承前启后、转折之年2012A股之市场策略.ppt

承前启后，转折之年 A股2012之市场策略 客户服务部投资顾问团队策略小组,这是一个最好的时代，也是一个最坏的时代；这是明智的时代，这是愚昧的时代；这是信任的纪元，这是怀疑的纪元；这是光明的季节，这是黑暗的季节；这是希望的春日，这是失望的冬日；我们面前应有尽有，我们面前一无所有；我们都将直上天堂，我们都将直下地狱。 双城记 查尔斯狄更斯,一、总体观点 二、宏观：小衰退，或现深幅调整 三、政策：一季度见底但无“V”型翻转 四、盈利：下调何时见底 五、投资策略,目 录,今年A股市场以沪深300计算下跌19.56%（截止12月7日），年内最大收益的行情出现在一季度（1月25日4月18日），涨幅为14.2%。基本符合年初我们的大致判断（N型走势，年末或2012年初回升）。,简要回顾,市场大环境决定市场总体走势特征。2011年经济高位继续回落，通胀水平冲高回落，小周期衰退与通胀并存，决定市场总体震荡调整的特点。,简要回顾,美国股市进入盘整期，一般为10-15年,简要回顾,A股历史的盘整期5年,简要回顾,对于一季度经济及企业盈利或出现的深幅下滑，政策翻转预计在一季度稍后时期。 2012年宏观小周期继续下行，或有超预期的调整。经济底部可能出现在二季度或更后时期。 市场或提前反映政策翻转，而流动性释放是政策最显著效应，资金成本下行导致估值修复行情再度出现。 政治经济周期叠加，2013年启动新周期，股市或于2013年结束盘整。,2012年总体观点,一、总体观点 二、宏观：小衰退，或现深幅调整 三、政策：一季度见底但无“V”型翻转 四、盈利：下调何时见底 五、投资策略,目 录,1、经济中周期处于新旧周期的转折期，小周期则在需求萎缩下继续下滑。政策启动下经济增速在三季度后或呈现恢复增长趋势。 2、投资需求加速回落，房地产新增投资迅速下降，工业增加值及用电需求等指标快速回落。 3、出口明年维持15%左右的增速。 4、收入增长与物价水平回落下，实际消费稳中有升。,核心观点,中周期处于新旧周期的转折期,小周期衰退,投资需求，四万亿不再投资增速明显下滑,投资需求，新开工与施工计划投资额均显著下滑,投资需求，房地产新增投资迅速下降,工业增加值与用电量,周期品价格旺季不旺,进出口同比继续回落,对主要经济体的出口持续下滑,金融危机过后，美国居民和企业成功去杠杆化，资产负债健康 美债伪危机过后，政府支出有望停止了负增长趋势 美联储预计明年经济小幅回升至2-3%,美国经济的三部门分析,美国居民债务比例大幅下降（%）,欧元区经济在今年四季度陷入负增长的可能性较大，明年一季度极有可能延续衰退趋势 这种趋势会迫使欧元区加快取得处理欧债危机的统一意见 时点上，我们倾向于猜测发生在一季度末或者二季度初,PMI数据显示欧洲经济已经接近负增长状态,欧元区经济景气指标证实经济下滑趋势,消费黄金时期可能再现,明年通胀走势预测,经济结构转型下，投资与出口短期难有起色，消费内需在政策、收入、物价等多重因素刺激下可能稳中有升。 一季度经济增长可能出现超预期下滑，促使政策出现翻转信号。,简要结论,一、总体观点 二、宏观：小衰退，或现深幅调整 三、政策：一季度见底但无“V”型翻转 四、盈利：下调何时见底 五、投资策略,目 录,保增长、压通胀、调结构三者的平衡难度很大。 下任政府的主要人物仍继续宣讲坚持不动摇房地产调控政策 政府换届，微调是政策调控的主要着眼点。 中央经济工作会议定调明年仍将坚持稳健的货币政策和积极的财政政策,政策面,每轮政治周期前5年为拉升期，后5年为调整期。 每轮周期的波动幅度在减小，更加平稳。 下轮政治周期将于2013年启动，明年依然处于调整期,相机抉择：难以出现全面放松，除非经济失速 财政政策空间大于货币政策 政策方向猜想：小微、三农、新兴产业、减税、强制分红；减轻企业的负担、提高居民的实际支付能力；拉动消费和消费性投资,政策面,资金面：流动性在政策微调下期待好转,资金面： 10月新增外汇占款近10年来首度出现负增长，热钱流出迹象明显 两年内存准率首次下调,出现重大社会政治事件，群体性抗议（大规模游行及示威）现政府政策与制度。-被迫收紧一切政策。 欧债危机反复发酵，欧元区解体，发生货币危机，金融体系大规模去杠杆。-中国出口无望，但可能迅速放松国内政策。 伊朗危机局势恶化，美伊开战。-油价再升，通胀输入，政策面临再收紧。 南海区域形成危机，周边地缘政治显著紧张。-中国出口可能受阻(制裁或运输问题）。军事题材崛起。 。,黑天鹅事件猜测,一、总体观点 二、宏观：小衰退，或现深幅调整 三、政策：一季度见底但无“V”型翻转 四、盈利：下调何时见底 五、投资策略,目 录,盈利增速温和下滑 下滑时间：03年后，12季度；07年后，8季度；当前已持续6季度 增速降至20%以下后，持续时间未超5季度；当前已持续2季度 此前两轮下滑，均对应名义（03）或实际需求大幅萎缩（07）,盈利增速在年中或稍后时间前后见底 非金融企业盈利增速年中降至个位数 下半年温和回升 全年增速略超10%,一、总体观点 二、宏观：小衰退，或现深幅调整 三、政策：一季度见底但无“V”型翻转 四、盈利：下调何时见底 五、投资策略,目 录,核心观点,我们认为，政策全面翻转需要观察到经济增长的失速，之前A股仍可能继续一段探底，在一季度见到全年的低点。 随着政策转变，A股有望在经济见底前3-6个月开始反弹，即一季度稍后时期。 A股全年将获取正回报，年度的波动区间在2100点-3000点之间（以上证综指为例）。,短期继续谨慎,回避市场过度下调。 一季度后期逐步建仓。 选择关注：关注ROE抗周期且通胀下行受益行业；关注具备安全边际的品种；在个股风险难以把握以及大盘下行空间不大的情况下，我们建议关注指数型基金。,核