莫高股份股票投资价值分析毕业论文.doc

西南财经大学天府学院2013 届本科毕业论文（设计）论文题目：莫高股份股票投资价值分析 学生姓名： 所在学院： 西南财经大学天府学院 专 业： 金融学 学 号： 指导教师： 2013 年 3 月II西南财经大学天府学院本科毕业论文（设计）原创性及知识产权声明本人郑重声明：所呈交的毕业论文（设计）是本人在导师的指导下取得的成果。对本论文（设计）的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。因本毕业论文（设计）引起的法律结果完全由本人承担。本毕业论文（设计）成果归西南财经大学天府学院所有。特此声明。毕业论文（设计）作者签名：作者专业：金融学作者学号：40906213_年_月_日论文（设计）名称莫高股份股票投资价值分析论文（设计）来源红酒在中国的未来形势论文（设计）类型B-应用研究导 师学生姓名学 号40906213专 业金融学调研资料的准备：此论文所需的资料来源于金融书籍，网络电子图书，期刊书籍，网络信息，银行风险管理书籍，财政学书籍。目的：受近期白酒业“塑化剂”的影响，白酒业上市公司股价大幅度下滑，曾引起广大投资者的恐慌，而它的替代品红酒逐渐的引起了大家的关注，从中国股市行业板块中我们可以发现酿酒行业中，白酒还是占了很大的比例，红酒还处于发展推广阶段，在红酒品牌中，莫高股份在近几年的表现尤为突出，在激烈的竞争中占据一定的优势，业务范围较窄，拥有足够的精力来宣传并推广自己的品牌，并且通过自身种植葡萄，降低了投资风险。公司对自己品牌的定位比较明确，针对自己的定位也做了大量的宣传推广，对自身产品在未来市场的发展也拥有良好的计划。本论文就是通过莫高股份与红酒业及白酒业的横向与纵向比较，及使用贴现现金流模型来研究莫高股份的投资价值。文章框架及其思路：运用相关的理论知识及网络相关文献，从提出问题到解决问题。我进行分析的思路如下：1、 提出分析问题、制定分析方案2、 收集资料3、 审定并整理相关资料4、 对所选的资料进行分析，提出解决问题的方法并写出分析报告论文写作进度：开题报告：11月15日前 文献综述：12月15日前 论文粗纲：1月20日前 论文终稿：3月18日完成论文所具备的条件：1、 导师的指导2、 运用大学四年的所学课程及相关知识来帮助论文的写作3、 通过其他渠道获得利于论文写作的信息4、 具备良好的中英文阅读能力，可以广泛的收集有关资料并进行归纳总结5、运用相关的工具对自己论点的论证 指导教师签名： 日期：论文（设计）类型：A理论研究；B应用研究；C软件设计等；摘要莫高股份作为国内红酒企业的代表，也是国内四家葡萄酒上市企业之一。通过选用莫高股份的股票价值进行贴现现金流模型进行价值分析，找出投资者造成损失的原因，并阐述贴现现金流模型的局限性及投资者的心态对投资带来的影响。对其市盈率、市场表现、财务指标、公司规模来与同行业作对比分析及采用杜邦分析法。通过这些财务数据的对比分析来分析莫高股份的投资者价值，然后提出解决问题的方法。关键词：莫高股份，股票价值，价值分析AbstractMogao Co. as representatives of domestic wine enterprises is one of the four domestic wine enterprises. Discount cash flow model to value analysis by selecting the Mogao stock value, find out the reasons causing the loss of investors, investors and the influence and limitations of discounted cash flow model of the mentality of the investments. The