工程项目经济评价的基本方法(1).ppt

评价指标体系 1、根据是否考虑资金时间价值，,分为,静态,动态,评价指标,2、按指标的经济性质，,分为,时间性,价值性,比率性,评价指标,第四章 工程项目经济评价的基本方法,投资项目评价的概念 P55 经济效益评价是投资项目评价的核心内容,项 目 评 价 指 标,静态评价指标,动态评价指标,总投资收益率 资本金利润率,偿债能力,借债偿还期 利息备付率 偿债备付率,内部收益率 动态投资回收期 净现值 净现值率 净年值,评价指标分类之一,静态投资回收期,投资收益率,项目评价指标,时间性指标,价值性指标净现值、净年值,比率性指标,内部收益率 净现值率 总投资利润率 资本金利润率 利息备付率 偿债备付率,借款偿还期,投资回收期,评价指标分类之二,一、概念不考虑资金的时间价值因素。 二、特点计算简便，主要适用于对方案进行粗略评价，还 可以用于某些时间较短，投资规模与收益规模都比较小的 工程项目的经济评价。 三、静态指标 1、静态投资回收期不考虑资金的时间价值的条件下，以项 目的净收益（包括利润和折旧）抵偿全部投资（包括固定资 产投资和流动资金投资）所需的时间。 （1）一般表达式,4-1 静态评价方法,式中： Pt静态投资回收期（年）； CI、CO现金流入量和流出量； （CICO）t第t年净现金流量；,投资回收期可以从项目建设开始年算起，也可以自项目投产年开始算起，但因注明。,a. 建成投产后各年的净收益（即净现金流量）均相同,式中：K全部投资； R每年净收益（年平均收益），即R（CICO）,b. 建成投产后各年的净收益不相同 可根据现金流量表求得，也就是在现金流量表中累计净现金流量由负值转为正值之间的年份。,（2）评价准则 将计算出的静态投资回收期（Pt）与所确定的基准投资回收期（Pc）进行比较： PtPc，表明项目投资能在规定的时间内收回，则方案可以考 虑接受； PtPc，方案是不可行的。 （3）该指标的优缺点及适用P58,例 ：某投资项目期初一次性投资1000万元，估计投产后各年的平均收益为100 万元，求该项目的静态投资回收期。,解：,例：某投资项目的现金流量表如表所示，计算该项目的静态投资回收期。,现金流量表 单位：万元,150,230,170,90,10,70,150,2、总投资收益率（ROI）表示总投资的盈利水平，是 指单位总投资（TI）能够实现的息税前利润（EBIT）。,（1）计算公式,（2）评价准则 将计算出的投资收益率与所确定的基准投资收益率（ic）进行比较： 若ROIic，则方案可以考虑接受； 若ROIic，则方案是不可行的。,P59 例4-3,四、静态评价方法小结,4-2 动态评价方法,一、概念经济分析时考虑货资金的时间价值因素。 二、特点与静态分析相比，动态分析指标更加真实地反映项目的盈利能力，所以它的应用也就比静态指标更加广泛。一般在进行方案比较时，常以动态评价方法为主，在方案初选时，可采用静态评价方法。 三、动态指标 1、动态投资回收期净现金流量累计现值等于零时的年份 要求：将投资项目各年的净现金流量按基准收益率折成现值后，再来推算投资回收期。,（1）计算公式,式中：ic基准收益率； 在实际应用中，根据项目的现金流量表采用下列近拟公式：,（2）评价准则 将计算出的动态投资回收期（Pt）与所确定的基准动态投资回收期（Pc） 进行比较： 若 PtPc，表明项目投资能在规定的时间内收回，则方案可以考虑受； 若PtPc，方案是不可行的，应予拒绝。,例 某项目的现金流量表如表所示，计算动态回收期。,现金流量表 单位：万元,1,0.909,0.826,0.751,0.683,0.564,0.621,0.513,-20,-454.5,-82.6,112.7,170.8,155.3,141,128.3,-20,-474.5,-557,-444.3,-273.5,-118.2,22.8,151.1,Pt 61118.2/1415.84年,2、净现值（NPV=Net Present Value）,（1）含义 是指建设项目在整个寿命期内，各年的净现金流量按给定的折现率折算到计算期初（第0年）的现值之和。,（2）计算公式,式中：NPV净现值； CI、CO现金流入量、流出量； （CICO）t第t年的净现金流量； ic设定的贴现率（基准收益率，基准折现率，行 业平均投资收益率，期望收益率）； （1 ic ）-t第t年的折现系数。,（3）评价标准,NPV0，说明该方案在满足基准收益率要求的盈利之外还能得到超额收益，也说明项目的盈利能力超过其投资收益期望水平。