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第一章 证券市场概述证券是指各类记载并代表一定权力的法律凭证。有价证券是指标有票面金额，用于证明持有人或该证券指定的特定主体对特定财产拥有所有权或债权的凭证。虚拟资本是指以有价形式存在，并能给持有者带来一定收益的资本。有价证券(广义):商品证券、货币证券、资本证券有价证券(狭义):资本证券商品证券是证明持有人有商品所有权或使用权的凭证。(提货单、仓库栈单、运货单)货币证券是指本身能使持有人或第三者取得货币索取权的有价证券。商业证券(商业汇票、商业本票)；银行证券(银行汇票、银行本票、支票)资本证券是指由金融投资或与金融投资有直接联系的活动而产生的证券。股权证券(普通股股票、优先股股票)；债权证券(商业本票、国库券、国库票据、国债、市政债券、公司债和房产按揭债券)货币市场:短期资金市场，是指融资期限在一年以下的金融市场。资本市场:长期资金市场，期限在一年以上各种资金借贷和证券交易的场所。按证券发行主体的不同:政府证券、政府机构证券和公司(企业)证券。股票、公司债券及商业票据都属于公司证券。商业票据是由金融公司或某些信用较高的企业开出的无担保短期票据。按是否在证券交易所挂牌交易:上市证券、非上市证券。凭证式国债、普通开放式基金份额、电子式储蓄国债、非上市公众公司的股票属于非上市证券。按募集方式分类:公募证券、私募证券。按证券所代表权力的性质分类:股票、债券、其他证券。有价证券基本特征:收益性、流动性、风险性、期限性。证券市场是股票、债券、投资基金份额等有价证券发行和交易(流通)的场所。证券市场特征:价值直接交换的场所、财产权利直接交换的场所、风险直接交换的场所。按层次结构:发行市场(一级市场、初级市场)、交易市场(二级市场、次级市场)。多层次的资本市场:1. 根据所服务和上市公司类型:全球性市场、全国性市场、区域性市场2. 根据上市公司规模、监管要求等差异:主板市场、二板市场(创业板或高新企业板)3. 根据交易方式:集中交易市场、柜台市场(代办转让)按品种结构:股票市场、债券市场、基金市场、衍生品市场。交易场所结构:有形市场(场内市场)、无形市场(场外市场)。证券市场的基本功能:筹资投资功能、定价功能、资本配置功能。证券发行人是指为筹措资金而发行债券、股票等证券的发行主体。公司(企业):企业的组织形式可分为独资制、合伙制、公司制现代股份公司主要采取股份有限公司(能发行股票)和有限责任公司(不能发行股票)发行股票和长期公司(企业)债券是公司(企业)筹措长期资本的主要途径；发行短期债券则是补充流动资金的重要手段。金融机构:既发行股票，也发行债券政府和政府机构:中央政府和地方政府、中央政府直属机构。仅限于债券中央银行主要发行中央银行股票和出于调控货币供给量目的而发行的特殊债券。中国人民银行从2003年起开始发行中央银行票据，期限从3个月到3年不等。证券投资人(机构投资者、个人投资者)机构投资者主要有政府机构、金融机构、企业和事业法人及各类基金等政府机构参与证券投资的目的主要是为了调剂资金余缺和进行宏观调控。中央银行以公开市场操作作为政策手段，通过买卖政府债券或金融债券，影响货币供应量进行宏观调控。金融机构(证券经营机构、银行业金融机构、保险公司、其他金融机构)1. 证券经营机构以自有资本、营运资金和受托投资资金进行证券投资。2. 银行业金融机构(商业银行、城市信用合作社、农村信用合作社、政策性银行)可用自有资金及中国银监会规定的可用于投资的表内资金买卖政府债券和金融债券。一般仅限于投资政府债券和地方政府债券，通常以短期国债作为其超额储备的持有形式。银行业金融机构经银监会批准后，也可通过理财计划募集资金进行有价证券投资。3. 保险公司及保险资产管理公司:目前保险公司已经超过共同基金，成为全球最大的机构投资者。我国的保险公司除利用自有资金和保险收入作为证券投资的资金来源外，还可运用受托管理的企业年金进行投资。保险公司通常采用自设投资部门进行投资、委托专门机构投资或购买共同基金份额等方式运作。4. 合格的境外机构投资者(QFII)5. 主权财富基金是为管理好国家外汇储备资金而成立的代表国家进行投资的基金。中国投资有限责任公司于2007.9.29宣告成立，注册资本2000亿美元，是我国的主权财富基金。6. 其他金融机构:信托投资公司可以受托经营资金信托、有价证券信托和作为投资基金或者基金管理公司的发起人从事投资基金业务。企业集团财务公司达到相关监管规定的，也可申请对金融机构的股权投资和证券投资业务。目前尚未批准金融租凭公司从事证券投资业务。企业和事业法人:企业可以用自己的积累资金或暂时不用的闲置资金进行证券投资。事业法人可用自有资金和有权自行支配的预算外资金进行证券投资。各类基金:基金性质的机构投资者包括证券投资基金、社保基金、企业年金、社会公益基金。1. 证券投资基金2. 在大多数国家，社保基金分为两个层次:其一是国家以社会保障税等形式征收的全国性基金(主要投向国债市场)；其二是由企业定期向员工支付并委托基金公司管理的企业年金。在我国，社保基金由两部分组成:社会保障基金、社会保险基金(部分积累项目主要是养老保险基金)。