[经济学]第七章证券投资的基本因素分析.ppt

2019/4/15,1,第七章 证券投资的基本因素分析,2019/4/15,2,证券投资基本因素概述,基本分析的概念 证券投资基本分析法是分析影响证券未来收益的基本经济要素的相互关系和发展趋势，据此预测证券的收益和风险，并最终判断证券内在价值的一种分析方法。,2019/4/15,3,证券投资基本因素概述,与证券投资活动有关的信息内容及来源 政府公报 各类期刊 专业研究报告 上市公司信息 网络信息,2019/4/15,4,证券投资基本因素概述,基本分析的主要内容 基本分析遵循自上而下的程序，分析人员首先要对整个国民经济做出预测，然后是行业，最后是公司。行业预测是以整个经济的预测为基础的，接下来的公司预测是以它所处行业和整个经济预测为基础的。少数基本分析法采取自下而上的程序。,2019/4/15,5,经济指标分析 先行指标（Leading Indicator） 先行指标，主要有货币供应量、股票价格指数、对未来的经济情况提供预测性的信息 同步指标和滞后指标（Concurrent Indicator and Lagging Indicator）,宏观经济分析的主要方法,宏观经济分析,2019/4/15,6,重要的同步指标和滞后指标 失业率（Unemployment Rate） 零售指数（Retail Sales Index） 个人消费支出（Personal Consumption Expenditures） 工业生产指数（Industrial Production 商业库存（Business Inventory） 设备开工率（Housing Starts）,2019/4/15,7,计量经济方法 运用计量经济学方法，对证券价格预测和定价或创造出更多的金融创新工具，提供了更为科学和准确方法。,2019/4/15,8,主要宏观经济因素 经济周期指标 国内生产总值（GDP）指标 通货膨胀(inflation) 货币政策、货币供应量及银行信贷 利率 国际收支和利率汇率互动影响证券市场 财政政策分析 产业政策、贸易政策和能源政策 政治因素对股价的影响,2019/4/15,9,经济周期指标 经济周期是以商业经济为主的国家总体经济活动的一种波动，一个周期是由很多经济活动差不多同时扩张，继之以普遍的衰退、收缩与复苏所组成的，这种变动同时出现。在这一过程中，一些经济变量会以周期性的方式变动，使得经济发展过程也呈现出一定的周期性，这被经济学家称为“经济周期”（business cycle ）。,2019/4/15,10,国内生产总值（GDP）指标 国内生产总值（gross domestic product）是一国在一年内所生产的商品和服务的货币总价值所起的名称。它是既定年份中一国境内商品和服务的消费和服务的消费、投资、政府购买以及净出口的货币价值的总和。有两种国民产值统计方法：产品流量法和收入流量法，两者的计算结果相等。 国内生产总值指标是政府、中央银行用以判断经济是紧缩还是扩张的依据，并能就此进一步判断是否需要对经济缰绳放松或收紧。,2019/4/15,11,通货膨胀 (inflation) 物价指数表明实体经济领域的价格走势，物价指数与股指相关性有联系。 温和的通货膨胀时，股票价格将随通货膨胀率同步上扬，股票投资可规避通货膨胀风险。 严重的通货膨胀时，股票价格升幅将远低于通货膨胀的涨幅，无法抵消通货膨胀率的风险。,2019/4/15,12,货币政策、货币供应量及银行信贷 从经济学原理上来说，货币供应量的变化会通过一定的传导机制影响到股票价格。假定中央银行要购买或销售债券来调整银行储备，并调整货币供应量，它最初会作用于政府债券市场，然后影响到公司债券和普通股票市场，最后才影响到实物市场。,2019/4/15,13,利率 定义 利率是借贷资金的利息收入与借贷资金量的比率，利率是主要的货币政策工具。 利率对证券市场地影响 1.利率调整对证券市场影响比较迅速和直接。一般而言，利率下降时，证券的价格会上涨；利率上升时，证券的价格会下跌。2.利率调整影响到公司的融资成本，利率下降将会降低公司财务费用。3.利率下降使消费和投资的改变4.利率调整中，存款利率和贷款利率之间的利差，对证券市场的金融板块会有直接的影响。,2019/4/15,14,国际收支和利率汇率互动影响证券市场 本币升值会导致所有以本币标价的可交易资产(如证券、不动产)出现同等的账面价值上涨,且本币升值预期带来的可用资金供给增加倾向于降低市场整体利率水平,在投资者风险补偿要求不变的情况下,会导致上市公司现金流价值上升。