宁波杉立期货燃料油月报(200711).doc

宁波杉立期货燃料油月报（2007.11）国际原油走势： 尽管NYMEX 1月原油在十一月中旬因美国经济放缓忧虑而回调，但受美国原油库存维持低位、美元走弱等利多因素推动，突破前期高点，创98.18美元结算价新高和99.27美元历史新高，但月底受OPEC增产预期、美元大幅反弹等利空因素，接连大幅下挫，跌破90美元支撑位，收于88.71美元，月跌幅5.04美元或4.3%，月K线收呈长上影阴线。日K线走势如下图所示。沪油走势：主力合约803合约上中旬于3730-3970间区间震荡，23日有效突破3970，引发大量投机买盘，26日盘中创历史新高4275，此后因原油下挫而回落，收于4020，月涨幅260元或6.9%，成交量也创出天量。日K线图走势所示。基本分析：一、宏观经济方面。世界2007年经济增长率被上修正0.1个百分点至5.2 %，主要是因为美国和中国经济增长率各上修0.2%。美国第三季度GDP增长率为3.9%，为去年第一季度最高，但在未来两个季度预计将不会有如此增长。房地产市场迷续低迷，高盛称美国抵押贷款市场危机对基础经济的冲击可能“非常巨大”，因杠杆投资者或将需要减少贷出高达2万亿美元，如果这在一年内发生，将造成“明显的衰退”，而如果是发生在两至四年内，将会造成经济长期的成长缓慢。荷兰银行预计，今年第四季和08年第一季度美国经济将陷入轻微衰退，GDP环比年率下降0.2%，之后美国经济将恢复成长。尽管欧元急剧升值，但欧元区和日本第三季度经济增长率意外地强劲，但第三季度料将减速。中国投资带动经济增长，但持续增强的通货膨胀的挑战日益严峻。2008年，全球经济增长预测维持为4.9%，因经合组织地区经济增长率向下修正被非洲和拉丁美洲经济增长率上修所弥补。但如果未来半年内美国经济陷入衰退，世界经济也不能独善其身，恐抑制原油需求增长，不过，原油的商品需求具有刚性，且全球日渐严峻的通胀环境也增加原油的保值需求。美元走势。美元长期走弱是近年来尤其是九月以来原油价格高飞猛进的重要因素。目前市场广泛预期美联储将在12月会议降息25个基点至4.25%，明年将再度降息，高盛预期美国联邦基金利率将在未来6到9个月内降至3%。11月美联储褐皮书和美联储主席伯南克讲话显示美联储官员对实体经济受损程度预估加深，美联储12月降息预期增强。美国经济放缓或许使美联储与市场的博弈向美联储妥协进一步发展。但11月月底美国企业寻求轧平账面以及临近年底对现金的需求带动美元上涨，且人民币兑欧元升值幅度比兑美元的升值幅度大进而也间接推升美元，美元指数在11月触及74.48后超跌大幅反弹至76左右，有市场分析在年底前或向77-78一线反弹，对油价非常不利。二、石油供需、产能、库存。需求。尽管油价高企，全球石油消费量继续上升，但经济增长放缓、金融市场动荡是石油消费增长的主要威胁。国际能源署（IEA）、美国能源署（EIA）、石油输出国组织（OPEC）对06-08年石油需求、供给预估详见下表（单位：百万桶/日）。可以看出，OPEC对原油需求特别是08年需求比IEA、EIA偏低，将影响其产出。2006年2007年2008年一季二季三季四季全年一季二季三季四季全年一季二季三季四季全年需求（IEA）85.583.584.385.784.785.884.785.387.185.788.286.587.288.987.7非OPEC供给（IEA）50.950.750.851.450.950.450.149.650.450.151.451.050.951.551.2供给（IEA）85.484.985.585.385.385.485.085.0-需求（EIA）85.3383.4284.2685.6384.6685.6384.5285.5987.4585.8087.6986.0186.8588.4887.26供给（EIA）84.3184.2185.2184.6884.6084.1884.5084.6285.8884.8086.3686.8587.7988.3787.35需求（OPEC）-84.5085.8184.5985.3887.0085.7087.3485.6186.4488.6387.01非OPEC供给（OPEC）49.4550.3250.0449.8050.7750.2351.2950.8350.8352.0851.26差值（OPEC）30.9931.2730.2031.2031.6231.0731.3529.9530.6631.4130.84OPEC供给（OPEC）30.8929.9730.1030.53供应。