P / E ratio, market performance, financial index, the size of the company to the same industry and for comparative analysis and DuPont analysis method. Through the comparative analysis of these financial data to analyze the Mogao investors value, and then puts forward some methods to solve the problemKeywords: Mogao, stock value, value analysis目录一、绪论3（一）、研究背景3（二）、写作目的4（三）、理论框架4二、问题的提出5（一）投资者业绩概述5（二）、投资者的盈亏分布8三、问题的成因8（一）、缺乏对基本面的正确解读8（二）、分析工具的固有限制9（三）、心态方面的影响10四、解决方案11（一）、企业经济活动的正确解读11（二）、杜邦分析法12（三）、莫高股份的财务指标15（四）、现金贴现流模型18五、结论19（一）、要点回顾19（二）、不足与建议19一、绪论（一）、研究背景在中国几千年传统文化的传承下，酒作为一种大众消费品，一直影响着中国人，无论是文人墨客、达官贵人、低阶层都会在招待客人时饮酒。随着中国经济的快速发展，中国与国际的链接也越来越紧密，改革开放后，作为西方的一类酒（红酒）被引进中国，相比中国的白酒，红酒的酒精度数要低得多，因其大多是葡萄酿造而来，故又名葡萄酒。在中国的葡萄酒企业中，以莫高股份为代表，莫高股份是由甘肃饮马啤酒原料股份有限公司依法变更为莫高实业发展股份有限公司，莫高股份是以农业产业为龙头，发展特色农业为主导的现代化农业企业，主要产品为“莫高”葡萄酒、啤酒。2004年公司开始向二级市场投资者定价配售的方式发行了5600万人民币的普通股，每股面值一元，发行价5.68元，公司的股票交易代码600543。到2008年的时候，公司股本进行了变更，达到17,8400,000元。本公司所属的分公司有六家，包括甘肃莫高实业发展有限公司生态农业示范种植园、甘肃莫高实业发展有限公司黄羊河贸易分公司、甘肃莫高实业发展股份有限公司祁连山制药厂、甘肃莫高实业发展股份有限公司饮马麦芽厂、甘肃莫高实业发展股份有限公司金昌麦芽厂、甘肃莫高实业发展股份有限公司葡萄酒厂。莫高股份所经营的范围有莫高类葡萄酒的生产、批发；葡萄苗的培育及销售；一些化学药剂；啤酒原料；一些农作物；农副产品的加工机械的零售；自营及代理商品的一些进出口业务。（二）、写作目的本论文的写作目的在于通过对公司股票的简单介绍，通过选用葡萄酒企的代表莫高股份对其SWOT分析及对其市盈率、市场表现、财务指标、公司规模来与同行业作对比分析及杜邦分析法。通过这些财务数据的对比分析来分析莫高股份的优劣势。通过专业的数据分析来分析其股票的投资价值。（三）、理论框架贴现现金流模型基本模型贴现现金流模型是运用收入资本化定价方法来决定普通股的内在价值。按照这种定价方法，任何资产的内在价值是由拥有这种资产的投资者在未来时期内所获得的现金流所决定的。对于股票来说，这种预期的现金流即是未来时期的预期支付的股利，因此贴现现金流模型是通过收入资本化方法所建立的模型称为股利贴现模型。它的形式是：V=D1/(1+k)1+D2/(1+k)2+D3/(1+k)3+.+Dt/(1+k)tNPV=V-P公式中：Dt-在时间t内与某一特定普通股相关联的预期的现金流；k-在一定的风险程度下现金流的合适的贴现率；V-股票的内在价值,NPV-净现值。二、 问题的提出（一）投资者业绩概述自从莫高股份上市以来，有很多投资者参与莫高股份的股票买卖，在二级市场上很多的主力与散户每天都在交易。在这些交易中，有的赚钱了，而有的投资者亏损了。