论中国金融衍生市场发展前景完成稿.doc

论中国金融衍生品市场发展前景 摘 要：要想推动金融衍生产品市场能够更好更快的发展，我国政府需要积极推动金融体制的完善，为其发展提供有利的条件。就金融衍生品市场的发展机遇展开论述，并阐述了金融衍生品市场在中国的发展现状及其对中国经济的影响。本文主要是讨论我国金融衍生品市场在未来的发展情况，所以为其能够有更好的发展前景，末文中本人提出了一些个人见解，期望能够为其发展提供参考。 关键词：金融衍生品；期货；金融衍生工具；风险管理Abstract: financial derivatives market in order to promote better and faster development, the Chinese government needs to actively promote the improvement of the financial system, and to provide favorable conditions for its development. Discusses the opportunities for the development of the financial derivatives market, and describes the development status of the financial derivatives market in China and its impact on Chinas economy. This paper is to discuss the development of Chinas financial derivatives market in the future, so its better development prospects, the last article I presented some personal insights, and expect to provide a reference for its development.Keywords: financial derivatives; futures; financial derivatives; risk management一、概述 随着经济全球化的影响以及我国改革开放政策的渗入发展，我国供货方要想在这样的大环境下获得生存和发展，就需要能够更好地规避风险，而金融衍生产品就是一个很好的工具。金融衍生品（即金融衍生工具）是一个与基础金融产品相对应的概念，是在基础产品或基础变量之上构建起来的，其价值是标的资产售价中衍生出来的衍生金融产品。它主要包含选择权、期货、远期合约、互换交易及利率、汇率、各类售价指数等。从微观方面来说，金融衍生品的功能主要包括规避风险、发现售价、套期保值及提高金融创新能力等。从宏观方面来说，金融衍生品在优化资源配置、降低国家总体的金融风险、吸纳社会闲置资金、有效地增加市场的流动性及提高交易效率等方面起着很大作用。通过下面图表中提供的数据能够看出，这几年的金融衍生品市场的发展呈现逐步上升的趋势，并且从2008年开始全球各地的交易所的成交量都在上升，2011年几大交易所的交易量想比较2008年都有着大幅度的提高。到了2011年各交易所的交易量也都基本上达到了一个高峰。交易所年份交易量（百万）布达佩斯特证券交易所(Budapest Stock Exchange, BSE)20087.9200911.8201011.820118.8土耳其金融衍生工具交易所(Turkish Derivatives Exchange ,TurkDEX)200854.5200979.4201064201174.3莫斯科交易所(MICEX-RTS)2008287.320094932010649.420111100华沙证券交易所(Warsaw Stock Exchange， WSE)200812.4200913.6201014.1201115.11.1全球交易所金融衍生品交易量变化 对于金融衍生产品市场的发展，在发达国家和发展中国家发展初期存在着不同的产品类型。在发达国家最早推出的金融衍生产品主要为外汇类合约，之后便是国债类、利率类、股票类及互换类等，最后才推出信用衍生产品。而在新兴的一些工业化国家和地区则主要以股指期货作为其首选的衍生产品而入市。20世纪90年代初开展金融期货交易试点虽然遭受了挫折，但近几年随着国民经济的高速增长和证券市场的逐渐成熟，人们对发展金融衍生品又渐渐关心起来了。同时，金融衍生品的复杂多样性以及随着金融衍生品交易所产生的供货方危机和市场的不稳定性等表面现象，又将使人们心存疑虑而不敢尝试。经过充分的考虑中国国情，我们很容易找出适合中国金融衍生品的发展道路，即以股指期货作为主要突破口，逐渐发展国债期货、利率期货等其他金融衍生产品。同时还需要强化与政府的合作，为其发展提供有利的政府支持，从而使得金融衍生产品市场的发展能够得到不断地完善。二、金融衍生品市场的现状及问题 1我国金融衍生市场的发展现状 金融衍生品市场的持续发展以及市场对其的渴求都是因为市场经济的不稳定，使得其风险增大的原因。