工程项目经济评价方法.ppt

Ch3 工程项目经济评价方法,本章要求,1熟练掌握经济评价指标的概念与计算方法； 2熟练掌握经济评价指标进行项目评价的方法； 3熟练掌握互斥方案比较选优的方法； 4熟练掌握独立方案比较选优的方法,3.1 经济效果评价指标,一、经济评价指标分类 二、时间性评价指标 三、价值性评价指标 四、比率性评价指标,一、经济评价指标分类,是否考虑时间因素,以是否考虑时间价值，经济效果评价指标分为静态评价指标和动态评价指标。 静态评价指标主要用于技术经济数据不完备和不精确的项目初选阶段； 动态评价指标则用于项目最后决策前的可行性研究阶段。,一、经济评价指标分类,一、经济评价指标分类,评价项目能力类别,一、经济评价指标分类,评价项目经济性质,经济效果评价,两大类： 一以货币单位计量的价值型指标 净现值、净年值、费用现值、费用年值等； 二反映资金利用效率型指标 如投资收益率、内部收益率、净现值指数；,二、时间性评价指标,1.投资回收期 从项目投资开始(第0年)算起，用投产后项目净收益回收全部投资所需的时间。 静态投资回收期、动态投资回收期 2.借款偿还期,（1）静态投资回收期,概念：不考虑资金的时间价值因素的回收期。 原理公式： Pt投资回收期(年); CI现金流入量; CO现金流出量; (CI-CO)t第t年的净现金流量。,（1）静态投资回收期,实用公式： 投产或达产后的年净收益相等 全部投资财务现金流量表中累计净现金流量计算,K全部投资; R等额净收益或年平均净收益;,T累计净现金流量出现正值的年份,计算结果中的小数部分也可化为月数，从而可用年和月表示。,（1）静态投资回收期判别标准,设基准投资回收期为Pc，则判别准则为: 若PtPc，则项目可以接受; 若PtPc，则项目应予以拒绝。 例题见书P50例3-1,优点： 概念清晰，简单易用； 该指标不仅在一定程度上反映项目的盈利性，而且反映项目运行的风险大小。 缺点： 没有反映资金的时间价值； 没有考虑投资回收以后的经济效果数据，不能反映项目在寿命期内的真实效益。,（1）静态投资回收期评价,（2）动态投资回收期,概念： 考虑资金时间价值因素的投资回收期。 原理公式： 即： 实用公式：,P51例3-2,2.借款偿还期,概念： 在国家财政规定及项目具体财务条件下，以项目投产后可用于还款的资金偿还建设投资借款本金和建设期利息(不包括已用自有资金支付的建设期利息)所需要的时间。,2.借款偿还期,公式： Id建设投资借款本金和建设期利息(不包括已用自有资金支付的部分)之和; Pd建设投资借款偿还期(从借款开始年计算，当从投产年算起时，应予以注明); Rt第t年可用于还款的资金，包括净利润、折旧、摊销及其他还款资金。,2.借款偿还期,判断： 借款偿还期还款期限（贷款机构要求的） 认为： 项目是有清偿能力的。 否则，认为项目没有清偿能力。从清偿能力角度考虑，则认为项目是不可行的。,三、价值性评价指标,价值性评价指标以货币量来反映建设项目的经济效益状况，符合投资者追求的目标，所以是常用的重要评价指标。 净现值(NPV)、净年值(NAV) 费用现值（PC）、费用年值 （AC）,1.净现值(NPVet Present Value),概念： 投资方案的净现值是指用一个预定的基准收益率ic，分别把整个计算期内各年所发生的净现金流量 都折现到建设期初的现值之和。 计算公式：,式中 NPV净现值; ( CI-CO )t第t年的净现金流量 基准收益率;n方案计算期。,1.净现值(NPV),评价标准： 净现值的计算结果有以下三种情况： （1）NPV0, 表明该方案除能达到要求的基准收益外，还能得以超额收益，方案可行； （2）NPV=0，表明该方案正好达到要求的基准收益率水平，该方案经济上合理，方案勉强可行或有待改进； （3）NPV0，表明该方案没有达到要求的基准收益率水平，该方案经济上不合理，不可行。 