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大降息说明经济放缓可能十分严重央行的再次大幅降息，可能说明中国经济放缓已经到了十分严重的地步 周子勋 安邦集团研究总部分析师 中国人民银行日决定下调人民币存贷款基准利率和金融机构存款准备金率：从年月日起，下调金融机构一年期人民币存贷款基准利率各个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。同时，下调中央银行再贷款、再贴现等利率。从年月日起，下调工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮政储蓄银行等大型存款类金融机构人民币存款准备金率个百分点，下调中小型存款类金融机构人民币存款准备金率个百分点。 这是央行近三个月以来的第四次降息，同时，这次大幅降息幅度超过前三次降息的总和，创年以来的最大降幅，可谓力度之大，显然这将对银行业的赢利能力造成威胁、应对不良资产的能力降低。从某种意义上来说，中国这样的货币政策似乎已经不是什么“适度宽松”，而是一种极富刺激性的货币政策。在中央推出万亿元投资计划等积极财政措施之后，中国再度出台激进的货币政策，可能反映了中国经济放缓已经到了十分严重的地步。 笔者最新监测到的信息发现，月国内经济数据频透“寒意”。据统计局数据显示，今年月，我国宏观经济预警指数为。尽管仍处于表示稳定的绿灯区，但和月的相比，下降了，是年月以来预警指数最低的一个月。另外，该项预警指数从年月开始就一直往下走，今年月更是年月以来的最低点。经济预警指数把经济运行的状态分为个级别，“红灯”表示经济过热，“黄灯”表示经济偏热，“绿灯”表示经济运行正常，“浅蓝灯”表示经济偏冷，“蓝灯”表示经济过冷。此外，今年月，我国消费者信心指数为，和月相比下降了一个百分点。消费者预期指数和满意指数分别为和，也都呈下滑趋势。 不仅如此，我国国有企业经济数据也持续恶化。财政部日前公布的月国有及国有控股企业经济运行情况数据显示，今年月，国有及国有控股企业（不包括国有金融企业）营业收入增幅持续回落，实现利润连续三个月出现负增长，电力、石化等行业利润降幅进一步加大。 以上数据说明我国经济受华尔街金融危机的影响是比较大的。而中国再次大幅度降息可能暴露出中国经济放缓已经到了十分严重的地步。可见，中央必须“不顾一切”地来“保增长”，这样才能缓解当前面临的国内外众多问题。从这点来看，央行的降息举措并不单纯，这应该也是一种讲政治的做法吧。 深度分析：央行重拳维稳市场信心 大幅“双降”是对经济非正常调整下的一剂猛药，一年期贷款利率距亚洲金融危机之后的低点仅27个基点之遥。也表明，目前面临的经济放慢，不亚于亚洲金融危机后中国经济面临的调整 【财经首席经济学家 沈明高】距出台“4万亿”救经济政策不到三周，央行超预期的大幅度“双降”，旨在稳定市场信心。目前，外需的急剧收缩，国内投资者和消费者对未来经济不确定的担心，也加剧了国内需求的下降，这次罕见的利率政策调整是对经济非正常调整下的一剂猛药。 这次108个基点的减息是1997年亚洲金融危机以来幅度最大的一次。1997年10月央行曾一次减息144个基点。央行减息的幅度在一定程度上也表明，目前面临的经济放慢，不亚于亚洲金融危机后中国经济面临的调整。 贷款利率的大幅度下调，有助于降低企业财务成本，也会鼓励投资，对资产价格有一定的支持作用。但效果有多大，是否可持续，完全取决于市场对未来经济走向的判断和信心。宽松的货币政策，加上 “4万亿”刺激投资的计划，如果能稳定一部分企业的需求，缓解工业生产的压力，将对减少银行“惜贷”、增加中小银行可贷资金、稳定市场和经济产生积极的影响。 由于存款利率同幅下调，一年期存款利率调整后仅为2.52%，这或许会抑制目前20%以上的居民存款增长，提高消费者的消费意愿。但政府应当意识到，通过降低存款利率的方式刺激短期消费，并不利于未来消费的增长。因此，在下调存款利率的同时，政府应出台切实可行的政策措施，增加居民的财产性收入，包括发展公司债市场等固定收益类产品。 当然，这么大幅度的减息也会引起市场的担心，即经济基本面已经出现了根本性的变化，甚至基本面的变化比市场预期还要差。目前，由于未来经济的不确定性，一些企业只考虑未来三个月的投资和生产安排。