财务管理（郑海埃）5 融资方式-公管.ppt

,筹 资 管 理,1.为什么筹资？,2.筹多少？,4.筹资结构？,资本成本,财务杠杆,资本结构,第6章,第4章（2、3、4）,3.怎么筹资？,股权性筹资,债务性筹资,第5章（2）,第5章（3） 第10章,5.1 企业筹资的动因和要求 4.3 筹资数量预测 4.2 全面预算管理 5.2 股权筹资：直接吸收投资、股票 5.3 债务筹资：长期债务、租赁等,本次课教学思路,方式一：自己出,方式二：银行借,资金需求 1000万,净利润100万,分红50万,留存50万,投资规划,按照投资 规划投放资金,800万,200万,P140-141,5.1 企业筹资的动因和要求,一、企业筹资的动因：,1、设立筹资：依法筹集注册资本金 2、扩大生产经营规模 3、优化资本结构 4、偿还债务,所有权筹资,负债筹资,800万200万,投资规划,到工商局 注册登记,800万,200万,800万,公司法,注册会计师,验资,验资证明,营业执照,1、资本金的概念：,指企业初创时在工商行政管理部门登记的注册资金。 我国公司法规定了最低的注册资金数额，即法定资本金（有限责任公司为3万元，股份有限公司为500万元）。,所有权筹资,负债筹资,800万200万,公 司,投资规划,到工商局 注册登记,800万,200万,800万,公司法：,注册会计师,验资,验资证明,营业执照,注册资本金 800万,出资证明,划分为相 等的分额,股 票,所有者,股 东,有限 责任公司,股份 有限公司,二、企业筹资的类型：,1、权益资金和债务资金 2、长期资金和短期资金 3、内部筹资和外部筹资 4、直接筹资和间接筹资,5.1 企业筹资的动因和要求,权益筹资,债务筹资,外部筹资,内部筹资,折 旧,权益筹资 （长期）,债务筹资 （短期、长期）,三、企业筹资的要求（P 142）：,在筹资的过程中，为了能够筹集到满足投资需求并且代价合理和风险适度的资金，企业必须遵循以下原则：,5.1 企业筹资的动因和要求,认真选择投资方向和项目 合理确定筹资数额和投放时间 选择有利合理的筹资方式 正确利用负债经营 依法筹资，维护各方的合法权益,5.1 企业筹资的动因和要求 4.3 筹资数量预测 4.2 全面预算管理 5.2 股权筹资：直接吸收投资、股票 5.3 债务筹资：长期债务、租赁等,本次课教学思路,4.3 企业筹资数量预测（P125）,一、企业筹资数量预测的一般方法：,（一）定性预测法 主要包括：调查研究判断法、经验判断法 （二）定量预测法 主要包括：销售百分比法、线性回归法,一是企业的部分资产和部分负债与销售收入成比例变化； 二是资产负债表中给出的各项资产、负债占销售收入的比例为最优比例，企业在未来予以继续保持。,二、销售百分比法（营业收入百分比）,（一）基本假设条件,4.3 企业筹资数量预测（P128）,例1：假定某公司 05年净利润为480万元,销售收入为5000万元，预计06年销售额增长20%。 05年的留存收益率为50%，资产、负债、净利润占收入的比例保持05年不变。 要求：测算2006年需要的外部筹资额,4.3 企业筹资数量预测（P128）,（1）销售预测 （2）估计需要的资产 （3）增加的自发性负债 （4）估计净利润和保留盈余 （5）估计所需外部筹资,二、销售百分比法,（二）基本步骤：,4.3 企业筹资数量预测（P128）,2006年的销售额5000（120） 6000（万元）,（1）销售预测：,估计所需要的资产的增加35403000 540（万元）,（2）估计需要的资产：,自发负债的增加20001800 200（万元）,（3）自发负债的增加：,估计净利润6000（4805000） 