[经济学]05-1外汇与汇率.ppt

,第5章 外汇与汇率,第1节 外汇和汇率概述,第2节 影响汇率的因素和汇率对经济的影响,第3节 汇率决定理论,第4节 汇率制度,第5节 人民币汇率制度,第6节 外汇管制,第1节 外汇和汇率概述,学习目标： 1、外汇的概念 2、汇率的标价方法 3、汇率的类型,一、外汇的概念,外汇,动词的外汇：国际汇兑的简称,名词的外汇,广义的外汇,狭义的外汇：,广义外汇指：一切以外币表示的资产。如外国货币（现钞）、外币支付凭证（票据、银行存款凭证）、外币有价证券、特别提款权等。,狭义外汇是指以外币表示的用于国际结算的 支付手段。 注意：外币现钞、外币有价证券不能直接用于 国际结算！,二、汇率及其标价,汇率：两种货币之间的比价关系。 或一种货币以另一种货币表示的价格。,100美元=683.41人民币元 100欧元=905.28人民币元 100日元=6.9339人民币元,100美元 683.33人民币元,100日元 6.9170人民币元,固定单位的外国货币 多少单位的本国货币,1、直接标价法,（标准或基础货币） （标价或从价货币）,以人民币外汇牌价为例：,2、间接标价法（欧元区、英、澳、美）,固定单位的本币 多少单位外国货币,欧元区：1欧元 1.3273美元 英国： 1英镑 1.4564美元 澳大利亚：1澳元 0.7033美元 美国：1美元 98.76日元 1美元 7.7504港币 1美元= 6.8333人民币,对于某个特定国家来说，本币汇率的标价方法只有直接标价法和间接标价法，而且这两种标价法一定是针对某个国家来说的。 下面的美元标价法是国际银行间便于交易而采取的报价法，即以美元为标准货币来表示其他货币的价格。,3、美元标价法（国际银行间报价）,世界各金融中心的国际银行所公布的外汇牌价，都是美元对其他货币的汇率。非美元货币之间的汇率则通过各自对美元的汇率套算。,三、汇率的种类,2009年4月2日招商银行公布人民币外汇牌价,（一）从银行买卖外汇的角度划分,买入汇率,卖出汇率,现钞汇率（现钞买入价）,中间汇率,（二）按外汇管制的程度划分：,官方汇率,市场汇率,（三）按外汇交易中支付方式的不同划分：,电汇汇率： 付款人委托银行以电讯方式通知国外分行付款。,信汇汇率：用信函通知付款。,票汇汇率：银行买卖即期汇票的汇。,电汇汇率一般较高，外汇市场的汇率多为电汇汇率，是计算其他汇率的基础。,（四）按外汇交易的交割时间划分：,即期汇率： 外汇买卖成交后的两个营业日内的交割汇率。,远期汇率：交易双方事先约定币种、金额、汇率和交割时间（两个营业日以外），到期才进行交割的汇率。,（五）按汇率是否适用于不同的来源与用途：,单一汇率,复汇率,1973智利实行的复汇率制度（1美元/埃斯库多）,（七）按是否考虑国内物价指数因素：,可分为名义汇率和实际汇率。 上述讨论的都是名义汇率（银行挂牌汇率），名义汇率代表本国货币在兑换外国货币的购买力。 实际汇率：衡量本国商品和服务与外国商品和服务相交换时的比率。,举例：假设一件同质皮尔衬衫在美国的价格是20美元，在中国的价格是80元人民币，名义汇率为1美元兑8元人民币，那么美国衬衫与中国衬衫之间的实际汇率是多少？ 由名义汇率，这件衬衫在美国的价格是160元。因此，实际汇率就是一件美国衬衫相当于2件中国衬衫。,一段时间后，假设名义汇率变为1美元兑10元人民币，衬衫的价格在美国变为40美元，在中国变为200元人民币，那么实际汇率是多少呢？ 就名义汇率来说，人民币贬值25。,实际汇率和名义汇率的关系,当研究整个宏观经济时，我们关注的不是个别商品价格，而是整个消费者物价指数（CPI），那么，实际汇率的计算公式为：,e:直接标价法下的名义汇率 P：外国CPI P*：本国CPI,第二节 影响汇率的因素和汇率对经济的影响,一、影响汇率变化的因素,1、国际收支状况。