[薪酬管理制度]财务管理资料整理.doc

工作总结,调研报告,实施方案,管理制度,汇报材料每个人都有自己的活法，没必要去复制别人的生活。有的人表面风光，暗地里却不知流了多少眼泪。有的人看似生活窘迫，实际上却过得潇洒快活。幸福没有标准答案，快乐也不止一条道路。收回羡慕别人的目光，反观自己的内心。自己喜欢的日子，就是最好的日子。自己喜欢的活法，就是最好的活法。 公司治理代理问题：股东和管理当局之间的关系称为代理关系。只要一个人(委托人)雇佣另外一个人(代理人)代表他的利益，就会存在这种关系。在所有这种关系中，委托人和代理人的利益都有冲突的可能。这种冲突称为代理问题。代理成本：一般来说，代理成本指股东和管理当局之间利益冲突的成本。这些成本可能是间接的，也可能是直接的。如丧失机会就是一项间接代理成本。直接代理成本有两种类型。第一类是有利于管理当局，但耗费股东财富的公司支出。购买奢华的公司直升飞机可能属于此类。第二类是因监管当局行动的需要而发生的费用。聘请外部审计师评价财务报表信息的准确性的支出就是一例。市场潜在地给那些从事不道德行为的个人和组织追加了巨大的成本。因此，这种市场力量给在商业社会中培养道德行为提供了重要的诱因。控制问题：企业的控制最终留给了股东。他们选举董事会，然后由后者聘任和解雇管理当局。股权投资方式：收益型：非控制权持股的投资方式。主要目的是获得投资收益。 控制型控制：是指一个企业能够决定另一个企业的财务和经营政策，并能据以从另一个企业的经营活动中获取利益的权力。绝对控股和相对控股前者指在股份上占绝对优势，必须是50%以上。后者指虽不达到50%，但是在众多股东中，是相对多数股，即为相对控股。金字塔持股：指通过间接所有权链条所形成的终极所有权，以10%的持股水平为控制标准的金字塔持股须具备以下条件：一是处于最下游的上市公司具有一个终极控制股东；二是终极控制股东对控制链中每个中间层公司而言必须都是最大股东。 交叉持股：指在不同的企业之间互相参股，以达到某种特殊目的的现象。它的一个主要特征是，甲持有乙的股权；乙持有丙的股权；丙又持有甲的股权。私人股权投资：它是一个广泛使用的概念，专指任何不在股票市场上公开交易的股权投资。公司治理的原则：股东权利：A股东基本权利，B股东在充分通报信息情况下参与对公司 是否实行重大变化的决策 应平等对待所有股东：A.属于相同类型的股东必须得到平等对待B.必须禁止内部交易和舞权作弊C.董事会成员和高级管理人员必须向董事会披露他们是不是直接、间接或以第三方名义在任何交易中谋取好处、或做出直接对公司产生不利影响的事。 利益相关者的合法权利：A.必须尊重利益相关者由法律和相互契约确定的权利。B.利益相关者法定权利受损害，应得到有效补偿。C.应允许为提升业绩开展员工参与的活动。D.利益相关者参与公司治理活动，应该及时得到充分、可靠的信息。E.利益相关者(包括员工个人或他们的代表)应该有困难自由地向董事会交流关注违法和道德问题。F.公司治理架构必须得到具备审计权利的有效执行 信息披露和透明度：公司财务和经营结果，公司的目标主要股东及表决权，董事和主要管理人员以及他们的报酬关联交易，可预见的主要风险因素，有关雇员和利益相关者的重要事项，公司治理结构和方针政策。 董事会：公司治理框架必须保证董事会对公司的战略引导和管理层的有效监督，确保董事会对公司和股东担负起责任。激励问题：薪酬结构存在的问题 薪酬数量存在的问题财务报表EBIT：息税前利润ROE：税后利润/ 所有者权益ROA：税后利润/ 总资产会计净现金流量：息税前净收益（1-税率）折旧自由现金流量：公司自由现金流量股权自由现金流量利息费用（1-税率）（ 偿还债务本金发行的新债）优先股股利 公司自由现金流量息税前净收益（1-税率）折旧资本性支出营运资本净增加额 投入资本：投入资本的本质在于从实体价值考虑，不区分负债与权益，而是考虑二者资金在实体价值创造过程中的相同作用，将两方面的投资者结合起来平等对待。 计算过程：资产 = 负债+权益 经营性资产 +非经营性资产 = 经营性债务 + 有息负债和 负债等价物 +权益和权益等价物 经营性资产 - 经营性债务 +非经营性资产 = 总投入资金 =有息负债和负债等价物 +权益和权益等价物 投入资本+非经营性资产 = 总投入资金 = 有息负债和负债 等价物 +权益和权益等价物 投入资本 = 有息负债和负债等价物+权益和权益等价物 - 非经营性资产 投入资本 = 经营性资产 - 经营性债务 固定资产投资净现值法资本项目的净现值指项目的净经营现金流量（net operating cash flows）现值减去项目的净投资，即 NPV净经营现金流量的现值净投资 C1 /（1+ r）+ C2 / (1+ r )2 + + Cn / (1+ r)n C0 Ct/(1+ r )t C0决策原则：一般来说，当一个项目的净现值大于或等于零时，该项目可接受；反之，当净现值小于零时，则不可接受。