[经济学]期货市场教程.ppt

2019/4/17,期货市场教程,中山大学南方学院,2019/4/17,基础知识科目：共170道题目,单项选择题：60道，每道0.5分，共30分；24 多项选择题：60道，每道0.5分，共30分；18 判断是非题：40道，每道0.5分，共20分；15 分析计算题：10道，每道2分，共20分；8 （这10道题目为单选题，难度大于单项或多项选择题中的计算题）,2019/4/17,原书主要内容（目录）,1、期货市场的产生和发展 2、期货市场的功能与作用 3、期货市场组织结构 4、商品期货品种与合约 5、期货交易制度与期货交易流程 6、套期保值,2019/4/17,原书主要内容（目录）,7、期货投机 8、套利交易 9、期货行情分析 10、金融期货 11、期权与期权交易 12、期货投资基金 13、期货市场风险管理,2019/4/17,本书主要内容（目录）,1、期货市场概述 2、期货市场组织结构 3、期货合约与期货合约 4、期货交易制度与期货交易流程 5、期货行情分析,2019/4/17,本书主要内容（目录）,6、套期保值 7、期货投机与套利交易 8、金融期货 9、期权与期权交易 10、期货市场风险监控与管理,2019/4/17,第一章 期货市场概述,第一节 期货市场的形成和发展 第二节 期货交易的特征 第三节 期货市场的功能与作用 第四节 中外期货市场概况 （小题/识记）,2019/4/17,第一节 期货市场的产生和发展,一、期货市场的产生 （一）期货交易的起源(时间的记忆) 现代意义上的期货交易 （19世纪中期美国芝加哥、1848年CBOT） 现代意义的结算机构 全球最大期货交易所 最大有色金属期货交易中心,芝加哥交易所引领行业变革：,1851年远期合-增加弹性 1865标准化合约+保证金-增强公信度 1882对冲交易-增强流动性 1883 结算协会（到1925年BOTCC升级为标准的结算机构） 1874年 CME成立（1969全世界最大的肉类和畜类期货所） 1876 LME成绩（目前世界上有色金属最大） 2007：CBOT+CME=CME Group,2019/4/17,2019/4/17,二、期货市场的发展,（一）期货品种的发展 商品期货 农产品期货 金属期货 能源期货 金融期货 其他期货品种 天气期货 各种指数期货,（二）交易模式的发展由期货到期权 1982年10月1日，美国长期国债期货期权合约在芝加哥期货交易所上市,2019/4/17,（三）期货的规模扩张和全球区域分布 交易量变动； 全球区域分布； 主要交易所排名,2019/4/17,第二节 期货交易的特征,（一）期货交易的基本特征(多选) 合约标准化 交易集中化 保证金交易 双向交易 对冲 当日清算无负债,2019/4/17,（二）期货交易与现货交易、远期交易的关系(多选) 1、期货交易与现货交易区别 交割对象不同 交易时间不同 交易目的不同 交易场所与方式不同 结算方式不同,2019/4/17,2019/4/17,2、期货交易与远期交易区别 交易对象不同 交易目的不同 功能作用不同 履约方式不同 信用风险不同 保证金制度不同,（三）、期货市场与其他衍生品市场 （一）衍生品的概念和分类 1、概念。场内交易和场外交易（场外交易合约的自由度和流动性） 2、衍生品市场分类 远期、期货、期权和互换,2019/4/17,（二）期货交易在衍生品交易中的地位 价格发现效率高 转移风险效果高于远期和互换等 流动性水平高 国际贸易中的重要作用,2019/4/17,2019/4/17,第三节 期货市场的功能和作用,一、期货市场功能 规避风险 发现价格 二、 期货市场的作用 （理解）,2019/4/17,一、期货市场功能,（一）规避风险 期货市场规避风险的功能 期货和现货两个市场进行方向相反的交易 盈亏冲抵机制 锁定成本、稳定收益 期货市场规避风险的原理 同种商品期货价格和现货价格走势一致 到期日趋同 投机者、套利者参与,2019/4/17,（二） 价格发现 发现价格的功能 期货交易的参与者众多 