《国际货币制度》PPT课件.ppt

国际货币制度,1 国际货币制度的概念及分类 一、国际货币制度的概念 国际货币制度是调节各国货币关系的一整套国际性的规则、安排、惯例和组织形式。 包括三方面内容： 规定汇率制度，即各国货币间汇率的确定和变化的机制。 规定国际货币和储备资产。 规定国际收支不平衡的调节方式。,二、国际货币体系的类型,货币制度的有效性 对国际收支的调节是否有效 能否提供足够的清偿力 制度的稳定性 三条标准 本位币是什么 国际流通、支付和交换媒介的主要货币是什么 主要流通、支付、交换媒介的货币与本位币的关系,历史上的国际货币体系 金本位制 布雷顿森林体系 当前的国际货币体系-牙买加货币体系,一、国际金本位制度 国际金本位制度的基本特征（19世纪下半叶1914年一次大战） 黄金充当国际货币，是国际货币制度的基础。金币可以自由铸造、自由兑换、自由输出入。 各国货币之间的汇率由它们各自的含金量比例决定。汇率的波动自动维持在由金平价和黄金运输费用所决定的黄金输送点以内。因此，国际金本位制度是严格的固定汇率制度。 国际金本位有自动调节国际收支的机制:价格铸币机制 注：经历了金币本位制、金块和金汇兑本位制,黄金输入点和黄金输出点,在金本位制度下，黄金可以自由输出入。因此，如果汇价涨得太高，人们就直接运送黄金进行清算。 以1=$4.8665为例，假设英美之间运送黄金的各项费用为$0.03，则汇率应在$4.86650.03之间波动。1=$4.86650.03 超过1=$4.8665+0.03= 4.8965输出黄金（对美国而言） 低于1=$4.8665-0.03= 4.8365输入黄金（对美国而言） 当英镑的汇价高于4.8965美元时，美国债务人便觉得购买外汇不合算，而改为直接在美国购买黄金向英国偿还债务，因为此时采用直接运送黄金的方法，偿还1英镑的债务只需4.8965美元。于是美国的黄金便开始向英国输出。（黄金输出点） 如果 1 英镑的汇价跌至 4.8365 美元以下，美国的债权人就会不要外汇，而直接用英镑在英国购买黄金运回美国。因为此时用运送黄金的方法收回1英镑债权，至少可得到4.8365美元。于是美国开始从英国输入黄金。（黄金输入点）,2、对国际金本位制度的评价 优点：在内外均衡机制上，表现为自发性、对称性和稳定性。金本位制度所带来的稳定的价格水平和汇率水平，极大地促进了世界各国的经济增长和贸易发展。 缺陷： 黄金供应和储备的有限性限制了货币供应，难以适应经济增长和科技革命的需要； 金本位制实行的条件会因国内国际的政治经济困难和不平衡而被放弃。 金本位时期的价格波动与世界黄金产量波动直接相关 “价格一铸币流动机制” ，虽能恢复国际收支平衡，却不利于国内经济的稳定。牺牲国内经济，国内矛盾上升。,国际金本位制度的崩溃 1914一战爆发 黄金禁运，纸币停止兑换黄金 严重的通胀，货币黄金可兑换性被禁止 19151922，世界黄金生产下降了1/3 战后初期 1922年，经济与金融会议 金块本位制与金汇兑本位制 1929年世界经济危机；1931年国际金融危机 抵御危机袭击 1931年，英国放弃金本位制 英镑集团、美元集团、法郎集团,二、布雷顿森林体系,1944年7月，44个同盟国在美国的布雷顿森林市召开“联合国货币金融会议；-怀特计划（国际稳定基金方案；奠定了美元的国际货币地位）和凯恩斯计划（国际清算同盟计划） 主要内容 组织形式：建立一个永久性的国际金融机构，即国际货币基金组织（IMF），旨在促进国际货币合作。 本位币：以美元作为主要货币，实行美元-黄金本位制。 汇率制度：可调整的钉住汇率制，双挂钩的汇率体系。 1盎司=35美元，IMF规定成员国应维持实际汇率在基准汇率的1%以内，在基准汇率10%内的浮动需通知IMF，超过10%需经IMF批准,实际上是固定的。 国际收支的调节机制：IMF向国际收支赤字国提供短期资金融通，长期失衡通过汇率调整解决。 储备资产。美元取得了与黄金同等的国际储备资产的地位。,2.布雷顿森林体系的解体,IMF协定于1947年正式生效，布雷顿森林体系开始运行 ； 从1948至1952年 ，美国开始了著名的马歇尔援助计划； 1948年西欧国家建立了“欧洲经济合作组织”来管理援助资金，这个组织后来发展成为“经济合作与发展组织”（OECD）； 1959年1月，主要西欧国家取消外汇管制，货币开始实现与美元的自由兑换。