财务管理（学）第1章 概论.ppt

财务管理（学） (教材:公司财务学),公司财务学（P.15）是以企业为主体（单个主体），以资本的稀缺性为前提，研究企业内部资源优化配置和有效利用，以实现资本收益的最大化。,公司财务学与其他学科的关系,公司财务学（P.17）是根据企业财务目标，以经济学、管理学为重要依托，对企业再生产过程中的财务活动与财务关系进行管理的理论与方法进行研究的一门学科。它是经济学的一个重要组成部分和分支，同时也是管理学的一个重要组成部分和分支。,公司财务学与经济学的关系 1.属于微观经济的范畴 2.经济学是财务学的理论基础 3.财务学的发展丰富了经济学的内容,财务学与管理学的关系,管理学理论是财务理论的基础 财务学具有管理学的属性,财务学与会计学的区别,（一）对象不同 财务管理的对象是资金运动，是一种实际活动，属于物质流。 会计的对象并不是资金运动本身，而是资金运动所形成的信息，属于信息流。,（二）职能不同,财务管理：主要是预测、决策、计划和控制 会计：一般认为是反映和监督 （三）前提假设不同* 财务管理：主要有市场有效性假设，有限理性假设等 会计：会计主体假设，持续经营假设、会计期间和货币计量假设等,（四）内容不同*,财务管理：资金的筹集、投资、运作和利润分配 会计：会计要素的确认、计量、记录和报告,(五) 方法不同,财务管理的方法较灵活多样； 如不同的筹资、投资方式的预测，决策。 会计的方法较严谨和固定，有法规。 （六）目的不同* 财务管理的目的是力争企业的价值最大化 会计的中心目的是提供真实可靠的财务信息,公司财务学（财务管理）的学科体系,以企业资金活动为管理对象，以理财目标为管理的导向； 以时间价值、投资风险价值和利息率为管理的基本价值观念； 以筹资决策、投资决策、营运决策和利润分配决策为管理的基本内容，其核心是决策； 以财务预测、决策、计划（预算）、控制和分析为管理的基本方法，也是财务管理的基本环节。,第一章 概 论 第一节 财务管理的概念 一、财务管理的概念 企业财务, 指 财务活动公司的财务活动是指公司聚财、用财、生财的活 动，即资金的筹集、投资、运作及分配等 活动。 财务关系 资金运动中体现的企业同各方面的经济关系。 财务管理是企业组织财务活动，处理财务关系的一项重要管理活动。,企业资金运动图,企 业 资 金,固 定 资 金,流 动 资 金,对 外 投 资,货 币 资 金,储 备 资 金,生 产 资 金,成 品 资 金,货 币 资 金,补偿固定资产消耗,补偿 流动资产消耗,纯收入,留存利润,税金,筹资,投资和运用,收入与分配,分红,(一) 企业财务活动 1企业筹资引起的财务活动 2企业投资引起的财务活动 3企业营运引起的财务活动 4企业分配引起的财务活动,（二）企业财务关系(P.4) 在市场经济条件下，企业的财务关系主要有以下方面。 1企业与所有者之间的财务关系 2企业与受资者之间的财务关系 3企业与债权人之间的财务关系 4企业与债务人之间的财务关系 5企业与税务机关之间的财务关系 6企业与内部各单位之间的财务关系 7企业与职工之间的财务关系,第二节 财务管理的目标 财务管理的目标又称理财目标，是企业进行财务活动所要达到的根本目的，是企业管理目标的综合表现，它决定着企业财务管理的基本方向。 一、企业的目标 （一）生存 （二）发展 （三）获利,二、企业的财务管理目标的表述 根据现代财务管理理论和实践，财务管理目标主要有以下几种观点。 1利润最大化 2每股盈余最大化 3企业价值最大化或股东财富最大化,企业财务目标 利润最大化： 优点：新创的价值；最综合的财务指标；社会财富的积累；最容易被接受的财务概念。 缺点： 1. 没有考虑时间的货币价值 2. 没有考虑所获利润和投资资本额的关系 3. 没有考虑获取利润和所承受风险的关系 4. 易导致企业的短期行为,每股盈余最大化： 考虑了所获利润和投资资本额的关系,有三个缺点即: 1. 没有考虑时间的货币价值 2.没有考虑获取利润和所承受风险的关系 3.易导致企业的短期行为,财务管理的目标主流观点是企业价值最大化，企业价值就是全部资产的市场价值。 优点： 1.考虑了货币时间价值和投资风险价值； 2.反映公司资产保值增值的要求； 3.克服了管理上的片面性和短期行为； 4.有利于社会资源合理配置。,缺点： 1.概念比较抽象； 2. 公司股票价值并非公司所能控制， 其价值波动与公司财务状况变动并非 完全一致。 3.股票价格受到其他因素影响； 4.非上市公司的价值须通过资产评估方 式确定，可能不准确；,金融市场上利率的决定因素： 利率=纯利率+通货膨胀补偿率+风险报酬率 指无通货膨胀、无风险情况下的平均利率，它的高低取决于： 全社会平均利润率的影响 市场资金供求关系的影响 国家宏观调控的影响 内部环境因素：由管理决策引起的 即 投资报酬率、风险、（投资项目、 资本结构、股利政策 ） 企业的竞争战略,第三节 财务管理的内容 一、财务管理的对象以及企业的现金流转 财务管理的对象是企业的资金及其流转。 *现金的短期循环 *现金的长期循环,有两点值得注意： 一、是折旧是现金的一个来源 二、长期循环与短期循环资金相关联,*现金流转不平衡（流出流入）,对于盈利企业 内部原因 对于亏损企业 A.从长期的观点看，亏损企业的现金流转是不可能维持的。 B.从短期来看，又可分为两种情况： 是亏损额小于折旧额的企业，由于折旧是现金的一种来源，所以在固定资产重置以前可以维持下去；经营现金净流量=净利润+折旧 是亏损额大于折旧额的企业，不从外部补充现金，将很快破产,市场季节性变动 外部原因 经济波动 通货膨胀 竞争,二、财务管理的内容 （一）筹资管理 (筹资决策） （二）投资管理 (投资决策） （三）营运资金管理 （四）利润分配管理 (股利决策） * 注意股利决策从另一方面看也是保留盈余决策，是企业内部筹资问题，有人认为其属于筹资的范畴。 * 财务关系（略）,第四节 现代财务学的主要理论模块,公司财务学（P.2）是以经济学、管理学等为理论基础，以企业价值最大化为目标，依据有效市场假说理论、资产组合理论、资本资产定价模型、资本结构理论、代理理论及股利政策理论等。对公司的资本预算、融资、财产估价与资产管理等财务活动、财务关系及方法展开系统研究的一门学科。,第四节 现代财务学的主要理论模块,1. 有效市场假说理论 2. 资产组合理论 3. 资本资产定价模型 4. 资本结构理论 5. 代理理论 6. 股利政策理论,有效市场假说理论(EMH) (Efficient Market Hypothesis),市场有效假说主要是研究信息与证劵价格之间的关系。 有效市场假说是由尤金法玛（Eugene F. Fama）于1970年提出的。为此，2013年10月尤金法玛获得诺贝尔经济学奖。,金融市场有效性的分类,根据历史信息、全部公开信息与内幕信息对证券价格的不同影响，将资本市场的效率划分为弱式有效、半强式有效和强式有效三个层次。 金融市场的效率可分为： 弱式有效： 证券价格反映了过去的全部信息 半强式有效：证券价格反映了全部公开的信息 强式有效： 证券价格反映了所有相关的信息,有效市场是指这样一种市场，在这个市场上，所有信息都会很快被市场参与者领悟并立刻反映到市场价格之中。这个理论假设参与市场的投资者有足够的理性，能够迅速对所有市场信息作出合理反应。 市场有效假说认为：如果市场是（强式）有效的，金融资产的市场价格将能够反映所有可获得的信息，而且面对新信息完全能迅速地做出调整。,1.在资本市场有效的前提下，金融资产的价格已经把市场上所有的信息在价格上都体现出来了； 2.在资本市场有效的前提下，金融资产的价格等于价值； 3.在完全资本市场有效的前提下，人为的改变会计处理方法，会影响到利润，但不会影响金融资产的价格。 4.如果资本市场是有效的，购买或出售金融工具的交易的净现值就为零。即在资本市场上，只获得与投资风险相称的报酬，很难增加股东财富。,资产组合理论（Portfoilio Theory, PT）,资产组合是为了寻求满足投资者的最佳资产投资组合。某项资产的某些风险是可以分散的，只要不同资产间的收益变化不完全相关，就可以通过将若干个资产进行组合来分散和降低资产投资风险，也即经过由若干项资产构成的资产组合后的风险一定小于资产组合中任一资产单独持有的风险，并用数量统计方法，通过方差来对资产组合后的风险进行度量，通过协方差来分析和证明资产组合在降低投资风险方面的作用。,资本资产定价模型 CAPM （Capital Asset Pricing Model）,资本资产定价模型用于揭示资产风险与收益的关系。这一关系通过资本资产定价模型予以描述。某股票的期望收益率等于无风险收益率加该股票的风险溢价。,资本结构理论 （Capital Structure Theory，CST）,资本结构理论所研究的是公司资本结构与公司价值和股利政策之间的关系。由美国学者弗朗克莫迪格莱尼（Franco Modigliani）和默顿米勒（Merton Miller）（分别与1985和1990年获得诺贝尔经济学奖）提出，该理论简称MM定理。 MM定理I得出：在不考虑税收的条件下，无论是股权融资还是借款均不影响一个企业的市场价值和资本的平均成本； 1963年，在他们的另一篇论文中又放松假设， MM定理讨论了公司所得税对公司资本结构和公司价值的影响，也即负债具有杠杆的效应。对该定理进行修正。,代理理论（Agency Theory，AT）,代理理论就是要研究不同筹资方式和不同资本结构下的代理成本高低，以及如何降低代理成本，提高公司价值等问题。 代理成本：监测成本、履约费用和剩余损失,股利政策（Divident Policy，DP）,股利政策是指企业股利分配的政策，包括