多主案比选时，净现值越大的方案相对越优（净现值最大准则）。,见书53页 例3-3,1.净现值(NPV),折现率的取值： 基准折现率是行业或国家可以接受的最低期望收益率（最低期望时间价值）。 折现率综合考虑资金成本、通货膨胀率和投资风险体系数来确定。 作为国家参数，折现率由有关部门定期制定发布。,1.净现值(NPV),净现值函数 是指净现值NPV与折现率 之间的函数关系。 对于既定方案，NPV随着i的变化表现出某种变化规律。一般随着i的增加，NPV逐渐变小，如下图所示。,针对具有常规现金流量的项目技术方案,简单常规项目，净现值随折现率的逐渐增大而变小，由正变负,常规现金流量：在计算期内，开始时有支出而后才有益，且方案的净现值流量序列的符号只改变一次的现金流量。,ic定的越高，可接受的方案越少,1.净现值(NPV)指标评价,优点： 考虑了资金的时价值，并全面考虑了项目在整 个计算期内的经济状况；,1.净现值(NPV)指标评价,不足之处： 必须先确定一个符合经济现实的基准收益率，而基准收益率的确定往往是比较复杂； 在互斥方案评价时，净现值必须慎重考虑互斥方案的寿命，如果互斥方案寿命不等，必须构造一个相同的研究期，才能进行各个方案之间的比选。 净现值不能反映项目投资中单位投资的使用效率，不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果。,2.净年值（NAVNet Annual Value）,概念： 净年值(NAV)通常称为年值，是指将方案计算期内的净现金流量，通过基准收益率折算成与其等值的各年年末等额支付序列。,2.净年值（NAVNet Annual Value）,计算公式：,2.净年值（NAV）,评价标准： 对单方案，NAV0，可行； 多方案比选时， NAV越大的方案相对越优。 注： NAV与 NPV的评价是等效的，但在处理某些问题时（如寿命期不同的多方案比选），用NAV就简便的多。,3.费用现值（PC）与费用年值 （AC）,多方案比选时，如果各方案产出价值相同，或者满足同样需要但产出的收益难以用价值形态（货币）计量，如环保、教育、国防等时，可以通过比较各方案的费用现值或费用年值来选优。 它们只能用于多个方案比选； 判别准则： 费用现值或费用年值最小的方案为优。,3.费用现值（PC）与费用年值 （AC）,费用现值表达式： 费用年值表达式：,四、比率性评价指标,比率性评价指标反映资金的使用效率，与反映资金使用绝对效果的价值性指标互为补充。 内部收益率(IRR)、净现值率(NPVR) 投资收益率(ROI)、资本金利润率(ROE) 利息备付率(ICR)、偿债备付率(DSCR),1.内部收益率(IRRInternal rate of return),1） 概念 简单的说，就净现值为零时的折现率。 一般而言，即IRR为NPV曲线与横坐标交点处对应的折现率。 2）计算（通过方程求得）,1.内部收益率(IRR),线性插值法求解IRR的原理其求解步骤如下： （）计算方案各年的净现金流量。 （）在满足下列两个条件的基础上预先估计两个适当的折现率和。 且 ； ， 如果预估的和不满足这两个条件要重新预估，直至满足条件。,1.内部收益率(IRR),（3）用线性插值法近似求得内部收益率IRR。,1.内部收益率(IRR),3）评价标准 IRRic，则项目或方案在经济上可以接受； IRR=ic ，则项目或方案在经济上勉强可行； IRRic ，则项目或方案在经济上应予拒绝； ,【例3-4某方案寿命期为3年，现金流量图如下：,例3-4,【解】依据内部收益率定义，令: NPV=-100+40(P/F,i,1)+47(P/F,i,2)+33(P/F,i,3)=0 求得IRR=10%。 表示方案未被回收的资金(第一年为100，第二年为70，第三年为30)的盈利能力(收益能力)为10%。 