《证券投资要素》PPT课件-2.pptVIP

二、债券,（一）债券的概念 债券是发行主体依照法定程序发行，并约定在一定期限还本付息的债权债务凭证。它是除股票之外的另一种主要的有价证券。 债券和股票一起构成证券市场的基本金融工具和投资对象。对于发行者来说，发行债券的目的在于筹措资金，其结果则是形成一定时间内的债务。对于投资者来说，购买债券是为了获得让渡资金使用权的报酬即债券利息，其结果是形成对债券发行者的债权。当然，投资者也可以在交易市场上买卖已发行的债券，以获取买卖差价利润。,债券主要包括以下几个基本要素： 1、债券的票面价值 债券票面上标明的价值即为债券的票面价值。债券可使用不同的货币作为其票面计量单位。币种的选择依据债权的发行对象和实际需要来确定。若发行对象是国内有关经济实体及社会公众，可选择本币作为债券价值的计量单位；若发行对象是国外有关经济实体及社会公众，可选择债券发行地国家的货币或国际通用货币作为债券价值的计量单位。 不同的票面金额，会对债券的发行成本、发行数额和持有者的分布产生不同影响。若票面金额较小，就会促进小额投资者购买，但可能会增加发行费用，加大发行工作量；若票面金额较大，债券则会更多地被大额投资者持有，降低发行费用，减少发行工作量，但可能会减少债券的发行量。,2、债券的价格,债券的价格主要有发行价格和交易价格两种。 债券的发行价格是指债券发行时实际采用的价格。债券的发行价格可能不同于债券的票面金额。当债券的发行价格高于票面金额时，称为溢价发行；当债券发行价格低于票面金额时，称为折价发行；当债券的发行价格等于票面金额时，称为平价发行。债券的发行价格通常取决于二级市场的交易价格及市场的利率水平。 债券离开发行市场进入交易市场进行交易时，便取得交易价格。债券的交易价格随市场利率和供求关系的变化而波动。,3、债券的偿还期限,债券的偿还期限，是指从发行之日起到清偿本息之日止的时间。债券偿还期限的长短，主要取决于以下几个因素： （1）债务人对资金需求的时限 足够的偿还期限有利于债务人在规定的时间内，取得相应的资金作为偿还的来源，这既可以维护发行者的信誉，也便于发行者从容调配使用资金。 （2）未来市场利率的变化趋势 一般来说，如果市场利率趋于下降，则宜多发行短期债券；如果市场利率趋于上升，则宜多发行长期债券。这样可以减少因市场利率变化而引起的筹资成本升高的风险。,（3）证券交易市场的发达程度 如果交易市场发达，债券变现力强，购买长期债券的投资者就多，发行长期债券就会有销路；反之，如果交易市场不发达，债券不能自由变现，投资者便会倾向于短期债券，长期债券就难有销路。 （4）债券的利率 债券利率是债券投资者的基本收益形式。债券利率与偿还期限通常呈同向变化关系，即利率高，则债券期限可以较长；反之，利率低，债券期限也只能较短。,（二）债券的主要特征,债券作为一种债权债务凭证，与其他有价证券一样，也是一种虚拟资本，而非真实资本（作为虚拟资本，其虚拟程度较之股票要低得多）。 从投资者的角度看，债券主要具有以下四个特征： 1、投资收益性 债券的投资收益性主要表现在两个方面：一是投资者在持有期内根据规定，取得一定的利息收入。这也是债券投资收益的基本来源。二是投资者通过在市场上买卖债券获得差价收益。不过，与股票相比，债券对这一收益渠道的利用程度要低得多。,2、流通变现性 与股票一样，作为一种特殊商品，债券也可以在市场上进行公开的流通交易，随时转让以变现。债券的流通变现性，是吸引投资者让渡资金使用权，有效地实施债券发行的必要条件。 3、价格低弹性 与其他金融投资对象不同的是，债券的市场交易价格变动幅度通常较小，类似股票价格大起大落的现象，通常在债券交易中是很少甚至不可能出现的。这主要是由于债券一般有以法律作保证的固定利率，利息通常是可以保证支付的，其收益可以作准确预期，从而消除了价格大幅度波动的导因。