在股市中没有双赢的现象，有人赚就一定有人亏损。在股市中赚钱靠的不是运气，而是你对这支股票的了解，还有就是你分析股票价值的方法。以下是莫高股份2012年的K线走势图，从走势图中我们可以看出，近段时间大多数的投资者是亏损的，大盘走势比较弱，而酿酒板块大幅下滑主要是受白酒塑化剂风波、国家严厉打击用公款宴请时使用高档白酒。或多或少受到外围及自身影响，莫高股份的走势也不大令人满意，这也使很大一部分的投资者处于亏损。图1 莫高股份2012年K线走势图资料来源：东方财富通软件。从以上K线图我们可以发现，个股今年表现平平，这样的走势直接导致很多的投资者处于亏损，大盘最近放量，指数稍有上涨，但莫高股份量不大，股票表现也不是很好，没有放量，说明散户交易的较多，而这些散户中有很多应该是做短期操作的，为什么在中国股市中散户是很难赚钱的呢？原因在于国内缺乏股票投资价值分析及做长期投资的理念，很多的投资者是看到家人或朋友在股市中赚到了钱，跟风加入股市中的，赚一点就走，亏了就等涨，这样的心态去炒股很容易亏损，国内投资者最喜欢的就是趋势，看到股票涨就买，跌就卖，这也让很多庄家依据这个做文章，庄家建仓为减少成本，就会打压股票价格，很多散户就会被踢出局，但当你学会分析股票的投资价值时，你就不会被外部因素所影响，一旦确定某只股票有投资价值，股票投资才更加妥当。（二）、投资者的盈亏分布表一 莫高股份投资者盈亏分布表套牢散户筹码35.86%获利散户筹码32.84%套牢主力筹码15.7%获利主力筹码15.59%数据来源于东方财富通炒股软件。从莫高股份近期投资者的盈亏分布可以发现，散户占了很大的比例，散户太多，直接导致股价的不稳定，很多的散户稍有获利就会卖掉股票，也有一部分散户被套牢，最终变成长期持有。并且被套牢的筹码占51.56%，要高于获利筹码，说明投资者的亏损要比获利大。三、问题的成因（一）、缺乏对基本面的正确解读对于莫高股份来说，很多的投资者都知道是做葡萄酒的，但是除了做葡萄酒外，它还有很多的其他业务。莫高系列葡萄酒类生产、批发；葡萄原料、脱毒苗木、种条的繁育、销售；化学药品、原料药及制剂、中药制剂；啤酒原料、花卉林木、农作物种子、饲草的种植、加工，中草药种植，畜牧养殖及畜产品加工，农业科技开发、咨询服务、培训，农副产品（不含粮食批发）及加工机械的批发零售；自营和代理各类商品及技术的进出口业务（国家限定或禁止的除外），进料加工和“三来一补”，对口贸易、转口贸易。对于很多投资者来说，近几年大部分是处于亏损状态，主要是大盘处于弱势状态，大盘走势不好，个股很难幸免。要想在这种困境中在股市中赚钱，那就难上加难。即使在这种情况之下，任然有投资者赚钱。他们靠的不是运气，或者盲目的选择一支股票或者多支股票相结合，在股市中赚钱的大多分为几种状况，第一种就是靠的运气，随便买进一只股票，过几天这只股票就涨了然后投资者就赚钱。第二种就是靠内部消息，一少部分投资者会比其他投资者更早知道上市公司的内部消息，正面的或者负面的，这少部分的投资者大部分都是赚钱的。第三种投资者就是靠专业的分析工具，选择一只或多只股票，使用专业的分析工具来分析其潜在价值，这种一般都是用于长线投资。综合大部分的投资反馈，做短线投资的一般都是亏损，而长线投资大部分都是赚钱的。这是因为长线投资的周期较长，不会因为公司某个重要消息出现短期的大幅波动，也不会因为某个炒作团队的炒作而出现股票价格大幅度的波动，所以本论文就是重点介绍长线投资，以分析工具的运用来介绍上市公司的股票的价值。公司的主营业务：表二 莫高股份2012年6月主营业务构成主营业务构成分析2012-06-30主营业务构成主营收入（元）主营成本主营利润毛利率 产品分类 农业种植及其加工品1.52亿6170万9037万59.43%药品2201万937万1263万57.40%大麦芽及其副产品1679万1585万93.3万5.56%其他补充8.47万-其他（补充）8.47万-资料来源：东方财富通炒股软件。