[经管营销]少课时外汇交易.ppt

2.外汇交易,Foreign Exchange Transaction,一.即期交易 (Spot Exchange Transaction),即期外汇交易，又称现汇交易，是指买卖双方约定于成交后的两个营业日内办理交割的外汇交易。在国际外汇市场上进行外汇交易时，除非特别指定日期，一般视为“即期交易”。,一.交割日期 所谓“交割”，是买卖双方实际办理资金的收付，具体表现为交易双方分别按对方的要求将卖出的货币解入对方指定的银行帐户。 “交割日”(Value Day)又称“起息日”、“清算日”指的是资金交割的日期。,即期交易的交割日有三种情况： （1）当日交割(Value Today简写VAL TOD) ：指在成交当日交割。1989年以前，香港外汇市场港元兑美元的交易就在当日交割。 （2）翌日交割(Value Tomorrow简写VAL TOM)：指在成交后第一个营业日交割。 （3）标准交割日(Value Spot简写VAL SP)：指成交后第二个营业日交割，大部分即期外汇交易都采用这种方式，为狭义的即期交易。,二.即期交易的清算 一般情况下，8月1日成交的交易，必须在8月3日清算。 （1）“营业日”指工作日(Working Day)，指一国法定休息日和节假日以外的工作日期。这里的营业日，必须是两个清算国的银行全都开门营业的日期。 （2）货币清算国指的是外汇交易中所涉及的两种货币实际发生划拨的所在地。在即期交易中，如果所涉及的划拨清算国中有一个国家的即期日为法定休息日，那么，这一天便不能称为营业日，清算日必须延至下一个营业日。,注意： “交易中心”和“清算国”是两个不同的概念。 三.即期交易实例 一个完整的外汇交易，至少要通过询价、报价和交易结算两个过程， 询价、报价过程： 交易人之间通过电话、电传和交易机报价或询价。报价方报出买入价和卖出价后，询价方要立即作出回答，是买进还是卖出多少金额的某种外币。,如果询价方回答缓慢，报价行就有可能会说“价变了”，报价就得重来。而如果询价方对所报汇率不满意，可以说“暂时没事”，报价便对双方无效，询价方决不能耽误时间，不置可否。 报价方一旦报出价格，就必须按此价格进行交易，因为外汇市场价格变化极快，即时报价只有即时才有效，稍过一会后便要重报，因此交易员当场就必须决定。,可通过下面一段在交易机屏幕上进行的交易对话来理解： 甲（询价方）：Spot DLR JPY pls？ 请问即期美元兑日元你报什么价？ 乙（报价方）：MP, 60/70 稍等片刻，60/70 甲：Buy USD 1 买进100万美元 乙：Ok, done, I sell USD 1 Mio ag JPY At 97.70 Value 19/10/94.好的，成交。我卖给你100万美元买进日元，汇率是97.70，起息日是1994年10月19日。,JPY pls to ABC BK Tokyo.A/C No.12345. 我的日元请付至东京ABC银行，账号12345。 甲：USD To KKY BK A/C 1234567 CHIPS UID 07352, TKs vm for deal BIFN. 我们的美元请付至纽约KKY银行，账号1234567，CHIPS UID 07352，多谢你的交易，再见。,交易结算 外汇询价报价交易完成之后，随后就是交易结算过程。 银行间的收付款是利用SWIFT电讯系统传递信息，付款行通过SWIFT电讯系统通知其分行或代理行，后者根据通知内容将付款指示通过CHIPS终端机传送给CHIPS主机，主机相应借记付款行的账户，贷记收款行的账户，并通过终端机通知收款行，收款行通过核准后贷记收益人账户。,二远期外汇交易 (Forward Exchange Transaction),又称期汇交易，是指外汇买卖双方成交后签订合同，约定在将来一定时期内，按照预先约定的汇率、币别、金额、日期、地点进行交割的外汇业务活动。