价格变动的低弹性，使得债券成为许多稳健投资者首选的金融投资对象。,4、债权人的广泛性 债券的发行形成的是一定的债务关系，但与银行借款等信用方式不同的是，债券持有人在数量上是很多的，即每一种债券都是面向广泛的投资者发行的。对于发行者来说，债券发行可以形成大量的债权人。而其他信用方式如企业向银行贷款，形成的债权人仅仅是个别银行。债权人的广泛性，使得筹资者可以在更大的范围和空间吸收到社会闲散资金；而从宏观角度上说，债券发行作为筹资范围极广泛的方式的普遍采用，也可以起到更充分地动员社会资金的作用.,（三）债券的分类 1、按发行主体分类 按发行主体，可分为政府债券、金融债券和公司债券三大类。 （1）政府债券 也称公债，即由一国或一地区政府发行的债券。政府债券的发行目的，主要是满足政府履行其职能的开支需要；或弥补财政赤字、偿还到期债务。政府债券的特征：一是信用保障程度比较高，一般可以保证按期还本付息。二是利率水平通常较其他种类债券的利率水平低，这也主要是由其投资风险较低的特征决定的。,由于政府本身存在着不同的层级，因而政府债券通常可以按照发行层级再具体分为以下三类： （a）中央政府债券，也称国家债券（简称国债）。即中央政府作为发行主体发行的债券。新中国成立至今，我国已发行的国债种类有人民胜利折实公债、国家经济建设公债、国库券、国家重点建设债券、国家建设债券、财政债券、保值债券、基本建设债券、转换债券等。其中国库券是发行量最大的中央政府债券。 （b）地方政府债券，也称市政债券。即由各级地方作为发行主体发行的债券。其所以也称作市政债券，是因为在市场经济条件下，地方政府发行债券的目的主要是为地方的市政建设筹措资金。地方政府债券在我国尚不多见，在其他国家，尤其是美国数量很多。 （c）政府机构债券。是从国外引入的一种政府债券范畴。也称国营特殊法人债券。指由承担公益事业的政府公司或政府金融机构发行的债券。这类债券也以政府为信用后盾，由政府为其还本付息进行担保。,(2)金融债券 金融债券即由金融机构发行的债券。它又可以按利息支付的不同形式，具体区分为贴息金融债券和付息金融债券两类： （a）贴息金融债券，或称贴水金融债券、贴现金融债券。指以低于面票金额的价格发行，到期后按票面金额偿还的金融债券。发行价格（购买价格）与票面金额（偿还价格）的差额实际上即是该债券的利息和。一般而言，贴息金融债券的持有人在债券到期前不再另外获得利息。 （ b）付息金融债券。即按票面金额发行，另由发行者按一定年利率在债券有效期内分次或到期后一次性支付给持有人利息的金融债券。这也是最常见的金融债券。,(3)公司债券 公司债券即各种公司制企业发行的债券。也称企业债券。公司债券的发行主要用于满足企业的长期投资需要，因而期限大多较长。 但对投资者来说，由于企业本身的生产经营效益受市场竞争的制约，存在着突出的不确定性，其债券的信用保障水平相对政府债券和金融债券较低，风险则较高。也正因为如此，公司债券的利率水平较之政府债券、金融债券通常更高.,2、按偿还期限分类 短期债券-期限在1年或1年以下 中期债券-期限在1年以上、10年以下（包括10年） 长期债券-期限在10年以上 永久债券-也叫无期债券，不规定到期期限，持有人也不能要求偿还本金，但可以按期取得利息。一般仅限于政府债券，而且是在不得已的情况下采用。,3、按利息的支付方式分类 （1）附息债券 指债券券面上附有各种息票的债券。息票上标明利息额、支付利息的期限和债券号码等内容。息票一般以6个月为一期。债券到期时，持有人从债券上剪下息票并据此领取利息。 （2）贴现债券 也称贴水债券。指发行时按规定的折扣率，以低于票面价值的价格出售，到期按票面价值偿还本金的债券。贴现债券的发行价格与票面价值的差价即为贴现债券的利息。,4、按偿还方式分类 （1）一次还本债券-在债券到期后的规