基于金融抑制理论的互联网金融与小微企业融资关系研究.doc

基于金融抑制理论的互联网金融与小微企业融资关系研究-电子商务论文基于金融抑制理论的互联网金融与小微企业融资关系研究 文黄晓艳 摘要：当前我国小微企业通过传统金融市场进行融资变得异常艰难，究其原因，金融抑制的存在不可忽视。必需从小微企业特点出发，探求新的、恰当的融资途径。互联网金融在我国具有后发优势，其实质是长尾理论在金融领域的运用，互联网金融与小微企业匹配完美。 关键词：金融抑制；长尾理论；互联网金融 基金项目：2014年江苏省教育厅社科基金资助项目“基于小微企业融资视角的互联网金融模式研究”(项目编号：2014SJB739)的阶段性成果及2014年江苏省盐城工学院资助项目“基于中小型科技企业融资视角的互联网金融模式研究”(项目编号：2014KJXC005)的阶段性成果。 引言 科技是第一生产力，金融是第一推动力，两者共同作用，促进技术创新与生产发展。我国为数众多的小微企业，是最具有活力和创新能力的群体，但“融资难、融资贵”一直是制约其发展的瓶颈，究其原因，虽然小微企业自身原因导致传统金融机构惜贷客观存在，但金融抑制的作用不可忽视。 1、金融抑制理论简述 金融结构理论的创立者雷蒙德W. 戈德史密斯采取实证分析、规范分析及横向、纵向对比分析的方式，确立了一套用于衡量一国（或地区）的金融结构和金融发展水平的指标体系。运用该指标体系，对具有代表性的35个国家近100年的历史资料和数据进行研究，雷蒙德W戈德史密斯得出了一个重要的结论：一国（或地区）的金融发展与经济发展水平具有正相关的关系。 金融发展理论代表性人物罗纳德麦金农和E.S.肖，尝试以发展中国家（或地区）作为特定的研究对象，寻找其金融发展和经济发展之间的关联性，通过深入的研究，得到的论证是：在发展中国家，这两者之间相互制约、相互促进。认为只有经济发展了金融发展才有可能，而金融发展则会促进经济发展。他们首次提出“金融抑制”理论，经济学界普遍认为“金融抑制”是货币金融理论与发展经济学的重大理论突破。 “金融抑制”是指由于政府过多干预金融活动和金融体系，抑制了金融体系的发展，造成了金融体系的发展滞后于经济发展的需求，最终的结果就是金融抑制和经济落后如影随形。政府主要通过利率、汇率等金融政策和金融工具干预金融活动，使金融价格发生扭曲，阻碍了经济的发展。 1.1“金融抑制”导致利率扭曲 在发展中国家，由于政府对利率和汇率进行严格管制，致使利率和汇率发生扭曲，不能真实准确地反映市场上资金供求和外汇供求关系。金融当局采取规定上限、规定某一百分比等形式控制存、贷款的名义利率，削弱了利率变化反映市场资金真实供求状况和资金真实短缺程度的功能。绝大多数发展中国家的通货膨胀率都较高，当局只能硬性规定名义利率的上限，而实际利率等于名义利率减去通胀率，因此实际利率往往很低甚至为负数。在金融抑制下，存款的实际回报很低，因此居民储蓄意愿很低；与此相反，由于实际利率低，借款需求变得格外强烈，资金供给严重小于资金需求。由于金融机构不能自行根据借款人借款用途基于金融抑制理论 的互联网金融与小微企业融资关系研究 文黄晓艳 的风险程度决定利率，为了降低自身经营风险，银行只能选择安全的项目，通过信贷配额的方式授信。小微企业由于产品技术含量低，多数产品质量低，经营变数大、风险大，难以得到银行认可，所以很难通过银行获得发展所需的外源性融资。 1.2“金融抑制”导致汇率扭曲 “金融抑制”另一个重要方面是汇率抑制，发展中国家对外汇市场的管制导致本币价值高估。