分析专栏没有理由对信贷持续高增长抱乐观态度.docVIP

安邦集团研究总部总第2713期2009年3月3日星期二每日金融P1FINANCE DAILYE-mail：订购热线：010-59001200010-59001366服务热线021-62488666028-68222002 0571-87222210023-86716781 （北京）（上海）（深圳）（成都）（杭州）（重庆）分析专栏：没有理由对信贷持续高增长抱乐观态度银行售汇大增显示资本外流有加速趋势3今后两月央行回笼资金量可能较大3国开行拟筹建股权投资公司和投行4基金在销售旺季频频进行自购4小额贷款公司的未来很可能是重回原点4欧美金融巨头开始甩卖新兴市场的资产5中期票据成为地方政府应对资金缺口又一工具5国内债市正在遭遇资金大批撤出局面5金融保护主义热将给美元走强提供动力6“台湾制造”的人民币在大陆日益猖獗6美国拟建“公私合作机构”来购买银行坏资产7想从乌克兰的银行提取美元？别想了！7日本开始动用外汇储备缓解企业融资难7欧美对冲基金不得不准备迎接第二波赎回潮8瑞士银行保密法修改可能引发扩散效应8汇丰全盘撤退北美市场8美国最大保险集团走上解体之路9全球主权财富基金规模2015年有望达到8万亿美元9每日金融P11分析专栏【没有理由对信贷持续高增长抱乐观态度】自2008年11月的国内银行业新增信贷投放数据甫一出炉到现在，大多数投资者和企业一直沉浸在银行飙升的信贷数据当中，中国经济“V”型反转的希望再次充斥市场。尽管对2月信贷数据会较1月放缓已成共识，但市场普遍预计其仍将维持在7000亿以上的高位。这场澎湃的银行信贷“盛宴”似乎刚刚开场，但我们却隐约感受到它行将结束的迹象。在我们看来，当前的信贷飙升在更大程度来源于央行取消信贷投放总量控制、银行争夺优质项目所致，在其背后，银行信贷意愿、信贷的结构性问题以及经济形势的总体格局并没有发生根本改变。首先，从银行信贷投放的流向来看，国内银行的“惜贷”意愿并没有发生根本改变。自2008年11月银行信贷进入快速扩张通道以来，票据融资和中长期贷款占据了重要位置。以1月1.62万亿的信贷天量为例，在总量1.5万亿元的非金融公司贷款中，票据融资和中长期贷款分别占到了41.6%和34.9%，二者共占76.5%。票据融资往往被视为一种无风险信贷，而中长期贷款则主要集中在政府引导型的大型基建项目。而备受信贷歧视的中小企业在这轮信贷狂飙的过程中境遇并没有显著改善。这种领域不均衡的信贷投放，从一个侧面说明银行风险规避倾向至今仍未明显缓解。而每日经济新闻近日披露的安信证券的调研结果显示，票据贴现贷款、政府项目贷款这些拉动银行贷款增长的主要动力都面临着调整压力。在贴现贷款方面，部分银行认为，目前贴现贷款跑马圈地的阶段已经基本结束。在政府项目贷款方面，安信证券调研显示，长三角范围内，像南京这样的省会城市政府项目储备相对较多，贷款投放节奏也比较稳定。但更多地区的政府项目贷款或不可持续。譬如苏州地区已经过了市区建设投资的高峰期，大部分的道路建设已经完成，目前还有一部分轻轨和高铁项目，已无后续项目可推。其次，企业贷款需求增长前景黯淡。4万亿的投资计划对民营经济并没有产生多少“溢出效应”，再加上外需环境恶化，民营企业普遍收缩投资，信贷有效需求并不旺盛。一个例子是，一直是信贷增量大户而又是民营经济集中的浙江，今年1月增量下滑到全国第四，为1180亿元，相当于全国信贷增量的7%。而在2008年，浙江全省贷款增量和增速连续第4年居沿海主要省市第一，贷款余额居全国第二。安信证券的调研结果显示，普通企业，尤其是制造类企业贷款需求萎缩惊人。