光线传媒PE报告.doc

光线传媒有限公司PE报告 项目摘要 业务简介企业办公地址在北京市东城区和平里东街11号院3号楼3层，主要从事广播、电视、电影和影视录音制作业，中国最大的民营传媒娱乐集团财务简报最新指标 (2013年1-3月分配后摊薄) 每股收益 (元):0.1625 目前流通(万股) :13815.07 每股净资产 (元):3.8996 总 股 本(万股) :50635.20 每股公积金 (元):1.9787 主营收入同比增长 (%):94.80 每股未分配利润(元):0.8372 净利润同比增长 (%):317.30 每股经营现金流(元):0.4087 净资产收益率 (%):4.05 2012末期每股收益(元):1.2900 净利润同比增长 (%):76.47 2012末期主营收入(万元):103385.53 主营收入同比增长 (%):48.13 2012末期每股经营现金流(元):-0.4500 净资产收益率 (%):16.59 分配预案: - 最近除权: 10转11派4(2013.04.12)最新消息(1)2013年一季报披露，预计2013年上半年净利润为15476.55万元-17920.21万元，同比增长90-120%，去年同期净利润为8145.55万元，主要系公司上半年电影票房收入较好，影视剧收入大幅增加，同时公司跟央视合作的节目在二季度陆续开播，预计从6月开始公司节目制作和广告收入将会恢复稳定增长。(2)2013年5月8日公告，截至2013年5月7日24时，影片致我们终将逝去的青春大陆地区上映12天，票房超过5.2亿元，超过公司最近一个会计年度经审计营业收入的50%。影片票房收入以各地电影院线正式确认的结算单为准，公司就该影片取得的财务收入将按票房收入分账比例及公司与其他合作方签署的相关协议的约定进行计算。将在2013年半年报中就该影片报告期内的相关财务数据及公司整体财务经营状况进行披露。 (3)2013年5月2日公告，公司股票连续三日（2013年4月24日至26日）涨幅偏离值累计达到20，公司董事会承诺不存在违反信息公平披露的情形。目前公司投资发行的电影致我们终将逝去的青春票房存在不确定性，如达到披露标准，公司会按照有关规定履行信息披露义务，请广大投资者理性投资，注意风险。 (4)2012年年报披露，公司很好的完成了2011年度报告的经营计划。影视剧方面，2012年基本完成了2011年度电影计划，并取得了16.1亿的优异票房成绩，稳居国内电影公司前二位。公司报告期内公司经营活动的现金流量净额为-10869.41万元，本年度净利润为31021.99万元，主要原因为公司确认的电影人再囧途之泰囧的票房分账收入尚未回款所致。 (5)2013年3月8日公告，公司及全资子公司光线影业收到关于影片人再囧途之泰囧民事起诉状等资料。原告武汉华旗认为构成对原告著作权的侵犯。武汉华旗诉讼请求被告赔偿经济损失1亿元，以及立即停止侵权、消除影响、赔礼道歉等。公司已经制定相关计划准备积极应诉，目前正在收集有关证据材料。一、主营业务 . 2 1.产品结构 . 2 2.业务模式和组织体系 . 3 3.产品研发与发展规划. 4 二、行业分析 . 5 1.行业发展 . 5 2.竞争格局 . 5 三、公司治理 . 6 1、股权结构 . 6 2、管理团队 . 7 四、财务情况 . 7 五、成长路径 . 8 六、上市安排 . 9 七、投资方案 . 9 1.估值与交易结构 . 9 2.投资收益测算 . 10 八、投资建议 . 10 1.价值分析 . 10 2.风险提示 . 11 3.投资结论 . 11 免责声明 . 121、 主营业务1. 产业结构1.1影视剧、栏目制作、广告：公司的主营业务是电视节目和影视剧的投资制作和 发行业务。电视节目包括常规电视栏目和在电视台播出的演艺活动。电视栏目、演 艺活动和影视剧是公司的三大传媒内容产品。电视栏目和演艺活动是自主制作发行 ，通过节目版权销售或广告营销的方式实现收入；影视剧主要是投资和发行，少量 参与制作，其中，以电影的投资发行为主，收入主要包括电影票房分账收入、电视 剧播映权收入、音像版权等非影院渠道收入和衍生产品收入。