企业融资方式的比较与选择.doc

1绪论1.1 研究背景在现当代社会，经济和社会发展的理论和历史实践都在证明一个不争的事实，资本是经济发展的第一推动力和持续推动力。中国作为一个社会主义发展中国家，还处于社会主义发展的初级阶段，而我们所从事的社会主义经济建设需要大量的资金，能否迅速筹措到发展所需的资金，能否在强烈的市场竞争中利用合理的融资方式进行企业的融资活动，并且提高企业的资金使用效率，成为了实现社会主义工业化和现代化的关键问题。企业融资是指以企业为主体融通资金，使企业及其内部各环节之间资金供求由不平衡到平衡的运动过程。企业融资是企业资本运动的起点，也是企业收益分配赖以遵循的基础。当资金短缺时，以最小的代价筹措到适当期限，适当额度的资金；当资金盈余时，以最低的风险、适当的期限投放出去，以取得最大的收益，从而实现资金供求的平衡。而企业融资方式，就是企业获取资金的形式、手段、途径和渠道，因此选择正确合理的融资方式，是企业需要考虑和解决的重要课题，也是企业完善资本结构的关键环节，更是企业发展和前进的不竭动力。在现代市场经济条件下，企业融资在很大程度上决定着企业的发展潜力，也是企业经济增长最持久的源泉。企业融资方式总的来说分为两种：一种是内源融资，即将本企业的留存收益和折旧转化为投资的过程；另一种是外源融资，即吸收其他经济主体的储蓄，以转化为自己投资的过程。企业应当根据自身的经营及财务状况，并考虑宏观经济政策的变化等情况，选择较为合适的融资方式。企业融资方式的选择是每个企业都会面临的问题，企业应综合考虑影响融资方式选择的多种因素，根据具体情况灵活选择资金成本低、企业价值最大的融资方式。通过对企业融资方式的比较与选择进行分析和研究，可以更好地帮助企业以后的发展和进步，更好地完善企业的资金融通和运转，更好地使企业在强大的市场竞争中立于不败之地。在企业融资的过程中，研究企业融资方式的比较与选择是非常必要和重要的，我们通过对企业融资的了解和分析，选择合适的融资方式，这对每一个企业而言，都是非常重要的问题。由于每个企业都具有各自的行业特点、资产结构特点以及具体的财务状况，因此企业都应该根据自身的实际情况选择合理的融资方式，确定合理的资本结构，并且保持资本结构一定的弹性。一个企业选择何种融资方式，不能一概而论，必须具体问题具体分析。同时企业都应该以其现实的和今后几年预计的净资产收益率为基本标准，同时考虑本企业的财务状况、资金使用率等具体情况来综合选择融资方式。相信本文的深入分析和研究，会为企业的融资以及融资方式的选择提供有益借鉴。1.2 研究的目的和意义1.2.1研究的目的企业融资方式的比较与选择是一个企业发展和进步的重要方面，探讨企业融资方式的比较与选择，优化企业融资结构，缓解企业融资困境，不仅有利于优化资源配置，而且有利于企业治理结构的改善。对于现阶段的中国企业来说，通过选择合理的企业融资方式，直接影响到企业的融资结构，有利于改变企业运行机制，提高资产运营效率，真正确立社会主义市场经济的微观基础。企业作为市场经济的主体，其经营活动都要依托于市场，企业融资活动，即以直接和间接融资的形式获取资金，就成为企业长足发展的决定因素，而企业融资方式的正确选择，又会对企业融资产生直接影响。将企业融资方式进行深入的比较与分析，可以优化企业融资结构，改善企业运作绩效，进而影响宏观经济运行效率，因此它对我国现代企业制度建设及经济发展都具有重要意义。自我国改革开放以来，企业融资环境发生了很大的变化，但是各个地区的不同企业存在一定的区别，地区间的融资环境也有很大的差距，这些都足以说明企业融资方式的选择尤为重要，为了更好的完善我国各类型企业的融资环境和资本结构，我们必须对企业融资方式进行深入的探讨和比较，以便于更好地使企业适应市场经济条件下融资环境的不断变化和发展。资金是企业进行经营活动的必要条件。企业只有通过一定的融资方式, 筹集到一定数量的资金, 才能顺利地开展生产经营活动。随着资金市场的建立与发展, 融资渠道趋于多元化, 融资工具趋于多样化, 企业融资活性大大增强。在这种情况下, 企业如何运用融资方式筹资, 就成为当前企业融资活动中的重要内容。因此，每个企业都必须对企业融资方式进行认真的比较和分析，不断调整资本结构，最终选择合适的融资方式进行企业的各项融资活动，使企业的资本结构达到最优化，从而使企业的价值达到最大化。1.2.2 研究的意义企业的融资过程,不单纯是为企业发展筹集资金的问题,它实质上是一种以资金供求形式表现出来的资源配置过程,在我国传统体制下,资源配置的方式是“实物调拨制” ,在经济运行中表现为“钱随物走”,即实物运动引起资金流动,资金流动的被动性使资金对资源配置的导向作用以及对经济发展的推动作用不能有效发挥;市场经济条件下的资源配置从本质上讲是一种以市场为导向的价值配置,在经济运行中表现为“物随钱走”,并且资源的配置效率取决于资金的配置效率,而要实现资金配置的高效率, 作为资源配置主体的企业就必须在融资方式之间做出选择。研究企业融资方式的比较与选择的意义在于，从企业具体情况入手, 分析企业自身的优势与不足, 根据自身的需要,通过对市场和金融形式的科学分析与预测, 选用各种融资方式, 使融资成本最低、风险最低, 以实现风险与收益的最佳组合；同时对于企业融资方式的比较，也让企业更加认识到各种融资方式的利与弊，通过比较找到适合自身企业发展的融资方式。