[管理学]第二章财务管理课件.ppt

第二章 财务管理的价值观念,货币的时间价值和投资的风险价值是财务管理 的基础观念。 第一节 资金的时间价值 第二节 投资风险与风险的测算 第三节 风险价值与资本资产定价,几个问题,如果你想出售你的房产，是否希望得到可能的最高价格？ 希望当天拿到款项还是一年以后？ 如果你是房子的买主，是否希望支付尽可能低的价格？ 你是否希望房子增值？ 愿意承担贬值的风险吗？,很显然, 是今天的 $10,000. 你已经承认了 资金的时间价值!,对于 今天的$10,000 和5年后的 $10,000，你将选择哪一个呢？,第一节 资金的时间价值,资金时间价值的本质,今天的一元钱与明天的一元钱价值是不一样的。在没有通货膨胀和风险的情况下，今天的一元钱比明天的一元钱更有价值。为什么资金具有时间价值，也就是说资金时间价值的本质是什么？对于这个问题，有不同的解释： 西方关于资金时间价值的解释： 投资者推迟消费的补偿 我国关于资金时间价值的解释： 社会资本运动产生的平均报酬在产业资本与金融资本中的分配,第一节 资金的时间价值,货币的时间价值或资金的时间价值是指货币经历一 定时间的投资和再投资所增加的价值，是没有风险 和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。 一、单利与复利 单利 只就本金支付利息 复利不仅就本金要支付利息，而且前期的利息在下一期也要计息。,计息依据：本金 单利终值 FP（1in）,1、单利,单利现值 PF/（1in） 单利未考虑各期利息在周转中的时间价值因素，不便于不同决策方案之间的比较。,一张带息期票的面额为1200元，票面利率4%，出票日期6月15日，8月14日到期（共60天），计算本利和 利息12004% 603608（元） 本利和120081208（元） 解析：在计算利息时，除非特别指明，给出的利率是指年利率。对于不足1年的利息，以1年等于360天来折算,2、复利,不仅本金计算利息，而且利息也要计算利息，即利滚利 计息依据：本金与利息,（1）复利终值,今天的100元，5年后是多少？,1年后,F1 = P(1 + i) = $100(1.10) = $110.00。,2年后,F2 = $100(1.10)2 = $121.00。,5年后,F5 = P (1 + i)5 = $100(1.10)5 = $161.05,所以，复利终值F=P*(1+i)n,思考：曼哈顿岛的价值,美国曼哈顿岛是世界地产业的黄金地段，包括华尔街、联合国总部。1624年，Peter Minuit 花了US24从印地安人手中购得曼哈顿。你认为这宗交易是否相当便宜？,曼哈顿岛的价值解答,到2003年底，复利期数达379年。若年复利率为8%，到2003年底，这US24的价值变为： 111.639万亿,你不一定认为便宜吧！,（2）复利现值,复利现值是复利终值的逆运算 P = F（1i）n 复利现值系数：(P/F,i,n) =（1i）n,5年后的100元，今天值多少钱？,P=100（110）5 P=100P/F（10 ，5） =1000.621 =62.1（元）,公司已探明一个有工业价值的油田，目前立即开发可获利100亿元，若5年后开发，预期可获利156亿元。假设该公司平均年获利率为10%。问何时开发最有利？,现值比较: 5年后获利的现值1560.621=96.88亿,终值比较: 目前投资的终值1001.6105=161.05亿,四、年金,连续期限内发生的一系列等额收付款项 年金的类别,以A来表示 F=A*年金终值系数 P=A*年金现值系数,第一节 资金的时间价值,每年年末存入银行10000元，12的复利计息。问8年后可取出多少钱？,解：,FA10000F/A（12，8） 1000012.3123 000元,见书P33例2-5,某企业有一笔4年后到期的借款，到期本利和为1000万元。银行年复利率为10，则为偿还这笔债务应建立的年偿债基金为多少？,解：,年偿债基金（A）= FA F/A(i,n) = 1000F/A(10,4) = 1000 4.641 = 215(万元),见书P34例2-6,某企业需要一台设备，直接购买，价格为1100万元。采取向租赁公司租入，每年年初支付租金250万元。假若i10，n5，应如何决策？,租金现值250（110）3.791 1042.525万元 租金现值小于目前购买的价格，应采取租赁方式。,见书P38例2-10,第一节 资金的时间价值,递延年金 永续年金 P=A/i,1. 全面阅读问题 2. 确定是P 还是F 3. 画一条时间轴 4. 将现金流标示在时间轴上 5. 决定问题是单个的现金流、年金或混合现金流 6. 解决问题,解决资金时间价值问题的步骤,这里有两个投资机会，你会选择哪一个？ （1）今天你付出10 000元，并在一年后抛掷一枚硬币来决定你是收入15 000元或是再付出20 000元； （2）今天你付出10 000元，一年后收入15 000元。,第二节 投资风险与风险的预测,一、投资风险,风险既可以是收益也可以是损失！,风险是指一定条件下和一定时期内发生的各种结果的变动程度。 按产生的原因分类（具体风险）：一般经济风险、通货膨胀风险、经营风险和政治风险 按系统系分类：系统分析和非系统风险,二、风险的测算,（1）概率 概率分布越集中，风险越小；概率分布越分散，风险越大。 （2）期望值 期望值是指随机变量以其相应概率为权数计算的加权平均值。 （pi*ki）,投 资 方 案,（3）标准差 （4）标准差率 标准离差率=标准差值/期望值,总结,方差和标准差作为绝对数，只适用于期望值相同的决策方案风险程度的比较。 对于期望值不同的决策方案，评价和比较其各自的风险程度只能借助于标准离差率这一相对数值。在期望值不同的情况下，标准离差率越大，风险越大；反之反是。 还有其他以标准差为基础的指标作为风险的度量标准（例如系数）；另外，风险大小的判断还与投资者的风险偏好有关。,三、组合投资,如果两种证券完全负相关 ，通过组合可消除全部的非系统风险； 如果两种证券完全正相关 ，通过组合不能消除任何的非系统风险； 如果两种证券相关，通过组合可消除部分非系统风险。,第三节 风险价值与资本资产定价,一、风险与报酬 证券按风险和收益从小到大的顺序排列是：国库券、金融债券、企业债券、优先股、普通股。 风险报酬率=风险报酬系数*标准离差率 风险报酬系数是把标准差率转化为风险报酬率的一种系数，其确定的方法主要有：1、根据以往同类项目的有关数据确定；2、由企业决策者或专家确定；3、由政府有关部门组织专家确定。,二、资本资产定价模型,（一）资本资产定价模型的假设 （1）与整个市场相比，每位投资者的财富份额很小，投资者都是价格的接受者，单个投资者的交易行为不会对证券价格造成影响，市场处于完善的竞争状态。 （2）所有投资者都在同一证券持有期内计划自己的投资行为，这种行为是短视的。 （3）投资者的投资范围仅限于公开金融市场上交易的资产，投资者能够以无风险利率不受金额限制地借入或者贷出款项。 （4）无须纳税，不存在证券交易费用包括佣金和服务费等。 （5）投资者都是理性的，并且获得的信息是完全的。 （6）所有投资者对证券的评价和经济局势的看法都是一致的。,（二）系数 系数是用来计算证券系统风险的大小。 0 （三）资本资产定价模型 K i=k f+i(k-kf)