公司电视剧业务实行 “制播分离”模式。1.2演艺活动：光线传媒是中国最大的活动公司，每年主办超过十个著名的娱乐颁奖礼和上百场娱乐活动。2008年的“国剧盛典，回响30年”在改革开放30周年之际对中国电视剧市场的盘点，更是获得空前的反响，在同时段收视率排名全国第一。旗下的演艺活动品牌公司，连续多年承办“华表奖”、“金鸡奖”、“百花奖”、“导演协会奖”、“百合奖”等多个电影奖项颁奖活动，也是国内最专业的电影首映式承办机构1.3主营构成和增长率 单位：万元 截止:2013一季 产品行业地区 主营收入 主营收入占比 主营利润 影视剧 14955.59 70.67% 9406.10 栏目制作与广告 4665.34 22.05% 1736.48 演艺活动 1541.54 7.28% 765.75 影视剧 14955.59 70.67% 9406.10 栏目制作与广告 4665.34 22.05% 1736.48 演艺活动 1541.54 7.28% 765.75 产品行业地区 主营成本 毛利率 影视剧 5549.48 62.89% 栏目制作与广告 2928.86 37.22% 演艺活动 775.79 49.67% 影视剧 5549.48 62.89% 栏目制作与广告 2928.86 37.22% 演艺活动 775.79 49.67% 注释：主营利润为扣除税费前 2. 业务模式和组织体系3. 发展规划 (1)主营电视节目和影视剧：公司的主营业务是电视节目和影视剧的投资制作和 发行业务。电视节目包括常规电视栏目和在电视台播出的演艺活动。电视栏目、演 艺活动和影视剧是公司的三大传媒内容产品。电视栏目和演艺活动是自主制作发行 ，通过节目版权销售或广告营销的方式实现收入；影视剧主要是投资和发行，少量 参与制作，其中，以电影的投资发行为主，收入主要包括电影票房分账收入、电视 剧播映权收入、音像版权等非影院渠道收入和衍生产品收入。公司电视剧业务实行 “制播分离”模式。 (2)2013年计划上映电影：2013年计划上映电影午夜火车、厨子、戏子、 痞子、致我们终将逝去的青春、光辉岁月、不二神探、四大名捕2 、赛尔号（暂定）、四大名捕3八部电影，目前有个别影片尚在审批及 洽谈中，公司将根据市场与审批情况进行调整。2013年二季度发行的电影为4月26日 致我们终将逝去的青春、预计于5月18日上映的中国合伙人，6月上映的 光辉岁月及不二神探。 (3)“阵地式”影业发行网络：公司拥有业内独特的发行体系：“阵地式”发行 网络，由驻扎在全国70个大中城市的约100人的发行团队，凭借与影院良好关系，为 光线代理发行的影片争取到更好的场次时间和更多的排片数量。公司全资子公司光 线影业是国内专业的电影发行商，其电影业务主要是国产商业影片的发行，包括投 资发行和代理发行。2012年2月和3月，公司投入超募资金3.32亿元用于光线影业9部 电影的制作和投资。预计所投影片将在2012-2013年上映，可实现票房收入约11.15 亿元，给光线影业带来6.2139亿元收入。2012年光线影业净利润为1.57亿元。 (4)首发募资项目：本次募集资金6282万元投资于“电视联供网电视节目制作” ，在公司现有5.5小时日播和1小时周播电视栏目的基础上，增加2档日播类精品栏目 、2档周播类精品栏目和日播类栏目剧，每日电视栏目制作量将达8小时；6500万元 投资于“数字演播中心扩建项目”；3400万元投资于“节目采编数字化改造项目” 。截至2013年3月末项目进度100%、30.03%和16.53%。 (5)参投电视剧：2012年8月，公司拟使用4150万元超募资投资盛夏晚晴天 、抓紧时间爱和杀狼花2之铁血桃花三部电视剧，公司将获投资收益、电视 剧版权和上述作品在地面电视频道播出的优先购买权。预计会带来1030万元毛利， 毛利率为24.8%；2012年2月，公司用5000万元超募资金与狂欢者合作成长、 虎妈猫爸和岳父大人三部电视剧的制作。