《中大黄金》---黄金市场基础知识.doc

黄金市场的基础知识黄金的属性与功能一、黄金的自然属性黄金（gold，化学符号Au），又名“金”“金子”，是一种稀有的贵金属。黄金是热和电的良导体，质地柔软、可塑性强；它具有金灿灿的美丽光泽，并且成色容易被鉴别；其密度为19.6克/厘米3，是几种密度最大的金属之一；它的化学性质十分稳定，自然状态下几乎不和任何物质发生化学反应。由于金矿在自然界中十分稀少、分布不均、开采困难，所以黄金产量一直很低，即使在开采冶炼十分发达的当代，黄金年产量也只有24002500吨。因此历史上的黄金存量一直相对稳定。目前全球经历数千年开采出来的黄金存量大约为150000吨（全国矿业公司2004世界黄金年鉴）。良好的性能、稀缺的资源加上高昂的开采成本，使得黄金十分昂贵，其价值相当于同等体积石油的一百万倍，同等质量石油的5万倍，而体积只是同等质量石油的大约1/20。黄金在自然界中是以游离状态存在的，是不能人工结合的天然矿产资源。按其来源的不同和提炼后含量的不同分为生金和熟金。生金亦称天然金、荒金、原金，是从矿山或河床（冲积层）开采的没有经过融化而提炼出来的黄金。生金分为矿金和沙金两种。矿金，也称合质金，产于矿山（金矿），大都是随地下涌处的热泉通过岩石的缝隙而沉淀积成，常与石英夹在岩石的缝隙中。矿金大多与其他金属伴生，如银、铂、锌等，故称为合质金。沙金，是产于河流底层或低洼地带，与石沙混杂在一起，经过淘洗出来的黄金。沙金起源于矿山，是由金矿石露出地面，经过长期风化，矿金颗粒脱离矿脉伴随泥沙水顺水而下，在河床等处自然沉积为含金层，从而形成沙金。沙金的特点是：颗粒大小不一，形状各异，大的如蚕豆，小的如细沙。颜色因成色高低而不同，九成以上为赤黄色，八成为淡黄色，七成为青黄色。熟金即人们通常说的黄金，是生金经冶炼、提纯后所得的，一般纯度较高，密度较细。常见的有金条、金块、金锭，可加工成不同的饰品、器皿、金币以及工业用的金丝、金片、金板等。因冶炼、提纯设备和工艺不同，而形成成色高低不一的熟金，习惯上根据成色的高低把熟金分为纯金、赤金、色金3种。其中纯度最高的熟金称为纯金，“金无足赤”，纯金也不可能含金量是100%，一般要求成色达到99.6%以上。赤金和纯金的意思相近，但因时间和地点不同，赤金的标准也有所不同，国际市场出售的黄金，成色达99.6%的称为赤金（我国境内的赤金一般在99.2%99.6%之间）。色金，也称“次金”“潮金”，是指成色较低的黄金。色金因其他金属含量不同，黄金成分高低悬殊，成色高的达99% ，低的只有30%。按含其他金属的不同，熟金又可分为清色金、混色金、k金等。清色金指黄金中只含有白银成分，不论成色高低统称为清色金。清色金较多，如金条、金锭、金块及各种器皿和金饰品。混色金是指黄金内除含有白银外，还含有铜、锌、铅、铁等其他金属。根据所含金属种类和数量不同，可分为小混金、大混金、青铜大混金、含铅大混金等。K金是指银、铜按一定的比例，按照足金为24k的公式配制成的黄金。一般来说，k金含银比例越多，色泽约青；含铜比例越大，则色泽为紫红。我国的k金在解放初期是按每k 4.15%的标准计算，24k金即纯度为99.6%；1982年以后，已与国际标准统一，以每k标准为4.1666%，即24k含金在99.99%以上。 二、黄金的货币属性现在讲黄金的货币属性，主要是一种历史视角。众所周知马克思的名言：“货币天然不是金银，但金银天然是货币。”这从黄金的自然属性适于担当货币的职能而得到证明。按照马克思的说法，一方面，“一种物质只有分成每一份都是均质的，才能成为价值的适当表现形式，或抽象的因而等同的人类劳动的化身。另一方面，因为价值量的差别纯粹是量的差别，所以货币商品必须只能有纯粹量的差别，就是说，必须能够随意分割，又能够把它的各部分合并起来。金和银就天然具有这种属性。”黄金作为货币的历史十分悠久，而以中国最早：据司马迁史记平准书记载：“虞、夏之币，金有三等，或黄，或白，或赤”（黄、白、赤，指金、银、铜），距今约4000年；班固汉书食货志有“（姜）太公为周立九府圜法：黄金方寸，而重一斤”，至今也有3000多年。即使按出土的黄金货币“夤缘”（因币面铸有“夤缘”yingyuan二字而得名，为春秋时楚国都城所铸造），距今也已有2300多年的历史（约与欧洲出土的古罗马亚历山大金币同时代）。不过这时的黄金货币只是在部分国家一定范围内流通使用。黄金真正成为世界货币，是在18世纪实行“金本位制”以后（1717年英国首先实行了金本位制）。