在不断的改革与发展中中国的市场经济体制已基本构建起来，随着中国经济对外开放的程度、渗透全球市场的程度以及中国经济市场化程度的大大提高，各类商品售价的变动频率就更高，速度将更快，变化范围也会更大。这些都会造成供货方经营环境的不确定性大大增加。供货方和金融机构同时面临着需求约束、市场竞争及风险管理三大难题。而金融衍生品市场的最主要功能就是允许市场参与者选择和管理风险。但是供货方对经济不确定性所引起的一系列有关风险的问题还没有引起足够的重视，特别是期货市场在多数供货方风险管理中的作用还没有得到正确或充分的认识。所以我国市场经济的不断发展以及迅速地融入国际市场中都是得益于金融衍生品市场的发展，使得我国的相关供货方能够及时改善经营管理，促进自身的健康稳定发展，规避风险。 2中国金融衍生市场存在的问题 金融衍生品市场的持续发展受到市场竞争的影响，在竞争不断激烈的情况下更能够推动其产品的不断发展。中国经济开放程度是全方位的而其面临的竞争压力亦是全方位的。金融衍生品市场的发展将会很有效地促进中国综合国际竞争实力的进一步提高。充分利用好金融衍生品市场的作用，深化中国金融业的发展，提高金融行业的综合竞争实力。就金融衍生产品市场所提供的风险管理的职能来看，不断发展金融衍生品市场必将会是中国金融深化发展的首要选择。依据我国金融市场发展的实际情况来看，出现了较多的一些金融衍生品类型，但是这些产品并没有发展到较大的规模，只有国债期货发展范围较大。品种持续时间品种交易情况关闭原因国债期货1992年12 月1995 年5月针对 19921994 年发行的大部分二年期、三年期、五年期可流通国债设计的合约1993 年10 月25 日正式向投资者开放后，1994 年迅猛发展，总交易量达到28000 亿元，全国出现了空前的国债期货热。以“327 国债事件”为代表的一系列恶性违规事件，导致正常交易无法进行，监管部门宣布暂停外汇期货1992年6 月1日 1996年6 月1日美元、英镑、德国马克、日元、港币在当时的双轨汇率制下，外汇期货售价难以反映对汇率变动的预期，加之对外汇现货交易的许多严格的附加条件，买卖难以自由及时地进行，因而缺乏需求，市场交易冷淡。因交易需求长期不足，1996 年3 月27 日，央行和外管局宣布外汇期货业务管理试行办法无效。股指期货1993年3 月10日 1993年9 月以深圳综合指数为标的的3、6、9 和12 月份交割的4 种合约和深圳A 股指数为标的的另外4 种合约。投资人认知度较低，成交清淡，最高日成交量仅百余手。由于深圳股市当时规模较小，股价因股票供不应求处于相当高位，股指期货不仅难以发挥避险作用，实际上还成为一种投机性极强的工具。1993 年9 月，深圳平安保险公司福田证券部出现大户联手交易，打压股价指数的行为，监管部门宣布停止交易。认股权证1992年6 月1996 年6月30 日以飞乐权证、宝安权证、金杯权证、申华权证为代表由于定价和机制设计上的不合理以及投资者的认识不足，大多权证市场反映较为平淡1996 年6 月30 日后，证券交易所不再有认股权证上市，中国证券交易实行现货交易的观点占据主导地位。2.1中国金融衍生产品发展基本状况一览 随着市场开放程度越来越大，我国的金融产业也将遇到越来越大的竞争，给其供货方的发展带来了巨大的挑战。对于竞争战略方面，我们必须通过金融衍生产品市场的发展来提高金融机构的风险管理能力及其整体的对外竞争实力，但是不能让给境外市场和外国金融机构侵入中国最活跃、最具成长性和盈利性的金融衍生品市场及其服务领域。在这一领域美国已经是走在前面，亚洲地区的新加坡也是飞快发展。另外金融衍生品市场的发展能够改善国际市场出现的问题，促进供货方的优胜劣汰，推动国际市场的健康发展。三、金融衍生品对中国发展的益处 1.金融衍生品市场有利于供货方从产品的成本上构建自身的竞争优势，从而在激烈的市场竞争中持续生存和发展。在经济市场化的条件下供货方经营的主要目标就是在调控风险的情况下实现最大纯利润，或者在纯利润给定的情况下承受最小风险。所以想要在竞争中取得胜利就必须在风险调控和盈利两个方面协调好。所以金融衍生品市场能够帮助供货方改善其经营中出现的问题，为其带来成本优势，避免了一些不必要的风险。 2.金融衍生品市场的发展能够将金融市场的变化影响到各个供货方，从而使得各供货方强化自身的经营管理水平，从而使得自身能够更快的融入国际市场中。期货市场可以运用其售价的功能和套期保值的功能使参与在其中的各类供货方增加调控市场及避免风险的能力；促进提高供货方产品质量；还能够让供货方的领导在如今的大环境下改善自身的经营管理，促进其水平的不断提升；还能够使得供货方的领导者改善自身的素质。 台湾股票市场的加权股价指数（每日收盘指数月平均；基期 : 66 年平均100）也显示：台湾股市波动较大，存在较大风险。这就产生了较大的避险需求。 3.1台湾发行量加权股价指数波动情况 3.我国金融衍生品市场的快速发展对于我国在国际上的经济发展和影响力有着积极作用。中国的金融体系相当脆弱，资本市场和金融服务业的全面对外开放，使得中国金融体系完全暴露在金融危机爆发的系统风险之下。所以中国特别需要在金融对外开放的同时实施健全体制和机制来增强对抗外部冲击的能力，并搭建好抵抗外部冲击的屏障。金融衍生品市场由于其自身的特点而有着轻骑兵和战略制高点的特别意义。