苏州地区和无锡地区都存在企业贷款意愿减弱的现象，一定规模以上的优质贷款需求几乎没有。安信证券银行业分析师高源表示，“企业贷款的意愿在降低，这已经不是什么秘密了，因为现在经济环境不好，大家都不需要贷款。”事实上，虽然对保持宽松的信贷政策能够达成共识，但种种迹象表明，市场开始怀疑如此之多的贷款是否能对经济增长起到立竿见影的作用，对这种不合理的信贷结构产生的代价的忧虑也正在快速上升。这种担忧在我们看来不无道理。很多研究证明，在中国，信贷和经济增长的关系从长期来看是反向的，也就是说信贷规模相对于GDP的比重越高，经济增长越慢。原因就在于国有企业和政府引导型的投资项目吸收了信贷增长的大部分。这种没有效率的信贷资源配置虽然可以在短期内刺激经济增长，但却是以长期经济增长的速度和质量为代价的。经济学者付勇的研究显示，在整个贷款盘子中扣除掉贷给国有企业的贷款之后，剩下的贷给非国有部门的贷款便与经济增长之间呈现出显著的正相关关系。目前的问题在于，在当前的信贷扩张中，我们没有看到信贷结构优化的倾向，而是愈演愈烈的“国进民退”。最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：连续三个月的信贷扩张已经带来了宏观经济数据的复苏，股市也因此掀起了一波从1600多点到2400点以上的中级反弹。但这种信贷扩张，既没有彻底扭转商业银行放贷意愿，也没有真正刺激企业投资从而增加信贷需求，更与长期经济增长的效率和质量无关。在票据融资和优质政府项目资源慢慢枯竭，市场对未来经济形势的悲观预期并没有发生彻底改变的背景下，我们还能指望银行慷慨的放贷吗？这场似乎才刚刚开始的银行信贷“盛宴”注定来也匆匆，去也匆匆。（ACM）返回目录优选信息【形势要点：银行售汇大增显示资本外流有加速趋势】一份国家外汇管理局的文件显示，在中国去年第四季进口大幅下滑的局面下，银行同期对经常项下的售汇量却大幅增加，显示中国已出现资本外流迹象。外管局在上月表示，中国不存在外资大量逃出的现象，受金融危机影响出现的外方利润汇出与外商撤资现象是正常合法行为，并不是对中国市场丧失了信心。根据路透获得的这份来自外管局上海分局的文件显示，位居上海的113家包括总行或分行在内的中外资银行，去年第四季经常项目结汇仅增长0.91%，同期售汇同比却大增56.79%；而同期资本和金融项目结汇和售汇金额同比分别下降19.5%和65.41%。业内有关人士指出，去年第四季以来，由于全球能源及大宗商品的价格迅速回落，中国的进口也处于快速下跌的过程，但同期售汇量却大增56.79%，的确有令人不可思议的地方。商务部国际贸易经济合作研究院梅新育博士曾指出，热钱可通过虚增出口商品价格流入，同样也可通过虚增进口商品价格的方式流出。此外，通过经常项下预收账款或预付货款的方式，热钱同样也能藏身正常贸易渠道进出。渣打银行此前曾发布报告，该行估计中国去年第四季度资本流出金额高达2400亿美元，按平均汇率6.83元计算，相当于1.64万亿元人民币。但中国银行的报告则指出，去年第四季度资本流出1200亿1500亿美元，预计这种态势有望在今年下半年逆转。此前，安邦分析师也发现中国1月份的外汇占款出现了罕见下跌的情况，这说明了短期资本正在流出中国。而在出口大幅下滑的时候，经常项下售汇却大增50%以上，这很可能表明热钱在通过虚假贸易的方式流出中国。（ALMX）返回目录【形势要点：今后两月央行回笼资金量可能较大】Wind资讯的统计显示，3月份央行公开市场到期资金为7260亿元，创出近11个月以来的新高。其中到期央票3760亿元，正回购3500亿元。