证券投资工具-期货1概述.ppt

,第六章 证券投资工具- -期货,期货交易概述,期货制度的产生和发展 基本概念 期货市场与现货市场、金融市场之比较 主要期货市场 中国期货市场,本章内容,期货制度的产生和发展,期货是商品经济发展的必然产物 人类社会的贸易形式： 现货交易方式即期贸易、货到款清 交易、远期合同交易期货交易方式标准化合约交易 期货交易方式的产生,期货市场的发展,利率商品58%,农产品14%,能源12%,其他16% 外汇5%、 股指8%、 金属3%,现货交易概念,指即刻在未来交付某种商品的销售协议，对于所交付商品的质量、数量和交货日期由买卖双方协商而定的交易行为。,期货交易概念,是在期货交易所达成的标准化的、受法律约束并规定在将来某一特定地点和时间交收某一特定商品合约的交易行为。,期货交易项目分类,期货商品上市条件,可贮藏 品质有划分和评价的可能 大量进行交易的商品 价格频繁波动的商品,期货合约(Futures contract),期货合约指由期货交易所统一制订的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量实物商品或金融商品标准化合约。,期货合约(Futures contract),是两个对手之间签订的一个在确定的将来时间按确定的价格购买或出售某项资产的协议。,期货合约基本内容,合约品名 交易单位 最小变动价位 每日价格最大波动范围 合约月份 交易时间,最后交易日 最后交割日 交割等级 交割地点 交易保证金 交易手续费 交割方式,例：,美国芝加哥期货交易所规定小麦期货合约交易单位为5000蒲式耳（每蒲式耳小麦约为27.24公斤），每张小麦期货合约都是如此。如果交易者在该交易所买进一张（也称一手）小麦期货合约，就意味着在合约到期日需买进5000蒲式耳小麦。,合约品名,指该合约的品种名称及其上市交易所名称。,交易单位,交易所对各种商品规定一个合约所包含的单位数量 合约的数量一般用宗数或张数表示（俗称手）不同的期货合约单位是不同的，不同交易所对同一商品所规定的每一合约单位数量也不同。,最小变动价位,指在期货交易所公开竞价过程中，对合约标的每单位价格报价的最小变动数值。最小变动价位乘以交易单位即为该合约价格的最小变动值。,例：,上海期货交易所的铜合约的最小变动价位是10元/吨，即每手合约的最小变动值为： 10元/吨5吨=50元,每日价格最大波动范围 （停板额）,指商品交易所为防止突发事件引起价格瞬间发生大幅度跌升，规定每一交易日内每种合约的最大价格波动幅度不能高于或低于上一交易日收盘价（基价）的一定限幅。,合约月份,指某种合约到期交割的月份。,交易时间,期货合约的交易时间是固定的，每个交易所对交易时间都有严格的规定。一般每周营业5天，周6、日和国家法定节假日休息，一般每个交易日分两盘，即上午盘和下午盘。,最后交易日,指某种期货合约在合约交割月份中进行交易的最后一个交易日，过了这个期限仍持有未平仓合约，则必须进行实物交割（金融证券或现金结算方式）。,交割等级,指期货合约规定的交收商品的标准品级。通常采用国内外贸易中通用和交易量较大，具有代表性的商品品质和等级作为期货合约的标准品。一般有交易所统一规定上市交易合约标的物的质量等级。,交割地点,指指定的交割仓库或银行。,交易保证金,指为确保履行期货合约义务，由买卖双方存放于交易账户内的财力保证（押金）。,交易手续费,指期货交易所按照成交合约金额的一定比例或按照成交合约数量收取的费用。,交割方式,指到期办理实物交收业务的具体方式。大多采用定点实物或现金交割方式。