熟悉某种商品行情,反映了大多数人的预测 透明度高，竞争公开化、公平化 价格发现的特点 预期性 连续性 公开性 权威性,2019/4/17,二、期货市场的作用,宏观经济中的作用(多选) 利用期货价格信号安排生产经营活动 提供分散、转移风险工具，稳定国民经济 政府制定宏观经济政策提供参考 有助于现货市场的完善和发展 争夺国际价格形成中的话语权,2019/4/17,第四节 中外期货市场概况,(一)、国际期货市场 交易所排名：韩国，欧洲、CME（P18） 美国具体情况：CBOT，CME，NYMEX，KCBT 英国具体情况：LME，LIFFE，IPE 欧盟：DTB+SOFFTEX=EUREX; 法、荷、比成立EURONEXT 亚洲：KSE,SIMEX,2019/4/17,第四节 中外期货市场概况,(二）国内期货市场 一、中国期货市场的建立 中国期货市场建立的背景 中国期货市场的起步 二、期货市场的清理整顿 三、期货市场的规范发展 稳步发展期货市场 法律法规出台 期货交易量恢复性增长 新品种恢复上市 保证金监控中心 中金所成立,2019/4/17,第二章 期货市场的构成,期货市场组织结构（四个层次） 投资者 核心服务层（交易所、期货公司、结算机构） 相关服务机构（交割仓库、结算银行、信息咨询机构、会计师、律师所） 监管机构,2019/4/17,第二章 期货市场组织结构,第一节 期货交易所 第二节 期货结算机构 第三节 期货中介机构 第四节 期货交易者,2019/4/17,第一节 期货交易所,一、性质与智能 （一）性质 期货交易所是专门进行标准化期货合约买卖的场所，按照其章程的规定实行自律管理，以其全部财产承担民事责任。 具有高度系统性和严密性、高度组织化合规范化交易服务组织，自身不得直接或间接参与期货交易活动,2019/4/17,第一节 期货交易所,（二）职能 提供交易场所、设施和服务 制定并实施业务规则 设计合约、安排合约上市 组织和监督期货交易、结算和交割 监控市场风险 保证合约履行 发布市场信息,2019/4/17,第一节 期货交易所,组织形式 会员制 公司制,2019/4/17,（一）会员制,会员制期货交易所由全体会员共同出资组建，缴纳一定的会员资格费，作为注册资本。 缴纳会员资格费是取得会员资格的基本条件之一，不是投资行为，不存在投资回报问题。 交易所是会员制法人，以全额注册资本对其债务承担有限责任。 会员制期货交易所的权力机构是由全体会员组成的会员大会，会员大会的常设机构是由其选举产生的理事会。因此，会员制期货交易所是实行自律性管理的非营利性的会员制法人,2019/4/17,（一）会员制,会员构成（各种分类方法） 会员资格 会员的权利和义务 机构设置 会员大会 理事会 专业委员会 管理架构,2019/4/17,（二）公司制,股东出资、以营利为目的 我国不以营利为目的 中金所的五大股东，各出资1亿元,2019/4/17,（二）公司制,公司制特点 对场内交易承担担保责任 交易所在交易中完全中立 重视营利，注重扩大市场规模，加强经营效率；过多考虑交易量，而忽视公益性，会影响市场稳定。 成本观念强，有利于提高市场效率，加大市场投资建设力度。 收取的交易费用较多，使交易商的负担较大。,2019/4/17,（二）公司制,公司制机构设置 股东大会 董事会 经理 监事会,2019/4/17,（三）会员制与公司制的区别,三权分配与营利性是区分会员制和公司制交易所得根本标志 实际运行比较（设立目的不同；承担的法律责任不同；适用法律不尽相同；资金来源不同 ）,（四）公司化是国际期货交易所发展的趋势,2019/4/17,三、国内期货交易所 （一）交易所不同组织结构 上海期货交易所、大连商品交易所和郑州商品交易所会员制 中国金融期货交易所公司制 （二）交易所兼有结算职能,2019/4/17,2019/4/17,第二节 期货结算机构,期货结算机构的产生（） 一、性质与职能 （一）性质 作为结算保证金的收取、管理机构、承担风险控制责任，履行计算期货交易盈亏、担保交易履行、控制市场风险的职能,2019/4/17,（二）职能 