所以本币升值及其预期极可能导致股价出现上涨趋势。,2019/4/15,15,财政政策分析 财政政策的基本含义 财政是以国家为主体的，为满足社会公共需要而进行的集中性分配和再分配中形成的经济关系。财政是指政府的支出和税收行为，是需求管理的一部分，政府开支下降会直接减少商品和服务的供给。 财政政策的实施及其对证券市场的影响 总的来说，紧的财政政策会使得过热的经济受到控制，证券市场也将走弱；而松的财政政策将刺激经济发展，影响证券市场走强。,2019/4/15,16,产业政策、贸易政策和能源政策的影响 产业政策 贸易政策出口退税对上市公司的影响 能源政策,2019/4/15,17,政治因素对股价的影响 政治因素泛指那些对股票价格具有一定影响力的国际政治活动。重大经济政策和发展计划以及政府的法令、政治措施等等。 具体包括： 国际形势的变化。 战争的影响。 国内重大政治事件,2019/4/15,18,行业或产业因素,中观因素 中观因素主要是行业因素或产业因素，其影响范围只涉及到特定行业或产业中的所有上市公司的证券价格，包括股票、债券、权证的价格。这些影响因素有行业的生命周期、行业结构、行业的兴衰、行业的技术创新、新产业等因素。,2019/4/15,19,产业基本理论 产业生命周期理论和产业转型理论 产业生命周期理论 企业战略转移理论 技术创新理论 行业结构与股票市场,2019/4/15,20,公司因素分析,盈余和市盈率 股价可以用市盈率和每股盈余进行估计。因此影响股价的重要因素是市盈率。 市盈率低的股票投资风险较小，相对获利机会较多；市盈率高的股票投资风险较大，相对获利机会较少。,2019/4/15,21,分析股票的发行量和流通量 因此大部分投资者选择发行量和流通量较小，市场表现活跃，股本扩张能力较强的股票。由于供求关系的原因，这类股票价格容易上涨。,2019/4/15,22,股利和股利支付方式 现金股利：指现金股利是以现金支付的股利，它是股利支付的主要方式。 财产股利：是指以现金以外的资产支付的股利，主要是以公司拥有的其他企业的有价证券，如债券，股票作为股利支付给股东。,2019/4/15,23,股利和股利支付方式 负债股利 负债股利是公司以负债支付的股利，通常以公司的应付票据支付给的股东，不得已的情况下也有发行公司债券抵付股利的。 股票股利 股票股利是公司以增加的股票作为股利的支付方式。股票股利并不直接增加股东的财富，不导致公司资产的流出或负债的增加，但是会引起所有者权益中各项目的结构变化。,2019/4/15,24,股票分割 上市公司把大面额股票分割成为小面额的几张股票，但其总价值不变的行为称为股票分割，又叫股票拆细。 由于拆股后，原股东在股份公司的控股比例不变，得到的股利也未增加，但由于拆股后每股价格降低。股票分割时，发行在外的股数增加，使得每股面额降低，每股盈余下降，但公司价值不变，股东权益各项目及其相互的比例也不会改变。,2019/4/15,25,除息除权 当上市公司宣布上年度分红派息方案并获董事会及证监会批准后，即可确定股权登记日。在股权登记日交易（包括股权登记日）后手中仍持有这种股票的投资者均有享受分红派息的权力。如果是分红利现金，称做除息，大盘显示DR；如果是送红股或者配股，称为除权，大盘显示XR；如果是即分红利又配股，称为除权除息，大盘则显示XD。,2019/4/15,26,公司基本面的稳健对股价的影响 稳健，包括财务、经营风格与品种、发展策略等等；这里的成长，包括所积累的持续成长因素、产品或者产业的成长等等。 关注基本面的危险因素：主力通过控制公司的发展和报表，来实现股价的控制。而通过二级市场的炒作来实现利润。,2019/4/15,27,上市公司收购对股价的影响 上市公司收购之前购买的股票因收购成功就会大涨。,2019/4/15,28,宏观经济分析,经济指标分析 先行指标（Leading Indicator） 先行指标，主要有货币供应量、股票价格指数、对未来的经济情况提供预测性的信息 同步指标和滞后指标（Concurrent Indicator and Lagging Indicator）,2019/4/15,29,具体而言，较重要的同步指标和滞后指标有： 失业率（Unemployment Rate） 零售指数（Retail Sales Index） 个人消费支出（Personal Consumption Expenditures） 工业生产指数（Industrial Production 商业库存（Business Inventory） 设备开工率（Housing Starts）,2019/4/15,30,计量经济方法 运用计量经济学方法，对证券价格预测和定价或创造出更多的金融创新工具，提供了更为科学和准确方法。