故方案可行； NPV0，说明该方案基本能满足基准收益率要求的盈利能力，也即其盈利能力达到所期望的最低财务盈利水平。方案勉强可行或有待改进； NPV0，说明该方案不能满足基准收益要求的盈利水平，故该方案不可行。,例 某项目的现金流量表如所示，基准收益率为10%，试用净现值指标来判断项目的可行性。,现金流量表 单位：万元,该项目的净现值为： NPV700200（P/A，10%，5） 7002003.790858.16（万元）0 该项目实施后的经济效益除达到10%以外，还有58.16万元的收益现值。 在经济上该项目是可以接受的。,例4-4 （P61） 、4-5（多方案比较）：方案寿命期必须相等。,（4）净现值的特性P64,优点 该指标考虑了资金的时间价值，并全面考虑了项目在整个计算期内的经济 情况； 经济意义明确直观，能够直接以货币额表示项目的盈利水平，判断直观； 缺点： 必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率，而 ic 确定往往比较困难； 在互斥方案评价时，净现值必须慎重考虑互斥方案的寿命，如果不相等， 必须构造一个相同的分析期限，才能进行各个方案之间的比选； 不能真正反映项目投资中单位投资的使用效率，不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果。,（5）基准折现率的含义和确定依据 是企业或行业或投资者以动态的观点所确定的、可接受的投资项目最低 标准的收益水平。（ 确定依据见教材）,3、净现值率（NPVRNet Present Value Rate）,在多方案比较时，若几个方案的NPV均大于0，且投资规模相 差较大时，应进一步用NPVR作为净现值的辅助指标。,（1）含义 项目净现值与全部投资现值之比，也称单位投 资现值所带来的净现值。,（2）计算公式,式中：PVI项目全部投资的现值（以正代入）； It第t年投资额；m建设期年数,（3）评价标准,单个方案评判：同净现值相同，即NPVR0，项目可以考 虑接受，当NPVR0时，认为项目不可行； 多个方案比较：以净现值率较大的方案为优。,4、净年值（NAVNet Annual Value）,（1）含义以一定的基准收益率将项目计算期内净现金流量 等值换算而成的等额年值。 经济含义：项目寿命期内平均每年取得的等额超额收益。,（2）计算公式,式中：（A/P，ic%，n）资金回收系数,（3）评价标准与净现值评价准则相同（等效评价指标）P67,NAV0，在方案上可以考虑接受； NAV0，项目在经济上不可行。,（4）适用范围,净年值指标主要用于寿命期不同的多方案比选中，特别是寿命期相差比较大，或者寿命期的最小公倍数较大时的多方案比选。,5、内部收益率 （IRRInternal Rate of Return）,（1）含义 是一个重要的动态平衡指标，它是指使计算 期内各年净现金流量现值之和为0时的折现率。也就是 使净现值为0时的折现率 在所有的经济评价指标中，内部收益率是最重要的指标之一,（2）计算公式,式中：IRR内部收益率。,（3）评价标准,内部收益率计算出来后，与基准收益率进行比较： 若IRRic，则NPV0，说明项目可行； 若IRRic，则NPV0，说明项目可以考虑接受，内部收益率反映拟建项目的实际投资收益水平； 若IRRic，则 NPV 0 ，说明项目不可行。 用NPV与IRR均可对独立方案进行比较，且结论是一致的。P79,（4）内部收益率的计算采用线性内插法 P71,具体计算步骤： 1）选定初始折现率i1（一般为行业基准收益率），计算NPV1， 使NPV0，否则重选； 2）选定i2，应使i2i1，但不应大于i1+5%；计算NPV2， 使NPV20，否则重选； 3）内插法计算:,注意：为保证IRR的精度，i1与i2之间的差距一般以不超过2% 为宜，最大不超过5%（折现率与净现值不是直线关系）,例题 计算例题中项目的内部收益率，并判断项目的可行性。,现金流量表 单位：万元,该项目的净现值为：NPV700200（P/A，i%，5） 1）令i113% NPV1 700200（P/A，13%，5） 7002003.5172 3.44（万元）0 2）令i214% NPV2 700200（P/A，14%，5） 7002003.4331 13.38 （万元）0 3） 该项目在经济上认为是可以接受的，IRR13.20%，,（5）内部收益率的经济含义,内部收益率反映的是项目全部投资所能获得的实际最大收益 率（或尚未回收的投资余额的年盈利率），也是项目借入资金利 率的临界值，也就是项目对贷款利率的最大承受能力。