从上表可以看出莫高股份的主要收入来自于农业种植及其加工品，毛利率为59.43%，而该企业2011年、2010年农业种植及其加工品的毛利率分别是72.47%、66.94%，说明公司在2012年的利润有所下滑。（二）、分析工具的固有限制对于很多的投资者来说，就是使用股票价值分析的专业的分析工具来分析上市公司的股票价值，最后也是处于亏损状态，这就是分析工具的固有的限制，有的分析工具注重的是公司的贴现现金流，而有的注重的是公司的内部收益率，还有的注重的是公司的财务报表的基本数据。不同的分析工具都有其不同的注重的内容，它们都可用于分析上市公司的投资价值。现在国外某些著名的分析师所使用的一般都是复合式的分析工具，一般选用两只或多只股票，使用CAPM资本资产定价模型等。这些分析工具有其各自的优势，但都有其各自的劣势，因为它们所研究时所注重的内容不一样。我们在使用贴现现金流模型分析股票的投资价值是很少的，因为在使用贴现现金流模型分析股票价值时应该满足该企业是优秀企业，并且增长率应该在10%以上较稳定增长。因为贴现现金流是估测未来的现金流，所以所使用的增长率是按照近年公司的增长速度所预测的，具有不准确性。表三 莫高股份2007年2011年营业净利率年度营业净利润率2011年13.18%2010年11.44%2009年10.96%2008年11.77%2007年7.98%资料来源：东方财富通炒股软件。从上表的数据中我们可以发现莫高股份不适合使用贴现现金流模型分析其股票的投资价值，因为该企业的经营净利润率2007年没有达到10%以上，2009年的数据又比2008年的较低，并且各年度的营业净利润率波动也较大，不好预测未来的增长率，结果数据就会有很大的偏差。（三）、心态方面的影响目前在股市上的投资心态是多种多样的，不管是新股民还是老股民在股票市场上都存在各种各样的心态，其中一种心态就是跟风的心态，这种心态在股市中最为常见，因为大多数投资者对于股票价值分析是不知道的，他们就得靠专家的建议，这就造成了跟风，一旦庄家获利就会出走，所以就剩下散户被套牢，不能自拔。第二种心态就是犹豫心态，这种就是受到小道消息的影响，对于自己所持股票犹豫不决，这种心态直接会让投资者丧失最基本的判断能力，这也会给投资者带来不少的损失。还有一种心态就是赌博心理，赚赔全靠运气，刚开始可能还赌得比较小，对自己还造不成什么损失，但到后来就会越赌越大，以致最后破产。图2 莫高股份2012年5月-7月周K线走势图资料来源：东方财富通炒股软件。以上截图是莫高股份在2012年5月到7月初的周K线图走势，在上涨“半山腰”时，就出现了放巨量的阴影丛林。这是很明显的走势反转的信号，说明该股将下跌，但是后来再连续四周上涨，可以发现有很多投资者在追涨，而后该股一路下滑，甚至突破前期的最低价格，造成很多投资者被套。这段走势就反映了以上几种心态，前期的跟风，中期的犹豫，后期的赌博，最后被深套其中。四、解决方案（一）、企业经济活动的正确解读本论文将采用莫高股份2012年的财务数据，对莫高股份的潜在价值进行分析。短期偿债能力分析：流动比率=流动资产/流动负债,莫高股份2012年12月、6月与3月的流动比率分别为：8.69， 7.12 ，7.15。正常情况下流动比率在2：1时较为合适，但是也从另一方面表现出莫高股份的短期偿债能力很强，流动性负债安全性较高。长期偿债能力分析：资产负债率=（负债总额/全部资产总额）x100%，莫高股份2012年12月、6月与3月的资产负债率分别为：8.79%， 10.71% ，10.72%。从公司的数据可以看出莫高股份的资产负债率越来越低，说明该公司的长期偿债能力越来越强。对公司盈利能力分析：毛利率=（毛利/营业收入净额）x100%，莫高股份2012年12月、6月与3月的毛利率分别为：132%，132% ，135%。该公司的毛利率水平还是处于同行业的水平范围之内的。说明该公司的经营状况还是比较良好的。