高新技术企业的融资壁垒及其突破.doc

高新技术企业的融资壁垒及其突破 摘要高新技术是国际竞争的制高点，它决定着一国的国际竞争力。然而，高新技术企业具有高投入、高风险、高收益和阶段性融资的特点，造成它的融资方式与传统企业显著的不同，存在着融资壁垒。为此，高新技术企业应制定融资原则，借助国家和自身的制度创新突破壁垒，保证新技术的研发和产业化的资金供给，才能进行连续的技术创新，有望在某些尖端技术领域获得突破性进展。关键词高新技术企业融资壁垒融资原则高新技术是指那些基本原理建立在最新科学成就基础之上，具有较高增值作用并能形成较高的经济效益，能向经济和社会各领域广泛渗透的技术，涵盖生物技术、生命科学技术、光电技术、计算机及通信技术、电子技术、计算机集成制造技术、材料设计技术、航天航空技术、武器技术和核技术等10个技术领域。高新技术企业由于其独有的未来预期不确定性所带来的高风险与高收益预期，导致其在融资方式与对资金的需求方面也完全不同。长期以来我国高新技术企业的融资渠道十分狭窄，内源融资是其主要的融资方式，如何突破企业的融资瓶颈，为高新技术企业的发展源源不断地注入新鲜血液，是我们应该认真思索的问题。1高新技术企业的特点1.1高投入与传统企业相比，高新技术企业对自然资源的依赖程度低，对资金投入量的依赖程度高。从创新企业的崛起到形成一定的产业规模，都是以大量的资金投入为先导，因此，高新技术企业的融资特征首先表现为资金需求量大。1.2高风险高新技术企业的发展是由其企业的技术创新开始的，而技术创新的本质是建立一种新的生产函数，把一种从未有过的关于生产要素与生产条件的新组合引入生产体系的过程。技术创新的独特性涵义决定了对这一过程的投资具有特殊性，即投入的初始阶段只是净投入，后阶段继续大量投资之后才能有产出，收益时间的滞后使得高新技术企业融资的另一个特征表现为资金投入的高风险性，且风险越高，预期收益越大。1.3高收益高新技术企业在新产品、新技术上的高投入，虽然具有高风险，但同时也产生着高效益。科技开发一旦成功，就能大幅度地提高劳动生产率，降低生产成本，扩展国际、国内市场，获得比传统企业高几十倍，甚至上千倍的巨大经济效益。新技术的研制成功，使高新技术企业拥有了相对于竞争对手而言的技术上的优势，形成在一定时期的市场垄断。这种优势或垄断的经济实现，表现为垄断高额利润。正是这种垄断利润的存在使众多企业不惜以高投入来从事创新活动，以取得技术优势和市场优势。1.4阶段性融资高新技术企业都有一个发展周期，在不同的发展阶段，面临风险的程度是不相同的，因而出现出不同的资金需求特点。总体来说，越是属于生命周期的早期阶段，投资的风险越大，所要求的投资报酬也越高。随着发展阶段的推进，高新技术企业所要求的资金量在不断增加，但投资风险却在不断减少。2高新技术企业的筹资管理具有不同于传统企业的特点由于高新技术企业存在上述特点，造成了高新技术企业的筹资管理在企业财务管理总体工作中的重要性要高于传统企业，高新技术企业跳跃式的快速发展使得其对资金的需求一直呈现急剧扩张的趋势。这样，一旦资金周转不灵，轻则将减缓发展的步伐，重则将造成偿付危机，使本来处于盈利状态的企业被迫破产清算。难于获得不需担保或抵押的资金筹资时很难获得不需担保或抵押的负债性资金，特别是处于企业生命周期的创业期和成长期时，80%90%的失败率使得商业银行望而却步，发行债券更是不可能，这是由高新技术企业的高风险性和资金市场规律所决定的。一方面贷款利率由于受中央银行的管制不可能太高，远远不能弥补债权人所承担的风险；另一方面债权人也不能分享高新技术企业高风险所可能带来的高收益。因此，总的来说在高新技术企业成熟期之前，无担保或无抵押的负债融资在企业全部资金中的比例相对于传统企业很小，并主要是短期负债，而长期负债几乎都是政府政策性贷款。企业创业期主要筹资来源不同于传统企业高新技术企业的高风险和高收益的特性在创业期表现得最为明显，同时国家对其采取扶植的政策，因此在这一阶段高新技术企业的主要筹资来源既不是传统的负债筹资也不是传统的股权筹资。 3 高新技术企业在进行间接融资时存在的问题资金不足是高新技术企业进行技术创新、成果转化时的最大障碍。