到期品种的明细情况显示，3月份到期资金中有56.61%是通过央票和正回购从前三个月中“摆渡”过来的，其中2月份的28天期正回购就高达2900亿元。由于去年以来1年期央票等品种的发行量呈减少趋势，导致今年后三个季度到期资金较少。截至3月2日的统计显示，今年后三季度到期资金量为1.77万亿元，其中4月、5月、9月的到期量均接近4000亿元或以上，而6月、7月、12月的到期量则均在700亿元以下。考虑到货币政策要平滑未来货币市场资金面以及调节信贷增长，且本月和下月到期资金量较大，这两个月的3个月期正回购和央票发行量将会增加，因此市场应理性对待。但宽松的货币环境不应该被改变。因为通缩压力正在从预期逐渐变成现实，而且通缩也存在自我强化的特征，有必要通过宽松货币环境来改变当前的通缩预期。（LXB）返回目录【形势要点：国开行拟筹建股权投资公司和投行】来自21世纪经济报道的信息显示，按照2008年初国务院批复的开行总体改革方案，国开行在转制为股份公司之后，获准设立股权投资公司和投资银行两个子公司。权威人士透露，开行总体改革方案做出这一设计的初衷，是为解决开行的历史业务问题，其目的在于“使其成为一个纯正的银行”，以便监管层监管。第一项历史业务问题是软贷款。这是开行原来以自有资本金发放、可用作企业资本金的中长期贷款，其特点是期限长、利率低。主要按项目配股需要贷给国家控股公司和中央企业集团，由他们对项目进行参股、控股。2008年底股改前开行软贷款共有3000多亿。由于这部分基本是原有的政策性贷款，开行转型后保留在商业银行主体内不便于核算和监管，因此需要剥离。其次是开行已有的投资银行业务。这包括基金投资、债券承销、财务顾问等。这些领域的投资收益在2007年达10.96亿元。按照当时开行总体改革方案设想，允许开行设立股权投资公司和投资银行两个子公司分别继续上述两项业务，从而保证开行转型改革的顺利进行。首先，软贷款可拨入股权投资公司。开行对此可选择多种处理方式：一是持有到期直到企业还本付息；二是将一部分贷款组合打包，卖给其他银行或资产管理公司；三是将软贷款转变成对贷款企业的股权投资，以享受企业成长的高收益。其次，债券承销业务纳入投资银行子公司。而对于众多投资基金，既可以放入股权投资公司，也可以考虑放入投资银行子公司。通过设立两个子公司，开行软贷款及原有非银行业务得以分离出来，成为一个纯粹的银行，利于开行改革的推进。（LCM）返回目录【市场：基金在销售旺季频频进行自购】在基金销售旺季来临之时，基金公司动用固有资金对旗下基金进行投资（也称为自购）的行为开始频繁。据财经报道，今年以来，共有四家基金公司进行了自购，其中三家自购行为发生在2月份。2月28日，上投摩根基金管理公司发布公告，上投摩根拟斥资1000万元于3月4日申购旗下上投摩根中国优势证券投资基金。2月26日，光大保德信基金公司动用固有资金3000万元对正在发售的光大保德信均衡精选股票型证券投资基金进行申购。2月9日，泰信基金管理有限公司对旗下的泰信先行策略基金、泰信优质生活基金进行申购，动用资金分别为500万元、1000万元。易方达基金则早在1月7日开始，动用2亿元固有资金，对易方达50指数证券投资基金进行申购。一位易方达基金高层表示，动用2亿元资金只是一种投资行为，“当时的点位已经很低，大概在1800点”。德圣基金研究中心首席分析师江赛春表示，基金公司选择固有资金投资的目的一般有三种情况：首先，基金赎回较多之时，出于稳定持有人信心考虑，基金公司会动用固有资金进行投资，2008年年初的投资多为这种考虑；其次，新基金发行之时，动用固有资金，作为营销手段；再次，股东决定，动用资金进行投资。