社会保障基金的银行存款和国债投资比例不低于50%，企业债、金融债不高于10%，证券投资基金、股票的投资比例不高于40%。单个投资管理人管理的社保基金资产投资于一家企业所发行的证券或单只证券投资基金，不得超过该企业所发行证券或该基金份额的5%；按成本计算，不得超过其管理的社保基金资产总值的10%。委托单个社保基金投资管理人进行管理的资产，不得超过年度社保基金委托资产总值的20%。3. 企业年金:是指企业及其职工在依法参加基本养老保险的基础上，自愿建立的补充养老保险基金。投资银行活期存款、中央银行票据、短期债券回购等流动性产品及货币市场基金的比例，不低于基金资产净值的20%；投资银行定期存款、协议存款、国债、金融债、企业债等固定收益类产品及可转换债、债券基金的比例，不高于基金净资产的50%，其中投资国债的比例不低于20%；投资股票等权益类产品及投资性保险产品、股票基金的比例，不高于基金净资产的30%，其中投资股票的比例不高于基金净资产的20%。4. 社会公益基金:福利基金、科技发展基金、教育发展基金、文学奖励基金证券市场中介机构是指为证券的发行与交易提供服务的各类机构。证券公司(证券商)、证券登记结算机构(不以营利为目的的法人)、证券服务机构(证券投资咨询机构、财务顾问机构、资信评级机构、资产评估机构、会计师事务所、律师事务所等)自律性组织包括证券交易所和证券业协会。我国的证券监管机构是指中国证券监督管理委员会(国务院直属)及其派出机构。证券市场从无到有，主要归因于:社会化大生产和商品经济的发展，股份制的发展、信用制度的发展。证券市场的发展阶段:萌芽阶段、初步发展阶段、停滞阶段、恢复阶段、加速发展阶段1602年，在荷兰的阿姆斯特丹成立了世界上第一个股票交易所。1773年，英国的第一家证券交易所在伦敦柴思胡同的乔纳森咖啡馆成立，1802年获得英国政府正式批准。即为伦敦交易所的前身。1790年成立了美国第一个证券交易所费城证券交易所。1792.5.27，24名经纪人在华尔街的一棵梧桐树下聚会，商定了“梧桐树协定”1817年，汤迪咖啡馆起名为“证券交易会”，1863年改名“证券交易所”反应证券市场容量的重要指标证券化率(证券市值/GDP)国际证券市场未来发展趋势:证券市场一体化、投资者法人化、金融创新深化、金融机构混业化、交易所重组与公司化、证券市场网络化、金融风险复杂化、金融监管合作化。1999.11.4，美国国会通过金融服务现代化法案，废除了1933年经济危机时代制定的格拉斯斯蒂格尔法案，取消了银行、证券保险公司相互渗透业务的障碍，标制着金融业分业制度的终结。2000.3.18，阿姆斯特丹交易所、布鲁塞尔交易所、巴黎交易所签署协议，合并为泛欧交易所。2006年6月，纽约证券交易所与泛欧证交所组建全球第一家横跨大西洋的纽交所泛欧证交所公司。中国证券市场发展史简述证券在我国属于舶来品，最早出现的股票是外商股票，最早出现的证券交易所也是由外商开办的上海股份公所和上海众业公所。1872年设立的轮船招商局是我国第一家股份制企业。1918年夏天成了的北平证券交易所是中国人自己创办的第一家证券交易所。新中国资本市场的萌生(19781992年)，以中国共产党第十一届三中全会的召开为标志，经济建设成为国家的基本任务，改革开放成为中国的基本国策。全国性资本市场的形成和初步发展(19931998年)1998.4，国务院证券委撤销资本市场的进一步规范和发展(1999 )1998年12月，证券法正式颁布，并于1999年7月实施，是中国第一部规范证券发行与交易行为的法律，并由此确立了资本市场的法律地位。辖区监管责任制:属地监管、职责明确、责任到人、相互配合。2004年1月31日发布了关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见2005年10月，修订后的证券法、公司法颁布，2006年1月1日开始实施中国证券市场的对外开放一是在国际市场募集资金(B股、H股、N股)二是开放国内资本市场1982年，日本野村证券成为第一家在中国设立代表处的海外证券公司。中国证监会在1995年加入了证监会国际组织，并在1998年当选为该组织的执行会委员。2002年11月，接纳日本野村证券上海代表处为首席特别会员；批准日本内藤证券直接申请B股席位。2003.5.27，瑞士银行成为首家获批的合格境外机构投资者。2001年12月11日开始，我国正式加入WTO我国政府对WTO的承诺，我国证券业在5年过渡期对外开放的内容主要包括:1) 外国证券机构可以(不通过中方中介)直接从事B股交易；2) 外国证券机构驻华代表处可以成为所有中国证券交易所的特别会员；3) 允许外国机构设立合营公司，从事国内证券投资基金管理业务，外资比例不超过33%，加入后3年内，外资比例不超过49%；4) 加入后3年内，允许外国证券公司设立合营公司，外资比例不超过1/3。合营公司可以(不通过中方中介)从事A股的承销，从事B股和H股、政府和公司债券的承销和交易，以及发起设立基金；5) 允许合资券商开展咨询服务及其他辅助性金融服务，包括信用查询与分析，投资于有价证券研究与咨询，公开收购及公司重组等；对所有新批准的证券业务给予国民待遇，允许在国内设立分支机构。