在市场经济条件下中，由于各种条件的不同，企业资本运营的融资方式是多种多样的，而采用何种融资方式，主要是取决于资本运营的具体模式，但是企业选择何种资本运营模式和融资方式，主要的依据是可操作、低成本、高效益等，并符合企业资本运营的目标和企业的发展战略。选择合理正确的企业融资方式可以帮助企业更快地发展，同时认识融资方式的种类以及各种融资方式的特点，有利于企业选择适宜的融资方式并且有效地进行融资的优化组合，降低企业的融资成本，提高企业的融资效益。1.3 研究的总体思路、主要内容和具体方法1.3.1 研究的总体思路本文将从企业融资的基本概念入手。首先，认识和了解企业融资的定义以及企业融资面临的现状和具体问题，从而引出企业融资方式的具体分类以及企业融资方式的优点和缺点；其次，探讨企业融资方式的理论依据，使我们对企业融资以及其融资方式有一个基本的掌握，有助于我们对融资方式的深入研究；再次，本文将通过对企业融资方式的影响因素进行分析，主要包括对企业宏观经济环境的影响分析、对企业融资方式的资金成本分析、对企业融资方式的风险分析、对企业融资的结构分析以及对企业资金的利用率分析；最后，将进一步分析和研究企业融资方式的比较与选择问题，探讨不同性质的企业如何选取融资方式，这一部分将通过具体的案例分析说明企业是如何选择融资方式，同时又是如何利用正确合理的融资方式进行企业的融资活动。我们也应该认识到企业融资方式的组合问题，一个企业有时候不仅仅使用一种融资方式，也会对两种或者两种以上的融资方式进行综合使用，以达到最佳效果，即企业融资方式的优化组合。以上是本论文的总体思路，通过对这些问题的具体研究和具体分析，可以帮助企业发现和改善融资方式选择上存在的问题和现实困难，有助于提高我国企业融资方式选择的效率，有助于满足企业融资活动的各项需求，有助于我国企业更好地选择融资方式和合理利用融资方式，最终可以提高企业的融资效率，加快企业的发展步伐。1.3.2 研究的主要内容企业的经营活动需要资金，企业的发展也需要资金，在市场经济条件下，企业要想获得利润，就必须拥有一定数量的资金，将资金投入生产活动中才能获取利润，资金已成为企业最重要的生产经营条件。有了充裕的资金，企业可以购买到最先进的机器设备、最好的原材料和技术；技术队伍可以更加稳定，可以聘用优秀人才。这一切都是企业在市场竞争中必不可少的，而这一切又都与资金密切相关，都与企业是否选择了合理的融资方式相关。本文将对企业融资方式的比较与选择进行深入研究和探讨，重点研究中国企业融资方式的比较与选择。由于我国现阶段的各类企业在资本结构以及融资活动中存在一些困难和问题，比如资金资源不足问题、资本结构不够完善、企业资金利用率长期得不到提高、以银行贷款融资为主的间接融资的过分偏爱等具体问题。要对这些问题进行及时的解决和改善，就应当研究企业融资方式的比较和合理选择，以便于指导企业选择一个最合适企业发展的融资方式，从而帮助企业快速地发展和进步，改善企业的各项融资活动，使企业在现代市场经济条件下具有更强的竞争力。现阶段由于我国的企业资本结构不够完善、金融监管力度不够和各种规模的中小型银行机构的发展不成熟等现实原因，使我国的企业融资缺乏良好的外部环境，这也是制约企业融资方式选择的原因之一。我国的信用担保体系，因担保资金来源不稳定、担保机构独立性不够、风险控制能力不强和全社会信用风气不佳等原因，不能为企业融资提供良好的信用支持；我国的金融监管体制，因政府监管效率不高，金融机构内部控制不完善，行业自律能力不高等问题，不能为企业融资提供良好的规范化保障和风险防范支持；我国中小银行发展规模远不如国有大银行，不能满足广大中小企业的融资需求。这些现实环境问题的存在，也制约了我国企业融资方式的合理选择。在这样的经济环境下，企业必须了解融资方式的具体分类以及优缺点，必须了解企业融资方式选择的理论依据，同时还应当认识到什么样的融资方式适合什么样的企业，不同的企业应该如何选择合适的融资方式或者对企业的融资方式进行优化组合，以上就是本文将要探讨的主要内容。1.3.3 研究的具体方法 目前，我国大部分企业经过多年的经营运作，企业的产品已基本趋于完善，也拥有了一定的知名度，树立了企业的品牌效应，而且企业自有技术开发产品的市场占有率也已达到了较高的市场占有率。同时，由于企业尚未达到规模经济，而销售利润已达到了边际利润目标，为了进一步降低产品成本、加强市场营销和服务能力，企业需要更多的资金投入来扩大生产规模，形成产品的产业化，同时随着市场竞争的日趋激烈，也需要大量的资金投入到所开发生产的产品的营销和服务中，建立一条高效、低成本的市场销售和服务体系。但长期以来，由于受企业性质的影响，企业的融资结构过于单一，除了自有资金外，主要靠银行贷款来解决资金问题，这种资金结构已经不适应企业在当前激烈的竞争环境中生存，所以如何选择合适的融资方式，进行融资运作，降低融资成本和风险是目前企业需要考虑和解决的最大问题。2 企业融资方式的概述2.1 企业与企业融资企业在市场经济活动中起着举足轻重的作用。