,例：天然橡胶标准化合约,合约品名：天然橡胶 交易单位：5吨/手 （一张） 最小变动价位：5元/吨 每日价格最大波动范围：不超过上交易日结算价3%,合约月份：1、2、3、4、5、6、7、8、9、10、11月 交易时间： 上午：9：00-10：15 10：30-11：30 下午：1：30-2：10 2：20-3.00,最后交易日：合约交割月份的15日（法定节假日顺延） 最后交割日：合约交割月份的16-20日,交割等级：标准品 交割地点：交易所制定的交割仓库,交易保证金：合约价值额5% 交易手续费：成交金额的万分之一点五（1.50） 交割方式：实物交割,大连交易所大豆合约,期货交易的特点,交易集中化 合约标准化 双向交易和对冲机制,经纪人代理 公开竞价 保证金制度,期货交易与现货交易的区别：,期货交易与现货交易有相同点：都是一种交易方式、都是真正意义上的买卖、涉及商品所有权的转移等。,1. 买卖的直接对象不同,现货交易买卖的直接对象是商品本身，有样品、有实物、看货定价。 期货交易买卖的直接对象是期货合约，是买进或卖出多少手或多少张期货合约。,2. 交易目的不同。,现货交易是一手钱一手货交易，马上或一定时期内获得或出让商品所有权，是满足买卖双方需求的直接手段。 期货交易目的一般不是到期获得实物，套期保值者目的是通过期货交易转移现货市场的价格风险，投资者目的是为从期货市场的价格波动中获得风险利润。,3. 交易方式不同,现货交易一般是一对一谈判签订合同，具体内容由双方商定，签合同之后不能兑现，就要诉诸于法律。 期货交易是以公开、公平竞争方式进行。一对一谈判交易（或称私下对冲）被视为违法。,4. 交易场所不同,现货交易一般不受交易时间、地点、对象限制，交易灵活方便，随机，可在任何场所与对手交易。 期货交易必在交易所内依法规进行公开集中交易不能进行场外交易。,5. 商品范围不同,现货交易的品种是一切进入流通的商品; 期货交易品种是有限的。主要是农产品、石油、金属商品以及一些初级原材料和金融产品。,6. 结算方式不同,现货交易是货到款清，无论时间多长，都是一次或数次结清。 期货交易实行每日无负债结算制度，必须每日结算盈亏，结算价格是按照成交价加权平均来计算的.,期货合约与远期现货合约的区别,规格化方面：期货标准；远期非标准 期限方面：期货有期限；远期无规定期限 违约风险：期货无违约风险；远期有违约风险。,期货交易与股票交易的区别,作业：期货市场与现货市场、金融市场之比较,期货入市目的（为什么要做期货？）,大多数人初涉猎期货市场开始期货交易纯粹是出于赚钱方面的动机。从期货市场的投机性来看，期货交易是一条快速致富的途径，是一种只需极少启动资金，可能获取巨额利润的投资工具。,但是，期货交易中风险与机遇同在，高额的资金回报是建立在高度的风险基础之上的。那么，一个问题便自然而然产生了：为什么要参与期货交易？任何人在成为一个期货交易者之前都必须为这个问题寻找到满意的答案,1如果你的企业从事的是原材料的生产、加工或贸易，而这种原材料的期货市场交易又是比较活跃，那么，你应该使用期货这一避险工具，来回避现货市场的价格风险,2如果你能清醒认识到交易中的风险，且有能力获得圆满成功并为此不懈努力的话，期货交易将为你提供一条通向巨额财富的谋生之路。,3期货行业正在发展之中，为人们提供了多种就业机会。如果你对纯粹的投机事业缺乏兴趣或激情，那么你选择与期货交易相关的职业，如经纪人、市场分析、会计、计算机等。在你从事其中任何一项与期货交易相关的工作之前，你必须认识和了解期货交易。,4在很多方面，期货市场是前导经济指数。它们能告诉你许多事情的现状并预测其未来趋势。