三是有条件地开放境内企业和个人投资境外资本市场2007年8月，国家外汇管理局批复同意天津滨海新区进行境内个人直接投资境外证券市场的试点，标志着资本项下外汇管制开始松动，个人投资者将有望在未来从事海外直接投资。上市公司运用ADR在国际市场筹资的有上海石化、上海二纺机、马鞍山钢铁。第二章 股票股票是一种有价证券，它是股份有限公司签发的证明投资者的股东所持股份的凭证。股票作为一种所有权凭证，有一定的格式。股票的性质:股票是有价证券的一种，虽然股票本身没有价值，但股票是一种代表财产权的有价证券。股票与它代表的财产权有不可分离的关系。有价证券是财产价值和财产权利的统一表现形式。股票是要式证券、证权证券、资本证券、综合权力证券。证券可以分为设权证券和证权证券。物权证券、债权证券、综合权力证券股东权是一种综合权力，包括资产收益权、重大决策权、选举管理者权等。股票的特征:收益性(收益来自于股份公司、股票流通)、风险性、流动性、永久性、参与性。买卖股票获得的收益称为资本利得。判断股票流动性强弱:市场深度(以每个价位上的报单来衡量)、报价紧密度(买卖盘各价位之间的差价)、股票的价格弹性或者恢复能力。按股东享有权利的不同:普通股票、优先股票。按是否记载股东姓名:记名股票、无记名股票(不记名股票)。记名股票特点:股东权利归属于记名股东、可以一次或分次缴纳出资、转让相对复杂或受限制、便于挂失，相对安全。无记名股票特点:股东权益归属于股票持有人、认购股票时要求一次缴纳出资、转让相对简便、安全性较差。按是否在股票票面上标明金额，可以分为有面额股票和无面额股票(比例股票、份额股票)。有面额股票特点:可以明确表示每一股所代表的股权比例、为股票发行价格的确定提供依据。无面额股票:发行或转让价格较灵活、便于股票分割。股利政策是指股份公司对经营获得的盈余公积和应付利润采取现金分红或派息、发放红股等方式回馈股东的制度与政策。现金股利:我国对个人投资者获取上市公司现金分红适用的税率为20%，目前减半征收。机构投资者，为避免双重税负，在获取现金分红时不需要缴税。股票股利(送股):获取股票股利暂免纳税。4个重要日期:股利宣布日、股权登记日、除息除权日、派发日。股票分割(拆股、拆细)与合并(并股)增发、配股、转增股本与股份回购我国公司法规定，公司不得收购本公司股份，但是有下列情形之一的除外:减少公司注册资本；与持有本公司股份的其他公司合并；将股份奖励给本公司职工；股东因对股东大会作出的公司合并、分立决议持异议，要求公司收购其股份的。票面价值(面值)、账面价值(股票净值、每股净资产)、清算价值、内在价值(理论价值、股票未来收益的现值)平价发行、溢价发行(溢价款列为资本公积金)股票价格(股票行市)股票价格=预期股息/必要收益率股票的理论价格是根据现值理论而来的。股票的未来股息收入、资本利得收入是股票的未来收益，亦可称之为期值。将股票的期值按必要收益率和有效期限折算成今天的价值，即为股票的现值。股票的市场价格影响股票价格的因素公司经营状况:公司治理水平与管理层质量、公司竞争力(优势Strengths、劣势Weaknesses、机会Opportunities、威胁Threats)、财务状况(盈利性、安全性、流动性)、公司改组或合并净资产收益率(ROE)=销售利润率资产周转率杠杆比率行业与部门因素:1. 行业分类2. 行业分析因素(定性因素、定量因素)1) 行业或产业竞争结构2) 行业的可持续性3) 抗外部冲击的能力4) 监管及税收待遇政府关系5) 劳资关系6) 财务与融资问题7) 行业估值水平3. 行业生命周期:幼稚期、成长期、成熟期、稳定期宏观经济因素与政策因素:1. 经济增长2. 经济周期循环:复苏阶段，股价回升；高涨阶段，股价上涨；危机(衰退)阶段，股价下跌；萧条阶段，股价低迷。国外学者认为股价变动要比经济景气循环早46个月经济周期变动公司利润股息增减投资者心理和投资者决策变化供求关系变化股票价格3. 货币政策:存款准备金制度、再贴现政策(再贴现率又是基准利率)、公开市场业务4. 财政政策:增减财政支出、调节税率、干预资本市场各类交易适用的税率、国债发行量5. 市场利率:利息负担、资金流向、融资成本6. 通货膨胀7. 汇率变化:汇率下降，即本币升值，不利于出口而有利于进口8. 国际收支状况:连续出现逆差，政府会提高国内利率和汇率，以鼓励出口，股价会下跌宏观经济影响股票价格的特点是波及范围广、干扰程度深、作用机制复杂、股价波动幅度较大。影响股价变化的其他因素(一) 政治及其他不可抗力的影响:1) 战争2) 政权更迭、领袖更替、政治事件的爆发3) 政府重大经济政策的出台、社会经济发展规划的制定、重要法规的颁布4) 国际社会政治、经济的变化5) 因发生不可预料和不可抵抗的自然灾害或不幸事件，给公司带来重大财产损失而又得不到相应赔偿(二) 心理因素(三) 稳定市场的政策与制度安排(四) 人为操纵因素普通股票是标准的股票，通过发行普通股票所筹集的资金，成为股份公司注册资本的基础。1) 公司重大决策参与权(参加股东大会、行使表决权)股东大会是股份公司的权利机构，由全体股东组成。