外汇、汇率和外汇市场.ppt

第十一章 外汇、汇率和外汇市场,第一节 外汇和汇率 第二节 外汇市场概述 第三节 外汇市场交易 第四节 汇率制度,第一节 外汇和汇率,外汇的概念 汇率概念及标价 汇率的种类,一、外汇的概念,(一)动态定义 外汇是国际汇兑的简称，它是指国际债权债务的清算活动，以及货币在各国间的流动。,（二）静态的外汇概念 1、狭义的外汇概念：以外国货币表示的，为各国普遍接受的，可用于国际结算支付手段。 对狭义外汇概念的几点说明： 一般情况下，外币现钞只有携带回国并贷记银行账户后才具备外汇性质 外币有价证券不能直接用作国际支付，因而不具备外汇性质 狭义外汇的主体是存放于外国银行的活期存款，以及对其索取权具体化了的各种票据（如支票、汇票和本票）,外汇是指一国拥有的一切以外币表示的资产。 （1）我国定义 外汇是指以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产，它们是：外国货币，包括纸币、铸币；外汇支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；特别提款权、欧洲货币单位资产。其他外汇资产。中华人民共和国外汇管理条例第三条 （2）IMF定义 外汇是货币行政当局（中央银行、货币管理机构、外汇平准基金及财政部）以银行存款，财政部库券，长短期政府证券等形式保有的在国际收支逆差时可以使用的债权。 (3)一种外币成为外汇的三个前提条件：自由兑换性；可接受性；可偿性。,2、广义的外汇概念,主要货币的标准代码,7,外 汇,二、汇率的概念及标价,概念：汇率是用一个国家的货币折算成另一个国家的货币的比率、比价或价格。 世界上有200多种货币，在了解其外汇汇率时，须先了解其标价方法 标价方法： 直接标价法 间接标价法,（一）直接标价法 （Direct Quotation System）,它是指以一定单位（1个或100、10000等）的外国货币作为标准，折成若干数量的本国货币来表示汇率的方法。也就是说，在直接标价法下，以本国货币表示外国货币的价格。 除英国、美国、澳大利亚外，大多数国家都采用直接标价法。,=,中国市场直接标价法图示,例如：USD1=CNY6.6,在直接标价法下，一定单位的外国货币折算的本国货币的数额增大，说明外国货币币值上升，或本国货币币值下降，称为外币升值（Appreciation），或称本币贬值（Depreciation）。 如： 某日 USD1=CNY6.6770 次日 USD1=CNY6.6775,在直接标价法下，外币币值的上升或下跌的方向和汇率值的增加或减少的方向正好相同。 例如，我国人民币市场汇率为： 月初：USD1=CNY 6.6014 月末：USD1=CNY 6.6200 说明美元币值上升，人民币币值下跌。,（二）间接标价法 （Indirect Quotation System）,它是指以一定单位的本国货币为标准，折算成若干数额的外国货币来表示汇率的方法。也就是说，在间接标价法下，以外国货币表示本国货币的价格。 目前美国、英国采用 英镑长期以来采用间接标价法 美国1978年9月1日起采用间接标价法 美元对英镑仍然沿用直接标价法 11.2,在间接标价法下，一定单位的本国货币折算的外国货币数量增多，称为外币贬值，或本币升值。 在间接标价法下，一定单位的本国货币折算的外国货币数量减少，称为外币升值，或本币贬值。,=,间接标价法下美元升值（英国市场）,GBP1=USD1.6000,GBP1=USD1.500,=,间接标价法下美元贬值（英国市场）,GBP1=USD1.500,GBP1=USD1.600,在间接标价法下，外币币值的上升或下跌的方向和汇率值的增加或减少的方向相反。 例如，伦敦外汇市场汇率为： 月初：GBP1=USD 1.8115 月末：GBP1=USD 1.8010 说明美元升值，英镑贬值。