了解期货市场的现状就是了解经济。而且这些对你其它各项投资无论是长线投资还是短线投资都是有益的帮助。,5学会如何进行期货交易能帮助你提高在其它投资领域的能力。,期货市场形成所依据的基本观念并不复杂。在市场经济中，几乎所有人类商业活动生产出的产品或劳务都会面对价格的风险，特别是一些大宗的、成批量的、大规模的商品或劳务，由于其生产,周期较长，来自价格的风险有时会大到冲抵本行业生产活动的全部利润的程度。于是，十分有必要寻找到一个市场，把行业生产活动本身以外的风险转移出来。这时，期货市场就应运而生了。,以大豆期货为例，如果农业生产者在大连商品交易所以比较有利的价格把大豆提前卖出去，即建立一个相对有利的空头头寸。那么，农业生产者生产大豆本身的利润就已经得到保证了，他只要放心地进行农业生产就可以了。价格的风险已经被转移到期货市场上去了。,那么谁承担这部分风险？“理论上“讲，这部分风险由市场上投机者来承担。请注意，这里用的“理论上“事实上，大部分交易人（除一般现货商外），约占97%都是投机客。这些投机者并不以大豆为自己买卖最终标的物。投机者参与大豆期货买卖，是因为价格波动会给他们带动风险的同时，也给他们带来赢利的机会。,也就是说，农业生产者建立期货市场空头头寸，把风险转移出去的同时，把期货市场价格波动带来的利润机会也转移出去了。投机者以下面最简单的形式，从期货操作中赚钱： 买低-卖高 买高-卖得更高 卖高-买低 卖低-买得更低,期货操作中，价格只是一种相对关系。没人知道一手合约会涨得多高或跌得多低，只要你看对或做对便赚钱。 你不妨一起计算一下，以下几个操作案例中的盈亏得失。,例一：做多大豆期货 开仓：以1900元买进一手大连商品交易所（以下简称大商所）9月大豆期货合约，假设用保证金 1600元。 平仓：以2100元卖出一手DCE9月大豆。 净利（不含手续费）：（2100-1900）*10=2000元； 相对投入保证金的收益率为：125%,例二：做空铜期货 开仓：以15000卖出一手沪铜6月期货，假设用保证金5000元。 平仓：以15300买入一手。 净亏（不含手续费）：（15000-15300）*5=1500元； 相对投入保证金的损失率 30%。,从这两个例子可以看出，如果你做多某种商品期货。你会希望它的价格上升。做空某种商品期货，则希望它的价格下跌。最重要的-如果你对趋势方向的分析正确，操作就会赚钱。反之亦然。 期货市场是从现货市场中产生的，也就是说是从现货市场中衍生出来的。因此，期货市场也被称为衍生品市场,事实上，许多的投资大师都是以“中小投资者“的身份进入期货市场的。下面我们选择其中三个最成功投资大师的例子，供投资者参考。,三、当有机会获利时，千万不要畏缩不前。当你对一笔交易有把握时，给对方致命一击，即做对还不够，要尽可能多地获取。 四、同时他还认识到，如果操作过量，即使对市场判断正确，仍会一败涂地。,五、承认错误是件值得骄傲的事情。我能承认错误，也就会原谅别人犯错。这是我与他人和谐共事的基础。犯错误并没有什么好羞耻的，只有知错不改才是耻辱。 六、当你有机会扩张时，千万不要畏缩不前。如果一开始你就获得丰厚利润，你应该继续扩大。,七、人对事物的认识并不完整，并由此影响事物本身的完整，得出与流行观点相反的看法。流行的偏见和主导的潮流互相强化，直至两者之间距离大到非引起一场大灾难不可，这才是你要特别留意的，也正是这时才极可能发生暴涨暴跌现象。 八、永远不要孤注一掷。