狂欢者是新丽传媒旗下的全资子公 司，负责电视剧的制作和发行；2011年10月，股东大会曾通过公司用超募2亿元与狂 欢者合作参与电视剧投资，以获优秀电视剧投资收益和在地面电视频道播出的优先 购买权，暂计划对赏金猎人、谍恋花、风筝等16部作品进行投资摄制 ，近期可见经济收益是投资金额10%-12%的固定回报，至少达2000万元。2013年一季 度公司投资的电视剧精忠岳飞、杀狼花2和抓紧时间爱已取得发行许可 证，预计取得发行许可证的为胜女的代价2，该四部电视剧预计将于二季度开始 销售。 (6)呱呱视频社区:2012年10月，公司7500万元投资金华长风(占32%)。金华长风 是一家以多媒体互动娱乐为主营业务的互联网企业，拥有多媒体互动娱乐社区呱 呱视频社区。呱呱视频社区是一个以即时多人视频互动沟通为核心应用运作的社区 类产品，主要用于娱乐、财经、教育等领域。2013年4月17日，视频演艺网站呱呱网 在京宣布，推出全新域名，同时将联手公司打造全媒体在线视频演艺社区 。公司注资呱呱，可以打通互联网和传统演艺的资源，为呱呱的网络明星，铺垫出 一条进入到传统娱乐圈的路，而传统娱乐圈的明星也可以通过互联网实时音视频 技术多方位展示自己。传统的经纪公司、演艺公司都可进驻到呱呱。呱呱去年营 收5.8亿元，预计今年营收有望翻番。 (7)拓展网游：2012年8月，股东大会通过变更原项目“电视联供网电视剧购买 ”为投资欢瑞世纪和天神互动。2012年9月股东大会通过公司以18元/股认购欢瑞世 纪股份450万股（4.81%），认购价款为8100万元，完成后公司拥有其4.564%的股权 。欢瑞世纪致力于影视剧投资，制作及衍生产业的发展。2012年，公司采取股权转 让的方式，由天神互动的现有股东转让其所持天神互动公司10%的股权，转让价款为 1亿元。天神互动凭借着自主引擎的支持开发网络游戏，曾推出傲剑武侠类网页 游戏，月收入超8000万元。截止2012年6月累计注册玩家过亿人，单日最高在线36万 人。2012年4月，又研发推出了网页游戏飞升等。未来两年，预计天神互动将有 3款新游戏上线，同时，也将陆续开始开发手机游戏及社交游戏。 (8)影视剧：公司以国产影片的发行业务为主，同时也通过参与投资和制作增加 发行数量和收益。2012年公司共投资、制作、发行12部电影，包括新天生一对 、新龙门客栈、情谜、匹夫、百万巨鳄、四大名捕、伤心 童话、神探亨特张、乐翻天、铜雀台、大海啸之鲨口逃生、 人再囧途之泰囧，全年实现票房约16.1亿，约占全国国产片票房总收入的20%，公 司发行的国产影片数量和票房收入跻身行业前两名。实现收入的电视剧主要为我 和老妈一起嫁、太平公主秘史、盛夏晚晴天、画皮2等。2013年一季 度投资发行了午夜火车和厨子戏子痞子，此外确认了人再囧途之泰囧 在的票房分账收入；公司影视剧业务实现收入14955.59万元，同比增长283.08%。 (9)股利分配政策：2012年8月，股东大会通过公司修改利润分配政策为：公司 采用现金、股票或者现金与股票相结合的方式分配股利，可以进行中期利润分配。 每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的10%。 (10)自愿锁定承诺：公司控股股东光线控股及实际控制人王长田承诺所持有的 公司股份，自公司股票上市之日起36个月内不转让。公司股东包锦堂、黄鑫、包莉 娜、洪美文承诺持有的公司股份，自公司股票上市之日起12个月内不转让。除上述 股东外的公司其他股东承诺：持有的光线传媒股份，自光线传媒股票上市之日起三 十六个月内不转让。二、行业分析 1.行业发展国产电影市场占有率攀升影视制作是时下的投资热门，截至5月中旬，今年全国电影票房超过81亿元，同比增长39%，其中，国产影片市场份额达63%，去年同期这个数字仅为34%。与此同时，全国单日票房、放映场次、观影人次及国产影片首日票房等纪录均在今年以来被屡屡刷新。