“金本位制”即以黄金作为国内支付手段，用于流通结算；又以黄金作为国际结算手段，能自由的输入输出国境。金本位制是黄金货币属性表现的高峰。世界主要国家实行金本位制长的达200余年，短的也有几十年（我国一直没有使用金本位制）。金本位制对于世界经济，特别是国际贸易的发展曾经起过重大的促进作用。然而，随着生产力的发展，经济规模的扩大，对着黄金货币的需求量日益增加，而黄金却是一种极为稀缺的资源，世界黄金产量十分有限，越来越不能满足社会对货币的需求，以至于到20世纪中期，人们不得不放弃金本位制。或许可以说，黄金的非货币化在那个时候就萌发了。不过放弃金本位制也带来一些问题，以货币为主的弊病可以说是19291933年世界经济危机的成因之一。又鉴于此，1936年美英法三国缔结货币协定，设立货币汇兑平准基金，就其实质而言，可以称为“新金本位制”雏形。三国的做法虽因第二次世界大战爆发未见大的成效，却孕育了战后的布雷顿森林体系。第二次世界大战前夕的1944年7月，联合国在美国新罕布什尔州的布雷顿森林召开了国际货币金融会议，会议采纳了美国方案，通过了国际货币基金组织协定，建立了国际货币体系，通常称“布雷顿森林体系”，其核心是“双挂钩”：美元与黄金挂钩，1盎司（1盎司=31.1035克）黄金价格为35美元；各国货币与美元挂钩，美国承担各国政府（中央银行）以35美元兑换1盎司黄金的义务。把它叫做“新金本位制”，它对战后世界经济的重建和稳定发展确实起过很好的作用。但是由于这一体系的根本缺陷（所谓“特里芬难题”）和实践中美国国际收支持续逆差使黄金储备达大量流失，美元危机频频发生，到20世纪70年代初美国已无力维持，尼克松政府于1971年8月宣布停止外国政府或中央银行用美元向美国兑换黄金，布雷顿森林体系崩溃，事实上开始了黄金非货币化的进程。所谓黄金非货币化，换言之，就是黄金不再充当一般等价物，由货币商品还原为普通商品。黄金非货币化始于布雷顿森林体系崩溃，到1976年国际货币基金组织通过“牙买加协定”就具体化了，包括废除黄金官价；各国可以自由选择汇率制度，但不得与黄金联系；会员国与国际货币组织之间、会员国之间取消了以黄金清算债权债务的义务；用特别提款权逐步取代黄金作为主要的储备资产。1978年4月国际货币基金协定第二次修正案正式生效，从制度层面上讲黄金非货币化已经基本完成。人类进入新千年后，黄金已经退出了货币流通领域。如果说，今天的黄金仍具有一定的货币属性，那么，它在更大程度上是一种历史惯性，当然，客观上黄金的优秀特质又使之适宜做战略储备资产，也强化了一部分人认为它仍是货币的历史情愫。不过，面对金光闪闪、高贵稀缺的黄金，它是否是货币其实并不重要。在金融经济时代，金融创新层出不穷，黄金现货及其衍生品交易日益繁复，完全可以利用黄金这种金融商品来谋求国家利益和投资者自己的利益。同时，由于黄金货币属性的历史传统，当出现了经济或金融危机时，黄金仍然是国家或投资者金融风险防范的最后手段。三、黄金的商品属性任何商品都具有价值和使用价值二重性。尽管二者不能割裂，但具体到黄金，因为其特殊性，当分析其货币属性时，看重的是它的价值；当分析其商品属性时，自然侧重其使用价值。作为普通商品，黄金由于其良好的物理和化学性质，以及其稀缺性带来的高价值含量，使其具有特殊而广泛的用途。1作为饰品和用具在科学技术和生产力水平比较低的年代，黄金的用途除了作为货币商品，黄金饰品（包括首饰、佛像装饰、宫廷及庙宇建筑装饰等）和用具（包括宫廷和达官贵人的生活用品和奢侈品）是其最基本的用途，还作为财富的象征和身份的标志，中外都是如此。当今世界黄金饰品随处可见，黄金用具则基本上成为历史陈迹。如中国出土文物金缕玉衣、黄金器皿和故宫的皇家黄金用品等。国外还有同类的黄金饰品或用具，如公元前47年古埃及被罗马帝国占领，罗马大帝凯撒凯旋回国就展示了从埃及掠夺的2822个金冠，每个金冠重8千克，共计22.58吨。如果说有什么变化的话，在历史的长河中黄金饰品特别是首饰长盛不衰，黄金用具则日渐式微。2黄金是多种工业和高科技领域的重要材料随着科学技术的发展，黄金的热电良导体、可塑性和稳定的化学性质，使其具有极高的抗腐蚀的稳定性；金的原子核具有较大的捕获中子的有效截面；对红外线的反射能力接近100%；在金的合金中具有各种触媒性质；金还有良好的工艺性，极易加工成超薄金箔、微米金丝和金粉；金很容易镀到其他金属和陶器及玻璃的表面上，在一定压力下金容易被熔焊和锻焊；金可制成超导体与有机金等。