576（万元） 估计保留盈余57650 288（万元）,（4）估计净利润和保留盈余：,外部筹资的数额 资产的增加自发负债的增加留存收益的增加 540200288 52（万元）,（5）外部筹资的数额：,5.1 企业筹资的动因和要求 4.3 筹资数量预测 4.2 全面预算管理 5.2 股权筹资：直接吸收投资、股票 5.3 债务筹资：长期债务、租赁等,本次课教学思路,4.2 全面预算（P123）,全面预算制定财务管理标准和计划 营业预算（一年以内）：营业收入预算、营业成本预算、期间费用预算。 资本预算（一年以上）：长期投资预算、长期筹资预算。 财务预算（一年以内）：现金预算、利润预算、财务状况预算。,成本预算,制造费用预算,期间费用预算,直接人工预算,直接材料预算,预计利润表,预计资产负债表,现金预算,资本预算,投资预算,预计现金流量表,销售预算,期末产成品存货预算,产品销售成本预算,全面预算管理体系,起点,5.1 企业筹资的动因和要求 4.3 筹资数量预测 4.2 全面预算管理 5.2 股权筹资：直接吸收投资、股票 5.3 债务筹资：长期债务、租赁等,本次课教学思路,5.2.2 吸收直接投资（P147-149）,注册资本金 800万,出资证明,划分为相 等的分额,股 票,所有者,股 东,有限 责任公司,股份 有限公司,5.2.2 吸收直接投资,1、吸收直接投资的概念：,指企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等直接投入资本。不以股票为媒介，适用于非股份制企业。（P147）,3、吸收直接投资的优点分析：,（1）投入资本筹资属于企业的股权资本，能提高企业的资信和借款能力。 （2）投入资本筹资因为可筹取现金，也可以筹取先进设备，因此能迅速形成生产能力。 （3）财务风险较低。,5.2.2 吸收直接投资,（1）投入资本筹资成本高 （2）产权不明晰 （3）筹资规模受限,3、吸收直接投资的缺点分析：,5.2.2 吸收直接投资,一、股票的类型 二、股票筹资的优点和缺点 三、股票发行的条件和程序 四、股票的发行方式 五、股票发行价格,5.2.3 普通股筹资决策（P150-156）,普通股与优先股 记名股票与无记名股票 有面额股票与无面额股票 国家股、法人股、个人股与外资股 A股、B股、H股与N股 红筹股、蓝筹股,2、股票种类:,一、股票的类型,二、股票筹资的优点和缺点（P155）,（1）无固定的到期日 （2）能增强公司的信誉 （3）无固定的股利负担 （4）风险小,1、普通股筹资的优点：,（1）资本成本高（发行费用高、现金股利税后支付，不能抵税） （2）分散公司控股权 （3）波动,二、股票筹资的优点和缺点,2、普通股筹资的缺点：,改制、设立方式：（三种） 1、新设设立：5个以上发起人； 2、改制设立：原资产评估后作为原投资者的出资； 3、有限责任公司整体变更。,股份有限 公司设立,上市辅导,发行申报 与审核,发行(IPO) 、挂牌,新设设立,改制设立,有限公司 整体变更,股份有限公司设立及上市流程,所谓初次公开发行，是指股份有限公司设立时的公开发行发行股票，包括以募集方式设立股份有限公司公开募集股份时的发行和已设立公司首次公开发行股票（IPO）时的发行。,初次公开发行股票：IPO,股份有限 公司设立,上市辅导,发行申报 与审核,发行(IPO) 、挂牌,新设设立,改制设立,有限公司 整体变更,是否达到发行条件?,为股票发行申请文件制作做好准备工作,制作发行文件,IPO前，应至少 辅导一年,四、股票的发行方式,1、公开间接发行： 承销（包销，代销） 2、不公开发行 自销,从理论上讲，根据股票发行价格与其面值的关系，股票的发行有平价、溢价和折价三种。 