,国外相关期货交易所,美国芝加哥期货交易所(CBOT)美国芝加哥商品交易所(CME)伦敦国际金融期货及期权交易所(LIFFE)英国伦敦金属交易所(LME)德国期货交易所(RE)法国期货期权交易所(MATIF)日本东京谷物交易所(TGE)香港期货交易所(HKFE),期货市场与现货市场、金融市场之比较,主要国际期货市场,美国是期货市场的发源地，1848年82位商人发起组织起了，芝加哥期货交易市场，1865年推出第一张标准化合约，同时实行保证金制度，最早的金属期货交易诞生于英国，1876年成立伦敦金属交易所；1982年美国长期国债期货期权合约在芝加哥交易所上市。引发期货交易的又一场革命。,期货交易市场主要分布：美国、英国、日本等地，以美国最大，（业务量、上市品种、新品种基本首创于美国）目前，美国（20个）英国（11个）、日本（16个）、德国（11个）、法国（5个）、荷兰（2个）比利时（3个）、马来西亚、新加坡、印度、香港、加拿大、巴西、意大利、奥地利、各一个。,美国期货市场,美国商品期货市场有20个，但是具有国际水平的有11个，,美国期货市场,1848年建立的芝加哥期货交易所 (CBOT)，1868年建立的中美洲商品交易所 (MIDAM)，1870年建立的纽约棉花交易所 (NYCE)，1876年建立的堪萨斯农产品交易所 (KCBT) 1881年建立的明尼阿波里斯谷物交易所 (MGE)，1882年建立的纽约商业交易所 (NYME) 和咖啡、糖、可可交易所 (CSCE)，,1919年建立的芝加哥商业交易所 (CME)，1933年建立的商品交易所 (COMEX)，1980年建立的纽约期货交易所 (NYFE)，1983年建立的芝加哥大米棉花交易所 (CRCE)，其中有9个集中在芝加哥和纽约两个城市。这些期货交易所都拥有法定数额的会员。,在国际期货交易市场中，美国就占了5个大交易所，其行情不但是美国期货行情的指标，也是国际性期货行情的指标。在美国证券市场与期货市场互有影响。证券业不景气时，资金会流入期货市场；而当期货市场不景气时，资金也会转入证券市场。,美国期货交易是从农产品开始，发展到非农产品商品，再发展到金融期货各品种。第一个棉花期货合同是1870年在纽约棉花交易所成交的，第一个小麦期货合同是1876年在堪萨斯农产品交易所成交的，第一个玉米期货合同是1876年在芝加哥期货交易所成交,第一个金属商品白银的期货合同是1931年在纽约商品交易所成交的，第一个能源商品液化丙烷的期货合同是1976年在同一交易所成交的。1972年芝加哥商业交易所成交第一个金融期货合同 (主要包括英镑、加拿大元、德国马克、瑞士法郎和日元等)，1975年芝加哥期货交易所成交第一个利率合同。,期货交易的交易商品不仅向多元化发展，而且也向国际化发展。1987年9月芝加哥商业交易所与路透社达成一项协议，共同开发期货和期权在市场收市后的一套全球性电脑交易系统 (GLOBEX)，这样分布在世界各地期货交易所就有可能联在一起，不受地区时差影响进行全球24小时交易活动。,1972年 (CBOT)，GLOBEX成立了第一个金融期货合同，主要交易的商品有日元、德国马克、瑞士法郎、英镑、澳大利亚元、加拿大元、法国法郎、欧洲美元、短期国库券期货与期权等。目前还在继续研究将其他品种引入该系统。,GLOBEX并不取代目前交易所的公开叫价制。在亚洲和欧洲的工作时间内运行，在芝加哥市场白天交易时间以外也能迅速交易。交易所会员将利用其终端，在各自办公室里进行交易。交易者将询价和报价输入该系统，当计算机找到对方时，同时向原来买方和卖方发出确认信息同时该交易信息被传到结算所进行结算。,美国11个期货交易所的商品交易种类是有大略分工的。芝加哥期货交易所主要搞农产品和利率期货，1988年其成交的农产品合同占全国的60.7%，利率期货合同占全国的77.5%。