财务管理学作业营业杠杆和财务杠杆的计算及概念.doc

课程代码：303A 课程名称：财务管理学财务管理作业（第一次）一、资金时间价值练习1、企业需要设备一台，买价为60000元，可使用10年；如租用则每年付年末付租金7000元，除此之外买和租的其他情况一样，假定利率为8%，试分析采用哪种方式更好。解： 10年每年年末支付租金7000元的现值和为： PVA10 =A*PVIFA I,n =A*PVIFA8%,10 =7000 6.710 =46970(元) 因为租用设备共需花费46970元250万元所以应进行这项人力资本投资。3、假设你购买了一套价值为62.5万元的房子，首付比例为20%，余下款项按年利率6%以房屋作抵押向银行贷款，并在今后的五年内连本带利分期偿还。通过计算请填列下表：(注：四舍五入取小数点后两位，最后一年结清利息和本金) 5年期6%的分期偿付时间表 单位：元年度初始余额总付款额支付的利息支付的本金剩余款项 1500000118708.453000088708.45411291.552411291.55118708.4524677.4994030.96217260.59 3217260.59118708.4519035.6499672.81217587.78 4217587.78118708.4513055.27105653.18118708.45 5118708.45118708.456773.85111934.60 0.00总额593542.25593542.255000000.00解：贷款额=625000X（1-20%）=500000（元）（1） 第一年支付额：PVA5 =A*PVIFA I,n=A*PVIFA 6%,5=A*4.212 500000=A *4.212 , 所以A=118708.45（元）第一年支付利息：5000006%=30000（元）第一年本金偿还额：118708.45-30000=88708.45（元）第一年贷款余额：500000-88708.45=411291.55（元）（2） 第二年支付额：118798.45（元）第二年支付利息： 411291.556%=24677.49（元） 第二年本金偿还额： 118798.45-24677.49=94030.96（元）第二年贷款余额：118798.45-94030.96=317260.59（元） （3）第三年支付额：118798.45（元）第三年支付利息： 317260.596%=19035.64（元）第三年本金偿还额： 118798.45-19035.64=99672.81（元）第三年贷款余额： 317260.59-99672.81=217587.78（元）（4）第四年支付额：118798.45（元）第四年支付利息： 217587.786%=13055.27（元）第四年本金偿还额： 118798.45-13055.27=105653.18（元）第四年贷款余额： 217587.78-105653.18=111934.60（元） （5）利用倒推得出结果： 第五年支付额：118798.45（元） 第五年支付利息：118798.455-（30000+24677.49+19035.64+13055.27）=6773.85（元） 第五年本金偿还额：118798.45-6773.85=111934.60（元） 第五年贷款余额：111934.60-111934.60=0.00（元）二、期望收益率及投资报酬率练习假定甲公司打算生产一种产品，根据市场预测可能获得年度报酬率及相应的概率如下表：市场状况 预计年报酬率（Xi） 报酬繁荣 50% 0.3一般 20% 0.5衰退 -15% 0.2假定甲公司风险报酬系数为9%，目前银行存款利率为6%。甲公司采用新产品的投资报酬率为多少？解：该方案的期望报酬率 =E1P1+E2P2+E3P3 =50%0.3+20%0.5+(-15%)0.2 =15%+10%-3%=22%该方案的标准离差是：=根号下（E1-）2 P1 +（E2-）2 P2 +（E3-）2 P3 =22.61%该方案的标准离差率是： V =/ =22.61%/22%=102.77% 该方案的风险报酬率是： RR =bv=9%102.77%=9.25%该方案的投资报酬率是：K= RF+ RR=6%+9.25%=15.25%答：甲公司采用新产品方案的投资报酬率为15.25%。财务管理作业（第二次）一、营业杠杆和财务杠杆的计算及概念1、B公司年销售额为90万元，变动成本率为60%，全部固定成本为18万元，总资产为45万元，资产负债率为30%，负债的平均利息率为8%，假设所得税率为30%。该公司拟改变经营计划，追加投资35万元，每年固定成本增加4万元，可以使销售额增加20%，并使变动成本率下降至50%，该公司以提高权益报酬净利润率同时降低总杠杆系数为改进计划的标准。要求：（1）如果所需资金以实收资本取得，计算权益净利润率、营业杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。判断应否改变经营计划 （2）如果所需资金以10%的利率借入，计算权益净利润率、营业杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数，判断应否改变经营计划。