文献综述及参考文献的样稿.doc

人民币升值对我国股票市场的影响1 导论1.1 研究背景和意义1.1.1 研究背景汇率的变动主要依靠经济运行的内在规律变动，我国的人民币汇率走势从1994年之后大致为如下：1994年初人民币名义汇率贬值，从1美元兑5.8元人民币到1美元兑8.7元人民币，改变了人民币汇率高估的情况。10多年来，人民币兑美元的汇率在1美元兑8.276到8.280之间徘徊，也就是说，在这期间，人民币兑美元升值了4.8%。期间人民币汇率波动小而不频繁，处于稳步升值中。2005年开始人民币升值遭到了内部因素和外部压力的氛围中。随着国内经济的飞速发展和中国贸易摩擦的升级，中国人民银行于2005年7月21日宣布将人民币兑美元的汇价从8.27升至8.11，升值幅度为2.2%范卫婷，姜学民，任龙试析人民币升值趋势企业导报，2010（12）。2006年年末，人民币兑美元的中间价为1美元兑7.8087人民币，与汇改当日相比升值5.99%。值得一提的是，在该年中国的股票市场牛市重现，A股指数过2600点，此后继续上行。到2010为止，人民币兑美元的汇率为1美元兑6.8262刘舒人民币升值对中国股票市场的影响西南财经大学硕士论文，2007（11）。1.1.2 研究意义近年来人民币升值的呼声越发高涨，由于国内经济的飞速发展和国际力量的施压，升值已经势在必行；而股票市场作为一国经济发展的晴雨表，直接体现了我国国内宏观经济的运行和各行各业发展情况。在开放经济下，外汇市场和股票市场两者是息息相关的，汇率变动通过了一系列的特殊传导机制影响到股票市场，股票市场发展的程度反过来引起外汇走势的高低。历史上也有汇率变动引起股票市场产生巨大的波动，比如20世纪80年代日币升值使得股票市场股指急剧升高以及亚洲金融风暴期间部分亚洲国家货币兑美元贬值，导致股票价格指数的下跌等等。因此本文的研究目的就是立足于我国国内的经济发展状况，从人民币升值给股票市场带来的具体影响分析，在窥出中国经济发展境况的同时对我国国内的政策提出启发性建议。1.2 文献综述国外已有不少学者深入研究过汇率变动和股价波动之间的内在关系，从实证研究的角度看，国外学者对股票价格和汇率的相互关系主要存在两种成熟的理论：一种是汇率决定的流量导向模型。Aggarmala运用简单回归分析方法对美国市场进行实证研究，发现美元汇率波动和股票市场回报有着正相关关系 Aggarwal“Exchange Rates and Stock Prices: A Study of US Capital Markets Under Floating Exchange Rates”Akron Business and Economic Review，1981，Fall，7-12。Bahmani和Sohrabian通过格兰杰因果分析法对S&P500指数检验了股票市场和汇率市场有双向因果关系，肯定了两者至少在短期内存在相关性 Bahmani-Oskoocc.，M. and Sohrabian A.， S. Stock Prices and Effective Exchange Rate of the DollarApplied Economics，1992，4，459-464。此外，Abdalla和Murinde针对印度、韩国、巴基斯坦和菲律宾四个新兴金融市场的股指与汇率相关性的研究表明短期内股指对汇率有着单向影响关系 Abdalla， ISA and V.Murinde Exchange Rate and Stock Price Interactions in Emerging Markets Evidence on India KoreaApplied Financial Economics 1997。持有不同意见的学者有chow等，他们对美国月度数据进行了相关的发现和分析，认为股票回报率和实际汇率回报率之间没有关联杜孝良，刘一人民币升值对我国股票市场的影响分析西部金融，2010（06）。麦金农指出汇率的升值会引发通货紧缩继而影响投资消费，最终最股票市场产生消极影响杜孝良，刘一人民币升值对我国股票市场的影响分析西部金融，2010（06）。由于我国在汇改之前实行的是汇率盯住美元政策，所以国内学者在这方面起步较晚，主要观点有：陈雁云、何维达以2001至2005年人民币汇率与股价的逐日数据为研究对象，得出Garch和Egarch模型认为人民币币值与股票价格有着反向相关关系陈雁云，何维达人民币汇率与股价的ARCH效应检验及模型分析集美大学学报：哲学社会科学版，2006-01 。唐旭的观点是：中国的股票市场并不缺少资金。一旦人民币升值，外资有可能流入国内股市，盈利的可能性有二：一是股市的收益，二是人民币升值的收益。