,法定升值与升值,法定升值（Revaluation）是指政府通过提高货币含金量或明文宣布的方式，提高本国货币对外的汇价。 升值（Appreciation）是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的货币对外汇价的上升。,法定贬值与贬值,法定贬值（Devaluation）是指政府通过降低货币含金量或明文宣布的方式，降低本国货币对外的汇价。 贬值（Depreciation）是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的货币对外汇价的下降。,三、汇率的种类,从银行买卖外汇的角度：买入汇率、卖出汇率、中间汇率和现钞汇率 按外汇管制的程度：官方汇率和市场汇率 按外汇交易中支付方式不同：电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率 按外汇交易的交割时间划分：即期汇率和远期汇率 按外汇买卖的对象不同划分：银行间汇率和商业汇率 汇率制度的不同划分：固定汇率和浮动汇率 按是否经过通货膨胀划分：名义汇率和实际汇率,汇率的种类,基本汇率与套算汇率,买入汇率与卖出汇率,现钞汇率与现汇汇率,即期汇率与远期汇率,固定汇率与浮动汇率,单一汇率与复汇率,实际汇率与有效汇率,（一）买入汇率、卖出汇率 中间汇率、现钞汇率,买入汇率：银行从同业和客户那里买入外汇时使用的汇率。 卖出汇率：银行向同业和客户那里卖出外汇时使用的汇率。 中间汇率: (买入价卖出价)/2 现钞汇率：银行从客户那里买入外币现钞价时使用的汇率。 现钞买入汇率低于外汇买入汇率 现钞卖出汇率等于外汇卖出汇率,（二）官方汇率、市场汇率,官方汇率：又称法定汇率，指在外汇管制比较严格的国家授权其外汇管理当局制定并公布的本国货币与其他各种货币之间的外汇牌价。 市场汇率：外汇管制较松的国家自由外汇市场上进行外汇交易的汇率。,（三）电汇汇率、信汇汇率、票汇汇率,电汇汇率：以电讯方式通知付款的外汇价格。 电汇汇率较高 是外汇市场的基准货币 各国公布的外汇汇率，一般是电汇汇率 信汇汇率：指用信函方式通知付款的外汇汇率。 票汇汇率：指银行买卖即期汇票的汇率。,（四）即期汇率、远期汇率,交割（Delivery)：双方各自按照对方的要求，将卖出的货币解入对方指定的账户的处理过程。 即期汇率(Spot Exchange Rate)又称现汇汇率，是指外汇买卖的双方在成交后的两个营业日内办理交割手续时所使用的汇率。 远期汇率(Forward Exchange Rate)又称期汇汇率，是指外汇买卖的双方事先约定，据以在未来约定的期限办理交割时所使用的汇率。,远期汇率的两报价方法, 完整汇率（Outright Rate）报价方法又称直接报价方法，是直接将各种不同交割期限的远期买入价、卖出价完整地表示出来。 远期差价报价方法，又称掉期率（Swap Rate）或点数汇率(Points Rate)报价方法，是指不直接公布远期汇率，而只报出即期汇率和各期的远期差价即掉期率，然后再根据掉期率来计算远期汇率。 升水（at premium）表示期汇比现汇贵；贴水（at discount）表示期汇比现汇便宜；平价（at par）表示两者相等。升贴水的幅度一般用点数来表示，每点（point）为万分之一，即0.0001。,（五）单一汇率、多种汇率,单一汇率：一国货币对一外币指规定一个汇率，所有外汇收支全部按照此汇率计算，或一国货币对外币的即期汇率的买卖差价不超过2。 双重汇率：也叫复汇率，一国货币对外币的汇率因外汇的来源和用途不同而规定两种或两种以上的汇率，货币对外币的即期汇率差价超过2。 （六）银行间汇率、商业汇率 银行间汇率：也叫同业汇率，指银行与银行之间买卖外汇使用的汇率。 商业汇率：指银行与客户之间买卖外汇所使用的汇率。,（七）固定汇率、浮动汇率,固定汇率：指汇率基本固定，并且汇率的波动被限制在一定的范围内。 