本国顺差，本币升值。,2、两国通货膨胀程度比较：高通胀国家货币贬值。,（一）长期因素,3、经济增长差异：分析经常项目和资本项目，总的来说，高增长国家货币升值。,（二）影响汇率变化的短期因素,1、实际利率差异：高利率国家货币升值,2、中央银行的干预：对外汇市场干预，改变 外汇供求关系，使汇率向有利方向发展。,3、心理预期：最主要的短期因素。,二、汇率变化对经济的影响,（一）汇率变动对一国国际收支的影响,1、汇率变动对贸易收支的影响,2、汇率变动对资本项目收支的影响,3、汇率变动对外汇储备的影响,（二）汇率变化对一国宏观经济运行的影响,（1）对国内物价水平的影响 （汇率通过作用于进口品的价格影响国内物价）,（2）对国民收入、就业的影响： 本币贬值有利于出口产业的发展。,（三）汇率变化对企业、个人的影响 若人民币升值，则： 出口企业利润降低。 进口商品更便宜。 外资企业的利润换成的外汇收入更多。,（四）汇率变化对其它经济体的影响,2004美元贬值导致的欧元升值，影响了欧元区 经济复苏。 国际经贸关系：贸易摩擦。,第3节 汇率决定理论,3.1 概述,3.2 购买力平价说,3.3 利率平价说,3.4 国际收支说,第四节 汇率制度,一、汇率制度的类型,1、固定汇率制度,2、浮动汇率制度,两国货币的比价基本固定，汇率只能围绕平价在很小的范围内波动的汇率制度。,汇率水平完全由外汇市场的供求关系决定，政府不加任何干预的汇率制度。,自由浮动（清洁浮动 ）：政府不加任何干预。,管理浮动（肮脏浮动）：政府干预外汇市场， 使汇率朝有利于本国的方向浮动。,（1）按政府是否干预划分：,（2）按浮动的形式划分：,单独浮动：不与任何外国货币发生固定联系。 联合浮动：1973年，欧共体成员国货币之间 实行固定汇率，对外实行联合浮动。,二、固定汇率制与浮动汇率制的对比,（一）浮动汇率的优点（固定汇率的缺点）,1、国际收支平衡能够自动实现，无需牺牲国内经济为代价。 2、一国没有义务维持汇率的稳定，无需太多的外汇储备，使更多的外汇资金用于经济发展。 3、浮动汇率制有利于隔绝国外通货膨胀的传播。美国物价上涨美元贬值进口品的国内价格稳定。,（二）浮动汇率的缺点（固定汇率的优点）,1、浮动汇率制下，助长投机、加剧金融动荡，给国际贸易和投资带来不确定性。 2、浮动汇率制下货币贬值容易陷入“物价上涨本币贬值”的恶性循环。 3、国际协调困难，对发展中国家不利。,三、中间汇率制度简介,1、盯住汇率制度（pegging system）,本国货币同某一外国货币或一篮子货币保持 固定汇率，对其它货币采用浮动汇率的汇率 制度。 2/3的发展中国家实行盯住汇率制度。,2、爬行钉住制（crawling pegging） 智利（1965-1970）、韩国（1968-1972）、秘鲁（1976）等。,（1）该国负有维持某种平价的义务，属于固定汇率制这一大类。 （2）这一平价可以进行经常地持续、小幅度地（23）调整。 而一般的钉住汇率制的调整很偶然，一般幅度很大 。,3、货币局制度,在法律中明确规定本币与某一外国可兑换货币保持固定汇率，要求货币发行必须以100的外汇储备为准备金，并且要求在货币流通中始终满足这一准备金要求。当外汇汇率偏离法定汇率时，发钞行就出面干预市场。,这一制度中的货币当局称为货币局，而不是中央银行，由于货币发行量取决于外币数量的多少，货币当局因此失去了货币发行的主动权和最后贷款人功能。是一种特殊的固定汇率制度。 最早的货币局制度在1849年毛里求斯设立。