2) 公司资产收益权和剩余资产分配权普通股票股东行使资产收益权有一定的限制条件:法律上的限制、其他方面的限制一般原则是:只能用留存收益支付；股利的支付不能减少其注册资本；公司在无力偿债时不能支付红利。我国，公司缴纳所得税后的利润(弥补亏损、提取法定公积金、提取法定公益金、提取任意公积金)和剩余资产分配权(清算费用、职工的工资、社会保险费用和法定补偿金、缴纳所欠税款、清偿公司债务)3) 其他权利:了解公司经营状况的权利、转让股票的权利、优先认股权或配股权(能保证普通股票股东在股份公司中保持原有的持股比例、能保护原普通股东的利益和持股价值)等享有优先认股权的股东有3种选择:认购、权利转让、不行使权利附权股(含权股)、除权股优先股票是一种特殊股票，作为一种股权证书，代表着对公司的所有权。优先股票的特征:股息率固定、股息分派优先(公司盈利首先应支付债权人的本金和利息、缴纳税金、支付优先股股息、分配普通股股利)、剩余资产分配优先(一般按优先股票的面值清偿)、一般无表决权。优先股票的种类:累积优先股票、非累积优先股票；参与优先股票、非参与优先股票；可转换优先股票、不可转换优先股票；可赎回优先股票、不可赎回优先股票；股息率可调整优先股票(与公司经营状况无关、主要随市场其他证券价格和银行存款利率的变动而调整)、股息率固定优先股票。我国的股票类型:按投资主体的性质分类，将股票划分为国家股、法人股(国有法人股)、社会公众股和外资股(境内上市外资股和境外上市外资股)等不同类型。国有资产管理部门是国有股权行政管理的专职机构。国有股权可由国家授权投资的机构持有。B股股票是以记名股票形式，以人民币标明面值，以外币认购、买卖，在境内证券交易所上市交易的股票。从2001年2月对境内居民开放B股市场，境内居民可以用现汇存款、外币现钞存款、从境外汇入的外汇资金从事B股交易，但不允许使用外币现钞。境外上市外资股是以人民币标明面值，以外币认购的。认股权凭证、境外存股凭证、股票的其他派生形式支付股利及其他款项，以人民币计价和宣布，以外币支付。注册地在内地、上市地在香港的外资股是H股。在纽约、新加坡、伦敦上市的外资股分别称为N股、S股、L股。红筹股(不属于外资股)是指在中国境外注册、在香港上市但主要业务在中国内地或大部分股东权益来自中国内地的股票。按流通受限与否分类:已完成股权分置改革的公司:有限售条件股份:国家持股、国有法人持股、其他内资持股(境内非国有及国有控股单位、境内法人持股、境内自然人持股)、外资持股(境外法人持股、境外自然人持股)无限售条件股份:人民币普通股(A股)，含向社会公开发行股票时向公司职工配售的公司职工股；境内上市外资股(B股)；境外上市外资股(H股、N股、S股、L股等)；其他未完成股权分置改革的公司:未上市流通股份:发起人股份、募集法人股份、内部职工股、优先股或其他已上市流通股份:同无限售条件股份2005.4.29，经国务院批准，中国证监会发布关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知，启动了股权分置改革的试点工作。改革方案通过后，公司复牌后称这类股票为G股。股权分置改革后公司原非流通股股份的出售应当遵守以下规定:自改革方案实施之日起，在12个月内不得上市交易或转让；持有上市公司股份总数5%以上的原非流通股股东在上述规定期满后，通过证券交易所挂牌交易出售原非流通股股份，出售数量占该公司股份总数的比例在12个月内不得超过5%，在24个月内不得超过10%。根据规定，公司股权分置改革的动议，相关股东会议投票表决改革方案，须经参加表决的股东所持表决权的2/3以上通过，并经参加表决的流通股股东所持表决权的2/3以上通过。公司法规定，采取发起设立方式设立的股份有限公司，全体发起人首次出资额不得低于注册资本的20%，其余部分由发起人自公司成立之日起两年内缴足。公司法规定，以募集方式设立股份有限公司的，发起人认购的股份不得少于公司股份总数的35%。公司法规定，股东大会作出决议必须经出席会议的股东表决通过的比例为1/2以上，其中修改公司章程决议所要的比例为2/3以上。证券法规定，社会募集公司向社会公众发行的股份，不得少于公司股份总数的25%。社会募集公司股本总额超过人民币4亿元的，向社会公开发行股份的比例应在10%以上。第三章 债券债券是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹措资金而向债权投资者出具的、承诺按一定利率定期支付利息并到期偿还本金的债权债务凭证。债券的基本性质:有价证券、虚拟资本、债券是债权的表现。拥有债券的人是债权人，债权人不同于财产所有人。债券票面上的基本要素:1. 票面价值:根据发行对象确定币种、票面金额大小；债券发行费用2. 到期期限:资金使用方向、市场利率变化、债券变现能力3. 票面利率(名义利率):借贷资金市场利率水平、筹资者的资信、债券期限长短(单利、复利、贴现利率)4. 发行者名称有时债券利率、债券期限等要素也可以通过公告向社会公布。附有赎回选择权条款的债券、附有出售选择权条款的债券、附有可转换条款的债券、附有交换条款的债券、附有新股认购权条款的债券债券的特征:偿还性、流动性、安全性、收益性(利息收入、资本损益、再投资收益)。