每股收益=（净利润-优先股股利）/发行在外的加权平均普通股股数，莫高股份2012年12月、6月与3月的每股收益分别为：0.11， 0.09， 0.06。公司的每股收益也是越来越高，说明公司的发展态势还是比较良好的，净利润也在增加。这也给二级市场上的股民带来的好消息。表四 莫高股份财务指标2012年12月2012年6月2012年3月流动比率8.69%7.12%7.15%资产负债率8.79%10.71%10.72%毛利率132%132%135%每股收益0.110.090.06数据来源：莫高股份2012年财务报表（二）、莫高股份的财务指标莫高股份于同行业的横纵向比较估值水平：市盈率：表五 市盈率 排名：73 / 102行业平均市盈率排名名称市盈率市净率市现率市销率1康达尔5.467.16-68.661.912五 粮 液10.303.2510.113.643泸州老窖11.505.357.894.104新 希 望11.632.1420.370.315张 裕12.304.1323.663.8773莫高股份65.842.9254.689.51行业平均32.794.3824.163.30数据来源于东方财富通炒股软件。 从上表可以发现莫高股份的市盈率太高了，基本超过同行业水平的一半，市盈率=股票价格*每股收益。因此高的市盈率说明莫高股份的每股收益就比同行业低很多。市场表现：表六 市场表现 排名：56 / 102行业平均 一周涨跌排名名称一周涨跌一月涨跌三月涨跌半年涨跌一年涨跌1重庆啤酒18.82%20.33%36.75%0.80%-48.46%2金达威15.22%17.86%37.91%6.82%-59.34%3龙力生物11.64%13.58%39.16%14.83%-18.03%4梅花集团11.13%8.47%39.24%7.48%-24.87%5金种子酒11.11%21.42%47.36%4.23%12.04%56莫高股份0.49%9.01%15.12%-10.92%0.29%行业平均1.24%5.42%26.15%3.10%2.39%数据来源于东方财富通炒股软件。从莫高股份的最近的市场表现来看，二级市场对于莫高股份的热度也不高，这可能受到前期莫高股份被炒高现在正处于回落阶段的影响。财务指标：表七 财务指标 排名：68 / 102行业平均每股收益排名名称每股收益销售净利率%净资产收益率%资产负债率%流动比率%1贵州茅台10.0452.2733.3317.624.612洋河股份4.4734.4936.1139.991.823泸州老窖2.1136.8835.7136.762.154五 粮 液2.0636.9226.9129.252.855双汇发展1.917.2219.6428.031.5368莫高股份0.1113.493.268.788.71行业平均0.470.120.0839.542.82数据来源于东方财富通炒股软件。从莫高股份的财务数据可以很明显看出莫高股份的每股收益还是较低的，流动比率8.71与正常波动范围1-2的差距过大。说明莫高股份的流动资产过大，不利于资产的投资及创造价值。公司规模：表八 公司规模 排名：90 / 102行业平均主营收入排名名称主营收入(万元)净利润(万元)总资产(万元)股东权益(万元)1新 希 望7,164,005264,2812,452,0221,102,0052双汇发展3,761,54756,4891,589,7011,068,2553伊利股份3,745,137180,9221,944,173698,7764青岛啤酒2,315,805173,7932,500,3981,240,9325五 粮 液2,035,059615,7474,187,1182,898,27390莫高股份36,2594,778123,891113,002行业平均440,46141,893457,340253,355数据来源于东方财富通炒股软件。 