首先，企业作为市场经济活动的主要参加者，市场经济活动的顺利进行离不开企业的生产和销售活动，离开了企业的生产和销售活动，市场就成了无源之水，无本之木；其次，企业作为社会生产和流通的直接承担者，社会经济活动的主要过程即生产和流通，这些都是企业来承担和完成的，离开了企业，社会经济活动就会中断或停止；最后，企业作为社会经济技术进步的主要力量，企业在经济活动中通过生产和经营活动，在竞争中不仅创造和实现社会财富，而且也是先进技术和先进生产工具的积极采用者和制造者，这在客观上推动了整个社会经济技术的进步。2.1.2企业融资的定义企业融资是指企业从自身生产经营现状及资金运用情况出发，根据企业未来经营与发展策略的需要，通过一定的渠道和方式，利用内部积累或向企业的投资者及债权人筹集生产经营所需资金的一种经济活动。企业融资即企业通过各种途径和方式筹措企业生存和发展所必需的资金活动。资金是企业体内的血液，是企业进行生产经营活动的必要条件，没有足够的资金，企业的生存和发展就没有保障。企业融资企业向外部有关单位和个人以及从企业内部筹措生产经营所需资金的财务活动。因此，企业融资与资金供给制度、金融市场、金融体制以及债信文化有着密不可分的关系。企业融资是一个企业的资金筹集的行为与过程，公司根据自身的生产经营状况、资金拥有的状况和公司未来经营发展的需要，通过科学的预测和决策，采用一定的方式，从一定的渠道向公司的投资者和债权人去筹集资金、组织资金的供应，以保证公司正常生产需要，经营管理活动需要的理财行为。公司筹集资金的动机应该遵循一定的原则，通过一定的渠道和方式去进行。通常企业筹集资金无非有三大目的：企业要扩张、企业要还债以及混合动机。从广义上讲，企业融资也叫金融，也就是货币资金的融通，当事人通过各种方式到金融市场上筹措或贷放资金的行为。企业融资可以分为两类，即直接融资和间接融资。直接融资是不经过金融机构的媒介，由政府、企事业单位以及个人直接以最后借款人的身份向最后贷款人进行的融资活动，其融通的资金直接用于生产、投资和消费；而间接融资是通过金融机构的媒介，由最后借款人向最后贷款人进行的融资活动，如企业向银行、信托公司进行融资等等。企业融资就好比是一个商品项目，交易的标的是项目，买方是投资者，卖方是融资者，融资的诀窍是设计双赢的结果。企业融资处理的好坏，是财务管理决策的核心，直接影响到企业经营质量的高低。对我国企业而言，应当切实以降低企业资金成本，实现企业价值最大化为目标。企业在融资时，应该围绕提高融资效益和企业经营效益这一目标，坚持规模适度、结构合理、成本节约、时机恰当和依法融资等原则，积极开展融资活动。总之,企业融资是一个相对复杂的问题,它涉及到居民、政府、银行和资本市场等多方面,企业融资方式的选择,既受企业自身资产结构、销售的稳定性、获利能力和偿债能力、企业信用等级、金融控制权等诸多因素的制约，还受融资体制、金融政策的规范和制约。这就要求企业经营者必须从企业具体情况入手,分析企业自身的优势与不足,根据自己的需要,通过对市场和金融形式的科学分析与预测选用合适的融资方式,使融资成本最低、风险最低,以实现风险与收益的最佳组合。在现实生活中，随着我国市场经济的发展和市场经济制度的健全，随着法律监督能力不断增强，企业融资活动一定会越来越完善。2.2 企业融资方式2.2.1 企业融资方式的具体分类在市场经济条件下，企业融资方式按照资金的来源不同可以分为两类，即内源融资和外源融资，其中外源融资可分为通过银行筹资的间接融资和通过资本市场筹资的直接融资两种类型，以下将要论述企业融资方式的具体分类情况。（1）企业的内源融资所谓内源融资是指企业经营活动结果产生的资金，即企业内部融通的资金，是企业长期融资的重要来源。一般来说，内源融资主要是由留存盈利和折旧构成的。折旧是以货币形式表现的固定资产在生产过程中发生有形和无形的损耗，它主要用于重置损耗的固定资产的价值。因此，企业增量融资的主要内部来源就是留存收益。留存收益与股利支付之间是此消彼长的关系。股利支付可以直接增加股东的财富，但对股东来说，股利支付率并非越高越好。由于企业的股利政策受多种因素的影响，即使企业把全部的收益作为股利支付给股东也未必能够实现股东财富的最大化。这是因为企业选定的股利支付率越高，留存收益供给枯竭的可能性就大，企业再投资就要更多地依赖外部资金。但是，由于融资费用的存在，使外源融资的成本远远高于内源融资，因此大量发放股利对企业来说代价是昂贵的，它增加了企业对高成本的外部资金的需求，从长远看并不利于股东财富的增值。从企业的长远利益出发，企业经营者倾向于减少股利支付，尽可能多地利用留存收益进行再投资。同时，由于纳税的影响，一部分股东也倾向于减少股利支付。但是如果企业留存收益过多，股利支付过少，可能不利于股票价格的上涨，会使企业再融资遇到困难。因此，如何在股利发放与公司的未来发展之间取得均衡，使公司股票价格稳中有升，最终实现股东财富的最大化，便成为企业政策的的目标。（2）企业的外源融资 所谓外源融资是指企业通过外部的经济主体筹集资金的方式。一般来说，企业外源融资是通过金融媒介机制的作用实现的。在融资过程中，根据资金融出方和资金融入方相互接触的联系方式的不同，可以把外源融资分为直接融资和间接融资。 直接融资是指资金盈余方和资金短缺方相互间直接进行协议，或在金融市场上前者购买后者发行的有价证券，将货币资金提供给需要补充资金的单位，从而完成资金融通过程。