,一.特点：远期交易通过远期合同（远期合约）达成，它具有以下特点 （1）合同一经签订，双方必须按合同有关条款履行，不能违约。 （2）银行与普通私人或信誉不熟悉的企业客户进行远期外汇交易时，一般还要求这些客户提供一定的保证金（通常为交易额的1/10）。 （3）规则交割日交易指的是远期交易的期限为1个月的整倍数的交易，一般为1、2、3、6个月或1年。不规则交割日交易指的是远期期限不是1个月整倍数的交易，比如远期33天。,二.根据交割日的确定方法，远期交易可分为： （1）固定交割日交易：即交易双方成交时约定的交割日期既不能提前、也不能推迟。 （2）非固定交割日：在约定的期限内任意选择一个营业日作为交割日，这种远期外汇交易称择期外汇交易(Optional Forward Transaction)。择期外汇交易可分为两种： 部分择期确定交割月份但未确定交割日。 完全择期客户可以选择双方成交后的第三个营业日到合约到期之前的任何一天为交割日。,择期交易也是一种金融创新，根据客户的需要发明新的金融工具。本质上是一种远期交易，但是不规定具体的交割期限，目的是给交易者（贸易商）更大的选择权利。 例如：一出口商预计在3月内收到货款，但是具体的货款收到日期并不确定。他可以订立3月期的远期合同（卖出远期），择期2个月或3个月。 由于银行没有选择权。银行必须持有空头或多头。风险加大。银行利用汇率来弥补风险。挑选对客户最不利的价格。,例题：Spot: 1=DM 1.651020 2 Month 142147 3 Month 172176 报价银行应如何报出2个月至3个月的择期汇率？ 首先计算出两个月交割的远期汇率： 1=DM 1.665267 计算出三个月交割的远期汇率： 1=DM 1.668296,1=DM 1.665267 1=DM 1.668296,根据客户要求选择报价 如果客户买入美元、卖出马克，在1.6667和1.6696之间，选择1.6696 如果客户卖出美元、买入马克，在1.6652和1.6682之间，选择1.6652 即：客户买时银行按高价，客户卖时银行按低价,三.远期交易的应用 远期交易的产生，从根本上说，是适应国际贸易、国际借贷、和国际投资等避免外汇汇率变动风险的需要。 1.套期保值(Hedging) 因汇率变动引起经济实体将来收入减少或成本增加的不确定性就是所谓汇率变动风险。,例：纽约外汇市场4月2号英镑兑美元即期汇率为 11.6100 60天远期贴水 12 此时，美国出口商签订向英国出口价值62,500仪器的协议，预计2个月后收到英镑，假定2个月后（6月2号），英镑兑美元即期汇率将贬值到11.6000 分析： （1）如果不采取避免汇率变动的保值措施，则6月2号收到的英镑折合美元，相对于4月2号就兑换，损失 （1.61001.6000）62500625 （2）利用远期交易避险：4月2日，美出口商与英进口商签订货物买卖合同的同时，与银行签订卖出两个月远期英镑合约、数额62500英镑。汇率按4月2日远期汇率即1（1.61000.0012）1.6088。2个月后，无论英镑汇率如何变动，出口商一定得到62500英镑1.6088100550美元,（3）当然，假定2个月后，英镑汇率不但没下降，反而升了，此时美出口商能得到英镑上升可以兑换更多美元的好处。由此可见，通过远期外汇交易可以锁定汇率、避免汇率波动可能带来的损失，而由于锁定汇率，远期外汇交易也会失去获利机会。 2.投机(Speculation) 投机性远期外汇交易是基于投机者预期未来某一时点市场上的即期汇率与目前市场上的远期汇率不一致而进行的远期外汇交易。,由于投机者在签订远期和约时只需缴纳一定比例的保证金，无需付现，一般都是到期轧抵，计算盈亏、支付差额，所以利用远期外汇交易投机进行投机，投机者并不需要雄厚的资金，可以“以小博大”，炒作成倍于投机本金的外汇资金，进行大规模的投机。 