曾有国家发行过无期公债或永久性公债。债券不能收回投资的风险有两种情况:债务人不履行债务、流通市场风险根据发行主体分类:政府债券、金融债券、公司债券。中央政府发行的债券称为国债。根据付息方式分类:零息债券、附息债券(固定利率债券、浮动利率债券)、息票累积债券。有些付息债券可以根据合约条款推迟支付定期利率，故称为缓息债券。根据债券形态分类:实物债券(具有标准格式实物券面)、凭证式债券(债权人认购债券的一种收款凭证)、记账式债券(没有实物形态、利用证券账户通过电脑系统完成；发行时间短、发行效率高、交易手续简便、成本低、交易安全)。无记名国债是实物债券，不记名、不挂失、可上市流通。1994年开始发行凭证式国债。我国凭证式国债通过各银行储蓄网点和财政部门国债服务部面向社会发行，券面上不印制票面金额，而是根据认购者的认购额填写实际的缴款金额，是一种国家储蓄债，可记名、挂失，不能上市流通，可到原购买网点提前兑取。经办机构按兑付金额的2收取手续费。我国1994年开始发行记账式国债，可以记名、挂失，安全性高。债券与股票的比较:相同点:两者都属于有价证券，都是筹措资金的手段，收益率相互影响区别:两者权力不同，目的不同，期限不同，收益不同，风险不同。政府债券(金边债券)是国家为了筹措资金而向投资者出具的，承诺在一定时期支付利息和到期还本的债务凭证。广义的政府债券属于公共部门的债务，与之对应的是私人部门债券；狭义的政府债券属于政府部门债务，与之对应的是非政府部门债券。政府债券的特征:安全性高、流通性强、收益稳定、免税待遇。国家债券是中央政府根据信用原则，以承担还本付息责任为前提而发行的债务凭证。按偿还期限:短期国债(一年或一年以内)、中期国债(一年以上10年以内)、长期国债(10年及其以外)。短期国债的常见形式是国库券，用于弥补临时收支差额。按资金用途分类:赤字国债、建设国债、战争国债、特种国债。按流通与否分类:流通国债(自由认购、自由转让、通常不记名)、非流通国债(不能自由转让、可以记名，也可以不记名)。按发行本位分类:实物国债、货币国债(本币国债、外币国债)。以个人为发行对象的非流通国债，一般以吸收个人的小额储蓄资金为主，故有时称为储蓄债券。我国的国债:20世纪50年代第一阶段、20世纪80年代第二个阶段1950年发行的人民胜利折实公债，以实物为计算标准，其单位定名为“分”。每分公债应折合的金额由中国人民银行每旬公布一次；19541958年连续发行5次国家经济建设公债。在60年代和70年代，我国停止发行国债；1981年恢复发行国债。2000年国家发行的最后一期实物券(1997年3年期债券)的全面到期，无记名国债宣告退出国债发行市场的舞台。2006年财政部研究推出新的储蓄债券品种储蓄国债(电子式)。1981年后我国发行的普通国债:记账式国债、凭证式国债、储蓄国债(电子式)。记账式国债的发行分为证券交易所市场发行、银行间债券市场发行、同时在银行间债券市场和交易所市场发行(跨市场发行)。记账式国债的特点:可以记名、挂失，安全性好；可上市转让，流通性好；期限有长有短，更适合短期国债的发行；通过交易所电脑网络发行，可以降低证券发行的成本；上市后价格随行就市，具有一定的风险。储蓄国债(电子式)通过试点商业银行面向个人投资者销售，付息方式分为利随本清和定期付息，试点期间，财政部将先行推出固定利率固定期限和固定利率变动期限两个品种。储蓄国债(电子式)的特点:针对个人投资者，不向机构投资者发行；采用实名制，不可流通转让；采用电子方式记录债权；收益安全稳定，由财政部负责还本付息，免缴利息税；鼓励持有到期；手续简化；付息方式较为多样。凭证式国债与储蓄国债(电子式)不同之处:申请购买手续不同；债权记录方式不同；付息方式不同；到期兑付方式不同；发行对象不同；承办机构不同。储蓄国债(电子式)和记账式国债不同之处:发行对象不同；发行利率确定机制不同；流通或变现方式不同；到期前变现收益预知程度不同。其他类型国债:国家重点建设债券、国家建设债券、财政债券、特种债券、保值债券、基本建设债券。近年来，主要有特别国债、长期建设国债。19982007年，财政部发行了2次特别国债:一次是为了拨补四大国有银行资本金；一次是为了组件国家外汇投资公司，作为资本金来源。地方政府债券是由地方政府发行并负责偿还的债券，简称地方债券，也可以称为地方公债或地方债。按资金用途和偿还资金来源分类:一般债券(普通债券)、专项债券(收益债券)。我国目前的政府债券仅限于中央政府债券。只在1950年，东北人民政府发行过东北生产建设折实公债。金融债券是指银行及非银行金融机构依照法定程序发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。我国的金融债券主要有:中央银行票据简称央票(期限是3个月3年)、政策性金融债券(国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行)、商业银行债券(金融债券、商业银行次级债券、混合资本债券)、证券公司债券、保险公司次级债券、财务公司债券。