解：目前情况：权益报酬率=（90-9060%-18-1.08）（1-30%）/ 45（1-30%） = 37.6营业杠杆系数DOL=90-9060% / 90-9060%-18 =2财务杠杆系数DFL= 90-9060%-18 / （90-9060%-18）-1.08 = 1.06总杠杆系数= DOL DFL = 2.12改变经营计划后：方案1：权益报酬率=90120%(1-50%)-22-1.08(1-30%) / 45(1-30%)+35=32.55 营业杠杆系数DOL=1.69 财务杠杆系数DFL=108-54-22 / （108-54-22）-1.08 =1.03 总杠杆系数= DOL DFL =1.7407方案2：权益报酬率=60.9 营业杠杆系数DOL=1.69 财务杠杆系数DFL=1.17 总杠杆系数= DOL DFL =1.9773二、每股利润分析法计算（一）某企业原有资本1000万元，其中债务资本600万元（每年负担利息36万元），普通股资本400万元（10万股，每股面值40元）。由于扩大业务，需要追加筹资200万元，其筹资方式有两个：A方案，全部增发普通股，每股面值50元，增发4万股；B方案，全部筹借长期债务，增加的债务利息为16万元。公司所得税率为25，增资后息税前利润可达130万元。要求：（1）计算扩大资本后的每股利润无差别点 ；（2）利用每股利润无差别点来判断应采用A、B哪种筹资方案；（3）计算扩大投资后A、B两个方案的财务杠杆系数和每股利润并进行分析。（四舍五入保留小数点两位）。 解：（1）（EBIT -IA）(1-T)-DA /NA =（EBIT -IB）(1-T)-DB /NB EBIT =92(万元) 所以扩大资本后的每股利润无差别点为92万元 （2）增资后预期的息税前利润130万元大于增资后无差别点利润92万元，应采用负债较多的筹资方案，所以应该采用B方案。 （3）A方案扩大资本后的每股利润：EPSA =(EBIT-IA)(1-T)/NA =(130-36)(1-25%)/10+4 =5.04(元)A方案扩大资本后的财务杠杆系数：DFLA = EBIT/EBIT-1 =130/130-36 =1.38B方案扩大资本后的每股利润是：EPSB =(EBIT-IB)(1-T)/NB =130-(36+16)(1-25%)/10 =5.85(元)B方案扩大资本后的财务杠杆系数：DFLB = EBIT/EBIT-I =130/130-(36+16) =1.67因为B方案的EPS和DFL都大于A方案，所以B方案能使股东获得更多收益，B方案的风险也大于A方案。（二）某企业原有资本900万元，其中债务资本300万元（每年负担利息24万元），普通股资本600万元（10万股，每股面值60元）。由于扩大业务，需要追加筹资300万元，其筹资方式有两个：A方案，全部增发普通股，每股面值50元，增发6万股；B方案，全部筹借长期债务，增加的债务利息为27万元。公司所得税率为25，扩大投资后息税前利润为90万元。要求：（1）计算扩大资本后的每股利润无差别点 ；（2）利用每股利润无差别点来判断应采用A、B哪种筹资方案；（3）计算扩大投资后A、B两个方案的财务杠杆系数和每股利润并进行分析。 （四舍五入保留小数点两位）。 解：（1）（EBIT -IA）(1-T)-DA /NA =（EBIT -IB）(1-T)-DB /NB EBIT =96(万元) 所以扩大资本后的每股利润无差别点为96万元 （2）增资后预期的息税前利润90万元小于增资后无差别点利润96万元，应采用负债较少的筹资方案，所以应该采用A方案。（3）A方案扩大资本后的每股利润：EPSA =(EBIT-IA)(1-T)/NA =(90-24)(1-25%)/10+6 =3.09(元)A方案扩大资本后的财务杠杆系数：DFLA = EBIT/EBIT-1 =90/90-24 =1.36B方案扩大资本后的每股利润是：EPSB =(EBIT-IB)(1-T)/NB =90-(24+27)(1-25%)/10 =2.93(元)B方案扩大资本后的财务杠杆系数：DFLB = EBIT/EBIT-I =90/90-(24+27) =2.31 B方案的财务杠杆系数大于A方案，但B方案的每股利润小于A方案，所以如果筹资企业如果选择了财务杠杆大的方案，可获得的每股利润反而少了，所以应当选择负债较少的投资方案，所以选择A方案。（三）某公司打算扩大投资规模，其资金需求量将增加到800万元，预计营业利润96万元。债务利率仍为8%。公司的所得税率为25%。现有两种资本结构： A种资本结构：借入资金500万元，普通股300万元（30万股）。 B种资本结构：借入资金400万元，普通股400万元（40万股）。 要求：1、利用每股利润分析法方法确定公司的无差别点EBIT 2、决策公司应采用哪种资本结构，为什么？ 3、计算公司扩资后的每股利润和财务杠杆系数并对两种筹资结构进行分析。 （四舍五入保留小数点两位）。解：（1）无差别点EBIT：A种资本结构每年负担的利息：5008% = 40（万元）B种资本结构每年负担的利息：4008% = 32（万元） （EBIT -IA）(1-T)-DA /NA =（EBIT -IB）(1-T)-DB /NB EBIT =64 (万元) （2）增资后预期的息税前利润96万元大于增资后无差别点利润64万元，应采用负债较多的筹资方案，所以应该采用A方案。（3）A方案的财务杠杆系数是：DFL = EBIT/EBIT-1 =96/96-40 =1.71A方案扩大资本后的每股利润： EPSA =(EBIT-IA)(1-T)/NA=(96-40)(1-25%)/30 =1.4(元)B方案的财务杠杆系数是：DFL = EBIT/EBIT-1 =96/96-32 =1.5B方案扩大资本后的每股利润：EPSB =(EBIT-IB)(1-T)/NB = (96-32)(1-25%)/40 =1.2(元) 因为A方案的EPS和DFL都大于B方案，所以A方案可使股东获得更多收益，B方案的风险也大于A方案，所以选择负债较多的投资方案，选A方案。