《债务资金的筹集》PPT课件.pptVIP

债务资金的筹集,知识目标,理解各种筹资方式的含义、优缺点；掌握债券发行价格、融资租赁租金、放弃现金折扣成本的计算； 掌握因素分析、销售百分比、高低点、回归分析等资金需要量定量预测方法； 理解不同营运资本政策对企业收益和风险的影响； 理解资本成本的含义，掌握各类资本成本的计算；理解贴现模式下资本成本的计算； 理解资本结构的含义及其对收益的影响，熟悉资本结构优化的原则，掌握优化资本结构的方法；,能力目标,能够根据不同的筹资方式的优缺点来选择适合企业发展需要的筹资渠道； 能够利用销售百分比法、高低点法、回归分析法进行资金需要量的预测； 能够正确计算债券发行价格，融资租赁租金以及不同信用条件下实际利率的计算； 能够正确计算各种资金成本以及放弃现金折扣成本，并根据其进行相应的决策； 能够运用比较资本成本法、每股收益无差别法进行资本结构优化决策。,一、债务资金的含义,债务资金是指通过负债筹集的资金。 负债是企业一项重要的资金来源。 按照所筹资金可使用时间的长短，负债筹资可分为长期债务筹资和短期债务筹资两类。 向银行借款、发行债券、融资租赁和商业信用，是债务筹资的基本形式。,二、债务资金的特点,债务资金的所有权归属于债权人，企业只获得资金的使用权。 债务资金财务风险高。 债务资金成本相对较低。,三、债务资金的筹资方式,按照所筹资金可使用时间的长短 债务资金筹资可分为长期负债筹资和短期负债筹资两类. 具体包括长期借款、发行债券、融资租赁、商业信用等方式。,（一）长期借款,长期借款是指企业向银行或其他非银行金融机构借入的使用期超过1年的借款。 主要用于购建固定资产和满足长期资金占用的需要。 一般而言，长期借款的利息率通常要高于短期借款。 借款不同的偿还方式也会影响到企业筹资的资金成本和风险。,1.长期借款的优缺点：,与其他长期负债融资相比，长期借款的优点是： （1）融资速度快。 （2）筹资成本低。 （3）筹资弹性大。 其主要缺点是： （1）限制条款多。 （2）筹资数额有限。 （3）财务风险高。,2.长期借款的保护性条款,由于银行等金融机构提供的长期贷款金额高、期限长、风险大，因此，除借款合同的基本条款之外，债权人通常还在借款合同中附加各种保护性条款，以确保企业按要求使用借款和按时足额偿还借款。,保护性条款一般有以下三类：,（1）例行性保护条款。 （2）一般性保护条款。 （3）特殊性保护条款。,（二）发行债券筹资,债券是企业为筹集资金而发行的用以记载和反映债权债务关系的有价证券。其发行目的通常是为建设项目筹集长期资金。 在我国，根据公司法的规定，股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有公司或者两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，具有发行债券的资格。,1.公开发行债券的条件,根据证券法规定，公开发行公司债券，应当符合下列条件： （1）股份有限公司的净资产不低于人民币3 000万元，有限责任公司的净资产不低于人民币6 000万元； （2）累计债券余额不超过公司净资产的40%； （3）最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息； （4）筹集的资金投向符合国家产业政策； （5）债券的利率不超过国务院限定的利率水平； （6）国务院规定的其他条件。 公开发行公司债券筹集的资金，必须用于核准的用途，不得用于弥补亏损和非生产性支出。,2.债券的种类,（1）按是否记名，分为记名债券和无记名债券。 （2）按是否能够转换成公司股权，分为可转换债券与不可转换债券。 （3）按有无特定财产担保，分为担保债券和信用债券。,3.债券的发行价格,债券发行价格通常有三种方式：平价发行、溢价发行和折价发行。 债券发行价格的形成受到诸多因素的影响，其中最主要的是票面利率与市场利率的一致程度。 当票面利率高于市场利率时，以溢价发行债券；当票面利率低于市场利率时，以折价发行债券；当票面利率与市场利率一致时，则以平价发行债券。,债券发行价格的计算公式：,或： 债券发行价格 =票面金额（P/F，i，n）+利息（P/A，i，n）,【例5-5】债券发行价格的确定,2008年9月5日，万科企业股份有限公司2008年发行08万科G2（无担保）公司债券（112006），期限5年，面值100元，计划发行量为15亿元，票面利率7%，采用单利计息，按年付息，每年付息日为9月5日，到期日为2013年9月4日，信用等级为AA+。 请计算市场利率分别为6%、7%、8%下的发行价格，若经询价市场利率为7%，则该债券的发行价应为多少。