芝加哥商业交易所主要金融期货，其成交外汇货币合同占全国99.2%，,纽约商业交易所主要能源，其成交的能源合同占全国的100%。商品交易所主要金属，其成交的金属合同占全国的89%。这种分工是历史形成的，避免了重复和互相抢生意。各家互相承认各自的业务范围，各自在开发新项目，提高和发展服务方面下功夫。,美国通过期货市场交割的货物只占商品供给总量的很小部分。1987年，在农产品期货交易占全国60%以上的芝加哥期货交易所，玉米，小麦和大豆实物交割量分别只占全国供给总量的1.54%，0.88%和4.9%。,农场主利用期货市场的比例不过11.4%。这都表明现货市场发展到期货市场，并不是取消了现货市场或现货市场让位给期货市场，而是期货市场是以现货市场为基础，现货市场同期货市场并存，两者相辅相成的,美国对期货市场有一套比较完善的调控体系。美国对从事风险事业的投资商也有国家法律和交易所规章的规范。美国这一套规范期货市场的法律规章，基本上保证了在一般情况下期货交易的正常化和合法化。,美国虽然实行自由经济、市场经济，但这个自由经济在当代已受许多法律和规章限制和约束。这个市场经济也不是19世纪70年代以前的“纯粹的”市场经济，而是在政府直接和间接调控下市场经济。现在美国期货市场是经过近150年长期发展几经曲折不断完善而达到现代管理水平和科技水平。,英国期货市场,19世纪英国产业革命，对金属的需求量激增需进口大量铜矿石、锡矿石等原料，船舶运输需要很长时间从而遇到市场价格大起大落的价格风险，在这种背景下，伦敦金属交易所于1876年成立,目前该所上市6种金属：铜、铝、铅、锌、锡、镍。 英国目前有商品交易所11个，其中伦敦9个，利物浦2个 期货交易法定管理机构：英格兰银行,日本期货市场,日本期货市场起源很早，早期从1620年的江户时代，于大阪“定屋米市”展开了远期合约的稻米交易。,日本期货市场,1730年的德川幕府时代，“堂岛米相场会所”的稻米买卖，通过一年三次稻米现货交割的差价结算交易，成为日本公认的稻米期货市场，是全球最早出现商品期货交易所。,为了让期货与证券交易更为制度化，日本早在1893年就制定了“交易所法”。尽管后来由于发生世界大战，许多交易所被强制关闭，但是商品交易所却是唯一的例外，这也使得日本的商品期货起步甚早，发展稳健，交投十分兴盛。从1952年起，包括橡胶、红豆、砂糖、进口黄豆等在内的商品期货陆续上市。1969年是红豆行情的全盛时代。1984年，白银与白金等贵金属期货上市。1995年，天然橡胶指数期货上市。,1999年，汽油及燃油等能源期货于TOCOM上市；而全球首创的鸡蛋期货，也于中部商品交易所正式挂牌。近年随着能源金属等原材料行情不断走高，在2004年日本热门期货商品排行榜中，除了排行第一名的东证指数（TOPIX）与第六名的大阪日经（NIKKEI 225）是属于金融期货外，其余皆为商品期货，包括东京汽油、东京黄金、东京白金、东京燃油与东京橡胶等TOCOM的主力商品，商品线相当完整。,主要：东京工业品交易所、东京谷物交易所、东京砂糖、横滨生丝交易所等。东京工业品交易所是世界上最大的白金期货市场。,日本期货市场的特点,（1）定盘与动盘两种交易手法 日本期货市场最为人熟知的特色，就是定盘与动盘这两种交易方法。定盘交易（Itayose Trading）是日本传统的交易手法，在每个交易所都被广泛采用。定盘交易中的每个商品，每天仅有4至6节，每节开盘时间为5至15分钟，每节（每个合约）只有一个成交价格。定盘交易的交易时间短，所有合约的执行价格都是一致的。交易人不需随时盯盘，对于上班族或家庭主妇很方便。