莫高股份的公司规模也不是很大，还处于公司的高速发展阶段。从以上的各项财务数据及同行业的对比数据可以发现，莫高股份还处于发展初期，各个方面都还有很大的发展空间，而且莫高股份的市场份额占比有所提高，也说明国人开始接受葡萄酒。葡萄酒在中国也将迅速占据酒类的市场份额。莫高股份也应该加大新品牌的开发，开发出适合大众消费的产品，加大产品的宣传力度，以量来占据市场份额。（四）、现金贴现流模型现金流贴现模型的基本式为： V=D1/(1+k)1+D2/(1+k)2+D3/(1+k)3+.+Dt/(1+k)tNPV=V-P公式中：Dt-在时间t内与某一特定普通股相关联的预期的现金流；k-在一定的风险程度下现金流的合适的贴现率；V-股票的内在价值,NPV-净现值。由表三中的数据我们可以取贴现率为11%，t取10年，而莫高股份的2012年末的现金流量表中期末现金流为51304700除以公司股票数5600万股，得到每股现金流为0.916。得出莫高股份的内在价值约为6.0元小于当前的股价9.16元，所以NPV0,这就意味着预期的净现值小于投资者成本，该股票被高估了，因此不可购买该股票。五、结论（一）、要点回顾本论文的要点主要有：1、通过对莫高股份公司的简单介绍，让投资者更多的了解莫高股份；2、对莫高股份采用SWOT分析，及贴现现金流的介绍与运用；3、对莫高股份2012年的财务数据进行分析；4、把莫高股份与同行业进行横纵向比较，让投资者更加全面的了解莫高股份。（二）、不足与建议本论文虽已完成，但是还是有一些不足之处，本论文选用贴现现金流来分析公司的股票价值，这一分析方法有点单一，并且贴现现金流分析法所注重的是未来收益，就是用现在的数据来估测今后几年公司的收益情况。当公司出现突发状况时，运用这种分析方式就不会得到想要的结果。所以建议投资者在分析上市公司股票价值时，可以针对自己所选用的不同数据选用相对应的分析方法。零增长模型的应用是受到限制的，毕竟假设某只股票永远支付固定的股利是不合理的，但是在特定的情况下，在决定普通股的价值时，这种模型是相当有效的，尤其在决定股票的内在价值时，因为大多数优先股支付的股利不会因每股收益的变化而变化。文献综述摘要:莫高股份作为国内红酒企业的代表，也是国内四家葡萄酒上市企业之一。通过选用莫高股份的股票价值进行贴现现金流模型进行价值分析，找出投资者造成损失的原因，并阐述贴现现金流模型的局限性及投资者的心态对投资带来的影响。对其市盈率、市场表现、财务指标、公司规模来与同行业作对比分析及采用杜邦分析法。通过这些财务数据的对比分析来分析莫高股份的投资者价值，然后提出解决问题的方法。关键词：莫高股份，股票价值，价值分析一、 前言 资本对所有的企业来说都是非常重要的资源，现代财务理论的研究也表明，资本结构的选择也是非常重要的，因为它不仅是影响企业的资本成本，而且和企业价值、公司的治理与宏观经济运行相关。企业可获得的资本主要来源两大类：一是权益，企业为获得资金而卖出部分产权；二是负债，企业通过自身的方法借入一定的资金，并承担在某一特定时间的偿还义务。这两种融资工具与不同的收益和控制权水平相关，权益承担资本流入，具有剩余索取权；负债要求到期清偿固定借入资本。短短二十年，中国股票市场走过了西方世界一百多年才走完的路。期间尽管经历了许多波折，股票市场在国民经济中的地位也与日俱增，自身也在不断的完善和规范中。截止2012年末，中国境内上市公司达 2453家，2012年， 泸、深两市公司股票总市值达 几十万亿元，股票市场的快速发展，为我国企业融资提供了很好的平台。以莫高股份为例，本论文将采用莫高股份的相关数据，来分析它的投资价值，让广大投资者正确持股。二、 正文（一）、研究综述1、国外研究现状对于公司的投资价值研究在国外比较成熟，比较有代表性的理论有：资产期限匹配理论（Hart,1995）与信号传递理论（Diamond,1991）,这些理论研究已经找出了许多影响公司股票价值的因素，包括公司的成长性、自由现金流量、违约风险、资产期限、公司的规模、公司的质量和实际的所得税税率等等，并且在以后的实证理论中也得到了论证。