而往常市场表现乏力的3月至5月也呈现出“淡季不淡”的特点，3月至今，全国票房约44亿元，同比增长43%以上。数字文化产业 将会是一个新的投资热点随着全球经济的复苏，人们将会越来越关注精神文化生活，文化消费或将成为人们日常生活不可或缺的一部分，数字文化产业将会是一个新的投资热点。特别是在中国，经济的快速发展，带动了中国文化产业的崛起，而中国政府更加重视文化的发展，加大了对文化产业的扶持力度，所以中国的文化产业，特别是数字文化产业，将发展成为中国的支柱型产业，成为中国经济的又一个崛起点。2. 竞争格局2.1行业地位光线传媒(300251) 所属行业:文化、体育和娱乐业-广播、电视、电影和影视录音制 作业 证监会行业:广播、电视、电影和影视录音制作 共 9 家公司 截止日期:2012-12-31 业 代码 简称 流通股 排名 总资产 排名 主营收入 排名 每股收益 排名 (亿股) (亿元) (亿元) (元) 000156 华数传媒 0.6394 6 33.8357 2 15.0861 1 0.1700 8 000665 湖北广电 1.3717 5 32.4130 3 10.6135 4 0.6600 4 300027 华谊兄弟 4.1174 1 41.3794 1 13.8640 2 0.4000 6 300133 华策影视 2.2408 3 17.6728 6 7.2091 6 0.5600 5 300251 光线传媒 1.3815 4 21.5684 4 10.3386 5 1.2900 2 300291 华录百纳 0.3300 7 10.9000 7 3.9340 7 2.0350 1 300336 新文化 0.2400 8 10.3122 8 3.8606 8 1.1044 3 430194 锐风行 - 9 0.0891 9 0.1008 9 0.2900 7 600088 中视传媒 3.3142 2 18.5950 5 12.2865 3 0.1360 9 代码 简称 总股本 排名 净资产 排名 净利润 排名 净资产收 排名 (亿股) (亿元) (亿元) 益率(%) 000156 华数传媒 10.9703 1 8.4234 8 1.7456 5 22.6700 2 000665 湖北广电 3.8876 5 21.3697 1 1.7997 4 8.6300 8 300027 华谊兄弟 6.0480 2 21.1973 2 2.4443 2 12.7300 7 300133 华策影视 5.7901 3 14.8234 4 2.1504 3 15.6400 5 300251 光线传媒 5.0635 4 19.8885 3 3.1022 1 16.5900 4 300291 华录百纳 0.6000 8 9.4955 6 1.1701 6 14.8100 6 300336 新文化 0.9600 7 8.5647 7 0.9056 7 18.5200 3 430194 锐风行 0.0556 9 0.0655 9 0.0089 9 24.9800 1 600088 中视传媒 3.3142 6 10.5282 5 0.4521 8 4.3400 9 2.2竞争优势（1） 独特的节目运营商业模式与传统的节目制作公司不同，公司以电视节目为纽带，率先在国内建立了307个地面频道(包括地市级城市电视台和部分省级地面电视台)为核心的节目联供网，使其成为电视节目和广告运营的主要渠道。（2）节目制作的规模化优势公司作为国内最大的民营娱乐节目制作和发行商之一，现拥有10 档日播栏目和1 档周播栏目，共计5.5 小时。公司在娱乐类节目领域积累了丰富的经验，凭借资源共享的运营模式、优秀的节目策划和制作团队，公司节目制作的边际成本低、具有显著的规模经济效益。（3）工业化运营体系具有的低成本和规模扩张优势公司通过多年的丰富实践，将国外传媒产业成熟先进的管理理念与中国电视娱乐产业运作特点及产业现状相结合，实现了电视节目的工业化生产和经营，并在电视节目的策划、制作、包装、发行、广告以及增值服务各个环节上通过专业化分工、流程优化实现了标准化运作，较早建立了国内领先的“娱乐节目工业化运营体系”。