特别值得一提的是股权分置改革方便了国外资金投入中国股市唐旭汇率决定、国际贸易与劳动力市场财经科学，2006-06。邢毓静认为股价与汇率负相关，人民币升值，股票市场的价格将降低刘舒人民币升值对中国股票市场的影响西南财经大学硕士论文，2007（11） 。秦熠群认为汇率是股票市场的外生变量，它对股市有着直接的影响。如果存在人民币升值预期，将会有投机资金进入中国股市，资金推动型股市将上演，人民币升值同时将作用于上市公司价格重估秦熠群人民币汇率升值对资本市场影响分析河南金融管理干部学院学报，2005，23（2）。1.3 本文的结构本文共分为五部分。第一部分是导论，介绍了论文课题的研究背景和研究意义，前人学者的代表性研究观点和文章结构。第二部分对人民币汇率制度做了简要综述，截取了具有代表性意义的四个时间点1994年、1997年、2000年和2005年这四年的汇率改革内容和目标。第三部分由三块内容组成，第一块论述了汇率变动影响股票市场的主要理论，第二块从理论和实证的角度分析了人民币升值的原因，第三块分别分析日元和台币升值背景、历程和对日本资本市场的影响，总结获得对人民币升值的启发。第四部分是本文的论述重点，其一从经常项目的角度出发，详细论述人民币升值给股票市场上不同行业的上市公司带来的影响；其二从资本项目的角度出发，探讨本币升值对股票市场上的A股、B股和H股分别产生的影响。第五部分在总结前文的基础上提出了合理应对我国人民币升值问题的政策建议。参考文献1范卫婷，姜学民，任龙试析人民币升值趋势企业导报，2010（12）2徐作林，杨涵，杨斌秋人民币汇率升值问题及其对国内经济可能产生的影响参照上世纪九十年代日元汇率宏观经济，2011（02）3范卫婷，姜学民，任龙试析人民币升值趋势企业导报，2010（12）4刘舒人民币升值对中国股票市场的影响西南财经大学硕士论文，2007（11）5. Aggarwal“Exchange Rates and Stock Prices: A Study of US Capital Markets Under Floating Exchange Rates”Akron Business and Economic Review，1981，Fall，7-126. Bahmani-Oskoocc.，M. and Sohrabian A.， S. Stock Prices and Effective Exchange Rate of the DollarApplied Economics，1992，4，459-4647. Abdalla， ISA and V. Murinde Exchange Rate and Stock Price Interactions in Emerging Markets Evidence on India KoreaApplied Financial Economics 19978杜孝良，刘一人民币升值对我国股票市场的影响分析西部金融，2010（06）9杜孝良，刘一人民币升值对我国股票市场的影响分析西部金融，2010（06）10陈雁云，何维达人民币汇率与股价的ARCH效应检验及模型分析集美大学学报：哲学社会科学版，2006-0111唐旭汇率决定、国际贸易与劳动力市场财经科学，2006-0612刘舒人民币升值对中国股票市场的影响西南财经大学硕士论文，2007（11） 13秦熠群人民币汇率升值对资本市场影响分析河南金融管理干部学院学报，2005，23（2）14陆晨人民币升值背景下资本市场风险控制研究南京航空航天大学2008(11)15. Dombusch， R.， S. Fisher Exchange Rate and the Current AccountAmerican Economic Review70，198016国家统计局/17范卫婷，姜学民，任龙试析人民币升值趋势企业导报，2010（12）18国家统计局/19纳森安德森人民币汇率改革并不重要证券日报，2005(0121)20沈瑗人民币升值影响资本市场的两条渠道文科技情报开发与经济，2006（5）：16- 2021陈作章日元升值对日本经济利弊得失的分析国际金融研究，2004(11)22陈作章日元升值对日本经济利弊得失的分析国际金融研究，2004(11)23徐莉，石晓春作者人民币升值对我国资本市场的影响四川省情，2005（09）24施倞新台币升值的原因影响及走势中国金融，1989（07）25徐莉，石晓春作者人民币升值对我国资本市场的影响四川省情，2005（09）26陈作章日元升值对日本经济利弊得失的分析国际金融研究，2004（11）27李昊人民币升值对我国股票市场的影响经济与法，2011（12）28华泰证券人民币升值带来投资机会 五大行业受益（附股）2011(2)新