投机性远期外汇交易可以分为两种基本形式： (1)买空(Buy Long) 对于外汇投机而言，预测外汇价格将要上升时先买后卖，称为做“多头”。,在法兰克福外汇市场上，如果某德国外汇投机商预测英镑对美元的汇率将会大幅度上升，他就可以做买空交易，先以当时的1英镑1.5550美元的3月期远期汇率买进100万3个月英镑远期；然后，在3个月后，当英镑对美元的即期汇率猛涨到1英镑1.7550美元时，他就在即期市场上卖出100万英镑。轧差后他就会获得100万X(1.7550一1.5550)30万美元的投机利润。 当然，若交割日市场即期汇率的变动与投机者相反，投机者将会遭受损失。如上例，若3个月后市场即期汇率不升反跌为1英镑1.4550美元，则该投机者将遭受10万美元的损失。,(2)卖空(Sell Short) 预测外汇价格将要下跌时，先卖后买，称为做“空头”。 可见，远期外汇投机具有很大的风险。万一投机者预测汇率的走势发生错误，就会遭到很大的损失。,掉期交易 (Swap Transaction),掉期交易指买进或卖出某种货币的同时，卖出或买进相同金额但交割期限不同的同种货币的外汇交易。 在掉期中，一种货币的买和卖是同时进行的，即一种货币在被买进时，同时又被卖出；或被卖出时，同时又被买进，而且这一过程中，买和卖的货币金额完全相同，即交易者手中的货币的期限作了个掉换，故作“掉期交易”。,掉期交易的形式 1.即期对远期的掉期(Spot-forward Swap)，即在买进或卖出一笔即期外汇的同时，卖出或买进同一种货币、同等金额的远期外汇，这是最常见的形式。 2.即期对即期的掉期。亦称“一日掉期”(One-day Swap)，即同时做两笔金额相同，交割日相差一天，交易方向相反的即期外汇交易。主要用于银行同业的隔夜资金拆借。 3.远期对远期的掉期交易(Forward-forward Swap)，即同时做两笔交易方向相反，交割期限不同的某种货币的远期交易。,案例： 假定某家美国出口公司将在1个月后收入一笔1万英镑货款，但需在3个月后才会使用这笔英镑资金。为了避免英镑在1个月到3个月之间汇率贬值的风险，它就卖出1个月的1万英镑期汇，同时买进等额英镑三个月期汇，这样一种掉期交易使这家企业安全地把1个月时收到的英镑过渡到3个月后使用。,套汇交易 (Arbitrage Transaction),直接套汇(Direct Arbitrage)，又称两角套汇(Bilateral/Two-point Arbitrage)，指两个不同外汇市场，某一时刻某种货币汇率差异，贱买贵卖，赚取汇率差价。 间接套汇(Indirect Arbitrage)，又称“三角套汇”(ThreePoint 0r Triangular Arbitrage)，是指套汇者利用三个不同外汇市场中三种不同货币之间交叉汇率的差异，同时在这三个外汇市场贱买贵卖，从中赚取差额利润。,Three-point Arbitrage,例：假定在下列三个外汇市场的情况为： 纽约： 1 =1.19391.1969 法兰克福： 1 = 1.52851.5380 伦敦： 1 =1.77631.7803 问：投机者有资金100万美元，可否套汇、获利如何？ 解：第一步，投机者先判断是否存在套汇机会。 由纽约与法兰克福得： 1 =1.82491.8408 与伦敦不同，有套汇机会 第二步，选择正确的套汇途径。 判断：纽约市场美元便宜；伦敦市场美元贵。低价买入高价卖出,同边相乘,比较,纽约： 1 =1.19391.1969 法兰克福： 1 = 1.52851.5380 伦敦： 1 =1.77631.7803,在伦敦卖出100万美元得100/1.7803(万)英镑， 在法兰克福卖英镑，得(100/1.7803) 1.5285万欧元， 在纽约卖出欧元，得(100/1.7803) 1.5285 1.1939102.5万美元 可获利：102.5100=2.5万美元,套利 (Interest Arbitrage),根据两国市场利率的差异，将资金从利率较低的国家调往利率较高的国家，以赚取利差收益的一种行为。