投资金融之小盘股投资价值分析.docx

策略研究报告小盘股投资价值分析年月日要点：策略分析师于洋（ ） llllll相对大盘蓝筹股年的一支独秀，年小盘股的投资价值将被充分挖掘。因为中小企业在中国经济的快速成长中最具有活力和潜力，随着上市公司业绩提升和我国股票市场的结构性调整，小盘股正纳入基金价值投资的视野。随着中国股市对外开放的不断加速、的日益壮大，国内市场的小盘股板块将成为市场不可缺的重要热点。寻找行业上升期投资相关的小盘股，即寻找行业复苏题材是年投资小盘股的一个重点。挖掘小盘股的重组题材与行业盈利突变题材也是年投资小盘股获得成功的关键。随着机构投资者投资小盘股力度的加大，小盘股上市公司实施高送转的外在动因不断增加，具有高送转题材题材的小盘股未来具有更大的上涨空间。本报告是为特定客户和其他专业人士提供的参考资料。文中所有内容均代表个人观点。本公司力求报告内容的准确可靠，但并不对报告内容及所引用资料的准确性和完整性作出任何承诺和保证。本公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任。本报告未经授权不得复印、转发或向特定读者群以外的人士传阅，如需引用或转载本报告，务必与本研究所联系，否则后果自负。 年小盘股会有更好的表现。一、年小盘股板块投资价值凸现我们定义小盘股的标准为流通股股本小于亿股的个股（实际包含了部分通常意义上的中盘股），统计数量为家，我们编制的小盘股指数年以来的走势如图。年中国股市的运行特征可以用篮筹股年来形容，篮筹股的牛气冲天的一个最显著的后果是所谓的股市：现象，与篮筹股疯狂演绎上涨行情形成鲜明对比的是小盘股走势的疲弱：年月中旬小盘股的市场整体价格相当于以往大盘在点左右的股价。从小盘股年以来的走势看，小盘股指数在年月基本上与大盘保持同步上涨，在年月年月中旬期间连续大幅下跌，年月中旬以后略有上涨。在年月年月间小盘股指数走势属于零涨幅横盘震荡，而同期上证指数从点上涨到点，上涨点（涨幅达）。图、年以来小盘股指数的市场表现资料来源：国泰君安数据库上证指数小盘股指数从长期来看，大盘蓝筹股作为市场最强势板块的地位十分牢固，但小盘股作为边缘投资品种从年投资价值开始显现，在年月份“国务院九条意见”出台前后，对深沪市场大幅上涨起决定作用的是大量新增资金，这一点从年月份以来两市每日亿亿的成交量可以得到印证。年大盘蓝筹股各月国泰君安证券研究所网址：2年月日年月日年月日年月日年月日年月日年月日年月日年月日年月日年月日年月日年月日年月日年月日国泰君安证券公司公司深度研究报告机构投资者对涨幅基本上都高于深沪大盘指数的涨幅，而年月仅有银行业指数的涨幅高于深沪大盘指数涨幅，其他大盘蓝筹行业指数的涨幅与深沪大盘指数相比则有相当的差距。年月所有大盘蓝筹行业指数的涨幅低于深沪大盘指数的涨幅。以上统计数字可以得出结论：大盘蓝筹股以外板块对年新增入市资金更具吸引力。从更深层的因素分析，年小盘股的投资价值将被充分挖掘。二、两大因素推动小盘股上涨、小盘股板块的投资者结构已经发生根本性变化年大盘蓝筹股的上涨与其投资者结构的根本性变化密切相关，几乎所有的小 盘 股 愈 来 愈基金在年都对大盘蓝筹股采用了积极的投资策略，基金在各季度对大盘蓝筹关注。