浮动汇率：根据市场供求变化而自发形成的汇率。 （八）名义汇率、实际汇率 名义汇率：官方公布的或在市场上通行的、没有剔除通货膨胀因素的汇率。 实际汇率：在名义汇率基础上提出了通货膨胀因素后的汇率。,第二节 外汇市场概述,一、外汇市场的基本概念 以外汇银行为中心，由外汇需求者、外汇供给者或买卖中间机构组成的外汇买卖的场所或交易网络，是国际金融市场的组成部分,二、外汇市场分类,按交易主体分：批发市场&零售市场（银行间市场 Inter-bank Market； 客户市场 Customer Market） 按交割时间分：即期市场&远期市场 按组织形态分：有形市场&无形市场 按外汇市场经营范围分：国内市场& 国际市场,三、外汇市场特征,1、全球外汇市场一体化运作，交易全天24小时,欧洲市场: 9AM-2PM,纽约市场-3PM,旧金山市场,东京市场：,香港，新加坡市场:,2、交易规模大且集中在各大金融中心 （日交易量超过1万亿美元） 3、交易币种集中，汇率波动传递迅速 （少数发达国家货币） 4、金融衍生工具不断涌现,四、外汇市场的交易主体,外汇交易的参与者 类型 外汇银行 、外汇经纪人 、顾客 、中央银行 交易分为三个层次 银行与顾客之间，银行同业之间，银行与中央银行之间,五、外汇市场的功能,国际清算 套期保值 投机,五、世界主要的外汇市场,伦敦外汇市场 纽约外汇市场 东京外汇市场 新加坡外汇市场 香港外汇市场,第三节 外汇市场交易,一、概述 外汇交易的报价方式： 采取省略方式，只报小数点末两位数 USD/DEM 1.5915/25 报价15/25 买卖差价用基准点表示在外汇市场行情显示中，通常以“点”表示汇率的即时变化。 “点”的基本单位是0.0001（日圆为0.01)。如欧元的汇率由1欧元=0.8920美元上涨至0.8960美元，则称欧元上涨了40个点。 银行间即期交易限额：100万-500万美元。,外汇买卖的主要交易规则,美元为中心的报价法。 直接标价法（除去英镑，美元，欧洲货币单位，澳元，新西兰元） 只报汇率的最后几位数。远期与即期的差价。 银行同业间参考汇率以100万美元为交易单位。 银行有义务报出买入和卖出价。并且履行其报价。(100-500万美元之间） 行话的规范化。例如：One Dollar = 100万美元 “一言为定”电话就是合同。然后邮件书面确认。,Date of Delivery,外汇买卖的交割日期 交割表示为交易双方分别按照对方的要求将卖出的货币存入对方指定的银行。 交割日 = 结算日 = 起息日(value date) 国际惯例：交割日应是外汇交易所涉及的两个结算国的银行均营业的日子。但在美国若是银行的节假日，而在另一国不是，这一天仍算作营业日。 远期外汇交易的交割日的推算：通常按照即期交割日（起息日）后整月或整月的倍数，而不管各月的实际天数差异。,二、外汇交易类型,外汇交易方式,三、即期外汇交易 Spot Exchange Transaction,即期外汇交易，指在交易成交后两个营业日内进行交割的一种外汇业务。 即期交易的汇率 即期交易采用的汇率是即期汇率。即期汇率通常是指银行同业间的价格，它是其他外汇交易价格的基础。,（一）即期汇率的报价和计算,计算基准：电汇汇率 报价：美元标价法为主 基准单位是基准点，即汇率变动的最小单位 1基本点=万分之一(0.0001),日元1基本点为0.01 USD1=SF 1.4430/40 USD1=JPY 120.10/90 买入价/卖出价（针对银行）,（二）即期市场上的套汇和套利业务,1、套汇交易(Arbitrage)：利用同一时间不同的外汇市场在汇率上的差异，牟取收益的外汇交易活动。 分为直接套汇和间接套汇 （1）直接套汇：指利用同一时间两个外汇市场之间出现的差异，进行贱买贵卖获取利差。 