这种融资的基本特点是，拥有暂时闲置资金的单位或个人和需要资金的单位或个人直接进行资金融通，不需要经过金融信用媒介实现。直接融资所使用的有价证券，通常是非金融机构，如政府(中央政府或地方政府)、企业、个人所发行或签署的国债、地方债、公司债、股票、抵押契约、借款合同，以及其他各种形式的借据或债务凭证。间接融资是指资金盈余方通过存款的形式，或购买银行、信托、保险等金融机构发行的有价证券，将其闲置的资金先行提供给这些金融中介机构，然后由这些金融机构以贷款、贴现等形式，或通过购买资金短缺方发行的有价证券，把资金提供给这些使用单位，从而实现资金的融通。间接融资的基本特点是资金融通通过金融中介机构来进行，它由金融机构筹集资金和运用资金两个环节构成。2.2.2 各种融资方式的优缺点企业的融资方式存在着优势与不足，企业必须了解融资方式的优缺点，才有助于选择到合适的融资方式，从而达到完善企业融资活动，促进企业发展和进步的效果。（1）内源融资的优缺点。 留存收益作为内源融资的主要内部来源，以下将以留存收益为代表介绍企业内源融资的优缺点。内源融资是企业不断将自己的储蓄(留存盈利和折旧)转化为投资的过程。内源融资对企业的资本形成具有原始性、自主性、低成本性和抗风险性的特点，是企业生存与发展不可缺少的重要组成部分。留存收益的优缺点；留存收益是企业留存的税后利润形成的，其所有权属于股东。股东将这部分未分派的税后利润留存于企业，实质上是对企业追加投资。留存收益的优点：留存收益融资的优点具有永久性，无到期日，不需归还，可以保证公司对资本的最低需要。作为公司内部融资是无偿使用的，没有固定的到期还本付息的压力，没有固定的股利负担，股利的支付与否，支付多少，视公司有无盈利和经营需要而定，因此筹资风险较小，不需考虑筹资费用。留存收益的缺点：留存收益融资的缺点是留存收益融资成本较高。一是公司留存收益可以视同普通股东对企业的再投资，从留存收益中取得的报酬，应该不少于其他可供选择的同样风险投资机会上取得的报酬。二是公司留存收益不像债券利息那样可以作为费用在税前列支，因而不具有抵税作用。过多的留存收益会减少股利支付，会引起一些依靠股利维持生活的股东的反对。（2）外源融资的优缺点；外源融资是企业吸收其他经济主体的储蓄，使之转化为自己的投资的过程。它对企业的资本形成具有高效性、灵活性、大量性和集中性的特点。直接融资和间接融资作为外源融资的两种类型，以下将介绍这两种融资方式的优缺点。而直接融资和间接融资都是资金融通的方式，严格地讲没有什么优劣之分，只有结合具体的经济环境它们才表现出不同的特点和各自的优势。直接融资的优缺点：直接融资的优点：（1）直接融资过程中资金融出方和融入方就融资规模、期限、利率等方面进行直接协商，为资金融通提供了更直接、更灵活的方式;(2)直接融资中的股权融资不仅可以减少企业的利息负担，而且可以改善企业的资本结构，促进企业转换经营机制;(3)直接融资的发展，还可以完善金融结构，使金融工具和融资方式多样化，避免初级证券比重过大所带来的金融风险。直接融资的缺点：（1）直接融资双方在资金数量、期限、利率等方面受到的限制较多，使得资金不能很有效地进行利用；（2）直接融资使用的金融工具的流通性比较间接融资的要弱一些，并且兑现能力相对较低；（3）直接融资的风险较大。间接融资的优缺点：间接融资的优点：(l)由于间接融资过程中，资金融出方和融入方没有直接关系，所以它是一种可以无限扩展的融通方式，银行等金融机构可以在全国甚至更大的范围内集中资金，资金融通规模巨大，非直接融通所能比拟;(2)间接融资先由银行等金融机构集中资金，然后进行分配，使得银行等金融机构可以根据国民经济发展的需要，选择资金使用方向，便于中央银行的金融宏观调控;(3)作为中介机构的银行通过此存彼取，收此贷彼，使得资金融通具有较大的灵活性，资金运用更为合理、有效，易取得较好的经济收益。间接融资的缺点：（1）间接融资的资金供求双方的直接联系被割断了，会在一定程度上降低投资者对企业生产的关注与筹资者对使用资金的压力和约束力；（2）间接融资的中介机构提供服务收取一定费用增加了筹资的成本和负担。2.2.3企业融资面临的问题进入21世纪以来，我国经济取得了持续快速的发展，企业的规模扩张离不开资金的支持，企业融资已经成为企业战略发展中的核心内容。长期以来，我国企业不重视自身的积累，供“血”不足，企业扩大规模所需资本增量无法实现量的扩张和质的飞跃，严重削弱了企业参与竞争的实力，也积聚了企业融资的风险。近几年来，随着我国投融资体制改革深化和资本市场的不断完善，企业可选择的融资渠道得到不断的拓展，企业多元融资结构正在逐步形成，融资效率以及融资结构与成本，尤其是企业融资的偏好成为理论界和实务界热门话题之一。但是，在现代社会飞速发展的今天，我国企业融资面临的现状和问题也是层出不穷，可以从企业的外源融资和内源融资两个方面来分析企业融资面临的一系列问题。（1）外源融资中存在的问题。当前，我国市场经济体系还不够完善，企业外部还没有形成完善的外部监控机制。我国企业国有股权高度集中，董事会及董事长就只能是国有股的代表，由政府来任命，而不是由股东大会选举产生，这就意味着董事会成员可以不向全体股东负责，不受股东的监督。