分为： 未抵补套利(Uncovered Interest Arbitrage)指投资者单纯根据两国市场利率的差异，将资金从低利率货币转向高利率货币，而对所面临的汇率风险不加以抵补。 抵补套利(Covered Interest Arbitrage)指投资者在将资金从低利率国家调往高利率国家的同时，利用远期外汇交易，掉期等交易手段对投资资金进行保值，以降低套利中的汇率风险。,例：若在2004.10.1，一美国公司有暂时闲置的资金1000美元，期限是3个月。此时伦敦3个月年利率为8%，纽约3个月年利率为6%。当天市场的即期汇率为1=2，3个月远期汇率为1=2.1。在2005年1月1日这一天外汇市场汇率为1= 1.8。试计算该公司进行抵补和非抵补套利活动的收益分别是多少。,1.8,510 1.8 =918,-82,510 2.1 =1071,2.1,+71,存入本国银行收益：,-97,+56,1000 （1+6% 4）=1015美元,设3月1号纽约市场上三个月年利率为8%，伦敦市场上为6%，即期汇率为：1=$1.5600/1.5620，3个月远期报价为30/50，求：英国某商人有100万英镑，他应投放在哪个市场？可获利多少？如何操作。 解：3个月远期汇率为： 1=$1.5600+0.0030/1.5620+0.0050 即：1=$1.5630/1.5670 3月1日在即期外汇市场，卖出100万英镑兑换成美元，在美国3个月后即6月1号可获本息： 100万1.5600（1+83/12）159.12万美元,同时3月1号在远期外汇市场卖出远期美元159.12万，6月1号可换回英镑：159.12万/1.5670101.5443万英镑 如果3月1号投资于本国则6月1号可得：100（1+63/12）101.5万英镑。 显然投资于纽约市场多可获利：0.0443万英镑。,期权(Option),一.定义 期权买方(Holder)享有在契约届满时或之前以规定的价格购买或不购买、出售或不出售一定数额外币的选择权。 注意： 购买的是一种权力。可以购买“买权”（看涨期权）也可以购买“卖权”（看跌期权）。 获得权力的代价：期权费。 可以行使权力，也可放弃权力。但即使放弃权力期权费也不返还。,二.期权交易者： 1.期权买方(Holder):进出口商 2.期权卖方(Writer):银行、证券机构 三.期权价格(Premium) 一般约为合同金额1%，合同到期不论是否履约均不退还。一般期权价格受下列因素影响 (1)市场价格与协议价格的差额 (2)期权的有效期，期权合同的有效期越长，期权费越高。反之，期权费越低。,(3)预期波幅 一般来说，汇率波动大的外汇期权比汇率稳定的外汇期权的期权费要高。 四.外汇期权交易的种类 按不同的标准有不同的分类： 1、按照行使期权的时间可分为: (1)美式期权 期权的购买者可以在期权到期日之前的任何一个营业日上午9:30以前行使权力或放弃权力。,(2)欧式期权 期权的购买者只能在期权的到期日当天上午9:30分以前向对方宣布执行或放弃权力。 2、按照购买者的买卖方向可分为买进期权和卖出期权 (1)买进期权(call option)又称看涨期权、多头期权 期权的买方有权选择是否买进合同规定的币别和数量的外汇。 一般进口商只有在市场价格上涨才会执行合约，所以称看涨期权。,(2)卖出期权(put option)又称看跌期权、空头期权 期权的买方有权选择是否卖出合同规定的币别和数量的外汇。 一般出口商只有在市场价格下跌才会执行合约，所以称看跌期权。,保值性的外汇期权交易 英国公司从美国进口一批货物，3个月后需支付150万美元，按11.5的协定价格购买期权(买权)，到期应付100万，期权费1万。 三个月后会出现三种不同情况： 1.