致辞：我们处在一个或许更加伟大的时代.docx

我们处在一个或许更加伟大的时代巴菲特股东大会中国投资人酒会致辞2015年5月3日 猛犸投资陈扬帆北京时间5月3日消息，由新浪财经-兴业全球基金主办的巴菲特股东大会中国投资人酒会，于北京时间周日上午在巴菲特的故乡奥马哈举行。前兴业全球基金基金经理、猛犸投资的陈扬帆致辞称，巴菲特也提过他之所以成功是因为他生在美国，而且把握住了时代的机会，“实际上我们可能正处在一个或许更加伟大的时代，我们正处于中国即将到来的这个伟大时代，相信中国和这个伟大时代会带来更多的成功的时代之子”。以下为陈扬帆致辞和与投资者的对话实录。主持人：接下来我们进入主题讲演的环节，我们有请猛犸投资的陈扬帆先生为我们讲话，陈先生是一位明星基金经理，具有多年公墓投资的经验，他曾经也是兴业全球基金的基金经理，他认为选股是投资的首要逻辑。他认为选股相对择时、板块轮动更能获得超额的收益，有请陈先生。陈扬帆：各位中国投资人酒会的嘉宾朋友们，大家好，非常高兴跟大家在奥马哈能够欢聚一堂，今天我看到很多熟悉的朋友，熟悉的面孔。说实话，这样一个场合，说什么好像也都很困难，我还是尽力想为大家的时间负一点责任，今天就讲一些真心话，有讲的不对的大家多批评，因为有些话可能还有点儿刺耳，谢谢。从今天上午大家冒着雨开始大家看了一场相声，挺精彩的，在国内我看过好几场郭德刚先生的大场的相声，我觉得跟这个比弱爆了，无论是从人数、影音效果，还是各种安排，这都比那个强太多了，太专业了。所以，我觉得巴菲特股东大会在我看来是一个昭示价值投资乐趣的一个秀，也是两个特别有趣的人的本色演出，但是我相信在股神和一个有趣的人的头衔当中，巴菲特本人应该会毫不犹豫的选择后者。我一直对我们大家关于股神的论述和看法我是保留一点点意见的，因为我们知道有史以来，无论一位智者或者先知他多么的智慧脱俗，但是世人总会以自己认为的方式对他们进行各种神圣化。说一个比较粗糙的比喻就像提着猪头去贡菩萨，其实菩萨是哭笑不得的，对吗？所以，我觉得对于巴菲特，对于价值投资最重要的是领会其内在的精髓，而不是外化的各种形式，更不是习惯性的神圣化的一种追捧。我们怎样从巴菲特和芒格身上学习到一些有益于我们投资的方面？这也是我自己个人长期思考的问题。下面讲几点体会，请各位多指正。首先，我们知道投资最重要的是要建立适合自己的投资体系，个人认为建立这种投资体系的捷径或者说最好的办法确实还是向大师学习，因为有一个俗话说我们就不必再重复发明轮子了，确实很多方面大师已经思考得非常深入了，但是问题在于我们怎么样像大师学习。偶像化，还是我们学习他的一些形式，我觉得这些都有点儿买椟还珠。举个例子，大家都知道巴菲特基本上不买科技股，我说基本上不买，因为有人说IBM(160.96, -0.13, -0.08%)，但是我要指出巴菲特买IBM微博实际上是把它当作一个普通的好公司来买的，不是当做一个科技股来买的，也就是说这句话基本上成立，巴菲特几乎是不买科技股的。我们从巴菲特的行为上我们应该学什么？我们学他不买科技股吗？我们应该学习的是巴菲特不肯逾越自己的能力圈做投资，而不是不买科技股，这就是我个人认为要学习精髓，而不是模拟外化。还有值得一提的是巴菲特毕竟是84岁的老人，如果他还能够再活50年，不买科技股个人认为会影响一点业绩的。未来50年的时间，如果我们对互联网，对科技股不再涉猎的话我觉得是会有问题的，但是巴菲特事实上他确实是84岁，我想他对这一点也应该有自己的很多认知，而且他对于能力圈这个原则把握的非常好。所以，我们在学习巴菲特的过程当中，我们在做我们的投资当中，我觉得还是应该以把握精髓为最要。大家都知道巴菲特的那些主要的思想，大家都耳熟能详，我个人认为这里面最重要的思想是把证券投资看作是生意的一部分，或者以实业的眼光和判断来做证券投资。我个人是这么描述的，这是一根串起巴菲特思想珍珠的红线，但是说说容易，做起来难。怎么样当作生意的一部分，当作实业的一部分，或者怎么理解，怎么在投资当中实践，我可以举个比较简单的例子，假如我待业在家里，我一个朋友来找我，他说我们做点儿生意吧，我首先会问的一句话就是我们做什么。他说好像做火锅不错，我说好，好像听起来不错，我们去调研一下，考察一下，调研考察的结果做火锅确实不错，那么这时候我们干了什么事情？我们选择了行业。接下来我说那我们怎么做呢？