股的投资额度不断增加（以年的季度为最甚），股票投资占净值的比例截至年季度达到，而且无论基金重仓股的集中度还是行业集中度都非常高，具体情况见表表、投资基金正在年投资情况资料来源：国泰君安数据库长期来看，由于研究力量和基金经理偏好的不同，基金的操作风格和对行业的挖掘及投资时机的选择应该有较大区别，但年我国的基金投资理念非常趋同，而且投资方向过度狭窄，显然这种不正常的现象不会长期存在。在年基金的投资方向已经开始呈现出多元化的趋势。因为中小企业在中国经济的快速成长中最具有活力和潜力，而且随着上市公司业绩提升和我国股票市场的结构性调整，一些小盘股的投资价值已经凸现。小盘股正纳入基金价值投资的视野，一些估值合理、国泰君安证券研究所网址：3基金投资大盘蓝筹股的额度（万元）股票投资大盘蓝筹股所占净值比例（）（加权平均）年季度年季度年季度年季度国泰君安证券公司公司深度研究报告小盘股一直是国际市场的热点板块。成长性良好的中小盘股正成为基金经理关注的对象。我们认为由于投资基金的介入小盘股投资者结构在年将有较大的变化，这种变化的一个标志性事件是：首个以“股市场具有成长潜力的小盘股”为重点投资对象的基金产品国联安德胜小盘精选证券投资基金月日面市，该基金投资于小盘股的比例不低于股票资产的。基金的介入对小盘股的影响要大于对大盘蓝筹股的影响，因此未来小盘股的投资价值将得到更充分的挖掘。、国际市场小盘股的强势将带动国内市场小盘股上涨年年美国股市的小盘股已经连续上涨年，小盘股的投资人比大盘股的投资者获利大得多。市值低于亿美元的美国小型企业股价涨幅在过去年中的表现，分别比标普指数高出了、和。年以来，美国股市以标普指数为代表的大盘股以及以标普指数为代表的小盘股走势截然不同，年美国股市股市飙升的主要动力是市值低于亿美元的美国小型企业。从历史上看，在国际成熟的资本市场，在经济成长期和“牛市”状态下，小盘股的收益要高于整个市场的平均水平。年至年，全球小盘股基金平均年收益率为，是所有股票型基金平均收益率的两倍。由于国外成熟的股票市场的投资方向一直对国内股票市场的投资方向有引导作用，例如年年的网络股行情。而且随着中国股市对外开放的不断加速、的日益壮大，国内市场的小盘股板块将成为市场不可缺的重要热点。三、小盘股板块的投资策略我们分别把小盘股按照流通股股本在亿元以下、千万亿元之间和千万以下划分成三类小盘股，分别编制了小盘股指数、小盘股指数、小盘股指数。三类小盘股指数的走势如图。三类小盘股指数年以来的走势非常雷同，因此我们认为流通股股本在亿元以下的小盘股可以作为一个板块进行分析。图、三类小盘股指数走势国泰君安证券研究所网址：4国泰君安证券公司公司深度研究报告资料来源：国泰君安数据库小盘股指数小盘股指数小盘股指数大多数小盘股小盘股的行业分布远远比大盘篮筹股广泛，我们统计的只小盘股分布在分 布 在 中 下 游个行业中，（按证监会的分类），这些行业大多数属于中下游产业。有的小产业。盘股集中的分布在个行业中，其中机械设备仪表中的小盘股分布数量最多，具体情况见表、图。小盘股的这种行业分布决定了小盘股投资的投资策略：表、小盘股数量分布较多的行业行业机械设备仪表金属非金属石油化学塑胶塑料医药生物制品综合类合计家数所占比例资料来源：国泰君安数据库图、小盘股数量分布较多的行业国泰君安证券研究所网址：5年月日年月日年月日年月日年月日年月日年月日年月日年月日年月日年月日年月日年月日年月日年月日国泰君安证券公司公司深度研究报告14012010080604020018.00%16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%家数所占比例在行业上升期或复苏期投资小盘股。