计算期货交易盈亏 平仓盈亏结算 持仓盈亏结算 担保交易履约 控制市场风险 保证金制度 结算保证金,二、期货结算机构的组织方式 内部 附属 多家共建,2019/4/17,三、结算体系 （一）国际结算体系 为会员提供结算服务 三个层次的结算（结算所对会员，结算会员与非结算会员，非结算会员对客户） （二）国内结算体系 、中国金融期货交易所分级结算 、其他（不做结算会员和非结算会员的区分）,2019/4/17,2019/4/17,第三节 期货中介机构,一、性质与职能 克服会员局限 分清责任 代理客户入市交易 期货知识培训，提供市场信息咨询服务 多种交易服务,二、美国期货市场中介机构 期货佣金商 介绍经纪商 场内经纪人 助理中介人 期货交易顾问,2019/4/17,三、国内期货市场的中介机构 （一）期货公司 、性质 期货经纪机构是指依法设立的、接受客户委托、按照客户的指令、以自己的名义为客户进行期货交易并收取交易手续费的中介组织。其交易结果由客户承担。,2019/4/17,、职能和作用 克服会员局限性（根据客户指令代理买卖期货合约、办理结算和交割手续）； 对客户账户进行管理，控制客户交易风险； 为客户提供期货市场信息，进行期货交易咨询，充当客户的交易顾问等。 、期货居间人与期货公司的关系 （二）介绍经纪商,2019/4/17,2019/4/17,第四节 期货投资者,一、投资者的特点及分类 套期保值者 投机者 套利者 二、三者之间关系 投机者、套利者承担套期保值转移出来的风险 投机、套利交易增强市场流动性、促进价格发现功能实现,三、国际市场机构投资者特点与分类 （一）机构投资者 （二）期货市场机构投资者 来源划分（生产贸易商，证券公司，养老基金、养老保险） 投资领域（对冲基金，共同基金，商品基金，对冲基金的基金）,2019/4/17,2019/4/17,第三章 期货合约与期货品种,第一节 期货合约 第二节 期货品种 第三节 我国期货市场主要期货合约,第一节 期货合约,一、概念 期货合约是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。 它是期货交易的对象，期货交易参与者正是通过在期货交易所买卖期货合约，转移价格风险，获取风险收益。 期货合约是在现货合同和现货远期合约的基础上发展起来的，但它们最本质的区别在于期货合约条款的标准化。,2019/4/17,2019/4/17,二、期货合约的条款及设计依据,合约名称 交易单位与合约价值 报价单位 最小变动价位 每日价格最大波动限制 合约交割月份 交易时间,2019/4/17,期货合约的条款及设计依据,最后交易日 交割日期 交割等级（升贴水） 交割地点 交易手续费 交割方式（实物交割和现金交割） 交易代码（识记）,2019/4/17,第二节 期货品种,商品期货（农产品期货，畜产品期货，金属期货和能源期货） 金融期货（外行期货，利率期货，股票指数期货和股票期货） 其他,2019/4/17,第三节 我国期货市场主要期货合约,农产品期货10种（小麦、棉花、白糖、菜籽油、大豆、豆粕、豆油、玉米、棕榈油、天然橡胶） 工业品期货3种（铜、铝、锌、黄金） 能源化工3种（燃料油、聚乙烯，PTA）,2019/4/17,国际主要期货合约,小麦： 大豆 豆粕 豆油 玉米 原油 铜 铝 橡胶,2019/4/17,国内主要品种,小麦、棉花、白糖、菜籽油、PTA 大豆、豆粕、豆油、玉米、棕榈油、塑料 铜、铝、橡胶、燃料油、锌、黄金,2019/4/17,2019/4/17,第四章 期货交易制度与期货交易流程,第一节 期货交易制度 第二节 期货交易流程-开户与交易 第三节 期货交易流程-竞价 第四节 期货交易流程-结算 第五节 期货交易流程-交割,2019/4/17,第一节 期货交易制度（14种）,保证金制度 当日无负债结算制度 涨跌停板制度 熔断制度 持仓限额制度 大户报告制度 强行平仓制度 强制减仓制度 套期保值审批制度 交割制度 结算担保金制度 风险准备金制度 风险警示制度 