（LLMX）返回目录【形势要点：小额贷款公司的未来很可能是重回原点】知情人士近日透露，有关部门正在讨论小额贷款公司改制为村镇银行的意见。正在讨论中的意见，提出了申请改制的小额贷款公司必须满足村镇银行的设立条件。其一是资本金门槛约束。相关办法规定，在县市设立的村镇银行，注册资本不得低于300万元人民币；在乡镇设立的村镇银行则不得低于100万元。而公开资料显示，小额贷款公司目前注册资本都在5000万元以上。而另一项条件是，村镇银行的发起人或出资人中应至少有1家银行机构，且持股在20%以上。单一非金融机构企业法人、自然人及关联方持股不得超过10%。而实际上，目前村镇银行的银行股东持股几乎都超过50%。21世纪经济报道的资料显示，早在去年11月，四川广元全力小额贷款公司下简称“广元全力”在全国上百家小额贷款公司中率先向当地银监部门递交了改制为村镇银行的申请。在我们看来，如果这种讨论中的意见成行，对小额贷款公司的发展及转型简直是个晴天霹雳。首先，转型为村镇银行必须有银行控股，这意味着出资人等非金融股东将彻底丧失话语权，这将在根本上扼杀实业和自然人创办小额贷款公司的积极性；其次，由银行控股村镇银行并比照银行的模式监管，这意味着小额贷款公司的试点意义已经荡然无存。我们认为，小额贷款公司的成长、转型与国家政策息息相关，虽然我们无法预测未来的政策变化，但如果按照现有的思路，小额贷款公司的未来之路就是重回原点。（ACM）返回目录【市场：欧美金融巨头开始甩卖新兴市场的资产】随着全球金融危机的加剧，欧美金融巨头或是为了改善自身资产状况，或是为了尽快偿还政府贷款并增加公司流动性，纷纷出售其非核心资产，特别是新兴市场资产。美国银行业巨头花旗集团去年5月就表示，该公司计划在未来几年削减大约4000亿美元的非核心资产，这些资产大约相当于公司总资产的22%。花旗表示，该资产削减计划将在几年内完成，并将提高公司的收益质量。另据报道，苏格兰皇家银行2月时已聘请摩根士丹利为其出售亚洲资产，这些资产是2007年从荷兰银行手中收购的，包括在香港、印度、印尼和巴基斯坦等地区的银行以及金融服务等业务。当时该公司支付了100亿英镑，不过，受经济和金融市场滑坡影响，许多资产价值目前已经大幅缩水。美国保险业巨头美国国际集团（AIG）日前将旗下的车险业务重新命名，为潜在买家提供便利。市场人士表示，为了尽快偿还政府贷款并增加公司流动性，AIG即将展开大规模的资产出售计划，车险业务是其最容易出售的资产，而其美国以外的国际业务也受到买家的关注。（LXB）返回目录【形势要点：中期票据成为地方政府应对资金缺口又一工具】为应对金融危机，响应中央政府经济“保八”的政治任务，各地迅速兴起了一轮投资建设的新高潮。但基础设施建设需要耗用大量中长期资金，使得很多地方政府为资金捉襟见肘而发愁。面对地方政府巨大的资金缺口，中期票据正成为破解地方政府资本金困局的渠道之一。据21世纪经济报道披露，京沪粤三地的大型政府投融资平台将在3月9日密集发行中期票据。其中，北京国有资本经营管理中心和广东恒健投资控股有限公司的发行规模均达100亿元，上海久事公司50亿元。除北京为5年外，其余两地公司中期票据的发行期限达8年。很显然，京沪粤三地此次资金募集用途就是为解燃眉之急。由于中期票据是一种无担保债券，为能够使市场更加接受，这三大投融资平台都在偿债机制上进行了信用增级，其中都提到政府“安慰”，也就是说如果公司到期还本付息出现不足，那么政府将以购买服务方式予以解决。实际上，这意味着发行中期票据得到了地方政府财政还款的保障。