IEA称，世界石油10月供应量较9月增加140万桶/日。非欧佩克生产国产量预计将继续上升，今年第四季度与上年同期水平预计增加60万桶/日，比10月预估增加18万桶/日。OPEC10月份产量较前一月增加41万桶/日至3120万桶/日，且按9月会议结果将于11月起增产50万桶，市场预期OPEC12月5日会议可能决定进一步增产50-75万桶。目前印尼等国赞成增产；委内瑞拉、卡塔尔等国则不赞成增产；沙特石油部长重申石油供应充足，市场基本面和油价并不相符。高油价强硬派厄瓜多尔重归OPEC，增强以伊朗、委内瑞拉为首的限产派势力。目前油价反映市场对OPEC将作出增产决定的普遍预期，但OPEC是否增产仍需拭目以待。影响供应的突发因素。地缘政治危机提高石油供应忧虑。伊拉克、尼日利亚、委内瑞拉和伊朗等国都存在地缘政治的不稳定，特别是土耳其与库尔德工人党的冲突、伊朗核问题都是定时炸弹。剩余生产能力。美国能源署在月报告中，基于持续增长的石油需求和非欧佩克生产国温和产量增长，建议欧佩克成员国2008年原油平均产量增加50万桶/日至3150万桶，但与此要求不相匹配的是，世界剩余生产能力仅为2-3百万桶/日的相当低的水平（IEA预估为246万桶/日）。炼油能力。IEA称，由于需求减弱、炼厂维护等原因，全球2007年第四季度原油加工量下修70万桶/日至7350万桶/日。库存。美国能源署月报显示，OECD（经合组织）商业库存截至07年9月库存仍比五年平均水平高，但已回落到可支持52.8天水平，到2007年年底将年比下降4.8%，在08年将低于五年平均水平。美国截至11月23日商业原油库存为3.13153亿桶，较10月26日当周的3.12683亿桶增加470万桶，高于五年平均水平3.0498亿桶，但远低于去年同期3.40774亿桶。可支持天数20.8日与10月底持平，低于去年同期22.6日。IEA对截至第四季末美国原油库存预估下调1,420万桶至3.005亿桶。下图分别是美国原油、馏分油库存，目前均处于平均水平范围之内。下图是美国原油、中级馏分油、汽油库存相对于五年平均水平差值。可见，原油库存相对于五年平均水平有走低的趋势。若美国今年冬季气温低于往年，取暖油需求将加大原油的需求进而使原油库存更趋紧张。原油小结：世界石油需求持续增长速度远远超过石油供应、地缘政治风险、经合组织紧张库存和世界范围内炼油瓶颈，导致原油价格将持续高企和动荡不定。而美国次级债危机对经济影响仍有充分不确定性，以及美联储货币政策对美元走势的影响，也给油价带来变数。沙特前石油大臣表示，如果欧佩克在12月增产且今年冬季是暖冬，油价可能下降到每桶75美元；如果美国进攻伊朗，油价可能猛涨到每桶200美元。EIA预期07年第四季度WTI原油平均价格为87美元/桶在1980年，经通胀因素调整的油价曾达到每桶102美元左右。NYMEX 1月原油期货合约创98.18美元结算价新高和99.27美元历史新高，但止步于百元大关。OPEC迫于国际石油消费国压力有增产可能、投机资金在百元大关压力有获利平仓要求，都使百元油价可能将咫尺之遥，可望而不可及。11月底，原油价格跌破90美元支撑位，若美元继续走强、OPEC增产，原油将进一步走弱，回调的目标位在85.5美元，较强支撑位在80美元，但这并不意味着原油进入熊市，因投机对原油有将近10美元溢价，只是回落至前期平台，技术上，上行通道尚未完全破坏，12月以宽幅震荡行情为主，在08年第一季度前，原油仍维持强势。关注OPEC12月5日会议产量政策、美联储12月11日会议利率政策。三、燃料油。11月月底，新加坡180CST燃料油价格报479.8美元/吨，12月燃料油较迪拜原油裂解价差为每桶贴水10.3美元。尽管欧洲至亚洲航线套利船货供应有限，但需求疲软，预计需求疲软状况将持续到12月末，供应充裕将继续压制现货价格。截至11月28日当周，新加坡轻质馏份油库存下降63.7万桶，库存量620万桶；新加坡中质馏份油库存增长1.8万桶，库存量740万桶；重质燃料油(渣油)库存增长18.5万桶，库存量1,300万桶。11月月底，华东现货市场国产调和180CST库提报价在4010-4110元/吨；进口高硫180CST库船提报价4180-4280元/吨。国内燃料油价格在补涨之后相比原油较为坚挺，与原油、新加坡纸货价格报价有所回升。进口亏损有所下降，但本地的燃油资源仍然稀少，价格走低可能性较小。终端用户保持严重的观望情绪，进货需求不大，成交表现平淡。上期所11月月底库存为106076吨，较月初值53500吨大幅增加了52576吨，但最近一个星期减少了8700吨。国家发改委决定自11月1日起将汽油、柴油和航空煤油