上海银行间同业拆放利率(Shibor)是中国货币市场的基准利率，是以16家报价行的报价为基础，剔除一定比例的最高价和最低价后的算术平均值，自2007年1月4日正式运行。目前对外公布的Shibor共有8个品种，期限从隔夜到1年。我国的混合资本债券是指商业银行为补充附属资本发行的、清偿顺序位于股权资本之前但列在一般债务和次级债务之后、期限在15年以上、发行之日起10年内不可赎回的债券。混合资本债券基本特征:1. 期限在15年以上、发行之日起10年内不可赎回的债券。发行之日起10年后发行人具有1次赎回权，若发行人未行使赎回权，可以适当提高混合资本债券的利率。2. 混合资本债券到期前，如果发行人核心资本充足率低于4%，发行人可以延期支付利息；如果同时出现以下情况:最近1期经审计的资产负债表中盈余公积与未分配利润之和为负，且最近12个月内未向普通股票股东支付现金红利，则发行人必须延期支付利息。在不满足延期支付利息的条件时，发行人应立即支付欠息及欠息产生的复利。3. 当发行人清算时，混合资本债券本金和利息的清偿顺序列于一般债务和次级债务之后、先于股权资本。4. 混合资本债券到期时，如果发行人无力支付清偿顺序在该债券之前的债务或支付该债券将导致无力支付清偿顺序在混合资本债券之前的债务，发行人可以延期支付该债券的本金和利息。待上述情况好转后，发行人应继续履行其还本付息义务，延期支付的本金和利息将根据混合资本债券的票面利率来计算。证券公司以短期融资为目的，在银行间债券市场发行的约定在一定期限内还本付息的金融债券是证券公司短期融资券。保险公司次级定期债务是指保险公司经批准定向募集的、期限在5年及以上、本金和利息的清偿顺序列于保单责任和其他负债之后、先于保险公司股权资本的保险公司债务。保险公司次级债务的偿还只有在确保偿还次级债务本息后偿付能力充足率不低于100%的前提下，募集人才能偿付本息。公司债券是公司依照法定程序发行的、约定在一定期限还本付息的有价证券。公司债券的类型:信用公司债券(无担保证券)、不动产抵押公司债券(抵押证券)、保证公司债券(担保证券，由第三者担保)、收益公司债券、可转换公司债券、附认股权证的公司债券(按照附新股认股权和债券本身能否分开划分:可分离型、非分离型；按照行使认股权的方式划分:现金汇入型、抵缴型)、可交换债券。对于发行人来说，发行现金汇入型附认股权证的公司债券可以起到一次发行，二次融资的作用。可交换债券与可转换债券的区别:发行主体和偿债主体不同；适用的法规不同；发行目的不同；所换股份的来源不同；股权稀释效应不同；交割方式不同(前者在国外有股票、现金、混合；后者一般采用股票交割)；条款设置不同(前者一般不设置转股价向下修正条款；后者一般附有)。我国企业债券的发展大致经历了4个阶段:萌芽期(19841986)、发展期(19871992)、整顿期(19931995)、再度发展期(1996)企业发行的期限在一年以下的商业票据称作短期融资券。国际债券是指一国借款人在国际证券市场上以外国货币为面值向外国投资者发行的债券。国际债券的特征:资金来源广、发行规模大、存在汇率风险、有国家主权保障、以自由兑换货币为计量货币。国际债券的分类:外国债券是指某一国借款人在本国以外的某一国家发行以发行地国家的货币为面值的债券。在美国发行的外国债称为扬基债券。在日本发行的外国债券称为武士债券。国际多边金融机构首次在华发行的人民币债券被命名为熊猫债券。欧洲债券(无国籍债券)是指借款人在本国境外市场发行的，以第三国的货币为面值的国际债券。计息方式上:固定利率债券、浮动利率债券、零息债券、延付息票债券、利率递增债券(累进利率债券)、在一定条件下将浮动利率转换为固定利率的债券。附有选择权方面:双货币债券、可转换债券、附权证债券(权益权证、债务权证、货币权证、黄金权证)。除日本以外的亚洲地区发行的一种以非亚洲国家和地区货币计价的债券是龙债券。用亚洲国家货币定值，并在亚洲地区发行和交易的债券称作亚洲债券。外国债券与欧洲债券的不同主要体现在发行方式、发行法律约束、发行纳税。2006年5月，中国证监会颁布的上市公司证券发行管理办法中首次提出上市公司可以公开发行认股权和债券分离交易的可转换公司债券。我国的国际债券:政府债券、金融债券、可转换公司债券我国发行国际债券始于20世纪80年代初期。2006年共有兴业银行和民生银行两家商业银行发行了总额83亿元的混合资本债券。我国企业债在利率确定上的创新表现为付息债券的出现、浮动利率的采用、簿记建档确定发行利率的方式。我国企业在市场上借到短期资金的方式有找银行举借流动资金贷款、发行短期融资券。1993年，中国投资银行被批准在境内发行外币金融债券，这是我国首次发行境内外币金融债券。2003年4月22日，中国人民银行正式发行中央银行票据。我国公司债券的发行人是依照公司法在中国境内设立的有限责任公司和股份有限公司。第四章 证券投资基金证券投资基金是指通过公开发售基金份额募集资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，为基金份额持有人的利益，以资产组合的方式进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。