（4）强大的广告营销能力和独具特色的整合营销模式电视节目主要通过节目换取广告时段、再向广告客户进行广告营销实现收入。经过十余年的发展，公司积累了丰富的广告营销经验，具有专业的策划、包装和整合营销的能力，能够充分挖掘节目的广告价值。2008-2010年，公司的贴片广告、植入广告和冠名广告总收入年均复合增长20.00%。（5）各类型节目的协同效应优势公司的电视节目包括电视栏目、电视剧和演艺活动，各类电视节目以品牌建设为核心，在统一平台下运作，形成了显著的协同效应。公司的电视节目主要集中在娱乐领域，节目的品牌影响力强、收视率高，能够提升艺人的知名度，使得公司成为国内对娱乐明星和娱乐机构影响力较大的民营电视机构，这使得公司可以用较低的成本获得电视栏目制作、电视剧制作以及演艺活动所需的各种人力资源和作品资源。（6）品牌优势经过十余年的发展，形成了以光线传媒为核心、以四档日播品牌化栏目和颁奖礼等演艺活动为主体、以易视网为补充的品牌体系，公司的标志e 标成为传媒娱乐界知名的品牌标志，建立了业内颇具影响力的娱乐信息传播平台，成为合作伙伴和观众可信赖的娱乐品牌。（7）电影发行业务精细化运作的优势公司独具特色的电影发行网络实现了影片发行的本地化营销和精细化运作。电影发行网络以总部、大区、城市为“条”，以宣传、发行、营销为“块”，“条块”紧密结合，包括6个大区、5个小区、覆盖50个城市。电影发行营销人员在50个主要城市进行驻地式营销，能够根据各地情况，制定更具本地特色的营销方案。（8）传媒内容与媒介资源良性互动的优势节目发行网络为影片宣传发行提供媒介资源支持，同时，电影能够快速提升公司的品牌影响力，也是重要的娱乐内容资源，娱乐内容与传媒渠道形成良性互动。三、公司治理 1.股权结构前十大股东 股东人数:14315 截止日期:2013-03-31 名称 持股数(万股) 占总股数 增减情况 股本性质 1. 上海光线投资控股有限公司 13031.86 54.05% 未变 限售流通股 2. 杜英莲 1039.80 4.31% 未变 限售流通股 2. 李晓萍 1039.80 4.31% 未变 限售流通股 4. 李德来 866.50 3.59% 未变 限售流通股 5. 华夏银行股份有限公司-东吴 397.99 1.65% 新进 流通A股 行业轮动股票型证券投资基金 6. 王洪田 390.60 1.62% 未变 限售流通股 7. 王牮 308.00 1.28% 未变 限售流通股 8. 中国银行-景顺长城动力平衡 239.12 0.99% 新进 流通A股 证券投资基金 9. 中国农业银行-益民创新优势 228.07 0.95% 新进 流通A股 混合型证券投资基金 10.包锦堂 216.93 0.90% -54.33 流通A股,限 售流通股 总 计 17758.67 73.65% 前十名无限售条件股东 股东人数:14315 截止日期:2013-03-31 名称 持股数(万股) 占流通股 增减情况 股本性质 1. 华夏银行股份有限公司-东吴 397.99 6.05% 新进 流通A股 行业轮动股票型证券投资基金 2. 中国银行-景顺长城动力平衡 239.12 3.63% 新进 流通A股 证券投资基金 3. 中国农业银行-益民创新优势 228.07 3.47% 新进 流通A股 混合型证券投资基金 4. 上海浦东发展银行-嘉实优质 139.11 2.11% 新进 流通A股 企业股票型开放式证券投资基 金 5. 中国工商银行-中银收益混合 104.54 1.59% 新进 流通A股 型证券投资基金 6. 中国工商银行-中银中国精选 102.66 1.56% 新进 流通A股 混合型开放式证券投资基金 7. 中国农业银行-景顺长城核心 100.00 1.52% 新进 流通A股 竞争力股票型证券投资基金 8. 中国工商银行-中银持续增长 96.18 1.46% 新进 流通A股 股票型证券投资基金 9. 