反正，在如今经济全球化的影响下，政府需要充分调控金融衍生品市场的发展，这样才能够保证我国的金融市场能够稳定持续发展。4、 亚洲新兴国家交易所衍生品推出路径以及对我国的借鉴年代日本衍生市场发生大事记1950年推出日经 2251971年推出 10 年期国债1981年日本修改商法，让公司可以开始发行附认股权证的公司债1985年10月日本政府允许公司债和认股权证拆开分别交易1986年日本东京证券交易所（TSE）于1985 年10 月推出了10 年期日本国债期货，并分别在美国芝加哥期货交易所和伦敦国际金融交易所（LIFFE）上市1987年日本开始标售短期国债；新加坡 SIMEX 推出了Nikkei225 指数期货合约1987年6月9日日本开始标售十年期及 20 年期国债1988年9月大阪推出了 SOE 50 指数期货合约1988年9月大阪推出了 Nikkei225 指数期货合约1988年9月东京推出了 Topix 指数期货合约1992年9月20日发行了十年期指标国债日本衍生品推出历程年代新加坡衍生市场发生大事记1973年5月新加坡股票交易所（SES）成立1977年2月开始进行买方选择权交易1984年新加坡国际金融交易所（SIMEX）成立。1984年9月7日SIMEX 已推出欧洲美元和西德马克期货合约；1986年SIMEX 开始交易日经255 指数（Nikkei 255 Stock Average）期货合约1987年2月推出新加坡股票交易所自动报价系统（SESDAQ）1988年3月SES 与美国的全美证券交易商协会（NASD）构建了双方市场间的一个联接机制，促成了部分纳斯达克交易所(NASDAQ)股价和交易信息的传递交流。1993年3月开始部分证券的卖方及买方选择权交易1996年7月推出 SES 外国市场指数、SES 主板市场指数和SES 电子股指数1996年10月推出商业时报新加坡区域指数 (BT-SRI)1997年1月推出台股期货1999年12月SES 与新加坡国际金融交易所（SIMEX）合并为新加坡交易所(SGX)，成为亚太地区首个非互助化的综合性证券和衍生商品交易所新加坡衍生品推出历程依据上面表格中对欧美国家和其他国家金融市场衍生品的发展情况来看，能够得到经济发展程度不同的国家，其金融市场发展程度也就不同。通常发达国家衍生品市场的发展是以农产品为开端，之后沿着金融期货自然演进，而新兴市场经济国家和发展中国家，则往往由于其新型的证券市场与国际证券市场处于相对分割的状态，股指运行相对独立，导致投资者对于运行股指期货避险的需求较为强烈。同时为吸引海外投资者，需要提供一些避险工具，加之新兴市场的资本市场规模飞速扩展又为股指期货提供了规模基础，所以，股指期货成为新兴市场开设金融衍生交易的首选品种。同时，在发达国家金融自由化和新兴市场国家的金融深化过程中，利率的市场化进程也使利率衍生品成为一个优先发展的衍生工具。中国交易所衍生品品种的开发和选择，应从新兴市场和成熟市场借鉴成功的经验并汲取国内商品期货市场和开设金融衍生品交易市场失败的教训的同时。另外还要充分考虑到我国现货市场的实际发展情况，结合各方面的因素的影响，促进金融市场衍生品能够更好更快地发展。五、外国金融衍生品发展的现状及其前景的展望 随着我国改革开放政策的深入实施，以及政府对金融市场的改革，我国的经济得到了更加稳定快速的发展，进而这些现象都极大地促进了金融衍生品市场和其产品的产生和发展。从外汇及本币衍生品市场的发展过程来看，2007年8月以来中国人民银行开始推出人民币外汇货币的掉期交易，涵盖的五种外汇币种包括人民币对美元、欧元、英镑、日元、港币。自从人民银行于2005年4月推出债券远期交易且交易量逐年增加后，于2007年9月又推出了远期利率协议业务。本币衍生品在创新中寻求发展。从衍生品市场参与者的角度来看，在衍生品市场中活跃的不仅是国内的金融机构和其他投资者，随着国内金融市场的逐渐对外完全开放，截至2007年底已有上百家外资银行及其分支机构得到了金融衍生品业务的经营许可证。2010年6月3日，在北京举办的“中国场外金融衍生品发展第二届高峰论坛”上提到中国应该稳步推进金融市场特别是金融衍生品市场的发展，目前主要是基础性金融衍生产品，可发展结构简单且报价透明的信用衍生产品。中国人民银行金融市场司司长谢多就对金融衍生品市场的出现发展做出了较为肯定的回答，认为这是市场经济发展的必然，有利于调控其中的不稳定因素，抑制风险。巴曙松认为，就产品结构方面来说，金融衍生品市场正在从纷繁复杂的结构性衍生品向基础性的衍生品过渡；就市场功能方面来说，金融衍生品市场正在从投机向风险管理过渡；就产品形式而言，金融衍生品市场正在从非标准化逐渐向标准化过渡；并且金融市场不稳定因素较多，要想使其能够得到稳定健康的发展还需要强化对其的管制。最近这些年，随着我国金融市场的快速发展，市场上出现了越来越多的金融衍生品，同时其也获得了较快的发展。不过，与发达国家及部分发展中国家相比中国仍然有着很大差距。至今为止，我国的金融衍生品市场还有着许多需要改善的地方，像是产品的市场规模继续扩大等等。六、中国金融衍生品市场发展的建议 我国金融衍生品市场要想能够更好更快的发展就需要有一个完善的市场基础性设施。只有市场基础设施的逐步完善，投资者们才会有长期进行投资的准备及动力，金融衍生品市场才