在没有充分监督的情况下，企业对外融资往往成为领导个人意图的体现，其募集来的资金往往投资到很多项目中，融资、投资科学性不高，投资风险加大。金融机构贷款也是企业外源资金的主要来源，今年来，我国实行了较为宽松的货币政策，为企业从金融机构贷款获得了便利，也为企业盲目扩张提供了“动力”，因为银行贷款相比资本市场筹集条件更为宽松，速度也更快。所以，近几年来很多企业将融资眼光纷纷投向了金融机构，但金融机构既需要到期偿还，而且受到国家宏观调控政策的影响较大，进入2011年以来国家开始逐步实行稳健的货币政策，多次提高存款准备金利率和存贷款利率，加大了企业外源融资的风险。（2）内源融资中存在的问题。企业发展的基础主要是靠内源融资，内源资金的规模决定了企业外源融资的风险，以及企业扩张速度的可控性。但是由于企业和地方政府利益相关，政府主管部门往往不是按照市场机制引导企业，而是盲目扩张，人为地“凑大”，把一些不相关联的企业简单地划在一起，或者让优势企业通过兼并、重组等手段去“帮助”一些负债累累、多年亏损的企业渡过难关。这样容易造成企业内部资金严重透支，违反了企业的发展规律，而且资本聚集有名无实，导致先天“发育”不良，也必将导致后天“造血”机能失调，小资本无法带动和激活大资本。另一方面，企业在发展的时候，往往很少考虑自身资金积累，求快求大的心理十分严重，把过多的钱财用于长期项目，致使流动资金不足，企业的资金分配比例失衡，运转艰难，财务风险陡增。2.3企业融资方式选择的理论依据为了更加经济有效地进行企业融资，企业必须找准融资方式选择的理论依据，应该根据自身的经营及财务状况，并考虑不同融资环境等情况影响，选择较为合适的融资方式，换一种说法，即企业应当遵循以下几项基本原则，以便于更好地选择企业适合的融资方式。（1）规模适当原则。企业融资规模受到注册资本限额、企业债务契约约束、企业规格大小等多方面因素影响。企业要认真分析生产经营状况，采取一定的办法，预测资金的需要量，合理确定融资规模和方式。这样，既能避免因资金筹集不足，影响生产经营的正常进行，又可防止资金筹集过多，造成资金闲置。（2）筹措及时原则。企业在筹集资金时必须熟知资金时间价值的原理和计算方法，以便根据资金需求的具体情况，合理安排资金的筹集时间，适时获取所需资金。避免筹资过早而造成资金投放前闲置或筹资滞后错过资金投放的最佳时间。一般来说，期限越长，手续越复杂的筹资方式，其筹款时效越差。（3）来源合理原则。资金的来源渠道和资金市场为企业提供了资金的源泉和筹集场所，它反映资金的分布状况和供求关系，决定着筹资的难易程度。不同来源的资金，对企业的收益和成本有不同影响。因此，企业应认真研究资金来源渠道和资金市场，合理选择资金来源。（4）方式经济原则。在确定筹资数量、筹资时间、资金来源的基础上，企业在融资时还必须认真研究各种融资方式。企业筹集资金必然要付出一定的代价，不同融资方式条件下的资金成本有高有低。为此，就需要对各种融资方式进行分析、对比，选择经济、可行的融资方式。综上所述，企业无论采用何种方式筹措资金, 都不是“免费的午餐”。因此, 企业应从自身实际出发, 以企业价值最大化的理财目标为中心, 合理运用各种融资方式, 以达到提高企业筹资效益的目的。企业作为人们生产生活的经营者，必须合理地选择融资方式，控制融资规模，降低融资成本，正确地做出融资决策。同时，由于经济发展的需要，一些新的融资方式应运而生，融资渠道纷繁复杂，也会促使企业不断深化改革，转换经营机制，从而取得更好的经济效益。3 企业融资方式的影响因素分析3.1 企业宏观经济环境的影响分析企业是在一定环境下的各种经济资源的有机集合体。企业运营只有适应宏观经济环境变化的要求, 才能立于不败之地。企业面临的经济环境是存在于企业周围, 影响企业生存和发展的各种客观因素和力量的总称, 它是企业选择筹资方式的基础。在经济增速较快时期，企业为加快发展步伐，扩大再生产，一般可通过增发股票、发行债券或向银行借款等融资方式筹集大量资金，以分享经济发展的成果；在经济增速开始出现放缓时，企业的融资方式应随着经济环境的变化而有所调整，尽量减少采用债务融资。企业的宏观经济环境对企业融资方式的影响主要表现在利率的波动上，众所周知，国民经济的运行规律呈现周期性起伏。利率杠杆作为央行的政策调整工具随着国民经济在周期性运行中所处状态不同而相应地处于不断调整之中。在国民经济处于繁荣滞胀时，为降低通胀的压力， 防止经济恶化，政府会实施紧缩的货币政策，调高利率， 抑制资金需求；而在国民经济处于低谷时，为刺激消费与投资需求，政府会实施积极的财政货币政策，通过多次的调低利率以刺激经济的发展。由于中长期投资具有较大的时间跨度，客观上为企业提供了一定的获利空间和避开利率风险的机遇。企业可以通过对国民经济周期的分析， 判断所处的经济环境所处的景气状态及政府的政策取向，在决定融资决策时“ 顺势而为”，降低融资成本。其机理在于，中长期贷款利率是一年一定，而债券发行利率是一定多年，不受利率变动之影响。这样，在企业通过对经济的分析，预期利率将走高时，宜选择债券融资方式，避开利率风险，不因利率走高而增加融资成本。在企业预期利率将走低时， 则宜选择银行的中长期贷款融资， 顺利率下调之势降低筹资付息成本。企业选择融资方式必须立足于一定的宏观经济环境之下,主要应考虑以下几个方面的因素：（1）政治法律环境。