,动盘交易（Zaraba Trading，又称为Continuous Session），则是采用连续性报价。不论买卖双方委托的数量是否相同，只要买卖报价一致即可成交。除了在开盘和收盘时采用集合竞价之外，其余的交易时间内，则会出现许多成交价格，不过，动盘交易目前只有东京工业品交易所采用。,在日本的交易中是以法人盘为主，法人与散户比例约为8：2。近年来受惠于网路电子下单，TOCOM的商品纷纷挤进交易量前七名。也由于TOCOM的成功经验在先，TGE也即将在今年10月开放，先将白米商品采用动盘交易，预计在一两年内完全改为电子盘。预计在采取电子下单的交易趋势下，日本交易所的交易量也将进一步提升。,（2）远月合约为主 日本商品期货以远期月份合约为主，且交易量最大，不同于世界其他期货市场以近期月份合约为主。从远期月份合约变成近期月份合约有半年之久，无需频频换约，这样做可有效降低交易成本。,（3）商品期货为主 与美国、欧洲的期货市场不同，日本期货市场成交量的主要份额集中在商品期货领域，股票指数期货和政府债券期货仅占总成交量的不足30，而且金融期货的成交量集中在少数几个合约当中，如日经225合约、日本10年期政府债券等品种。,不过，外国期货经纪商在日本的业务则主要集中在金融品种上。从2003年开始，欧洲和美国的机构投资者对日本市场采取了更为积极的态度，从而导致日本金融期货交易稳步增长，特别是股票指数期货成交不断活跃。,（4）受汇率及国际市场变动影响巨大 由于日本期货市场上的商品除红小豆之外其他商品均需由国外进口，所以日币汇率的变动对日本期货市场的影响就显得尤为显着，其所引起的波动较之别国也更为突出，一般而言期货价格与汇率关系是呈反向相关的。,由于与国际其他市场关系密切，交割日本期货品种时就不得不关心当天凌晨美国各交易所商品的行情走势，通常美国相关商品价格上升，日本商品的价格也会上扬；美国相关商品价格下跌，日本商品价格就会走低。,2005年修改的商品交易所法主要涵盖交易所、期货经纪公司、投资者保护基金和OTC市场等四个方面：1.交易所可以选择公司制，并扩大了会员资格，引入了独立于交易所外的清算机构；2.放宽了期货经纪公司的代理范围，规定违反保证金分类保管将受惩罚等；,3.设立投资者保护基金，强制期货经纪公司必须加入等；4.放宽对OTC市场的限制，允许上市商品也可以开设OTC市场，明确了交易所和OTC交易间的相互支持关系。,修改后的商品交易所法，加强了投资者保护，给个人投资者提供了一个良好的市场环境；扩大了市场参与，形成了以现货商为中心的套保者和以自我责任之心进行投资判断的投资者；逐步构筑起具有良好信誉、交易便利的国际通用市场，同时进一步发挥了期货市场作为金融服务及产业基础设施的作用。,尽管由于历史原因，日本商品期货市场的制度建设在某些方面尚显滞后，但是，日本对商品期货市场发展的重视程度、积极的改革进取态度和推动市场发展的思路与举措仍是值得我们学习的。,香港,恒生指数、黄金、原糖、黄豆、利率期货 1976年成立香港商品交易所。,中国期货市场-期货交易所,中国期货市场,经历研究试点阶段，向常规发展阶段过渡： 第一阶段，理论探索期(1988年1990年) 第二阶段，市场孕育期(1990年1992年) 第三阶段，快速发展期(1992年1994年) 第四阶段，市场整顿期(1994年1999年) 第五阶段，过渡发展期(2000年) 随着期货交易管理暂行条例和四个管理办法的发布,期货市场也逐渐进入了发展阶段。,第二阶段，市场孕育期(1990年1992第三阶段，快速发展期(1992年1994年),郑州粮食批发市场成立之