前仅次于汽车行业并且应用增速大，其体量有望迅速超过汽车,长城证券 12,请参考最后一页评级说明及重要声明,行业专题报告 行业成为机器人领域最大的应用市场。3C 行业自动化进程加速主要有两个驱动因素：1、 近两年中国劳动力成本上涨和原材料价格增长，使电子制造企业的生存压力陡然增加。 2、自动化技术逐渐成熟降低设备成本。目前，3C 行业机器人增速快，但自动化程度很 低，众多的桌面机器人有望升级。3C 产品更新换代快，尤其是手机产品，每 1-2 年便有 较大变化，带来设备的更换需求。手机作为 3C 产品中量大、技术高、更新换代快的代表， 其自动化升级的进程将带来巨大机会。 3. 未来投资主线：行业上升空间较大、具 有订单持续性及业绩爆发性的标的，重 点关注 3C 自动化、服务机器人及物流 自动化板块 3.1 苹果产业链带动 3C 自动化行业持续爆发 随着 OLED 工艺进步带动良品率上升，OLED 屏成本逐步下降。IPhone8 将采用 OLED 屏 和 2.5D 曲面玻璃，未来有可能采用 3D 双曲面玻璃，使 3C 自动化板块再度成为市场热点。 AMOLED 显示模组封装市场空间 41 亿美元，部分国内企业已具备进口替代实力。根据 UBI Research 预测，2016-2020 年全球 AMOLED 设备市场空间共 350 亿美元，其中模组 封装类 41 亿美元。国内企业在 AMOLED 设备领域起步较晚，但在 LCM 模组封装领域具 有较强实力，考虑到 AMOLED 与 LCM 的模组封装工艺高度相似，部分绑定优质客户的 企业有望实现进口替代，并持续受益。 OLED 促进全贴合工艺发展，国产设备有望在触控模组中后段取得突破。触控感应器前 段 ITO 工艺进口依赖度较高，国内企业在中段 IC 及面板 ITO 与 PET 贴合设备、后段整 机贴合等领域已取得一定突破。随着 OLED 对 LCD 的替换引起的工艺变革，未来触控 IC 与显示 IC 合二为一的趋势明显，全贴合设备将成主流。 3D 双曲面玻璃可与柔性 OLED 完美配合，玻璃加工设备将迎来爆发。2.5D 玻璃具有美 观、高硬度、散热性好等优点，而 3D 玻璃除了以上优点外，还可与柔性 OLED 屏完美配 合。市场预期苹果新手机未来可能采用 3D 双曲面设计，预计该设计将成主流手机厂商标 配。我们预计 3D 玻璃盖板加工所需的 CNC 数控机床、精雕机、雕铣机及热弯机等设备 以及上游的数控系统、电主轴等关键核心部件也将迎来爆发。 重点推荐智云股份（平板显示模组加工及检测设备）-子公司鑫三利与 TPK 陆续签订 4.9 亿元大单；联得装备（平板显示模组加工及检测设备、触控模组加工设备）- LCD 整机 全贴合设备技术储备丰富，有望在 OLED 领域取得突破。依托客户优势接到苹果产业链 订单，将持续受益；劲拓股份（触控模组加工设备）-PCB 焊接及 AOI 检测设备绑定苹 果产业链大客户，指纹模组贴合机将成新的利润增长点；田中精机（玻璃加工设备）- 无线充电线圈绕线设备绑定大客户，远洋翔瑞精雕机国内领先；维宏股份（CNC 数控系 统）-雕刻雕铣系统销量占比超 8 成，将驶入快速增长通道。 3C 自动化重点推荐标的及逻辑：,长城证券 13,请参考最后一页评级说明及重要声明,行业专题报告 【智云股份(300097)】2016 年公司实现主营业务收入 6.02 亿元，同比增长 42.99%，实现 归母净利润 9,302.29 万元。三大业务板块中，汽车智能制造装备业务企稳回升，实现营 收 2.78 亿元，占比达 46.19%；锂电池智能制造装备实现营收 428.46 万元，占比将近 1%， 未来随着定增项目顺利推进，锂电设备销售有望充分受益于新能源汽车景气度高企，占 比将随之提升；3C 智能制造装备实现营收 3.09 亿元，占比最大，达到 51.28%，体现公 司战略转型升级已初见成效。子公司鑫三力报告期内其实现营业收入 3.13 亿元，实现净 利润 8246.26 万元，超额完成业绩承诺。鑫三力在平板显示模组设备相关领域技术领先， 绑定苹果产业链优质客户，目前在同类国产设备市场占有率超过 70%，未来有望持续受 益。2017 年以来， TPK 大订单陆续落地，两次合计 4.87 亿元，大幅超市场预期。目前鑫 三力已成为 TPK 主要的设备供应商，未来公司将成为 OLED 技术渗透过程中受益最大的 国内设备厂商，我们预计 3C 自动化业务也将确定迎来爆发，维持公司强烈推荐评级。 【联得装备(300545)】2016 年公司实现主营业务收入 2.56 亿元，同比增长 2.28%，实现 净利润 3843.22 万元，同比下降 26.13%，主要系宏观经济下行压力，以及业务特点和客 户结构影响所致。