信息披露制度,2019/4/17,保证金制度,在期货交易中，任何交易者必须按照其所买卖期货合约价值的一定比例（通常为5%10%）缴纳资金，作为其履行期货合约的财力担保； 结算准备金 交易保证金,2019/4/17,保证金划转条件,依据客户要求支付可用资金（出金） 为客户交存保证金，支付手续费、税款 其他情形,2019/4/17,保证金的调整,上市运行的不同阶段 持仓量超过一定水平 涨跌停板 涨跌幅累积 异常情况 同时满足取大值,2019/4/17,当日无负债结算制度,逐日盯市，滚雪球,2019/4/17,涨跌停板制度,结算价：加权平均价 百分比 固定数量 具体规定,2019/4/17,持仓限额制度,每一品种、每一月份 限制会员持仓与客户持仓 保值不受限制 同一投资者累积 会员差异核定 报备 强平,2019/4/17,大户报告制度,限额的80以上 交易所调整持仓报告标准 下一交易日15：00前,2019/4/17,交割制度,交割仓库不得以下行为（法规中考试） 出具虚假仓单 限制入库、出库 泄露秘密 参与交易 其他行为,2019/4/17,交割制度,标准仓单（生成几个环节） 入库预报 入库 验收 签发 注册,2019/4/17,强行平仓制度,规定： 会员结算准备金余额小于0 持仓超标 违规 交易所紧急措施需强平 其他,2019/4/17,强行平仓制度,执行原则 开市后第一节交易时间内 平仓的盈亏：会员与交易所不同,2019/4/17,风险准备金制度,手续费的20 其他收入 超过10倍于注册资本，不再提取,2019/4/17,第二节 期货交易流程-开户与下单,完整流程：开户与下单、竞价、结算和交割（不是必经环节） 一、开户 风险揭示 签署合同 缴纳保证金,2019/4/17,交易流程开户与下单,二、下单 交易指令内容（品种、交易方向、数量、月份、价格、日期及时间、期货交易所名称、客户编码和账户、期货公司和客户签名等） （一）常见交易指令（市价指令、限价指令、停止限价指令、阶梯价格指令、限时指令、双向指令、套利指令、取消指令） （二）下单方式 书面下单、电话下单、网上下单,2019/4/17,第三节 交易流程竞价,竞价方式 公开喊价（连续竞价和一节一价） 计算机撮合成交（成交量最大） 成交回报和确认 下一交易日开市前提出书面异议,2019/4/17,第四节 结算,结算是指根据交易结果和交易所有关规定对会员交易保证金、盈亏、手续费、交割货款和其他有关款项进行的计算、划拨。结算包括交易所对会员的结算和期货经纪公司会员对其客户的结算，其计算结果将被计入客户的保证金账户。 交易所对会员 会员对客户,2019/4/17,结算的公式,结算准备金余额 当日结算准备金余额=上一交易日结算准备金余额+上一交易日交易保证金当日交易保证金+当日盈亏 +入金出金手续费等,二、结算公式与应用,（一） 平仓 当日结算价 持仓量,2019/4/17,2019/4/17,当日盈亏=平仓盈亏+持仓盈亏,平仓盈亏=平历史仓盈亏+平当日仓盈亏 平历史仓盈亏=(卖出平仓价上一交易日结算价)卖出平仓量+(上一交易日结算价买入平仓价)买入平仓量 平当日仓盈亏=(当日卖出平仓价当日买入开仓价)卖出平仓量+ (当日卖出开仓价当日买入平仓价)买入平仓量,2019/4/17,当日盈亏=平仓盈亏+持仓盈亏,持仓盈亏=历史持仓盈亏+当日开仓持仓盈亏 历史持仓盈亏=（当日结算价上一日结算价）持仓量 当日开仓持仓盈亏= (卖出开仓价当日结算价)卖出开仓量+ (当日结算价买入开仓价)买入开仓量,2019/4/17,当日盈亏=(卖出成交价-当日结算价)卖出量+(当日结算价-买入成交价)买入量+(上一交易日结算价-当日结算价)(上一交易日卖出持仓量-上一交易日买入持仓量),2019/4/17,结算盈亏的应用,P111,2019/4/17,第五节 交割,一、交割作用（期货和现货价格趋于一致） 二、实物交割方式与交割结算价的确定 （一）实物交割方式 集中交割（上海） 滚动交割（郑州） (二）交割结算价,2019/4/17,第五节 交割,交割结算价的确定 集中交割： 郑州：1最后交易日加权平均价 