美元对英镑升值 假定汇率为11.4，则按此价买入150万，需付1501.4=107.14万英镑，如按合同只需支付100万，所以履行合约。,2.美元对英镑贬值 假定汇率为11.6，则按此价买入150万，需付1501.6=94.75万英镑，如按合同需支付100万，所以放弃合约。 3.美元对英镑汇率不变 是否履约都需支付100万，并且期权费都不退还，所以是否履行合约，结果都是损失1万期权费。,外汇期货 ( Currency Futures),期货交易的类型,期货交易,起源：防范价格风险,农场主 防产品跌价,工厂主 防原料涨价,1848年美国82位商人组建了世界上第一个正规的期货交易所芝加哥期货交易所(CME)，1865年推出标准化期货合约，1972 年CME新设立了国际货币市场(IMM)分部，交易金融期货，其金融期货交易额目前占全球一半以上，另一个著名的金融期货交易所是伦敦国际金融期货交易所(LIFFE),第三方,一.期货交易的基本概念 (一)定义 期货交易是期货合同的买卖行为，期货合同是指具有法律约束力的标准化的商品远期购销合同，该合同具有统一规定的品级、规范的交易单位、指定的交割时间。 期货合同到期时不一定以实物形式履行交割，买卖双方可以在到期前买入或卖出相反的合同来抵消原合同，事实上，期货交易中实物交割极少。这是商品期货市场从普通商品市场分离出来的关键因素。,(二)市场组成 1.客户。期货合同交易双方，包括套期保值者和投机者。 2.商品交易所。非盈利性会员制协会组织，它的作用在于提供期货交易场所、设施，制定并执行确保期货交易顺利进行的法规。自身并不参与买卖。 3.经纪商。代理交易所非会员客户进行期货合同的代买代卖，收取佣金。 4.清算所。为每笔交易进行结算，征缴保证金，管理市场账户，报告交易数据，通过严密的结算制度和保证金制度为所有期货交易参与者进行履约担保。充当卖方的买方，买方的卖方。,期货交易基本方式,(三)特点 1.交易订单委托经纪人通过竞价执行。 一般客户不能进入交易厅，买卖双方只能以订单形式委托会员经纪公司，通过该公司派驻交易所代表向现场传递交易指令，通过交易系统撮合成交。 (1)价格优先：最高的买方出价优先于其他买方出价，最低的卖方开价优先于。 (2)时间优先：若买方出价（卖方开价）相同，则根据价格到达的时间顺序排列。 这些过程可由交易系统自动撮合，有时可按多个市场价格成交，大多数报价也可能被淘汰。,2.期货合同标准化 每种商品的期货合同对该商品的数量、品级、交割日期、交货地点都有统一的规定。交易时只有期货价格需要确定。 每一种货币期货的合约规模均为固定数量，例如在CME，外汇期货的标准买卖单位是6.25万英镑、10万加币，12.5万欧元、期货交易的总额是标准合同额的倍数，或是交易若干份合同。不得低于一份或其它不是其倍数的数量。,货币期货合约的到期日为固定的。譬如，在CME，所有货币期货的到期日均为每年的3、6、9、12月的第三个星期三。因此，如果2月1日成交一笔交易，其年内可供选择的交割日有4个。 3.保证金制 交易双方要向各自的会员经纪人交纳初始保证金(Initial /Original Margin)，再由会员经纪人向清算所缴纳。目的是为了保障交易者的正当权益，在交易另一方由于价格出现不利的变动情况下不愿或不能履约时用于抵偿价格波动带来的损失。,期货交易是零和搏弈，一方赢得的利润正好是另一方遭受的损失(假定不存在交易费用) 由于清算所掌握保证金，因此交易双方不必担心对方资信和履约能力，无须知道对方是谁。 4.每日结算(daily settlement)制 未平仓头寸需按当日市场结算价计算账面盈亏，据以调整原有的保证金数额。 例如：对期货买(卖)方，若当天结算价超过(低于)上一交易日结算价，将此正差额贷记保证金账户，如果余额超过初始保证金，则超出部分可随时提取。,对期货买(卖)方，若当天结算价低于(超过)上一交易日结算价，将此负差