,（1）,当市场利率为6%时，因为票面利率高于市场利率可以溢价发行。 =100（P/F，6%，5）+1007%（P/A，6%，5） =1000.747 3+1007%4.212 4=104.22（元）,（2）,当市场利率为7%时，因为票面利率等于市场利率可以平价发行。 =100（P/F，7%，5）+1007%（P/A，7%，5） =1000.713 0+1007%4.100 2 =100（元）,（3）,当市场利率为8%时，因为票面利率低于市场利率可以折价发行。 =100（P/F，8%，5）+1007%（P/A，8%，5） =1000.680 6+1007%3.992 7 =96.01（元） 若经询价市场利率为7%，则该债券的发行价应为100元。,4.债券融资的优缺点,与其他融资方式相比，债券筹资的优点是： （1）一次筹资数额大。 （2）扩大了公司的社会影响。 （3）筹集资金的使用限制条件少。 （4）能够锁定资本成本的负担。 其主要的缺点是： （1）发行资格要求高，手续复杂。 （2）资本成本较高。,（三）融资租赁,租赁，是指通过签订资产出让合同的方式，使用资产的一方（承租方）通过支付租金，向出让资产的一方（出租方）取得资产使用权的一种交易行为。 在这项交易中，承租方通过得到所需资产的使用权，完成了筹集资金的行为。租赁分为融资租赁和经营租赁两种形式。,1.经营租赁和融资租赁,经营租赁是由租赁公司向承租单位在短期内提供设备，并提供维修、保养、人员培训等的一种服务性业务，又称服务性租赁。 融资租赁是由租赁公司按承租单位要求出资购买设备，在较长的合同期内提供给承租单位使用的融资信用业务，它是以融通资金为主要目的的租赁。,2. 融资租赁的基本形式,（1）直接租赁。 （2）售后回租。 （3）杠杆租赁。,3.融资租赁租金的计算,（1）租金的构成 融资租赁每期租金的多少，取决于以下几项因素： 设备原价及预计残值，包括设备买价、运输费、安装调试费、保险费等，以及该设备租赁期满后，出售可得的市价。 利息，指租赁公司为承租企业购置设备垫付资金所应支付的利息。 租赁手续费，指租赁公司承办租赁设备所发生的业务费用和必要的利润。,（2）租金的支付方式,租金的支付方式有以下几种分类方式： 按支付间隔期长短，分为年付、半年付、季付和月付等方式。 按在期初和期末支付，分为先付和后付。 按每次支付额，分为等额支付和不等额支付。 实务中，承租企业与租赁公司商定的租金支付方式，大多为后付等额年金。,（3）租金的计算,我国融资租赁实务中，租金的计算大多采用等额年金法。 等额年金法下，通常要根据利率和租赁手续费率确定一个租费率，作为折现率。 即已知现值（租金总额）求年金（每期支付的租金）。,【例5-6】融资租赁租金的计算,中南公司采用融资租赁方式于2007年1月1日从某租赁公司租入一台设备，设备租赁价款为90 000元，租期为8年，到期后设备归企业所有，为了保证租赁公司完全弥补融资成本、相关的手续费并有一定的盈利，双方商定采用20%的折现率。 要求：计算该企业每年年末应支付的等额租金。 分析提示：根据普通年金现值计算公式P=A（P/A,i,n），可得每年年末支付的金额为： =90 000（P/A,20%,8） =90 0003.837 223 454.60（元）,表5-4租金摊销计划表 单位：元,4.融资租赁的优缺点,与其它长期负债相比，融资租赁的主要优点是： （1）在资金缺乏情况下，能迅速获得所需资产。 （2）财务风险小，年均还款负担轻。 （3）融资租赁筹资的限制条件较少。 （4）租赁能延长资金融通的期限。 （5）免遭设备陈旧过时的风险。 其主要的缺点是： 资本成本高。,（四）商业信用,商业信用是指企业在商品或劳务交易中，以延期付款或预收货款方式进行购销活动而形成的借贷关系，是企业之间的直接信用行为，也是企业短期资金的重要来源。 商业信用产生于企业生产经营的商品、劳务交易之中，是一种“自动性筹资”。,1.商业信用的主要形式,商业信用的具体形式有应付账款、商业汇票、预收账款等。 （1）应付账款。（2）应付票据。（3）预收账款。 企业往往还存在一些在非商品交易中产生，但亦为自发性筹资的应付费用，如应付职工薪酬、应交税费、其他应付款等。应付费用使企业受益在前、费用支付在后，相当于享用了受款方的借款，一定程度上缓解了企业的资金需要。,2.现金折扣成本的计算,商业信用筹资一般不会发生成本。 在有现金折扣的信用交易条件下，买方若在折扣期内付款，则可获得现金折扣；若放弃现金折扣，虽然可以在稍长的时间内占用卖方的资金，但会发生放弃现金折扣的机会成本.,【例5-7】放弃现金折扣成本的计算,中南公司按“2/10、n/30”的条件购入货物100万元。