还有一些学者研究了股票的投资价值与投资不足与投资过度。如Ozkan（2000）运用广义矩估值方法考察了英国非金融行业的股票价值投资，发现投资机会主要集中在具有较多成长机会的企业，对于较成熟的企业，投资机会就会较低。Parrino验证了期限较长的负债，股东的债权人冲突越严重，代理成本就越高。Stohs的实证结果不支持负债期限与投资机会之间的显著负相关关系，他们认为投资机会中增长型期权越多的企业，其杠杆率往往越低，这些企业很少有能力通过自己调节负债结构来减少因行使期权而带来的利益冲突。由于莫高股份会从国外进口原材料，所以外汇的变化也会影响到它的收益，如Multinational Business Finance(B)（David K.Eiteman Arthur l.Stonehill Michael H.Moffett）。国外对于普通股股票定价的研究以William E Sharpe,Gordon J.Alexander and Jeffery V.Bailey的投资学最为出名，该书中对股票的价值分析也分析得很细致，该书中对于资本资产定价模型（CAPM）的叙述也很清楚，我们可以从中学到很多关于股票定价的相关的理论性东西，对于我们分析公司股票价值提供了可靠的理论依据。要分析公司股票的价值离不开对公司产品的供需分析，当公司产品供大于需时，公司的股票价值就会贬值，反之，公司的股票就会升值，如曼昆的经济学原理。2、国内研究现状对于公司投资价值的研究国内也是比较多的，随着中国股市的日渐成熟，不少的国内专家开始研究公司的投资价值。主要从宏观与微观方面来加以研究。如蓝天祥、陈阳（2010）在市值的博弈中就有很详细的介绍，分析公司股票的价值应该从宏观方面（政策效应、风险）及微观方面(价值创造、价值实现、价值经营)。（1）对于政策效应，中国的资本市场是在“摸着石头过河”的思想指导下诞生的，经过无数次政策调整和完善而不断发展壮大，从今年的上证指数可以看出，资本市场一直处于剧烈的震荡之中。究其原因，我国资本市场目前还处于“新兴加轨”阶段，还是一个政策极强的弱势有效市场，在这样的环境中，所有对经济发展的政策，对所有上市公司出台的政策与法规，所有针对宏观经济调控的财政政策与货币政策，所有对资本市场发展的调控政策都会对资本市场走势带来巨大的影响。而且我国的资本市场政策调控层出不穷，调整非常频繁，那么就导致了资本市场的频频波动甚至暴涨暴跌。作为上市公司如何规避这种政策风险？如何利用这些政策，通过一系列的风险对冲工具来实现利润的最大化和稳定化，使之处于一个较合理的估值水平？（2）对于上市公司来说时时会遇到风险，面对风险和有效处理风险。风险来自不同的层面，例如面对国际金融危机带来的系统性风险，产业政策或宏观调控政策的变化带来的系统性风险，企业经营过程中的由于自身管理问题而出现的微观非系统风险，信用风险、管理风险、投资风险等。那么如何有效预测风险、规避风险，努力实现风险最小化就成为我们研究公司股票价值的重要内容。（3）所谓的价值创造就是上市公司市值管理要抓好公司自身的经营管理，创造公司的内在投资价值，也就是所谓的传统业务，这是市值管理的核心内容，上市公司应该努力提升持续的盈利能力，打造突出的主营业务、构筑强势的行业地位、建设严谨的治理结构、培育优秀的团队素质、规范公司的运作水平、增强公司的成长性、透明度和诚信度。这些措施可以从不同的角度，在不同的程度上创造公司价值，促进市值升值。在企业价值创造过程中，通过股权激励机制的实施，完善企业与市场之间的联动机制，会不断提升企业的价值创造力。（4）所谓的价值实现，就是通过投资者关系管理、公司品牌战略和企业社会责任等手段将企业创造的价值充分地展示在股票市场上，使社会公众充分了解企业的经营业绩，按照市场有效性理论，在一个强有效的资本市场里，公司的市值是公司内在的价值的无偏差表现，在一个弱有效的资本市场里，价值实现存在障碍，市值大幅度偏离其内在价值的现象很普遍。