例：某日,纽约市场：USD1 = JPY106.16-106.36 东京市场：USD1 = JPY106.76-106.96 试问：如果投入1000万日元或100万美元套汇，利润各为多少？,投入100万美元套汇的利润是3760美元；,投入1000万日元套汇的利润是3.76万日元；,2、间接套汇,利用三个或多个不同地点的外汇市场中多种货币之间的汇率差异，同时在这三个或多个外汇市场上进行外汇买卖，以赚取汇率差额收益的一种外汇交易,46,如何判断三个及以上的市场是否存在套汇机会,（1） 将不同市场的汇率中的单位货币统一为1； （2） 将不同市场的汇率用同一标价法表示； （3） 将不同市场的汇率中的标价货币相乘， 如果乘积等于1，说明不存在套汇机会； 如果乘积不等于1，说明存在套汇机会。,47,例,假设某日： 伦敦市场： GBP1 = USD1.4200 纽约市场： USD1 = CAD1.5800 多伦多市场：GBP100 = CAD220.00 试问:（1）是否存在套汇机会； （2）如果投入100万英镑或100万美元 套汇，利润各为多少？,48,（1）判断是否存在套汇机会, 将单位货币变为1： 多伦多市场：GBP1 = CAD2.2000 将各市场汇率统一为间接标价法： 伦敦市场： GBP1 = USD1.4200 纽约市场： USD1 = CAD1.5800 多伦多市场： CAD1 = GBP0.455 将各市场标价货币相乘： 1.42001.5800 0.455 = 1.02081 说明存在套汇机会,49,（2）投入100万英镑套汇,投入100万英镑套汇，获利1.98万英镑（不考虑成本交易）,50,（3）投入100万美元套汇,投入100万美元套汇，获利1.98万美元（不考虑交易成本）,51,套汇交易应注意的要点,（1）套汇交易只有在没有外汇管制，没有政府插手干预的条件下，才能顺利进行 （2）由于现代通讯技术发达，不同外汇市场之间的汇率差异日趋缩小 （3）套汇的金额要大，故套汇者多为银行 （4）要完成一个套汇周期，回到原币种； （5）每一币种均有两条套汇线路，其中一个赚钱，一个亏本； （6）套汇可抹平各市场的汇率差异。,52,四、远期外汇交易 Forward Exchange Transaction,概念：远期外汇交易(Forward Transaction)，又称期汇交易，是指买卖双方成交后，并不立即办理交割，而是按照所签订的远期合同规定，在未来的约定日期办理交割的外汇买卖。交割期限通常为1个月，3个月，6个月和12个月。 汇率：远期汇率（Forward Rate)，由银行或其它信息系统按照不同交割期报出相应的远期汇率，如1月期远期汇率、3月期远期汇率， 。远期汇率有两种表示方法。,53,远期汇率的表示方法,直接表示法，即直接显示出两种货币的兑换比率，与即期汇率同时报出。 【举例】如某日欧洲市场的美元汇率行情（即期和远期）： Euro/Dollar 即期汇率（spot rate) 1.1035 / 55 1个月远期汇率（one month rate) 1.1100 / 133 3个月远期汇率（three month rate) 1.1160 / 275 6个月远期汇率（six month rate) 1.0585 / 680 12个月远期汇率（one year rate) 1.0483 / 575,54,远期汇率的表示方法,远期差价表示法，即通过即期汇率与远期汇率的差额来表示。 远期差价的三种情形：升水、贴水和平价 如何通过远期差价计算远期汇率？ 原则：在直接标价下，远 = 即 + 升水额 = 即 贴水额 在间接标价下，远 = 即 升水额 = 即 + 贴水额,55,远期交易的功能,功能一：套期保值（Hedging） 贸易商：由于贸易合同的签定和清算之间有时间差，进出口商不能充分估计未来汇率走势变化对自己的影响时，需要进行远期交易。 出口商因担心未来收到的外币汇率下跌，会卖出远期外汇； 进口商因担心未来支付的外币汇率上升，会买入远期外汇.,外汇银行：期汇“超买”或“超卖”需要通过远期外汇买卖加以调节。 