被高估的汇率，不能反映本币真实价值，使本国商品在国际市场缺乏竞争力，出口受到很大限制，从而使本国外汇严重短缺。为了促进出口创汇，当局往往会采用出口补贴、出口退税等手段，刺激国内企业扩大出口。但是通常政府补贴的对象是拥有出口权的大中型企业，这部分企业能够通过所享受的特权，获得超额利润；而广大小微企业是没有出口自主权的，则得不到这种补贴，因此无法获得这种超额利润，一定程度上阻碍了小微企业的内源融资的途径。 近几年，小微企业贷款绝对量虽有所增加，但与小微企业为了获得最佳生产技术所必须的资本连续投入量相比，是远远不够的。2013年CHFS数据显示，就全国而言，小微企业银行信贷可得性较低，仅仅为46.2%，即100家有贷款需求的小微企业，能得到满足的只有46.2家。这说明，小微企业想通过传统金融机构获得发展所需资金，非常困难。小微企业要成长，必须找寻新的融资渠道。 2、互联网金融在我国具有后发优势 互联网金融的本质不是互联网而是金融。但由于金融与互联网的融合，使金融的实现形式发生了极大的改变，这是一种根本性的变革。互联网金融不能简单地被看作为传统金融服务的网络化，也不是互联网企业依托互联网技术做金融服务。究其本质，互联网金融是一种金融创新，是新型的融资模式，它不同于银行的间接融资，也不同于资本市场的直接融资。其具有门槛低、速度快、覆盖广、效率高、交易成本低等特点，能在最大程度上满足小微企业的融资需求。 2013年互联网金融在我国蓬勃发展，模式也多种多样，因此当年也被称为“互联网金融元年”。2014年，互联网金融更是第一次被写进了总理的政府工作报告，作为一项新兴事物，能引起上到总理、下到平民百姓的高度关注，其影响不可谓不广、不可谓不深。但是，在美国等欧美发达国家，互联网技术发展的最早，技术也最成熟，应用领域也最广泛，实际状况却是互联网金融规模非常小，与银行等传统金融行业相比，其规模简直太微不足道，并没有产生全民皆知、举国关注的效应。互联网金融的火热场景，为什么会出现在我们这样发展中国家而不是科技和金融都十分发达的欧美国家呢？这个问题值得我们深思。总体而言，这种现象是多种因素混合作用的结果。 2.1“金融抑制”导致互联网金融在我国遍地开花 互联网金融发展的前提条件是“一定规模和速度的经济增长”，而“金融抑制”则是互联网金融发展的充分条件，两个要素缺一不可。我国利率、汇率长期受政府控制，银行借贷的利率被规定了上限，以致利率低于它的均衡点，使存款少于银行需要的贷款，因此资金主要由银行体系进行配置。这种落后的、供给严重不足的金融服务，不能满足绝大部分实体经济对资金的需求，其中广大小微企业的金融需求更是被严重忽视。互联网金融实时出现，形成对传统金融服务的有益补充，有利于弥补传统金融不能满足小微企业资金需求的不足。 2.2 互联网金融归根到底是长尾理论在金融范畴的应用 长尾理论认为，只要消费者群体的数量足够大、交易双方获得商品供求信息的成本足够低、商品存储成本很低的话，即便单个消费者的需求量小而且具有鲜明的个性，但是只要将这些五花八门的需求汇总，会形成非常庞大的需求总量。如果某厂商能满足这个需求总量，那他最终占有的市场份额不会比品种单一的主流产品所占市场份额小，甚至可能更大。 互联网金融产品具有数字化特征，这决定了其存储、分发的成本非常小，而互联网技术的突飞猛进和各种搜索引擎层出不穷，使金融产品的供求双方交易成本不断明显降低，催生了互联网金融的长尾市场。长尾本身意味着庞大的、普遍性的客户群，突出了互联网金融接近于普惠金融的本质。通过吸引新参与者扩大用户规模，想方设法增强交易意愿、提高交易频率，可以促使金融长尾延长。