,（6）内部收益率的特性,优点： 该指标考虑了资金的时间价值，并全面考虑了项目在整个计算期内的经济情 况；能够直接衡量项目未回收投资的收益率； 不需要事先确定一个基准收益率，而只要知道基准收益率的大致范围即可。 缺点： 计算时需要大量的与投资项目有关的数据，计算比较麻烦； 对于非常规现金流量的项目来说，其内部收益率往往不是唯一的，在某些情 况下甚至不存在。（见P74）,例4-12（P72）,一、建设项目方案的类型,投资方案的评价指标，对单一方案而言，通过计算不同经 济评价指标，就可判断项目经济特性，决定方案取舍。但在可 行性研究和投资决策过程中，对涉及的各决策要素，都应从技 术和经济结合的角度进行方案分析论证，比选优化。因此，建 设项目投资决策以及项目可行性研究的过程是方案比选和择优 的过程。,4-3 投资方案的选择,1、独立方案 备选方案中，任何一个方案采用都不影响其他方案取舍的一组方案。 独立方案的采用与否，只取决于方案自身的经济性。只要通过某些经济指标的检验，则方案就是可以接受的。,2、互斥方案 方案选择中，选择其中任何一个方案，其余方案必须被放弃的一组方案。(只能选择一个) 3、依存方案（互补方案） 某一方案的实施要以另外一个或多个方案的实施为条件。 在进行方案评价时，将依存方案作为一个项目群，视为一个整体。 4、资金约束条件下的相关方案 5、混合方案,比选原则： 1、绝对效益检验考察各个方案自身经济效益； 2、相对效益检验考察方案间的相对优劣。,二、互斥方案的经济性比较与选择,缺一不可,互斥型方案进行比较时，必须具备以下可比性条件：P78 被比较方案的费用及效益计算口径一致； 被比较方案具有相同的计算期； 被比较方案现金流量具有相同的时间单位。,第1步：先把方案按照初始投资的递升顺序排列如下：,1、差额净现值法（ NPV B-A法） 两个方案现金流量之差的现金流量净现值，用NPV B-A表示 。,例：,年末,单位：元,注：A。为全不投资方案,（一）寿命期相等的互斥方案的比较增量分析法,年末,单位：元,第2步:选择初始投资最少的方案作为临时的最优方案，这里选 定全不投资方案作为这个方案。 第3步:选择初始投资较高的方案A1，作为竞赛方案。计算这两 个方案的现金流量之差，并按基准贴现率计算现金流量 增额的净现值。假定ic=15%，则,NPV（15%）A1 A0 =50001400( 5.0188 )=2026.32 元,（P/A,15,10%）, NPV（15%）A1 A0 =2026.32 元0，则A1 优于A0,A1作为临时最优方案。（否则A0仍为临时最优方案）,第4步：把上述步骤反复下去，直到所有方案都比较完毕，最后可以找到最优的方案。,NPV（15%）A3 A1 =8000 （5000）+（19001400）（5.0188） =3000+500（5.0188） =490.6元0 A1作为临时最优方案,NPV（15%）A2 A1 =5000+1100（5.0188）=520.68元0 方案A2优于A1， A2是最后的最优方案。 很容易证明，按方案的净现值的大小直接进行比较，会和上述的投资增额净现值的比较有完全一致的结论。（实际直接用净现值的大小来比较更为方便，见下）,NPV（15%）A0 = 0 NPV（15%）A 1= 2026.32元 NPV（15%）A2 = 2547.00元 NPV（15%）A3 = 1535.72元,选 max,为优,即A2为最优,判断准则：净现值最大且非负的方案为最优方案 P81,例： 某工程项目有两个方案，方案A与方案B开支费与销售收入如表所示 (开支取负值，销售收入取正值)，复利利率（i）为10%，项目的全部存在 期为5年，试用净现值法计算比较哪个方案可行。,2、（增量）内部收益率（ IRR ）法,直接按互斥方案的IRR的高低来选择方案，并不一定能选出 净现值最大的方案。,(1) （增量）内部收益率含义：使增量现金流量净现值为0的内部收益率。(NPVB-A =0 时的i）,（2）表达式：,对于IRRic的互斥方案需要做增量分析。其步骤： 第1步：将方案按投资额的大小顺序排列； 第2步：计算相邻方案投资增量K，效益增量B，经营费用增量 C； 第3步：计算由K， B， C构成的现金流量的内部收益率，即 增量内部收益率IRR； 第4步：当IRR ic，增加费用的方案可行， 当IRR ic，增加费用的方案不可行。 