（LCHW）返回目录【市场：国内债市正在遭遇资金大批撤出局面】继1月份878亿基金大幅撤离债市后，2月份保险、基金等其他金融机构仍延续了大量卖出的趋势。根据申银万国研究所的统计，保险、基金等机构2月份净卖出债券金额为932亿元，几乎与1月份相当。申银万国研究所2日发布的3月债券市场投资策略表示，保险和基金等其他金融机构仍继续大量净卖出，但预计最主要还是基金公司所为。2月份股票市场的继续上涨使得股票型基金和偏股型机构继续抛售债券，资金从债券市场流向股市。基金在1月份和2月份净抛售债券的规模接近2000亿元。而对于保险机构，近两个月以来，其债券投资占总资产的比例并没有大幅下降。因此，报告认为，保险公司在近两个月并没有大量抛售债券资金，其债券投资占总资产比例的小幅下降主要是由债券市场下跌所引起的。不过，保险、基金等其他金融机构的集中性大规模抛售主要集中在2月份的前几天，这也是导致国债市场短期内大幅下跌的直接原因。之后随着其净抛售力度有所减弱，债券市场逐步回暖。股市和债市的资金量一直以来存在此消彼长的状况。自去年12月份以来，基金的债券托管速度就开始下滑，这显示基金公司增持债券的脚步开始放缓，甚至部分基金已经开始卖出债券，而今年1月份，基金债券托管量迅速减少878亿元，券商、保险机构的托管量也分别减少了371亿、195.54亿元。（LXB）返回目录【形势要点：金融保护主义热将给美元走强提供动力】对冲基金经理人泰勒指出，金融动荡会促使大银行回防国内，加强照顾本国客户，造成本国货币上涨，这是他看好美元的原因，预期英镑和瑞士法郎也会因此上涨。世界最大外汇对冲基金外汇观念公司董事长泰勒说：“每次银行体系知道自己出大问题时，都会想到必须加强照顾邻居和附近商家，如果一般银行像美国大银行一样，国际放款规模庞大，该国货币就会走强。”这种所谓的金融保护主义证据上周出现，苏格兰皇家银行集团执行长赫斯特2月26日说，为了专注“核心市场”，决定缩减或裁撤54国中的36国业务。法国巴黎银行驻伦敦首席外汇策略师雷德克表示，英镑和瑞士法郎也会从中受惠，但如新西兰元和其他依赖国际银行的国家货币会受害。他预测6月30日前，美元对欧元汇率会上涨4.8%左右，涨到1.2美元。先前世界各国政府投入超过10万亿美元，提振银行体系，全球超过100家银行与券商资产减损与信用亏损金额超过1.1万亿美元。雷德克说：“问题在于很多国际性银行都接受政府资金，承受优先注重本地市场、加速从国外撤退的压力，这点对没有强劲银行体系、过去依赖外国银行的国家不利。”到2月27日，因为投资人在主要准备货币中寻求避险，美元对六大贸易伙伴国货币汇率涨到将近三年来的最高峰。ICE用来追踪美元对欧元、日元、英镑、瑞郎、加元与瑞典克朗汇率指数升到88.49，是2006年4月以来的最高水平，今年以来，美元已经上涨8.2%。（BLMX）返回目录【形势要点：“台湾制造”的人民币在大陆日益猖獗】“最近流行仿真度极高的100元假人民币，编号开始为HD90，提醒大家千万不要上当受骗。自2009年初始，这条消息在互联网各大论坛上开始流传：一批仿真度极高的百元假钞流入全国各省市，这批假钞都是HD开头，很多网友也都把自己的钞票拿出来逐一辨别。而与此同时，福建、广东、浙江等地相继发现以HD打头的假币，一时间人心惶惶。几乎每年各地警方都会破获无数或大或小的“伪造人民币”案件，而案值金额也从几千万到过亿之间不等。然而，2009年伊始，以高仿真“HD”版百元假钞为典型的假钞风波迅速在大陆和港澳地区蔓延，更有直接指向来自台湾。台湾特侦组前调查员苏玉麒表示，从各方截获的HD90假币案件显示，台湾很可能是此次假币案的造假源头。