内部收益率又称内部报酬率、内含报酬率，指当项目经营现金流量的现值等于净投资的现值时的贴现率；或者说是当项目净现值为零时的贴现率。Ct / (1+ r)t = C0 Ct / (1+ r)t C0 = 0 决策原则：一般来说，当内部收益率大于或等于企业的资本成本时，则该项目可接受；反之，当内部收益率小于资本成本时，则不应接受。当然，该指标也有不足，即有可能出现多个内部收益率的情况，如： 现金流量IRR个数IRR法则NPV法则首期为负，其余为正1IRRr，可接受NPV0，可接受首期为正，其余为负1IRR0，可接受首期之后，部分为正，部分为负可能大于1IRR无效NPV0，可接受盈利指数指项目经营现金流量的现值与净投资的比值。PI Ct /(1+ r)t/C0决策原则：当盈利指数PI 大于或等于1时，则项目可接受；反之，PI小于1，则项目不可接受。投资回收期（Payback period- PB）指项目的净投资收回的期限。实际上有两种定义：1、项目的经营现金流量之和等于项目净投资的所需期限。PB 净投资 / 年均净现金流量2、项目经营现金流量的现值等于净投资的期限。PB 净投资 / 年均净现金流量现值项目A 资本预算和现金流量分析（一）一般概念及相关问题资本预算固定资产投资计划资本成本Cost of capital，又可称投资机会成本；或称所需投资回报率独立项目项目之间相互独立，一项目的选择不会影响到其他项目的选择。相互排斥项目只能二者择其一的项目。附随项目依存于某一项目的项目边际资本成本Marginal cost of capital（MCC），增加单位投资所需筹资成本。投资机会报酬Investment opportunity curve（IOC），增加单位投资所期望的投资收益率资本预算决策的一般步骤： 1、提出项目计划2、估算项目现金流量3、项目分析和选择4、项目事后分析和审计投资项目分类：1、增长型项目涉及与新产品开发研制、生产和促销等相关的投资项目。2、成本降低型项目主要涉及与设备、技术更新以及规模经济相关的投资项目。3、社会福利型项目涉及与社会福利如污染控制、防火、防爆、防洪等相关的投资项目。（二）项目现金流量分析项目现金流量分析的一般原则：1、现金流量分析应基于增量基础；2、现金流量分析应基于税后基础；3、对项目的所有间接影响也应反映在项目现金流量分析中；4、沉淀成本应在项目现金流量分析中加以剔除；5、项目中所利用的资源的价值应按其机会成本来计算 。一）净投资计算净投资的步骤：1、该项目固定资产的购置费用加上安装费用和运输等费用。2、加上该项目净运营资本（项目流动资产项目流动负债）（或称净流动资本）3、减项目所替换的旧设备出售后的残值收入4、减或加与旧设备出售有关的所得税5、最后等于净投资 NINV123（）4(三) 净经营现金流量（Net operating cash flowsNCF）NCFOEAT + Dep NWCOEATOEBT（1- T）OEBTR O depOEAT（R O dep）（1-T）NCF（R O dep）（1-T）dep NWC（四）税后残值收入的计算旧设备按帐面价值出售旧设备出售后的价值等于其帐面价值，即等于应税收入。五）净经营资本的回收在项目经营后期至结束期，净经营资本应假定逐渐或一次性全部收回。因而在项目寿命期末时，净经营资本的收回会增加净经营现金流量。WACC加权资本成本：ka = (E/(E+B+P)ke + (B/(E+B+P)kd (1-T) + (P/(E+B+P)kp负债资本（cost of debt） P0 = Ct/(1+kd)t + F/(1+ kd)n或者P0 = F/(1+ kd)n ki = kd (1-T)优先股成本kp = Dp/PnetPnet 减去发行费用后的价格权益成本又可分为内部积累筹资和外部发行股票筹资成本。（1）内部权益成本股利定价模型方法 P0 = D1 / (ke-g) Ke = D1/P0 + gCAPM模型 ke = rf + j (rm rf )若公司股票无股利支付，则可考虑以下模型 P0 Pt / (1+ke)t（2）外部权益成本 ke = D1/Pnet + g财务困境是指一个企业处于经营性现金流量不足以抵偿现有到期债务，而被迫采取改正行动的境况。它可能导致企业对合同的违约，也可能涉及到企业、债权人和股东之间的财务重组，甚至破产清算。财务困境成本包括：直接成本；间接成本。财务困境的直接成本：清算或重组的法律成本和管理成本。财务困境的间接成本:：对企业信誉的丧失导致资源流失、客户流失以及市场萎缩等。股东损害债权人利益（1）在发生财务困境时赌一把。（2）当存在潜在财务困境时拒绝投资。（3）揩油在财务困境时支付额外股利或做其他分配，留下少量给债权人。