形象地反映项目未被回收的投资的回收过程,1.内部收益率(IRR),4）内部收益率的经济意义 IRR实质上是项目到计算期末正好将未收回的投资全部收回来的折现率,表示项目对未被回收资金的回收能力,也可以理解为项目对贷款利率的最大承担能力。,1.内部收益率(IRR),4）内部收益率的经济意义 IRR不是初始投资在整个计算期内的盈利率，因而它不仅受项目初始投资规模的影响，而且受项目计算期内各年净收益大小的影响，它反映的是项目占用的未回收投资的获利能力，能反映项目自身的盈利能力。,1.内部收益率(IRR)指标评价,内部收益率的最大优点 是其大小完全取决于项目本身的因素，可以比较客观真实地反映方案的经济性，因而其成为评价方案的重要指标;,1.内部收益率(IRR)指标评价,缺点 是计算较烦琐，并且对于非常规项目，净现值方程会出现多解或无解的情形，从而使内部收益率指标失效; 只反映占用资金的使用效率，而不能反映其总量使用效果，因此，内部收益率通常与净现值指标一起使用。,2.净现值率(NPVR),计算公式： 式中 NPVR净现值率; Kp项目总投资现值。,2.净现值率(NPVR),评价标准： 对于单一项目而言， 若 ，则 （因Kp0）； 若 NPV0, 则 NPVR0。 故用净现值值率评价单一项目经济效果时，判别准则与净现值相同； 由于仅反映资金的使用效率，一般不能独立使用，而净现值结合使用。,3.投资收益率(ROI),概念指单位总投资能够实现的息税前利润。 计算： EBIT息税前利润; TI投资总额。 投资收益率高于同行业的收益率参考值，表明项目满足盈利能力要求。投资收益率是反映全部投资收益能力的静态指标。,EBIT =净利润+计入成本的利息+所得税税金,4.资本金利润率(ROE),概念资本金利润率是指单位资本金可以实现的净利润。 计算： NP年净利润;EC项目资本金。 资本金利润率高于同行业的利润率参考值，表明项目满足盈利能力要求。,5.利息备付率(ICR),概念已获利息倍数，指项目在借款偿还期内各年可用于支付利息的税息前利润与当期应付利息费用的比值。 其表达式为: 式中 ICR利息备付率; EBIT税息前利润; PI计入总成本费用的应付利息。,5.利息备付率(ICR),式中： 税息前利润(EBIT)= 利润总额+计入总成本费用的利息费用 当期应付利息是指计入总成本费用的全部利息。 评价标准： 利息备付率不宜低于2，并满足债权人的要求。,6.偿债备付率(DSCR),借款偿还期内，用于计算债务资金还本付息的资金与应还本付息额的比值。 即:,6.偿债备付率(DSCR),式中 EBITAD税息前利润+折旧+摊销; TA 企业所得税; PD应还本付息金额。 评价标准： 正常情况应当不低于1.3,且越高越好。当指标小于1时，表示当年资金来源不足以偿付当期债务，需要通过短期借款偿付已到期债务。,P58例3-5,7.资产负债率,注： 项目财务分析中，在长期债务还清后，可不再计算资产负债率。,3.2 基准收益率的确定方法,一、概念 基准收益率是企业或者行业所确定的投资项目动态的、应该达到的、可以接受的最低收益水平标准，是评价和判断投资方案在经济上是否可行的依据和重要的经济参数。 二、影响因素 资金成本和机会成本、风险贴补率、通货膨胀率、资金限制,二、影响因素,1.资金成本和机会成本（） 2.风险贴补率（） 以一个适当的风险贴补率 来提高 3.通货膨胀率（） 4.资金限制 资金短缺时，应通过提高基准收益率的办法进行项目经济评价。,3.2 基准收益率的确定方法,三、确定方法 1.代数和法 2.资本资产定价模型法（CAPM） 3.加权平均资金成本法（WACC） 4.典型项目模拟法 5.德尔斐专家调查法（Delphi）,三、确定方法,1.代数和法 按当年价格预测 按基年价格预测 使用条件： 都较小 2.