一方面由于互联网金融与小微企业匹配完美，打破了小微企业融资难的局面；另一方面，庞大的小微资金需求，也使得互联网金融能有所作为。 2.3 互联网金融之所以能在我国高歌猛进，离不开四个因素 第一、移动互联、云计算、大数据等技术飞速发展，为互联网金融爆发提供了技术上的支持。 移动互联网及智能终端的普及，使金融服务的时间和空间扩大了。用户可以利用碎片化的时间，随时随地在互联网上完成商品交易、移动支付、网上理财等活动，带动电子商务、第三方支付等业务井喷式发展。同时，用户在社交网络上的信息碎片，比如：信用记录、消费习惯、风险偏好等能够得以保存，通过数据挖掘技术，可以有效补充个人和企业传统金融信息。 云计算的发展，使金融服务商能以更低廉的价格、更分散的金融风险、更高的运算速度、更强的数据挖掘分析能力提供更优更快的金融服务。 大数据着重全体性。利用搜索引擎，可以随时随地获得搜索目标过往的信用机制和交易过程，产生海量的、多样化的、与搜索目标具有相关关系的金融数据，降低了信息成本及交易双方的信息不对称程度。通过数据模型处理技术，能对目标的金融风险做中肯的评估。 第二、电子商务快速兴起，催生了互联网金融。 电子商务在我国生根开花，一方面拓宽了企业销售渠道，使上下游信息交换通畅，交易成本下降，另一方面又能使广大居民便捷、快速、低价获得所需商品，另外，电子商务的发展，促进了第三方支付及在其基础上衍生出来的新兴网络金融平台的发展。总数巨大的小微企业频繁地进行线上交易，其资金周转有短、平、快的特征，旺盛的融资需求不能从商业银行得到满足。随着占有市场份额越来越大的电商的高速发展，电商平台也积累了大量的小微企业的交易信息和客户信息，这为其从事互联网金融服务提供了可能。 目前，电商平台主要有两种贷款模式。第一种：合作模式如生意宝。其与银行、网贷公司合作，通过提供担保的形式帮助平台内的小微企业进行融资。第二种：以自有资金成立小额信贷公司，直接对平台内符合条件的小微企业发放贷款如阿里小贷。既解决了小微企业融资难题，又盘活了闲置资金。 第三、传统金融服务与社会投融资需求之间的空白，为互联网金融提供了成长空间。 从投资角度看，银行销售的货币市场基金一般5万元起步，而余额宝具有鲜明的普惠特征，1元钱就能起投，显然后者更容易利用碎片化的资金，也更容易融入到寻常百姓特别是年轻一代日常生活的方方面面；从融资角度看，传统金融服务对象是大中型企业及政府事业单位，大量小微企业是被排斥在外的，而互联网金融凭借其特有的草根性、低门槛、小品种、个性化的服务，能够最大程度上满足小微企业和个人的金融需求；从金融服务网点看，传统金融服务从节约成本的角度考虑，主要集中于大城市等人口密集的地区，而偏远山村等人口稀疏的地方甚至没有金融服务网点，那么这些地区的人们金融需求怎么得到满足？互联网金融的出现，使该问题迎刃而解，人们通过互联网实现资金的融通，无需铺设经融网点。 第四、互联网金融监管滞后，替民间资本阳光化打开了缺口。现有的针对传统金融的法律法规，对互联网金融存在监管盲区，使互联网金融作为金融创新有了存活的机会。这是互联网金融在我国得以旺盛的基本逻辑，根本支撑是制度因素。目前，我国只对第三方支付业务实行牌照管理。除此之外，对于P2P网络借贷、网络小额贷款、众筹融资等业务，管理松散。正是由于绝大多数互联网金融业务游走于无门槛、无标准、无监管的灰色地带，才使民间资本抓住了这一时机，凭借网络和业务创新优势，迅速成长为互联网金融领域的新生力量。 