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中国社会责任投资现状研究摘要：我国的社会责任投资仍处于萌芽阶段，投资者对社会责任投资的操作方式还不是十分了解，社会责任投资基金也尚未成为一种重要的投资方式，这既是挑战也是机遇。本文采用国际上最新的概念和数据，介绍了社会责任投资的理念和趋势，以及相关的学术研究结论。并结合中国国情，从制度及经济角度分析了中国社会责任投资的现状，并创新地提出了社会企业在社会责任投资中的作用。希望对中国社会责任投资现状的描述能在一定程度上引起我国企业和资本市场对社会责任的关注。关键词： 社会责任投资；责任指数基金；社会企业一、 引言社会责任这一理念正经历着前所未有的关注和肯定。从金融危机到食品安全问题，人们充满了对企业社会责任的质疑和社会责任投资的呼吁。无论是源于经济国际趋势的要求，还是源自国内民众的呼声，推行社会责任投资对于推动我国经济健康、可持续发展都具有重要作用。社会责任投资领域日新月异的发展也要求相关的研究及时更新。因此，本文介绍了社会责任投资概念，总结了社会责任投资背后的经济学基础，列出了相关文献的社会责任投资分析框架，并从制度因素、经济条件等方面分析了我国社会投资的现状和原因，指出社会责任投资的发展趋势。探究了社会投资领域最新的发展状况，并创新性的将社会企业理念纳入社会责任投资研究领域。二、社会责任投资概述（一）社会责任投资定义 社会责任投资（Socially Responsible Investment）是基于社会责任理念的一种投资方式。社会责任投资近年来在世界范围内兴起，并逐渐成为主流投资方式之一。以美国为例，2010年以社会责任投资策略投资的资金就有近3.07万亿美元，在15年内增长了近4倍。美国社会投资论坛(Social Investment Forum)将社会责任投资界定为“在精确的财务分析的下,将因投资所造成的社会或环境积极与消极的后果,纳入到投资决策的过程当中”。 从上述的定义可以看出，社会责任投资于传统投资相比，其投资目的不单为实现资本最大程度增值，还具有公益性投资目标，通过投资来促进企业在改善公司治理、环境及职工权益等问题。（二）社会责任投资方法 社会责任投资的三个基本方面分别是组合筛选（Screening）、股东主张（Shareholder advocacy）以及社区投资（Community Investing）。这三者并非完全孤立分离的，三个中的每一个都会助于强化其他两个的影响。也有越来越多的投资者倾向同时使用投资组合筛选和股东主张两者结合。表1 美国社会责任投资三种实现方式资产净额 单位：十亿美元19951997199920012003200520072010组合筛选$162$529$1,497$2,010$2,143$1,685$2,098$2,512股东主张$473$736$922$897$448$703$739$1,497社区投资$4$4$5$8$14$20$25$42重叠N/A($84)($265)($592)($441)($117)($151)($981.2)总计639$1,185$2,159$2,323$2,164$2,291$2,711$3,070资料来源：2010 Report on Socially Responsible Investing Trends in the United States。 1.组合筛选 组合筛选（screening）指投资者以财务指标以及社会责任履行指标的双重标准对拟投资上市公司进行仔细评估，以决定是否将其纳入投资组合的策略。经过数年的发展，筛选策略从基本的消极筛选（Negative Screening)和积极筛选（Positive Screening)，发展到结合行业最佳法。 消极筛选是指按照某一既定的评判标准，排除对不符合该标准的公司投资的可能性。积极筛选是指，投资者在选择其投资组合或共同几级的投资对象是，选取那些对社会或环境有正面影响的公司，从而提高人民的社会生活水平。表2 ESG评判标准，以美国教师退休基金会为其社会投资组合设定的标准为例环境（E）社会（S）治理（G)管理体系员工和供应商治理结构产品和服务消费者商业道德自然资源社会和社区报告透明度气候变化股东决议废气排放 实际上，多数基金在筛选时是同时运用负面标准和正面标准的。根据以上两种方式筛选，许多利润极高的行业被排除在外，从财务绩效的角度来看，它们是投资者进行投资的首选。因而，行业最佳法通过比较同行业企业的财务指标、社会和环境指标，并按此进行排序，最终选择可投资的项目。