阿根廷1991年、爱沙尼亚1992年、 立陶宛1994年、保加利亚1997年相继采用。,在货币局制度下，如果本币盯住的是 美元，实际就是程度较低的美元化。 美元化制度下，美元不仅是发行本币 的保证，而且全部或部分取代了本币 职能。,货币局制度的特殊优点：,1、管理与操作非常简便。货币局不需承担央行职能，简化了管理难度。,2、赋予了货币政策高度可信性。货币当局对货币发行以及弥补财政赤字设了限制，特别对于有通货膨胀记录的政府来说，可以重建政府的良好声誉。,货币局制度的缺点：,1、名义汇率僵硬。,汇率是以法律形式确定下来的，一旦调整，必将严重损害其可信性。而当实际汇率变动而名义汇率不能变动时，必将对经济产生严重损害，并极易招致投机攻击。,2、金融系统脆弱。,（1）基础货币的发行以相应的外汇为储备。如果居民失去对固定汇率的信心，就会将存款兑换成外币，货币局制度就面临危机。,（2）货币局缺乏最后贷款人功能，导致它对商业银行经营中出现的临时性困难无法及时解决，加深了金融系统的脆弱性。,1983年，港英政府决定放弃浮动汇率制，宣布实行联系汇率制度。 1983年以前，香港先后实行过与英镑挂钩的固定汇率制、与美元挂钩的管理浮动制和港币完全自由浮动的制度，都没有能够达到稳定的目的。特别是1978年后的几年间，香港一直处于汇率的大幅波动之中，外贸赤字和通胀逐年上升，银行挤兑风潮此起彼伏。,阅读材料：香港的货币局制度联系汇率制度,实行联系汇率制后，港币的汇率一直稳定在7.8左右的水平，经受了1987年股市狂潮、1994年墨西哥金融危机，特别是1997年东南亚金融危机的考验。香港20世纪90年代经济增长和通货膨胀比以前稳定，60的原因是由于采取了联系汇率制度。,香港的联系汇率制度是港币与美元挂钩的制度，它有一套特殊的货币发行制度，货币发行主体是商业银行（发钞银行），香港金融管理当局持有外汇基金。发钞银行再增发港币时，一律以1美元兑7.8元港币的比价，向外汇基金存足相同数额的美元现钞。7.8的汇率只适用于发钞行和外汇基金之间。,联系汇率与市场汇率并存，是联系汇率制度的一个特点。当市场汇率上升到7.9时，所有发钞行自然向外汇基金以7.8的汇率购买美元，再以7.9的汇率在市场上抛出，致使市场汇率向官方汇率回落。 联系汇率制是小国经济保持与大国经济相连的一种合适的货币安排，是除货币联盟之外的最严格的固定汇率形式。,优点：联系汇率制有利于香港金融的稳定。,弱点： （1）如果投机冲击导致公众信心动摇，出现 港币存款挤兑美元的话，则香港可能发生信用 危机。 （2）香港货币当局调控经济的自主性和灵活性 削弱。,美元化制度,厄瓜多尔、萨尔瓦多、危地马拉2001年 宣布用美元取代本币，实行美元化制度。 美元化指一国居民在其资产中持有相当大 大部分美元资产。美元大量进入流通领域， 具备货币的全部或部分职能，美元化通常 出现在经济不稳定、高通货膨胀、对本币 失去信心的国家。,四、汇率制度选择中不可实现的三位一体：,美国经济学家克鲁格曼提出，在国际金融体系中存在着无法解决的三难困境，即在资本自由流动、汇率稳定和保持货币政策独立性三个目标中，一国只能同时实现两个目标。,货币政策独立性,资本自由流动,汇率稳定,A,B,C,美国,中国,香港,三角理论解释：,在资本自由流动的条件下， 固定汇率制度：,通胀,提高利率,资本流入,本币升值,抛售本币,加剧通胀 （货币政策失效）,浮动汇率制度：物价下降（货币政策有效独立）,五、汇率制度的选择因素,1、一国的经济结构特征,小国：贸易伙伴固定，宜固定汇率制。,大国：贸易多元化，货币政策独立，一般 以浮动性强的汇率制度为宜。,2、特定的政策意图,若控制国内通胀：浮动汇率容易陷入“货币贬值物价上涨”的恶性循环。而