这对年底很多企业在计划明年的投资和生产时带来了更大的不确定性，企业的观望情绪浓厚。消费者也同样持币待购。 从恢复市场信心的角度来看，仅仅依靠大幅度的减息仍然不够，政府还需加强对市场预期的引导和宣示。目前一年期的贷款利率，距亚洲金融危机之后5.31%的低点仅27个基点之遥，继续下调贷款利率的空间已经不大。 通常情况下，货币政策对防止经济过热和通货膨胀的效果，要大于其防止经济下滑或通缩的效果。在目前经济走向非常不明确的情况下，除了实施宽松的货币政策，仍需出台对解决目前经济放慢更有针对性的财政政策和措施。这些措施可能包括：第一，减税，以刺激城镇居民的消费。第二，加大刺激农村消费的力度，提高对劳动力密集型产品的需求。第三，加快服务业市场开放的步伐，打造未来几年经济新的增长点。 专家看法：央行大幅“双降”维稳 【财经网 记者 张环宇】距出台“4万亿”经济刺激政策不到三周，央行超预期的大幅度“双降”，旨在稳定市场信心。这次罕见的利率政策调整是对经济非正常调整下的一剂“猛药”。 力度罕见 安信证券首席经济学家高善文对大幅减息的做法表示认同。他认为，房地产市场是中国经济的关键，而应对房市萧条的最佳方法就是大幅降息。他预计未来央行仍可能再降息100到150个基点。 中国国际金融有限公司首席经济学家哈继铭认为，中国经济无论从内需还是外需来看，都在明显走弱，通缩的风险在扩大，这是央行本次加大降息力度的最主要原因。他预计，政府在未来一年中将累计降息216个基点，法定存款准备金率也将下调350-550个基点。 但在本次“猛烈”降息之后，“未来的降息幅度可能不会像这次这么大。”哈继铭称。 巴克莱亚洲有限公司中国研究主管彭文生亦认为，此次大幅降息显示央行对经济下行的应对更加“激进”。他预测，今年12月和明年一季度央行还将分别降息54个和81个基点。 在经济收缩期，利率政策的反应速度是影响政策有效性的重要因素。此前，北京大学国家发展研究院教授宋国青曾表示，1998年前后政策调整过慢的教训值得记取。利率下调不够及时的后果是，利率高于企业投资税前报酬率，严重打击企业的投资意愿，导致总需求持续低迷。 贷款利率的大幅度下调，有助于降低企业财务成本，也会鼓励投资，对资产价格有一定的支持作用。但效果有多大，是否可持续，完全取决于市场对未来经济走向的判断和信心。宽松的货币政策，加上“4万亿”投资的刺激计划，如果能稳定一部分企业的需求，缓解工业生产的压力，将对减少银行“惜贷”、增加中小银行可贷资金、稳定市场和经济产生积极的影响。 几次降息加总，贷款利率下降的总幅度大于存款利率，银行的存贷利差有所收缩。但中国工商银行金融市场部副总经理马续田认为，“如果企业经营状况很差，还不起贷款，即使利差大，也没有实际意义。” 早有预兆 央行本次大幅降息早有市场征兆。11月13日，央行发行的100亿元三月期央票的利率突然下降81.19个基点，至2.01%，甚至低于上一日同期免税国债的发行利率2.02%。央票利率的大幅下降更令市场确信，央行将不日下调存贷款利率。 此前央行已减少央票回购，以使更多流动性留在市场。原来每周发行的一年期央票从10月27日起改为隔周发行，三月期和三年期央票也已停发。但存款准备金率并未下调，央行对此的解释为，目前中国金融市场并未出现流动性枯竭。全国人大财经委副主任委员、原央行副行长吴晓灵亦认为，央行应先减少央票发行，然后再下调存款准备金率。 央行在三季度货币政策报告中曾表示，要通过减少央票发行，适时增加短期正回购期限品种，保证流动性供应。此外，还要通过央票发行利率“稳中适度下行”，与下调存贷款基准利率和法定准备金率等措施相配合，引导市场预期，发挥市场利率调节资金供求的作用。巴曙松等10位经济学家点评央行罕见大降息中国人民银行26日宣布，从2008年11月27日起，下调金融机构一年期人民币存贷款基准利率各108个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。同时，下调中央银行再贷款、再贴现等利率。与此同时，央行还宣布，从2008年12月5日起，下调工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮政储蓄银行等大型存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，下调中小型存款类金融机构人民币存款准备金率2个百分点。