资料来源：国泰君安数据库）由于绝大多数小盘股属于中下游产业，因此处于行业复苏期与行业上升期的小盘股较多，我们统计了只已公布年年报的小盘股，其盈利能力（尤其是主营业务的盈利能力）同比均有较大幅度的增长，具体情况见表。因此目前寻找行业上升期投资相关的小盘股，即寻找行业复苏题材是年投资小盘股的一个重点。表、部分公布年年报的小盘股的盈利能力指标平均主营业平均净资产平均主营业平均主营业平均税后利润务利润率（）收益率（）务收入增长率（）务利润增长率（）增长率（）资料来源：国泰君安数据库）由于超过一半小盘股的行业分布非常分散（一个行业有只小盘股），具体情况见表。获取这些小盘股的信息费用较高，这部分小盘股的投资信息在一段时期处于不对称状态；同时大量的小盘股具有重组题材（尤其在小盘股分布较多国泰君安证券研究所网址：6国泰君安证券公司公司深度研究报告的机械设备仪表行业、和综合类行业）。因此挖掘小盘股的重组题材与行业盈利突关 注 有 重 组 题变题材也是年投资小盘股获得成功的关键。材的小盘股。表、小盘股的行业分布行业家数所占比例行业家数所占比例机械设备仪表公共设施服务业石油化学塑胶塑料医药生物制品金属非金属综合类纺织服装皮毛公路运输业出版业广播电影电视业林业木材家具零售业能源材料和机械电子设备批发业房地产开发与经营业水上运输业食品饮料烟草和家庭用品批通信服务业发业通信及相关设备制造业租赁服务业计算机应用服务业农林牧渔业电子造纸印刷餐饮业管道运输业航空运输业黑色金属矿采选业电力蒸汽热水的生产和供应煤炭采选业国泰君安证券研究所网址：7国泰君安证券公司公司深度研究报告业计算机及相关设备制造业商业经纪与代批发和零售贸易其他交通运输业理业旅游业其他社会服务业土木工程建筑业交通运输辅助邮政服务业有色金属矿采选业业自来水的生产和供旅馆业应业信息传播服务有高送转题材业资料来源：国泰君安数据库）小盘股一般都有股本扩张的需要，这一点一直是小盘股板块相对其他板块的 小 盘 股 具 有的传统优势。在我们统计的只已公布年年报的小盘股中有家有送转股更 大 的 上 涨 空方案（占），其中送转比例在送以上的有家，送转比例达到送间。的有家，具体情况见表。值得关注的是，随着机构投资者投资小盘股力度的加大，小盘股上市公司实施高送转的外在动因不断增加，具有高送转题材题材的小盘股未来具有更大的上涨空间（我们也列出了每股资本公积金较高的小盘股供参考，具体情况见表）。表、年送转比例较大的小盘股股票代码股票名称年送股票代码股票名称年送转股比例转股比例国泰君安证券研究所网址：8国泰君安证券公司公司深度研究报告（送转）（送转）伊力特金宇集团亿阳信通振华港机大厦股份浙江龙盛时代新材士兰微杭萧钢构黑牡丹海泰发展华海药业钱江生化金山股份康缘药业亚华种业宏达股份红星发展天地科技长电科技第一食品金马集团宇通客车亚宝药业国电南瑞康美药业山东药玻泰豪科技马龙产业资料来源：国泰君安数据库表、每股资本公积金较高的小盘股股票代码股票名称每股资本公积金（元）股票代码股票名称每股资本公积金（元）用友软件贵州茅台丰原药业亿阳信通隆平高科航天信息迪康药业有研硅股金宇集团迪马股份三一重工华微电子国泰君安证券研究所网址：9国泰君安证券公司公司深度研究报告天大天财金瑞科技华海药业宇通客车国栋建设潜江制药第一医药洞庭水殖烽火通信美克股份昆明制药新大陆北方天鸟交运股份波导股份洪都航空深天马信雅达科苑集团鑫科材料黑