3、我国互联网金融模式 互联网金融既不同于传统的通过银行体系间接融资、也不同于通过资本市场直接融资，它是一种全新的第三种融资模式，其具体形式多种多样，这里主要介绍与小微企业融资相关的几种模式： 3.1 网络借贷P2P融资模式 P2P一般指点对点小额借贷交易，第三方互联网专业平台对资金借、贷双方进行撮合并协助相关交易手续完成。一方面我国投资渠道狭窄，品种单一，小额资金更是缺少投资途径；另一方面小微企业的融资需求无法得到满足，而互联网的发展使得资金供求双方接触更加方便，所以促进了P2P网贷市场的发展。其具体形式有以下三种： 第一种：纯线上模式，如人人贷、拍拍贷等。其特点是P2P平台通过视频认证、查看银行账单流水、身份认证等手段，对借款人资质进行审核，无线下审核环节。资金借贷活动纯粹通过线上进行。 第二种：线上结合线下的模式，如翼龙贷等。这种模式有线下审核环节，借款人在线提交借款申请，平台委托借款人所在城市的代理商，采取入户调查的方式，审核借款人的资信、还款能力等情况。 第三种：债权转让模式，如以宜信等。其核心交易结构为，宜信的创始人唐宁或其他宜信高管提前放款给借款人，公司再把获得的债权进行拆分、组合打包成类固定收益的产品，通过销售队伍将其销售给投资理财者。也就是说，宜信必须先有债权，然后将债权打包，出售给那些有理财需要的人。通过债权使资金供求双方进行对接。目前关于这种模式的争议较多，质疑声不断。 P2P针对的主要是小微企业及普通个人用户，由于其贷款门槛低、覆盖面积广、信息流通快和资金汇集能力强等特点，成为最典型的互联网金融模式。 3.2 众筹融资模式 众筹是指筹资人将项目策划交给众筹平台，经过相关审核后，便可以在众筹平台宣传、介绍自己的项目，合格的投资者对感兴趣的项目进行少量投资。根据回报形式不同，主要有奖励类、股权类及募捐类众筹。与热闹的P2P相对，众筹尚处于一个相对安静的阶段。就我国目前实际情况来看，除了部分公益性众筹是募捐类的，绝大部分众筹还是奖励类的，股权类众筹几乎没有。 所谓股权众筹，是项目筹资人回报给投资者一定的公司股份，而投资者最终能否获得实际的收益取决于公司实际经营状况，因此，可以把股权众筹理解为“在互联网上完成的私募股权投资”。虽然以天使汇、大家投为代表的一些平台涉及股权融资，但他们都不是严格意义上的股权众筹。天使汇甚至还算不上一家真正意义上的众筹平台，因为它对投资者有一定的要求，必须达到可用资金不低于300万人民币的准入门槛。如此高的准入门槛，注定了普通大众不可能参与其中。 由于股权众筹非常容易被外界定性为非法集资，导致其在国内发展缓慢，因此，短期内小微企业想走股权众筹这条融资道路，非常艰难。着眼未来的话，奖励类众筹和股权类众筹将在我国拥有广阔的市场前景。 3.3 基于大数据的小额贷款模式 于2010年推出的阿里小额贷款是基于大数据的小额贷款模式最成功的标杆。伴随着电子商务开展的过程，阿里巴巴以淘宝、天猫等交易平台为基础，将商户交易信息流源源不断地输送给阿里云，由阿里云对其进行专业化的分析和处理，通过网络数据模型，辅以交叉检验技术及在线视频检验技术，加上通过各个渠道获得的信用记录对商户信用做出评估报告，确定其授信额度，最后通过阿里金融发放贷款。这是一款纯信用贷款产品，无抵押无担保。阿里巴巴于2013年推出余额宝业务。通过与天弘基金跨平台合作，实现了对网民的碎片化理财的整合，使支付宝变相成为具有“存款功能”的平台。 阿里金融的出现，说明拥有大数据收集、处理能力的第三方机构，在移动支付终端普及的情况下，完全可以做到普惠金融。互联网金融企业通过使用大数据