,1950s各国从战后中恢复，需要大量美国产品，造成美元荒 马歇尔计划、麦克阿瑟计划 1960s美国的贸易、财政双赤字，使得美元兑换黄金的基础不断削弱 黄金总库解散 黄金的双重价格制度 1968年3月，美国黄金储备仅是同期美对外流动负债的1/3（巴黎1盎司黄金=44美元） 1971年8月15日，美国实行“新经济政策”(尼克松），停止美元兑换黄金。 1971年12月确定美元贬值7.98%(1盎司黄金=38美元)，1973年2月又贬值10%（1盎司黄金=42.22美元） 1973年3月，布雷顿森林解体。 经历了从美元荒-美元灾美元危机（11次）-体系崩溃,3.布雷顿森林体系的利弊,优点：战后经济的繁荣作用 固定汇率对贸易和投资的便利； 美元作为本位货币解决了黄金的不足，增加了国际清偿力； 国际收支调节机制的作用； IMF 的作用,缺点 清偿力与信心的矛盾特里芬之迷（The Triffen dilemma,1960) 汇率僵化 国际收支调节机制的不平衡 美国不存在责任 德国等顺差国不愿货币升值，结果导致通货膨胀。 国际收支失衡并没有得到解决,特里芬之迷（The Triffen dilemma,1960)， （1）早期布雷顿森林体系下 美元供给过多则不能保证全部兑换黄金，供给不足则国际清偿手段不足。 （2）牙买加货币体系下 当美元作为国际货币输出到世界各国，作为国际支付的手段，则美国通常面临国际收支逆差，否则，将导致美元国际供应的不足；而美元则同时又是一个国家货币，要保持人们对美元的信心，则美国必须保持国际收支顺差，以支撑美元对黄金的稳定币值，因此，这个货币体系中存在着支付能力不足（美元荒）或信心不足（美元灾）的两难选择和尴尬处境。,三、当前的国际货币制度,1976年1月，在牙买加首都金斯敦签署协议，1978年4月生效 牙买加协议的主要内容 取消货币平价和各国货币与美元的中心汇率，确认浮动汇率的合法性，允许成员国自由选择汇率制度。 黄金非货币化，取消黄金官价，黄金不再是平价的基础。 提高SDRs的国际储备地位，修订SDRs的有关条款，以使SDRs逐步取代黄金和美元而成为国际货币制度的主要储备资产。 扩大对发展中国家的资金融通。除以出售黄金所得收益设立“信托基金”来向发展中国家提供贷款或援助外，还扩大了普通信用贷款的限额，并放宽“出口波动补偿贷款”额度。 增加会员国的基金份额,（二）牙买加协议后国际货币制度的运行特征,黄金非货币化和多元化的国际储备体系。 美元仍是主导货币 、最主要的国际支付手段、最主要的国际价值贮藏手段。 欧洲单一货币欧元今后将是美元强有力的竞争对手 SDR的作用不断增强 黄金的国际储备地位,多种形式的汇率制度安排。 独立浮动，46国 无预先宣布汇率轨迹的管理浮动，32国 爬行浮动幅度，6国 爬行钉住，5国 水平幅度内的钉住，7国 其他惯例的固定钉住，44国 货币管理局安排，8国 无单独法律货币的汇率安排，38国,多样化的国际收支调节方式。 汇率机制调节 利率机制调节 IMF的调节作用 动用国际储备资产 直接管制,（三）对当前国际货币制度的评价,1、积极作用 在一定程度上解决了“特里芬难题” ； 以主要货币汇率浮动为主的多种汇率安排体系能够比较灵活地适应世界经济形势多变的状况； 多种国际收支调节机制并存，各种调节机制相互补充，比较能适应各国经济的发展特点,2、缺陷 美国仍然享受着向其他国家征收“铸币税”的特权；存在美元严重泛滥的现象，并催生世界资产的泡沫。 汇率的频繁波动。浮动汇率不仅在短期内经常波动，而且长期看也是大起大落，汇率纪律荡然无存，增加了汇率风险所谓的“肮脏浮动”，并不能隔绝外部经济的冲击。 储备货币管理的复杂性。 国际收支调节机制仍不健全，各种调节机制都有局限性，IMF的援助和监督能力又有限。 国际监管的空缺和IMF的弱化导致国际货币体系的无政府状态。,3 欧洲货币一体化,一、最适度通货区理论 1、代表人物：罗伯特蒙代尔，麦金农 2、内容： 要素的自由流动。 在一个最适度货币区内，商品、劳动力和资本的流动应该是比较自由的，相互间的贸易往来关系应该是密切的。 汇率的统一。 