而巧合的是，2008年10月8日，一个活跃于台湾与内地之间的假人民币集团在台湾被捣破，6名台湾人落网，台湾警方缴获假人民币达1亿多元。一位假钞贩运人士表示，由于国内对伪造人民币刑罚极重，动辄就处以死刑，所以组织一般利用台湾、香港或者海外的高超印刷技术，在境外印制伪钞，再通过海上、陆地与内地不法分子勾结走私，通过渔船走私“洗钱”，从而得利。他透露，假钞到了国内后，一般国内组织会与银行内部进行勾结，再以各种方式试图从银行路线流通或者从地下赌钱洗掉。在一份来自警方公布的资料显示，从上世纪90年代初开始，在不到5年的时间里，境外黑社会伪钞集团已向内地投放假人民币达3亿元之多。（RXB）返回目录【形势要点：美国拟建“公私合作机构”来购买银行坏资产】据知情人士透露，奥巴马政府正着手完善银行救助计划的细节，目前正在考虑创建多只投资基金用来收购导致了金融危机的罪魁祸首不良贷款和其他问题资产。华尔街日报报道称，奥巴马政府上个月宣布，作为修订7000亿美元银行救助计划的一部分，政府有意与私营部门进行合作，收购5000亿1万亿美元问题资产。这是政府理顺信贷市场措施的关键。另外，美联储（Fed）也将正式推出旨在提振信用卡和房屋贷款等领域消费借贷的计划。对政府所说的“公私融资合作机制”的最终结构，目前尚未作出决定，不过一个主导的想法是建立单独的基金，由私人投资经理运营。经理们必须筹集一定数额的资金。额外的融资则来自政府。政府在这个过程中也将分担损益。这些私人投资经理将对基金进行管理，决定买进哪些资产，以什么价格买进。政府则从7000亿美元救助资金中拨出一部分投进来，额外的融资则很可能来自美联储或是通过出售政府担保债务获得。退休基金等其他投资者也可能参与进来。为鼓励私人投资者的参与，政府将努力把他们的风险降到最低，有可能是通过提供无追索权贷款的方式实现。政府希望鼓励私人投资者以这样一种方式收购资产，在目前不存在此类市场的情况下，能够设定与市场价格更接近的价位。政府中的一些人认为，创建多只基金可能会有助于这个目标的实现。基金很可能会瞄准各类资产，比如抵押贷款担保证券，而不是仅仅专注于某一特定类型的问题证券。（LLMX）返回目录【形势要点：想从乌克兰的银行提取美元？别想了！】乌克兰金融危机恶化，已有九家银行被中央银行接管，民众对银行愈来愈没信心，但就算想把钱提出来，有些银行甚至连现金也没有。年轻计算机程序设计师帕伦科想提领1万美元，在首都基辅的Nadra和Ukrprombank两家大银行外，和成千上万人一样大排长龙，可是银行人员两手一摊，说声“我们没钱，爱莫能助”。客户只能抗议、叫骂。据英国金融时报报道，乌克兰民众即使把钱存在体质强健的银行，包括西欧金融集团掌握的银行，还是无法安心，因为央行已禁止民众将定存提前解约。定存是乌克兰人最普遍的储蓄方式。去年9月以来，乌克兰的本国币存款已减少两成，外币存款也下降一成，失血严重。乌克兰今年经济预料萎缩5%10%，失业率和企业发不出薪资现象则会增加。国际货币基金（IMF）去年同意提供165亿美元协助乌克兰，但拨出45亿美元之后，IMF因为和乌克兰领袖对制度改革歧见过深而停止继续金援。乌克兰的信用违约交换风险，远高于同样接受IMF援助的拉脱维亚和匈牙利。乌克兰几乎每个星期都面临新危机，本周末必须支付4亿美元给俄罗斯国营天然气公司（Gazprom），可能再度出现危机。（BLMX）返回目录【形势要点：日本开始动用外汇储备缓解企业融资难】日本财务大臣与谢野馨3日称，随着经济窘境加剧，预计在日本国内以及海外，企业融资困难将很快达到巅峰。与谢野馨表示，鉴于许多日本企业临近财年结束日，政府将动用部分外汇储备来缓解企业融资难的问题。