（4）转移资产，剩下空壳给债权人。协调债权人的利益所产生的成本（1）发生财务困境时，若再想筹新债还旧债，必增加额外支付。（2）付催讨债款时所发生的额外支出。（3）债权人的其他保护性条款。产生财务困境的原因：债务的偿还或回流问题，以及经济周期影响等不确定条件下的投资回流问题如何防范财务困境：（一）加强公司治理（二）加强债权人的法律保护（三）加强企业债务管理财务困境识别模型：Altmans Model (1968)X1 = Working Capital / Total AssetsX2 = Retained Earning / Total AssetsX3 = EBIT / Total AssetsX4 = Market Value of Equity / Book Value of Total DebtX5 = Sales / Total AssetsAltmans linear multiple discriminant analysis (MDA) or Z-score equation is Z = 1.2X1 + 1.4X2 + 3.3X3 + 0.6X4 + 1.0X5The classification rule for the equation is 1. If Z 2.675, assign to the bankrupt group;2. If Z 2.675, assign to the nonbankrupt group.Because Altman found that misclassifications occurred in the Z-score range of 1.81 to 2.99, he referred to this overlap area as the “zone of ignorance.”A Loan-Surveillance ModelChesser 1974 developed a model to predict noncompliance with the customers origian loan agreement, where noncompliance is defined to include not only default but any workout that may have been arranged resulting in a settlement of the loan less favorable to the lender than the original agreement.Chesser used data from four commercial banks in three states over years 1962 to 1971. His observations consisted of a paired sample of 37 satisfactory loans and 37 unsatisfactory (noncompliance) loans one year before noncompliance. Two years before noncompliance, he had only 21 pairs.Chessers model, which was based on a logit analysis (similar to MDA), consisted of six variables:X1 = (Cash + Marketable Securities) / Total AssetsX2 = Net Sales / (Cash + Marketable Securities)X3 = EBIT / Total AssetsX4 = Total Debt / Total AssetsX5 = Total Assets / Net WorthX6 = Working Capital / Net SalesThe estimated coefficients, including an intercept term, arey = 2.0434 5.24X1 + 0.0053X2 6.6507X3 + 4.4009X4 0.0791X5 0.1020X6The probability of noncompliance, P is P = 1 / (1 + e-y)Where e = 2.71828. the estimated y value can be viewed as an index of a borrowers propensity for noncompliance; the higher the value of