2017 年一季度公司实现主营业务收入 6683.78 万元，同比增长 139.95%， 实现净利润 489.96 万元，同比增长 344.39%，主要系订单增长，销售收入增加所致。当 前全球平板显示产业加速向我国转移，平板显示器件及相关零组件生产设备行业迎来发 展机遇。随着 OLED 技术的成熟和产业化水平的提升，未来 OLED 技术有望成为主流。 平板显示和触摸屏领域的技术持续进步和创新也将刺激平板显示器件及相关零组件生产 设备市场需求的持续增长。公司是国内领先的电子专用设备与解决方案供应商，与下游 客户建立了紧密的合作关系，客户群体涵盖了富士康、欧菲光等平板显示领域的知名企 业。公司将最先受益于行业需求增长及进口替代，积极向更前端设备领域及新产品应用 领域拓展，形成新的利润增长点。随着后续订单落地，我们预计下半年业绩或将迎来爆 发，维持公司强烈推荐评级。 【田中精机(300461)】2016 年公司实现主营业务收入 2.13 亿元，同比增长 96%，实现净 利润 2,504.39 万元，同比增长 13.77%，实现归母净利润 1,336.42 万元，同比下降 39.29%， 主要原因系母公司订单集中于下半年及远洋翔瑞 2016 年 11 月并表所致。2017 年一季度， 公司实现营业收入 9,166.24 万元，同比增长 213.94%，其中母公司实现营业收入 3,439.49 万元，同比增长 17.04%；实现净利润 1,460.06 万元，同比增长 170.64%，实现归母净利 润 784.84 万元，同比增长 45.48%。结合公司此前订单状况，我们预计全年业绩将持续释 放。母公司 2016 年末在手订单约 0.98 亿（含税），2017 年消费电子事业部等新部门业务 将陆续开展，IPO 募投项目将陆续形成模效益。此外苹果新机应用无线充电也将促进该技 术在行业内加速推广，带动绕线设备需求增长，公司作为行业龙头将充分受益，预计该 业务未来几年将保持稳定增长。远洋翔瑞 2016 年实现营业收入 2.80 亿元，实现净利润 5,879.62 万元，实现扣非净利润 5,575.94 万元，超额完成业绩承诺。远洋翔瑞主要客户包 括智胜光学、瑞必达等知名厂商，产品被广泛应用于华为、三星、联想、小米等品牌。 2017 年 3C 自动化行业维持高景气度，远洋翔瑞的玻璃精雕机、金属 CNC 加工设备也将 持续放量。此外公司还储备了热弯机等技术，预计将在 3D 曲面玻璃加速应用浪潮中进一 步打开成长空间，维持公司推荐评级。 3.2 服务机器人将迎爆发式增长，前景持续看好 服务机器人将迎爆发机械行业投资主线之一。中国制造 2025 中明确写道：“2020 年， 基本建成以市场为导向、企业为主体、产学研用紧密结合的机器人产业体系。服务机器 人在养老、康复、社会服务、救灾救援等领域实现小批量生产及应用；新一代机器人的,长城证券 14,请参考最后一页评级说明及重要声明,行业专题报告 核心技术取得突破；培育出 2-3 家年产万台以上、产值规模超过百亿元、具有国际竞争力 的龙头企业，打造出 5-8 个机器人配套产业集群。2025 年，服务机器人实现大批量规模 生产，在人民生活、社会服务和国防建设中开始普及应用，部分产品实现出口；新一代 机器人样机研制成功，并实现一定规模的示范应用；有 1-2 家企业进入世界前五名。”2016 年 4 月由工信部、发改委和财政部等三部委联合引发了机器人产业发展规划（2016-2020 年），规划中明确了 2020 年国产服务机器人市场 300 亿，服务机器人技术水平接近国际 水平等目标。国家政策的利好整个服务机器人产业，提供了良好的外部发展环境。我们 目前看好服务机器人细分行业中医疗机器人和消费级无人机方向。 医疗机器人医疗机器人是目前机器人领域的一个研究热点，其销量从 2004 年的 386 台到 2014 年的 1224 台，医疗机器人的市场销量翻了 3 倍，但量仍然不是很大。医疗机 器人包括手术机器人及康复机器人等。手术机器人由于其微创和稳定性，注定会替代相 当一部分外科手术，目前手术机器人龙头直觉外科公司的营收已经做到 20 亿美元以上， 在美国已销售了 2000 多台，但其在发展中国家渗透率很低，比如在中国仅有几十台手术 机器人。康复机器人的市场空间同样广阔，我国残疾人总数达 8502 万，其中肢体残疾 2472 万，假设其中 5%的患者使用康复机器人，每台国产价按 10 万计算，市场空间也已经高 达 1236 亿。然而巨大的市场前，目前尚未有成熟的国产康复机器人产品出现。 消费级无人机消费级无人机尚属于起步阶段，随着未来人们户外拍摄的意愿增强， 消费水平提高，各类影视作品的拍摄需求增多，我们预计消费类无人机的市场空间仍然 非常广阔。 