资本资产定价模型 （CAMP）,3.3工程项目方案的比较和选择,一、评价方案的分类 二、独立型方案经济评价选择 三、互斥型方案的选择 四、其他多方案的选择,一、评价方案的分类,最终选择的是最佳方案组,二、独立型方案经济评价选择,独立方案的采纳与否，只取决于方案自身的经济效果。只需通过计算方案的经济效果指标，并按照指标的判别准则加以检验就可以做到。 对方案自身经济性的检验绝对经济效果检验。,与单一方案评价方法相同,二、独立型方案经济评价选择,1.静态评价 总投资收益率（ROI） 静态投资回收期（Pt） 2.动态评价 净现值（NPV） 内部收益率（IRR）,对于独立方案，NPV与IRR评价结论是等效的,三、互斥型方案的选择,互斥方案的选择不涉及资金约束问题，超过投资限额的方案不能参选，互斥方案的选择实质是一组方案中选出一个最优方案的问题,三、互斥型方案的选择,互斥型方案的经济效果评价包括： 绝对效果检验：考察备选方案中各方案自身的经济效果是否满足评价准则的要求。 相对效果检验：考察备选方案中哪个方案相对最优。 特点：进行多方案比选，遵循可比性原则。,方案寿命期是否相等？,三、互斥型方案的选择,增量分析法： 又称现金流量的差额评价法，是互斥方案比选的基本方法。即评价互斥方案时，首先计算2个方案的现金流量之差，然后考虑某一方案比另一方案增加的支出在经济上是否合算。 投资额不等的互斥方案比选的实质： 判断增量投资的经济合理性，即投资大的方案相对于投资小的方案多投入的资金能否带来满意的增量收益。,例3-6,方案A，B是互斥方案，其各年的现金流如下表所示，试评价选择（i0=10%）,三、互斥型方案的选择,1.计算期相同的互斥方案经济评价 （1）净现值（NPV）法与净年值（NAV）法 操作步骤： 绝对效果检验：计算各方案的NPV或NAV，并加以检验； 相对效果检验：对所有NPV0或NAV 0方案比较其净现值或净年值： 选最优方案：选择净现值或净年值最大的方案为最优方案。,三、互斥型方案的选择,1.计算期相同的互斥方案经济评价 （1）净现值（NPV）法与净年值（NAV）法 判别准则： NPVi0且max(NPVi)所对应的方案为最优方案； NAVi0且max(NAVi)所对应的方案为最优方案。,三、互斥型方案的选择,1.计算期相同的互斥方案经济评价 （1）净现值（NPV）法与净年值（NAV）法 增量分析法的应用 增量净现值,三、互斥型方案的选择,1.计算期相同的互斥方案经济评价 （2）费用现值（PC）法与费用年值（AC）法 当各方案所产生的效益相同（或无法、很难用货币直接计量）时，使用这种方法评价。 判别准则：min(PCi)所对应的方案为最优方案； min(ACi)所对应的方案为最优方案；,例：A，B两种拟购入设备，其各年的费用支出如下表所示，应选哪种设备？（i0=10%）,解：PCA20+2（P/A,10%,5）-3(P/F,10%,5) =25.72万元 PCB30+（P/A,10%,5）-5(P/F,10%,5) =30.69万元 PCAPCB,应选A设备,三、互斥型方案的选择,1.计算期相同的互斥方案经济评价 （3）增量内部收益率（ ）法 增量投资收益率（ ）是两个方案各年净现金流量的差额的现值之和等于零的折现率，表达式为：,为初始投资大的方案净现金流量,用于方案比较的增量内部收益率,三、互斥型方案的选择,1.计算期相同的互斥方案经济评价 （3）增量内部收益率（ ）法 操作步骤： 将各方案按初始投资额由小到大排序； 进行绝对效果评价； 进行相对效果评价：对通过的方案依据投资额排序，从最小和次小开始环比计算 。若 ，则保留投资大的方案，环比进行到最后一个被保留的方案为最优。,例3-6,方案A，B是互斥方案，其各年的现金流如下表所示，试评价选择（i0=10%）,例3-6,三、互斥型方案的选择,2.寿命期不同的互斥方案的比较和选择 寿命相等的互斥方案在时间上具有可比性； 寿命不等的互斥方案进行比选，要在时间可比的条件下进行。 