同时，继续对汶川地震灾区和农村金融机构执行优惠的存款准备金率。这是我国本月宣布对货币政策实行由“从紧”向“适度宽松”的重大转折后，首度对具体货币工具施以“罕见”调控举措。此次下调“双率”也是中国今年以来第四次下调利率，第三次下调存款准备金率。央行指出，此举旨在“贯彻落实适度宽松的货币政策，保证银行体系流动性充分供应，促进货币信贷稳定增长，发挥货币政策在支持经济增长中的积极作用”。巴曙松：货币政策刺激经济力度将更大国研中心金融所副所长巴曙松表示，货币政策决策效率更高，央行采取迅速调整到位措施刺激宏观经济。巴曙松表示，数据表明我国宏观经济9月回落更快，前期国务院4万亿投资计划从项目选取到实施有一定的时间滞后，此次央行大幅降息态度更坚决，决策实施速度更快。巴曙松认为，此次次贷危机对中国经济的冲击比1998年亚洲金融危机的力度更大，当时我国采取的是积极的财政政策和稳健的货币政策，而此次我国定调积极的财政政策和适度宽松的货币政策，表明通过货币政策刺激宏观经济的力度将更大，这次大幅降息也印证了这点。巴曙松表示，10月经济数据下滑主要是库存调整原因造成，预计以后减息幅度将不会超过此次，资金密集性行业将受益，但我国银行体系流动性较强，如何将银行资金引导流入实体经济是管理层后续主要关注的。华生：大幅降息强力支撑股市著名经济学家、燕京华侨大学校长华生表示，央行此次大幅降息显示我国经济形势的严峻，同时显示了政府应对经济危机的决心和力度。对于这次大幅降息，华生表示，此次货币政策力度之强出乎意料，此前市场预计不过54个基点，但从我国的利率水平来看，仍有一定的降息空间，不排除进一步降息可能，但很有可能不会超过此次降息幅度。华生表示，央行大幅降息对证券市场有较大的支撑作用，受制宏观经济下滑趋势，市场就此反转可能不大。吴晓求：利好银行地产股中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求称，此次降息幅度超乎预期，是对积极的财政政策、适当宽松的货币政策的落实；显示出国家对保持经济稳定较快发展的信心与决心。“此前国家在财政政策方面已经出台有力政策，但在货币政策方面的动作仅在适当放宽银行信贷额度限制方面有所体现，这次货币政策的出台是将适当宽松的货币政策要求落到实处。”吴晓求表示。“货币政策对实体经济的影响不会马上体现出来，会有3-6个月的滞后过程，但是今天股市对此就会有所反映。”吴晓求分析，此次政策出台对各行业属于“普惠”，他特别提到将利好银行、地产提高商业银行的盈利预期；缓解地产的资金紧张。王庆：防止通货紧缩出现固化“这次的降息力度出乎我的的预料，但降息非常及时也很正确，表明政府对未来形势看得很清楚。”摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆表示。他表示，中国经济增长目前处在下滑的压力中，财政政策已经开始支持，货币政策支持也是正确的选择。他预计明年上半年将会出现通缩的可能性比较大，为了减轻引起通货紧缩的预期，央行才会采取大力度的降息行为，防止通货紧缩出现固化。王庆同时还预计，减息过程没有结束，到明年中期还会降息108个基点。李扬：表明央行刺激经济的决心社科院金融研究所所长李扬认为，央行的这次降息幅度虽然较大，但并不让人意外，随着经济下滑趋势的明显，降息成为市场的共识。而如此大幅度的降息，表明了央行刺激经济的决心。至于降息对股市的表现，李扬认为应该会起正面作用。此外，当记者问起央行年底前还有没有可能再度降息的时候，李扬认为要看当时的具体情况，不排除任何可能性。李稻葵：配合降低四万亿方案投资成本清华大学经济管理学院教授李稻葵表示，此次降息是为了配合四万亿投资政策出台，降低投资成本。李稻葵表示，四万亿投资政策将会有很多的资金投入，为了降低国家和地方政府的投资成本，降低银行贷款利率势在必行。除此之外，很重要的一个目的是提振信心，降低企业的贷款成本以及资本市场的成本。“央行完全认识到新的形势，出手很大，”李稻葵在谈及此次降息高达108个基点时如是说。同时他还认为，存款准备金虽然此次下降了1%，但是还有比较大的下降空间，“存款准备金率降下来，贷款规模才能更大，所以下一步刺激政策出来，值得期待”。 