中国银行-景顺长城优选股票 79.26 1.20% 新进 流通A股 证券投资基金 10.包莉娜 76.34 1.16% -55.66 流通A股 总 计 1563.27 23.76% 2.管理团队2.1高管人员情况姓名 公司职务 学历 期末持股数(万股) 薪酬(万元) 王长田 董事长 本科 - 66.87 李晓萍 非独立董事 本科 1039.80 66.83 李德来 非独立董事 硕士 866.50 66.82 王牮 非独立董事 - 308.00 26.01 陈彤 独立董事 硕士 - 6.00 苗棣 独立董事 本科 - 4.50 王雪春 独立董事 本科 - 2.50 袁若苇 监事会主席 - 26.40 16.86 侯俊 职工代表监事 硕士 - 19.65 张航 股东代表监事 本科 13.20 41.95 王长田 总经理 本科 - 66.87 李晓萍 副总经理 本科 1039.80 66.83 李德来 副总经理 硕士 866.50 66.82 王牮 财务总监、董事 - 308.00 26.01 会秘书 2.2董事、监事和高管人员年度报酬情况 单位(万元) 2012末期 2011末期 2010末期 年度报酬总额 348.76 366.30 297.41 最高前三位董事报酬总额 200.53 199.90 193.82 最高前三位高级管理人员报酬总额 200.53 199.90 193.82 独立董事津贴(平均) 4.33 6.00 - 四、财务情况1.财务指标 主要财务指标 2013一季 2012末期 2012三季 2012中期 基本每股收益(元) 0.3400 1.2900 0.5700 0.3400 基本每股收益(扣除后) - 1.2200 - 0.3000 摊薄每股收益(元) 0.3412 1.2866 0.5652 0.3378 每股净资产(元) 8.5893 8.2500 7.5300 7.3000 每股未分配利润(元) 2.1582 1.8170 1.1692 0.9418 每股公积金(元) 5.2552 5.2552 5.2552 5.2552 销售毛利率(%) 56.27 43.62 37.42 40.76 营业利润率(%) 49.26 35.92 28.70 31.53 净利润率(%) 38.88 30.01 25.45 29.27 加权净资产收益率(%) 4.05 16.59 7.59 4.54 摊薄净资产收益率(%) 3.97 16.59 7.51 4.63 股东权益(%) 92.42 92.21 95.70 96.30 流动比率 11.04 11.07 21.23 25.94 速动比率 8.01 7.70 13.63 17.05 每股经营现金流量(元) 0.8582 -0.4500 -0.6000 -0.7000 会计师事务所审计意见 未审计 无保留 未审计 未审计 报表公布日 2013-04-23 2013-03-08 2012-10-23 2012-07-25 主要财务指标 2012一季 2011末期 2011三季 2011中期 基本每股收益(元) 0.1800 1.8800 1.1400 0.7300 基本每股收益(扣除后) - 1.8400 - - 摊薄每股收益(元) 0.1799 1.6040 0.9191 0.7346 每股净资产(元) 16.5000 16.3200 15.6200 3.5500 每股未分配利润(元) 2.5086 2.3287 1.7569 1.8516 每股公积金(元) 12.7614 12.7614 12.7492 0.5514 销售毛利率(%) 26.19 40.90 42.67 42.37 营业利润率(%) 16.27 30.22 29.72 28.76 净利润率(%) 18.15 25.19 24.35 23.21 加权净资产收益率(%) 1.10 19.64 17.10 23.05 摊薄净资产收益率(%) 1.09 9.83 5.88 20.67 股东权益(%) 96.44 94.46 91.68 53.42 流