政府本月将从外汇储备中动用50亿美元，出借给日本国际协力银行（JBIC）。在全球信贷紧缩之际，该行承担着缓解日企融资压力的重任。财务省称，JBIC本月稍晚将延展针对在海外运作的日本企业的5年期贷款，利率将和近期融资成本保持一致。此贷款将扩大至在日本的母公司或在海外的分支，但都将是以美元的形式发放。丰田汽车旗下金融分支已经申请政府支持贷款。丰田可能成为在3月财年结束前，首个向政府申请金融支持的日本企业。日本政府拥有大约1万亿美元的外汇储备，其中大部分据信为美元资产。一些分析师称，最新政策可能在一定程度上帮助缓解日本的融资压力。（LNLF）返回目录【形势要点：欧美对冲基金不得不准备迎接第二波赎回潮】人们现在仍在争先恐后地逃离对冲基金。由于现在金融市场一团糟，投资经理马多夫涉嫌欺诈事件又给整个行业蒙上了阴影，在2009年的第一周里仍有许多投资者坚定地要求撤出他们的投资。全球一些最著名的对冲基金经理曾幻想着12月份的撤资潮会是最糟糕的时刻，而今，他们不得不准备承接第二波冲击。摩根士丹利驻伦敦的分析师斯蒂尼斯说，他认为投资者撤离对冲基金的势头没有减退。他认为，受撤资影响，全球对冲基金所辖资产规模继去年下半年减少20%之后，今年将至多再下降30%。由此一来，对冲基金的总资产将从2008年年中逾1.9万亿美元的峰值锐减至不到1万亿美元。对冲基金的操作方式是助长此番撤资潮的原因之一。许多对冲基金，特别是美国的对冲基金要求投资者必须在季节间隔方可撤资，需要提前23个月进行通知。这就意味着在去年12月中旬发现因马多夫案件而亏损、并需筹集更多现金的投资者无法在去年年底时及时提出申请。此外，许多美国对冲基金正在追赶欧洲同行们的脚步，后者在去年年底时就遭受了撤资潮的重创。斯蒂尼斯估算去年下半年的赎回潮已令欧洲对冲基金资产缩减了30%，同期美国对冲基金的减值规模只有20%。在全球范围内，3/4的对冲基金资产都位于美国基金。（LLMX）返回目录【形势要点：瑞士银行保密法修改可能引发扩散效应】在美国和欧洲多国政府的强大压力下，瑞士对坚守“神圣”的保密传统的态度悄然生变。瑞银集团（UBS）新任首席执行官格鲁贝尔2月28日表示，“只有改变才能让保密法持续下去，而逃税者有银行保密法保护伞的这种状况能否持续值得怀疑。”他表示，瑞士应该考虑修改银行保密法，为打击逃税行为提供长期可行的解决方案。同一天，瑞士财政部长梅尔茨在演讲中坚定地捍卫了瑞士的银行保密制度。他说，必须要拒绝欧洲批评人士提出的所谓自动信息交换计划。但梅尔茨亦强调，为了避免瑞士的银行进入国际黑名单，瑞士或许可以在一两个问题上做出让步。而最新的民意调查也显示，多数瑞士人都支持为外国政府打击逃税行为、搜集逃税证据提供法律协助。不难预料，瑞士历史悠久的保密法在金融危机的当口下将被迫作出修改，利用瑞士进行洗钱或逃避税负将变得更加困难。以瑞士为突破口，全球几十个“避税天堂”行将失陷。（ANLF）返回目录【市场：汇丰全盘撤退北美市场】3月2日，“大笨象”汇丰控股公布2008年全年业绩。当日，汇丰控股主席葛霖宣布了三件大事：第一，公布汇丰控股2008年业绩，并“痛斩”北美消费信贷业务；第二，证实汇控177亿美元供股集资方案；第三，取消所有执行董事2008年现金花红。2008年，汇丰控股除税前利润为93.07亿美元，与去年同期相比减少149.05亿美元，减幅高达62%，其中，最大亏损来自旗下北美业务，主要包括155亿美元亏损，其中个人理财业务106亿美元商誉减值，这笔巨额亏损让汇丰“很受伤”。若扣除商誉减损，则汇控去年全年税前盈利将达199亿美元，同比仅下降18%。