我国公司法规定，股票不得折价发行，且同次发行的同类别的股票发行价格要一致（同股、同权、同价）。,1、一般概念及规定：(IPO时),五、股票发行价格,一般来说，股票发行价格应该在综合考虑公司的盈利水平、公司的发展潜力、发行数量、行业的特点、股市行情和其他有关因素的基础上加以考虑。,2、应该考虑的因素：(IPO时),五、股票发行价格,发行价格每股收益发行市盈率 每股收益发行前一年每股税后利润70%发行当年摊薄后的预测每股税后利30% 市盈率当期设定的市盈率最大值（计算日前30天上市公司分行业平均收市价最大值计算日前30天发行公司所属行业上市公司的平均收市价）调整系数修正值,3、市盈率法：(IPO时),五、股票发行价格,向询价对象提供承销商投资价值研究报告 初步询价 配售对象申报价格和拟申购数量 网下累计投标询价 发行价格。,新股发行基本定价的具体流程：,六、股票的上市,六、股票的上市,提高公司股票的流动性和变现能力 促进股权的社会化 提高公司知名度 有利于促进公司实现财富最大化目标 有助于确定公司增发新股的发行价格,1、股票上市的优点：,信息披露费用较高 信息公开可能会暴露公司的商业秘密 股价有时扭曲公司的实际状况，丑化公司声誉 可能会分散公司的控制权，造成管理上的困难,2、股票上市的不利之处：,六、股票的上市,与一般企业相比，上市公司最大的优势是能在证券市场上大规模筹集资金，以此促进公司规模的快速增长。因此，上市公司的上市资格已成为一种“稀有资源”，所谓“壳”就是指上市公司的上市资格。,资料补充：“留存收益”筹资,资料补充：“留存收益”筹资,1、收益分配与筹资：,净利润,股 利,未分配利润,盈 余 公 积,内部筹资,留存收益,5.3.1 长期借款筹资 5.3.2 债券筹资 5.4.2 可转换公司债券筹资 5.3.3 融资租赁,5.3 长期债务筹资决策,一、长期借款的程序：,提出申请,银行审批,取得借款,归还贷款,签订合同,利 率,数 额,期 限,限 制 性 条 款,还 款 方 式,5.3.1 长期借款筹资（P156）,二、银行借款的信用条件,授信额度：银行无法律义务 周转信贷协定：银行有法律义务 补偿性余额,5.3.1 长期借款筹资（P159）,三、长期借款评价：,1、优点：,借款筹资速度快（手续简便）； 借款成本较低（利息可在所得税列支，长期借款的利率低于债券利率）； 借款弹性较大 可以利用财务杠杆效应,5.3.1 长期借款筹资（P159）,三、长期借款评价：,2、缺点：,筹资风险较高 限制条件较多 筹资数量有限,5.3.1 长期借款筹资（P159）,5.3.1 长期借款筹资 5.3.2 债券筹资 5.4.2 可转换公司债券筹资 5.3.3 融资租赁,5.3 长期债务筹资决策,5.3.2 债券筹资（P160）,（一）债券的性质：,债券是债务人为筹集资本而发行的、约定在一定期限内还本付息的一种有价证券。不影响企业的控制权，但必须到期还本付息。 债券按发行主体的不同可以分为：政府债券（国债、地方债券）、金融债券和公司债券（企业债券）,（二）债券的分类：,记名债券与不记名债券 有担保和无担保债券：抵押债券与信用债券 一次到期债券与分次到期债券 固定利率债券与浮动利率债券 可转换债券和不可转换债券 其他分类,5.3.2 债券筹资（P160）,（二）企业利用债券筹资资格,1、发行债券的资格：,根据我国“公司法”规定，以下有发行债券资格： （1）股份有限公司 （2）国有独资公司 （3）两个以上的国有企业其他两个以上的国有投资主体设立的有限责任公司,5.3.2 