政治法律环境是指一个国家和地区的政治制度、经济体制、方针政策、法律法规等。（2）经济环境。经济环境是指企业经营过程中所面临的各种经济条件、经济特征、经济联系等客观因素。（3）技术环境。技术环境是指一个国家和地区的技术水平、技术政策、新产品开发能力以及技术发展的动向等的总和。企业微观环境是指直接影响企业生产经营条件和能力的因素, 包括行业状况、竞争者状况、供应商状况及其他状况, 这是确定企业融资方式的前提。 3.2 企业融资方式的资金成本分析资金成本是影响企业融资方式选择的一个最重要因素，对资金成本的分析将为企业的融资决策提供有力依据。资金成本是企业为了在一定时期内获得资金使用权而付出的代价。从理论上讲，资金所有权与资金使用权的分离是资金成本形成的基础，对于资金所有者而言，在一定时期内让渡资金使用权，一是到期能收回资金使用权；二是资金的让渡能带来回报。资金所有者让渡资金使用权意味着放弃了自己使用这笔资金的获利机会，意味着可能产生风险，相应地就要求得到一定形式报酬的补偿。对于资金需求者而言，基于信用获得了一定时期内的资金使用权，不能无偿地占用和使用资金，就必须为在一定时期内获得资金使用权而付出代价。不同的融资方式，其资金成本各不相同。企业应尽量选择资金成本低的融资方式及融资组合，融资成本越低，融资收益越好。以下将从资金成本的五个方面论述资金成本对企业融资方式的影响：（1）资金筹措成本；企业进行内源融资时，由于资金来源于企业内部，且筹措过程完全在企业内部完成，不必对外支付相关手续费用，因此内源融资几乎不存在资金筹措成本。外源融资中，我国企业最主要的间接融资方式是银行贷款，进行贷款的相关手续费用一般由银行或金融机构按照一定比例收取；直接融资方式的筹措成本情况则比较复杂。企业发行股票和债券融资时，资金筹措成本一般包括证券的印刷费用、发行手续费、行政费用、律师费用、审计费用、资产评估费用、资信评估费用、公证费用等。 （2）资金占用成本；资金占用成本是企业因占用资金而向资金供应者支付的各种资金占用费用，如长期债券的利息、长（短）期借款利息、优先股的股息、普通股的红利等。资金占用成本具有经常性、定期性支付的特征，它与资金占用的期限成正比，资金占用的期限越长、所支付的成本越高。 （3）税收成本；税收是影响企业融资成本的重要因素。在企业的融资活动中，不同融资方式获得的资金在其收益的税收问题上具有很大差异，最典型的表现就是：企业债务融资的利息费用在税前扣除具有抵税作用，这就是税盾效应。负债的税盾效应取决于税率的高低。税率与债务成本成反比，所以税率越高，利用负债获得的节税收益就越大，税盾效应就越明显，企业税后资本成本就越低。由于税收上的差异，从税后角度看，债务融资方式与股权融资方式相比具有很明显的成本优势，是企业融资的首选方式。（4）财务危机成本；财务危机源于企业的债务融资活动，是由于未来期间内存在不确定风险因素，而导致企业出现财务失败、不能按时支付债务利息和本金、甚至破产。财务危机成本是由于债务融资可能导致企业破产而承担的破产成本，以及企业陷入财务困境所产生的财务困境成本。财务危机成本的存在使企业承担更高的融资成本，并使企业的再融资能力受到限制。财务危机理论认为，正是财务危机成本影响着企业的融资方式选择。（5）代理成本；当企业出现财务危机时，由于破产的可能性增大，代表股东权益的经理可能会采取次优或非优的决策，牺牲债权人的利益，以扩大股东收益。这种做法虽然会减少股东的风险系数，增加其股票价值，但却是以减少企业可以获得的免税优惠为代价。资金成本既然对企业融资方式的选择起着十分重要的作用，下面将通过柳州两面针股份有限公司的实例论证在选择融资方式时资金成本对其的重要影响。柳州两面针股份有限公司起源于1941年成立的亚洲枧厂等5 家小型私营肥皂厂。两面针公司依靠银行贷款取得最初发展资金，2003年公司向各银行贷款15000万元资金；并利用资金，加强产品研发力度，开发功效突出、质量稳定、性价比高的产品；同时利用资金借南宁举办东盟博览会的机会，宣传公司产品，拓展公司出口业务。使公司通过各项目的建设、实现公司外延式发展。此时，公司的融资结构属于债务融资，可以满足企业短期资金需要，还可以给企业带来“财务杠杆效应”、使企业从通货膨胀中获益。但债务融资的规模必须与企业的经营发展状况、企业的利润水平相适应，否则也会为企业的发展带来负面效应。因此，2003 年11 月经中国证监会批准，公司首次向社会公开发行6000万股A股，共筹集资金68280 万元人民币，也是正确的选择。由于近几年国际经济呈下行态势，日化行业竞争激烈，人工和原料成本增加，部分产品销售价格下滑等不利因素的影响，公司需要资金加大节能减排、扩大产能，形成规模效益。由于技改项目较多，资金需求增加，公司筹资问题也日益突出，表现在：经营利润率不高，难以成为自筹资金的重要来源。2010 年，由于原材料成本的持续上升，人民币汇率的连续升值，环境成本、劳动力工资的不断上升等各种不确定因素和潜在风险明显加大，公司主营业务受到了一定影响。由此可见，经营活动产生的现金无法成为自筹资金的来源，内源融资存在严重缺口。有限的内源融资将极大制约公司的自我发展能力，加大公司的运营成本和运营风险，不利于公司的可持续发展。