同样，在不计商誉减损的情况下，去年汇控的每股盈利将达到1.36美元，同比仅下跌18%，但若计入商誉减损，则每股盈利仅余0.47美元，同比大减72%!“汇丰素来实事求是，而作为事后检讨，我们的结论是：但愿不曾进行这项收购。”2日，在总结严重恶化的北美业务时，葛霖这样表示。近几年来，汇控一直试图扭转并保留北美业务，但目前看来，这种坚持的代价十分之高。如果没有这项收购，今天的汇控业绩将亮色很多。然而，没有如果。相比之下，在北美洲外，汇控的其他地区业务均盈利。其中，欧洲区域盈利108.69亿美元，香港区域盈利54.61亿美元，亚太其他地区盈利64.68亿美元，拉丁美洲盈利20.37亿美元。而仅北美地区的亏损，就几乎将其在欧洲和香港这两大主要业务区的盈利化为乌有。（LXB）返回目录【市场：美国最大保险集团走上解体之路】美国政府正式展开对美国国际集团（AIG）的第四轮救助。2日，曾经的全球第一大保险集团AIG宣布与美国政府达成一项激进的新协议。新协议涵盖一系列措施，包括组建一个一般保险控股公司。该控股公司将由旗下商业保险集团、境外一般保险子公司和其他财产和意外保险业务组成。其将有自己的董事和管理层，AIG将准备出售该公司的少数股份。根据新协议，AIG还考虑合并旗下美国国内人寿和退休业务，以增强竞争力。合并后的业务资产规模为2468亿美元。美国政府将提高对AIG的投资。政府将再提供不超过300亿美元的资金并相应获得AIG优先股。此外，美国财政部还表示，将把现持有的AIG高达400亿美元优先股转换为更类似于普通股的新优先股。此举将使AIG停止向美国财政部支付10%的分红，每年得以节省40亿美元。作为接受救助的条件，AIG将把所持的两项最大业务的控股权美国人寿保险公司和美国友邦保险公司（AIA）的优先权益转让给纽约联邦储备银行，以勾销260亿美元的未偿还政府贷款。纽约联储同时承诺向上述两公司提供85亿美元新贷款。AIG在全球拥有7400万客户，美国友邦保险是AIG最大的亚洲业务，美国人寿是其全球人寿保险业务。AIG称，将继续寻找愿意收购旗下待售子公司的买家，同时还将继续评估针对其他子公司的方案，其中可能包括IPO。观察人士指出，新的纾困行动或将结束AIG 90年来作为独立保险集团的历史，令其尾随花旗集团，在未来彻底解体，被迫推动各类业务分拆上市。（LXB）返回目录【形势要点：全球主权财富基金规模2015年有望达到8万亿美元】伦敦国际金融服务机构（IFSL）2日公布报告称，2008年全球主权财富基金管理的资产高达3.9万亿美元，比2007年增长18%。去年中东产油国拥有全球主权财富基金的45%，亚洲其他地区占大约1/3。IFSL说，这些主权财富基金的主要资金来源是石油等资源类商品出口，总额为2.5万亿美元。此外，来自官方外汇储备、政府预算盈余、养老金储备和私营化收入的资金为1.4万亿美元。该机构预测，到2015年，全球主权财富基金规模有望达到万亿美元，其中资源类商品出口收入的影响下降，通过其他方式积累的基金比例有望从去年的35%上升至50%。去年，阿联酋拥有大约8750亿美元的主权财富基金，占全球总量的22.4%，居第一位。沙特和新加坡居第二和第三位，分别为4330亿美元和3300亿美元。（LNLF）返回目录调整与修正无每日数据本数据仅供客户参考，不作为投资依据。日 期收盘指数涨跌点数上证指数3月3日2071.43-22.02（1.05%）深圳成份指数3月3日7695.62-67.10（0.86%）上证股指数3月3日131.72-1.65（1.24%）深成份股指数3月3日2245.91-39.4