解决方法： （）方案重复法（）年等值法和年费用法（）研究期法,三、互斥型方案的选择,2.寿命期不同的互斥方案的比较和选择 （）方案重复法 方案重复法也叫最小公倍数法。这种方法是将相比较的各方案重复执行若干次，直到彼此期限相等为止。 即以各备选方案计算期的最小公倍数为各方案的共同计算期。,例3-8某项目有A、B两个方案，方案A的初始投资为900万元，寿命期为4年，每年末净收益为330万元;方案B的对应数据为1 400万元、8年、400万元。两方案均无残值，若基准收益率为12%。试对比两方案。,两可比方案的现金流量图,【解】两方案寿命期的最小公倍数为8年，故可画出两可比方案的现金流量图，如图所示。 由图可得: NPV(12%)A=330(P/A，12%，8)-900(P/F, 12%，4)-900 =167. 36万元 NPV (12%) B=400 (P/A, 12%, 8)-1 400=587. 0万元 因为NPV (12%) BNPV (12%)A，故B方案为最优。,三、互斥型方案的选择,2.寿命期不同的互斥方案的比较和选择 （）年等值法和年费用法 只是由于无论方案重复多少次，所形成的寿命期相同的可比方案年等值都与原始方案的年等值相同。 重复次数较多、计算复杂的方案尤为适用。 判别准则：NAVi0且max(NAVi)所对应的方案为最优方案； Min(ACi)所对应的方案为最优方案,前提也是方案可以重复进行,例3-9若在例3-8中尚有C方案，其初始投资为1 800万元，寿命期为11年，每年末净收益为390万元，寿命期末残值为770万元，试比较三个方案。,例3-9 【解】若采用方案重复法计算，寿命期的最小公倍数为88年，A方案需重复执行22次，计算复杂，故采用年等值法。 NAV (12%)A=330-900(A/P，12 % , 4) =33. 72万元 NAV (12%)B=400-1 400(A/P，12%，8) =118.18万元 NAV (12%)C=-390-1 800 (A/P, 12 % , 11)+770 (A/F, 12, 11) =124.15万元 因NAV (12%)C NAV (12%)B NAV (12%)A，故C方案为最优方案。,三、互斥型方案的选择,2.寿命期不同的互斥方案的比较和选择 (3)研究期法 就是通过研究分析，直接选取一个适当的计算期作为各个方案共同的计算期，计算各个方案在该计算期内的净现值，以净现值较大的为优。 在实际应用中，为方便起见，往往直接选取诸方案中最短的计算期作为各方案的共同计算期，所以研究期法也可以称为最小计算期法。,三、互斥型方案的选择,2.寿命期不同的互斥方案的比较和选择 (3)研究期法 这种方法需要观注采用适当的方法来估算计算期长于共同研究期的方案在共同研究期末回收的资产余值。 预测未来价值法； 承认未使用价值法。,三、互斥型方案的选择,2.寿命期不同的互斥方案的比较和选择 (3)研究期法 判别准则： NPVi0且max(NPVi)所对应的方案为最优方案； Min(PCi)所对应的方案为最优方案,【例3-10若两方案数据如表所示，基准贴现率为15%，研究期定为3年，A方案在研究期末可回收资金估计为140万元。试比较两方案。,预测未来值法现金流量图,预测未来值法求解,解】两方案在研究期内的现金流量如上图所示。 NPV(15%)A=100 (P/F, 15%，1) +110 ( P/F, 15%，2)+(130+ 140) ( P/F, 15 %，3)-300 =47. 656万元 NPV(15%)B=110(P/A, 15%, 3)-240=1102. 283-240=11. 13万元 因为NPV (15%) ANPV (15%)B，故A方案较优。,承认未使用价值法现金流量图,承认未使用价值法求解,解】两方案在研究期内的现金流量如上图所示。 NPV (15%)A=1