最适度货币区内各国货币均实行固定的或钉住的汇率，因此汇率是稳定的。 货币政策和财政政策的协调。 各成员国采用共同的单一货币、建立共同的国际储备、设立一个共同的中央银行，就可发展成紧密的货币联盟。,欧洲货币一体化,区域性的货币一体化是指在一定地区内的有关国家和地区在货币金融领域中实行协调与结合，形成一个统一体，组成货币联盟。 特征： 汇率的统一：成员国之间实行固定的汇率制度 货币的统一：发行单一货币； 货币管理机构和货币政策的统一：建立一个中央货币机关，由这个机关保存各成员国的国际储备，发行共同货币以及决定货币联盟的政策等 区域性货币一体化是国际货币体系改革的重要内容和组成部分。,二、欧洲货币一体化的沿革,四个发展阶段： 第一个阶段(19601971年)：跛行货币区 第二阶段(19721978年)：联合浮动 “魏尔纳计划” 1971年2月9日经欧共体部长会议通过。根据这一计划，欧共体建立了欧洲货币合作基金和欧洲货币计算单位，并于1972年开始实行成员国货币汇率的联合浮动。按照当时的规定，参与联合浮动的西欧6国，其货币汇率的波动不得超过当时公布的美元平价的1125，这样，便在基金组织当时规定的225的汇率波动幅度内又形成一个更小的幅度。,第三阶段(19791998年)：欧洲货币体系 该体系延至1979年3月方正式建立。欧洲货币体系主要包括三方面的内容，即欧洲货币单位、稳定汇率机制和欧洲货币合作基金，其中，以稳定汇率机制最为重要。 第四阶段(1999一 )：欧洲单一货币 马约的核心内容：(1)于1993年11月1日建立欧洲联盟，密切各国在外交、防务和社会政策方面的联系；(2)于1998年7月1日成立欧洲中央银行，负责制定和实施欧洲的货币政策，并于1999年起实行单一货币；(3)实行共同的外交和安全防务政策等。,三 欧洲货币体系,1、欧洲货币体系(EMS)的建立。 1979年3月，EMS正式建立，标志着欧洲货币一体化发展进入了一个新阶段。 2、EMS的主要内容 创设欧洲货币单位(ECU) 实行稳定的汇率机制 建立欧洲货币基金(EMF) EMS的缺陷,四、欧洲单一货币与欧元,马斯特里赫特条约规定的欧元启动条件: 通货膨胀率不能超过成员国中通货膨胀率最低的三国平均数的1.5； 长期利率不得高于成员国中通货膨胀率最低的三国平均利率的2； 政府预算赤字不超过本国GDP的3； 政府债务不超过本国GDP的60； 货币汇率必须维持在ERM规定的幅度内，并且至少稳定2年时间； 中央银行的法则法规必须同马约规定的欧洲中央银行的法则法规相兼容。,2、欧元诞生的三阶段 1999年1月1日至2001年12月31日为欧元区内各国货币向欧元转换的过渡期。欧元与成员国的汇率固定下来，且不能改变。欧元将以支票、信用卡、股票和债券方式流通，欧洲货币单位按1：1的比例兑换成欧元。欧洲中央银行实施独立的货币政策。 2002年1月1日至2002年6月30日，欧元纸币和硬币将作为法定货币，进入流通领域，同尚存的各国货币一并流通。 从2002年7 月1日起，欧元区各国货币全部退出流通领域，市场只流通单一的货币欧元，欧洲统货币正式形成。,五、欧元区对欧盟经济产生的影响,有利： （1）对贸易和经济发展的便利性; （2）抵御国际游资冲击的能力增强; （3）与美元一同成为各国的主要储备货币; （4）加速政治一体化进程. 不利： （1)币值稳定性和经济差异性的协调; （2）一元化的货币政策和多元化的财政政策的矛盾; （3）政治上的独立与区内经济政策的协调.,专题：高盛与希腊债务危机,2001年希腊希望进入欧元区，但由于其财政收支赤字超过了欧元区低于国家GDP3%的规定，因而便向华尔街特别是美国投资银行“高盛投行”求助。 高盛为希腊做了一笔“货币掉期交易”： 高盛接受了希腊的100亿美元和日元国债，将其转变成90亿欧元的债务和10亿欧元的现金，并以希腊赌博业和机场税等未来收入作为抵押，将这笔现金返回给希腊，规定10年后希腊必须用欧元抵还所有这些债务。 这样，希腊便使本国账面上的10亿欧元债务暂时消失，从而使国家负债率下降至符合进入欧元区标准的1.2%。 希腊成功进入欧元区。而高盛投行除了拿到希腊支付的3亿欧元佣金外，手头还控制着希腊这笔巨额债务。