一定会问这个问题，就是弄一个海底捞那种的还是别的？这就是商业模式。所以，其实我个人的投资习惯就是从行业选择公司，在公司的层面选中商业模式。我想这是我个人一点理解，我个人对于证券投资是实体生意的一部分，把证券公司当作实体生意的一部分来做的一个粗浅的理解和实践。值得一提的是价值投资，以及巴菲特所倡导的很多价值投资的做法，我们发现它是发展了。就在不久前，有人要巴菲特重新定义价值投资的时候他说凡是有价值的投资都可以叫做价值投资，我觉得这已经是非常非常灵活的一个说法了，而且我们也注意到巴菲特的这种学习能力和与时俱进的精神。所以，我们作为学习者来说，我们有什么理由固步自封，有什么理由把这么一个鲜活的真理教条化呢？说到学习方面，大家知道我喜欢说一句话，就是“教条是真理的敌人”，因为对世界上所有真理的认知教条是最便捷的路径，如果教条是最好的路径的话，那么缔造新中国的应该是28个半布尔什维克，而不是毛泽东先生。所以，对于巴菲特，以及他的思想来说，我觉得去教条化，与时俱进，符合我们所做的投资的实践最重要。价值投资个人理解也是经得起多角度长时间考验的理论，真理总是殊途同归的。一方面来说，不同的理论可以相互激荡印证，其实事实上说，哪怕我们兴奋的是博弈，我觉得也可以与价值投资是并行不悖的。这里简单的说一个，我个人认为在A股当中的投资我体会是把握基本面是非常关键的，因为实际上基本面负责的是什么呢？一个股票从10块钱到50块钱，基本面负责的是它能到50。10块钱到50块钱的过程那是由各种因素的，比如说情绪、资金，各个方面，也就是说实际上我们只要解开基本面这个一元一次方程我们就可以从10到50，如果我们试图把握这个过程我们就得去解有七八个变量的方程式，但是很遗憾的是很多人还是这么做了。如此注重基本面的把握其实这正是价值投资的一个核心的理念。巴菲特也提过他之所以成功是因为他身在美国，而且把握住了时代的机会，浓缩成一句话就是巴菲特实际上是美国那个时代或者说一直到目前这个时代的时代之子。不知道大家意识到没有，实际上我们可能正处在一个或许更加伟大的时代，我们正处于中国即将到来的这个伟大时代，我相信中国和这个伟大时代会带来更多的成功的时代之子。接下来的问题就在于我们有没有眼光，我们有没有办法能够真正学习到真正的巴菲特知道的精髓，有没有足够的智慧将这种思想，将这种哲学的内核发扬光大。我知道这是一个知易行难的事情，但是就让我们从去偶像化，认知精髓开始吧。谢谢。主持人：非常感谢陈先生的精彩分享，接下来我们想问一下台下的嘉宾是否有问题要提问？提问：陈总，您好，之前也很少有机会听您亲自来做演讲，我刚才听您主要的观点，我叫王远征，来自诺安基金，您刚才提到基本面，尤其公募这边，因为一年一考核，持仓的时间节奏您是怎么整体控制的？谢谢。陈扬帆：我原先做公募基金经理的时候，我曾经跟市场部的同事们说过，我说我们这个时代发展这么快，我们真的没有理由让客户等太久，你们千万不要跟客户说买陈远方的基金需要长期投资，我说就一年期就好了，一年的时间足够腾挪。这是从两个方面来讲的，首先我们选择一个股票，其实市场大部分时间是非常睿智的，如果我们选择一个股票一年以上还没有涨那是我们错了，而不是我们有这么前瞻的眼光。还有关于风格的转化，我想一年时间也是足够的。所以，我认为如果一年时间里我的基金表现不好，那就应该说表现不好。反过来说如果我们把每隔一年期都做好了，我们两年期、三年期还会有问题吗？我觉得是没有问题的。谢谢。提问：大家好，我是这边的一位学生，我自己也是巴菲特的忠实粉丝，我读过他很多自传，对他的投资理念他有一个，他对公司的管理者会有非常严格的要求，我想问一下陈先生，当你选一支股票的时候，你会不会对这个公司的管理层有什么特别的要求？陈扬帆：对管理层当然有要求，但是坦率的说，如果我只能要求少数的首要的两点的话它不在里面。我刚才说了，我是习惯做选股的，最重要的两点就是第一从行业选公司，第二在公司的层面守住商业模式。很多人问我你怎么没有管理层，没有企业家这个，我说应该感谢中国这三十年的改革开放使企业家精神已深入人心了，所以，才有这个疑问。但是大家想想看，难道一个企业家的精神不是包含在他选择一个好的行业，以及选择了一个好的商业模式，并且进行实践和努力去做吗？