国际投资者：投资时的汇率与收回投资时的汇率差异可能导致汇率损失，因而需要进行远期外汇交易。,57,远期交易的功能,功能二：投机 ( Speculation) 同保值者的心态和操作相反。 当预期外汇汇率下跌时，“先抛后补”或“卖空” 当预期外汇汇率上升时，“先补后抛”或“买空”,58,五、套利（Interest Arbitrage）,指在两国短期利率出现差异的情况下，将资金从低利率国家调到高利率的国家，赚取利息差额的行为。包括不抛补(Uncovered)套利和抛补(Covered)套利。,59,六、掉期交易 （Swap Transaction）,1.定义：掉期外汇交易是指在外汇市场上买进（或卖出）某种外汇时 ，同时卖出（或买进）金额相等，但期限不同的同一种外币的外汇交易活动。 2.掉期交易的特点： 买进和卖出的货币数量相同。 买进和卖出的交易行为同时发生。 交易方向相反、交割期限不同。,60,七、外汇期货,Currency Future，也称货币期货，指交易双方通过标准化的合约形式，约定在将来的某一时日，按照事先确定的汇率交割一定金额外汇的交易。这是一种以外币作为交易标的物的金融期货交易。 最早出现于20世纪70年代初期的芝加哥CME（目前占全球一半以上的交易额），80年代以来发展迅速，是重要金融创新之一。 目前在CME，以美元标价的外币期货品种主要包括英镑、欧元、日圆、加元、澳元、瑞郎、墨西哥比索、俄卢布等。,61,外币期货交易的主要特点,合约内容标准化 规模： 每一种货币期货的合约规模均为固定数量，交易者可以按照一定的汇率购买或出售一份或多份合约，但不得低于一份或其它不是其倍数的数量。,目前，在CME，部分以美元标价的货币期货合约的标准规模（即单位合同规模）如下： BP 62, 500 EURO 125, 000 SF 125, 000 CD 100, 000 AD 100, 000 J￥ 12, 500, 000 MP 500, 000 RU 2, 500, 000 资料来源：http/: ,交割期： 指货币期货合约的到期日为固定的。譬如，在CME，所有货币期货的到期日均为每年的3、6、9、12月的第三个星期三。因此，如果2月1日成交一笔交易，其年内可供选择的交割日有4个。 在交易所内按照一定的规则进行 交易会员制 保证金制度 每日清算制度 价格限额制度,合约一般通过对冲结束，很少实际交割 同其它商品期货一样，货币期货合约一般都不进行实物（外汇）交割，而是进行“对冲”，即交易者通过买卖一个反向合约来结束自己交收实物（外汇）的义务。 交易参加者范围广 只要能够缴纳一定的初始保证金，就可委托经纪公司入市买卖。普通平民均可参与交易。,65,外币期货交易的功能,保值 其原理是：利用现货市场与期货市场价格同步变化的特点，在两个市场进行相反方面的操作（其中，现货市场进行真实交易，而期货市场上运用对冲机制），以一个市场的盈余弥补另一个市场的亏损 投机 原则：看涨买，看跌卖,66,远期外汇交易与外汇期货交易的区别,67,八、外币期权,1. 外币期权的定义与相关概念 Currency Option，指针对“可在某个约定时期内按约定汇率买入或卖出一定数量某种外币之权利”而进行的交易。以合约方式进行，在有效期内，期权购买者有充分自由，可以根据此间市场汇率的实际走势决定是否行使其权利。如果有利，则行使；不利，则可以放弃。作为对这种权利占有的代价，购买者需要向出售者（通常是银行）支付一笔期权费，也称保险费。 20世纪80年代初在美国费城证交所出现（70年代有少量的场外交易），后迅速发展，是重要的金融创新之一。,买入期权（或买权、看涨期权，Call Option）和卖出期权（或卖权、看跌期权，Put Option） 期权购买者（或期权持有者，Option Holder）和期权出售者（Option Writer） 期权交易价或协定汇率（Strike Price ） 期权价格（或期权费，Premium）,69,2. 