债券筹资（P160）,（三）发行债券的条件：,公司法规定，有资格发行债券的公司债券的公司，必须具备以下条件：,发行债券的最高限额 公司自有资本最低限额 公司获利能力 利率水平,5.3.2 债券筹资（P160）,（四）债券发行的程序：,1、作出决议（股东会或董事会） 2、提出申请（国务院证券监管部门批准） 3、公告募集办法 4、委托证券机构发售 5、交付债券，收缴款项，登记债券存根簿,5.3.2 债券筹资（P160）,（五）债券发行的方式：,1、私募发行； 2、公募发行：我国有关法律规定，公司债券的发行采用公募发行，并规定公司债券由证券经营机构负责承销； 3、证券承销采取代销或者包销方式。,5.3.2 债券筹资（P160）,（六）债券发行的价格：,债券发行的价格就是债券发行时使用的价格，亦即投资者购买债券时所支付的价格； 根据发行价与债券票面价的不同，公司债券的发行价格通常有三种： 平价、溢价、折价,1、有关概念,5.3.2 债券筹资（P160）,平价发行：票面利率市场利率 溢价发行：票面利率市场利率 折价发行：票面利率市场利率,（六）债券发行的价格：,4、总结：,平价、折价、或者溢价发行主要取决于债券票面利率与债券发行时的市场利率的对比。,5.3.2 债券筹资（P160）,（七）债券的信用评级：,债券信用等级表示债券质量的高低，信用等级通常有独立的中介机构(国际信用评级机构)进行评估。 债券的评级程序： （1）还本付息的可靠程度 （2）财务质量 （3）项目状况等,5.3.2 债券筹资（P160）,美国著名证券评级公司的债券评级,5.3.1 长期借款筹资 5.3.2 债券筹资 5.4.2 可转换公司债券筹资 5.3.3 融资租赁,5.3 长期债务筹资决策,（一）可转换债券的概念：,5.4.2 可转换公司债券筹资（P173）,可转换债券，是指发行人依照法定程序发行，在一定期间内依据约定的条件可以转换成股份的公司债券。 它是一种混合型金融产品，可以被看着普通公司债券与期权的组合体。其特殊性在于它所特有的转换性。,（二）可转换债券的基本要素：,可转换债券的基本要素包括： 标的股票、票面利率、转换价格、转换比率、转换期限、赎回条款、回售条款等。,5.3.2 债券筹资（P160）,（四）可转换债券筹资的优点、缺点：,1、优点：,（1）筹资成本低（大大低于普通债券） （2）长期稳定的资本供给 （3）增强筹资的灵活性（利益冲突，调整资本结构，财务弹性） （4）稳定股票价格,5.3.2 债券筹资（P160）,（四）可转换债券筹资的优点、缺点：,2、缺点：,（1）有可能增加发行公司还本付息的压力 （2）可能增加发行公司对股市预期的压力 （3）可能恶化发行公司的债务结构 （4）可能增强公司的经营压力了对管理层的压力,5.3.2 债券筹资（P160）,5.3.1 长期借款筹资 5.3.2 债券筹资 5.4.2 可转换公司债券筹资 5.3.3 融资租赁,5.3 长期债务筹资决策,5.3.3 租赁筹资决策（P167）,一、租赁及其特征：,1、租赁的概念,租赁是出租人以收取租金为条件，在一定的时间内将其拥有的资产转让给承租人使用的一种交易。,租赁,经营租赁,融资租赁,直接租赁,售后回租,杠杆租赁,5.3.3 租赁筹资决策（P167）,租赁资产的所有权归出租人所有 租赁期较短（季节性、临时性需求）； 租赁合同灵活，承租企业可按规定提前解除租赁合同 出租人通常负责租赁资产的折旧计提和日常维护； 租赁期满或合同中止时，租赁设备由出租人收回。,经营租赁的特征：,融资租赁的特征：,租赁资产由出租人根据承租人要求购买，然后在租给承租人使用； 租赁期限长（75）； 通过分期偿还的形式支付租金； 在规定的租期内非