这种方式提高了投资收益，并通过分散化减少了投资的风险。 2.股东主张 股东主张（Shareholder Advocacy )是指股东作为公司所有者和积极的行动者，与公司交涉谈判，通过各种行动；来影响企业行为，要求企业承担社会责任，改善企业社会形象。股东积极行动者最常采用的方法包括：直接对话、股东提案、代理投票和公布黑名单。这些方法或从正面或从负面推动了企业提升社会责任意识，使得股东能够真正利用自己的力量改变公司社会的环境。 3.社区投资 社区投资（Community Investment)又称目标投资或社会方向投资，是指投资者为支持某个特定目标或特定活动而进行的投资融资。这类责任性投资包括为社区开发银行、基金、信用社和风险投资基金提供资本，为儿童护理等社区服务机构提供资金，帮助社会机构提供就业机会等。虽然社区投资在社会责任投资中的比重最小，往往较不受重视。但近年来社区投资在欧美国家的也有很强的发展势头，尤其在美国金融危机以后，个人投资者对主流大银行由于经济衰退而提高管理费或降低信用的作为不满意，而投向社区投资机构。三、 社会责任投资的制度环境 从三鹿奶粉、瘦肉精、染色馒头等产品质量问题到山西煤窑、富士康等的生产安全问题，中国的企业对于社会责任的淡漠和无视，严重伤害了消费者的权益和社会福利。（一）社会责任投资相关的法律法规 目前而言，我国还没有一部真正意义上关于社会责任投资的法律法规，但是现存的相关法律法规及政策的出台，都为社会责任投资奠定了一定的基础。如2005年的中华人民共和国公司法第5条之规定：“公司从事经营活动，必须遵守法律、行政法规，遵守社会公德、商业道德，诚实守信，接受政府和社会公众的监督，承担社会责任。”除这一条概括性规定外，与企业社会责任相关的具体内容主要分散在各个法律法规之中。（二）社会责任投资相关的政策支持 社会责任投资的发展离不开政府的政策支持。目前的政支主要集中在产业政策、信贷政策等，强调对企业履行社会责任的导向性。而对社会责任投资的倡导尚未兴起。2010年政府工作报告中确定了加大对战略性新兴产业的投入和政策支持，这些重点战略性产业就包括上文中的新能源、新材料、节能环保、生物医药、信息网络和高端制造业。在产业政策落实上，2010年中央为节能减排专项资金预算达到500亿元这一事实便可证明。此外，“绿色证券”政策通过对首次申请公开发行的13类重污染行业公司进行环保审核，从而保证了从拟上市公司中筛选出承担了相应环保责任的企业。该政策也通过强制上市公司必须立即对于因环境违法违规被环保部门调查的时间进行披露，使得其股价受到责任型投资者影响，而保证公司管理层对公司社会环境政策时刻关注。四、 社会责任投资的经济基础（一）社会责任投资基金的发展根据银河证券基金研究中心的数据显示，自2009年以来，以社会责任投资为理念的兴业社会责任投资基金净值增长率为74.81%，在154只标注股票型基金中排名第二，而同期的沪深300指数涨幅仅为63.42%。国内多家研究机构也都对社会责任型基金进行推荐。由此可以看出，中国投资者们对社会责任投资产品是有需求的。而我国基金市场主要采用设立新的社会责任投资基金方式。只有依法设立的基金管理公司才可以进行基金产品的募集和管理，即只有依法设立的基金管理公司才可以作为基金的管理人。由于我国目前只有契约型证券投资基金，所以设立的社会责任基金也都为契约型。由于开放式基金没有期限限制等特点，符合社会责任投基金期望获得长期投资回报的目的，因此我国的社会责任基金也以开放式为主。此外，国外的社会责任投资基金主要以股票型和指数型为主。社会责任股票型往往利用投资组合筛选的方式来选择其所投资的股票，而指数型基金则是采取以某一社会投资指数中的权重为依据配置其投资组合。1.社会责任指数社会责任投资基金作的重要形式之一，在衡量其业绩表现时需要采用一个社会公认的参考标尺。而社会责任指数作为一种新的指数，不仅为投资组合筛选提供了参考标尺，反映作为其样本股的上市企业所承担的社会责任程度，也向投资者提供了相关指数产品以供投资，通过投资鼓励那些积极承担社会责任的上市公司。 随着我国社会各界对企业社会责任认识的不断加深, 以及投资者社会责任投资理念的确立, 责任指数在我国资本市场也随之应运而生。在国内市场，社会责任投资仍处于起步阶段，目前的社会指数主要有泰达环保指数、上证社会责任指数，深证责任指数、巨潮-CBN-兴业基金社会责任指数、南方低碳50指数。表3 我国现有主要社会责任投资指数 由亚洲社会责任投资圆桌论坛会议记录整理而得。