因此，为了公司的长远发展规划，实现公司战略目标，近期内其资金保证是否需要依靠外部融资策略直接关系到公司战略目标的实现与未来的生存，能否通过正确的融资决策获得发展资金，解决公司资金链断链的问题，成为了公司经营成败的关键因素。股权融资比例过高，没有充分发挥债权融资的优势。根据融资资本结构理论，由于股权投资者对企业的索偿权在债务投资者之后，而且所获得的现金流量的不确定性因素比债务投资者大，所以股权资本成本要高于债务资本成本。另外，负债可以给企业带来节税利益，从而降低加权平均资本成本。两面针公司在2006-2008年期间没有长期借款，只有少量短期借款，从2009 年开始选择长期借款进行融资，但比重不是很大，这与融资理论存在明显的偏差。这种融资方式选择的偏差，导致的结果是：由于股权融资比重过高，使公司负债率过低，这意味着资本使用效率低下或存在资金浪费现象；由于股权融资比重过高与债务融资比重过低的情况，导致公司不能享受负债带来的节税利益；股权融资的偏好使企业加权平均资本成本增加，企业价值减少。融资方式的选择比较单一。目前，两面针公司的融资方式主要是银行短期借款、股权融资和少量的长期借款。从2010年第三季度的报表可知，由于短期借款的增加，使财务费用急剧上升，其财务费用与期初相比增加了162.88%。而且短期借款偿还期限短，如果短期内无力偿还本息，可能导致财务危机。公司这种单一的融资方式只能维持一段时间，其潜伏的危害性很大。因此，两面针公司应积极发展多渠道的融资方式，优化融资成本，增强公司的融资能力。3.3 企业融资方式的风险分析在企业利用融资方式进行融资的过程中，避免不了各种融资风险的发生，而企业融资风险又会受到经营风险和财务风险的双重影响。所谓经营风险是指企业因经营商的原因而导致的未来利润的不确定性，它是影响企业最佳资本结构的重要因素；所谓财务风险是指全部资金中债务资本比率的变化带来的风险。当债务资本比率较高时，投资者将负担较多的债务成本，并且经受较多的财务杠杆作用所引起的收益变动的冲击，从而加大财务风险；反之，财务风险则较小。不同融资方式的风险各不相同，一般而言，债务融资方式因其必须定期还本付息，因此可能产生不能偿付的风险，融资风险较大。而股权融资方式由于不存在还本付息的风险，因而融资风险小。企业若采用了债务筹资方式，资本运营由于财务杠杆的作用，一旦当企业的息税前利润下降时，税后利润及每股收益下降得更快，从而给企业带来财务风险，甚至可能导致企业破产的风险。美国几大投资银行的相继破产，就是与滥用财务杠杆、无视融资方式的风险控制有关。因此，企业务必根据自身的具体情况并考虑融资方式的风险程度选择适合的融资方式。那么，接下来将从企业融资的几个风险具体分析对于企业应当如何选择正确的融资方式带来的影响：（1）经营风险；企业生产经营中给企业融资时带来的风险，往往是企业在生产经营过程中，由于企业经营管理、生产销售、市场竞争、产品研发等多个原因造成的风险。 （2）政策风险；政策风险属于系统风险，属于宏观经济层面的。由于大部分企业的生产经营不稳定，国家的经济金融政策的变化都会对这些企业产生极大的影响。而且，如果企业不能对国家政策的改变做出相应的调整，这样将很可能对企业的发展造成极大的阻碍。例如，如果国家的产业政策发生改变，很多原本受政策支持的企业，不再享受优惠政策，这将给企业的融资带来极大的障碍，如果企业资金紧张，难以获得直接或间接融资，其发展将受到阻碍。（3）财务风险。财务风险是指由资金供需情况、宏观经济环境等因素变化，企业融资过程中给企业财务结构带来的不稳定和不确定性。它有两层含义，一是指债务筹资导致企业所有者权益下降的风险；二是指债务筹资可能导致企业财务困难甚至破产的风险。总之，切实了解企业的融资方式和风险，预防和化解企业的融资风险，必须各方共同努力，只有解决企业融资风险问题，才能推动企业、商业银行和投资者多赢格局的形成，才能使企业正确选择融资方式，从而使我国的企业朝着健康、稳步、快速的方向发展。3.4 企业融资的结构分析所谓企业的资本结构就是指负债和股东权益的比例, 恰当的资本结构能有效利用负债来提高企业收益, 规避风险。现代财务理论认为, 过高的资本结构存在较大风险, 过低的资本结构则不能有效利用非自有资金。企业最佳资本结构是使企业资产市场价值最大时的负债比例( 通常用企业权益市场价值最大化, 资本成本最小化来表示)。企业进行融资方式选择的时候，一定要充分考虑企业的资本结构。改革开放以后, 特别是资本市场的建立, 企业融资结构与融资行为开始发生变化, 并在利益机制的驱动下, 逐渐走向另一种扭曲。企业逐渐出现了股权融资倾向突现, 债务融资萎缩, 企业的资本结构开始失衡的现象；同时在其他条件不变的前提下, 企业的资产负债率与债务融资之间成正比例关系。因此, 根据企业资产负债率的分布可以近似地断定企业债务融资的比重,进而推算出股权融资比重及企业资本结构。从企业的资本结构来看，如果一个企业的资产负债率已经很低，就应当适当考虑减少股权融资比例，增加债权融资的比重；反之，当企业的资产负债率已经很高，则应考虑增加股权融资的比重，同时减少债权融资的比重，从而使企业的资本结构趋于合理，进而促进企业融资活动的顺利进行。 