提问：来自纽约，谢谢你表示要讲真话，我也问一个问题，巴菲特是30年代出生的，大萧条时期他也经历了很多资本主义的周期，马克思老人家最早提出来的，我们稍微有一点点年纪的人回顾中国四十年改革开放的历史，最糟糕的时候应该1988年通货膨胀，那时候我上大学，开始米饭限量，我就问如果最坏可能的情况，中国40年不出现大的经济危机，如果万一出现了某种经济上的巨大调整，你个人认为最坏的情况是什么？对于你们行业来说最坏的情况是什么？谢谢。陈扬帆：我很高兴今天上午听的巴菲特学生的演讲里已经包含了对这个问题的答案，我们注意到巴菲特他指出对美国的信心他从来都有，都很有，现在还是那么有。我想说对中国的信心我从来有，现在有，会一直有。谢谢。提问：我叫江英，我在堪萨斯在的安盛集团是一个资深理财顾问，我今天来是第一次来，见到这么多的中国面孔，中国朋友特别高兴，但是我有两个疑惑。第一个疑问，今天来的很多人是和基金公司有关系，或者基金公司的经理或者投资咨询师、分析师，你们来到这里之后，是不是有这个意向要在美国发行你们的基金呢？或者如果有这个发行的机会，像我们这样的资深理财顾问可不可以为你们推广这些基金呢？也就向全美国的投资者来推广这个基金。第二个问题，这里的一些投资者我感觉好像很多都是在这里旅游，因为我问他们你们是不是真的想在美国进行投资或者参与美国的经济增长，但他们都没有这个兴趣。所以，我今天在这里不到十个小时我感觉到很疑惑。陈扬帆：坦率的说，我相信有一小部分的基金经理可能他们会有你说的这个计划，在美国有一些商务的活动，包括筹资，我想不排除这种情况，但是大部分是没有的。至于您的疑惑，我觉得也很好理解，也很好解决。建议您更多的把眼光从美国投向中国。想想看，这么多从中国来的人他们为什么仅仅是来旅游，为什么他们大部分的商务活动正乐此不疲的根植在中国，我想总有点儿道理，或许你可以听听他们的意见，这是个好机会。所以，今天的酒会就提供了这样的场合，您来对了。提问：您好，现在我的理解巴菲特他之所以能做长线的价值投资是因为他有与之匹配的资金保险的，国内这样的一种环境下，你刚才讲的资金只有一年，在这样的限制下到底如何实践这样的价值投资呢？我是海外的基金经理。陈扬帆：我刚才说的，价值投资我们把握它的精髓是更重要的，外化的东西其实是其次的，我个人不认为长时间的持股是价值投资的一定不可缺少的要件。实际上如果一个市场当它表现的比较有效率的时候，实际上是可以大幅缩短一个选股者他的股票被市场认知的机会，或者我们的收获期来得会比我们想象的要快，事实上A股企事业很钻被有这样的一个特点，如果大家明确的看到后面的确定性的增长，会在很短的时间内股价有相应的表现，甚至于有稍稍过度的表现。提问：今天第一次见到你听到你演讲，你很真诚，也很自信，巴菲特某些方面很像你。我的问题有两个，第一个，你刚才回答一年之内你的基金很有信心把价格做上去，这里面有一个非常大的挑战就是择时，我相信这是巴菲特都不好解决的问题，因为他也有年度亏损。所以，如何在选股票的时候你的选时这部分是怎么考量的，这是第一个。第二，你一开始就谈到作为一个专业的投资人他的投资体系，而且你非常强调基本面，在基本面这个领域里你最核心的考虑的一些东西是什么，你刚才提到的商业模式，我相信这都是，但是我说得更具体一点，基本面部分你最核心的一些考量，谢谢。陈扬帆：大家知道其实在市场里超额收益无非来自于三个方面，择时、行业或板块轮动、选股，我个人认为选股无疑是其中最能斩获超额投资的做法，而且也是能长期容纳大资金的做法。所以，世界级的大师，像巴菲特、彼德林奇、波顿都是选股的大师，所以，坚定的走选股这条路是没有问题的。所谓选时是在选股的前提下进行的，实际上真正好的股票是应该可以穿越大盘起伏的周期的。举个例子，2012年我推荐三个股票，两年时间平均涨价乐观七倍，大家知道2012和2013年的大盘并不是很好，平均起来也是比较一般。实际上什么东西促成了他们这样的穿越周期呢？就是我说的中间两个字，行业。所以，基本面方面我刚才讲的还是首先注重行业，从行业选公司，在公司的层面做商业模式，我知道您的问题，最重要的点是什么，最重要的这些指标是什么，选行业的时候其实注重这几个方面，第一成长的初期，成长的斜率，还有所处的市场的天花板，还有竞争的格局，等等，有很多，我觉得主要是往这方面去把握，谢谢。提问：首先，我非常感谢陈先生给我这个机会提问，我叫黄彬，我去年12月毕业，现在是爱和华一家保险公司的投资移民分析师，我的问题是因为我的职位我有一些机会可以接触到美国的股市，但是像您说的