上海：最后交易日 滚动交割： 配对日,2019/4/17,三、实物交割流程 交割配对 标准仓单和货款 增值税发票 四、标准仓单生成、流通和注销,五、实物交割违约处理 （一）认定 （二）处理 卖方违约 买方违约,2019/4/17,六、现金交割 七、期转现 （1）定义 两种情况：反向持仓双方；现货市场贸易伙伴 （2）优越性 （3）流程 （4）举例 （5）注意事项,2019/4/17,2019/4/17,第五章 期货行情分析,第一节 期货行情解读 第二节 行情分析方法 第三节 基本分析法 第四节 技术分析法,第一节 期货行情解读(主要掌握：期货价格、交易量、持仓量的分析和三者关系。 ),一、价格 （一）主要期货价格 开盘价、收盘价、最高价、涨跌，当日结算价 （二）图示法 闪电图和分时图(短区段），K线图、竹线图（长区段）,2019/4/17,二、交易量和持仓量 （一）交易量 （二）持仓量,2019/4/17,2019/4/17,多空交易行为与持仓量的关系,2019/4/17,三、价格、交易量与持仓量的关系,第二节 行情分析方法 主要掌握：基本分析法和技术分析法的概念与特点。,基本分析法（围绕供求） 特点有三（中长期、实质内因、供求因素。P139） 技术分析法（供求不变，围绕历史做短期预测） 特点有三（量化指标、趋势研究、技术透视。p140）,第三节 基本分析法 主要掌握：基本分析法的经济学原理；供给、需求对价格的影响；其它影响价格的因素。,供求原理（影响均衡价格） 弹性（反映变动幅度） 因素分析,第四节 技术分析法 主要掌握：技术分析的主要理论；趋势分析、形态分析、主要指标分析。,主要理论：D-E-G，循环周期、相反理论 趋势分析：撑阻线（反映区间）、趋势线（反映方向）、黄金线百分比线（反映缓冲或震荡） 形态分析（肩底组合）：反转型（如MW）；持续型,指标分析,趋势类：MA、葛氏法则、MACD、 摆动类：威廉指标、KDJ、RSI,2019/4/17,第六章 套期保值,第一节 套期保值概述 第二节 基差 第三节 套期保值的种类和应用 第四节 基差交易和套期保值交易的发展,2019/4/17,一、套期保值概念 套期保值是以回避现货价格风险为目的的期货交易行为。 主要是指生产经营者在现货市场上买进或卖出一定量的现货商品的同时，在期货市场上卖出或买进与现货品种相同，数量相当，但方向相反的期货商品（期货合约），以一个市场的盈利弥补另一个市场的损失，达到规避价格波动风险的目的。,第一节 套期保值概述 主要掌握：套期保值概念、原理与操作原则；套期保值者特点与作用,1、卖出套期保值（也可参考p183） 7月份，大豆的现货价格为每吨2010元，某农场对该价格比较满意，但是大豆9月份才能出售，因此该农场担心到时现货价格可能下跌，从而减少收益。为了避免将来价格下跌带来的风险，该农场决定在大连商品交易所进行大豆期货交易。交易情况如下： 现货市场 期货市场 7月份 大豆价格2010元/吨 卖出10手9月份大豆 合约，价格为2050元/吨 9月份 卖出100吨大豆 买入10手9月份大豆合约平仓， 价格为1980元/吨 价格为2020元/吨 价差盈亏 亏损30元/吨， 盈利30元/吨， 总亏损3000元 总盈利3000元 套期保值结果 -3000+3000=0元 注：1手=10吨,2、买入套期保值(也可参考p183 ) 9月份，某油脂厂预计11月份需要100吨大豆作为原料。当时大豆的现货价格为每吨2010元，该油脂厂对该价格比较满意。据预测11月份大豆价格可能上涨，因此该油脂厂为了避免将来价格上涨，导致原材料成本上升的风险，决定在大连商品交易所进行大豆套期保值交易。