重点推荐电厂机器人/外骨骼康复机器人标的科远股份（002380），安保/家庭服务机器人 标的巨星科技（002444），关注国内积极布局手术机器人且已有明显进展的博实股份 （002698），消费级无人机标的雷柏科技（002577）。 服务机器人重点推荐标的业绩表现情况： 【巨星科技(002444)】2016 年，公司实现营业收入 32.84 亿元，同比增长 6.82%；实现归 母净利润 6.22 亿元，同比增长 29%。总体上，公司业绩依旧稳健增长，符合我们的预期。 无人驾驶正处于 A 股风口浪尖，目前巨星旗下华达科捷作为国内少数拥有 3D 激光雷达技 术和产品的国内公司，将长期受益于无人驾驶汽车未来发展。并且，在 A 股上市公司中， 公司率先布局服务机器人业务，目前业务进展迅猛：旗下的国自机器人，连续实现翻倍 式增长，已经跻身国内 AGV 前列；泳池清洗机器人、家用清洁机器人产品已经进入调试、 推广阶段；安保机器人正处于开发中。并且，公司收购了巨星将获得百年工具品牌 Arrow。 Arrow 的主要看点成立于 1929 年，在新泽西拥有生产基地，在美国和加拿大拥有完整的 供销体系，产品销往全世界 40 多个国家。此次收购完成后，Arrow 未来有望成为巨星旗 下的百年手工具品牌。Arrow 产品在美国大型连锁超市接近 60%的市场份额，工业领域 接近 38%的市场份额。继续维持公司强烈推荐评级。 【雷柏科技(002577)】2016 年，公司实现营业收入 5.7 亿元，同比增长 14.81%；实现归 属于上市公司股东的净利润 1，793.53 万元，同比增长 106.91%，除因 2015 年公司亏损、 基数较低外，主要受益于外设业务重新实现盈利及公司运营效率提升，费用率降低。毛 利率有所下滑，为 26.32%，去年同期为 29.95%，主要原因为无人机业务出现亏损。费用 方面，销售费用 9053 万元，同比减少 29.13%，主要系广告宣传等市场开发费用减少，管 理费用 8061 万元，同比减少 23.12%，主要系本期股权激励费用减少、乐汇天下不再纳入 合并范围所致。公司传统外设业务开始回暖并实现扭亏为盈，营收 4.98 亿元，同比增长 28.01%。公司依托自主研发的自动化生产体系和以市场需求为驱动，根据行业趋势，积,长城证券 15,请参考最后一页评级说明及重要声明,行业专题报告 极优化调整产品结构，研发成本领先、高体验度、个性化的产品，建立差异化优势，提 升公司产品的竞争力及市场占有率。此外，公司不断加强机器人优化业务，在保持机器 人系统集成方案输出业务同时，开始研发柔性标准化装备，逐步建立技术及产品壁垒， 加快产业化进程。2016 年机器人集成业务实现超预期增长，营收 3809 万元，同比增长 221.95%。无人机业务方面，经营受市场竞争加剧及行业监管等不利影响而出现亏损，仅 实现营收 3223 万元，同比下降 46.13%，营业成本达到 5984 万元。维持公司推荐评级。 3.3 我国物流自动化装备上升空间巨大 智能物流助力物流行业降本增效。智能物流是工业 4.0 的核心组成部分，是整个智能工厂 框架中连接供应端与客户端的关键环节。人力成本增加、土地资源缺乏以及企业信息化 管理需求的上升，企业日益需要更为快捷、精准、有效的物流系统，高效快捷的物流系 统已经成为企业的核心竞争力之一。考虑到我国仓储物流单位成本是欧美发达国家的 2-3 倍，智能物流将成为降低成本的终极解决方案。智能物流装备是将自动化物流系统与感 知传输设备和信息化手段相结合，通过对物流的各个环节（包括运输、存储、包装、装 卸、搬运、加工和配送等）进行一体化管理，以达到降低流通成本，提高经营效率，增 加企业利润的目的。 智能物流发展迅速，前景广阔。我国智能物流市场规模较大，以自动化物流系统来看， 其市场规模从 2001 年的不足 20 亿元，迅速增长至 2014 年的 425 亿元。预计至 2020 年， 国内自动化物流系统市场规模将超过 1386 亿元。其中，智能物流市场规模将有望突破 800 亿元，未来几年行业复合增长率有望保持 15%以上。再者，目前我国的物流自动化渗透 率仅 20%，远远低于发达国家水平。随着电商、快递等行业需求爆发，汽车及锂电池等 的生产自动化程度加速，5 年之内智能物流市场有望达到千亿级别。以快递行业为例，我 国网络购物额过去十年复合增长率接近 80%，2014 年达 2.8 万亿，快递行业也随之进入 高速增长期，2014 年实现对美国的超越，成为笫一大快递国。此外，以“四通一达”为 代表的企业未来集中上市计划，也将从资本市场角度倒逼行业升级，受此影响，2015 年 自动输送与分拣设备市场规模达 200 多亿，随着亚马逊“货到人”拣选等技术掀起行业 新一轮技术升级浪潮，输送拣选设备未来将保持 20%以上的增长，看