评价准则：P81 当IRRA ，IRRB，且 IRR B-A 均i c时，选投资大的为优（B方案）,用净现值法与增量内部收益率法均可对互斥方案进行比较，且结论是一致的。,例：见教材,（3）分析步骤：,例：假定ic=15%，,年末,单位：元,绝对效益检验：IRRA1= 25.0%， IRR A2 = 21.4%， IRR A3 = 19.9%，均15% 第1步：按投资额由小到大排序为A1、 A3、 A2；选择初始投资最少方案作为临时的最优方案，即选定A1；选择初始投资较高的方案A3，作为竞赛方案；,第2步：相邻方案投资增量K3000元，效益增量B500元； 第3步: 使投资增额 (A3 A1)的净现值等于零，以求出其内部收益率 IRR A3 A1 。,NPV=3000500（P/A，i，10）0,NPV=3000500（P/A，i，10）=0 查表可得i1=10%， NPV1=72.3； i2=12%， NPV2=174.9； IRR A3 A1 落在10%和12%之间，用直线内插法可求得 IRR A3 A1 =10.6%15% 所以 A1仍然作为临时最优方案,再拿方案A2同方案A1比较，投资增额A2 A1 K5000元，效益增量B1100元；则有： NPV=50001100（P/A，i，10）=0 查表可得i1=15%， NPV1=520.68； i2=18%， NPV2=56.50； IRR A2 A1 落在18%和15%之间，用直线内插法可求得 IRR A2 A1 =17.7%15% 方案A2是最后的最优方案。,若采用净现值法，可得：NPVA 1= 2026.32元；NPVA2 = 2547.00元； NPVA3 = 1535.72元 方案A2是最后的最优方案。,几个关系：,1、 IRRA IRRB IRR B-A ；IRR B IRR A并不代表IRR B-A i C,2、 在IRR B-A处 NPVANPVB,3、 当IRRA ， IRRB ，且 IRR B-A均 i c时，选B方案为优。,例：已知甲方案投资200万元，内部收益率为8%；乙方投资额为150万元，内部收益率为10%，甲乙两方案增量内部收益率为5%，若基准收益率分别取4%，7%，11%时，那个方案最优？,当i c=4%时， NPV甲 NPV乙，甲优于乙，,当i c=7%时， NPV甲 NPV乙，乙优于甲,当i c=11%时， NPV甲、 NPV乙 均0 故一个方案都不可取，,解：,例：某项目有4种方案，各方案的投资、现金流量及有关评价见下表。若已知i c=18%时，则经比较最优方案为：,A. 方案A B. 方案B C. 方案C D. 方案D,答案: D,3、追加投资回收期 用经营成本的节约或增量净收益来补偿增量投资的年限,（1）公式：,式中：K1、K2不同方案的投资额，其中K2K1； K 追加的投资； C1、C2不同方案的年生产成本，其中C1C2； C节约的年生产成本额；,（2）评价准则 将计算出的追加投资回收期T与所确定的基准追加投资回收期Pd进行比较： 若T Pd ，则增加投资的方案（或投资规模扩大的方案）较好； 若T Pd ，则增加投资的方案较差。 计算比较简单，但有一定局限性，它只能衡量两个方案之间的相对经济性，并不能反映此方案与彼方案的可行性，是相对评价指标。,例 某项工程建设有两个设计方案，第一方案采用比较先进的技术设备，投 资额为4000万元，年成本为629万元；第二方案投资额为3000万元，年成本 为900万元。两个方案的年销售收入均为1200万元。试计算比较其投资回收 期及追加投资回收期。,第1方案：,第2方案：,第1个方案 的投资额大于第2方案，再比较其追加投资回收期,结果表明，第1方案投资虽然比第2方案多，但由于采用比较先进的技术设备，成本低，利润高。所以投资回收期短，较优于第2个方案。第一方案较第2方案多花的1000万元投资，在3年8个月的时间内即可收回，追加投资期也短，从长远来看，第1方案更是明显地优于第2方案。,（二）寿命期不同的互斥方案比选,1、最小公倍数法,1、以各备选方案计算期的最小公倍数为比较期，假定在比较期内各方案重复实施，现金流量重复发生，直至比较期结束。这样，各备选方案具有相同的比较期，具备时间上的可比基础；,2、按寿命期相同互斥方案比选法进行比选：,净现值比较法 净年值比较法,例：互斥方案A、B的初始投资、年现金流量和服务寿命如表，设ic=10%，试比较方案。,取两个方案服务寿命的最小公