交易情况如下： 现货市场 期货市场 9月份 大豆价格2010元/吨 买入10手11月份 大豆合约，价格为2090元/吨 11月份 买入100吨大豆， 卖出10手11月份大豆合约平 价格为2050元/吨 仓，价格为2130元/吨 价差盈亏 亏损40元/吨， 盈利40元/吨， 总亏损4000元 总盈利4000元 套期保值结果 -4000+4000=0元 注：1手=10吨,2019/4/17,二、套期保值原理 期现走势一致：同向性 期现随合约到期趋向一致：趋合性,2019/4/17,2019/4/17,2019/4/17,三、套期保值的操作原则 商品种类相同原则 商品数量相等原则 月份相同或相近原则 交易方向相反原则,主要掌握：基差的概念；正向市场、持仓费；反向市场；基差的变动,第二节 基差,2019/4/17,第二节 基差,一、概念 基差=现货价格-期货价格 升水/贴水 二、正向与反向市场 正向市场（正常市场） 现货价格期货价格 基差0,2019/4/17,期货价格构成要素 商品生产成本 期货交易成本 商品流通费用 预期利润 持仓费与基差的关系,2019/4/17,三、基差变动（组合有6种） 基差走强 反向市场：现货期货：基差为正越来越大 正向市场：现货 期货：基差从负变正 正向向反向市场的偏转 基差走弱 基差为正越来越小 基差从正变负值 反向向正向市场的偏转 基差的作用,2019/4/17,第三节 套期保值的种类和应用,买入套期保值 卖出套期保值,2019/4/17,买入套期保值,买入套期保值就是指套期保值者先在期货市场上买入与其将在现货市场上买入的现货商品数量相等、交割日期相同或相近的该商品期货合约，即预先在期货市场上买空，持有多头头寸。然后，当该套期保值者在现货市场上买入现货商品的同时，在期货市场上进行对冲，卖出原先买进的该商品的期货合约，进而为其在现货市场上买进现货商品的交易进行保值。 因为套期保值者首先在期货市场先以买入方式建立多头的交易部位，故又称多头套期保值。,2019/4/17,买入套期保值,适用对象及范围 加工制造企业为了防止日后购进原料时价格上涨 供货方已经跟需求方签定好现货供货合同，将来交货 需求方认为目前现货市场的价格很合适,2019/4/17,买入套期保值,2019/4/17,不涨反跌买入保值,2019/4/17,买入保值利弊分析,有利方面： 能够回避价格上涨所带来的风险 提高了企业资金的使用效率 节省了一些仓储，保险费用和损耗费 能够促使现货合同的早日签订 弊端 失去获利机会 交易成本，佣金和银行利息,2019/4/17,卖出套期保值,卖出套期保值是指套期保值者先在期货市场上卖出与其将要在现货市场上卖出的现货商品数量相等，交割日期也相同或相近的该种商品的期货合约。然后，当该套期保值者在现货市场上实际卖出该种现货商品的同时或前后，又在期货市场上进行对冲、买进与原先所卖出的期货合约，结束所做的套期保值交易，进而实现为其在现货市场上卖出现货保值。 因其在期货市场上首先建立空头的交易部位，故又称为空头保值或卖空保值。,2019/4/17,卖出套期保值,适用对象及范围 直接生产商品期货实物的生产厂家、农厂、工厂等手头有库存产品尚未销售或即将生产、收获某种商品期货实物，担心日后出售时价格下跌； 储运商、贸易商手头有库存现货尚未出售或储运商、贸易商已签定将来以特定价格买进某一商品但尚未转售出去，担心日后出售时价格下跌； 加工制造企业担心库存原料价格下跌。,2019/4/17,卖出套期保值,2019/4/17,不跌反涨卖出保值,2019/4/17,卖出保值利弊分析,有利方面： 卖出保值能够回避未来现货价格下跌的风险。 通过卖出保值，可以使保值者能够按照原先的经营计划，强化管理、认真组织货源，顺利的完成销售计划。 有利于现货合约的顺利签订。 弊端 失去获利机会 交易成本，佣金和银行利息,2019/4/17,总结,基差不变与套期保值效果 基差变动与卖出保值效果 基差变动与买入保值效果,2019/4/17,基差变化与保值效果（p186）,2019/4/17,基差不变与卖出保值效果,2019/4/17,基差不变与买入保值效果,2019/4/17,基差变动与卖出保值效果,基差走强 基差走弱,2019/4/17,基差走强与卖出保值效果,2019/4/17,反向市场基差扩大,2019/4/17,基差走弱与卖出保值效果,2019/4/17,基差变动与买入保值效果,基差走强 