y, the higher the probability of noncompliance for a particular borrower.Chessers classification rule for his equation is 1. If P o.5, assign to the noncompliance group;2. If P 0.5, assign to the compliance group.Chessers model was able to classify correctly roughly three out of every four loans one year before noncompliance. Two years before, the accuracy rate was only 57 percent.融资问题：投资报酬 债务成本 股权成本 wacc 小企业融资问题 供应链金融 投资报酬率（ROI）是指通过投资而应返回的价值，企业从一项投资性商业活动的投资中得到的经济回报。它涵盖了企业的获利目标。利润和投入的经营所必备的财产相关，因为管理人员必须通过投资和现有财产获得利润。投资报酬率亦称“投资的获利能力”。全面评价投资中心各项经营活动、考评投资中心业绩的综合性质量指标。它既能揭示投资中心的销售利润水平，又能反映资产的使用效果。若以企业为投资主体，投资报酬率=营业利润营业资产（或投资额），其中：营业利润是指“息税前利润”，营业资产则包括企业经营业务的全部资产，计算时应以期初和期末的平均余额为准。投资报酬率的计算公式还可以进一步表述为：投资报酬率=（营业利润销售收入）*（销售收入营业资产）=销售利润率*资产周转率。若以股东为投资主体，投资报酬率=净利润/平均净资产，其中：平均净资产即为股东投入的资本，净利润即为股东的回报。因此此时投资报酬率即通常所说的净资产收益率或权益净利率。债务成本（Cost of Debt）是指企业举债（包括金融机构贷款和发行企业债券）筹资而付出的代价。 在企业不纳所得税的情况下，它就是付给债权人的利息率；在企业缴纳所得税的情况下，它等于利息率乘以（1税率）。5.税后债务成本由于利息可从应税收入中扣除，因此，负债的税后成本是税率的函数。利息的抵税作用使得负债的税后成本低于税前成本。税后债务成本=税前债务成本*（1-所得税税率）由于所得税的作用，债权人要求的收益率不等于公司的税后债务成本。因此利息可以免税，政府实际上支付了部分债务成本，所以公司的债务成本小于债权人要求的收益率。债务成本包括长期储款成本，债务筹资成本。由于债务的利息均在税前支付，具有抵税功能，因此企业实际负担的利息为：利息（1-税率）。债务成本指发行债券的成本与债券收入总额的比率。其计算方法是: 通过求出能使发行债券净得资.再从这个外显债务成本率中扣除税金影响，即可算出税后债务成本率（新债券的边际成本率）。公式如下：kj=k（1-t）式中，k是内部收益率，t是边际税率。股权资本成本是投资者投资企业股权时所要求的收益率。估计股权资本成本的方法很多，国际上最常用的有红利增长模型、资本资产定价模型和套利定价模型等。 “股权资本成本”是根据金融学理论计算出来的要求投资回报率。假设某个上市公司的股权资本成本是10，则意味着投资者的平均回报率必须达到10才能补偿其投资于该股票的风险。 现在一般对股权资本成本的认识存在两种观点： 一、企业为取得和使用这部分资金所花费的代价，包括筹资成本和使用该资金的成本。 二、股权资本成本是投资于某一项目或企业的机会成本。 由此形成两种不同的计量方法：前者按实际支付的本利和的现值作为计量依据；后者按投资者要求的报酬率来计量。 这两种观点分别从资本使用方和投资方的角度来分析股权资本成本的实质。从市场经济角度出发，后者被大多数人所认同：根据风险与收益相匹配的原理，股权资本成本只能从投资者的角度来分析，其大小可以用特定投资中投资者所期望的报酬率来衡量，并表现为期望的股利和资本利得等。英文Weighted Average Cost of Capital的缩写。WACC代表公司整体平均资金成本，可用来衡量一个项目是否值得投资；项目的回报必须不低于WACC。 计算WACC时，先算出构成公司资本结构的各个项目如普通股、优先股、公司债及其他长期负债各自的资金成本或要求回报率，然后将这些回报率按各项目在资本结构中的权重加权，即可算出加权平均资本成本。英文Weighted Average Cost of Capital的缩写。加权平均资本成本(WACC) 在金融活动中用来衡量一个公司的资本成本。 因为融资成本被看作是一个逻辑上的价格标签，它过去被很多公司用作一个融资项目的贴现率。加权平均资本成本（WACC），反映一个公司通过股权和债务融资的平均成本，项目融资的收