美国共同基金； 英国、香港单位信托基金；欧洲集合投资基金/计划； 日本、台湾证券投资信托基金1868年，英国成立“海外及殖民地政府信托基金”1997.11，国务院颁布证券投资基金管理暂行办法；2004年6月1日，我国证券投资基金法正式实施。截至2008年底，我国共有证券投资基金438只，其中有32只封闭式基金，406只开放式基金。1924.3.21，马萨诸塞投资信托基金在美国波士顿成立，成为世界上第一只公司型开放式基金。证券投资基金的特点:集合投资、分散风险、专业理财。证券投资基金的作用:基金为中小投资者拓宽了投资渠道；有利于证券市场的稳定和发展。在美国，有50%左右的家庭投资于基金，基金占所有家庭资产的40%左右。证券投资基金与股票、债券的区别:所反映的经济关系不同，所筹资金的投向不同，风险水平也不同。按基金的组织形式不同:契约型基金(单位信托基金)、公司型基金。契约型基金和公司型基金的区别:资金的性质不同，投资者的地位不同，基金的营运依据不同。按基金运作方式不同:封闭式基金、开放式基金。封闭式基金是指基金份额总额在发行之前就已经确定下来，在发行完毕后和规定的期限内，基金份额总额保持固定不变的投资基金。开放式基金是指基金的份额总额可以随时变动，即可根据市场供求状况追加发行或赎回基金份额的投资基金。封闭式基金与开放式基金的主要区别:期限不同、发行规模限制不同、基金份额交易方式不同、基金份额的交易价格计算标准不同、基金份额净值公布的时间不同、交易费用不同、投资策略不同。按投资标的划分:国债基金、股票基金、货币市场基金、指数基金、黄金基金、衍生品基金(期货基金、期权基金、认股权证基金)。按投资目标划分:成长型基金、收入型基金、平衡型基金(一般将25%50%的资产投资于债券及优先股，其余的投资于普通股)。交易型开放式指数基金ETF(Exchange Traded Funds):是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的一种基金运作方式。上市开放式基金LOF(Listed Open-ended Funds):是一种可以同时在场外市场进行基金份额申购赎回、在交易所进行基金份额交易并通过份额转托管机制将场外市场与场内市场有机地联系在一起的一种新的基金运作方式。加拿大多伦多证券交易所于1991年推出的指数参与份额EIPs是严格意义上最早出现的ETF。现存最早的ETF是美国证券交易所(AMEX)于1993年推出的标准普尔存托凭证(SPDRs)。2004.12.30，华夏基金管理公司推出我国首只ETF上证50ETF2006.2.21，深圳证券交易所推出的第一只ETF易方达深圳100ETFETF的运行:参与主体、基础指数选择及模拟、构造单位的分割、构造单位的申购与赎回。基金的当事人有基金持有人、基金管理人、基金托管人(基金保管人)。基金持有人的基本权利包括对基金收益的享有权、对基金份额的转让权和在一定程度上对基金经营的决策权。设立基金管理公司，应当具备下列条件，并经国务院证券监督管理机构批准:一、 注册资本不低于1亿元人民币，且必须为实缴货币资本二、 主要股东具有从事证券经营、证券投资咨询、信托资产管理或者其他金融资产管理的较好的经营业绩和良好的社会信誉，最近3年没有违法记录，注册资本不低于3亿元人民币三、 取得基金从业资格的人数达到法定人数四、 有符合要求的营业场所、安全防范设施和与基金管理业务有关的其他设施五、 有完善的内部稽核监控制度和风险控制制度六、 法律、行政法规规定的和经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其他条件我国基金管理公司的主要业务范围:证券投资基金业务、受托资产管理业务、投资咨询服务。开展特定客户资产管理业务需要具备的条件:1. 净资产不低于2亿元RMB2. 在最近一个季度末资产管理规模不低于200亿RMB或等值外汇资产3. 经营行为规范，管理证券投资基金2年以上且最近1年内没有因违法违规行为受到行政处罚或被监管机构责令整改，没有因违法违规行为正在被监管机构调查基金管理公司为单一客户办理特定资产管理业务的，客户委托的初始资产不得低于5000万元人民币。基金持有人与基金管理人之间的关系是委托人、受益人与受托人的关系、也是所有者和经营者之间的关系。基金管理人与托管人的关系是相互平衡的关系。基金持有人与托管人的关系是委托与受托的关系。基金管理费(托管费)通常按照每个估值日基金净资产的一定比率(年率)逐日计提，累计至每月月底，按月支付。管理费费率的大小通常与基金规模成反比，与风险成正比。在美国，各种基金的年管理费率通常在基金资产净值的1%左右。货币市场基金的年管理费率最低，约为基金资产净值的0.25%1%；其次为债券基金，约为0.5%1.5%；股票基金居中，约为1%1.5%；认股权证基金约为1.5%2.5%。我国基金的年管理费率最初为2.5%。目前，我国基金大部分按照1.5%的比例计提基金管理费。债券型基金的管理费率一般低于1%；货币市场基金的管理费率为0.33%。