基差走弱,2019/4/17,基差走强与买入保值,2019/4/17,正向市场：买入套期保值盈利,2019/4/17,基差走弱与买入保值,2019/4/17,第四节 基差交易和保值交易的发展,基差交易 套期保值的本质是用基差风险取代现货价格的波动风险 点价交易 套期保值交易的发展（多选）,2019/4/17,第七章 期货投机与套利交易,第一节 期货投机 第二节 期货套利概述 第三节 期现套利 第四节 价差套利,2019/4/17,第一节 期货投机,一、投机的概念 （一）定义 （二）与套期保值区别 （三）与股票投机的区别 （四）投机的作用、原则、方法 （五）投机者的类型,2019/4/17,二、投机原则 充分了解期货合约 制定交易计划 确定获利和亏损限度 确定投入的风险资本,2019/4/17,三、投机的方法 （一）建仓阶段 选择入市时机 平均买低或平均卖高 金字塔式买入卖出 合约交割月份选择,（二）平仓阶段 掌握限时损失、滚动利润 灵活运用止损指令,2019/4/17,2019/4/17,第二节 套利概述 主要掌握：套利、期现套利、价差交易的概念；价差交易的分类；套利与期货投机区别；套利的作用。,一、套利概念与分类 套利是利用相关市场或相关合约之间的价差变化，做相反的交易，以期价差变化而获利 跨期套利 跨商品套利 跨市套利 二、套利与普通投机交易的区别,2019/4/17,三、套利的作用 有助于价格发现功能 流动性,第三节 期现套利 主要掌握：期现套利的概念及其应用,期货市场与现货市场 价差 持仓费 举例,2019/4/17,2019/4/17,第四节 价差套利,一、价差交易的相关概念 （一）定义 价差：两种相关的期货合约之差 价差=价格高的-价格低的 （二）价差的扩大和缩小 扩大：高的更高、低的更低 缩小：高低回归收敛,（三）套利交易指令 市场指令 限价指令 （四）套利交易的盈亏计算方法 预期价差扩大：买高卖低买进套利 预期价差缩小：卖高买低卖出套利,2019/4/17,2019/4/17,二、跨期套利 含义 不同交割月份合约的关系 近期远期：反向市场/逆转市场,2019/4/17,（一）牛市套利（看涨） 近月涨幅更快 （二）熊市套利（看跌） 近月跌幅更快 （三）蝶式套利,蝶式套利的正确描述有（ ）。 A 蝶式套利理论上比普通的跨期套利风险和利润都大 B 蝶式套利由共享居中交割月份的跨期套利组成 C 蝶式套利需同时下达三个指令，并同时对冲 D 蝶式套利所涉及居中合约数量等于近期合约和远期合约之和 难易程度：中,2019/4/17,三、跨商品套利 相关商品间套利-横向 原料与成品间套利-纵向 大豆提油套利 反向大豆提油套利,2019/4/17,四、跨市套利 运输费用 交割品级差异 交易单位和汇率波动 保证金和佣金成本,以下构成跨市套利的是（ ）。 A 买入5手CBOT 3月份大豆期货合约，同时卖出5手大连商品交易所5月份大豆期货合约 B 买入1手LME 3月份铜期货合约，同时卖出1手3月份上海期货交易所铜期货合约 C 卖出1手LME 3月份铜期货合约，同时卖出1手CBOT 5月份大豆期货合约 D 卖出3手3月份上海期货交易所铜期货合约，同时买入1手3月份大连商品交易所大豆期货合约,2019/4/17,五、套利的分析方法 图表分析法 季节性分析法 相同期间供求分析法,2019/4/17,第八章 金融期货,第一节 金融期货概述 第二节 外汇期货 第三节 利率期货 第四节 股指期货和股票期货 第五节 股指期货套利保值和期现套利交易,2019/4/17,第一节 金融期货概述,一、金融期货产生与发展 金融期货的定义 金融期货的产生（CME/CBOT/KCBT) 外汇期货 利率期货 股指期货 股票期货 金融期货的发展与繁荣,2019/4/17,二、金融期货的特点 交割便利性 交割价格盲区缩小（无套利空间） 期现套利更易进行 逼仓行情难以发生,2019/4/17,第二节 外汇期货,一、外汇与外汇风险 外汇的概念 汇率及其标价方法 直接标价法(1美元=6.8263元) 间接标价法(美国/英国) 外汇风险 交易风险 经济风险 储备风险,二、外汇期货现状 