正因为金有这么多有益性质，自然越来越广泛地用到传统工业和现代高新技术产业或领域中去。3黄金是最佳储备资产即使在黄金非货币化的今天，黄金因具有独特的优点，不仅可以充当国家重要的站略储备资产（主要表现为中央银行的黄金储备），而且还在可以作为居民个人储备资产已被不时之需。不过现在的黄金，无论金锭、金条还是金币，都不能直接用来购买东西，而要将它卖掉，换成可流通的货币再去交换其他商品或用于结算。四、黄金的功能黄金的功能或作用已经蕴含在对其属性的分析之中，为了更明晰更集中起见，择其要者，简列于下。1黄金的储藏手段黄金的化学性质稳定，储藏千年都不会变质。黄金光泽美丽，质地柔软，易加工成人们需要的储藏品。目前，在全球每年的黄金产量（2002年2587吨）和1000余吨的回收再加工的黄金中，绝大多数都以黄金饰品的形式沉淀下来（2002年2689吨），在美化人们生活的同时，也变成了财富储藏的一部分。必须指出的是，黄金的财富储藏作用在金本位制时代最突出，在现代社会，仍愿保有黄金的人中，大多数已将它当作资产保值增值的形式。2特殊的资产保值增值形式黄金以其特殊属性，成为唯一不以国家信誉和承诺为条件而变现的资产。所以，在黄金非货币化的今天，对于各国中央银行而言，黄金仍然具有重要的战略意义，它们无一例外地还要保持相当数量的黄金储备作为资产。以美国为例，布雷顿森林体系解体后，美国在开放黄金市场的同时，其黄金储备并没有太大的变化。1975年美国中央银行持有8544.4吨黄金，2003年为8134.7吨，其黄金储备仍占世界第一位。至于黄金增值，主要表现为国际政治经济危机时黄金价格上涨，最典型的是黄金“战争溢价”。3防范金融风险和预防支付危机的保障防范金融风险和预付支付危机的保障是对国家和地区而言的。现代国际货币体系虽然经历了黄金非货币化的演化过程，但是黄金作为稀缺而用途广泛的高价值载体，仍然具有广泛的可接受性，是各国政府和中央银行防范金融风险和处置支付危机的最后保障，黄金也一直是抵御国际政治、经济、金融局势动荡的“最后的防线”。因此，在全球约15万吨黄金存量中，大约有3.5万吨黄金掌握在政府部门的手中。在1977年的东南亚金融危机中，为了阻止本币进一步贬值、稳定本国经济，日本、韩国等国家和台湾地区最后都动用了黄金储备，韩国居民甚至将黄金首饰出售或献给国家，黄金也确实帮助它们达到了目的。4黄金能分散和降低风险这是对投资者而言的。黄金价格运动与其他资产价格运动之间一般具有负相关关系。因此在货币市场、证券市场和商品（期货）市场投资面临风险的时候，黄金与其他投资组合具有分散和降低风险的作用。对于机构和一般居民而言，黄金仍然是不可或缺的投资和避险工具。（1）黄金作为金融资产，相对于其他金属而言，不是任何人、法人组织或政府的负债，所以不存在信用风险；有研究表明，长期内无论是在通货膨胀还是通货紧缩时期，黄金的价值都具有很好的稳定性。黄金还可以抵御系统性的政治、经济和金融风险。比如，由于国际上普遍存在的对于新千年电子和通讯危机的时期，1999年的黄金需求量曾出现大幅增长。2000年美国新经济泡沫破裂和2001年的911事件，激发了黄金价格的持续上升。（2）因为黄金收益与其他金融资产收益之间的相关性很低甚至是负相关，并且黄金收益具有很好的稳定性，所以黄金是多样化资产组合的组成部分。研究表明，在出现金融危机时，许多原本并不相关的传统金融资产之间的收益和收益波动的相关性开始增强，但是黄金和传统金融资产之间的相关性开始减弱。将黄金放在资产组合中，确实可以在给定的风险水平下获取更高的收益或者在给定的收益水平下减少资产组合的风险。因此，无论是对于机构投资者还是对于个人投资者，黄金都是不可或缺的投资工具。5黄金的市场筹资能力黄金是一种优质资产，具有广泛的可接受性，可以成为很好的抵押品，其所有者以之作抵押向银行贷款（抵押贷款），从而筹措到所需资金；筹资者还可以通过借金还金方式，以所借之金去还金。黄金市场基础知识世界黄金市场经过几百年的发展，特别是黄金非货币化后这30年的发展，已经形成了较为完善的交易方式和交易系统。根据目前各重要的黄金市场为交易提供服务的机构和场所的不同，交易和交割方式的不同等，黄金市场也就有不同的种类：1）欧式黄金交易。这类黄金市场里的黄金交易没有一个固定的场所，例如伦敦黄金市场，是由各大金商及其下属公司相互联系组成的，通过金商与客户之间的电话、电传等进行交易；而苏黎世黄金市场上的买家和卖价基本上是保密的，其交易量也都难于真实统计。2）美式黄金