从总体上讲, 企业在创办时, 应首先考虑通过股权融资的方式筹集股权资本, 使股权资本达到与行业性质相适应的规模要求。在经营过程中, 企业可以选择多种融资方式, 确定每种融资方式下的融资量, 来满足生产经营对资金的需求。在这里, 融资方式的选择及其融资量的确定的依据应是企业的最优资本结构。所谓最优资本结构, 是指在充分权衡融资成本和融资风险的情况下, 能使企业价值最大的资本结构。企业增加债权融资的比重, 虽然可以降低平均资本成本, 发挥财务杠杆作用, 进而实现企业价值最大化, 但是, 企业的融资风险也随之增加, 一旦融资风险超过临界点, 就会危及企业的生存; 反之, 企业增加股权融资的比重, 虽然融资风险降低, 但是, 企业也因此丧失了降低平均资本成本, 发挥财务杠杆作用, 进而实现企业价值最大化的机会。因此, 企业融资方式的选择及其融资量的决定, 既要考虑降低平均资本成本, 充分发挥财务杠杆作用, 实现企业价值最大, 又要考虑融资风险, 将融资风险控制在一个可接受的程度上。也就是说, 最优资本结构是企业为实现企业价值最大化目标, 充分权衡融资成本和融资风险后对资本结构所做出的一种最优安排。在这样的资本结构下, 平均资本成本既不是最低的, 也不是最高的, 而是与可接受的融资风险相对应的平均资本成本; 财务杠杆作用既不是最高程度的发挥, 也不是最低程度的发挥, 而是与可接受的融资风险相对应程度的发挥; 企业价值既不是最大的, 也不是最小的, 而是在保证企业经营安全情况下的企业价值。3.5 企业资金的利用率分析从资金利用率角度考虑企业融资方式的选择，主要是从资金的到位率方面来观察：即通过融资募集到的资金与预期募集资金数量的比率，它的高低与融资效率呈同方向变动，即资金到位率高则融资效率高，资金到位率低则融资效率低。融资方式中内源融资的资金到位率是最高的，只要公司决策层决定将利润进行资本积累，企业利润很快就能到位。而股权融资与债权融资的资金到位率相当，两者都存在一定的风险，这就是存在股权融资会有股本募集不足，债权融资会出现债券认购不足或贷款资金不到位的情况。依据以上的分析，资金利用率的高低依次顺序为：内源融资 债权融资 股权融资。企业经常会发生资本使用效率不高、资金利用不到位等等问题。企业的代理人很可能将筹集来的资金投到自己不熟悉的行业当中，加大了投资的投机性和风险性，有的甚至将股权融资过来的资金直接投放到证券市场当中，参与股市的投机炒作，扭曲了证券市场资源配置功能，造成资源的浪费。这一系列现象，都会影响企业的资金用到了不该用的地方，会使企业融资活动出现严重的问题和困难，也会使企业很难利用合适的融资方式进行企业的融资活动，以促进企业的进一步发展壮大。提高企业的资金使用率，加强资金的严格管理，对于企业在市场竞争中立于不败之地并且保持可持续发展能力越来越重要，也越来越必要。资金作为企业融资活动得以持续运行的基本保证，是企业财务管理的核心，企业的资金使用效率已经成为评价企业整体竞争能力、发展潜力、社会效益和经济效益评估的重要指标。企业融资方式的合理选择，离不开企业对资金使用率的不断提高，离不开企业对资金的合理控制，离不开企业对资金结构的逐步完善。资金使用率对企业融资方式选择的影响是显而易见的事实，每个企业都必须认识到资金使用率的重要性和必要性，每个企业也都必须努力提高其资金的使用率，以达到企业融资的最佳效果。4 企业融资方式的选择4.1 企业对融资方式的不同选择4.1.1 不同性质的企业如何选取融资方式 在现实中，对于不同性质的企业而言，其融资方式的选择上并不是一概而论的，应该根据实际情况进行具体问题具体分析。根据不同企业融资的方式和不同企业的特点，本文提出了不同性质的企业选择融资方式的策略，即不同性质的企业是如何选择正确合理的融资方式。（1）大型公司；相对于中小型企业，大型公司的发展比较成熟，企业资金流变化一般不是很大。由于企业已经一定规模，如果想进一步扩张，就必然需要大量的资金支持，而这部分资金可以部分通过内部融资的方式先解决，然后再通过债务性融资，进而是权益性融资来筹集。但现实中的大多数企业，其内部资金以及债务性融资根本无法满足企业自身发展的需要，因此通过发行股票的方式进行融资就成为最主要也是最简洁的方式。虽然这种方式在短时间内可能会由于股票的发行会使得股票的价格降低，公司价值降低。但是从长远角度来看，只要该企业经营状况良好，股价必然会上升，企业也会从中收获大量资金，进而解决自身发展的问题。（2）中小型企业；对于中小型企业而言，影响企业发展的不确定性因素很多，企业的发展相对来说不是很稳定，所以在确定融资方式的时候也较为复杂。例如企业的经营管理者知道这个企业具有良好的投资前景，但投资者对于这一信息没有充分了解，这样就会造成信息不对称的问题。在这种情况下，经营管理者可以通过内部融资的方式可以获取更大收益；同样，企业的经营管理者如果并不看好企业的未来发展，但是投资者由于缺少内部消息而不能做出正确判断，那么经营管理者就很可能优先选择风险投资或者股权融资的方式，这样便可以将大部分的风险转嫁给投资者。因此对于中小企业而言，由于特殊环境等不确定性，没有固定的最佳的融资顺序，而应视企业所处的具体情况以及自身特点而定，所以说在中小企业的融资策略选择时，而应该具体问题具体分析。（3）资产负债率与资本结构不同的