金融期货最早出现，交易量最小 CME 三、外汇期货合约 四、外汇期货套期保值交易 空头 多头,2019/4/17,2019/4/17,第三节 利率期货（种类）,一、利率期货的现状 二、与利率期货相关的利率工具 货币市场 资本市场 三、利率期货的报价及交割方式（实物、现金） 四、套期保值交易 多头 空头,2019/4/17,第四节 股指期货和股票期货,一、股指期货现状 最大的品种（超过三分之一） 二、概念（主要股票指数） 道琼斯平均价格指数 标准普尔500 道琼斯欧洲STOXX50 香港恒生 沪深300,2019/4/17,第四节 股指期货和股票期货,沪深300指数 2005年4月8日联合发布 指数基日2004年12月31日 分级靠档调整股本 自由流通量=A股总股本-非自由流通股本 每半年调整一次，1、7月第一个交易日 快速进入规则（前10）,2019/4/17,股指期货,股票市场的风险与股指期货 系统性风险 非系统性风险 国际主要的股指期货合约 合约价值（乘数） 最小变动价位 每日波动限制（熔断） 结算方法和结算价,2019/4/17,沪深300股指期货合约内容,2019/4/17,股票期货,股票期货含义和市场概况 股票期货合约 股票期货的优点 交易费用低廉 沽空股票更便捷 杠杆效应 减低海外投资者的外汇风险 做市商制度增加流动性,主要掌握：系数的含义及计算；股指期货套期保值种类及应用；股指期货合约的理论价格；股指期货期现套利种类及应用；交易成本及无套利区间,第五节 股指期货的套期保值和期现套利交易,2019/4/17,第五节 股指期货的套期保值和期现套利交易,股指期货的套期保值 个股与指数本质上是交叉套期保值 贝塔系数=股票收益率与指数收益率的协方差除以指数收益率的方差 =1 个股与大盘走势一致 1 个股波动和风险高于大盘 例 =1.5 大盘涨跌1%,个股1.5% 1 个股波动和风险小于大盘,不活跃,2019/4/17,股指期货套期保值,买卖期货合约数=(现货总价值/期货指数点*每点乘数)* 1手合约价值=期货指数点*每点乘数 多头保值 空头保值 股票组合与保值,2019/4/17,股指期货套利交易,持有成本与股指期货合约的合理价格 持有成本=资金成本+储存成本 股票持有成本=资金成本+红利 例:P259,2019/4/17,股指期货套利交易,期价高估/低估与套利交易 期货理论价公式（p258） 持仓净成本=S(t)*(r-d)*(T-t)/365,股指期货期现套利种类,期价高估-正向 期价低估-反向 依据来源于实际价格与理论价的比较,2019/4/17,股指期货套利交易无套利区间,2019/4/17,第九章 期权与期权交易,第一节 期权与期权合约 第二节 期货期权价格 第三节 期货期权交易 第四节 期权交易的基本策略,2019/4/17,第一节 期权与期权合约,期权的概念与发展历史 期权（Options）是一种选择权，是一种能在未来某特定时间以特定价格买入或卖出一定数量的某种特定商品的权利。 1973年CBOE,最先是股票期权,2019/4/17,第一节 期权与期权合约,期权的类型 标的物不同:现货期权和期货期权 交易内容不同:看涨期权和看跌期权 行权期限不同:美式期权和欧式期权,2019/4/17,第一节 期权与期权合约,期货期权合约 标准化 三大要素 权利金:类似期货价格 执行价格:约定未来交易交割履约价格 合约到期日,2019/4/17,第一节 期权与期权合约,期货期权与期货的异同 合约标的物不同 买卖双方的权利义务不同 保证金规定不同 市场风险不同 获利机会不同,2019/4/17,第二节 期权价格,价格构成 内涵价值:立即履约的收益 实值期权 虚值期权 两平期权 时间价值,2019/4/17,内涵价值与期权,2019/4/17,影响期权价格的主要因素,标的物价格与执行价格 标的物价格波动率 距到期时间 无风险利率,2019/4/17,影响期权价格的主要因素,标的物价格与执行价格 执行价格与市场价格的差额越大，时间价值越小 极度虚值时时间价值趋向于0 两平期权时间价值最大