发布时间指数名称相关指数产品制定者2008.1泰达环保指数尚无深圳证券信息有限公司、天津泰达股份有限公司2009.7上证社会责任指数责任ETF上海证券交易所和中证指数有限公司编制2009.8深证社会责任指数尚无深圳证券交易所2009.11巨潮-CBN-兴业基金社会责任指数兴业社会责任基金上海第一财经传媒有限公司、深圳证券信息有限公司和兴业全球基金有限公司2010.9南方低碳50指数尚无深圳证券有限信息公司、南方报业集团 2008年至2009年期间，上海证券交易所和中证指数公司联合还发布了上证公司治理指数、上证180公司治理指数。由于社会责任是一个基于公司治理的主题，因此上证社会责任指数在一定程度上是上证公司治理指数的延伸，即是说，上证治理指数也为社会责任指数打下一定基础。这些指数的发布将鼓励促进企业积极关注和履行其所承担的社会责任， 另一方面也为投资者提供新的投资标的指数，通过该指数的产品化促进社会责任投资在我国的发展。巨潮-CBN-兴业基金社会责任指数作为第一支跨市指数，其指数编制时在考量经济指标以外，还需纳入了社会、环境和公司治理等指标：经济指标主要考量上市公司在为股东创造净利润的基础上，增加公司年内为国家创造的税收、向员工支付的工资、向银行等债权人给付的借款利息等，并计算上述指标与公司净资产比值，最终将计算结果从高到低排序。 2.社会责任投资产品 从表3中可以看到，主要的社会责任投资指数并非都有其投资产品。而其现有的社会投资产品较少时间较短，应用于实证研究得出的结论并不十分可靠。这一方面限制了我国社会责任投资的研究，一方面也提出加快社会责任投资产品的要求。因为相比较发达国家的社会责任投资产品，我国产品种类和数量的稀缺，从客观上制约了投资者的投资手段。3.投资主体 对于社会责任基金而言，社会责任投资者，即社会责任基金的持有人包括个人投资者、机构投资者以及合格的境外机构（QFII）。只有当社会责任基金拥有众多投资者时，才能够形成社会责任投资市场的长足发展。在证券市场发展初期，个人投资者是证券市场的主要参与者。截止2007年底，投资股票型开放式基金中，个人投资者的比例高达96.22%，机构投资者仅为3.78%。 但是发达国家中，社会机构投资者，尤其是公众基金是责任投资的主要参与者。在欧盟国家，机构投资的比例高达92%，而其中公共养老基金又占去63.4%。这就要求我国的机构投资者加快步伐，一方面积极开发社会投资责任产品，一方面增加社会责任投资的研究力度。（二）社区投资的发展 1.社区银行 对于社区投资而言，社区银行是其中一个重要形式。孟加拉国乡村银行的模式近年来被广泛宣传，而中国的社区银行是指在一定地区的社区范围内按照市场化原则自主设立，主要服务于中小企业和个人客户的中小银行。它遵循市场经济的运行规则，自主经营，自负盈亏，为社区居民及经济组织提供主要基于当地经济活动的金融服务。近年来，通过农信社股份制改革而形成的社区银行，展开了在社区金融业务方面的探索，推出了“信贷金融超市”等产品，增强了社区银行的活力。 2.社区发展基金社区发展基金是一种从解决农村生计问题出发，以赋权和培育自我组织能力为根本，以社区组织为载体，通过小额贷款活动及产生的积累，将社区合作医疗保障，科技推广和社区公共产品供给等有机结合起来以推动社区可持续综合发展的机制。我国目前的社会发展基金主要由国际机构、政府推动，和内生型。国际机构推动型，如霍山“中荷扶贫项目”。政府推动型主要有我国政府出资，由政府相关部门对其监督，如国务院扶贫办与国家财政部2006年开展的全国100个扶贫村“村级发展互助基金”。而内生型是有社区农户根据需要共同出资建立的社区发展基金。五、结语 社会责任投资理念乍看下过于理想化，似乎是追求利益最大化的经济人所不可能接受的。但实际上，从效用函数的角度而言，对于社会责任投资者，投资行为符合其信念的效用大于违背其意愿投资的效用，而且效用函数对自身效用最大化的过程中，应当考虑到其他变量的影响。过去，甚至是现在，在中国的很多地方，经济增长很大程度上是以牺牲部分环境质量和环境福利为代价的，而现在能源的枯竭、资源的浪费、环境的污染正日益成为我国新一轮经济发展的制约因素。而部分企业为谋求暴利而生产质量不合格产品的行为也使得消费者的利益受到严重损害，体现出不完善的缺乏制约和监督机制的公司治理结构所导致的社会问题。和谐社会与可持续发展所要求的环境、社会、治理是社会责任投资的思想基础，而不断推出和完善的法制建设为社会责任投资铺平道路，越来越多的投资者应当意识到投资富有社会责任感的企业，而