（四）某企业原有资本600万元，其中债务资本400万元（每年负担利息32万元），普通股资本200万元（10万股，每股面值20元）。由于扩大业务，需要追加筹资350万元，其筹资方式有两个：A方案，增发普通股4万，每股面值50元，另外发行债券150万，债券的利息为12万；B方案，全部筹借长期债务，增加的债务利息为28万元。公司所得税率为25%，增资后息税前利润可达70万元。要求：（1）计算增资后的每股利润无差别点 ；（2）利用每股利润无差别点来判断应采用A、B哪种筹资方案；（3）计算增资后A、B两个方案的每股利润和财务杠杆系数并进行分析。 （四舍五入保留小数点两位）。 解：（1）（EBIT -IA）(1-T)-DA /NA =（EBIT -IB）(1-T)-DB /NB EBIT =100(万元) 所以扩大资本后的每股利润无差别点为100万元 （2）增资后预期的息税前利润70万元小于增资后无差别点利润100万元，应采用负债较少的筹资方案，所以应该采用A方案。（3）A方案扩大资本后的每股利润：EPSA =(EBIT-IA)(1-T)/NA =100-(32+12)(1-25%)/10+4 =1.39(元)A方案扩大资本后的财务杠杆系数：DFLA = EBIT/EBIT-1 =70/70-44 =2.69B方案扩大资本后的每股利润是：EPSB =(EBIT-IB)(1-T)/NB =70-(32+28)(1-25%)/10 =0.75(元)B方案扩大资本后的财务杠杆系数：DFLB = EBIT/EBIT-I =70/70-(32+28) =7 B方案的财务杠杆系数大于A方案，但B方案的每股利润小于A方案，所以如果筹资企业如果选择了财务杠杆大的方案，可获得的每股利润反而少了，所以应当选择负债较少的投资方案，所以选择A方案。财务管理第三次作业一、固定资产投资决策练习（一）某公司有一投资项目，需投资66000元（其中54000元用于购置设备，12000元用于流动资产垫支）。预计该项目可使用5年，项目投入使用后，每年可增加销售收入50000元，减少付现成本20000元，该项目采用直线法计提折旧，预计残值4000元。假定公司的所得税率为25，资金成本为10。 要求： （1）确定每年的营业现金流量和终结现金流量 （ 2）计算投资项目的净现值并利用净现值决策是否进行投资解：（1）购置的设备年折旧额为：（54000-4000）5=10000（元）营业现金流量NCF=50000-(-20000)(1-25%) +1000025% =55000（元）终结现金流量=垫支的流动资产+固定资产净残值=12000+4000=16000（元） （2）净现值NPV=55000PVIFA10%,5 16000PVIFA10%,566000 =550003.791160000.62166000 =208505+1242-66000 =152441(元)因为NPV0，所以该方案可以投资。（二）某公司两年前购置一台设备，原值60000元，估计仍可使用10年，期末无残值。最近企业正在考虑用一种新设备取代原设备。新设备售价90000元，使用期限10年，期末残值2000元。若购入新设备，可使企业每年的营业现金流量由目前的60000元增加到65000元。目前企业旧设备的账面价值为48000元，如现在销售可得价款40000元。假设公司资本成本为10%，所的税率为25%。要求：（1）确定更新设备的投资额（2）计算更新设备的净现值并由此确定是继续使用旧设备还是售旧买新。 解：（1）新设备的初始投资额： C0 =90000-40000-（48000-40000）25%=48000(元) （2）新设备的净现值： NPV=（65000-60000）6.145+20000.386-48000 = -16503（元）（三）某企业拟用一台新设备代替目前正在使用的一台旧设备，旧设备的原值为32000元，已提折旧额为6000元；可再使用4年，年折旧额为6000元，4年后的残值为2000元，如果现在出售该设备可得价款21000元；新设备买价为40000元，运费和安装费6000元。该设备可使用4年。4年后的残值为4000元，年折旧额为10500元，如果使用新设备可以使年付现成本由原来的50000元降低到10000元。两种设备的年产量和设备的维修费相同。 企业的所得税率为25%，资本成本率为10%。新、旧设备均采用直接折旧法计提折旧额。要求：（1）计算企业进行新设备投资初始现金流量；（2）计算进行此项设备更新企业每年的营业现金流量和终结现金流量； （3）计算更新设备的净现值并利用净现值法分析是否应该进行设备更新。解：（1）新设备的初始投资额：旧设备账面价值=旧设备原值已提折旧额=320006000=26000（元）新设备投资=新设备售价运费和安装费= 40000+6000= 46000（元）新设备投资初始投资额C0 =（4600021000）（2600021000）25% =250001250 =23750（元） （2）营业现金流量和终结现金流量：营业现金流量 NCF =0(-40000)75%(105006000)25% =30000450025% =31125(元)终结现金流量=新设备净残值旧设备净残值= 40002000= 2000（元） （