高新技术企业的技术创新、成果转化是一个充满风险的过程，由于高新技术企业具有不同于一般企业的高风险特征，金融机构在支持这些企业过程中始终面临着企业高风险和信贷资金安全性的矛盾，二者具有不相融性，表现在：由于未来的收益具有极大的不确定性，高新技术企业的融资风险较大，而银行把资金的安全性始终放在首位随着我国金融机构改革的进一步深化，市场化程度越来越高，中央银行对商业银行的监管日趋严厉，商业银行的风险意识和制度约束进一步增强，从而使商业银行经营所追求的稳定性和安全性与高新技术企业的高风险之间的矛盾十分突出，因此，商业银行很难对其进行贷款。高新技术企业缺乏商业银行贷款所要求的抵押担保目前中央银行制定的贷款通则要求商业银行在贷款时要用企业的有形资产进行抵押，而高新技术企业一般来说属于智力密集型企业，其原始积累仅有智力、知识产权和科研成果等，有形资产（如不动产等）十分有限，很多企业在创业初期就难以从金融机构或资本市场获得其发展所需的足够的资金，只能靠个人的积蓄和亲戚朋友的帮助，甚至以更高的风险和成本从非正式的资金市场获得创业资金。这使高新技术企业很难通过商业银行传统的贷款业务来获得其发展所需的资金支持。尽管商业银行从本质上讲是以利润最大化作为自己经营的目标，但是，由于中央银行监管日趋严格，加上严峻的市场形势和信用状况，使得我国的商业银行的经营追求风险最小化，而不再像过去追求存贷款规模的最大化。对我国大的国有商业银行来说，对高新技术企业的贷款具有较高的经营成本，而收益却不显著，这使得大的国有商业银行不愿与高新技术企业打交道目前，我国以工、农、中、建四大国有商业银行为主的商业银行体系，主要针对国有大型企业、大型项目融资而设计的。而高新技术企业的融资需求具有其特殊性：贷款需求额度较小，资金需求的频率高，一般为大企业的5倍左右，贷款需求多为短期资金。这相对大企业来说，商业银行为高新技术企业贷款的运行成本高，管理费用上升，贷款监督成本加大，一旦企业出现资不抵债，宣告破产，银行的债权就难以保障。按目前财政部下发的文件和银行的规定，民营企业、三资企业的呆坏账不能核销，这样国有商业银行在拓展非公有制企业信贷业务时不可避免地存在后顾之忧。金融机构难以准确评估高新技术企业的价值高新技术企业主要拥有的是知识产品，如可供转化的科研成果，而可供转化的科研成果总是以无形资产的形式进行商品化、产业化的过程。在高新技术企业的资产结构中，无形资产所占的比重很大，对无形资产的评估目前尚未有通行的权威的评估方法和体系，评估方难以准确地评估出高新技术企业的价值，这成为高新技术企业融资时面临的一个复杂问题。4高新技术企业融资的原则及融资壁垒的突破高新技术企业融资主要是解决企业发展中的“资金瓶颈”，以达到融资成功的目的。为此，高新技术企业融资决策应科学化，科学的决策有利于融资的成功。融资决策应考虑的原则：（）在企业发展战略规划基础上，做好融资战略规划，明确企业总体发展的融资目的和发展各阶段的融资目标，并做好充分的论证工作，切忌临时抱佛脚，进行盲目融资。（）面向资本市场的多层次的融资渠道和多元化的融资工具，按照企业不同成长、发展阶段的资金需求和融资可能性，选择不同的融资渠道和融资工具，做到融资的灵活性选择，切忌盲目跟风。（）在充分调查研究基础上，尽早做出项目的可行性研究和企业发展计划，以便充分反映企业的研究开发项目和发展目标，明确展现出项目的先进性和经济合理性，以及广阔的市场前景和企业的发展潜力。市场预测经济效益的合理性和其风险可控性。不要等到融资时仓促上阵，凭空揣测、编造数据、提供不真实的情况。（）企业应踏实地创造融资能力，企业的真正实力（技术优势、管理优势和高收益和发展潜力等）吸引投资者。资本总是在寻求其不断增值和扩大，流向最可能得到高回报、最可能的企业。因此，企业本身的信誉和未来发展潜力使其吸引资本能力的一种表现。当企业本身不能为投资者带来信心时，就不能获得资金这一宝贵资源。（）企业创业者应掌握投融资知识和资本市场的信息，了解政府发展科技计划及其产业政策，结合企业本身的实际情况，考虑融资可能性和实施融资方案。应注意选择好证券商和中介服务组织和中介机构，提高工作效率和降低融资成本。针对