外币期权合约的规模、币种、交割,规模、币种和交割期 外币期权的规模、币种和交割期也是标准化的。在费城证交所， 规模：为CME的外币期货标准合约的一半； 币种：主要工业化国家货币，与CME的外币期货 品种基本一样； 交割期：每3、6、9、12月的第三个星期三。,70,第四节 汇率制度,71,国际汇率制度的演变及类型,可划分为三个阶段： 第一阶段：国际金本位时期。 18161913年：典型金本位时期。 1914年20世纪30年代初期：畸型金本位时期。 第二阶段：布雷顿森林体系。 1945年底20世纪70年代初。 第三阶段：牙买加体系 1976年1月至今。,72,典型的国际金本位制度的主要内容,（1）金币可以自由铸造； （2）货币发行必须有一定的黄金准备，银行券可以自由兑换； （3）金币具有无限清偿权，可以自由输出输入； （4）各国货币都有法定的含金量，并按含金量确定各国货币的比价,73,国际金本位制的特征及作用,1. 国际金本位制度的特征 （1）黄金作为最终清偿手段，是“价值的最后标准”，充当国际货币。 （2）汇率体系呈现严格的固定汇率制。 （3）是一个松散、无组织的体系。 （4）有一个国际收支自动调节机制，即“价格-黄金流动机制”。,74,2. 国际金本位制度的作用,一种比较稳定的国际货币体系，对世界经济发展的积极作用主要有： （1）各国货币直接与黄金挂钩，黄金可以自由买卖、自由输出入，故对国际收支可以起到自动调节的作用。 （2）由于货币汇率以铸币平价为基础，其变动只限于在黄金输送点的界限以内，因而汇率一般比较稳定。 （3）由于实行金本位制的国家把对外收支平衡作为经济政策的首要目标，而把国内平衡放在次要的地位，并服从对外收支平衡的需要，因而各国的经济政策易于协调。 消极：国际货币秩序呈金字塔形，经济、金融实力最强的英国处于顶尖。国际金本位制有着明显的紧缩倾向。,75,国际金本位制度的崩溃,国际金本位制虽然具有相当的稳定性，从而把各国之间的经济联系往来纳入了稳定发展的轨道，但这种货币制度的稳定性不是绝对的，一些潜在的不稳定因素破坏着这种货币制度稳定的基础，最核心的问题就是黄金供应与需求的尖锐矛盾使真正的金本位制难以为继 19291933年间，金本位制彻底瓦解了。维持金本 位的三个必要条件不存在了： 1、金币自由铸造、自由流通。 2、自由兑换黄金。 3、黄金自由输出入。 美国1933年放弃,76,对国际金本位制度的评价,国际金本位体系下，严格的固定汇率制便于生产成本核算及国际支付，国际投资风险很小，推动了国际贸易和对外投资的极大发展。 缺陷在于：（1）黄金的增长速度远远落后于各国经济贸易增长的速度，清偿手段不足严重制约了各国经济的发展。 （2）国际金本位制度自动调节机制的作用是有限的。,77,布雷顿森林体系,1944年7月1日22日，在美国的布雷顿森林别墅，召开了 “联合国货币金融会议”，通过了以怀特计划为基础的国际货币基金协定和国际复兴开发银行协定，总称布雷顿森林协定，确立了以美元为中心的国际货币体系。,78,布雷顿森林体系的内容,（一）本位制度 在本位制方面，布雷顿森林体系规定美元与黄金挂钩。 各国确认1934年1月美国规定的35美元兑换1盎司黄金的黄金官价。 (二)汇率制度 在汇率制度方面，布雷顿森林体系规定国际货币基金组织的成员国货币与美元挂钩，即各国货币与美元保持稳定的汇率，即所谓的战后固定汇率制。 (三)储备制度 在储备制度方面，确定黄金和美元同为主要国际储备资产的储备体制。 (四)国际收支调节制度 成员国对国际收支经常项目的外汇交易不得加以限制，不得施行歧视性的货币措施或多种货币汇率制度。 (五)组织形式 1945年12月建立了国际货币基金组织(International Monetary Fund，简称IMF)， 1945年12月，