证券投资基金的费用还包括:封闭式基金上市费用；证券交易费用；基金信息披露费用；基金持有人大会费用；与基金相关的会计师、律师等中介机构费用；基金分红手续费；清算费用；法律、法规及基金契约规定可以列入其他费用。基金资产净值是指基金资产总值减去负债后的价值。基金份额资产净值是指某一时点上某一投资基金每份基金份额实际代表的价值。基金份额净值=(基金资产总值基金负债)/基金总份额基金资产总值包括基金购买的各类证券的价值、银行存款本息、基金应收的认购基金款项利息以及其他权益所形成的价值总和。基金资产估值的基本原则:一、 对存在活跃市场的投资品种，如估值日有市价的，应采用市价确定公允价值。估值日无市价的，但最近交易日后经济环境未发生重大变化，应采用最近交易市价确定公允价值；估值日无市价的，且最近交易日后经济环境发生重大变化的，应参考类似投资品种的现行市价及重大变化因素，调整最近交易市价，确定公允价值。有充分证据表明最近交易市价不能真实反映公允价值的(如异常原因导致长期停牌或临时停牌的股票等)，应对最近交易的市价进行调整，以确定投资品种的公允价值。二、 对不存在活跃市场的投资品种，应采用市场参与者普遍认同且被以往市场实际交易价格验证具有可靠性的估值技术确定公允的价值。运用估值技术得出的结果，应反映估值日在公平条件下进行正常商业交易所采用的交易价格。采用估值技术确定公允价值时，应尽可能使用市场参与者在定价时考虑的所有市场参数，并应通过定期校验，确保估值技术的有效性。三、 有充足理由表明按以上估值原则仍不能客观反映相关投资品种的公允价值的，基金管理公司应根据具体情况与托管银行进行商定，按最能恰当反映公允价值的价格估值。证券投资基金收入是基金资产在运作过程中所产生的各种收入，主要包括利息收入、投资收益以及其他收入。基金资产估值引起的资产价值变动作为公允价值变动损益计入当期损益。基金利润(收益)分配方式:分配现金、分配基金份额。按照证券投资基金管理办法规定:封闭式基金的收益分配每年不得少于一次，年度收益分配比例不得低于基金年度已实现收益的90%。证券投资基金存在的风险:市场风险、管理能力风险、技术风险、巨额赎回风险。目前我国的基金主要投资于国内依法公开发行上市的股票、非公开发行股票、国债、企业债券和金融债券、公司债券、货币市场工具、资产支持证券、权证等。对证券投资基金的限制主要包括对基金投资范围的限制、投资比例的限制等。股票基金应有60%以上的资产投资于股票；债券基金应有80%以上的资产投资于债券；货币市场基金仅投资于货币市场工具，不得投资于股票、可转换债、剩余期限超过397天的债券、信用等级在AAA级以下的企业债、国内信用等级在AAA级以下的资产支持证券、以定期存款利率为基准利率的浮动利率债券；基金不得投资于有锁定期不明确的证券。货币市场基金、中短债基金不得投资于流通受限的证券封闭式基金投资于流通受限证券的锁定期不得超过封闭式基金的剩余存续期；基金投资的资产支持证券必须在全国银行间债券交易市场或证券交易所交易。基金管理人运用基金财产进行证券投资，不得有以下情形:(1) 一只基金持有一家上市公司的股票，其市值超过基金资产净值的10%(2) 同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司发行的证券，超过该证券的10%(3) 基金财产参与股票发行申购，单只基金所申报的金额超过该基金的总资产，单只基金所申报的股票数量超过拟发行股票公司本次发行股票的数量(4) 违反基金合同关于投资范围、投资策略和投资比例的约定(5) 中国证监会规定禁止的其他情形。完全按照有关指数的构成比例进行证券投资的基金品种可以不受第(1)、(2)项规定的比例限制第五章 金融衍生工具过去，通常把市场区分为商品(劳务)市场和金融市场，进而根据金融市场工具的期限特征把金融市场分为货币市场和资本市场。金融衍生工具，又称金融衍生产品，是指建立在基础金融工具或基础变量之上，其价格取决于后者价格(或数值)变动的派生金融产品。1998年，美国财务会计准则委员会(FASB)发布第133号会计准则衍生工具与避险业务会计准则，将衍生工具划分为独立衍生工具和嵌入式衍生工具。独立衍生工具:远期合同、期货合同、互换、期权特征:(1) 其价值随特定利率、金融工具价格、商品价格、汇率、价格指数、费率指数、信用等级、信用指数或其他类似变量的变动而变动，变量为非金融变量的，该变量与合同的任一方不存在特定关系。(2) 不要求初始净投资，或与对市场情况变化有类似反应的其他类型合同相比，要求很少的初始净投资。(3) 在未来某一时期结算。嵌入式衍生工具是指嵌入到非衍生工具(即主合同)中，使混合工具的全部或部分现金流量随特定利率、金融工具价格、商品价格、汇率、价格指数、费率指数、信用等级、信用指数或其他类似变量的变动而变动的衍生工具。金融衍生工具的基本特征:跨期性、杠杆性、联动性、不确定性或高风险性。金融衍生工具还伴随着以下几种风险:(1) 交易中对方违约，没有履行承诺造成损失的信用风险(2) 因资产或指数价格不利变动可能带来的损失的市场风险(3) 因市场缺乏交易对手而导致投资者不能平仓或变现所带来的流动性风险(4) 因交易对手无法按时付款或交割可能带来的结算风险(5) 因交易或管理人员的人为错误或系统故障、控