该公司因资金紧张，拟放弃现金折扣。请你为该公司计算放弃现金折扣的机会成本，分析该决策是否可行。 放弃现金折扣成本为： 图5-1 放弃现金折扣成本计算原理,3.放弃现金折扣的决策,（1）如果能以低于放弃现金折扣成本的利率借入资金，便应在现金折扣期内用借入的资金支付货款，享受现金折扣。 （2）如果折扣期内将应付账款用于短期投资，所得的投资收益率高于放弃折扣的隐含利息成本，则应放弃折扣而去追求更高的收益。 （3）如果企业因缺乏资金而欲延长付款期，则需在降低了的放弃折扣成本与展延付款带来的损失之间做出选择。 （4）如果面对两家以上提供不同信用条件的卖方，应通过衡量放弃折扣成本的大小，选择信用成本最小的卖方。,4.商业信用筹资的优缺点,商业信用筹资的主要优点是： （1）筹资方便自然。 （2）筹资成本较低。 （3）企业一般不用提供担保。 其主要缺点是： （1）商业信用的期限较短，资金使用时间不长。 （2）容易恶化企业的信用水平。 （3）受外部环境影响较大。,（五）短期借款,短期借款是指企业向银行和其他非银行金融机构借入的期限在1年以内的借款。 短期借款通常规定以下内容：,借款的信用条件,（1）信贷限额。 （2）周转信贷协定。 （3）补偿性余额。 （4）贴现法计息。,（1）信贷限额。,信贷限额是银行对借款人规定的无担保贷款的最高额。 信贷限额的有效期限通常为1年。 一般来讲，企业在批准的信贷限额内，可随时使用银行借款。但是，银行并不承担必须提供全部信贷限额的义务。,（2）周转信贷协定。,周转信贷协定是指银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。 在协定的有效期内，只要企业的借款总额未超过最高限额，银行必须满足企业提出的借款要求。 企业享用周转信贷协定，通常要就贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费。,【例5-8】周转信贷承诺费的计算,中南公司与银行签订周转信贷协定，确定周转信贷额为1 000万元，承诺费率为0.5，公司在年度内使用了800万元，余额200万元。 请计算该公司应向银行支付的承诺费为多少？ 分析提示： 向银行支付承诺费=（1 000800）0.5%=1（万元）,（3）补偿性余额。,补偿性余额是指银行要求借款企业在银行账户中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比（一般为1020）的最低存款余额。 从银行的角度讲，补偿性余额可降低贷款风险，减少遭受的贷款损失。 对于借款企业来讲，补偿性余额则提高了借款的实际利率。,【例5-9】补偿性余额对实际利率的影响,中南公司按年利率8向银行借款50万元，银行要求维持贷款限额10的补偿性余额。该公司管理当局认为，这种方式会提高该项借款的实际利率。 请计算该项借款的实际利率。 分析提示： 实际利率=508%50（110%）=8.89%,（4）贴现法计息。,贴现法，即银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息，而到期时借款企业再偿还全部本金。 企业可利用的贷款额只有本金扣除利息后的差额部分，从而提高了贷款的实际利率。,【例5-10】贴现法下的实际利率计算,中南公司从银行取得借款100万元，期限1年，年利率为8，利息额8万元（1 0008），按照贴现法付息。 请计算该项贷款的实际利率。 分析提示： 贴现法下的实际利率=8(1008)=8.70%。,2.短期借款筹资的优缺点,短期借款与其它债务筹资方式相比，主要优点为： （1）筹资速度快。 （2）筹资成本低。 （3）筹资弹性大。 其主要缺点是： （1）与长期借款相比，财务风险高。 （2）与其它短期筹资方式相比，资金成本较高。 （3）筹资数额有限。,（六）短期融资券,短期融资券（以下简称融资券），是由企业依法发行的无担保短期本票。在我国，短期融资券是指企业依照短期融资券管理办法的条件和程序在银行间债券市场发行和交易的、约定在期限不超过1年内还本付息的有价证券。 中国人民银行对融资券的发行、交易、登记、托管、结算、兑付进行监督管理。,1. 短期融资券及其分类,短期融资券按不同标准可作不同分类： （1）按发行人分类，短期融资券分为金融企业的融资券和非金融企业的融资券。 在我国，目前发行和交易的是非金融企业的融资券。 （2） 按发行方式分类，短期融资券分为经纪人承销的融资券和直接销售的融资券。 非金融企业发行融资券一般采用间接承销方式进行，金融企业发行融资券一般采用直接发行方式进行。,2.短期融