祝宝良：双降为银行新增4000亿贷款资金国家信息中心首席经济分析师祝宝良表示,央行此次双降可以为商业银行新增加约4000亿可贷资金,比去年拟定的2008年全年贷款额度3600亿的总额还要多。他强调,10月份的数据显示经济下滑的速度比较快、物价降幅比较大,中央需要在目前的时期全力保增长。祝宝良称,央行此举不仅为银行提供了更加充裕的贷款资金,同时也对降低企业融资成本、提振企业投资信心有帮助,特别是对一些资金密集型行业、需要投资数额比较大、资金需求特别急迫的企业会有比较明显的利好作用。但他同时表示,在经济下滑期,货币政策的作用往往比较小,目前也不一定能解决银行惜贷的问题,特别对于房地产行业这种下行趋势比较明显的行业,银行在贷款方面恐怕还会审慎为之。韩志国：此前货币政策的重大校正北京邦和财富研究所所长韩志国表示，央行大幅降息是对之前货币政策的重大校正，我国经济面临三大危机，一是资金从紧使企业“断血”，二是人民币升值、次贷危机使“中国制造”走不出去，三是新劳动法的实施大幅增加企业成本，经济面临20年来最严峻的形势。韩志国认为，中国经济和股市远未到最坏时刻，降息对股市刺激有限，如果有利好刺激，今日盘面应有所反映，中国经济走出低谷还需要至少两年。屈宏斌：“保增长”需要货币政策支持“计划赶不上变化，各方都应各尽所能。”汇丰中国区首席经济学家屈宏斌向记者表示。他认为，此次大力度的降息主要是针对当前的经济形势变化，过去关注的是金融风暴对国内的出口行业带来的影响，但事实上，国内经济的下行压力也是很大的。财政政策和货币政策的目标都很明显就是“保增长”。在“保增长”的同时也要防通缩，而防通缩主要通过货币政策起主导作用，为了使货币政策起到积极作用，就需要宽松的货币环境来支持。“在明年中期以前，还有2%-2.5%的降息空间，存款准备金率也有4个百分点的下降空间。”屈宏斌预测。庄健：降息提振市场信心亚洲开发银行经济学家庄健在接受本报记者采访时表示，央行的降息行为提振信心意图明显。目前的经济形势越来越严峻，下滑趋势明显，很多中小企业面临的问题更加严重，因此，此次大幅度的降息行为无疑将会有效的提振市场信心，也更有利于保增长。庄健认为，今年再次降息的可能性不大，要根据经济形势而定，因为政策的实施后需要一定的时间来反映，因此，未来货币政策还是要根据经济形势的发展来制定。央行以罕见力度降息 四板块直接受益(附股)中国人民银行决定从2008年11月27日起下调金融机构一年期人民币存贷款基准利率各1.08个百分点，为10年最大降幅。哪些板块直接受益此次调整？ 央行大幅降息 地产板块直接受益(名单) 行决定下调存贷款基准利率和存款准备金率，从2008年11月27日起，下调金融机构一年期人民币存贷款基准利率各1.08个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。同时，下调中央银行再贷款、再贴现等利率。从2008年12月5日起，下调工商银行（601398）、农业银行、中国银行（601988）、建设银行（601939）、交通银行（601328）、邮政储蓄银行等大型存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，下调中小型存款类金融机构人民币存款准备金率2个百分点。 地产板块是降息直接受益板块，该板块个股详细情况如下：央行降息提振股市 券商股明显受益(名单) 行决定下调存贷款基准利率和存款准备金率，从2008年11月27日起，下调金融机构一年期人民币存贷款基准利率各1.08个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。同时，下调中央银行再贷款、再贴现等利率。从2008年12月5日起，下调工商银行、农业银行、中国银行（601988）、建设银行、交通银行、邮政储蓄银行等大型存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，下调中小型存款类金融机构人民币存款准备金率2个百分点。 降息将直接导致资金流入股市，券商板块在对市场交投活跃的乐观预期下将相对其他行业受益更大。 券商板块个股信息一览表股票名称代码成交价涨跌幅%*ST长运6003696.84 5.07 S前锋60073310.27 5.01 太平洋60109915.33 1.19 东北证券00068612.50 -0.5