,2019/4/15,31,非系统风险,违约风险也被称为信用风险，它是投资于固定收益证券的投资者所面临的风险 经营风险是指发行证券的公司由于经营状况发生变化所导致的投资收益的不确定性。 财务风险是指由于所投资的发行证券的企业资本结构变动而使企业支付利息额发生变化，从而使企业投资者最终获利水平发生变动的风险。 破产风险,2019/4/15,32,证券投资风险的衡量,证券投资收益具有不确定性，同样投资的风险也是不确定的，这给证券投资风险大小的衡量带来了一定的困难。尽管如此，经济学家和实际工作者一直没有放弃寻求科学的证券投资风险衡量方法的努力。,2019/4/15,33,单一证券投资风险的衡量,算术平均法 算术平均法是一种比较简单的单一证券投资风险的测定方法。它可以采用以下公式计算：,2019/4/15,34,概率测定法,期望收益率 期望收益率是指各种可能的收益率按其概率进行加权平均的收益率。 标准差判断.实际可能的收益率与期望收益率的偏差度，即反映其离散程度，一般可采用标准差指标。标准差可以采用以下公式计算： 标准差系数。其计算公式为,2019/4/15,35,证券组合投资风险的衡量,系统性风险是与市场波动有关的不可分散的风险，而非系统性风险则是可以通过证券投资组合技术来降低与分散的风险。,证券组合投资的期望收益率,证券组合P的期望收益率是：,证券组合投资的风险,一个证券组合的风险，不仅取决于组合中各构成证券个别的风险，也决定于它们之间的相关程度。,2019/4/15,36,证券组合投资风险与证券数目的分析,证券组合投资的风险与组合中的证券数目间的关系如图所示。,2019/4/15,37,系统性风险的衡量,在资本资产定价理论中，用值测定一种证券的收益随整个证券市场平均收益水平变化程度的指标，也即反映了一种证券收益相对于整个市场平均收益水平的变动性或波动性.测定单一证券 值的最简单的方法是由熟悉市场行情的有关专家根据经验判断给出其估计值:,2019/4/15,38,证券投资风险衡量应注意的问题,在证券投资风险衡量过程中，须注意以下问题： 值不是某证券或证券组合的全部风险，它表示与市场行情变动有关的系统性风险，同时也存在与企业或企业群体自身经营状况有关的系统性风险。 标准差(标准差系数)和 值都是衡量投资风险的指标，但它们的性质不同。,2019/4/15,39,证券投资风险的防范,防范证券投资风险的原则 证券投资风险是不可完全避免的，但是可以控制的。投资者对证券风险的控制就是通过一系列投资策略和技术手段的运用把承受风险的成本降到最低限度。一般来说，控制风险可采用以下四大原则：,2019/4/15,40,风险共担原则在证券投资中，投资者借助于各种形式的投资群体合伙参与证券投资，以共同分担投资风险。这是一种比较保守的风险控制原则。,减少风险原则这是指人们在从事经济活动的过程中，不因风险的存在而放弃既定的目标，而是采取各种措施和手段设法降低风险发生的概率，减轻可能承受的经济损失。,2019/4/15,41,留置风险原则指在风险已经发生或已经知道风险无法避免 和转移的情况下，投资者在自己力所能及的范围内，确定 承受风险的度，从长远利益和总体利益出发，将风险承受 下来，并设法把风险损失减少到最低程度。,回避风险原则是指事先预测风险发生的可能性，分析和判 断风险产生的条件和因素，在经济活动中设法避开它或改变 行为的方向。,2019/4/15,42,证券投资风险制度防范,除了以上证券投资风险的防范原则，也要建立健全风险防范制度，使证券投资风险的防范制度化。具体来说证券投资风险的制度防范包括以下几点：,2019/4/15,43,风险管理是证券投资的一项重要内容，它包含以下几方面的内容： 建立和完善风险内部控制制度。 在管理体制上，要建立起分级授权制约、纵向调控的管理体制，真正建立起权责利统一的系统风险管理体制。 在证券投资决策上，要建立完整科学的决策体系。 在业务上、财务上、行政上，建立起相互支持、相互监督的制度。,建立和完善风险管理制度,2019/4/15,44,保证金是投资者用来购买证券的资金，投资者的资金账户开设在证券商处。目前我国的证券交易只采取现货交易的方式，因此，必须