,专题：高盛与希腊债务危机,然而问题在于此后高盛不仅在2005年将手头这笔债务合约在并没有充分说明实情的背景下分批转卖回希腊，而且又做出了一个新的举动：向市场大量购买这一交易的CDS，一种“信用违约互换”，也就是赌希腊在债务到期后出现支付能力不足的保险。 在这种背景下，高盛就需要在市场上摧毁希腊的支付信誉，从而使希腊的“信用违约互换”保险大幅上涨，这时高盛就能够将手头的CDS再大量抛出，从中牟利。这正是在今年2月初出现的对希腊支付能力攻击的主要原因。事实上从去年7 月至今，高盛手中购入的希腊CDS已经狂涨了3倍。也就是说，高盛一方面为希腊举债，另一方面则在赌希腊支付能力不足，从两头牟利。,专题：高盛与希腊债务危机,2009年全球三大评级公司下调希腊主权评级，希腊的债务危机随即愈演愈烈，但金融界认为希腊经济体系小，发生债务危机影响不会扩大。 2009年12月8日 惠誉将希腊信贷评级由A-下调至BBB+，前景展望为负面。 2009年12月15日 希腊发售20亿欧元国债2009年12月16日 标准普尔将希腊的长期主权信用评级由“A”下调为“BBB” 2009年12月22日 穆迪09年12月22日宣布将希腊主权评级从A1下调到A2，评级展望为负面。,专题：高盛与希腊债务危机,专题：高盛与希腊债务危机,希腊财政部长称，希腊在5月19日之前需要约90亿欧元资金以度过危机。 但是欧洲各国在援助希腊问题迟迟达不成一致意见，4月27日标普将希腊主权评级降至“垃圾级”，危机进一步升级。 2010年3月3日 希腊公布48亿欧元紧缩方案 2010年4月23日 希腊正式向欧盟及IMF提出援助请求 2010年5月4日 欧债危机升级 欧美股市全线大跌。 2010年5月6日 欧债危机引发恐慌，道指盘中暴跌近千点。 2010年5月10日 欧盟和IMF斥资7500亿欧元救助欧元区成员国。,4 国际货币基金组织,国际货币基金组织(International Monetary Fund, IMF)与世界银行合称为“布雷顿森林机构”，是战后货币合作、金融合作、经济合作的产物。 布雷顿森林体系成立，现有184个成员国，我国1980年恢复合法席位。,一、国际货币基金（IMF）,1、宗旨 （1）建立一个永久性的国际货币机构，促进国际货币合作； （2）促进国际贸易的扩大与平衡发展，借以提高和维持就业、实际所得于较高的水平之上，并开发各会员国的生产资源； （3）促进汇率之稳定，维持会员国之间的正常汇兑关系，避免竞争性的货币贬值；,（4）协助会员国建立国际收支中经常业务的多边支付制度，并消除阻碍国际贸易发展的外汇管制； （5）在充分保障的条件下，IMF对会员国提供奖金，树立改善国际收支失调的信心，从而避免采取有损于本国或国际繁荣的措施； （6）缩短会员国国际收支失衡时间，并减轻其程度。从其宗旨中可以看出，IMF的基本机能就在于向会员国提供短期信用，调整国际收支的不平衡，维持汇率稳定，减缓各国由于国际收支危机所引起的货币贬值竞争与外汇管制的加强，以促进国际贸易的发展，提高就业水平与国民收入的增加。,份额,份额是指每一IMF成员国必须缴纳一定数额的款项。IMF的运行类似于一家股份制公司，份额相等于一国参股的数量。会员国缴纳的份额对于会员国具有三个重要的作用：一、决定会员国从IMF借款的额度；二、决定会员国的投票权大小；三、决定会员国从IMF分得特别取款权的多少。在基金组织内，每个成员国都有250票基本投票权，每缴纳10万美元增加一份投票权。按照基金组织的协定，重大问题必须经过全体会员国总投票的85%通过才能生效。,特别提款权,为了解决会员国国际储备不足的问题，IMF在1969年的年会上正式通过“十国集团”提出的创设特别提款权(Special Drawing Right, SDR)的方案，并于1970年1月正式“发行”。SDR的分配是按照各成员国在IMF的份额的比例无偿分配给各成员国，作为该成员国的储备资产。当会员国发生国际收支逆差是，可以动用SDR弥补其国际收支逆差，也可用于偿还IMF的贷款。SDR具有价值尺度、支付手段、储藏手段的职能，但没有流通职能，不能用于国际贸易的结算。,特别提款权,信用的创造与分配 当国际流动性不足时，国际货币基金可通过分配方式来创造特别提款权，以满足国际流动性的需要，以减少因国际准备资产不足