公司要使其内在价值充分表现为市场价值就要从投资者、客户以及社会公众三方面着手：对于投资者要强化投资者关系管理，对客户要强化企业品牌管理，对公众要强化企业社会责任。争取投资者对公司的价值认知和认可，是上市公司应尽的义务和责任。（5）价值经营是指上市公司在既定的资源配置的基础上通过实施价值创造和价值实现的各种策略，现有市值充分体现了公司的内在价值之后，根据宏观政策、资金环境、资本市场的规律和投资者的偏好，通过规范公司的言行，整合公司的资源，修正公司的投资策略，强化公司资本运作，充分分享资本市场的溢价功能和财富创造功能，进一步提升公司的内在价值，实现公司的市值的最大化的过程。市值的有效管理对于公司的股票价值也是影响很大的，如施光耀的市值管理理论。债务融资结构也会对公司的股票价值造成影响，如杨兴全（2004）从理论上分析了短期债务对投资行为的影响。陆正飞（2005）检验了银行借款和商业信用等不同债务来源对投资行为的影响。胡宝光（2005）通过考察短期债务和长期债务与主营业务利润率之间的对应关系。董黎明（2007）、范从来（2004）在研究中运用对比的方法研究银行借款、应付账款与企业业绩的关系之间是否存在显著的差异。除了从上市公司的内在价值进行分析外，也可以借助炒股软件对股票的走势进行分析。如高广阔（2010）的证券投资理论与实务（第二版）。投资者在买卖股票前都要评估一下股票的价值，也就是要准确把握自己可能买卖股票的内在价值，以便得到该股票市场价值是否合理，是否具有投资价值的判断，如果股票价值超过市场价格，就说明该股票被低估了，具有上涨的潜力，反之，就可能下跌。因此，股票的价格受内在价值的制约，同时也受其他因素的影响。股票的价值包含：（1）票面价值，股票的票面价值就是股票票面标明的金额。（2）账面价值，股票的账面价值是指每股股票所代表的实际资产的价值，每股账面价值是以公司净资产除以发行在外的普通股股票的股数求得的，它是证券师和投资者分析股票的重要指标。（3）清算价值，股票的清算价值是公司清算时每一股份所代表的实际价值。（4）内在价值，股票的内在价值是股票未来收益的现值，它取决于股息收益和市场收益率。影响公司股票投资价值的因素主要有两大方面，一方面是公司的经营状况（公司净资产、盈利水平、公司的股利政策、股票分割、增资和减资、销售收入、原材料供应及价格变化、主要经营者更换、公司改组或合并、意外灾害），另一方面就是宏观经济因素（政策因素、心理因素、证券主管部门的限制规定、人为操作因素）。3、股票价值的含义股票的价值就是在于它可以给购买者带来价值回报，如果用现金来计量的话，就是未来净现金流。在现实的股票交易中，对于价值最好的体现就是价格，价格就是由买卖双方达成的一种协议，他们都接受对于这支股票的价值评估。最后会产生价格波动，就是因为投资者对于信息的掌握程度不同而定的，所以股票的真实的具体的价值是很难计算的，只能经过一些财务数据可以借助工具预测一个价格波动范围，可以给投资者提供一个参考。4、国内研究的不足现在国内对于公司股票价值的研究还有很大的缺陷，国内大多数的专家在研究股票的投资价值时还是引用的国外的金融分析工具，而国外的分析工具大多是为分析国外的二级市场而产生的，那些工具是适应较为成熟的市场，而我国的二级市场还处于发展阶段，还有很多地方需要完善，单纯的借助分析工具来分析股票的投资价值还不成熟，为了尽可能的减少误差，可以采用多种工具的综合结果。5、问题的成因（1）、葡萄酒业在中国的市场份额中国至改革开放以来，国家经济的不断快速的发展，国际上的一些东西正在影响着国人，对于有饮酒习惯的中国，葡萄酒的引进，国人开始对酒有了新的认识。高浓度的酒饮用后带来的不良后果不断地给爱好饮酒的人一种警示，所以葡萄酒在很多场合代替了白酒。随着国内白酒业塑化剂风波的不断加热，国人开始质疑白酒是否存在安